投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 有色金属 | 日报 2025 年 5 月 21 日 有色日报 专业研究·创造价值 有色小幅上涨 核心观点 沪铜 今日铜主力期价在 7.8 万上方偏强震荡，持仓量小幅上升。贵金 属大幅反弹对铜价或有提振。近期铜价围绕 7.8 万一线震荡整理，月 差持续回落。我们认为旺季过后短期电解铜社库开始累库导致铜价 承压运行。但国内仍位于往年同期低位，且国内宏观刺激下消费预 期较好。预计短期铜价震荡运行。 沪铝 今日铝主力期价在 2.02 万下方窄幅震荡。产业层面，近期氧化铝 矿端扰动导致期价上行，一定程度上给予铝价支撑；铝锭社库去化正 常， ...

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会审议通过召开2025年第二次临时股东大会的议案，会议定于2025年5月21日召开 [3] - 股东大会通知通过《证券报》《证券日报》、巨潮资讯网及深圳证券交易所网站等指定信息披露媒体公告 [3] - 现场会议在内蒙古呼和浩特市新城区兴业大厦十楼会议室召开，董事长因工作原因未出席，由董事孙凯主持 [4] - 网络投票时间为2025年5月21日9:15至15:00，实际召开情况与公告内容一致 [4] 出席人员与召集人资格 - 现场出席股东及代理人共12人，代表有表决权股份559,768,729股，占公司总股本的31.5274% [4] - 网络投票股东271名，代表有表决权股份21,225,509股，占总股本的1.1954% [4] - 中小投资者共282人，代表股份83,882,702股，占总股本的4.7244% [4] - 召集人为公司董事会，资格符合法律法规及公司章程规定 [5] 表决程序与结果 - 会议审议议案与公告一致，无修改或新增议案 [5] - 现场表决采用记名投票方式，由股东代表、监事及律师共同计票监票 [6] - 网络投票通过交易系统及互联网投票系统进行，深圳证券信息有限公司提供统计数据 [6] - 议案表决结果：同意569,735,610股（占比99.7446%），反对1,303,920股（0.2283%），弃权154,700股（0.0271%） [6] - 中小投资者表决情况：同意82,424,082股（98.2611%），反对1,303,920股（1.5545%），弃权154,700股（0.1844%） [7] 法律意见结论 - 股东大会召集召开程序符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [7] - 出席人员资格及召集人资格合法有效 [7] - 表决程序及结果合法有效 [7]

公司收购 - 威领股份控股孙公司天津长领矿业合伙企业以2.2亿元成功竞得湖南临武嘉宇矿业有限责任公司74.3%股权 [1] - 其中黄华茂持有的41.34%股权以1.224亿元拍得 深圳市华蓉资产管理有限公司持有的32.96%股权以9760万元拍得 [1] 战略布局 - 公司拟通过收购嘉宇矿业股权积极拓展有色金属矿产资源领域 [1] - 主矿种锡、钨等金属主要应用于军工、航空航天、半导体、新能源材料等领域 [1]

华锡有色（600301）公告，公司以人民币3146万元报价竞得南丹县自然资源局挂牌出让编号为GY2024- 43地块的国有建设用地使用权，并已与南丹县自然资源局签署《国有建设用地使用权出让合同》。该地 块位于南丹县车河镇坡前村，土地面积为17.28万平方米，出让年限50年，土地用途为三类工业用地。 地价款支付要求为合同签订之日起30日内一次性付清。此次竞得地块使用权符合公司未来发展战略，有 利于完善公司产业布局，提升综合竞争能力。 ...

核心决策内容 - 公司计划在未来24个月内择机出售所持盛达资源全部股票（约1592.61万股，占总股本2.31%）[1] - 授权管理层全权负责交易细节，包括时机选择、交易方式、价格与数量等[2] - 设定动态调整机制，若盛达资源实施送股、转增股本等操作，出售数量将相应调整[2] - 财务目标为回笼资金优化资本结构，降低资产负债率（2025年Q1为58%）[2] 战略动因 - 公司聚焦"资源+工程"双主业，2024年该业务合计贡献营收超96%（工程承包43.01亿元、有色金属40.08亿元）[2] - 出售非核心资产可集中资源发展印尼达瑞铅锌矿（设计产能100万吨/年）和哈萨克斯坦铜冶炼厂等重大项目[2] - 2024年研发投入同比增长24.31%，重点攻关智能矿山、资源回收等技术，铅锌精矿毛利率达65.12%（行业领先水平）[2] - 2024年新签工程合同额164.88亿元（同比+103.71%），海外项目储备达596亿元[2] 被剥离资产情况 - 盛达资源截至2025年Q1总资产65.47亿元，资产负债率46%，归母净利润828万元（同比+194%）[3] - 行业受"一带一路"基建需求拉动，但短期面临锌价2024年跌幅超15%和环保政策收紧压力[3] - 中色股份持股占比2.31%，若一次性减持可能对股价形成冲击（盛达资源当前市盈率22.29倍，高于中色股份的27.68倍）[3] 市场影响 - 按盛达资源最新股价13.15元估算，出售可回笼资金约2.1亿元[4] - 资金可用于偿还流动负债（92.52亿元）或投资高毛利项目[4] - 剥离非核心资产后可加速印尼达瑞铅锌矿建设（锌品位10.9%，全球领先）[4] 未来动向 - 推进白音诺尔铅锌矿深部勘查（2024年新增储量4.4万吨）和青海优选资源开发项目[5] - 深化东南亚（越南多农电解铝项目）、中亚等区域布局，抢占绿色基建市场份额[5] - 可能继续整合低效资产，提升ROE（2024年为7.37%）[5]

智利国家铜业公司(Codelco)与力拓构建合作伙伴关系，共同开发锂项目。 ...

报告行业投资评级 - 有色金属行业维持“强于大市”评级 [6] 报告的核心观点 - 几内亚Axis矿区因政府撤销采矿许可证停产，2024年产量2300万吨，2025年预计达4000万吨，氧化铝价格强势反弹；若今年不能复产，全球仍有望增约2000万吨，足够覆盖电解铝所需；矿石集中度高，干扰易推动矿价，矿石保障度高的公司有望获投资者青睐 [1] 根据相关目录分别进行总结 一周表现回顾 - 本周沪深300指数涨1.1%，有色金属行业指数涨0.6%，跑输大盘0.5个百分点；有色行业各子板块中，钨板块表现最好，涨8.1%，跑赢有色行业7.5个百分点；其次为稀土板块，涨4.2%，跑赢3.6个百分点；再次为铝板块，涨3.3%，跑赢2.7个百分点 [11] - 有色个股中，本周宜安科技涨幅最大，涨19.8%；其次为云铝股份，涨7.5%；再次为厦门钨业，涨6.0% [13] 工业金属 铝 - 本周LME铝价为2482美元/吨，涨2.6%；上期所铝价为2.0万元/吨，涨2.78%；截止5月15日中国铝库存58万吨，较上周降3.9万吨，降幅6.3%，同比降22.1% [17] - 供应上，本周多数氧化铝企业亏损，检修、减产持续，部分企业利润好转恢复满产，综合来看氧化铝供应减少；山东电解铝企业向云南转移产能，广西企业复产，电解铝行业理论开工产能小幅增加 [19] - 成本上，氧化铝厂对进口矿采购减少，矿石价格承压；液碱报价重心小幅上移，价格波动有限；动力煤港口库存高位，成交难，报价下行，综合来看氧化铝成本减少；中国国产氧化铝均价涨至2923.40元/吨，涨幅1.28%；预焙阳极采购价格持稳；火电电价受动力煤影响小幅下跌，水电电价预计变化不大，预计本周电解铝理论成本增加 [20] - 需求上，山东电解铝企业向云南转移产能，广西企业复产，电解铝开工产能小幅增加，对氧化铝需求增多；本周铝棒行业产量增加，铝板行业产量减少，综合来看电解铝理论需求变化不大；1 - 4月未锻轧铝及铝材出口数量回落 [21] 铜 - 本周LME铜价为9448美元/吨，涨0.02%；上期所铜价为7.81万元/吨，涨0.9%；本周LME和上期所铜库存合计28.75万吨，较上周增1.5万吨，增幅5.5% [23] - 供应上，中国对美关税政策调整，后续原料进口成本有望下降，但铜矿TC持续低位，阳极板原料紧张，国内冶炼厂亏损扩大；国内精炼铜产量连续两月环比增长，主要缺口来自进口货源减少，短期内国内供应仍将紧平衡；消费端面临传统季节性淡季，市场供需紧张局面或缓和，压制沪铜短期上行空间 [24] - 需求上，铜杆方面，一季度消费提前释放，5月淡季或提前，本周多数铜杆企业出货不佳，一方面期盘倒挂，企业多用原有库存，部分企业累库，另一方面光伏和新能源端对铜需求减弱，5月初电网采购订单份额下降；美国进口商未来三个月进口成本大幅降低，中国出口行情将火爆；中国新能源领域对铜需求激增，部分抵消传统行业需求下滑，需求旺季或延续至5月下旬 [24] 锌铅 - 锌：本周LME锌价2692美元/吨，涨1.4%；上期所锌价为2.25万元/吨，涨1.40%；截止5月17日，中国锌库存10万吨，较上周增0.07万吨，涨幅0.72%，较去年同期降19万吨 [26] - 铅：本周LME铅价2000美元/吨，涨0.9%；上期所铅价为1.7万元/吨，涨0.39%；铅现货库存方面，本周SHFE铅库存5.5万吨，LME铅库存24.9万吨，合计库存30.4万吨，较上周增0.1万吨 [30] - 氧化锌市场价格窄幅震荡，均价与上周持平；锌合金价格跟随锌价先跌后涨，本周四均价较上周四涨30元/吨，涨幅0.13%，一周均价较上周跌105元/吨，跌幅0.44%；宏观与基本面多空并行，锌价难形成单边走势，需关注国内外宏观局势变化 [33] - 原生铅市场：蓄企消费弱势，节后采购按需为主，炼厂节中累库，铅价短时承压，下游观望，入市接货情绪不佳，持货商随行出货，散单报价贴水随基差走扩 [34] - 再生铅市场：本周价格上调，截至5月15日，百川盈孚再生铅现货交易指导价16750元/吨，较上周涨150元/吨，涨幅0.90%，一周均价涨99元/吨，涨幅0.60%；下游消费疲软，成交进展缓慢；供应上，炼厂整体减产，广西、江苏个别炼厂复产但低负荷生产，场内供应未大幅增加；报价上，企业开工水平不高，多以长单交付为主，主流地区报价贴水0 - 50元/吨 [36] 锡 - 本周LME锡价为32816美元/吨，涨2.9%；上期所锡价为264760元/吨，涨2.0%；本周SHFE锡库存0.8万吨，LME锡库存0.3万吨，合计库存1.1万吨，较上周降272吨 [37] - 供给端，本周国内锡精矿价格小涨，截止本周四均价为257800元/吨，涨幅1.54%；周内加工费暂无调整，云南地区为12500元/吨，江西地区为8500元/吨；预计二季度Alphamin停产负面影响将体现，国内锡矿供应紧张，冶炼厂原料库存天数不多，加工费低位，后续精炼锡开工率和产量有下滑压力 [39] - 需求端，周内锡价震荡，交割临近持货商观望，下游加工企业开工暂稳，低价补库需求释放，但高价成交清淡；焊料企业订单稳定但无显著增量，美国对华电子关税政策抑制下游补库预期 [39] 贵金属 - 本周美元指数涨0.6%至101.0，COMEX黄金跌3.7%至3205美元/盎司，COMEX银跌1.4%至32美元/盎司；SHFE黄金跌4.64%，SHFE银跌0.8%；SPDR持仓量降19.2吨，至919吨；NYMEX钯跌1.6%至968美元/盎司，NYMEX铂跌1.1%至989.1美元/盎司，钯铂价差扩大5美元，至 - 22美元/盎司 [40] - 本周黄金价格下跌，截至5月15日，国内99.95%黄金市场均价768.56元/克，较上周均价跌3.54%；中美贸易谈判取得进展，削减关税，缓解市场紧张情绪，打压黄金避险买盘，金价承压回落；5月13日美国CPI数据弱于预期，美元指数回落，为金价提供上涨动力，金价止跌反弹，但贸易乐观情绪限制反弹力度；当前COMEX金银主力分别运行在3100 - 3150和31.5 - 32.0美元/盎司之间，沪银在7900 - 8000元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在736元/克附近徘徊 [42] - 5月10 - 11日中美经贸高层会谈，12日发布联合声明，未来90天内，美国对中国进口商品额外关税从145%降至30%，中国对美国部分进口商品关税从125%降至10%；5月13日美国4月CPI环比仅涨0.2%，低于预期，强化市场对美联储2025年降息至少两次的押注，预计全年有56个基点降息空间，令美元疲软，间接为黄金提供短期支撑，但美联储货币宽松路径不明朗 [43] - 全球地缘政治局势紧张为黄金提供支撑，乌克兰与俄罗斯会谈充满变数，印巴冲突未根本改变，在美国可能介入俄乌和谈背景下，地缘政治风险溢价被重新定价 [44] 重要公司公告 - 云南铜业筹划发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份并募集配套资金，5月13日起停牌 [45] - 天河磁材以自有资金投资设立全资子公司“包头天和新材料科技有限公司”，注册资本1000万元 [45] - 华锡有色全资子公司广西佛子矿业收到广西岑溪市佛子冲矿区铅锌矿资源储量核实报告评审备案复函，储量较2024年末大幅增长 [45] - 雅化集团与Core协商终止原锂精矿《承购协议》及补充协议，Core支付200万美元和解金 [45] - 天河磁材全资子公司包头天和新材料科技有限公司、包头市天之和磁材设备制造有限公司取得包头市稀土高新区工业和信息化局《项目备案告知书》 [45] - 盛和资源全资子公司晨光稀土拟1.505亿澳元（若配股募集750万澳元，方案对价1.58亿澳元，约7.426亿元）收购匹克公司100%股权 [45] - 厦门钨业拟向控股子公司厦钨新能转让赣州豪鹏47%股权，转让价11966.67万元；转让海沧分公司二次资源制造部相关业务资产组，转让价7887.00万元；厦钨新能将设立全资子公司承接二次资源业务 [45] - 赣锋锂业部分董事及高级管理人员拟向深圳易储增加注册资本3080万元 [45] - 中色股份董事会同意授权管理层择机出售所持盛达资源全部股票 [45]

有色金属周报 20250518 中美关税摩擦缓和，工业金属价格上行 2025 年 05 月 18 日 ➢ 本周（05/12-05/16）上证综指上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 1.12%，SW 有 色指数上涨 0.55%，贵金属 COMEX 黄金变动-3.72%，COMEX 白银变动+0.37%。工 业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+2.75%、+0.01%、+1.15%、 +1.03%、-1.55%、+2.67%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动- 2.01%、-6.47%、-3.60%、-1.81%、-1.24%、+1.11%。 ➢ 工业金属：中美经贸谈判取得实质性进展，双方关税 90 天内大幅下调，同时释放 未来继续谈判的积极信号，贸易摩擦及美国衰退担忧有所缓解；国内降准降息及公积金 利率下调，政策支持力度持续，工业金属价格反弹上行。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-43.05 美元/干吨，周度环比小幅上涨 0.06 美元/干吨。铜精 矿年中长单谈判即将开始，Bisha 铜矿招标结果为-80 美元，装期为下半年，Anglo Americ ...

限制性股票激励计划解除限售条件成就 - 公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期条件已成就，符合解除限售条件的激励对象195人，可解除限售股票数量685.4366万股，占公司总股本0.34% [8][10] - 首次授予限制性股票登记完成日为2023年5月16日，第一个限售期24个月已于2025年5月15日届满，解除限售比例为获授总量的33% [8] - 公司层面业绩考核指标全面达标：2023年净利润复合增长率220.91%（基准130%），净资产收益率6.53%（基准3.50%），应收账款周转率6.28次（基准4.9次） [10] 激励计划实施进程 - 2022年12月启动激励计划，经董事会、监事会审议通过草案及考核办法，2023年3月获国务院国资委批复 [1][2] - 2023年3月完成首次授予登记，实际授予214人2364.545万股，授予价格2.57元/股；2023年10月完成预留授予登记，授予2人22.52万股 [5][6] - 期间因激励对象变动两次回购注销股票：2024年注销3人40.771万股，2025年注销17人116.9294万股 [7] 本次解除限售具体安排 - 高管解除限售情况：4名高管各获授20.33万股，本次各解除6.7089万股，剩余13.6211万股仍受限 [14] - 191名中层及核心骨干合计解除限售668.5187万股，占本次可解除总量的97.5% [14] - 8名激励对象因个人绩效考核为C级解除限售比例降至70%，7名因离职需回购注销111.954万股 [10][13] 决策程序合规性 - 本次解除限售事项经董事会、监事会审议通过，独立董事及薪酬委员会发表同意意见，法律顾问出具合规结论 [15][16] - 激励计划实施过程严格履行公示程序，2023年3月对拟激励对象进行10天公示并处理1例异议 [3] - 预留授予部分同样完成公示及核查程序，未收到异议反馈 [6]

减持计划实施情况 - 公司财务总监邢建军通过集中竞价方式减持41,700股，占公司总股本比例0.0051%，减持价格区间为17.71～18.86元/股，减持总金额753,416元 [3][4] - 减持计划原定减持数量不超过41,720股，实际减持完成41,700股，未完成部分为20股 [3][4] - 减持期间为2025年5月9日至2025年5月15日，较原计划时间区间（2025年4月15日至2025年7月14日）提前终止 [3][4] 股东持股变动 - 减持前邢建军持股数量为166,880股，占公司总股本比例0.0204%，减持后持股数量降至125,180股，持股比例降至0.0153% [3][4] - 邢建军持股来源包括限制性股票激励计划、二级市场增持及资本公积转增股本，其中通过集中竞价交易取得24,000股，其他方式取得142,880股 [2][3] 减持计划一致性 - 实际减持情况与披露的减持计划一致，减持比例达到原计划上限0.0051%，且未低于最低减持数量 [3][4] - 减持主体无一致行动人，且减持行为符合此前披露的减持价格区间和市场定价原则 [2][3]