文章核心观点 - AI与算力产业链近期在国内外均迎来密集催化 行业高景气度持续得到验证 市场此前存在过度抛售 产业趋势并未逆转 [1] 国外市场动态与资本开支 - 上周五美股科技公司集体大涨 英伟达股价上涨7.87% 台积电、阿斯麦股价上涨近5% 光通信公司Lumentum上涨9.4% 存储公司西部数据上涨8% [1] - 亚马逊预计其2026年资本开支将达到2000亿美元 远高于市场一致预期的1461.1亿美元 较2025年增长50% [1] - 从本季度科技股整体财报来看 AI景气度仍高 各家大厂对2026年的资本支出指引均大幅度上调 [1] - 科技巨头有信心加速兑现收入以收回资本开支 同时Clawdbot等Agent产品为AI应用商业化指明了方向 [1] - 全球AI竞争正处于跑马圈地、需求井喷的阶段 投资不足的风险远大于投资过剩的风险 [1] 国内市场动态与政策 - 国内方面 在推出免单活动后 阿里云“通义千问”的订单量已超过1000万单 算力持续显示紧张 公司表示正在紧急加资源全力保障顺畅 [1] - 工信部发布通知 组织开展国家算力互联互通节点建设 旨在实现不同区域、主体、架构的算力资源标准化互联和高效流动应用 [2] - 该政策有助于在算力规模高速扩张时期提升资源利用的一体性和效率 并推动国产算力建设的进一步规范化 [2] 机构关注的公司主线 - **光模块弹性公司**：联特科技、汇绿生态 [3] - **光互联**：致尚科技、聚光科技 [3] - **国产算力**：中科曙光、东阳光、协创数据 [4] - **AI应用**：科大讯飞、德才股份、昆仑万维 [5]

财报业绩表现 - 公司2025年第四季度业绩全面超越华尔街预期 营收超出预期2.4% 净利润超出预期6.8% [1] - 谷歌云业务是业绩亮点 销售额同比增长48%至177亿美元 占公司总收入的15.5% [2] - 谷歌云业务运营利润飙升154% 达到53亿美元 [2] 股价与市场反应 - 财报发布后公司股价下跌 截至2月6日自第四季度财报发布以来已下跌6.5% [4] - 股价下跌导致市值在三天内损失约2500亿美元 公司当前市值约为3.9万亿美元 [4] - 尽管如此 公司股价在过去一年中仍上涨68% 是“科技七巨头”中表现最好的 领先于英伟达47%的涨幅 [5] 估值分析 - 从传统估值角度看 公司股票交易于30倍过去市盈率和9.6倍市销率 在科技板块中偏高但并非极高 [8] - 基于增长的估值指标显示 公司远期市盈率为24倍 市盈增长比率为2.0 这些指标处于合理范围的高端 [8] - 分析师共识预测公司未来五年平均盈利年增长率为12.3% 这是“科技七巨头”中最低的预测之一 较当前五年30%的增长率将显著放缓 [8] 业务与战略焦点 - 业绩表明公司成功抓住了人工智能热潮带来的机遇 [3] - 财报发布后股价下跌 主要原因是投资者关注公司庞大的AI基础设施支出计划 [3]

事件概述 - 罗森律师事务所宣布正在代表GSI Technology Inc的股东调查潜在的证券索赔 该调查源于GSI Technology可能向投资公众发布了具有重大误导性的商业信息的指控 [1] 调查背景与指控内容 - 调查的直接诱因是2026年2月3日Stockwits平台上的一篇帖子 该帖子指控GSI几乎肯定在隐瞒其芯片根本没有运行Gemma-3 而仅运行了前一代RAG阶段 [3] - 帖子进一步指出 GSIT的APU缺乏运行AI工作负载所必需的矩阵乘法单元 [3] 法律行动与投资者参与 - 罗森律师事务所正在准备集体诉讼 旨在为投资者挽回损失 [2] - 购买了GSI Technology证券的投资者可能有资格通过风险代理收费安排获得补偿 而无需支付任何自付费用或成本 [2] - 投资者可通过访问指定网址、拨打免费电话或发送电子邮件的方式加入潜在的集体诉讼 [2] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所是一家全球投资者权益律师事务所 专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼 [3] - 该所曾达成针对中国公司的史上最大证券集体诉讼和解 [3] - 根据ISS Securities Class Action Services的数据 该所2017年在证券集体诉讼和解数量上排名第一 自2013年以来每年均位列前四 [3] - 该所已为投资者挽回数亿美元 仅在2019年就为投资者确保了超过4.38亿美元 [3] - 创始合伙人Laurence Rosen在2020年被law360评为“原告律师界巨人” 该所多名律师曾获得Lawdragon和Super Lawyers的认可 [3]

分析师观点与目标价调整 - 美国老虎证券分析师Bo Pei将百度目标价从135美元上调至150美元 并维持“买入”评级 看好百度的AI生态期权价值和货币化催化剂 [1] 核心看涨逻辑 - 分析师认为 百度在AI芯片子公司昆仑芯启动上市后 将持续释放股东价值 [2] - 百度云业务有望从中国AI加速应用的趋势中受益 [2] - 随着投资者焦点从AI基础设施转向下游应用 百度的自动驾驶出租车业务可能迎来价值重估 [2] - 百度股价与长期AI期权价值的关联性日益增强 自动驾驶出租车和AI云是关键的上涨催化剂 [6] 昆仑芯分拆上市详情 - 百度已就昆仑芯向香港联交所提交了保密上市申请 目前预计持有60%的股份 并计划在上市后保留多数控制权 [4] - 此举被视为释放隐性价值、并为昆仑芯提供独立融资渠道以支持AI芯片研发的积极举措 [5] - 对昆仑芯的估值为人民币1000亿元 基于对2026年营收预测的15.4倍企业价值/销售额倍数 该倍数相对于如寒武纪等交易于约31.5倍EV/sales的已上市同业公司而言显得保守 [5] 财务预测调整 - 对百度第四季度的营收预测保持不变 但非公认会计准则下的息税前利润和税息折旧及摊销前利润预测因折旧摊销和股权激励费用假设的调整而被小幅下调 [3]

半导体行业ETF表现 - iShares半导体ETF在一月份上涨12% [1] - 该ETF包含30只成分股 采用修正加权方案 每只股票在再平衡期初权重不超过8% [2] - 该ETF不包含非美国注册的公司 例如台积电和ASML控股 [2] 行业上涨驱动因素 - 台积电的财报和资本支出预测以及飙升的内存价格推动了行业上涨 [3] - 人工智能发展从训练阶段转向推理基础设施部署 重新点燃了对传统DRAM、NAND闪存、硬盘以及企业级CPU的需求 [5] - 根据Trendforce预测 传统DRAM价格预计环比上涨90%至95% NAND闪存价格预计环比飙升55%至60% [6] 关键公司表现与影响 - 内存巨头美光科技作为ETF最大权重股 在一月份大涨45.6% [6] - 台积电预计2026年资本支出将达到520亿至560亿美元 较2025年增长40% [7] - 美光和半导体设备公司的巨大涨幅 抵消了英伟达仅上涨2.5%和博通下跌4.3%的平淡表现 [8] 近期市场波动 - 在强劲的一月之后 截至报道时 二月SOXX ETF下跌4.6% [10] - 下跌可能源于投资者在AMD发布财报后获利了结 其业绩指引可能未达市场高预期 [10] - AMD令人失望的预测似乎是供应问题而非需求问题 [11] 行业长期前景 - 主要云公司在本次财报季公布的资本支出预测远高于投资者预期 表明人工智能基础设施建设将在2026年迎来又一个强劲增长年 [11] - 科技领域最具远见的人士将人工智能视为一项长期的变革性技术 若此观点不变 半导体股应会持续广泛受益 [11]

行业整体表现 - 近期科技股表现疲软，市场担忧人工智能领域过度支出，同时软件和半导体类股票遭遇大幅抛售 [1] 公司特定表现 - 苹果公司成为罕见的市场表现优异者，逆势于更广泛的行业下行趋势，并重新吸引了投资者的兴趣 [1]

核心财务表现 - 公司FY26Q3营收为12.4亿美元，同比增长26%，略高于市场一致预期的12.3亿美元 [4] - GAAP毛利率为97.4%，同比提升0.4个百分点，但略低于市场一致预期的97.7% [4] - GAAP经营利润为1.85亿美元，同比增长6%，低于市场一致预期的2.46亿美元；GAAP经营利润率为15%，同比下滑3个百分点 [4] - Non-GAAP经营利润为4.88亿美元，同比增长10%，与市场一致预期持平；Non-GAAP经营利润率为39%，同比下滑6个百分点 [4] - GAAP净利润为2.23亿美元，同比下滑12%，低于市场一致预期的2.32亿美元；GAAP净利润率为18%，同比下滑8个百分点 [4] - Non-GAAP净利润为4.57亿美元，同比增长10%，高于市场一致预期的4.38亿美元；Non-GAAP净利润率为37%，同比下滑5个百分点 [4] - 公司预计下季度营收为14.7亿美元，同比增长18%；Non-GAAP净利润为6.2亿美元，同比增长6% [12] 业务分部表现 - 授权及其他业务营收为5.05亿美元，同比增长25% [7] - 本季度签署2个Arm Total Access合约，累计达50个合约，该合约年费每年涨价7% [7] - Arm Flexible Access已有318个客户，环比增加6个 [7] - 本季度授权营收受益于获得2个手机客户的第二代CSS授权，目前CSS授权总数达21份，遍布12家公司 [7] - 全球前四大安卓手机供应商均已出货搭载CSS的设备 [7] - 年度合同价值为16.2亿美元，同比增长28% [7] - 剩余履约义务为21.5亿美元，同比下滑8%，连续第二个季度下滑 [7] - 特许权使用费营收为7.37亿美元，同比增长26% [10] - 特许权使用费增长主要由数据中心和手机业务推动，数据中心业务连续多个季度同比翻倍增长，目前占特许权使用费营收接近20% [10] - 管理层预计2-3年后数据中心营收规模将超过手机业务，成为公司最大业务 [10] - 汽车业务实现同比两位数增长 [10] - 手机特许权使用费增长继续跑赢手机整体市场出货增长，主要受CSS高费率带动 [10] 成本结构与盈利能力 - 公司GAAP毛利率接近100%，但GAAP经营利润较低，主要原因是研发费用高企 [3] - 本季度研发费用占营收的59%，绝对值同比增长38%，远高于营收增速 [3] - 销售及管理费用占营收的23%，相对稳定 [3] - 研发费用率能否下行直接决定了其经营利润率能否上行 [3] 行业趋势与市场机遇 - Agentic AI刺激服务器CPU需求旺盛，且更关注CPU能耗比，这正是Arm架构的优势所在 [12] - 主要云服务商纷纷发布基于Arm架构的服务器CPU，包括亚马逊AWS的Graviton、英伟达的Vera、微软的Cobalt 200以及谷歌的Axion [12] - 新AI数据中心建设带动网络芯片部署增加，特别是在DPU与SmartNIC领域，Arm在这些领域具有很高的市场份额 [12] - 第一代CSS的特许权使用费率约为芯片平均售价的10%，是Arm V9的两倍，第二代CSS费率将超过10% [12] - FY26 CSS营收占特许权使用费十几个百分点，未来几年有可能上升到50%以上 [12] 管理层指引与战略展望 - 公司预计第四季度特许权使用费收入同比增长低两位数，授权营收同比增长高两位数 [12] - 管理层表示FY27营收同比增长20%是一个比较合理的预期 [12] - 公司未提供全年指引，管理层解释是担心给出的范围太大 [13] - 结合此前FY27 60亿美元营收指引，Non-GAAP净利润有望冲击30亿美元 [13] - 管理层表示，假设2026年手机出货量减少20%，会导致Arm手机特许权使用费收入受影响约4%-6%，对公司整体影响约为1%-2% [12] - 每一代手机周期都会交付全新的CSS，每次交付新CSS的费率通常都会同比提高，从而实现年复一年的特许权使用费收入提升 [12] - 软银不打算卖出Arm股票 [12] 关联方交易 - 本季度来自Arm中国、软银等关联方的营收为3.38亿美元，同比增长19%，占总营收约27% [12] - 其中软银占本季度关联交易约2亿美元，包含授权及设计服务，设计服务部分利润率较低 [12] 公司长期定位与市场观点 - 公司最大的优势是确定性高，但最大问题仍是增速太低 [13] - 市场此前因数据中心特许权使用费翻倍增长及其营收占比持续提升，开始相信公司能搭上AI快车 [13] - 公司长期确定性仍存在，但短期占比更高的手机业务增速承压，叠加持续高涨的研发投入，压制了利润增长 [13] - 当数据中心营收真正反超手机时，公司才算真正转型成功 [13]

核心观点 - 亚马逊宣布远超预期的资本支出计划并下调盈利展望，导致股价下跌，市场对其巨额投资策略的短期盈利影响和竞争地位表示担忧，但管理层和部分市场人士对其长期战略表示信心 [1][1][1] 财务表现与市场反应 - 亚马逊第四季度营收和运营利润超出预期，但股价在财报发布后次日下跌5.6%至每股210美元，原因是公司给出了高于预期的资本支出指引和低于预期的当季盈利展望 [1][1] - 公司给出的2026年资本支出指引为2000亿美元，远高于市场预期的1466亿美元 [1] - 由于高额资本支出，公司2026年的自由现金流预计将几乎为零，而此前的市场预期为370亿美元 [1] - 过去12个月，亚马逊股价已累计下跌12% [1] - 多家华尔街机构因此下调亚马逊目标价：Wedbush从340美元下调至300美元，Cantor Fitzgerald从260美元下调至250美元，D.A. Davidson从300美元大幅下调至175美元并将评级从“买入”降至“中性” [1] 业务运营与战略投资 - 亚马逊云服务（AWS）第四季度营收同比增长加速至24%，为13个季度以来最快增速 [1] - AWS的积压订单（backlog）在本季度达到2440亿美元，同比增长40%，环比增长22% [1] - 公司表示，大部分资本支出将投向AWS基础设施、人工智能能力和定制芯片，以满足不断增长的云需求 [1] - 管理层强调其定制芯片Trainium是AWS战略的关键支柱，旨在降低AI工作负载成本，最新版本Trainium3需求“非常强劲”，预计年中前几乎所有供应都将被预订，客户对仍在开发中的Trainium4也已表现出浓厚兴趣 [1] - 云业务部门的利润率表现强劲，表明其运营效率高且没有产能浪费 [1] 行业竞争与挑战 - 有分析指出，AWS的增长速度（24%）落后于竞争对手谷歌云（48%）和微软Azure（39%），尽管规模效应是导致其增速看似较低的部分原因，但对比结果对AWS仍“不利” [1] - 有担忧认为，如果亚马逊的零售业务不能更深度整合如ChatGPT和Gemini等外部AI平台，可能会面临“结构性劣势”，而管理层目前更专注于推广其内部AI助手Rufus，并推迟了参与更广泛AI模型的时间表 [1] - 英伟达CEO黄仁勋为科技巨头激增的资本支出辩护，称其“恰当且可持续”，并认为没有公司能在规模和品质上开发出与英伟达匹敌的AI芯片 [1] - 科技行业普遍加大资本支出，包括Alphabet和Meta Platforms在内的其他科技巨头也计划支出超过预期，但市场认为这些公司的AI投资能带来更清晰的短期回报，而亚马逊尚未完全证明这一点 [1]

公司2026年资本支出计划与市场反应 - 亚马逊2026年资本支出指引高达约2000亿美元 这导致其股价在财报发布后下跌 年内迄今跌幅超过10% [1] - 巨额资本支出将主要用于支持其云计算业务亚马逊云科技快速增长的需求 [1] - 尽管支出庞大 但管理层对将这些投资转化为长期增量利润充满信心 [3] 亚马逊云科技业务前景 - 客户对亚马逊云科技的核心和人工智能工作负载需求旺盛 [3] - 公司正在以最快的速度安装并货币化其计算容量 [3] - 管理层基于对需求信号的深刻理解 相信能够将新增产能转化为强劲的投资资本回报 [4] - 该业务已实现快速增长和多元化 未来数年可能拥有巨大的增长潜力 [4] 被低估的芯片业务表现 - 公司的芯片业务增长速度甚至超过了其云业务 [5] - 过去十年间 公司已发展成为一家实力强劲的芯片公司 [5] - 芯片销售额的年化收入运行率已超过100亿美元 [6] - 芯片收入正以三位数的惊人速度增长 [6]

财务业绩 - 公司第三财季调整后每股收益为0.43美元，超出市场预期4.9%，同比增长7.5%，实现连续第四个季度业绩超预期 [2] - 第三财季营收同比增长26.4%，达到12.4亿美元，略高于市场预期 [2] - 根据公认会计准则(GAAP)，营业利润率从17.8%下降至14.9%，非公认会计准则(non-GAAP)营业利润率从45.0%下降至40.7% [10] 市场反应与业务解读 - 财报发布后，公司股价上涨了16%，市场反应积极 [4] - 股价的稳步攀升与管理层的前瞻指引密切相关，指引指向持续的营收扩张和稳定的盈利表现 [6] - 营收再次突破十亿美元大关，表明公司已达到一定规模，增长不再纯粹是周期性的或实验性的 [8] - 营收增长来自比往年更大的基数，突显公司在规模扩张的同时维持了增长势头 [8] - 公司正日益被视为一个规模化、由盈利驱动的广告平台，而非纯粹的动量驱动型增长股，业务模式显示出更高的成熟度 [7] 增长动力与战略投资 - 营收增长由寻求更好变现效果的广告商和开发商的持续需求推动，并得到公司日益高效的广告投放平台支持 [8] - 盈利增长反映了严格的成本管理和改善的变现效率，公司展示了在扩张平台的同时不让费用侵蚀盈利能力 [9] - 利润率下降反映了公司有意的再投资，而非基础业务恶化，投资主要用于技术开发、平台增强和增长举措 [10] - 超过26%的同比营收增长与利润率收缩同时发生，表明公司在收入强劲增长的同时进行战略投资 [10] - 这种权衡表明管理层优先考虑长期盈利的可持续性，而非短期利润率最大化 [12] 行业其他公司业绩 - Trane Technologies (TT) 2025年第四季度每股收益2.86美元，超出预期1.4%，同比增长9.6% [15] - Trane Technologies (TT) 当季总营收51亿美元，超出预期1.3%，同比增长5.5% [15] - Booz Allen Hamilton (BAH) 2026财年第三季度每股收益1.77美元，超出预期40.5%，同比增长14.2% [16] - Booz Allen Hamilton (BAH) 当季营收26亿美元，低于预期3.9%，同比下降10.2% [16]