报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口库存延续高位，基本面供应端宽松，下游需求端改善有限，开工率维持低位，但近期期货市场易受宏观情绪影响，预计本周纸浆2509合约价格将在5130 - 5390区间震荡反弹为主 [4] 各部分总结 纸浆价格分析 - 现货浆价：上周纸浆现货市场价格小幅下跌，针叶浆银星报价5920元/吨，环比涨20元/吨（+0.34%），凯利普、北木报价持平；阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价持平；化机浆昆河、本色浆金星、华南甘蔗浆、西南竹浆、东北苇浆报价均持平 [9][13] - 期货行情：上周纸浆期货合约SP2509震荡反弹回升，周线收于5234元/吨，涨166元/吨（+3.28%），加权成交量142.2万手，环比减10.3万手，加权持仓量27.4万手，环比减5.12万手 [14] - 期现基差：因针叶木浆现货价格涨幅小于期货价格涨幅，期现基差贴水幅度缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价基差贴水686元/吨，贴水幅度环比缩减146元/吨 [18] - 原木期货：原木期货主力合约2509上周区间震荡整理，周线收于786.0元/立方米，跌9.0元/立方米（-1.13%），加权成交量8.78万手，环比减1.37万手，加权持仓量2.87万手，环比增0.12万手 [20] 纸浆供应端分析 - 周产量：上周纸浆产量47.5万吨，环比增0.1万吨（+0.21%），预计本周国产阔叶浆产量约21.0万吨，化机浆产量约20.0万吨 [4][22] - 产能利用率：上周国产阔叶浆产能利用率76.2%，环比升0.6%；国产化机浆产能利用率84.8%，环比升0.5% [27] - 月度产量：2025年6月国内纸浆产量207.2万吨，环比减7.2万吨（-3.36%），木浆产量174.6万吨，环比减6.3万吨（-7.69%），非木浆产量32.6万吨，环比减0.9万吨（-2.69%） [28] - 月度产能利用率：6月化机浆产量85.5万吨，环比减2.1万吨（-2.4%），产能利用率85.0%，环比升0.8%；阔叶浆产量89.1万吨，环比减4.2万吨（-4.5%），产能利用率80.6%，环比降1.1% [32] - 生产毛利：6月阔叶浆生产毛利493.6元/吨，环比降167.3元/吨（-25.31%），同比降1503.03元/吨（-75.28%）；化机浆生产毛利-376.9元/吨，环比减亏41.1元/吨 [36] - 进口量：2025年5月纸浆进口量301.6万吨，环比增12.32万吨（+4.26%），同比增19.6万吨（+6.95%）；1 - 5月累计进口量1555万吨，同比增32万吨（+2.1%） [38] 纸浆需求端分析 - 生活用纸：上周产量27.9万吨，环比减0.2万吨（-0.71%），产能利用率63.2%，环比降0.3% [40] - 文化纸：上周铜版纸产量7.8万吨，环比增0.1万吨（+1.30%），产能利用率57.3%，环比升0.4%；双胶纸产量20.2万吨，环比减0.1万吨（-0.49%），产能利用率56.8%，环比降0.2% [44] - 包装纸：上周白卡纸产量30.1万吨，环比减1.2万吨（-3.83%），产能利用率73.41%，环比降2.93%；白板纸产量19.3万吨，环比减0.1万吨（-0.52%），产能利用率68.44%，环比降0.35%；瓦楞纸产量46.36万吨，环比减0.9万吨（-1.9%），产能利用率62.15%，环比降1.21%；箱板纸产量61.9万吨，环比增0.55万吨（+0.9%），产能利用率68.35%，环比升0.6% [47][50] - 原纸现货价格：生活用纸、白板纸价格持平，铜版纸、白卡纸小幅下跌，瓦楞纸和箱板纸价格持平 [51][55][57] - 原纸产能利用率：6月生活用纸产量119.3万吨，环比减2.9万吨（-2.37%），产能利用率63.0%，环比降1.5%；白卡纸产量129万吨，环比增1.0万吨（+0.78%），产能利用率73.3%，环比升2.58%；双胶纸产量86.2万吨，环比减2.7万吨（-3.04%），产能利用率56.37%，环比升0.1%；铜版纸产量32.7万吨，环比降1.0万吨（-2.97%），产能利用率56.35%，环比升0.15% [59][64] - 纸浆实际消费量：6月国内需求量预测值323.9万吨，消费量预测值322.5万吨，实际消费量319.5万吨，环比减5.2万吨（-1.6%），同比增0.4万吨（+0.13%） [67] 纸浆库存端分析 - 港口库存：国内港口库存去库，主流港口样本库存量217.9万吨，环比去库3.5万吨（-1.54%），其中青岛港库存量136.4万吨，环比去库1.4万吨（-1.02%）；常熟港60.5万吨，环比累库0.7万吨（+1.17%）；天津港5.9万吨，环比去库0.3万吨（-4.84%） [70][71] - 期货仓单：当前纸浆期货仓单23.85万吨，环比减1550吨（-0.65%）；山东地区合计仓单21.87万吨，环比减1550吨（-0.7%） [75]

港股纸业股表现 - 晨鸣纸业涨幅超过4% [1] - 阳光纸业涨幅超过3% [1] - 玖龙纸业和理文造纸涨幅均超过2.5% [1] 市场交易机制 - A股账户可直接参与港股T+0交易，无需通过港股通 [1]

港股纸业股表现 - 晨鸣纸业(01812HK)股价上涨超过4% [1] - 阳光纸业(02002HK)股价上涨超过3% [1] - 玖龙纸业(02689HK)和理文造纸(02314HK)股价均上涨超过25% [1] 行业整体趋势 - 港股纸业板块呈现震荡上涨态势 [1]

A股造纸板块市场表现 - 造纸板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 宜宾纸业股价触及涨停板 [1] - 森林包装和中顺洁柔较早实现涨停封板 [1] - 景兴纸业、恒达新材、松炀资源等公司股价跟随上涨 [1] 个股表现 - 宜宾纸业成为板块领涨标的之一 [1] - 森林包装和中顺洁柔率先封板显示较强市场动能 [1] - 景兴纸业、恒达新材、松炀资源等二线标的同步走强 [1]

造纸板块市场表现 - 宜宾纸业（600793）触及涨停 [1] - 森林包装（605500）此前封板 [1] - 景兴纸业（002067）、恒达新材（301469）、松炀资源（603863）跟涨 [1] 资金动向 - 暗盘资金反映市场对庄家意图的洞察 [2]

"反内卷"研究热潮 - 过去一周券商及期货公司发布176篇"反内卷"主题研报，覆盖策略、宏观、钢铁、化石能源、电气设备等十余个行业 [2] - 近一周机构举办79场"反内卷"主题路演，单日最高排期达10场，成为分析师路演核心议题 [2] - 中央财经委员会会议明确治理低价无序竞争，推动"反内卷"关注度迅速升温，研报数量呈爆发式增长 [3] 政策定位与市场影响 - 本轮"反内卷"站位更高，覆盖地方政府招商引资、企业过度投资、居民工作时长等多维度，强调区域治理与全国统一大市场建设 [3] - 政策可能分三阶段演绎：政策预期→"涨价潮"拉动→需求扩张，重点看好"困境反转"和"产能扩张"组合 [4] - 政策工具或包括行业自律、市场化产能严控、并购重组等，光伏、锂电、钢铁等行业政策力度预期较强 [3][7] 受益行业分析 中下游制造业 - 锂电、光伏、风电、乘用车、造纸、医疗器械等中游制造业盈利改善空间显著 [5] - 光伏行业过去一周指数大涨5.5%，产业链价格回升推动落后产能出清，龙头公司量价弹性突出 [9] 资源材料领域 - 钢铁行业处于大周期底部左侧，供给侧改革路径明确：差异化调控产量、兼并整合、产品高端化 [8] - 煤炭库存回落促价格企稳，化工品中化学原料、农化制品等供需结构改善 [6] 消费与服务业 - 食品加工、快递、小家电等消费领域有望受益于竞争格局优化 [5] - 地产链上的厨电、家居板块或随政策协同性增强迎来修复 [5] 重点行业动态 钢铁行业 - 粗钢供给优化叠加铁矿产能释放，钢企盈利能力修复可期，优特钢企业及成本管控龙头具估值修复机会 [8] 光伏行业 - 行业进入高质量发展阶段，技术升级与格局优化成竞争核心，硅料环节产能整合与价格监管强化 [9] - 部分光伏股估值已反映政策预期，如爱旭股份股价40%涨幅后吸引力下降，需等待实质性政策落地 [10]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 各部分内容总结 主力合约收盘价及相关数据 - 2025年7月11日SP主力合约收盘价为5234.00，折美元价637.28，较上一日涨跌0.73133%，山东银星基差716，江浙沪银星基差771 [3] 进口纸浆价格及利润 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6500，进口利润110.36；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5675，进口利润 -334.53；智利银星CFR信用证90天港口美元价格720，山东地区人民币价格5950，进口利润46.49 [4] 全国及山东地区纸浆均价 - 2025年7月7 - 11日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区相应均价也无变化 [4] 各类纸品指数及利润率 - 2025年7月8 - 11日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）无变化；双胶利润率估算在7月8 - 11日从9.8350%变为9.8816%，双铜利润率估算从24.4042%变为24.4463%，白卡利润率估算稳定在 -8.9461%，生活利润率估算从10.0108%变为9.1896% [4] 不同纸浆价差 - 2025年7月7 - 11日针叶阔叶价差在1900.00 - 1940之间，针叶本色价差在535 - 550之间，针叶化机价差在2210 - 2225之间，针叶废纸价差在4359 - 4374之间 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：轻工、金融、新消费、包装、出口链、造纸 - **公司**：欧派家居、奥普科技、富森美、顾家家居、索菲亚、慕思股份、城光股份、恒瑞护理、赵英集团、裕同科技、奥瑞金、永新股份、太阳纸业、环望科技、健林家居、降薪、加益 纪要提到的核心观点和论据 市场整体表现与金融板块 - 核心观点：当前市场整体表现相对乐观，金融板块基本面扎实但表观无明显边际改善，后续有修复空间 [2] - 论据：四五月份有新消费行情，近期反内检成新主线；金融板块市净率低、市场关注度低，后续基本面、筹码结构和市场预期有边际改善机会 低估值、高股息、低配置方向投资机会 - 核心观点：具有一定投资机会，传统地产类板块可能补涨，低位公司回调幅度可控 [1][3][4] - 论据：二季度低估值风格得到验证，高景气公司股价启动前也有低位特征；市场总盘调整时，低位行业和公司回调幅度相对可控 各行业及公司投资建议 - **轻工家居** - 高股息标的：欧派家居稳定分红，今年股息率近 5%；奥普科技是浴霸龙头，分红逐年提升，今年股息率约 7.5%；富森美区域卖场运营，股息率约 8.5% [1][5][6] - 边际改善低估值标的：顾家家居二季度收入或正增长，优化组织架构和运营；索菲亚历史估值低，国补结束后订单有望改善；慕思股份接单稳定，优化组织架构 [1][7] - **新消费赛道**：城光股份二季度业务改善；恒瑞护理个护赛道出色，股息率 3% - 4%；赵英集团杀虫驱蚊及宠物业务，派息比例 80%，股息率超 5% [1][9] - **包装行业**：裕同科技是精品包装龙头，客户拓展有优势，分红比例 60%以上；奥瑞金行业竞争格局改善，有望提高定价能力；永新股份股息率约 5%，稳定分红 [3][10] - **出口链板块**：健林家居符合低估值、高股息标准，股息率约 6.5% [11] - **造纸板块**：7 - 8 月浆价承压，9 月后企稳回升，文化纸旺季带动纸价提升；关注太阳纸业林浆纸一体化及新增产能，环望科技装饰原纸龙头，出口订单增长 [13] 政策影响 - 核心观点：以旧换新政策带动边际需求改善，下半年第二批国补资金到位或改善市场预期 [1][4] - 论据：去年到今年政策强调提振内需，国补向头部企业集中，对部分公司收款有积极效果 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司对 AI 床垫营销工作进行详细规划，以保持市场定位稳健，目前公司处于相对低位，建议关注 [7][8] - 恒瑞护理在市场对新生儿增长预期谨慎的情况下，收入表现优于整体大盘 [9]

股价表现 - 截至2025年7月11日收盘，山鹰国际报收于1.93元，下跌1.03% [1] - 换手率2.51%，成交量137.24万手，成交额2.65亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出4793.08万元，占总成交额18.08% [2][4] - 游资资金净流入2938.68万元，占总成交额11.08% [2] - 散户资金净流入1854.4万元，占总成交额6.99% [2] 股份回购计划 - 回购方案首次披露日为2025年6月25日，实施期限为2025年6月23日至2025年12月22日 [2] - 预计回购金额为5亿元到10亿元，回购用途为员工持股计划或股权激励以及转换公司可转债 [2] - 累计已回购股数1999800股，占总股本比例0.04%，累计已回购金额3879612元，实际回购价格区间1.94元/股 [2][4] - 回购价格不超过2.50元/股，回购期限为董事会审议通过回购股份方案后6个月 [2] - 公司已获得中国工商银行安徽省分行3亿元专项回购借款，借款期限36个月 [2] - 2025年7月10日首次回购股份1999800股，占公司总股本0.04%，购买价格1.94元/股 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新消费主线崛起，应坚定持有兑现度较高的新消费龙头，关注四大长线主题，深挖老树新芽，捕捉传统消费超跌反弹机遇；25H2节奏上，Q3阶段性盘整把握结构性机会，Q4龙头企业有望再创新高 [8] 根据相关目录分别进行总结 新消费投资配置 - 配置思路为坚定持有新消费龙头，关注四大主题，深挖老树新芽公司，捕捉传统消费超跌反弹机遇；25H2节奏是Q3盘整把握机会，Q4龙头有望创新高 [8] - 新消费指数展示了总指数及T1、T2、T3指数情况，数据截至2025/7/11，区间自2015/1/1开始 [16][17] - 细分行业估值给出可选消费细分赛道的pe、pb三年分位数据，统计区间为2022/1/1至2025/7/11 [19] 轻工制造 - 新型烟草稳健向上，海外雾化电子烟合规市场扩容，HNB行业成长清晰，英美烟草份额或提升，重点布局思摩尔国际 [3][19] - 家居底部企稳，内销部分软体家居企业有韧性，外销9月降息概率60.4%，关注底部反转或有自身α企业 [3][19] - 造纸底部企稳，7月11日浆价持平，港口木浆去库，三季度需求旺季纸价修复空间大 [3][19] - 潮玩高景气维持，行业扩容，首推泡泡玛特，关注传统头部企业IP转型及细分环节受益标的，25Q2盲盒线上GMV同比+94% [3][19] - 两轮车略有承压，工信部发布白名单，关注新国标对供给侧影响及3Q补库弹性，龙头回调后配置价值凸显 [3][19] - 轻工个护略有承压，线上竞争加剧，聚焦有差异新品驱动和业绩确定性高的标的 [3][19] - 宠物高景气维持，行业表现优但线上增速边际放缓 [3][19] - AI眼镜稳健向上，关注下半年科技大厂新品发布和镜片关键卡位标的 [3][19] 纺织服饰 - 品牌服饰端6月数据平淡，终端消费力弱，关注有独特α和业绩优势的标的 [3][23] - 出口端关税不确定，美国对越南输美商品关税推迟至8月1日生效 [3][23] 美容护理 618后板块增速趋弱、情绪波动，优选中报业绩突出和补涨空间大的标的 [3][24] 家用电器 - 创维收购飞利浦北美电视业务，借力品牌和渠道切入北美市场，补强全球化布局 [3][25] - 6月TV各尺寸均价下滑，7月面板价格环比延续跌幅；6月需求受三星影响失衡，7月采购量同比增5%但有延后风险；面板厂库存上升，7月按需生产产出同比下滑1% [25][26] 零售社服 - 旅游高景气维持，餐饮拐点向上，酒店稳健向上，K12高景气维持，职教底部企稳，人服稳健向上 [3][27] - 零售方面，商超略有承压，调改类向上，百货略有承压，电商底部企稳 [3][27] - 餐饮茶饮受益外卖大战，4月以来同店改善；线下永辉调改店超100家，预计2026年春节前完成300家调改；线上即时零售竞争加剧，暑期补贴大战持续 [28] 财报选股模型机会 展示了25Q1财报选股模型中各行业细分赛道部分证券的超额收益情况 [33]