淮安文旅产业发展概况 - 淮安因年代剧《北上》热播成为热门旅游打卡地 成为“水韵江苏”文旅新注脚 [1] - 2025年春节期间 淮安接待境内外游客863.03万人次 实现旅游总收入60.41亿元 分别较2024年增长21.75%和18.36% [1] - 2025年五一假期 淮安接待全域游客526.1万人次 较2024年增长19.58% [1] - 暑期及即将到来的国庆中秋双节假期被视为文旅消费的“黄金窗口” [1] - 文旅产业火爆带动了淮安酒店餐饮行业的蓬勃发展 [1] 酒店经营者案例与融资需求 - 某连锁品牌酒店在2022年起步阶段面临资金制约 [1] - 平安融易淮安分公司咨询顾问为酒店经营者宋总提供融资方案 成功借款94.8万元 [1] - 该笔资金用于酒店装修、设备采购及人员招聘 助力酒店顺利开业并走上正轨 [1] - 随着业务拓展 宋总后续通过平安融易办理追加贷款50万元 [2] - 近期宋总资金回笼计划结清借款 顾问告知降息政策后 宋总结清旧借款并成功再借出100万元 综合借款成本更优 [2] 平安融易的金融服务模式 - 平安融易是平安集团旗下陆金所控股的融资服务品牌 使命为“专业 让融资更容易” [3] - 公司致力于为小微企业主、个体经营者及个人提供精准便捷的融资解决方案 [3] - 公司运用智能风控、大数据分析等金融科技 提供个性化金融服务 [3] - 公司拥有专业线下咨询顾问团队 提供面对面融资咨询服务 [3] - 对于结清再贷的老客户 系统提供秒审秒批服务 免人工审核 践行“省心、省时、又省钱”的服务宗旨 [2] 行业与公司协同发展 - 淮安文旅产业蓬勃发展催生了大量像宋总这样的文旅实体经营者 [3] - 平安融易计划继续发挥自身优势 为更多小微企业主提供金融支持 [3] - 公司旨在助力淮安酒店餐饮行业在文旅发展东风下持续腾飞 [3]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块在当日微幅上涨0.04%，表现弱于大盘，同期上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06% [1] - 板块内个股表现分化，*ST云网以2.75%的涨幅领涨，而首旅酒店下跌0.89% [1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出467.53万元，游资资金净流出1996.66万元，散户资金净流入2464.19万元 [1] 领涨个股表现 - *ST云网涨幅最大为2.75%，收盘价1.87元，成交量为30.00万手，成交额为5584.70万元 [1] - 华天酒店上涨1.87%，收盘价3.26元，成交量为23.24万手，成交额为7504.04万元 [1] - 金陵饭店上涨1.23%，收盘价7.40元，成交量为6.74万手，成交额为4951.75万元 [1] 个股资金流向 - 锦江酒店获得主力资金净流入818.16万元，主力净占比达7.19%，但游资和散户资金分别净流出255.64万元和562.52万元 [2] - 首旅酒店获得主力资金净流入311.99万元，主力净占比为3.06% [2] - 西安饮食主力资金净流出710.66万元，主力净占比为-7.04%，但散户资金净流入832.92万元 [2] - 君亭酒店主力资金净流出560.42万元，主力净占比为-8.37%，但散户资金净流入812.19万元，散户净占比达12.13% [2]

冰雪经济与旅游板块热度提升 - 受冷空气影响，中东部地区迎来大风降温和降水过程，冰雪经济重回大众视野，相关概念热度显著提升 [1] - 大连圣亚、海南机场股价连续上涨 [1] - 旅游ETF（562510）在10月20日成交额显著放量 [1] 航空板块业绩改善预期 - 航空板块业绩有望迎来改善节点，新航季时刻数同比持续收紧，行业景气呈现底部好转迹象 [1] - 叠加“反内卷”和低基数因素，票价同比转正有望在四季度延续 [1] - 油价下跌有望降低航空公司成本压力，共同改善航司盈利能力 [1] 旅游ETF覆盖领域与催化因素 - 旅游ETF（562510）跟踪中证旅游主题指数，覆盖景区、航空机场、免税、酒店餐饮等细分领域 [1] - 该ETF或有望受益于冰雪游、境外游、免签政策等多重催化因素 [1]

稳定现金流资产 - 医药商业25Q2自由现金流/EBITDA比例达55%，资本开支力度CAPEX/D&A为0.5，潜在股东回报率9.4%远高于实际回报率2.2%[11][14] - 酒店餐饮25Q2自由现金流/EBITDA比例为49%，盈利能力EBITDA/营收达28%，潜在股东回报率5.5%显著高于实际1.3%[18][19][20] - 一般零售25Q2自由现金流/EBITDA比例为49%，资本开支力度为0.5，去库贡献现金流（25Q2库存缩减96亿元）[25][26] - 电信运营商25Q2自由现金流/EBITDA比例为39%，盈利能力稳定在30%，实际股东回报率4.1%接近潜在4.4%[32][34][35] 现金流改善资产 - 贸易25Q2自由现金流/EBITDA比例达63%，库存缩减贡献现金流（25Q2存货减少47亿元），潜在股东回报率7.1%显著高于实际1.9%[41][43][44] 基本面承压资产 - 旅游景区25Q2自由现金流/EBITDA比例为21%，盈利能力EBITDA/营收为19%，盈利规模不及疫前，潜在股东回报率仅2.0%[48][50][51] - 专业服务25Q2自由现金流/EBITDA比例为13%，盈利能力从20年19%下滑至25Q2的12%，潜在与实际股东回报率接近（1.8% vs 1.7%）[54][55][56] - 医疗服务25Q2自由现金流/EBITDA比例为25%，疫后盈利能力下滑，潜在股东回报率1.6%接近实际1.3%[58][61][62] - 教育25Q2自由现金流/EBITDA比例为52%，盈利能力EBITDA/营收为17%但盈利规模承压，潜在股东回报率仅1.2%[66][68][69] 不稳定现金流与高开支资产 - 专业连锁25Q2自由现金流/EBITDA比例达85%但波动大，盈利能力仅2%，潜在股东回报率2.7%有限[72][76][77] - 互联网电商25Q2自由现金流/EBITDA比例为43%，现金流不稳定，潜在股东回报率4.0%但兑现依赖现金流稳定性[80][82][83] - 汽车服务25Q2自由现金流/EBITDA比例为58%，资本开支力度1.6处扩张期，潜在股东回报率1.8%[88][89][90] - IT服务25Q2自由现金流为负，资本开支力度1.6，CAPEX/EBITDA达117%，股东回报非重心[94][96][97]

板块整体表现 - 10月20日酒店餐饮板块整体上涨2.28%，显著跑赢上证指数（上涨0.63%）和深证成指（上涨0.98%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股为锦江酒店，涨幅达2.89%[1] - 板块当日主力资金净流入1269.57万元，但游资资金净流出4797.7万元，散户资金净流入3528.13万元[1] 个股价格表现 - 锦江酒店收盘价为22.43元，涨幅2.89%，成交量为12.32万手，成交额为2.75亿元[1] - 首旅酒店收盘价为14.60元，涨幅2.46%，成交量为10.90万手，成交额为1.58亿元[1] - 君亭酒店收盘价为21.81元，涨幅2.35%，成交量为2.91万手，成交额为6326.43万元[1] - *ST云网收盘价为1.82元，涨幅2.25%，成交量为17.36万手，成交额为3125.31万元[1] - 金陵饭店收盘价为7.31元，涨幅2.09%，成交量为6.43万手，成交额为4675.41万元[1] - 全聚德收盘价为11.36元，涨幅2.07%，成交量为5.48万手，成交额为6185.66万元[1] - 华天酒店收盘价为3.20元，涨幅1.91%，成交量为17.23万手，成交额为5476.27万元[1] - 西安饮食收盘价为8.64元，涨幅1.53%，成交量为10.21万手，成交额为8778.12万元[1] - 同庆楼收盘价为19.13元，涨幅0.42%，成交量为1.13万手，成交额为2160.44万元[1] 个股资金流向 - 锦江酒店主力资金净流入1250.06万元，净占比4.55%，但游资净流出2227.17万元，净占比-8.11%[2] - *ST云网主力资金净流入544.18万元，净占比高达17.41%，游资净流出263.65万元，净占比-8.44%[2] - 华天酒店主力资金净流入88.52万元，净占比1.62%，游资净流出129.34万元，净占比-2.36%[2] - 金陵饭店主力资金净流入79.77万元，净占比1.71%，游资净流出143.61万元，净占比-3.07%[2] - 同庆楼主力资金净流入78.33万元，净占比3.63%，是少数获得游资净流入（196.82万元，净占比9.11%）的个股[2] - 君亭酒店主力资金仅净流入11.03万元，净占比0.17%，游资净流出287.50万元，净占比-4.54%[2] - 西安饮食主力资金净流出8.18万元，净占比-0.09%，游资净流出381.95万元，净占比-4.35%[2] - 全聚德主力资金净流出10.75万元，净占比-0.17%，游资净流出724.12万元，净占比-11.71%[2] - 首旅酒店主力资金净流出763.39万元，净占比-4.82%，游资净流出837.18万元，净占比-5.29%，但散户资金净流入1600.56万元，净占比10.11%[2]

展会整体定位与战略 - 法兰克福展览集团旗下三大消费品展会（Ambiente、Christmasworld、Creativeworld）正进一步巩固其作为全球生活方式、节日装饰与创意DIY领域的行业枢纽地位 [2] - 公司致力于通过线上线下的全方位平台，为全球各行业全年无休地提供交流对接机会，并以更贴合个性化需求的方式推动供需匹配 [4] - 2026年展会将进一步拓展重点增长领域，包括酒店餐饮业、酒店室内设计、合约业务、概念装饰与室内设计以及家具等 [5] - 增强互动体验与增加专业培训机会将成为三大展会共同的方向 [5] 数字化工具与服务创新 - 公司在数字化商贸配对服务领域实现进一步突破，新工具已直接集成至展会官网，购票后自动启用，提供直观便捷、全年不断的跨展会业务接洽机会 [6] - 通过智能匹配算法，系统基于用户兴趣与企业档案推荐经过认证的精准合作对象，提升业务对接精准度 [6] - 为参展商提供数字化潜在客户管理工具LeadSuccess，使展会期间收集的联系人信息可轻松扫描录入、分类评估，并同步至企业自身的CRM系统 [6] Christmasworld展会亮点 - 法兰克福国际圣诞礼品世界展览会（Christmasworld）展位已全面售罄，汇聚众多行业领军企业 [6] - 派对用品与节庆产品将进驻4.0号馆，进一步拓宽产品类别 [6] - “启航项目（Christmasworld Take Off）”将迎来第二季，通过现场导览与主题演讲为大型装饰项目决策者量身打造，并自2026年起移至周一举办，扩大对欧洲市场的关注范围 [7] - 全新推出“咖啡交流汇（Coffee & Connect）”模式，邀请观众与视觉营销及灯光行业供应商面对面洽谈 [7] - “装饰无限（Decoration Unlimited）”特别展区将营造多感官沉浸式氛围，本次主题定为“热带丰景（Tropical Bounty）” [7] Creativeworld展会亮点 - Creativeworld将再次成为创意行业的舞台，众多知名品牌将悉数亮相 [7] - 创意论坛（Creative Academy）将升级为认证培训平台，为参展商带来更高的曝光度与行业标准认证 [7] - 创意论坛区将移至1.2号馆，“Creativeworld Trends趋势专区”将设在1.1号馆 [7] - 全新推出“涂鸦墙（Graffiti Wall）”互动区，为观众带来沉浸式街头艺术体验 [7] - Creativeworld将与Ambiente展中的“礼品（Giving）”板块产生跨展联动，特别是在“都市好礼、文具与学习用品（Urban Gifts, Stationery & School）”展区 [8] Ambiente展会亮点 - 推出全新“Ambiente Projects”板块，整合为酒店餐饮及合约业务领域商业终端用户提供的多元化服务，汇聚酒店餐饮、酒店室内设计与定制业务三大板块 [8] - 此举进一步强化了零售领域之外的第二大核心业务支柱，凸显展会B2B核心定位 [9] - Ambiente餐厨板块以十个展馆楼层的阵容，稳居全球餐厨用品展领导地位，众多知名品牌与新展商参展 [10] - 在Galleria 1南侧举办“厨房大赏——聚焦厨房必备品（Kitchen Show - Spot on Kitchen Essentials）”现场烹饪秀 [10] - 11号馆作为酒店餐饮业参展商主要阵地，欧洲知名家居电商平台Westwing首次携手酒店业论坛推出特别产品展示 [10] - 设计师Katty Schiebeck成为2026年Ambiente年度设计师，将担纲设计位于3.1号馆的全新“室内设计与建筑中心（Interior Design & Architecture Hub）”特展 [11] - Talents专区将迎来25周年庆典，以特别展区形式呈现历届及本年度设计佳作 [11]

板块整体表现 - 10月17日酒店餐饮板块整体下跌1.63%，表现略优于当日上证指数（下跌1.95%）但优于深证成指（下跌3.04%）[1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为君亭酒店，跌幅达2.25%[1] - 板块主力资金净流出7860.37万元，游资资金净流出682.24万元，而散户资金呈现净流入状态，金额为8542.61万元[1] 个股市场表现 - 锦江酒店成交额最高，达1.90亿元，股价下跌1.80%[1] - 西安饮食和首旅酒店成交额也较高，分别为1.08亿元和1.06亿元，股价分别下跌1.05%和1.86%[1] - 同庆楼成交量最低，为1.91万手，股价下跌1.19%[1] 个股资金流向 - 锦江酒店主力资金净流出最为显著，金额达4201.41万元，主力净占比为-22.09%[2] - 君亭酒店和全聚德主力资金净流出也较大，分别为1098.60万元和810.04万元，主力净占比分别为-14.81%和-11.13%[2] - 华天酒店和西安饮食是板块内仅有的两只获得主力资金净流入的个股，净流入金额分别为307.56万元和151.62万元[2] - 首旅酒店散户资金净流入最高，达1613.73万元，散户净占比为15.30%[2]

演艺活动的经济拉动效应 - 截至6月25日，东安湖体育公园举办19场大型商业演出，票房收入约2.445亿元，吸引观众约44.2万人次，拉动综合消费超16.626亿元 [1] - 一场大型演艺活动带动上万人衣食住行，有效撬动城市消费热情 [1] 酒店行业的业绩提升 - 张学友演唱会期间，木棉花酒店接待客流量达1500至2000人次，日均收入增长近10万元，外地客人占比提升80%至90% [2] - 去年1月至9月，酒店承接25场演唱会活动，场均创收约30万元，带动酒店日均收入提升一倍以上 [3] - 酒店通过定制票根、特色房卡套及组织余兴派对等方式，将服务延伸至演出结束后，将酒店变为情绪消费场所 [2] 零售商业的客流与销售增长 - 演唱会期间，龙湖成都东安天街商场客流较平时增长超45%，餐饮业绩涨幅超30% [5] - 因演艺经济带来的直接营业额提升，商场每月在250万元以上 [5] - 演唱会期间，商场内好利来门店交易笔数较平时增加100至200笔，烤匠门店每日客流稳定增加几十桌 [5] 商业运营策略创新 - 商场将票根经济和粉丝经济作为核心运营策略，顾客出示演唱会电子票根可获商家折扣，最大折扣达八折 [5] - 商场针对不同明星和粉丝群体设计消费福利，部分餐饮品牌安排粉丝专属接送车及延时经营服务 [5] - 东安湖体育公园高频演艺活动吸引陶德砂锅、达美乐、祐禾等餐饮品牌入驻，带动区域首店经济效应 [6]

核心观点 - 五星级酒店通过外摆摊和外卖形式以亲民价格销售高品质餐饮产品 成功吸引了价格敏感但追求食品品质的消费者 形成对预制菜和传统外卖的差异化竞争 [5][10][13][24] - 该模式不仅帮助酒店在客流减少时期维持运营和厨师团队 还通过社群运营和直播等方式获得免费流量并转化潜在高端客户 [23][36][38] - 从一线城市到县城 酒店餐饮下沉趋势明显 消费者出于对食品安全和品质的担忧 更倾向于选择有标准餐饮流程的酒店产品 [49][50][51] 酒店外摆业务模式 - 成都索菲斯锦苑宾馆外摆摊提供多种菜系 包括避风塘大虾38元8只 炸乳鸽38元 厦门炒面10元等 价格低于酒店堂食近20% [10][24] - 外摆采用高标准呈现：金黄色厚棉桌布 不锈钢保温容器 专业厨师团队现场制作 细节体现酒店品质标准 [15][16] - 酒店建立微信群进行预订和互动 每周更新2-3个菜品 支持定制服务 增强客户粘性 [23] 消费者行为转变 - 消费者对预制菜产生厌倦 对外卖品质判断力下降 同时因经济压力更关注性价比 推动对酒店平价高品质餐饮的需求 [30] - 成都JW万豪外摆卤菜单价28元 岷山饭店提供糖醋小排等特色菜 世茂成都茂御酒店售卖卤兔头 天府阳光酒店提供早餐 满足不同场景需求 [32][36] - 消费者选择酒店餐饮的核心驱动力是食品安全保障 尤其在经历苍蝇馆子卫生问题后 更信任酒店的明厨亮灶和标准流程 [49][51] 行业战略意义 - 酒店外摆业务利用闲置厨房资源 在维持厨师团队同时创造收入 避免团队解散带来的更高成本 [36] - 该模式成为低成本营销渠道 通过社交媒体传播获得近万粉丝关注 并转化企业客户（如律师事务所订购35份高级盒饭） [38] - 县级市场同样出现酒店盒饭业务 15元两荤一素套餐搭配赠品 虽菜品简单但满足当地对安全餐饮的基础需求 拓展酒店服务半径 [45][49][50]

投资评级 - 给予"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司品牌升级成效渐显，太二新店型表现亮眼，上调年底新店型落地数至200家以上 [1][3] - 公司采取审慎扩张策略，主要品牌同店销售仍承压但降幅持续收窄，战略重心转向产品力与顾客体验提升 [1][2][3] - 基于太二"5.0鲜活模式"新模型的积极表现，公司预计将加快其推广进度，有望进一步改善业绩 [3] 2025年第三季度营运表现 - 门店总数持续优化：截至2025Q3，公司门店总数686家，同比减少138家，环比减少43家 [2] - 主要品牌客单价稳定：九毛九自营/太二自营/怂火锅客单价分别为58/74/100元，同比分别提升4/5/3元 [2] - 翻台率环比改善：九毛九自营/太二自营/怂火锅翻台率分别为2.5/3.3/2.4次，环比分别提升0.2/0.2/0次 [2] - 同店销售降幅收窄：九毛九自营/太二自营/怂火锅同店销售同比下降14.8%/9.3%/19.1%，太二及九毛九同比降幅持续收窄 [2] 太二新店型进展与展望 - 新模型门店数量已达106家：以"活鱼、鲜鸡、鲜牛肉"三大鲜活招牌为核心的太二"5.0鲜活模式"新模型门店表现较好 [3] - 带动同店日销持续改善：新模型带动太二同店日销同比连续3个季度改善，且在北京、上海等城市Q3已实现同比正增长 [3] - 上调新店型落地目标：基于良好表现，公司预计截至年底新店型落地数将上调至200家以上 [1][3] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年公司营收分别为56.68/60.63/63.31亿元 [3] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.32/2.23/2.50亿元，同比增长137.1%/68.7%/12.2% [3][4] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为20.1倍/11.9倍/10.6倍 [3][4]