政策引领，激活发展动能 为推动民营经济高质量发展，河南省委、省政府打出政策"组合拳"。去年5月，河南省出台《关于促进 民营经济发展壮大的实施意见》，从7大维度提出31条具体措施 ，直击民营经济发展痛点与难点：在基 础制度层面，优化市场、政策、法治"三大环境"；针对"融资难题"，从要素支撑端拓宽融资渠道，降低 成本；围绕"两个健康"，助力民企能力提升与转型升级。 今年5月，《河南省促进民营经济高质量发展行动计划》发布，围绕民营经济发展痛点、堵点、难点， 针对性实施系列专项行动和攻坚，全力优环境、疏堵点、破壁垒、解难题。为进一步细化落实，省促进 民营经济高质量发展工作领导小组办公室同步印发13项系列专项行动方案、攻坚方案及工作机制方案， 系统规划了河南省民营经济高质量发展路径。其中，《河南省促进民营经济高质量发展经营主体培育专 项行动方案》提出，2025 - 2027年，力争全省实有经营主体年度增速高于全国平均水平，到2027年年底 企业个体比达42%以上，全省高新技术企业达1.5万家，科技型中小企业突破3万家 。 中国发展网讯 作为河南经济社会发展的重要力量，民营经济正迎来前所未有的发展机遇。近年来，河 南聚焦 ...

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 8 月制造业 PMI 环比微升 0.1 个点至 49.4 ， 15 个细分行业中景气扩张的行业维持在 7 个，持平前值。在报告《 PMI 价格指标连续第三个月回 升》中，我们基于总量角度进行了分析；本篇我们基于结构视角拆解中观景气分布。 第二， 8 月景气环比改善的行业主要集中在高技术制造（计算机、医药）、装备制造（专用、汽车）业、部分原材料行业（有色、非金属、石化、化 工），此外还有纺服行业。我们理解其背后存在宏观线索驱动：一是政策红利，国务院发布《关于深入实施"人工智能 +" 行动的意见》[1] ；二是出口保 持结构强势，汽车、计算机、专用设备出口订单环比分别上行 10.8 、 1.6 和 8.4 个点，纺服出口订单大幅上行 33.5 个点；三是"反内卷"推动价格好 转， 8 月石化、化工行业出厂价格指数环比分别上行 4.3 和 1.8 个点。 第三， 8 月景气回调幅度较大的行业主要包括通用设备、电气机械、金属、化纤橡塑、食品。我们理解其背后存在宏观线索驱动：一是上半年"设备更 新"资金使用比例较高 ...

封面新闻记者 伍勇 陈彦霏 摄影报道 据陈友清介绍，西川精心打造"蜀里安逸"活动品牌，全年按春启万象、清凉消夏、潮购金秋、悦享暖冬分四季开展主题消费活动，形成波浪式消费热潮。 其中，中国（四川）国际熊猫消费节已成为西部地区最具标志性的活动，第四届活动将于本月下旬启动。同时，商务与文旅等部门联合开展"大熊猫粉丝 入境游"，与铁路部门开行银发旅游专列67列，与重庆市联动举办双城消费节，实现区域消费协同共进。 "活力中国调研行"四川主题采访情况介绍会 （伍勇摄） 惠民消费券的发放也进一步激发了市场活力。截至目前，四川已发放"蜀里安逸"消费券7.1亿元，近期还将围绕熊猫消费节、城市足球联赛等活动追加发 放5000万元。去年发放51万份"高校新生大礼包"，今年也将于本周四在电子科技大学举行新学年发放仪式。 四川省商务厅副厅长陈友清（郝飞摄） 这一成绩的背后，在于四川聚力"政策+活动+场景"三轮驱动，持续培育"蜀里安逸"消费品牌。作为消费大省，四川消费市场规模达2.8万亿元，辐射周边 近4亿人口。近年来，四川深入开展提振消费专项行动，高质量推进消费品以旧换新，深化川渝消费协同，全力打造国际消费目的地和美好生活向往体验 地 ...

行业趋势分析 - 餐饮企业通过多时段和多品类布局拓展经营边界 提升经营韧性和市场竞争力[1] - 延长营业时间和丰富消费供给成为行业差异化竞争重要路径[1] - 行业竞争转向全时段、多场景和高契合度的综合运营能力[2] 消费需求变化 - 年轻人通勤、社交、娱乐时间碎片化 在同一空间完成多重需求成为主流消费模式[1] - 甜品消费中下午茶场景占比45% 社交聚会占30% 早餐替代占15%[2] - 18-35岁女性消费者贡献70%客群 Z世代（18-25岁）占据62%消费额[2] 海底捞战略举措 - 旗下首家超级甜品站在上海推出30余款休闲饮品和冰品 超九成产品定价15元以内[1] - 覆盖早餐储备、下午茶和餐后社交等多类消费需求 实现从传统午晚市向全天候运营延伸[1] - 通过品类创新打破时段限制 切入非正餐时段拓展消费场景[1] 经营效益提升 - 在固定成本不变前提下延长营业时间可充分覆盖各用餐时段 提升单店经营效益[2] - 客单价从2019年25元增长至2025年42元 显示年轻群体对高品质多元化餐饮的强劲需求[2] - 布局全天候场景成为中小餐饮企业突破同质化竞争、寻求新增长点的重要策略[2]

核心财务表现 - 25H1收入191.1亿元 同比下降30.7% 归母净利润0.6亿元 同比下降94.5% 扣非净利润-4.5亿元 与去年基本持平 [1] - 25Q2收入103.3亿元 同比微降0.2% 归母净利润0.1亿元 同比下降98.9% 扣非净利润-2.7亿元 亏损较前期收窄 [2] - 25H1毛利率15.1% 同比提升1.8个百分点 销售/管理/财务费用率分别为6.5%/5.8%/4.3% 同比上升1.6/0.9/0.3个百分点 [4] 业务板块收入表现 - 珠宝时尚板块25H1收入145.4亿元 同比下降36% 其中Q2收入同比转正增长2% 一口价产品销售额同比增长66% 古韵系列销售占比达18% [3] - 物业开发与销售板块收入32.9亿元 同比增长5% 商业物业收入9.7亿元 同比下降6% 度假村收入3.1亿元 同比下降57% [3] - 餐饮/食百及工艺品/医药健康/化妆品/时尚表业板块收入分别为4.7/5.1/2.4/1.1/3.1亿元 同比变动-28%/-17%/-1%/-22%/-16% [3] 运营与财务状况 - 期末在手货币资金117.9亿元 同比增长10% 经营性净现金流22.8亿元 同比增长71% 资产负债率68.2% 保持健康水平 [4] - 公司通过瘦身健体战略改善经营体质 费用总额在收入压力下实现收窄 [4] 战略发展与行业前景 - 以"东方生活美学"为核心战略 通过豫园商圈与B站合作破圈二次元经济 老庙品牌推出古韵金系列并创立"东家金造"高端黄金品牌 [5] - 美丽健康集团聚焦童涵春堂/AHAVA/wei/愈感等核心品牌 豫园灯会与松鹤楼成功出海 老庙计划在澳门及东南亚开设新店 [5] - 线下客流呈现边际回暖 体验性与高质价比产品需求旺盛 政策持续托底消费环境 [5] - 大豫园片区中豫园二期与福佑路地块开发将贡献未来增量 地产业务通过拥轻合重战略减轻报表拖累 [6]

100元门票，吃21公里自助流水席。 如今去鹤岗跑马拉松成了去鹤岗买房、去鹤岗吃1元烤串之后的"鹤岗必做三件套"之一，三件事的共同点都是性价比高到吓人。 谁也没想到鹤岗会变成网红旅行地。 这座城市至今没有传统意义上的高铁或动车线路，想去一趟，要在哈尔滨或佳木斯转乘普快火车或拼车。但今天鹤岗在互联网上的标签是"东北小瑞 士""小北海道"，甚至"小首尔"——因为主理人店格外多。 2019年，一篇《流浪到鹤岗，我五万块买了套房》的文章让鹤岗在互联网走红。梦想"提前退休"的打工人成批地逃去鹤岗。如今喧嚣过去，一部分逃去鹤 岗的人又回到了北上广。而吸饱了流量的鹤岗，已经和"躺平""隐居"没啥关系了。鹤岗今年开发的一处高档小区，一套176平方米的三居室售价近百万。 "马拉松都办起来了，鹤岗也是支棱起来了。" 鹤岗马拉松，被吃成了20公里自助小吃街 据去鹤岗参加马拉松的选手说，鹤岗马拉松，只有半饱和全饱。 第一次办马拉松，鹤岗拿出了一种东北老乡招待第一次上门的远客的热切和豪情。马拉松全程提供口味丰富的补给：鹤岗小串（肥瘦相间裹秘制酱料）、 毛肚锅、熏酱熟食、铁锅炖、水饺、格瓦斯等东北特色美食轮番上阵。知道你夏天吃烤串铁锅炖 ...

夜幕降临，达城运动公园二期内灯火璀璨，绵延数百米的餐饮摊位整洁有序，摊主们热情招呼顾 客，升腾的烟火气与食客的欢声笑语交织成热闹的市井图景，成为达州市通川区新晋网红"打卡地"。如 今，这样热闹的夜间场景在达州通川随处可见，全区"夜经济"正以蓬勃之势，书写着文旅深度融合内涵 式发展新篇章。 夜间消费 人气旺盛 政策领航引方向，绘就夜经济发展蓝图 夜经济的繁荣，离不开清晰的政策指引。8月26日，达州市通川区委六届九次全会举行，审议通过 《中共达州市通川区委关于推进文化和旅游深度融合内涵式发展奋力建设川渝陕都市旅游目的地的决 定》，为通川文旅产业及夜经济发展划定"路线图"、定下"时间表"。 全会明确提出打造"畅游川渝陕•相约到通川"文旅品牌，并设定阶段性目标：到2027年，全区文化 及相关产业增加值、旅游总花费将分别达到40亿元、200亿元以上；到2030年，基本建成川渝陕都市旅 游目的地。会议强调，推进文化和旅游深度融合内涵式发展，是达州通川撬动全域发展的关键举措，更 为夜经济发展提供了政策支撑。 为进一步激活夜间消费潜力，达州市通川区聚焦夜经济集聚区建设，一方面推进硬件设施完善与灯 光景观美化，为夜间消费场景" ...

| 2025年食品监督抽检（第七期）不合格明细表 | | --- | | 型 检 | | 序 区 领 生产单位名 号 生产 验 抽样 备 | | 报告编号 委托单号 受检单位名称 产品名称 不合格项 检验单位 号 域 域 称 规 日期 结 日期 注 | | 格 果 | | 濠 餐馆自行消 不 餐 汕头市濠城荟餐 汕头市检验 2025- 2025- | | 1 DBJ25440500615733011 DBJ25440500615733011 江 / 毒餐饮具 / 合 大肠菌群 饮 饮有限公司 07-16 07-16 检测中心 | | 区 （调味碟） 格 | | 濠 餐馆自行消 不 | | 餐 汕头市濠江区金 2025- 2025- 汕头市检验 2 DBJ25440500615733007 DBJ25440500615733007 江 / 毒餐饮具 / 合 大肠菌群 | | 饮 源餐馆 06-17 06-17 检测中心 | | 区 （碗） 格 | | 潮 汕头市潮南区两 餐馆自行消 不 餐 汕头市检验 2025- 2025- | | 3 DBJ25440500615736020 DBJ2544050061573 ...

核心观点 - 最高人民法院宣布"员工自愿放弃缴纳社保"协议无效 员工可解除劳动合同并要求经济补偿 用人单位需补缴社保 [2] - 这不是新规 而是对长期存在的制度漏洞进行修补 结束员工为现金放弃社保与企业为降低成本默许的灰色共识 [2][3] - 政策变化源于社保系统面临人口老龄化加剧与资金缺口的压力 需扩大参保基数维持系统可持续性 [16][17][25] 社保政策变化 - 法律明确认定"自愿放弃社保"协议无效 员工可据此解除合同并获得经济补偿 补偿标准为干满一年赔一个月 [2] - 政策并非突然出台 而是对1995年《劳动法》和2011年《社会保险法》已规定的强制参保义务的强化执行 [13][14] - 采用司法解释而非行政命令 反映财政压力下制度调整的紧迫性 [26] 企业与员工现实困境 - 员工选择放弃社保主要因经济压力：月薪5000元员工 缴社保后到手约4500元 放弃社保加企业补贴后可达5800元 差额1300元对低收入群体至关重要 [6] - 小微企业面临高昂社保成本：月薪5000元员工 企业需承担1000元以上社保支出 100人规模企业月成本增加10万-15万元 年成本超百万 [7] - 劳动密集型行业存在"谁先守法谁先淘汰"的恶性竞争 部分地区政府为保就业税收默许企业违规 [7][9] 社保系统压力 - 参保覆盖率不足：全国就业人口7.34亿 职工养老保险仅覆盖5.3亿人 工伤保险仅覆盖3亿人 [16] - 养老金支付缺口扩大：2019年当期结余1062.9亿元 预计2028年首次出现赤字1181.3亿元 2050年缺口达11.28万亿元 [17][18] - 人口结构恶化：60岁以上人口占比22% 65岁以上占比15.6% 1962-1975年婴儿潮人群未来数年集中退休 制度赡养率从2019年2:1降至2050年1:1 [16][17][23] 行业影响与应对 - 劳动密集型行业受冲击最大：制造业、餐饮、家政、物流、服装加工等行业中小企业面临现金流压力 [7][8][37] - 企业可能采取应对措施：用工规模收缩、机器替代、用工结构外包化、工资水平调整、注册地迁移 [41] - 平台企业开始调整用工结构 地方政府加强监管 法律援助力量介入蓝领群体 [39] 长期制度转型 - 政策推动劳动力市场从"灰色共识"向"契约正义"转型 要求企业通过效率、技术、品牌提升竞争力而非依赖人力成本压缩 [35][49] - 员工将获得医保、工伤、失业、养老等底线保障 但短期可能面临实际收入下降压力 [30][44] - 标志中国经济发展模式从低成本制造向高质量发展转变 需要重建国家、企业与员工间的信任关系 [48][49][52]

收入增长 - 预期下半年收入增长恢复正轨 因基数较低及营运优化措施见效 [1] - 消费环境对翻桌率复苏构成阻力 [1] - 因门店数量及销售增长放缓 将2025至2027年盈利预测下调7%至14% [1] 利润率表现 - 预期下半年利润率仍面临压力 因去年高基数 [1] - 利润率承压因公司持续投入客户体验及员工福利 [1] 股价与评级 - 股东回报可支持股价 [1] - 维持中性评级 目标价由15.3港元下调至14.7港元 [1]