报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5][9] - 目标价格为19.2元 [3][5][9] - 给予2025年16倍市盈率估值 [3][9] 报告核心观点 - 控股股东一致行动人计划增持，彰显对公司长期发展的信心。一致行动人谢邕计划自2026年2月28日起6个月内，增持金额不低于人民币1亿元且不超过2亿元 [8] - 预计公司经营将从2026年起恢复稳健增长态势。2025年因行业压力及费用投入增加导致短期盈利承压，但随着终端改善和费用投入稳态化，增长将恢复 [8] - 主品牌在高净值人群中具有强大品牌力，位列《2026胡润至尚优品》高净值人群最喜爱的高尔夫装备品牌第2位，目前约40亿元的收入规模仍有较大发展空间 [8] - 公司正积极打造多品牌组合，包括已收购的Kent&Curwen与Cerruti 1881品牌，以及2025年新获得的美国高端运动康复鞋品牌OOFOS的内地独家代理，这些将成为中长期发展的潜在动力 [8] 公司财务预测与估值 - **盈利预测**：维持2025-2027年每股收益预测分别为1.20元、1.38元和1.61元 [3][4][9] - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为42.19亿元、46.98亿元和52.56亿元，同比增长率分别为5.4%、11.4%和11.9% [4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归属母公司净利润分别为6.83亿元、7.87亿元和9.19亿元，同比增长率分别为-12.5%、15.3%和16.8% [4] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的75.8%逐步恢复至2027年的76.3%；净利率将从2025年的16.2%逐步提升至2027年的17.5% [4] - **估值水平**：基于2025年预测每股收益1.20元和16倍市盈率，得出目标价19.2元。报告发布日（2026年03月03日）股价为16.05元 [3][5][9] - **可比公司估值**：参考的行业可比公司2025年调整后平均市盈率约为16倍 [10] 公司近期经营与市场表现 - **短期业绩承压**：2025年前三季度收入同比增长6.71%，但盈利同比下降18.7%，主要受服饰零售疲软及公司为品牌年轻化、新品牌培育和电商发展投入的短期费用增长影响 [8] - **近期股价表现**：截至报告发布前，股价近一周绝对表现上涨5.52%，近一月上涨7.79%，但近十二个月绝对表现下跌9.94% [6] - **股东增持背景**：增持人谢邕为公司实际控制人谢秉政之子，并于2025年4月底新任公司总经理，此次增持也体现了二代接班过程中对公司价值的认可 [8]

区域特色农畜产品品牌建设与认证成果 - 2025年海西州有9大特色农畜产品获得国家地理标志产品认定，包括“柴达木枸杞”、“柴达木绒山羊”、“柴达木双峰骆驼”、“天峻牦牛”、“天峻藏羊”、“乌兰茶卡羊”、“格尔木蒙古羊”、“唐古拉藏羊”、“唐古拉牦牛” [1] - 国家地理标志产品认定有效提升了特色农畜产品的品牌影响力和市场溢价能力，旨在带动农牧民增收和企业增效 [1] - 2025年新增绿色有机认证农畜产品企业24家、产品105个，并新增香港STC认证产品6个，显示绿色认证体系日趋完善并获得高端市场认可 [1] 核心产业发展与资金扶持 - 海西州重点围绕枸杞、藜麦、设施果蔬、冷水鱼、柴达木双峰骆驼等产业进行布局 [1] - 州级产业扶持资金安排明确，其中枸杞产业获得1.35亿元，藜麦产业获得2746万元 [1] - 2025年柴达木枸杞鲜果销售突破1100吨，干果产量突破10万吨，藜麦种植面积和总产量分别大幅增长136.9%和149.7% [1] 产业融合与项目进展 - 天峻县快尔玛乡藏羊农业强镇项目成功入选“2025年国家农业产业融合发展项目立项名单” [1] - 海西州持续推进“一产品一方案”申报策略，全力推动特色农畜产业提质增效和向外输出 [1] 未来发展规划与目标 - 2026年将继续实施柴达木绿色有机枸杞产业发展三年行动，并支持藏羊、牦牛、藜麦、青稞、柴达木双峰驼等产业发展 [2] - 计划实施“粮改饲”和高产优质苜蓿示范项目 [2] - 推动绿色有机农畜产品生产供应、精深加工、品牌价值“三链同构”，目标新增绿色有机认证企业7家、产品20个以上，打造名特优新农畜产品3个以上 [2] - 将完善仓储保鲜、冷链物流等配套设施，以稳步扩大农畜产品输出规模 [2]

文章核心观点 - 行业认为农村电商是推动农业转型升级、促进农民增收致富的关键抓手，需以农商产业园为载体构建全链条电商生态系统，通过产业融合与品牌培育提升农产品价值，从而为乡村振兴注入可持续的数字动能 [1][3][4] 农村电商的发展现状与战略意义 - 当前农业农村发展存在产业链条短、产品附加值低、产销衔接不畅等问题 [1] - 发展农村电商、培育数字新业态被视为破解上述难题、推动乡村产业融合的重要路径 [1] - 2025年1—7月，农产品网络零售额同比增长7.4% [5] - 农村电商不仅是农产品销售的新渠道，更是推动农业转型升级、促进农民增收致富的关键抓手 [1] 农商产业园的建设与功能 - 建议以县域为单位，建设功能完善的农商产业园，系统推进农村电商与冷链物流、品牌培育、科技支撑等环节深度融合 [1] - 园区内应设立专门的“电商孵化区”，整合电商公共服务资源，为入驻企业、合作社及创业农民提供技术培训、运营指导、视觉设计、品牌策划等一站式服务 [3] - 应鼓励园区引入专业的直播团队和电商运营企业 [3] - 园区应建设覆盖广泛、高效便捷的农村电商物流网络，特别是加强冷链仓储与配送体系建设，以解决生鲜农产品运输问题 [3] - 通过整合县域物流资源，发展共同配送、集中配送等模式，以降低物流成本、提升配送效率 [3] 市场主体培育与技能培训 - 应加强对农民合作社、家庭农场等新型经营主体的电商技能培训 [3] - 目标是培育一批懂产品、会运营的“新农人”主播，让手机成为“新农具”，直播成为“新农活” [3] - 2025年农业农村部等十部门发布的方案提及，指导电商平台以公益方式扶持一批有特色有潜力的乡村，培育一批扎根乡土的农民主播 [5] 产业融合与价值提升 - 电商不应只是销售终端，更应反向促进农业产业链的整体升级 [4] - 园区应引导企业加强农产品商品化处理能力，发展预制菜、休闲食品、功能性食品等精深加工，以提升产品附加值与市场竞争力 [4] - 应积极推动创建具有地域特色的农产品区域公用品牌，实行统一标准、统一标识、统一营销 [4] - 鼓励入园企业开展绿色、有机、地理标志认证，培育一批有影响力的企业品牌与产品品牌 [4] - 建议推动农村电商与休闲农业、乡村旅游、文化体验等业态深度融合，发展“电商+农旅”、“直播+采摘”、“社群+认养”等新模式 [4] - 通过电商平台，不仅可销售农产品，也可推广乡村民宿、农耕体验、乡土文化等，实现“线上引流、线下体验” [4] 政策协调与支持体系 - 有代表建议需明确专门的主管部门或机构，解决数智化电商产业的总体规划、资源配置和部门间协调工作问题，避免重复建设和资源浪费 [2] - 建议由主管部门牵头，定期召开跨部门会议，推进政策落地，解决电商产业发展中存在的瓶颈问题 [2] - 应加强政府部门之间的协同联动，在政策扶持、用地保障、金融支持、人才引进等方面形成合力 [4] - 多地两会代表委员均提及支持建设农村电商新高地或区域性农产品电商集聚区 [1]

国际品牌与总部经济 - 北京市国际品牌集聚度稳居全国前列 [1] - 累计认定26家消费类跨国公司地区总部，包括老佛爷、星巴克等品牌 [1] 时尚与文化活动 - 2026春夏北京时装周联动隆福寺、古北水镇等标志性场地 [1] - 时装周汇集300余个全球品牌，打造超150场线下时尚盛宴 [1] - 创新推出“京彩四季”北京城市消费活动主题品牌 [1] - 打造了北京国际美食荟等系列经典活动 [1] - 每年带动市场主体开展千余项促消费行动 [1] 本土品牌与老字号 - 全市拥有老字号总数274家 [1] - 其中中华老字号数量为137家 [1] 餐饮消费与街区建设 - 截至目前已建成24条特色餐饮聚集街区 [1] - 累计打造31条“深夜食堂”特色街区 [1]

品牌入选与官方认可 - 宁夏推荐的“厚生记”品牌入选2025年度中国消费名品企业品牌，“贺兰山东麓葡萄酒”入选区域品牌 [1] - 此次入选彰显了自治区工业和信息化厅在品牌培育、品质提升、产业升级方面的显著成效 [3] 厚生记公司业务与运营 - 公司是一家专业从事休闲食品和枸杞饮品研发、生产及销售的现代化食品加工企业 [3] - 公司于2019年建成国内首个蚕豆休闲食品智能工厂，集成应用SCADA、MES等系统 [3] - 公司产品畅销全国200多个大中城市，并远销马来西亚等海外市场 [3] 贺兰山东麓葡萄酒产业地位 - 该品牌是宁夏特色优势产业的核心代表，被业界公认为世界酿酒葡萄黄金种植地带 [3] - 该产区于2003年被确定为国家地理标志产品保护区，并于2013年编入《世界葡萄酒地图》 [3] - 该品牌价值在2025年突破340亿元人民币 [3] 政府支持与产业引导 - 近年来，自治区工业和信息化厅深入贯彻落实《提振消费专项行动方案》要求 [3] - 政府通过政策扶持、技术赋能、宣传推介等多项举措，引导企业强化质量管控、深化创新驱动、挖掘文化内涵 [3] - 政府旨在助力优质“宁夏造”产品走向全国市场，并将持续精耕细作培育消费名品 [3] - 政府表示将加大对入选品牌的宣传推广和政策支持力度，并督促企业坚守诚信经营理念，提供高质量产品和服务 [3]

知识产权创造量质齐升 - “十四五”时期有效专利从4717件增至10238件，增长超过117% [1] - 注册商标从5565件增至15894件，增长超过185% [1] - 地理标志从2件跃升至43件，超额完成预期目标任务 [1] 知识产权保护与执法 - 累计查办知识产权侵权案件298件 [1] - 处以罚没款215万元，切实保障创新者合法权益 [1] 知识产权运用与产业化 - 地理标志用标主体从2家大幅增至111家 [1] - 资助20件高价值专利实现产业化应用 [1] - 帮助60余家企业发布技术需求，推动产业深度融合 [1] 知识产权服务体系建设 - 新增4个国家级、3个兵团级知识产权公共服务网点 [1] - 新增17个知识产权维权援助站（商标品牌指导站） [1] - 形成覆盖全域的知识产权服务体系 [1] “十五五”时期发展规划 - 推动知识产权工作从“数量积累”向“质量提升”转型跨越 [2] - 进一步完善知识产权保护体系，加大侵权惩戒力度 [2] - 强化服务供给，支持商标品牌培育和高价值专利产业化 [2] - 聚焦地理标志产业升级，打造彰显兵团特色的优质品牌 [2]

公司发展历程与上市基础 - 公司于2015年在香港联交所主板挂牌上市，股份代号为3799.HK [1] - 上市前已构建起以休闲食品为核心、饮料为延伸的产品矩阵 [1] - 核心品牌包括达利园、可比克、好吃点、和其正及乐虎等，覆盖糕点、膨化食品、饼干、凉茶、功能饮料等多个品类 [1] - 品牌的培育依托精准的市场洞察与立体营销战略，逐步成长为国民级品牌 [1] - 最终形成多品牌协同的核心产品矩阵，为上市奠定了坚实基础 [2] 品牌战略与市场进入 - 2002年推出“达利园”品牌切入糕点赛道，以蛋黄派为核心产品，瞄准大众消费升级需求 [1] - 2003年推出“可比克”薯片，针对膨化食品市场外资垄断格局，以低于进口品牌三分之一的价格切入市场 [1] - 2004年“好吃点”饼干问世，打破高端饼干市场外资主导局面 [2] - 2007年进军饮料行业，推出“和其正”凉茶 [2] - 2013年推出“乐虎”功能饮料 [2] 营销与渠道策略 - 达利园品牌聘请许晴等国民度明星代言，凭借“达利蛋黄派，家家都喜爱”的广告语快速打开市场 [1] - 可比克品牌邀请周杰伦代言打造潮流形象，借“快乐每一刻，我的可比克”的口号俘获年轻消费者 [1] - 好吃点品牌由赵薇代言，“好吃点，好吃你就多吃点”广告语广为流传 [2] - 和其正与乐虎品牌延续明星代言模式 [2] - 公司布局全国九大生产基地，以分公司带动区域营销，构建高效销售网络，实现品牌全国覆盖 [2]

品牌矩阵建设 - 吉林省已初步形成“区域+企业+产品”的“吉字号”农产品品牌矩阵 包括抚松人参 九台贡米等90个以上区域公用品牌 修正药业 通化禾韵等知名企业品牌 以及皇封参 “社稷尚品”大米等著名产品品牌 [1] - 重点培育打造了长白山人参 吉林大米 吉林鲜食玉米等七大“吉字号”品牌 其中“长白山人参”区域公用品牌全产业链产值突破1000亿元 [1] - 通化人参 桦甸黄牛 东丰梅花鹿纳入2025年度国家农业品牌精品培育计划 使吉林省入选总数达11个 [1] 品牌影响力与市场拓展 - 通过长春农博会 中国农交会等平台促成产销合作 并组织300余家农业企业赴域外开展13场主题展销展洽会 为企业搭建高质量产销对接平台 [2] - 开展11场次“吉字号”农产品专题推介会 并积极推进吉浙 吉津等省际合作 开拓京津冀 粤港澳大湾区 长三角等中高端消费市场 [2] - 长白山人参 吉林大米 吉林鲜食玉米先后入选新华社民族品牌工程 “长白山人参”品牌稳居中国区域农业品牌影响力前列 [1] 数字化营销与销售表现 - 利用电商平台 通过设置搜索关键词 话题种草 直播带货 短视频等方式多维度推介“吉字号”产品 农博会期间邀请10余名百万 千万级粉丝达人直播 销售额达5200万元 曝光次数过亿 [3] - 组织省内100名知名主播联合发起“主播助农 数商兴农”倡议 并邀请全国三农达人贺娇龙助力 相关活动销售额突破8800万元 冲击全平台带货榜TOP1 [3] - 2025年上半年 吉林农村电商零售额达311.58亿元 同比增长14.51% 销售数据和增速指标均位列东北三省一区首位 [3] 品牌宣传与推广 - 利用中省直等多家媒体 以海报 视频 新闻 直播 报纸等形式对“吉字号”品牌进行全方位 多角度 立体式宣传报道 以提高品牌辨识度和认可度 [3] - 在农博会 丰收节等重要活动期间 通过产地溯源直播等多种形式进行品牌推广 [3] - 启动淘宝天猫·寻味山河亿级产地优选计划-吉林站活动 以流量经济赋能品牌 [3]

政策背景与战略框架 - 国家层面将扩大服务消费作为战略重点，党的二十届四中全会明确以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费，商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，部署了5个方面19项具体任务[3] - 山东省作为经济、人口与消费大省，构建了“政策引领、活动赋能、品牌支撑”的工作体系，2025年1月省政府办公厅印发《关于进一步促进服务消费高质量发展的若干措施》，推出30条针对性举措[3] - 2025年9月，山东省再推“1+3”稳经济政策包，其中《关于推动服务业高质量发展的若干措施》包含6方面42项举措，并新增1亿元省级财政资金支持服务业发展[3] 品牌培育行动与成果 - 山东省商务厅支持指导，由齐鲁晚报.齐鲁壹点具体开展的“服务消费新品牌”培育行动为全国首创，旨在将政策红利转化为发展实效[4] - 行动覆盖全省16市，共收到239家企业提报，涵盖文娱、旅游、餐饮、家政、养老等多个核心赛道，经过多环节筛选，最终66家企业入选首批名单[4] - 入选品牌呈现覆盖广、认可度高、创新强的特质，横跨餐饮住宿、文娱旅游、家政服务、养老托育、体育消费等重点领域，并包含泉客厅、阿水大杯茶、海月龙宫等市场认可度高的“网红”品牌[6] - 寻梦沧海、乐陵影视城、耕海一号等品牌通过商文旅体健融合发展及模式创新，成为推动行业进步的“新生力量”[6] 联盟成立与后续支持 - 活动现场成立了山东省服务消费新品牌联盟，旨在构建一个集资源共享、经验互通、创新协同、抱团发展于一体的产业生态平台[7] - 联盟将打破企业间信息壁垒，推动优质资源高效流动，组织常态化交流活动，并整合力量对接政策支持，以形成“单个品牌有亮点、联盟整体有合力”的产业发展新格局[7] - 下一步，山东省商务厅将持续加大品牌宣传推广力度，通过组织新品牌企业进商场、进展会等举措，为品牌拓展市场搭建平台[8] - 该行动为山东服务消费升级树立了标杆，并为全国服务消费发展提供了可复制、可推广的“山东经验”[8]

文章核心观点 - 滁州市通过系统推进质量强基赋能工程，实现质量提升与经济发展同频共振，在标准化建设、技术创新、品牌培育和服务创新等方面取得显著成果 [1] 质量基础支撑体系建设 - 累计参与制修订国家标准404项，培育地理标志产品16件，拥有安徽省政府质量奖（含提名奖）企业3家，皖美品牌示范企业42家 [1] - 狠抓标准建设强引领，建成国家级标准化试点14个，获批国家企业标准“领跑者”两家，培育标准创新型企业30余家 [2] - 成功发布首个“沪苏浙皖”计量技术规范，完善11个产业一站式服务站功能，为150余家小微企业提供技术帮扶 [2] - 创新开通线上服务平台，帮助470余家企业解决135个技术难题，累计减免费用300余万元 [2] 产业链质量攻关与技术创新 - 在智能家电（居）产业发挥链主企业引领作用，挂牌成立产业链“质量创新联合体”，承担共性质量技术攻关项目两项 [3] - 全市11条特色产业链共有链主企业18家，链员企业383家，赋能机构7家，累计组建质量技术创新联合体6个 [3] - 获批筹建安徽省医疗器械产业计量测试中心，高标准推进定远县中国汽研新能源汽车检验检测中心及综合试验场建设 [3] - 光伏产品入选市场监管总局首批产品碳足迹标识认证试点名单 [3] - 深入实施首席质量官制度，全市企业首席质量官达2432人，实现规上企业全覆盖 [4] - 已实施重点攻关项目10个，解决质量堵点卡点问题18个，企业技术获2025 SID最佳创新显示应用技术奖及工信部“卓越级智能工厂”称号 [4] 品牌培育与质量文化建设 - 引导150余家规上企业导入卓越绩效管理模式，推动2300余家中小企业实施全面质量管理，累计培育61家滁州市市长质量奖主体 [6] - 2025年滁州市凤阳县小岗村荣获第七届安徽省人民政府质量奖提名奖 [6] - 创新建立“点讲台”质量提升公开课制度，已举办3期，惠及企业500余家 [6] - 借“质量月”“中国品牌日”等契机开展质量知识“五进”活动，制作抖音科普视频，普及质量管理专业知识 [6] 质量服务创新与普惠金融 - 创新开通短视频账号“滁州市场监管”，打造接地气的新媒体矩阵，定期推送质量服务动态 [7] - 开通“滁质贷”质量融资增信服务，已惠及企业1534家，申请金额32亿元，授信35.8亿元，实际放款24.67亿元 [7] - 连续9年举办质量品牌故事大赛，强化重点产业企业的质量意识和素养 [7]