港股市场整体表现 - 港股三大指数全线上涨，恒生指数涨0.87%至26855.56点，恒生国企指数涨1.07%至9555.33点，恒生科技指数涨2.24%至6465.66点，全月累计涨幅分别为7.09%、6.79%和13.95% [1] - 市场成交额为3149.26亿港元 [1] - 分析观点认为港股短期震荡加剧但长期向上趋势不变，AI科技和有色金属被视作核心主线，低估值和美联储降息周期背景下的长期配置性价比仍较高 [1] 蓝筹股及权重股表现 - 快手-W股价涨7.22%至84.6港元，创逾三年新高，成交额58.99亿港元，为恒指贡献26.93点，其AI工具被看好具备全球货币化潜力，预计2027财年收入达27亿元人民币 [2] - 药明康德股价涨8.11%至118.7港元，为恒指贡献6.26点 [2] - 舜宇光学科技股价涨5.6%至90.45港元，为恒指贡献5.37点 [2] - 中石油股价跌2.75%至7.08港元，拖累恒指6.66点；金沙中国股价跌2.25%至21.7港元，拖累恒指1.92点 [2] 科技与AI板块 - 科网股集体走高，哔哩哔哩涨超6%，阿里巴巴和网易涨超2% [3] - DeepSeek发布新一代大模型DeepSeek-V3.2-Exp，API调用成本降低50%以上，华为昇腾、寒武纪、海光信息均宣布完成适配 [4][5] - AI应用股走强，汇量科技涨10.25%，第四范式涨9.21%，创新奇智涨7.69%，迈富时涨6.46% [4] - 模型降价被预期将吸引更多开发者并提振算力需求，AI应用商业化拐点临近 [5] 芯片与半导体板块 - 芯片股走势强劲，华虹半导体大涨10.96%至80港元，宏光半导体涨6.78%，上海复旦涨6.5%，中芯国际涨3.99% [3] - 存储芯片迎来涨价潮，美光通知渠道产品将上涨20%-30%，并暂停NAND闪存和DRAM报价一周，市场预测其NAND闪存价格可能上涨高达30% [4] 医药板块 - 医药股延续涨势，药明康德涨8.11%，和铂医药-B涨8.06%，再鼎医药涨7.15%，乐普生物-B涨6.58% [5] - 分析认为特朗普计划对专利及品牌药品加征100%关税对中国创新药产业链影响有限，因出海品种多采用BD模式或在美自建产能 [6] - 行业后续催化剂包括10月中下旬的ESMO大会、10-11月公布的医保谈判结果及商保创新药目录 [6] 有色金属与锂电池板块 - 有色金属板块继续活跃，江西铜业股份涨8.85%，赣锋锂业涨8.66%，洛阳钼业涨7.03%，中国铝业涨2.02% [6] - 八部门印发工作方案，目标2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [7] - 美联储降息、供给干扰及国内旺季需求支撑工业金属价格上行预期 [7] 航空与出行板块 - 三大航空公司股价集体上扬，东方航空涨6.73%，南方航空涨4.52%，中国国航涨4.49% [7] - 国庆中秋假期国内航线机票预订量突破1019万张，日均预订量同比增长约6%；出入境航线预订量超169万张，日均预订量同比增长约12% [8] - 9月公商需求旺盛推动高客座率和票价，燃油成本缩减助力第三季度业绩同比增长预期 [8] 热门异动个股 - 微创医疗股价涨5.27%，公司宣布重组心律管理业务，其附属微创心通拟合并交易前股权价值为6.8亿美元的CRM Cayman [9] - 三花智控股价涨6.62%，作为特斯拉人形机器人执行器总成主力供应商，受益于特斯拉计划2026年量产及2030年前年产100万台的目标 [10] - 优必选股价涨8.98%，摩根大通将其目标价从159港元上调至178港元，评级“增持”，公司自7月以来股价上涨71% [11] 新股上市表现 - 西普尼首日挂牌收涨258.11%至106港元，发行价29.6港元，募集资金净额约2.69亿港元，公司主营黄金表壳手表的设计、制造和品牌运营 [12] - 紫金黄金国际首日挂牌收涨68.46%至120.6港元，发行价71.59港元，募集资金净额约244.7亿港元，为年内港股第二大IPO，由紫金矿业分拆 [13] - 博泰车联首日挂牌收涨53.58%至157港元，发行价102.23港元，募集资金净额约9.19亿港元，公司为中国智能座舱解决方案供应商，2024年市场份额为7.3% [13]

市场整体表现 - 上证指数9月30日收盘3882.78点，全天红盘，最高触及3887.57点，单日涨幅0.52% [2] - 沪深两市成交额2.18万亿元，较上一交易日放量200亿元 [2] - A股三大指数月线均录得5连涨，创业板指第三季度累计上涨50%，创历史第二好成绩 [2] - 9月30日收盘点位为当月最高，仅次于8月25日的3883.56点 [4][5] - 全A平均股价收涨0.66% [6] 领涨板块及逻辑 - 有色金属板块领涨，能源金属单日涨幅4.65%，小金属概念年初至今涨幅76.91% [9][11] - 工信部等八部门印发工作方案，目标2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%，十种有色金属产量年均增长1.5% [11] - 新能源车、机器人等新兴产业需求增长导致部分金属品种短缺，价格持续上涨 [11] - 存储芯片板块单日涨幅2.80%，年初至今涨幅60.68% [9][12] - 三星将部分内存产品价格上调30%，美光涨幅20%-30%并暂停接单，美光预计2026财年首季营收122亿-128亿美元 [12] - AI应用方向，DeepSeek宣布API价格下调50%以上，华为云和寒武纪已完成对新模型的适配 [13][14] 下跌及关注板块 - 证券、保险等金融板块跌幅居前，对指数构成压制 [2][6] - 证券板块指数下跌0.59%，主力净流出92.61亿元 [17] - 市场预计券商三季度业绩高增长，10月三季报预报期预喜公司将获关注 [19]

有色金属板块 - 板块全线走强，能源金属、工业金属、小金属等细分领域大涨 [1][2] - 龙头股表现突出：洛阳钼业、华友钴业、江西铜业、北方稀土上涨，华友钴业单日成交额达80亿元 [1][3] - 政策面主要催化因素为《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，目标行业增加值年均增长5%，十种有色金属产量年均增长1.5% [4] - 工业金属中铜铝优先，供给侧明年预计保持硬约束，交易逻辑将向需求复苏和价格弹性过渡 [5] - 小金属方面重点看好钨、稀土和锡，钨因供给收缩致供需矛盾突出，稀土行业整合后供给格局良好，锡受益于AI和电子设备普及 [6] 存储芯片与半导体板块 - 存储芯片板块爆发，江波龙、德明利等个股大涨，半导体产业链走强 [1] - 龙头公司华虹公司股价上涨15.16%，澜起科技上涨6.93%，两家公司总市值均超过1000亿元，股价创历史新高 [1] - 隔夜美股存储股跟涨，闪迪上涨近17%，美光科技上涨超过4% [1] AI应用板块 - AI应用板块表现活跃，Sora概念、AI语料等细分领域上涨 [1][7] - 当虹科技股价涨停，涨幅达20%，易点天下上涨12.27%，昆仑万维上涨6.32% [7][8] - 消息面催化包括DeepSeek发布V3.2-Exp模型，API调用成本降低50%以上，以及Anthropic推出Claude Sonnet 4.5模型，腾讯混元开源80B参数的多模态生图模型 [9][10] 市场整体表现 - 上午收盘上证指数上涨0.4%，深证成指上涨0.31%，创业板指上涨0.06% [1] - 全市场半日成交额接近1.37万亿元，较上一交易日增加761亿元 [1]

市场整体表现 - A股三大指数于国庆假期前一个交易日（9月30日）集体高开，开盘后维持震荡格局，创业板指盘中涨幅超过1%后回落翻绿，沪指与深证成指小幅飘红 [1] - 市场热点板块包括有色金属、存储芯片及AI应用等方向 [3] 电池概念股 - 早盘电池概念股集体爆发，天际股份实现3连板，富临精工拉升至“20cm”涨停 [1] - 电池概念股持续活跃，丰山集团实现2连板，天际股份实现3连板，多氟多、华盛锂电、杉杉股份、德方纳米等个股跟涨 [5] - 政策面支持全固态电池发展，八部门印发方案提出加快全固态电池材料等高端产品应用验证，工信部发布行动方案支持全固态电池等前沿技术方向基础研究 [7] AI与算力概念股 - 算力概念股因政策支持而大涨，部分概念股高开，恒为科技涨停，云天励飞上涨近4% [4] - 恒为科技通过发行股份及支付现金方式收购上海数珩信息科技股份有限公司75%股份，交易金额未披露，交易完成后公司业务将向下游AI应用领域延伸，公司股票复牌后涨停 [4] - 早盘AI应用端震荡拉升，网达软件涨停，值得买、开普云、拓尔思、豆神教育、万兴科技等个股跟涨 [4] - DeepSeek宣布其API价格下调，新价格政策下开发者调用成本将降低50%以上 [4] 公司特定交易 - 富临精工与宁德时代共同参与其子公司江西升华的增资扩股，该交易导致富临精工早盘“20cm”涨停 [8] - 富临精工拟增资10亿元认购江西升华新增注册资本8.13亿元，宁德时代拟增资25.63亿元认购江西升华新增注册资本20.84亿元，交易完成后宁德时代持有江西升华51%股权，富临精工持有47.4096%股权，江西升华将成为宁德时代控股子公司 [10]

核心观点 - 报告建议持股过节 收益大于风险 国庆前后市场呈现先缩量调整后放量上涨的规律 胜率较高[4][6][11] - 四季度市场预计震荡新高 由老经济周期+新经济科技&服务消费三擎驱动[6][9][10] - 配置方向聚焦三条主线：旧经济周期交易PPI触底 新经济科技受益AI+出海 新消费重视情绪及服务需求[3][6][10] 国庆日历效应分析 - 国庆前1周缩量调整 前1-2天触底 节后放量启动先涨一周 节前2天/节后5天胜率达67%/80%[4][11][14] - 节后行情偏弱条件：趋势偏弱或节前极致上涨后回调 本轮涨幅和拥挤度未达极端值[4][11] - 风格切换：节前基金持仓占优 节后小盘再启动 因基金季末调仓及个人投资者减仓[4][11][16] - 板块轮动：节前消费占优（对应基金持仓） 节后先成长（对应小盘/个人持仓）再金融[4][11][17] - 杠杆资金流向：节前流出 节后回流 节后流出仅出现在2011/2018年弱势行情[4][11][18] - 离场踏空风险高：历史9次假期港股/A50波动超2%仅1次下跌 大涨年份首周过半涨幅首日兑现[4][11][19] 市场展望与驱动因素 - 经济端整体企稳+结构改革加速 产业端科技井喷 资金端居民存款增配权益+基金发行回暖+险资开门红贡献增量[6][9][27] - 海外美联储与特朗普博弈降息 国内光刻机、阿里云栖大会等产业催化 情绪向好成交企稳融资流入[6][9] - 上证指数自半年度策略以来涨超10%至3800点以上 四季度波动加大但主线延续[6][9] 配置主线：旧经济周期 - 有色金属交易海外降息+软着陆：右侧布局贵金属 左侧布局工业金属拐点[3][10][29] - 黑色链（煤炭、钢铁）+新能源（光伏、锂电）交易国内企稳+反内卷[3][10][29] - 政策预期抢跑利好大金融：互联网金融、券商、保险[3][10][29] 配置主线：新经济科技 - AI硬件把握业绩释放节奏：北美算力的CPO、PCB、存储、液冷 国产算力的半导体设备、AI芯片[3][10][32] - AI应用把握情绪节奏：AIDC卖水人、港股互联网大厂、AI Agent[3][10][32] - 技术出海创新药重视流动性逻辑[3][10][32] 配置主线：新消费服务 - 情绪资源：宠物经济、IP潮玩、景区航空[3][10][34] - 情绪化解：美妆美护、黄金珠宝、新式食饮[3][10][34] - 情绪宣泄：户外经济运动服饰、微醺经济啤酒及预调酒[3][10][34]

核心观点 - 节前市场交投意愿回落 指数向上突破仍需等待 预计节前市场大概率仍以震荡为主[2][5] - 中期而言 "反内卷"带来的业绩改善预期和居民储蓄入市带来的流动性改善预期均未发生明显变化 美联储降息有利于外资流入A股 预计第四季度A股市场震荡上行的方向仍未发生改变[2][6] - 科技方向仍是市场核心主线 但内部将出现分化 建议把握高景气方向轮动节奏[2][6][11] 大势研判 - 长假前部分资金有规避不确定性风险 降低仓位的需求 市场风险偏好可能下降[2][5] - 下周为国庆长假前最后两个交易日 市场交投意愿可能逐步回落 宏观层面缺乏明显催化 预计指数向上突破仍需等待[2][5] - 如果市场成交额出现明显回落 流动性难以对前期抱团科技方向形成全面支撑 部分杠杆资金明显抱团且缺乏业绩支撑的概念方向可能迎来兑现风险[6] - 第四季度在经济弱复苏基调下 消费 地产等顺周期方向的业绩及行情可能仍需等待 科技方向仍是市场核心主线[6] 投资建议 - 高股息方向：在市场震荡整理期 适当关注煤炭 银行 公用事业 交通运输等[2][11] - 滞涨的科技方向：例如AI应用 消费电子 人形机器人 半导体设备 恒生科技等[2][11] - "反内卷"方向：例如钢铁 建材 光伏 锂电等[2][11] - "十五五"规划的可能重点方向：例如清洁能源 环保 养老及生育等[2][12] - 新消费方向：例如健康 文旅 体育 美容护理 IP经济 宠物经济等[2][12] 经济基本面分析 - 投资端或延续低位探底走势 预计2025年第四季度房地产投资或仍有拖累作用[6] - 消费端仍有支撑 随着"国补"资金陆续到位 9月起个人消费贷款财政贴息落地 叠加股市财富效应 第四季度消费仍有支撑[6] - 出口端仍需警惕关税及出口透支效应扰动 我国进料加工贸易进口增速从6月份的16.90%明显降低至7 8月份的10.70% 10.60%[6] - 2025年经济增速或前高后低 但全年完成5%目标无虞[6] 物价与政策分析 - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势 8月PPI同比下降2.9% 降幅比上月收窄0.7个百分点[7] - "反内卷"政策推动竞争秩序改善 相关行业价格同比降幅收窄 煤炭加工 黑色金属冶炼和压延加工业 煤炭开采和洗选业 光伏设备及元器件制造 新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄10.3个 6.0个 3.2个 2.8个和0.6个百分点[7] - 第四季度推出"大规模增量政策"必要性下降 政策更加着眼解决中长期的结构性问题 如"反内卷"政策 服务消费等[8] 海外市场分析 - 美联储9月份再次开启预防式降息 点阵图显示2025年将再降息50个基点 2026年和2027年将各降息25个基点[9] - 截至9月4日 美国平均实际关税税率已升至17.4% 创1935年以来最高纪录[9] - 自10月1日起 美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税 包括对厨房橱柜 浴室洗手台及相关建材征收50%关税 对进口家具征收30%关税 并对专利及品牌药品加征100%关税[10] - 美国政府停摆风险及关税风险仍是近期全球资本市场的重要风险点 但对A股市场影响多为情绪层面冲击[11] 市场表现回顾 - 上周上证指数上涨0.21% 收报3828.11点 深证成指上涨1.06% 收报13209点 中小100上涨1.75% 创业板指上涨1.96%[13] - 行业板块方面 电力设备 有色金属 电子涨幅居前[13] - 沪深两市日均成交额为22921.25亿元 较前一周下降7.98% 其中沪市下降7.58% 深市下降8.28%[13] - 风格上 大盘股占有相对优势 其中上证50上涨1.07% 中证500上涨0.98%[13]

市场行情与资金 - 沪深两市成交额达2.37万亿，较前一交易日放量443亿 [1] - 游戏、AI应用、可控核聚变等板块涨幅居前，港口航运、贵金属、油气等板块跌幅居前 [1] - 公募基金总规模突破36万亿，创历史新高，其中8月股票基金规模增长超6200亿元，混合基金规模增长超3300亿元 [1] - 市场呈现震荡分化格局，双创指数创多年新高，AI产业链、半导体与新能源等核心标的维持强势 [3] 政策与监管动态 - 央行将支持各类境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务，以提高人民币债券使用效率 [1] - 中国有色金属工业协会提出严控铜冶炼产能扩张的具体措施建议，国家有关部门正加快研究加强产能建设规范化管理的措施 [2] 行业分析与展望 - 特斯拉Optimus项目完成换帅，引领新兴世界模型技术路线，国内正积极落地具身智能数据采集工厂 [1] - 具身智能机器人板块被视为未来5至10年最重要的科技产业机会之一，产业有望加速驶向商业化 [1] - 铜冶炼行业“反内卷”的核心在于产能优化，包括淘汰落后产能、现有产能降本增效、新扩建高水平冶炼厂 [2] - 通过“反内卷”措施，铜行业利润长期有望回归正值，矿冶匹配度将提升，存在扭亏为盈预期 [2] - 随着国企改革深化，铜冶炼行业的国有资本配置和运营效率有望进一步提升 [2]

市场整体展望 - 四季度A股市场可能延续震荡偏强的慢牛趋势，盈利出现结构性回升，信用继续修复 [2] - 市场风格将更趋于均衡，成长风格和价值风格均有机会 [1][4] - 大盘上涨空间充裕但短期波动难免，在政策指导下2025年A股大概率以慢牛方式运行 [2] 资金面分析 - 低利率环境下居民有望加大权益类资产配置，当前股票和基金在中国居民资产中占比15%，较发达市场仍有较大差距 [3] - 基金回本后发行回暖和险资四季度开门红有望继续为市场贡献增量资金 [3] - 实际利率下行背景下居民资产有望继续流入权益资产 [3] 板块配置建议 - 四季度关注科技股和周期股，建议配置TMT、机械、医药、军工、有色金属、化工、非银金融等行业 [1][4] - 成长风格仍是市场核心主线，周期风格中景气改善细分领域较多，包括稀土永磁、贵金属、工程机械、化学纤维等 [4] - 市场风格将迎来再平衡过程，顺周期风格进入交易窗口期，前期滞涨方向补涨，科技风格内部从上游算力硬件转向泛AI分支多点开花 [4] 具体投资主线 - 紧跟三条主线并在内部适度高低轮动：有色金属板块（贵金属、工业金属）、新能源板块（光伏、锂电）、大金融板块（券商、保险） [5] - AI硬件和AI应用方向 [5] - 情绪消费和服务消费，包括宠物经济、IP潮玩、美妆美护、黄金珠宝、新式食饮等 [5]

市场指数表现 - 深成指午盘上涨1.14%，创业板指午盘上涨2.22%，均创短期新高 [1] - 沪指午盘仅小幅上涨0.16%，受银行、贵金属、房地产等权重蓝筹股拖累 [1] - 两市超3300只个股下跌，合计成交额达1.54万亿 [1] 弱势行业与板块 - 贵金属板块调整，午盘下跌2.43%，山东黄金、晓程科技等个股跌幅均值超4% [3] - 港口航运板块集体下跌，宁波港盘中跌超8%，南京港下跌7.93% [3] - 珠宝首饰、房地产、银行、汽车服务等行业板块表现疲软 [3] 强势行业与概念 - AI硬件和AI应用方向集体爆发，浪潮信息涨停创历史新高，华勤技术触及涨停创新高 [3] - 有色金属概念股表现活跃，北方铜业等多股涨停 [3] - 可控核聚变概念股震荡拉升，合锻智能4天2板，哈焊华通涨停 [3] 行业与政策动态 - 中国聚变公司将在上海新建高温超导聚变装置“环流四号” [3] - 全球最大煤电碳捕集示范工程在华能甘肃正宁电厂完成试运行并投入运营 [3] - 9月共计156款游戏获批版号，包括145款国产游戏和11款进口游戏 [3] - 商务部等八部门联合印发关于大力发展数字消费的指导意见 [3]

市场整体表现 - 深证成指创阶段新高且表现强于沪市，创业板指领涨三大指数，主要得益于科技成长股的强劲表现[4] - 个股涨少跌多，市场赚钱效应集中，上涨与下跌家数对比为5比2[5] - CPO光模块、液冷服务器、AI应用等方向全线走强，游戏与传媒、部分新能源权重股以及有色金属涨幅居前[5] - 贵金属、港口航运、油气开采及纺织服饰、农林牧渔、家用电器、银行、酿酒白酒、房地产等板块表现疲软[5] 资金流向与成交 - 两市成交额达2.3万亿元，较前一日增长1.9%，市场整体活跃度和参与热情较高[7] - 深市成交额显著放大，沪市小幅缩量，呈现深强沪弱特征，因领涨的AI产业链、固态电池、人形机器人等科技成长板块多集中于深市[7] - 主力资金净流出，散户资金净流入，机构进行调仓换股，资金看好政策驱动和景气度高的科技及高端制造方向[8] - 电源设备、计算机设备、小金属和通信设备、充电桩、数字经济等成为吸金主力，对前期涨幅过大的板块进行获利了结[8] - 散户积极承接部分资金流入调整中个股，部分跟随主力布局科技成长板块[8] 投资者情绪与行为 - 散户情绪指标显示看涨比例为75.85%，看跌比例为52.86%[9] - 投资者仓位操作中，加仓占比30.74%，减仓占比21.34%，按兵不动占比47.92%[12] - 对于下一交易日涨跌预期，看涨比例为59.87%，看跌比例为40.13%[14]