食品饮料行业电话会议纪要关键要点 一、 行业整体概览与投资策略 * 行业整体处于筑底接近尾声阶段，聚焦高质量增长[1] * 2025年受禁酒令等政策影响，板块表现疲软，是当年唯一录得跌幅的板块[2] * 板块自2021年起已连续四年下跌，2026年初涨幅仍为负，跑输大盘[2] * 估值处于历史底部，机构持仓比例极低，2025年四季度末主动偏股型基金重仓比例从8.5%大幅降至4.5%左右，降幅超过3个百分点[2] 二、 宏观消费与春节数据 * 2026年春节消费超预期改善，行业进入弱复苏筑底期[1] * 跨区域人员流动量同比增长8%，铁路运输量增长11.5%，直接带动饮料等必需消费品需求[3] * 春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长13.7%[3] * 全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，增速较去年春节加快1.6个百分点[3] * 重点监测商业街客流量和销售额同比分别增长6.7%和7.5%[3] 三、 白酒板块 核心观点与趋势 * 预计2026年4月为报表出清阶段，5月后受低基数效应驱动，动销有望转正[1][4] * 消费场景：政策对商务需求的冲击边际弱化，宴席等大众消费需求刚性较强[5] * 企业战略：酒企战略重点从压货转向清理报表和渠道去库存，并尝试年轻化策略（如五粮液推低度新品）[5] * 渠道变迁：即时零售等新渠道被采纳，如茅台于2026年1月1日在“i茅台”上线飞天茅台[5] 春节动销与价格表现 * 高端酒春节动销超预期，呈现强者恒强态势[1] * 飞天茅台线下渠道动销预计有10%至20%正增长，加上“i茅台”增量，整体增幅可能超过30%[5] * 茅台批价从节前1500元涨至春节期间1700元[5] * 五粮液动销预计实现两位数增长，两年复合动销增速达个位数，价格在780至800元[5][6] * 高端酒价格下探挤压500-800元价位段，100-300元价位段龙头酒企仍实现正增长，但消费升级速度放缓[1][6] 竞争格局与投资建议 * 存量竞争下，具备强大品牌力、优秀经营能力和良性库存的公司将获取更多份额[6] * 高端酒将率先引领复苏，确定性更强[6] * 投资建议：重点推荐茅台、洋河股份、山西汾酒[6] * 五粮液若一季报改善则建议买入[6] * 今世缘、古井贡酒、泸州老窖等预计下半年好转[6] 四、 软饮料行业 结构性变迁 * 行业内部结构分化，无糖茶、功能饮料及包装水等健康化、功能化产品增长强劲[1][10] * 果汁饮料增长7.9%，功能饮料增长8%，无糖茶增长超过4%[10] * 消费者需求向运动补能、健康养生等多元化场景延伸，推动电解质水、100%果汁、无糖茶等品类在2025年实现两位数以上增长[10] * 中式养生水作为新兴赛道，在2025年已达10亿级别[10] * 龙头企业如农夫山泉无糖茶市占率已提升至79.8%[1][10] 成本与竞争 * 2025年白砂糖和PET价格下降改善行业利润率[11] * 2026年成本端存在不确定性，国际油价上涨带动PET瓶价格略有上涨[11] * 龙头企业具备较强成本转嫁能力，市场对“糖税”的担忧不影响其长期投资价值[1][11] * 持续看好农夫山泉和东鹏饮料等在产品、渠道、营销具备综合优势的企业[10] 五、 休闲零食板块 量贩零食渠道 * 量贩零食渠道自2021年兴起，2025年已形成双寡头格局[1][8] * 截至2025年底，零食很忙集团门店数超过2.2万家，万辰集团超过1.9万家[8] * 2026年仍是门店快速扩张的最后一年，核心逻辑转向盈利能力提升[1][8] * 零食很忙净利率从2024年上半年的1.7%提升至2025年上半年的3.1%，万辰集团净利率也持续提升[8] 消费者偏好与供应链 * 消费者对健康化产品需求旺盛，如低热量魔芋单品、高蛋白豆制品和鸭掌等快速增长[9] * 企业核心竞争力在于强大的供应链管理、渠道管理及全渠道布局能力[9] * 进入山姆会员店等严格渠道成为重要的品牌背书[9] 增长动力与投资逻辑 * 渠道快速变迁是核心驱动力，传统商超流量下滑，即时零售、内容电商、会员制商超及量贩零食店崛起[9] * 推荐关注卫龙、盐津铺子、西麦食品和有友食品等处于品类扩张阶段的企业[9] * 板块整体估值仍低于历史均值[9] 六、 现制茶饮行业 * 行业竞争加剧，集中度提升[1] * 2025年茶饮门店总数同比减少1.6万家至42.3万家，中小品牌加速出清[12] * 外卖补贴退坡后，龙头企业如古茗和蜜雪冰城同店销售额依然实现正增长[1][12] * 产品融合现象出现，奶茶与咖啡相互跨界[12] * 不同品牌在城市线级和门店选址有区分（如蜜雪冰城主打低线城市性价比，霸王茶姬等布局写字楼商场）[12][13] * 推荐关注古茗和蜜雪冰城等龙头企业[12][13] 七、 乳制品行业 原奶周期与盈利能力 * 原奶周期自2024年下半年进入下行阶段，2026年一二月份奶价同比仍在下降，但环比已略微提升[13] * 预计2026年下半年原奶价格可能迎来由负转正的拐点[13] * 原奶价格回升将改善下游竞争格局，减少恶性竞争和促销费用，下游乳企盈利能力有望回暖[13] * 龙头乳企因投资上游牧场计提的亏损，在牧场扭亏后报表利润端弹性将高于收入端[13] * 推荐新乳业、蒙牛乳业和伊利股份[13] 长周期增长潜力 * 鲜奶和奶酪是具备较大增长潜力的细分赛道[14] * 中国鲜奶在乳制品中占比仅为27%，远低于海外成熟市场超过50%的水平[14][15] * 奶酪行业仍处早期发展阶段，B端市场前景看好，国内企业正加码布局[15] * 当前国内奶价已低于部分海外进口奶价，利于国内企业发展原制奶酪[15] 八、 餐饮供应链（速冻食品） * 2026年春节期间餐饮端动销温和复苏，好于预期[16] * 经历价格战后，竞争格局出现改善，企业从2025年三季度起收缩促销，转向新品推广和新渠道开拓[16] * 行业从2025年四季度开始增长恢复至两位数水平[1][16] * 2026年初预制菜国标出台，行业逐步规范化[1][16] * 推荐产品创新和渠道拓展能力强的龙头企业安井食品[16] 九、 调味品行业 * 短期受益于餐饮端复苏，2026年一二月份受春节需求带动表现不错[17] * 成本端需关注石油价格带来的包材成本上行风险，白糖等原材料价格平稳[17] * 长期产业趋势是功能化、便捷化和复合化，复合调味品增长空间巨大[17] * 板块估值偏低，建议关注中炬高新、海天味业、宝立食品[17] 十、 啤酒行业 * 2025年规模以上啤酒企业销量下降约1%，预计2026年行业销量将维持持平[18] * 价格升级是主要驱动力，但结构分化：6-10元价格带仍在升级，10元以上高端化进程显著放缓[2][18] * 预计2026年6-10元价格带仍是升级主力[18] * 利润端，企业通过提升费用效率，利润增速有望略高于收入，维持在个位数增长[18][19] * 投资策略：关注华润啤酒和燕京啤酒[19] 十一、 保健品行业 * 是唯一因内容电商快速崛起而导致集中度下降的板块[20] * 行业CR5从2015年的32%下降到2024年的26%，CR10从2015年的39%下降到2024年的33%，2025年进一步下降[20] * 从2026年开始，龙头企业加大在内容电商等新兴渠道布局，预计可能出现困境反转[2][20]

行业投资评级 - 报告看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观 [1] - 建议持续关注啤酒行业 [2] - 休闲零食板块当前持续推荐 [2] - 软饮料板块回调重点推荐 [3] - 调味品板块当前持续推荐 [4] 核心观点 - 白酒行业自25年第三季度起业绩加速出清、步入显性“去库存”阶段，预计25年第四季度和26年第一季度上市酒企整体会延续相似的出清斜率，26年下半年低基数下或步入表观企稳阶段 [1][10] - 预计两类酒企26年第一季度业绩已有望提前企稳：出清较早、出清斜率较高的二线酒企（如舍得酒业）以及具备强势α禀赋的酒企（如贵州茅台） [1][10] - 从景气度看，当前白酒行业仍处于“下行趋缓”阶段，节后步入低基数窗口，行业有望逐步过渡至“底部企稳”阶段 [11] - 预期先行，节后即使淡季亦具备自上而下催化，PPI、M1等对白酒需求侧具备前瞻信号意义 [1][11] - 中期伴随“反内卷”政策持续落地、企业ROE有望改善，并传导至企业端招待等支出提升、居民收入预期改善，行业拐点将逐步临近 [1][11] - 啤酒行业景气度“底部企稳”，2026年行业量价预计延续2025年趋势、整体相对平稳，餐饮修复赋予行业量价潜在弹性 [11] - 黄酒行业大单品化趋势逐步成型、高端化培育成为头部品牌共识，头部酒企加大营销能力关注，进行市场化推广 [2][12] - 休闲零食板块春季推新速度加快，零食量贩加速扩张，板块延续高景气 [2][12] - 软饮料板块渐入旺季需求略有改善，但核心包材成本预期上涨，板块整体略有承压 [3][14] - 调味品行业餐饮需求节后转淡，居民端需求平稳，行业景气度底部企稳 [4][15] 周专题：步入业绩窗口期，关注稳健型α标的配置价值 - 金徽酒25年实现营收29.2亿元，同比-3.4%；实现归母净利3.5亿元，同比-8.7% [10] - 金徽酒25年第四季度实现营收6.1亿元，同比-11.6%；实现归母净利0.3亿元，同比-44.5% [10] - 舍得酒业25年实现营收44.2亿元，同比-17.5%；实现归母净利2.2亿元，同比-35.5% [10] - 舍得酒业25年第四季度实现营收7.2亿元，同比-20.0%；实现归母净利-2.5亿元，亏损幅度同比略收窄 [10] - 白酒配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头 [1][11] - 白酒配置方向建议：2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等） [1][11] - 休闲零食推荐基本面强硬的万辰集团、卫龙美味、盐津铺子 [2][12] - 万辰集团25年实现营收514.59亿元，同比+59.17%；实现归母净利润13.45亿元，同比+358.09% [13] - 万辰集团25年第四季度实现营收148.97亿元，同比+26.72%；实现归母净利润4.90亿元，同比+133.94% [13] - 万辰集团25年末门店数18314家，全年净增4118家，其中25年下半年净增2949家 [13] - 万辰集团年化单店收入平均为312.87万元 [13] - 万辰集团25年第四季度整体毛利率/归母净利率分别为14.15%/3.29%，同比+2.80个百分点/+1.50个百分点 [13] - 万辰集团25年第四季度零食量贩还原激励费用后净利润为8.4亿元，净利润率为5.71%，同比+2.98个百分点，环比+0.38个百分点 [13] - 软饮料板块持续看好龙头供应链管理、渠道精耕、产品创新能力，东鹏、农夫为短期情绪影响错杀标的 [3][15] - 调味品板块持续推荐竞争格局清晰、具备提价能力的海天味业、安琪酵母，及兼具高分红和基本面改善属性的千禾味业、颐海国际 [4][15] 行情回顾 - 本周（3.16~3.20）食品饮料（申万）指数收于15818点，周度涨跌幅-0.48%，年初至今涨跌幅-2.46% [16][17] - 本周沪深300指数收于4567点，周度涨跌幅-2.19% [16][17] - 从申万一级行业周度涨跌幅看，食品饮料排名第三，涨跌幅为-0.48% [17] - 从食品饮料子板块周度涨跌幅看，前三为白酒（+0.32%）、软饮料（-0.69%）、调味发酵品（-0.82%） [20] - 周度个股涨幅居前的包括：*ST春天（+27.59%）、莲花控股（+8.62%）、新乳业（+4.47%）、贵州茅台（+2.22%） [24][25] - 周度个股跌幅居前的包括：紫燕食品（-13.07%）、威龙股份（-10.75%）、莫高股份（-9.79%） [24][25] 食品饮料行业数据更新 - 2025年12月，全国白酒产量37.6万千升，同比-19.0% [28] - 2026年3月21日，飞天茅台（2025，原箱）批价1650元，环周+20元；普五批价780元，环周持平；高度国窖1573批价845元，环周持平 [28] - 2026年3月13日，我国生鲜乳主产区平均价为3.02元/公斤，同比-1.9%，环比-0.3% [29] - 2025年1~2月，我国累计进口奶粉14.0万吨，累计同比-24.3%；累计进口金额为10.6亿美元，累计同比-8.0% [29] - 2025年2月，单月进口奶粉7.0万吨，同比-18.2%；进口金额5.22亿元，同比-6.2% [29] - 2025年12月，我国啤酒产量为222.7万千升，同比-8.70% [31] - 2026年1~2月，我国累计进口啤酒数量为5.5万千升，同比+23.9%；进口金额0.9亿美元，同比+45.4% [31] - 2026年2月，单月进口啤酒数量2.2万千升，同比-8.5%；进口金额0.4亿美元，同比+10.6% [31] 公司&行业要闻及近期重要事项汇总 - 2025年快手酒水板块GMV突破120亿元，在全网线上销售中占据10%以上份额 [36] - 2025年，传统渠道面临场景缺失，烟酒店整体减少30%；线上通路高速增长，在白酒消费中占比已近20% [36] - 2025年，京东酒类用户规模增长10%，18-45岁用户增长超80%，高消费力用户（年消费五千元以上）占比超60% [37] - 2025年，京东平台年轻用户（18-25岁）增长超35%，女性用户增长超15% [37] - 2025年，京东平台低度白酒增长100%，其中五粮液一见倾心销售1亿元 [37] - 2025年淘系酒类成交规模约400亿元，其中白酒占比超75% [37] - 燕京啤酒官宣全新大单品燕京A10将于3月25日上市 [37] - 2026年1-2月，社会消费品零售总额为86079亿元，同比增长2.8% [37] - 2026年1-2月，餐饮零售总额为10264亿元，同比增长4.8% [37] - 2026年1-2月，烟酒类零售额为1581亿元，同比增长19.1% [37]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：休闲食品饮料零售，特别是零食量贩赛道 * 公司：国内规模最大的零食量贩企业，由“零食很忙”与“赵一鸣”合并而成，当前门店数量接近2万家[5][8] 核心财务表现与增长 * 营收从2022年的43亿元增长至2024年的约400亿元，2025年前三季度达到460亿元[4][6] * 净利润从2022年的0.72亿元增长至2024年的8.34亿元，CAGR为241%[6] * 2025年前三季度实现净利润15.6亿元，同比增长216%，利润增速显著高于收入增速，体现了规模效应[4][6] * 2025年GMV为555亿元，位居休闲食品领域第一，市场份额为1.5%[4][8] * 预计2026年营业收入将达到855亿元（+30%），归母净利润为31亿元（+40%）[4][17] 行业格局与市场空间 * 行业已形成双寡头格局，公司与万辰的门店数量均接近2万家，远超第三名[4][8] * 整个休闲食品饮料零售规模从2019年的2.9万亿增长至2024年的3.7万亿，年均增速5-6%[8] * 下沉市场的规模和增速均明显高于高线市场，零食量贩店在下沉市场被视为消费升级[8] * 测算远期行业开店空间可达8.6万家，当前行业总门店数约5万家，未来仍有约60%的增长空间[4][9] 运营效率与竞争优势 * 2025年单店营收同比下滑4%，优于竞争对手万辰（-10%）[4][14] * 存货周转天数由2024年的11.6天优化至2025年的3.4天[4][15] * 核心竞争优势源于先发优势积累的规模效应和庞大的线下门店网络，形成“飞轮效应”[14] * 闭店率控制在2%以内，2025年公司闭店率降至1.1%，低于万辰的1.9%，显著低于餐饮等其他加盟业态[14] 盈利能力与趋势 * 2025年前三季度调整后的净利率（剔除股份支付费用和上市开支）已达到3.9%[7] * 毛利率随收入规模扩大、对供应商议价能力增强而提升，预计未来保持合理提升趋势[7] * 费用率预计从2026年至2027年将随着规模效应体现而呈现下降趋势[7] * 公司2025年第三季度调整后净利润率为4.2%，相较于2024年上半年不足2%的水平，提升趋势明确[16] 自有品牌发展潜力与举措 * 当前自有品牌占比仅约5%，对标欧美20%-40%水平，发展空间巨大[4][10] * 公司凭借超过800亿元的年化GMV规模优势，能有效解决代工厂起订量高的问题[4][11] * 公司已初步尝试推出牛奶、冷冻品及部分零食等自有品牌产品，并推出红标、金标系列以建立消费者信任[16] * 参考日本唐吉诃德，其自有品牌收入占比在2024年已提升至约20%，同期毛利率从26%提升至31%[16] * 若公司未来自有品牌占比能达到20%-30%，毛利率和净利率具备可观的提升潜力[16] 战略拓展与新业务 * 正在拓展“省钱超市”新店型，并引入IP联名产品和冷冻品等新品类，以提升单店营收和利润天花板[16] * 2025年已开设了数千家新店型[16] * 拓展新店型和多元化品类旨在解决不同区域、不同位置消费需求的差异化和多元化问题[16] 其他重要信息 * 公司创始人通过直接和间接方式合计控制公司约45%的股权，核心高管团队实现利益深度绑定[5] * 仓储物流成本占收入的比重基本稳定在1.5%至1.7%之间[15] * 公司核心门店主要分布在三线及以下城市[15] * 未来两年预计每年新增约3，000家门店，开店速度较2025年（新增10，000家）有所放缓[17]

315晚会曝光凤爪行业违规事件 - 央视315晚会曝光多家凤爪生产企业违规使用双氧水（过氧化氢）漂白鸡爪产品，涉事企业包括四川蜀福香食品有限责任公司、重庆市曾巧食品有限公司和成都市明扬食品有限责任公司[4] - 根据国家规定，鸡爪加工过程中禁止使用双氧水，因其会破坏食品营养成分，长期食用可能导致口腔黏膜损伤、肝肾功能损害，超剂量食用会危及生命[4] - 被曝光品牌包括重庆曾巧食品旗下的“乖媳妇”、四川蜀福香旗下的“蜀九味”和“厨校长”，以及作为“比比赞”供应商的四川蜀福香，相关商品已在各大电商平台下架[4][11] 涉事企业背景与历史问题 - 重庆市曾巧食品有限公司（“乖媳妇”品牌）成立于2003年，是重庆知名农副食品加工企业，曾获农业产业化国家重点龙头企业等称号，2021年销售额达4亿元[8][9] - 天眼查显示，重庆曾巧食品在2023年7月和2025年2月已因生产经营超范围、超限量使用食品添加剂的食品等违法行为被行政处罚[10] - 四川蜀福香食品有限责任公司成立于1997年，注册资本2380万人民币，是零食品牌“比比赞”的供应商[11] - 成都明扬食品有限责任公司成立于2007年，曾参与起草“泡椒畜禽肉制品”等企业标准[11] 凤爪行业市场概况与规模 - 中国爪类零食市场规模持续增长，弗若斯特沙利文预测2025年市场规模将达349.6亿元[5][13] - 凤爪产品适合规模化与工业化生产，处理相对简单，易于通过自动化设备实现标准化，生产门槛相对较低[15] - 凤爪产品毛利率较高，网红品牌“王小卤”创始人透露鸡爪毛利率可保持在60%以上，有友食品2024年线上渠道毛利率达54.5%[15] 市场竞争格局与品牌表现 - 凤爪赛道竞争激烈，参与者包括超过20年历史的传统品牌（如有友食品、“乖媳妇”），近10年内成立的新兴品牌（如王小卤、脱骨侠、卤味觉醒），以及无穷、紫燕百味鸡、周黑鸭、来伊份、良品铺子等跨界品牌[15] - 传统品牌增长承压，有友食品的泡椒凤爪产品营收从2021年的9.61亿元下降至2024年的7.85亿元[15] - 新兴品牌增长迅速，王小卤（2016年成立）2023年销售额超10亿元，脱骨侠（2021年进入市场）2024年线下销售额突破2亿元，年GMV超20亿元[16] - 激烈的市场竞争可能是部分传统商家为降低成本而铤而走险使用违规工艺的原因之一[17] 产品价格与消费者反应 - 被曝光的违规凤爪产品价格较低，一份500克鸡爪售价可低至15元[4] - 作为对比，品牌“比比赞”在售凤爪产品价格为9.9元10根[11] - 事件曝光后，大量消费者涌入“凤爪第一股”有友食品的直播间，询问其产品是否使用双氧水漂白[5]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各子板块及具体公司给出了配置建议 [2][3][4][5][12][13][14] 核心观点 * 看好白酒板块当前配置价值，认为行业价盘筑底，低预期下胜率可观，中期伴随“反内卷”政策落地及经济指标改善，行业拐点将逐步临近 [2][11][12] * 建议持续关注顺周期及餐饮链配置契机，包括啤酒、黄酒、休闲零食、调味品等板块 [12][13][14] * 食品饮料行业整体处于景气度底部企稳阶段，部分子板块如休闲零食延续高景气，软饮料则因淡季和分流因素承压 [13][14] 一、周专题：持续关注顺周期及餐饮链配置契机 * **白酒**：周内飞天茅台原箱批价短期剧烈回落后回升至约1600元，波动主要源于节后动销转淡及市场情绪，而非供需超预期变化，维持行业价盘筑底判断 [2][11] * **白酒配置方向**：1）品牌力突出的高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行的山西汾酒、稳健区域龙头；2）顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）及有新产品、新渠道催化的弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）[3][12] * **啤酒**：维持景气度底部企稳判断，餐饮修复赋予量价弹性，业绩置信度与股息水平不错，建议持续关注 [3][12] * **黄酒**：前期提价催化竞争格局趋缓，大单品化与高端化趋势成型，新品年轻化培育值得关注 [3][12] * **休闲零食**：节后板块延续高景气，新渠道持续扩张，产品推新加快，预计1+2月为第一季度奠定扎实基本盘，零食量贩单店收入增长显著且门店数有高速扩张驱动力 [4][13] * **软饮料**：板块进入销售淡季，叠加现制茶饮分流，行业整体承压，含糖税传闻发酵，但龙头公司全国化扩张、品牌化潜力及健康化转型能力仍被看好 [4][13] * **调味品**：行业处于景气度底部企稳阶段，下游餐饮业出清后连锁化提升利好复合调味品渗透率，竞争加剧背景下消费者购买力相对提升，财富效应与政策有望支撑餐饮消费 [5][14] 二、行情回顾 * 本周（3.2~3.6）食品饮料（申万）指数收于15853点，下跌2.48%，跑输沪深300指数（下跌1.07%）[15][16] * 周度申万一级行业涨跌幅前三为石油石化（上涨8.06%）、煤炭（上涨3.79%）、公用事业（上涨3.42%）[16] * 食品饮料子板块中，周度涨跌幅前三为肉制品（上涨1.10%）、啤酒（上涨0.91%）、乳品（上涨0.07%）[18] * 个股方面，周度涨幅居前的有中信尼雅（上涨4.66%）、新乳业（上涨4.46%）、重庆啤酒（上涨3.68%）等；跌幅居前的有*ST岩石（下跌10.53%）、酒鬼酒（下跌8.03%）、千味央厨（下跌7.80%）等 [22][23] 三、食品饮料行业数据更新 * **白酒**：2025年12月全国白酒产量37.6万千升，同比下降19.0%；2026年2月28日，飞天茅台（2025，原箱）批价1640元，环比下降80元，普五批价780元，高度国窖1573批价850元，环比均持平 [26][28][30] * **乳制品**：2026年2月27日，生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤，同比下降1.90%，环比持平；2025年1-12月累计进口奶粉85.0万吨，同比增长0.8% [31][34] * **啤酒**：2025年12月啤酒产量222.7万千升，同比下降8.70%；2025年1-12月累计进口啤酒36.48万千升，同比下降9.20% [32][36] 四、公司&行业要闻及近期重要事项汇总 * **i茅台春节问卷**：春节期间共1400万消费者登录i茅台，153万参与问卷，参与者中31-40岁占比45.0%，76.9%喜好烈酒，其中55.8%选择酱香型白酒 [37] * **酒类进口数据**：2025年我国酒类累计进口量7.2亿升，进口额38亿美元，量额同比降幅均超13%；出口量9.2亿升，同比增长21.6%，首次超越进口量 [37] * **公司动态**：郎酒召开经销商大会部署2026年营销工作；华润雪花推出新品“雪花樽·生啤酒”；塔牌黄酒2025年收入利润双增长；泸州市目标2026年白酒全产业链营业收入突破1600亿元 [37] * **近期事项**：东鹏饮料、天味食品、天佑德酒等多家公司将于3月中下旬召开临时股东大会 [38][39]

糖果与巧克力行业概况 - 休闲零食行业面临健康化与渠道碎片化双重压力，消费者更关注产品配料，而零食量贩等渠道压低了产品价格[2] - 巧克力类目还面临原材料成本上涨压力，例如2024-2025年可可豆国际期货价格持续高位，相比十年前价格翻了几番[2] - 基于全国性线下零售监测网络的数据，分析覆盖全国县级以上城市，业态包括大卖场、超市、便利店等，涉及超30万个品牌和1400万个商品条码[4] 市场表现与规模 - 2024-2025年，巧克力在休闲零食中占比约9%，糖果占比约4%，两者相差约两倍[7] - 两个类目销售额同比增速均为负，巧克力同比下滑约7%，糖果同比下滑大于10%，且2025年下滑幅度有所扩大[7] - 休闲零食整体规模在传统线下渠道萎缩，各子类目均受影响，糖果面临的市场压力比巧克力更为严峻[7] 季节性特征与价格趋势 - 巧克力销售具有明显季节性，秋冬占比高，与热量需求及圣诞节、春节、情人节等节庆节点相关[9] - 糖果各季度占比约为巧克力的一倍，但2025年各季度占比出现明显同比下降，呈现萎缩趋势[9] - 巧克力每百克均价呈上升趋势，糖果每百克均价则呈同比下降趋势[13] - 休闲零食大类价格指数多数时间低于荣枯线100，处于价格同比下滑通道，巧克力和糖果仅在部分时段表现略好于大盘[15] 区域市场与集中度 - 糖果类目在西南地区休闲零食中占比最高，超过10%，在东北地区占比最低，约5.5%[17] - 巧克力类目在华东、华北和西南地区占比较高，且2025年占比同比有增长[19] - 巧克力市场集中度高，CR3集团市场份额保持在70%以上，2025年集中度进一步提高；糖果市场集中度低，CR3份额仅20%左右，CR10份额约40%，且过去三年无显著提升趋势[21] 巧克力类目深度分析 - 2025年巧克力TOP10集团中，明治集团销售额同比增速超过15%，市场份额增长显著；玛氏集团市场份额过半且同比增长；费列罗市场份额同比也为正增长[25] - 多数头部集团销售额同比增速为负，部分集团下滑大于15%，行业整体压力较大[25] - 本土集团如金丝猴通过推出年轻化子品牌“丑八怪”进行产品创新，在2025年下半年取得亮眼增长[25] - 巧克力价格分为三个区间：外资品牌每百克15-30元；国产品牌及麦丽素等在10元以下；IP食玩品牌均价远超传统巧克力[27] - 德芙品牌市场份额高达30%，明治是TOP10品牌中唯一销售额同比增速为正的品牌，超过15%[29] - 牛奶巧克力是主要产品类型，占比超30%且呈增长趋势；黑巧克力占比8%-10%；白巧克力占比约7%；麦丽素占比收缩；坚果巧克力占比季节性明显，Q1可达3%左右[32][33] - 主要产品类型SKU数量在2025Q3出现明显上涨，所有类型均有增长，可能与可可原料价格回落至十年均线以下，改善利润水平有关[35] - 观察期内，牛奶巧克力SKU增加257个；黑巧克力增加78个；白巧克力增加63个；坚果巧克力增加95个（唯一翻倍类型）；麦丽素SKU数量期内不变[36] 糖果类目深度分析 - 2025年糖果TOP10集团销售额同比均为负，从-5%到-25%不等[41] - 玛氏集团是唯一市场份额超过8%的集团，且市场份额同比增长最高；旺旺集团市场份额超5%且同比正增长[41] - IP食玩集团（如美佳园、鑫翌）和雀巢（收购徐福记）市场份额同比取得正增长[41] - 糖果TOP10集团中，IP食玩集团占半数，每百克均价分布在10元到50元，美佳园均价高达50元；传统糖果集团均价集中在10元以下[43] - 糖果TOP10品牌中，IP食玩类型的树智动漫销售额同比取得正增长；传统品牌如绿箭、彩虹糖、大白兔和珍宝珠市场份额有一定增长[45] 糖果细分产品趋势 - 选取压片糖果、无糖糖果、益生菌糖果和爆浆糖果四个典型类型进行分析[46] - 压片糖果每百克均价波动大，峰值超过60元，为爆浆糖果的近十倍，可能与宣称添加功效成分有关[48] - 爆浆糖果SKU数量明显上升，2025Q3达2062个，较2024Q1增加400多个；其类目占比呈季节性波动，Q1可达3.5%左右[51] - 压片糖果SKU数量呈上升趋势，2025Q3达1260个，但其产品占比整体下降[51] - 无糖糖果概念产品SKU数量从600+增加至800+，但其占比在2024Q2达峰值后逐渐下降，一度跌破3%[53] - 益生菌概念产品SKU数量从2024Q1的500+个提升至2025Q4的750+个；其类目占比呈先升后降趋势[54] 行业未来发展方向 - 糖果巧克力类目未来可能向益生菌、无糖、压片等功效型方向，或IP食玩、趣味玩具等IP化、人群化方向发展，以实现单价显著提升[56] - 健康消费浪潮下，除益生菌外，维生素、叶黄素、膳食纤维、胶原蛋白等十余种功效型添加概念原料正逐渐进入消费者视野[57]

公司研究纪要：卫龙美味 一、 公司概况与业绩展望 * 公司是国内头部辣味休闲零食企业，集研发、生产、销售于一体，总部位于河南漯河，2022年在上海设立副中心[3] * 管理层以创始家族为核心，刘卫平与刘福平分别担任董事长与首席执行官，两人持股比例相同、薪酬完全一致[3] * 2026年业绩预期乐观：预计收入增长15%-20%，辣条业务转正，魔芋业务保持高增长[2][19] * 利润端受益于规模效应与成本红利，增速有望跑赢收入[2][19] * 2026年预测市盈率（PE）不足15倍，具备估值修复潜力[2][19] 二、 业务结构与产品策略 * 产品覆盖调味面制品（辣条）、蔬菜制品、豆制品及其他制品[5] * 蔬菜制品（主要包括魔芋爽等）已成为公司第一大业务，2025年上半年毛利占比达46.6%[2][6] * 公司坚持多品类策略，产品创新围绕调味面制品组合优化及蔬菜制品扩展[5] * 2025年推出麻酱、牛肝菌、春鸡脚等魔芋新口味，并计划在2026年推进至流通渠道[2][5] * 春节后魔芋产品预计将持续创新，可能推出新口味[5] 三、 财务表现与盈利修复 * 2018-2021年营业收入逐步增长，2022年因传统辣条业务转型及竞争加剧出现回落，2023年起通过布局魔芋等蔬菜制品实现反弹[3] * 利润端波动明显，2022年净利润同比下降受上市费用、原材料上涨影响，2023年后随收入企稳及毛利率优化快速修复[3] * 2025年上半年各品类毛利率：蔬菜制品46.6%，调味面制品48.4%，豆制品及其他42.4%[6] * 成本构成中原材料占比最高，2025年上半年约28.2%[6] * 2026年毛利率改善的主要来源：魔芋原材料成本预计明显下降，叠加高毛利蔬菜制品占比提升及新老工厂切换带来的效率增益[2][3][6] 四、 产能与供应链 * 以2025年上半年数据年化，年化产能接近19万吨，产能利用率仍有爬坡空间[7] * 蔬菜制品产能持续提升，调味面制品产能近年有一定收缩[7] * 老工厂产能逐步减少，高效新工厂逐步承接产能，对毛利率存在潜在帮助[7] 五、 市场竞争格局 **辣条行业：** * 预计2025年辣条行业规模为634亿元，未来几年增速可能下降[10] * 行业玩家包括卫龙、麻辣王子、贤哥等，各品牌定位差异化明显[10] * 线下样本省份调研显示，公司辣条产品在大部分省份处于行业第一，但市占率存在一定下降[8] * 2025年第三季度（25Q3）线下辣条行业出现“量价齐跌”，行业压力加大[10] * 25Q3线下渠道卫龙份额对应规模约22.51亿元，显著高于行业第二名；行业CR6集中度提升，体现头部集中趋势[10] **魔芋零食行业：** * 魔芋零食CR3市占率已达75%且仍在上升，CR10合计达到84.3%[12] * 卫龙在魔芋领域份额已超过50%，稳居行业第一，但在市场爆发式增长背景下，过去两年份额缓慢下行[2][13] * 面临盐津铺子（通过“大魔王”子品牌快速扩张）等品牌的冲击[2][13] * 过去两年魔芋零食SKU数量增长53%至4,000多个，参与集团数量增长41%至近1,000家，品牌数量增长47%至1,200多个，供给全面增长预示行业竞争可能进一步加剧[12] * 口味结构：香辣味仍为主流（占比>35%），麻酱口味快速崛起（2025年11月占比>25%）[2][11] 六、 渠道布局与终端运营 * 渠道结构以线下为主，线上占比约10%左右[14] * 区域结构上，华东与华南线下渠道份额最高且占比持续提高[14] * 截至2025年6月底，线下覆盖销售网点数已超过58万个[14] * 公司持续加强对经销商的赋能，覆盖门店单点SKU由2022年底的9.6-12.5个显著提升至2025年6月底的16-22.8个[14] * 渠道策略方向：线下加强门店终端执行与覆盖，并优化零食量贩专卖店等新兴渠道运营效率；线上强化传统电商、内容电商与社交电商运营[15] * 重点布局增速更快的下沉市场及零食量贩专卖店渠道[2][15] 七、 股东回报与现金流 * 随着主要工厂建设陆续完成，资本开支高峰结束，自由现金流显著改善[4] * 盈利恢复并趋于稳定后，股东回报开始提升，分红比例在过去几年体现较好，后续大概率延续高位[2][4] 八、 海外市场与未来规划 * 海外业务体量仍不大，收入约5,000多万，但增速在50%以上[18] * 东南亚零食与饮料合计规模为400多亿美元，2015-2025年复合增速高于中国，是公司海外发展的重要方向[18] * 国内规划重点：产品端继续推进多品类布局；研发端与国内食品科学领先学府合作；品牌端强化年轻化运营；效率端提升供应链自动化与数字化建设[16][17] 九、 行业趋势与宏观环境 * 中国辣味零食规模预计2026年可能超过2,700亿元[10] * 休闲食品渠道演变：下沉市场增速快于高线市场；专卖店与电商是唯二份额提升的渠道[15] * 零食量贩行业规模预计2025年超过2,000多亿元，目前进入稳定成长阶段，但仍将保持行业领先的增速[15]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 春节动销回暖但结构分化，看好健康化饮品赛道龙头[4][11] - 2026年春节食品饮料行业动销呈回暖态势，驱动力包括假期充足、渠道变革深化及消费者信心修复[11] - 白酒板块呈现分化，头部集中趋势明显，高端白酒需求坚挺，茅台、五粮液动销同比增长，节后批价保持合理[4][11] - 食品饮料板块当前处于估值低位，机构持仓较低，具备较高配置价值[4][11] - 投资策略：白酒领域聚焦具备强品牌、强渠道壁垒的龙头企业；大众品领域布局三条主线：受益渠道变革的休闲零食、原奶价格止跌带来弹性的乳制品、餐饮链修复相关的速冻及复合调味品[4][11] 每周观点 - 2月23日-2月27日，食品饮料指数跌幅为1.5%，一级子行业排名第26，跑输沪深300约2.6个百分点[4][11][13] - 子行业中预加工食品（+6.7%）、啤酒（+2.6%）、保健品（+1.2%）表现相对领先[4][11][13] - 近期市场关于含糖饮料征税的预期引发波动，但国内尚未出台征求意见稿，短期实施概率较低，政策制定需兼顾产业链稳定[5][12] - 长期来看，健康化、功能化是饮料行业趋势，无糖茶、电解质饮料、能量饮料、中式营养水等品类持续领跑增长[5][12] - 看好具备产品创新与渠道优势的企业：东鹏饮料（能量饮料基本盘稳固，电解质饮料“补水啦”高速增长）、IFBH（契合功能化与健康化趋势）、农夫山泉（包装水及茶饮料龙头）[5][12] 市场表现 - 2月23日-2月27日，食品饮料指数跌幅1.5%，跑输大盘[13] - 个股方面，三全食品、安井食品、金禾实业涨幅领先；古井贡B、东鹏饮料、古井贡酒跌幅居前[13] 上游数据 - 奶价：2026年2月17日全脂奶粉中标价3706美元/吨，同比下跌10.8%；2月13日国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下跌2.3%[15] - 猪肉：2026年2月27日猪肉价格18.1元/公斤，同比下跌14.9%；2025年12月能繁母猪存栏3961.0万头，同比下跌2.9%；生猪存栏同比增加0.5%[20] - 禽肉：2026年2月27日白条鸡价格17.2元/公斤，同比下跌0.8%[20] - 大麦：2025年12月进口大麦价格258.9美元/吨，同比下跌0.6%；进口数量62.0万吨，同比下跌19.5%[26] - 大豆与豆粕：2026年2月28日大豆现货价4072.1元/吨，同比上涨5.0%；2月12日豆粕平均价3.3元/公斤，同比下跌6.7%[32] - 糖：2026年2月28日柳糖价格5370.0元/吨，同比下跌11.8%；2月20日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比上涨0.5%[34] 酒业数据与新闻 - 2月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.07%，其中名酒环比价格指数下跌0.01%，地方酒下跌0.24%，基酒保持稳定[37] - 2月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数为106.13，上涨6.13%，其中名酒定基价格指数上涨7.26%[37] - 2026年春节遵义市组织开展促销活动带动消费3.7亿元，其中白酒促销活动实现交易450万元，京东线上促销带动白酒交易658.36万元[38] - 贵州省“十五五”规划提出巩固提升酱香白酒产业集群，到2030年集群产值达3000亿元[39] 重点公司推荐与预测 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品[6] - 贵州茅台：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位[6] - 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快[6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善，盈利能力有望提升[6] - 卫龙美味：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大[6] - 甘源食品：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩有较大弹性[6] - 重点公司盈利预测涵盖贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、甘源食品等[42]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 核心观点 - 核心观点：春节动销回暖但结构分化，看好健康化饮品赛道龙头 [4][11] - 2026年春节食品饮料行业动销呈回暖态势，驱动力包括假期充足、渠道变革深化及消费者信心修复 [11] - 白酒板块呈现分化，头部集中趋势明显，高端白酒需求坚挺，茅台、五粮液动销同比增长，节后批价保持合理 [4][11] - 行业供给侧持续收缩，价格底部已基本筑牢 [4][11] - 当前板块处于估值低位，机构持仓较低，具备较高的配置价值 [4][11] - 投资策略：白酒领域聚焦具备强品牌、强渠道壁垒的龙头企业；大众品领域重点布局三条主线：受益于渠道变革的休闲零食、原奶价格可能止跌带来盈利弹性的乳制品板块、伴随餐饮链修复的速冻及复合调味品等餐饮供应链板块 [4][11] - 关于含糖饮料征税，国内尚未出台征求意见稿，短期实施概率较低，政策制定需兼顾产业链稳定 [5][12] - 长期看，健康化、功能化是饮料行业趋势，无糖茶、电解质饮料、能量饮料、中式营养水等品类持续领跑增长 [5][12] - 具备产品创新与渠道优势的企业将率先受益，重点看好东鹏饮料（能量饮料基本盘稳固，电解质饮料“补水啦”高速增长）、IFBH（契合功能化与健康化趋势）、农夫山泉（包装水、茶饮料龙头，精准把握健康化趋势） [5][12] 市场表现 - 2月23日-2月27日，食品饮料指数跌幅为1.5%，在一级子行业中排名第26，跑输沪深300指数约2.6个百分点 [4][11][13] - 子行业中，预加工食品（+6.7%）、啤酒（+2.6%）、保健品（+1.2%）表现相对领先 [4][11][13] - 个股方面，三全食品、安井食品、金禾实业涨幅领先；古井贡B、东鹏饮料、古井贡酒跌幅居前 [13] 上游数据 - **乳制品原料**：2026年2月17日全脂奶粉中标价3706美元/吨，同比下跌10.8% [19][21]；2月13日国内生鲜乳价格3.04元/公斤，同比下跌2.3% [19][21] - **生猪及猪肉**：2月27日猪肉价格18.1元/公斤，同比下跌14.9% [23][26]；2025年12月能繁母猪存栏3961.0万头，同比下跌2.9% [23][25]；2025年12月生猪存栏数量同比增长0.5% [23][27] - **禽类**：2月27日白条鸡价格17.2元/公斤，同比下跌0.8% [23][28] - **大麦**：2025年12月进口大麦价格258.9美元/吨，同比下跌0.6% [29][33]；进口数量62.0万吨，同比下跌19.5% [29][34] - **大豆及豆粕**：2月28日大豆现货价4072.1元/吨，同比上涨5.0% [35][36]；2月12日豆粕平均价3.3元/公斤，同比下跌6.7% [35][36] - **糖**：2月28日柳糖价格5370.0元/吨，同比下跌11.8% [37][39]；2月20日白砂糖零售价11.3元/公斤，同比上涨0.5% [37][39] 酒业数据与新闻 - 2月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.07% [40] - 分类指数看，名酒环比价格指数下跌0.01%，地方酒环比价格指数下跌0.24%，基酒环比价格指数保持稳定 [40] - 定基价格指数看，2月中旬全国白酒商品批发价格定基总指数上涨6.13%，其中名酒定基价格指数上涨7.26% [40] - 2026年春节遵义市组织开展“悦遵义·享名酒”促销活动31场次，实现白酒交易450万元；微醺电商消费季京东白酒线上促销活动带动白酒交易658.36万元 [41] - 贵州省“十五五”规划提出，到2030年酱香白酒产业集群产值达3000亿元 [42] 重点公司推荐与预测 - **推荐组合**：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [6] - **贵州茅台**：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [6] - **山西汾酒**：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快 [6] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善，预计营收保持较快增长 [6] - **卫龙美味**：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大 [6] - **甘源食品**：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性 [6] - **重点公司盈利预测**（基于2026年2月27日收盘价及开源证券预测）[45] - 贵州茅台：2026年预测EPS 77.75元，预测PE 18.7倍 - 五粮液：2026年预测EPS 7.24元，预测PE 14.4倍 - 山西汾酒：2026年预测EPS 10.76元，预测PE 15.0倍 - 伊利股份：2026年预测EPS 1.84元，预测PE 14.2倍 - 海天味业：2026年预测EPS 1.35元，预测PE 26.6倍 - 西麦食品：2026年预测EPS 1.02元，预测PE 26.8倍 - 甘源食品：2026年预测EPS 3.56元，预测PE 16.2倍 备忘录 - 关注3月3日百润股份召开股东大会 [43] - 关注2月26日发布的优然牧业首次覆盖报告 [45]

行业投资评级 - 报告看好当前白酒板块配置价值，低预期下胜率可观 [2] - 报告建议持续关注啤酒行业，因其具备不错的业绩置信度与股息水平 [2] - 报告对休闲零食、软饮料、调味品等大众品板块中的部分公司给出了推荐或建议关注 [3][4] 核心观点 - 白酒行业春节动销整体符合预期，全渠道动销量同比下滑10~15%，但价盘趋稳，已处于筑底窗口，行业有望从“下行趋缓”过渡至“底部企稳” [1][10] - 白酒板块配置价值凸显，预期先行且节后具备自上而下催化，中期伴随“反内卷”政策落地，行业拐点逐步临近 [2][11] - 大众品板块中，休闲零食受益于春节礼盒动销旺盛及渠道扩张，延续高景气；软饮料虽受淡季和分流影响承压，但龙头全国化与健康化趋势明确；调味品餐饮端表现超预期，但仍处底部企稳阶段，复合调味品渗透率提升逻辑持续 [3][4][13][14] 周专题：预期逐步筑底，关注顺周期&餐饮链配置契机 - **白酒行业**：春节动销符合预期，全渠道动销量同比下滑10~15% [1][10]。略超预期点在于飞天茅台批价表现稳定，以及大众价位产品有零星终端补货，显示动销韧性 [1][10]。节后首周原箱飞天茅台批价约1690元，环比小幅回落，行业价盘整体趋稳，处于筑底窗口 [1][10]。行业当前处于“下行趋缓”阶段，因节后步入低基数窗口，有望过渡至“底部企稳” [10] - **白酒配置方向**：建议关注两类标的，一是品牌力突出的高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行的山西汾酒及稳健区域龙头；二是顺周期弹性标的（如古井贡酒、泸州老窖）及有新产品、新渠道催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒） [2][11] - **啤酒行业**：维持景气度底部企稳判断，需求场景大众化，现饮需求稳步修复，酒企加码非即饮与多元化业务 [2][11]。预计成本端相对平稳，中期餐饮修复赋予量价弹性 [11] - **黄酒行业**：前期有提价催化，头部品牌趋同性提价使竞争格局趋缓，大单品化与高端化趋势成型，新品年轻化培育值得关注 [2][12] - **休闲零食**：春节期间礼盒动销旺盛，板块延续高景气 [3][13]。上游品牌商各渠道动销较快，节后有序补库；下游渠道商在26Q1受益于春节错期和返乡潮，零食量贩单店收入表现较好，26年具备加速开店、单店收入改善的可能性 [3][13] - **软饮料**：板块进入销售淡季，叠加现制茶饮分流，行业整体承压 [3][13]。含糖税传闻引发担忧，但报告看好东鹏饮料全国化扩张及品牌化潜力，尤其是冰冻化陈列带来的单店产出增长 [3][13]。龙头公司凭借研发能力和多品类运营，在健康化趋势下风险可控 [3][13] - **调味品**：餐饮端春节期间表现超预期，但拐点尚需3月淡季检验，当前仍处景气度底部企稳阶段 [4][14]。供给端看，下游餐饮业经历3年左右出清，存活企业多为连锁化，推动复合调味品、速冻品渗透率提升；需求端看，竞争加剧下消费者购买力相对提升 [4][14] 行情回顾 - **指数表现**：本周（2.24~2.27）食品饮料（申万）指数收于16255点，下跌1.54%；同期沪深300指数上涨1.08%，上证综指上涨1.98% [15][16] - **行业对比**：周度涨跌幅前三的申万一级行业为钢铁（+12.27%）、有色金属（+9.77%）、基础化工（+7.15%） [16] - **子板块表现**：食品饮料子板块中，涨跌幅前三为预加工食品（+6.73%）、啤酒（+2.62%）、保健品（+1.17%） [18] - **个股表现**：周度涨幅居前的个股包括紫燕食品（+18.26%）、三全食品（+11.34%）、安井食品（+9.36%）；跌幅居前的包括东鹏饮料（-8.78%）、古井贡酒（-6.12%）、泸州老窖（-4.95%） [22][23] 食品饮料行业数据更新 - **白酒数据**：2025年12月全国白酒产量37.6万千升，同比下降19.0% [26]。2026年2月28日，飞天茅台（2025，原箱）批价1720元（环周持平），普五批价780元（环周-10元），高度国窖1573批价850元（环周持平） [26] - **乳制品数据**：2026年2月13日，生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比下降2.30%，环比持平 [28]。2025年1~12月，累计进口奶粉85.0万吨，累计同比增加0.8%；累计进口金额72.17亿美元，累计同比增加13.50% [28] - **啤酒数据**：2025年12月，啤酒产量222.7万千升，同比下降8.70% [30]。2025年1~12月，累计进口啤酒36.48万千升，同比下降9.20%；累计进口金额5.08亿美元，同比下降6.80% [30] 公司及行业要闻 - **宏观数据**：2025年全年居民消费价格持平，食品烟酒价格同比下降0.7% [37] - **公司业绩**：珍酒李渡发布2025年度业绩预告，预计营收35.5亿元~37亿元，经调整净利润5.2亿元~5.8亿元，业绩减少主因市场需求减弱及公司主动去库存 [37] - **国际动态**：帝亚吉欧2026上半财年销售额105亿美元，同比下降2.8%，受中美市场拖累，其管理层表示未提及出售水井坊资产 [37] - **近期事项**：列出了*ST椰岛、洽洽食品、五芳斋、百润股份、佳隆股份、东鹏饮料、天佑德酒、天味食品等公司在3月的临时股东大会或债券持有人会议安排 [38]