文章核心观点 - 中国太保旗下多家子公司于2026年11月4日同日发布公告，因关联方太保寿险与太保资产管理的组合类保险资产管理产品通过港股通买入中国神华H股股票，触发举牌中国神华H股 [1] - 本次举牌参与方包括中国太保、太保寿险、太保健康、太保产险、安信农险、长江养老和太保资产共七方 [1] - 举牌后各参与方合计持有中国神华H股占其H股股本比例为5.15% [1] 举牌触发原因及持股变动 - 关联方太保寿险与太保资产管理的组合类保险资产管理产品通过港股通于2026年10月30日买入中国神华H股股票8107500股 [1] - 上述公司合计持有中国神华H股173898086股，占该上市公司H股股本比例为5.15%，触发举牌 [1] - 本次举牌前，太保健康、太保产险、安信农险分别直接持有中国神华H股股票持股比例为0.01%、0.26%、0.01% [1] - 本次举牌后，三家险企直接持有中国神华H股股数及占其H股股本比例均无变化 [1] 各险企持仓账面余额及占总资产比例 - 以2026年10月30日中国神华港股收盘价和同日日终港元兑人民币汇率为基准，太保健康持有中国神华股票账面余额约为人民币1482.65万元，占其2026年3季度末总资产的比例为0.12% [1] - 太保产险持有中国神华股票账面余额约为人民币3.17亿元，占其2026年3季度末总资产的比例为0.12% [1] - 安信农险持有中国神华股票账面余额约为人民币1674万元，占其2026年3季度末总资产的比例为0.29% [1] - 上述持仓比例均符合监管要求 [1] 各险企权益类资产配置情况 - 截至2026年9月30日，太保健康权益类资产账面余额为人民币15.48亿元，占公司2026年3季度末总资产的比例约为9.92% [2] - 太保产险权益类资产账面余额为人民币317.64亿元，占公司2026年3季度末总资产的比例约为11.99% [2] - 安信农险权益类资产账面余额为人民币6.98亿元，占公司2026年三季度末总资产的比例约为12.21% [2]

文章核心观点 - 中国平安于11月2日正式成为2026年APEC会议官方赞助商，为大会定制全流程保险服务方案，提供超4亿元专属风险保障，覆盖迎宾接待、志愿服务、会务运行等重点场景 [1] - 中国平安在为大会提供保险保障的同时，依托“综合金融+医疗养老”优势，围绕来华境外宾客实际需求，升级跨境便利化支付、医疗健康、城市观光等一系列特色服务 [2] - 中国平安旗下保险保障、跨境金融、数字科技服务已完整覆盖21个亚太经合组织成员，深度助力亚太经贸往来与产业协同发展 [2] 保险保障方案 - 平安产险坚持“一场景一方案”原则定制保障方案，提供人身险、公众责任险、财产一切险在内的一揽子保险保障 [1] - 在人员保障方面，针对迎宾方阵成员定制人身意外保障方案，提供意外医疗、住院津贴、急性病等多种常见风险保障 [1] - 针对志愿者、领队、服务工作人员等，设计不记名承保方案，提升投保效率与保障便利性 [1] - 在会务运行方面，平安产险提供财产一切险及公众责任险保障，其中针对会议注册中心设计总保额约745万元的财产保障方案 [1] 特色服务与业务布局 - 中国平安升级跨境便利化支付、医疗健康、城市观光等一系列特色服务，全面助力“亚太之约” [2] - 中国平安凭借综合金融优势及金融科技实力，旗下保险保障、跨境金融、数字科技服务已完整覆盖21个亚太经合组织成员 [2]

文章核心观点 - 中国平安正式成为2026年APEC会议官方赞助商，为大会定制全流程保险服务方案，提供超4亿元专属风险保障，覆盖迎宾接待、志愿服务、会务运行等重点场景 [1] - 公司依托“综合金融+医疗养老”优势，围绕来华境外宾客实际需求，升级跨境便利化支付、医疗健康、城市观光等一系列特色服务 [1] - 公司旗下保险保障、跨境金融、数字科技服务已完整覆盖21个亚太经合组织成员，深度助力亚太经贸往来与产业协同发展 [1][7] 量身定制保障方案，织密盛会安全网 - 平安产险坚持“一场景一方案”原则定制保障方案，提供人身险、公众责任险、财产一切险在内的一揽子保险保障 [2] - 人员保障方面，针对迎宾方阵成员定制人身意外保障方案，提供意外医疗、住院津贴、急性病等多种常见风险保障；针对志愿者、领队、服务工作人员等设计不记名承保方案，提升投保效率与保障便利性 [2] - 会务运行方面，提供财产一切险及公众责任险保障，其中针对会议注册中心设计总保额约745万元的财产保障方案 [2] - 事前在重要排练场所安排现场驻点，配备救护车、专业急救人员及理赔人员，并提供急救药包等应急物资 [2] - 事中组建多支轮值团队驻场值守，配备查勘专员、人伤专员及中英双语服务人员，并在会场周边设立专属服务站 [2] - 事后开通专属理赔绿色通道，并提供门诊、住院医疗费用垫付等服务，打造“省心、省时、又省钱”的理赔体验 [2] 全渠道联动，“线上+线下”提升服务体验 - 线上依托“平安好车主”“平安好生活”双好平台搭建盛会专区，并开展车辆“停驶赚积分”绿色出行行动，引导客户错峰出行、绿色出行 [3] - 线下开通客服双语专线并组建理赔党员先锋队；在管控区域主干道路、出入深高速口及核心会场设置快撤直赔点和护航服务点，对盛会期间管控区域的全量出险案件实行快出快赔处理 [3] 升级金融、医疗、出行、观光服务 - 跨境支付方面，平安银行深圳辖内网点实现外币兑换服务全覆盖，支持美元、欧元、日元等10种主要币种现钞兑换，并在APEC重点商圈等布放外币兑换机，ATM支持万事达外卡取现，重点商户实现外卡受理全覆盖 [4] - 线上境外人士凭有效证件可直接开户，口袋银行APP完成英文版升级，95511电话自助菜单同步优化并建立英语客服直达通道 [4] - 医疗健康方面，平安好医生推出“Ping An GlobalCare平安跨境康”专属服务，打通线上问诊+线下陪诊，线上由北大医疗认证的资深家医提供一对一音视频咨询，支持19种语言实时互译、198个国家和地区的手机号可便捷登录、最快30秒即可响应 [4] - 线下联合平安健康险提供端到端就医陪诊服务，助力缓解外籍人士来华就医的语言障碍、流程不熟悉等难题 [4] - 出行保障方面，平安产险面向国际参会嘉宾、外籍商务人士及海外游客打造中英双语“保险+服务”体系，升级推出“平安行”APEC保障服务：设立配备英语专业协调员的双语救援调度中心，实现从接警到救援队伍出发的最快15分钟响应；双语客服团队24小时响应，万元以内案件最快当天赔付，并提供医疗费用垫付、协助家属探访、跨国医疗转运等服务 [5] - 城市观光方面，平安金融中心116层云际观光层在APEC期间将推出“APEC尊享套票”，并在观光层举办“中国方案·科创互联”深圳科创展，联动中央广播电视总台开展非遗特展、人文交流等活动 [5] - 平安人寿、平安产险、平安证券、平安基金等机构积极召集具备多语种能力的志愿者，并组建完成AED应急救护培训的专项志愿服务队伍，参与城市志愿服务活动 [5][6] 创新合作服务亚太，书写共同繁荣新篇章 - 平安产险创新构建“保险+科技+属地服务”一体化解决方案，承保印度尼西亚门达让水电站项目，保障金额高达180亿元人民币，创新性构建“科技赋能+风控服务”，为超大型跨境基建项目提供兼具安全性与经济性的中国方案 [7] - 依托全球急难救援服务体系，平安产险创新推出“平安24”全球急难救援和保障方案，开创“先防再救后赔”的服务模式，覆盖全球230多个国家及地区，提供7*24小时随时响应的紧急医疗救援与安全救援服务 [7] - 平安银行立足跨境金融服务能力，为企业提供银团融资、风险对冲、线上结算等多元化金融服务，覆盖逾10个亚太经合组织成员 [8] - 国内某算力企业在泰国布局大型数据中心建设时面临资金紧迫问题，平安银行专项设计“部分包销+后续增额”的银团融资架构，成功牵头筹组近7亿美元的银团贷款，并与国有银行在泰国本地的子行建立账户代理合作模式，有效助力东南亚数字基础设施建设 [8] - 金融壹账通推出数字化银行核心、数字化保险核心、智能语音、智能视觉、车生态、数据生态等尖刀产品服务，覆盖7个亚太经合组织成员共200余个项目，服务对象包括东南亚前三大区域性银行 [8] - 金融壹账通助力菲律宾消费信贷机构Security Bank Finance（SBF）完成智能信贷系统搭建与多轮迭代升级，上线后实现贷款规模年复合增长率25% [8] 公司战略定位 - 中国平安表示将坚守“金融为民”初心，发挥“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略优势，以高质量的金融供给、专业的风险保障和高效的应急服务，助力做好APEC服务保障工作 [9]

行业偿付能力与盈利表现 - 中国保险业第三季度偿付能力比率大致保持稳健，尽管行业普遍录得季度净亏损 [1] - 主要寿险公司平均核心偿付能力充足率按季上升2个百分点至140% [1] - 主要非寿险公司核心偿付能力充足率按季下降9个百分点至188% [1] - 按中国会计准则，行业今年首九个月净利润同比下降27%至47% [1] 新业务价值表现 - 中国人寿首九个月新业务价值同比增长13% [1] - 新华保险新业务价值录得正增长 [1] - 中国太保寿险新业务价值同比下降6.5% [1] 派息与盈利质量 - 主要保险公司在业绩会上重申维持稳定派息的承诺 [1] - 管理层强调剔除短期股市波动后核心盈利稳步增长 [1] - 8月以来新业务动能明显复苏 [1] - 管理层表示第四季度新业务销售将迅速反弹，有助市场重新关注行业约5%至8%的吸引股息率 [1] 政策催化剂 - 年底有望推出的税务优惠长期储蓄及养老产品政策是重要短期催化剂 [1] 公司资产负债管理 - 中国人寿及中国平安寿险凭借审慎的资产负债管理，成功降低利率风险 [1] - 摩根大通继续首选中国平安(02318)及中国人寿(02628)H股 [1]

核心观点 - 报告认为A/H股出现分化，港股消费股支撑指数、南向资金结束连续14个交易日流出并净买入234.20亿港元，但个股风险偏好仍弱；美股科技股反弹、半导体领涨，AMD营收增长45%、数据中心收入增长97%且四季度指引超预期 [3] - 报告预计美国中期选举后民主党将赢得国会两院，但特朗普总统否决权制约重大立法落地，政策影响更多通过预算谈判、国会听证与调查传导；1954年以来中期选举后12个月内标普500平均涨幅16.3%并全部录得正收益 [4] - 报告维持Lumentum买入评级、目标价调整至1,212美元，1QFY27营收12.63亿美元环比增长25.5%、同比增长136.5%，Non-GAAP每股收益4.57美元环比增长41.5%、同比增长315.5% [5] 全球市场观察 - A股上证指数跌0.8%、深证成指跌1.2%、创业板指跌2.7%，光模块与半导体领跌，中际旭创跌12.7%，锂电池与养殖相对强势；港股恒指涨0.6%、恒生科技涨0.7%，光通信和存储继续承压 [3] - 央行宣布11月15日起将外汇存款准备金率由4%上调至6%，释放抑制人民币单边升值信号，美元兑离岸人民币一度升至6.676 [3] - 韩国KOSPI跌3.6%，三星电子跌4.2%、SK海力士跌5.0%，AI投资回报担忧及外资机构抛售压制半导体权重；欧洲Stoxx 600跌0.6%，基础资源、科技、零售和能源领跌 [3] - 美股道指跌0.4%、标普500涨0.4%、纳指涨0.8%、费城半导体指数涨2.6%，英伟达涨2.3%、美光科技涨2.6%，苹果受内存成本上升及毛利率指引拖累跌1.9%；超微电脑上调全年收入指引后盘后续涨约4% [3] - 美债曲线熊陡，2年期升2个基点至4.61%、10年期升4个基点至4.95%、30年期升4个基点至5.32%；美国9月JOLTS职位空缺升至752.3万个高于预期 [3] - 布伦特1月合约跌1.1%至103.60美元/桶，现货黄金跌0.6%至3,920.81美元/盎司，白银跌1.9%至49.53美元/盎司，伦铜跌2.2%至14,036美元/吨，比特币纽约尾盘涨约1.5%至7.78万美元 [3] 宏观政策展望 - 民主党议程预计包括恢复医保费用补贴、限制全面关税、对企业和高收入群体加税及限制军事行动，财政博弈加剧或推高政府停摆风险 [4] - 围绕数据中心成本分担、AI安全、药价和加密资产等议题的监督将增加相关行业监管压力与事件风险，更严格审批要求及税收优惠审查或拉长数据中心建设周期、增加配套投入 [4] - 行业方面恢复医保补贴利好医疗板块，金融、国防和公用事业板块可能面临监管或预算调整压力；民主党控制两院预计抑制新增财政扩张预期，为10年期美债收益率带来阶段性下行动力，维持年底10年期美债4.6-4.7%区间预测 [4] 公司点评 - Lumentum 1QFY27 Non-GAAP毛利率环比扩大280个基点至53.2%，营业利润率环比提升570个基点至42.3%，盈利增速大幅跑赢收入增速展现强劲经营杠杆 [5] - 报告将Lumentum 2027/2028财年营收预测分别上调1.8%/8.1%，毛利率预测上调3.0/2.2个百分点，上调基于产品定价韧性及运营效率提升，目标价对应2028财年预期市盈率29倍（此前为35倍） [5]

市场行情与指数表现 - A股三大指数集体收跌，上证指数跌0.82%报3608.10点，深证成指跌1.21%报10876.99点，创业板指跌2.73%，科创综指跌4.84%[1] - 港股偏强震荡，恒生指数涨0.57%报23525.97点，恒生科技指数涨0.74%报3867.73点，恒生中国企业指数涨0.47%报7943.10点，大盘成交额2364.044亿港元[1] - 美股三大股指涨跌不一，道指跌0.38%报51786.72点，标普500指数涨0.36%报7568.92点，纳指涨0.83%报25372.01点[1] - 欧洲主要股指全线下跌，德国DAX跌0.74%报3940.40点，法国CAC跌2.15%报14036.00点[6] 宏观政策与央行信号 - 央行行长潘功胜重申维护股票、债券和外汇等金融市场平稳运行，继续实施适度宽松货币政策，守住不发生系统性金融风险底线[8][11] - 中国央行10月国债买卖净投放规模环比增五成至1500亿元，为2024年12月来最高；国债买卖、MLF及买断式逆回购合计净投放中长期资金3500亿元，为7月以来最大[11] - 国务院提出拓展人民币国际使用，加快建设多层次现代金融市场体系[8][11] 美国政治与劳动力市场 - 美国中期选举正式投票，押注平台显示民主党控制众议院概率约94%、夺参议院约73%，《库克政治报告》称民主党有望至少赢得230个众议院席位[11] - 美国9月职位空缺数升至四个月最高，较8月修正后的719万个增加33.3万个至752万个，高于所有经济学家预期；裁员人数降至2025年3月以来最低，辞职率升至2.1%创逾一年最高[11] - 经济学家预计10月新增非农就业6.5万个，失业率维持4.2%不变[16] 香港经济与市场动态 - 香港上季度GDP同比增长5.2%，高于第二季度4.2%，超过经济学家预期中值3.7%；前九个月增长5.1%创五年最快，环比增长1.9%[11] - 港交所将于2027年1月18日推出12只新股票期货合约，首六个月证监会徵费可获豁免[13] - 一微科技(2065)招股，每股9.27至11.58港元，集资最多约8.3亿港元，每手500股入场费5848.4港元，引入基石投资者合共认购9900万港元[10] 美国国债与利率环境 - 华尔街准备迎接美国国债发行指引自2024年初以来规模最大调整，花旗预计本月开始削减20年及30年期发行，30年期收益率仍处5.30%以上高位[11] - 国库券占未偿债务比例已达约22%，高于建议的20%长期平均水平[11] 地缘政治与大宗商品 - 美国对伊朗实施有限打击之际双方正评估调解人和平方案，特朗普称双方想达成协议且有可能，油价下跌因事情进展顺利[11] - 伊朗总统称最高领袖已授予更大权限推进和平谈判[11]

央行汇率政策 - 央行上调外汇存款准备金率2个百分点至6%，为近四年首次上调，也是年内稳汇率工具箱第三次加码，信号意义大于实际影响，核心是打断"升值预期强化、企业集中结汇、汇率加速升值"的自我循环[6] - 本轮升值发生在美元偏强环境下，动力几乎全部来自境内结汇，但斜率过陡可能侵蚀利润率不高且缺乏套保能力的中小企业，央行提前介入为实体经济留出调整空间[6] - 政策聚焦斜率而非方向，年内人民币大概率转为双向波动，升值基本面未变，预计2027年底汇率或升至6.4-6.5[6] 全球股市表现 - 美股个别发展，道指跌0.38%报51,786.72点，标普500涨0.36%报7,568.92点，纳指涨0.83%报25,372.01点，费城半导体指数涨2.6%，苹果因警告内存芯片成本上涨压制毛利率跌1.9%，Shopify收入逊预期跌8.7%[12] - 欧股全线收低，泛欧STOXX 600跌约0.6%至645.66点创两周多新低，英国富时100跌1.14%表现最差，德国DAX跌0.45%，法国CAC40跌0.34%[12] - 港股震荡上行，恒生指数涨0.57%报23,525.97点，恒生科技指数涨0.74%，京东集团涨逾5%，携程集团涨逾6%，中国太保涨逾4%，联想集团跌逾6%[14] - A股震荡走弱，沪指跌0.82%报3,608.10点，深成指跌1.21%，创业板指跌2.73%，中际旭创跌12.69%，昆船智能涨18.08%[18] - 亚太股市多数下跌，印尼雅加达综合指数跌3.78%跌幅居首，韩国KOSPI及台湾加权指数均跌3.59%，印度Nifty指数涨1.58%领涨[23] 外汇与商品 - 美伊谈判信号反复导致油价承压，纽约期油跌0.38%至每桶96.09美元，布伦特期油跌1.12%至每桶103.60美元[29] - 美国国债收益率及美元走强削弱黄金吸引力，纽约期金跌0.74%报每盎司3,940.4美元，美元指数升0.12%报101.867[29] - 美元兑人民币报6.670，1日变动-0.4%，年初至今变动4.8%[28] 固定收益 - 美国2年期、5年期、10年期及30年期国债收益率分别上升3.73、5.32、4.96及4.07个基点，收报4.63%、4.76%、4.96%及5.33%，收益率曲线趋陡[33] - 美国9月JOLTS职位空缺升至752.3万个，工厂订单环比增长1.8%，均高于预期，显示劳动力市场及制造业仍具韧性[33] - 德国10年期国债收益率升3.8个基点至3.33%，英国10年期国债收益率升6.9个基点至5.26%[33] - Meta发行约150亿美元多期限债券获较强认购，微软及甲骨文等科技企业债券表现稳健[33] - 澳洲联储加息25个基点至4.85%，创2008年以来新高，投票分歧有所扩大[33] 行业与个股要闻 - 微软2027财年第一季度业绩超预期，Azure收入同比增长48%，受益于AI需求旺盛及Foundry业务快速扩张，Copilot商业化持续推进带动Microsoft 365商业云收入加速增长[10] - AMD第三季度业绩强劲，第四季度收入指引170亿美元，非GAAP毛利率指引55%均高于预期，第二代Helios机架及MI450系列GPU开始出货[10] - 腾讯WorkBuddy自2026年3月上线以来累计完成90亿次任务请求，企业版覆盖50多个行业，服务中国企业500强约50%及100强约60%客户，腾讯云海外活跃客户数量同比翻倍[16] - DRAM行业迎来新一轮投资周期，DDR5 16Gb合约价格自2024年三季度至2026年三季度上涨10.6倍，全球DRAM晶圆制造设备投资预计由2022年180亿美元增至2027年620亿美元[26] - 金融板块估值方面，银行板块股息率约3.9%、静态PB约0.61倍，头部券商A/H股预测股息率约4.4%和7.0%，"老七家"险企核心及综合偿付能力充足率分别达140.0%和203.8%[21] - 世界黄金协会数据显示三季度全球央行净购金321吨，同比增长42%，实物黄金ETF持仓创历史新高[6]

央行出手稳市，互换便利开闸，千亿活水将入市。这个操作会给我们带来哪些利好？11 月 3 日，央行开展证券、基金、保险公司互换便利操作，期限是 1 年，并且还可以根据情况进行展 期。 公告显示，目前有 31 家证券、基金公司申报需求，申请额度超过 1000 亿元。这对于当下的资 本市场来说，确实可以算得上是一针"强心剂"了。那么什么是证券、基金、保险公司互换便利 操作呢？ 简单来说呢，就是券商、基金公司以及保险等非银行类机构把手中持有的"股票 ETF、沪深 300 成分股、流动性不太高债券"暂时质押给央行。之后呢，央行把"国债、央票"这类超好变现的 资产换给这些机构，然后机构拿着国债和央票去银行间市场里借钱融资。 这样一来，咱们也都看到了，非银行类金融机构是不能直接从事吸收存款业务，因此他们要能 在当前的股票市场中有所作为，就必须要扩大他们的资金来源。通过央行和非银行类金融机构 这样的互换便利操作，券商、基金这些机构一下子就有了"充足的子弹"可以去支持股市了。 那么央行开展这种互换便利操作，好处是什么呢？首先，这是一种"逆周期的调节工具"。尽管 央行不能直接干预资本市场，但是却能够借助这样的方式，起到间接稳定市 ...

政策背景与市场反应 - 2026年11月2日央行会同金融监管总局、证监会召开证券基金保险公司互换便利（SFISF）座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，两项工具共同指向维护资本市场稳定[5] - 11月2日上证指数收涨1.08%，市场对稳市信号即时反应积极[5] 工具使用现状与额度空间 - SFISF经历两轮合计1050亿元操作（2024年10月21日500亿元、2025年1月2日550亿元），多次展期后余额仍为1050亿元[5][10] - 股票回购增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放超2800亿元，按贷款本金100%支持比例测算对应再贷款使用规模约2800亿元[5][10] - 两项工具总额度8000亿元，当前剩余使用空间较为充足[5][10] 使用不充分的原因 - 互换便利操作链条为"质押合格资产—换入国债/央票—回购融资—市场买入"，叠加折扣率分档和补仓线市值管理机制，流程较为复杂[5] - 再贷款方面银行贷款审慎发放要求与中小市值公司回购需求存在供需错配，从授信到提款再到二级市场买入存在执行摩擦，贷款转化率不高[5] 三项实质性优化 - 股票回购增持再贷款定位从"阶段性安排"转向长期制度供给，上市公司和主要股东可将其纳入常态化市值管理工具箱[5][10] - 再贷款利率从1.75%降至1%，取消原2.25%贷款利率上限（隐含约50个基点利差安排），要求金融机构市场化定价、合理加点并增加贷款投放[5][10] - SFISF明确"适时开展"并扩容降费，参与机构已达31家、申请额度超过1000亿元，互换费率适当降低、质押和操作模式优化[5] 政策效果与风险 - 工具优化有助于对市场形成托底支撑、提振情绪，但本轮市场调整根本原因在于海外流动性收紧、AI资本开支叙事受挫及热门板块交易拥挤度和估值偏高触发的止损减仓，效果或存在一定错位[5] - 两项工具分别从产业资本和机构交易两端稳定资本市场，在保持既有稳市政策框架不变前提下提高执行灵活度和针对性[7] - 风险提示：未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期[7]

投资评级 - 报告维持中国人寿"推荐"评级，目标价49元 [1][7] - 评级基准为预期未来6个月内超越基准指数10%－20% [21] 核心观点 - 2026Q1-3公司新业务价值同比+13.1%，增速明显领先同业，预计主要驱动来自价值率优化 [1][7] - 长险首年保费合计1,399.95亿元，同比-0.8%，预计新业务价值率有明显优化，驱动NBV实现双位数增长，或得益于负债保证成本压降与均衡的产品结构 [7] - 三季度权益市场明显回调，公司交易性权益资产敞口较大，公允价值变动损益-511.37亿元，是利润表最主要拖累项 [7] - 剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润942.20亿元，同比+15.8%，反映负债端持续向好 [1][7] - 着眼长期，公司负债端相对同业具备低成本优势，在低利率环境下更具配置自主空间与灵活度，资负联动管理效益有望持续显现 [7] - 考虑资本市场波动，调整公司2026-2028年EPS预测值为3.92/3.96/4.13元（原5.80/4.95/5.22元），给予2027年PEV目标值0.8x，对应2027年目标价49元 [7] 业绩概览 - 2026Q1-3公司实现归母净利润894.30亿元，同比-46.7% [1] - 2026Q1-3公司实现总保费6761.44亿元，同比+1.0% [7] - 2026Q1-3首年期交保费1167.51亿元，同比+6.2% [7] - 2026Q1-3新业务价值同比+13.1%，增速环比回落主要受三季度炒停售高基数与65号文新规影响 [1][7] - 2026Q1-3实现总投资收益率3.23%，同比-3.19pct（仅年化利息与租金） [1][7] 分渠道表现 - 个险渠道2026Q1-3实现长险首年保费同比+4% [7] - 截至2026Q3末，个险销售人力61.6万人，环比2026H1约减少0.6万人 [7] - 银保渠道2026Q1-3长险首年保费同比-8%，预计主要受65号文新规影响 [7] 投资与资产端 - 截至2026Q3末，公司投资资产达79953亿元，较2025年末增长7.7% [7] - 2026Q3权益市场明显回调，公司交易性权益资产敞口较大，公允价值变动损益-511.37亿元 [7] - 截至2026Q3，归母净资产6518.04亿元，较2025年末+9.5%，仍实现接近双位数增长 [7] 盈利预测与估值 - 营业总收入预测：2025年615678百万元（同比+16.5%），2026E为507796百万元（同比-17.5%），2027E为512742百万元（同比+1.0%），2028E为546984百万元（同比+6.7%） [3] - 归母净利润预测：2025年154078百万元（同比+44.1%），2026E为110901百万元（同比-28.0%），2027E为112022百万元（同比+1.0%），2028E为116755百万元（同比+4.2%） [3] - 每股盈利预测：2025年5.45元，2026E为3.92元，2027E为3.96元，2028E为4.13元 [3] - 市盈率预测：2025年6.4倍，2026E为8.9倍，2027E为8.8倍，2028E为8.5倍 [3] - 市净率预测：2025年1.7倍，2026E为1.5倍，2027E为1.4倍，2028E为1.3倍 [3] - 当前价35.00元（2026年11月2日收盘价） [3] 公司基本数据 - 总股本2,826,470.50万股，已上市流通股2,082,353.00万股 [4] - 总市值9,892.65亿元，流通市值7,288.24亿元 [4] - 资产负债率91.83%，每股净资产23.06元 [4] - 12个月内最高/最低价分别为51.03元/32.49元 [4] 财务预测表要点 - 资产总计：2025年7,591,004百万元，2026E为8,501,924百万元，2027E为9,437,136百万元，2028E为10,380,850百万元 [8] - 保险合同负债：2025年6,376,114百万元，2026E为7,149,563百万元，2027E为7,950,249百万元，2028E为8,755,407百万元 [8] - 归属于母公司股东的股东权益合计：2025年595,205百万元，2026E为657,721百万元，2027E为714,820百万元，2028E为775,445百万元 [9] - 净利润（持续经营）：2025年156,552百万元，2026E为114,201百万元，2027E为115,355百万元，2028E为120,229百万元 [8]