一个深度报告二的分享那首先我简单的说一下我们对该档框这一块的一个更新和观点吧然后后面的话由我们团队徐成荣然后来做这个详细的这个分享 然后,那,呃,我觉得该的矿就是可能他,嗯,就是短短期来看呢,就是这个最大的变化是在于呢,这个,呃,呃,原来预期的这个计划级别的产线啊,就是开始有所这个落地吧,呃,但当然呢,就是在整个光伏的这个。 现在这个大的环境之下整体的进度其实也并不快可能跟最早预期比还是要慢一些的但是本身这个行业还是在持续进步的而且随着 AI技术对于钙带矿的一些材料的研发的一些算法的一些帮助应该还是钙带矿的可能技术端还是有一个有一定程度的超预期的进展的可能我们看到在轻规头部厂商这边就是在碟层这边应该还是有实验室端还是有一些科学的一些进步的 单节这边也都在持续推进当然就是因为整体这个金规的产能过剩和反内卷的这种背景之下就是价格本身确实很便宜那么金规的 呃成本端的呃这个压力呢也还是比较明显的呃那当然就是说因为他的这个理论的技术上限比较高嘛所以呃呃我们认为就是虽然短期啊这个有这个压力但是中期来看呢我们觉得开来况还是非常有这个啊前景的嗯嗯这是大的这个呃呃判断吧呃那具体来说的话呢就是 我们觉得可能钙带矿可能从数据来看就 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏行业、饲料行业 - **公司**：通微股份 纪要提到的核心观点和论据 公司发展与战略 - 通微股份由通微集团控股，是大型民营科技型上市公司，有43年发展历程，04年上交所主板上市，2016年形成农业和新能源双主业协同发展模式，围绕打造世界级清洁能源运营商和安全食品供应商目标，构建绿色能源和绿色农牧两大业务板块，有六大细分业务布局 [5][6] - 公司当前将财务安全性放首位，严控资本开支，引入战略投资者增资子公司永祥股份不超100亿，截至一季度末账上约400亿可灵活资金，为穿越产业周期提升竞争力奠定基础 [16] 2024年经营情况 - **行业环境**：光伏行业终端装机高速增长，全年新增装机530GW同比增35.9%，但供给大于需求，产业链价格大幅下降；饲料行业总量收缩、品种分化、格局稳定，国内工业饲料总产量3亿1503万吨同比减约660万吨 [7] - **公司业绩**：实现营业收入919.94亿同比降33.87%，归属于上市公司股东净利润亏损70.39亿同比降151.86%，年底总资产1959.17亿，归属于上市公司股东净资产484.56亿 [8] - **各项业务** - **光伏制造**：高纯晶硅销量46.76万吨同比增20.76%，N型产出占比超90%，电子级多晶硅批量稳定供货；太阳能电池含自用销量87.68GW同比增8.7%，全球市占率约14%，TNC电池产能超150GW；光伏组件业务技术创新与市场突破并重，国内分布式市场销量跃升行业第一，海外业务跨越式增长，产品覆盖国家增至70个，销量同比近翻倍 [8][9][10] - **光伏应用**：新增并网河北唐山、山东辽城等地渔光一体项目共计596.81兆瓦 [10] - **饲料业务**：实现饲料总销量686.86万吨，水产饲料特水料市占率居行业前列 [13] - **食品业务**：销量同比增长10.44%，销售收入同比增长22.43% [14] - **工程化对虾养殖业务**：水资源综合利用率超95%，单位水体产能较传统模式提高三倍，是全国首家同时通过BAP和NFF认证的对虾养殖企业 [15] 2025年一季度经营情况 - 光伏行业供需矛盾缓解需时间，一季度产业链产品价格低迷，企业经营承压，公司实现营业收入159.33亿，归属于上市公司股东净利润亏损25.93亿 [15] 技术研发 - 2024年光伏电池和组件授权发明专利量同比增135.59%，国内专利申请同比增49.18%，境外专利申请量同比增30.09%，年底拥有授权专利2675件 [11] - TopCon技术规划电池组件一体化提效方案，有望2025年推动TNC组件量产主流功率档位提升25瓦以上；HJT技术2024年6月首条单线产能1GW的HJT中试线下线，21066版型组件功率多次破世界纪录，最高达790.8瓦，对应组件效率25.46%，形成无银化HJT方案；TPC技术产品获TUV莱茵认证，中试线210R66版型P4工艺达660瓦；前沿技术钙钛矿叠层电子转化效率达30.17% [11] 市场与业务拓展 - 光伏市场营销利用央国企投资提速契机参与国内风光大基地建设，中标央国企项目，拓展省属能源集团与民营企业，国内集中式客户全覆盖；分布式市场国内销量跃升行业第一；海外业务连续斩获多国项目订单，突破欧洲大型能源集团合作壁垒 [10] 行业展望 - 全球光伏新增需求今年将稳中有进继续增长，长期对全球光伏市场空间充满信心，国内大基地建设提速带动需求，中东、南美等新兴市场成海外增长极，光伏度电成本优势将推动全球能源转型 [23] 应对措施与策略 - **应对贸易壁垒**：美国对东南亚光伏税率政策对公司光伏业务无直接影响，公司加大对中东、亚太、拉美等新兴市场开拓力度，海外建厂选址考虑产业配套、生产要素和政策等，优先合作共建模式，坚持技术驱动全球化战略 [18][19] - **子公司融资**：永祥股份引入战略投资者，基于行业发展研判，以270亿估值融资，资金用于偿债和补充运营资金，降低资产负债率，增强抗风险能力，融资持续推进 [20][21] - **电池新技术布局**：2025年依托两大平台，以覆盖主流技术、强化比较优势、动态适配市场为原则，规划TNC2.0技术路线图，提升TNC组件功率，评估IBC - XBC技术量产可行性 [24][25][26] - **资本开支与财务安全**：2025年严格控资本开支，聚焦存量项目、技术研发和升级，年度开支较2024年显著收缩，关注经营性现金流安全边际，提升单位资本开支效率 [28] - **期货风险管理**：重视衍生品工具，审慎研究多晶硅期货使用，库存管理主要通过现货市场消化，暂无期货交割去库计划 [29][30] - **固定资产减值**：2024年固定资产减值损失约7.19亿，主要涉及PERC电池生产线及配套设施，P型电池产能已全部减值完毕，2025年固定资产减值风险充分释放，保留的N型产能无减值迹象 [32][33] - **转债价格调整**：秉承审慎负责态度，遵循规定，考量多因素后决策，此前决定不下修通二二转债转股价格，2025年6月19日前不起动下修程序 [34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年公司实现现金分红超40亿，上市以来累计分红超250亿，2025年因行业和公司情况不进行利润分配 [4] - 截至2025年一季度末，公司账面货币资金及交易性金融资产约400亿，银行授信超1400亿，主体信用评级稳定，使用授信占比68%，与银行合作良好，光伏制造端资产负债率在安全范围内，无短期流动性风险 [27] - 公司农牧板块2024年合计申请专利88件，其中发明专利22件，获得授权专利35件，其中发明专利3件，海水养殖鱼类精准营养技术体系构建及产业化应用成果获国家科技进步二等奖 [14]

各位投资者大家下午好我是广发期货发展研究所的季元飞那很高兴今天下午能够在这边跟大家分享一下我们对于近期多金规波动比较大行情的一个分享那么可以看到其实最近的这个多金规的这个期货价值其实是出现了比较明显的大幅度的一个波动那它也代表了就是整体市场的多空的分期是比较明显的那么 在劫后呢,我们可以看到呢,整个多金归的这个期货价格先是持续的下跌,并且跳水创出了一个新低。那么在这个啊,禁约合约呢逼近了三万四,那么其实非主力合约的话呢,他们甚至有的合约是跌破了三万三啊,到了三万二千元,呃,每吨附近的。 那么在这样的一个这个价格的下大幅的下跌的背后呢其实基本面的变化并没有特别明显的一个变化那么空头呢更多的是基于一个五六月份在这个厂装机结束之后呢需求环比下滑的确定性比较高那么预期呢整体的一个多金规如果他没有这个减产的一个措施出现的话呢未来的这个库存将会持续的积累从而使这个价格持续的去承压 那么另外一点就是说其实在这个四月底很多的这个上市公司呢它是公布了自己的一个财报那么从这个财报呢可以看到就是比较龙头的这个多金贵的生产企业他们的这个生产成本是比较低的那么也给这个价格向下呢打开了一定的这个空间 那么此外呢就是今年其实我们可以看到啊 ...

资产表现 - 7月第2周，DR007和6个月同业存单收益率小幅上行，国债长短端利率上升，全球主要经济体股票市场多数上行，商品市场走势分化，美元指数小幅升值，人民币汇率微跌[9] - 年初至今，上证综指涨幅4.73%，深证成指涨幅2.70%，创业板指涨幅3.06%，恒生指数涨幅20.34%等[10] “反内卷”预期与推进 - 供给侧结构性调整需扩内需政策配合，当前扩内需政策空间或弱于2016年，“反内卷”深化考验地方政府定力[2][11][12] - 汽车行业“反内卷”以行业自律为主，控制供应商账期、禁止海外低价倾销、规范投资，2025年一季度产能利用率71.9% [14] - 光伏行业“反内卷”以行业自律为主，7月起头部企业预计减产30%，玻璃供应量减至45GW左右，参考2024年经验，产品价格或阶段性回暖[18][20][25] - 钢铁行业“反内卷”行政指导与行业自律结合，2025年去产能力度大于2024年，预计螺纹钢价格阶段性回升，行业集中度有望达60% [27][28][31] 行情复盘与展望 - 2016 - 2017年煤炭行业供给侧改革分三阶段，当前“反内卷”资产价格或处政策预期驱动定价阶段，若经济平稳，权益市场或率先修复2个月左右[33][34][41] 国内外宏观热点 - 美国关税政策多变，预计年底关税收入超3000亿美元，移民限制或使经济增速降近1个百分点，9月美联储降息预期走高[45][49][69] - 英国零售业客流量下降，经济连续两月萎缩，复苏面临挑战[70][71][72] - 国内7月1 - 6日乘用车零售23.8万辆，同比增长1%，今年全社会物流成本有望节约3000亿元左右[87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国6月经济数据分化，上半年GDP同比增长5.3%高于全年目标，财政发力和“抢出口”提供支撑；美国政策转向“易松难紧”，关税事件影响需求预期；商品基本面偏弱，价格波动率或偏高；策略上工业品逢低多配 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 5月国内投资、出口走弱，消费有韧性，6月制造业PMI回升但经济企稳基础待夯实；6月规模以上工业增加值同比6.8%，社零同比增速放缓至4.8%；7月15日央行开展14000亿元买断式逆回购操作；“反内卷”政策预期升温，关注相关行业及7月政治局会议 [2] - 特朗普签署法案使美国政策转向“易松难紧”，6月美联储纪要显示多数官员认为关税推高通胀，少数考虑降息；特朗普签署行政令开启对等关税2.0阶段，关注关税对需求预期的影响 [3] 商品板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益的是能源和有色板块；黑色受下游需求拖累，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，农产品波动空间有限；商品基本面偏弱，对政策预期落地需谨慎 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5] 要闻 - 中国上半年GDP同比增长5.3%，6月社零同比增长4.8%，上半年固定资产投资同比增长2.8%，6月规模以上工业增加值同比增长6.8%；7月15日央行开展14000亿元买断式逆回购操作 [7] - 美国财长称鲍威尔继任者遴选启动；6月未季调CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.9%；利率期货显示9月降息25个基点可能性大 [7] - 欧盟确定针对720亿欧元美国商品的反制措施清单；欧佩克维持2025、2026年全球原油需求增速预期，6月原油产量增加 [7]

市场行情 - 7月15 - 16日沪指跌0.42%，深成指涨0.56%，创业板指涨1.73%[1][3] - 7月16日上涨股票1287只，下跌股票3872只，沪深两市总成交金额超1.61万亿[1] 资金流向 - 7月15日上证净流出135.05亿元，深证净流入187.33亿元[4] - 7月15日主力资金流入前三板块为通信设备、元件、IT服务，流出前三为电力、白酒、证券[4] 宏观经济 - 2025年上半年GDP为660536亿元，同比增长5.3%，规模以上工业增加值同比增长6.4%[5] - 国家统计局称下半年价格会低位温和回升[7][8] 行业动态 - 第十一批国采或启动在即[9] - 内蒙古以呼和浩特等四市为重点发展氢能装备制造业[10] 基金情况 - 截至7月11日，今年ETF成立数量及首发募集规模超2024年全年，股票型、债券型首发募集规模分别超900亿、500亿元[12] - 截至7月11日，14只商品型黄金ETF近一个月回报率全为负，市场对金价走势分歧大[14]

公司上市概况 - 华电新能正式登陆沪市主板 成为年内第三家成功上市的光伏风电为主的新能源企业 [1] - 股票发行价3 18元/股 上市首日高开72 96% 报5 5元/股 总市值2253亿元 [1] - 超额配售选择权全额行使后发行股数57 14亿股 最高募集资金总额181 71亿元 为今年以来A股最大IPO项目 [1] 公司业务与财务数据 - 华电新能为华电集团风、光新能源业务的唯一整合平台 主营业务为风电和光伏电站的开发、投资与运营 [1] - 截至2024年底 公司控股装机容量68 62GW 其中风电32 02GW 光伏36 59GW 分别占全国市场份额6 15%和4 13% [1] - 2024年度公司营业收入340亿元 净利润率27 91% 净资产收益率10 16% 盈利指标领先同业 [1] 募集资金用途 - 募集资金将重点投向风光大基地项目、就地消纳负荷中心项目、新型电力系统协同发展项目和绿色生态文明协同发展项目 [2] - 公司将以募投项目为牵引 充分发挥基地化、规模化开发的核心优势 将募集资金高效转化为高质量发展的新动能 [2] - 公司计划将13200万千瓦备案储备项目优选精建 形成"开发更加有序、建设更加高效、运营更加稳健"的可持续发展新局面 [2]

2025.07. 16 本文字数：1942，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陆如意 截至7月15日，沪深主板上市的光伏企业2025年半年报的业绩预告披露已全部完成。 根据沪深交易所规定，主板上市公司预计半年度经营业绩出现净利润为负值、净利润实现扭亏为盈、 盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上三种情形之一的，应当在7月15日前进行预告。 因而，目前已披露的光伏企业业绩预告数据并不完整，比如科创板上市的光伏组件巨头晶科能源 （688223.SH）和天合光能（688599.SH）均未披露上半年的业绩预报。但从目前已披露的一线代表 性光伏企业的业绩预告情况来看，格局已经比较明确：光伏企业仍陷在亏损泥潭，部分企业在二季度 出现减亏，也有企业走出二季度盈利的行情。 亏损仍在继续 今年上半年以来，工信部、行业协会等主管部门针对行业产能过剩与内卷竞争现状召开多次会议研究 讨论，提出依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，并引导企业提升产品品质，推动落后产能有 序退出。同期，国内分布式市场迎来短期抢装潮，市场需求呈现阶段性旺盛。 但从目前数据来看，行业大规模亏损潮仍在继续。部分头部企业受限于产能规模较大，亏 ...

欧洲光伏产业链现状 - GMB作为欧洲最后一家规模化太阳能玻璃制造商破产，产能350吨/天，客户包括Meyer Burger等组件厂商[1][3] - 欧洲光伏玻璃环节彻底空心化，此前Schott Solar、Sain-Gobain等企业已退出，AGC、Guardian无专用产线[3] - 多晶硅环节Wacker Chemie转向电子级产品，REC Silicon关闭挪威工厂，Norwegian Crystals破产重组[4][5] - 硅片环节NorSun关闭挪威工厂转战美国，NexWafe技术领先但依赖资金支持[6][7] - Meyer Burger德国和美国子公司破产，电池片环节仅剩实验室和小规模公司[7] - 欧洲125家光伏厂商中多晶硅企业全灭，硅片剩6家，电池片剩17家[7][9] 欧洲光伏产业困境原因 - 德国工业电价为中国2-4倍，电力结构中可再生能源占52%，核电已退出[10][11][12] - 政策支持滞后，勃兰登堡州"韧性奖金"等提案未落地，欧盟拒绝运营支出补贴[13] - 中国光伏凭借规模优势（如隆基单项目100GW硅片+50GW电池）压缩成本[14] 中国光伏行业动态 - 2024年A股68家光伏企业合计亏损257亿元，2023年盈利993亿元[15] - 工信部召开高规格会议，要求终结低价竞争，推动落后产能退出[15] - 行业行动包括《反不正当竞争法》修订、光伏玻璃巨头联合减产30%[16] - 目标从规模竞争转向价值竞争，预计带来价格修复和技术溢价[16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注工业硅仓单累库情况及上方空间、多晶硅现货成交情况 相关目录总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2509收盘价8785元/吨、成交量1416898手、持仓量396653手；多晶硅PS2508收盘价42470元/吨、成交量565746手、持仓量69821手[1] - 工业硅不同对标现货升贴水有差异，多晶硅现货升贴水对标N型复投为+3030元/吨[1] - 华东通氧Si5530价格9150元/吨、云南Si4210价格9900元/吨、多晶硅 - N型复投料价格45500元/吨[1] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 - 2297元/吨、云南新标553为 - 4233元/吨；多晶硅企业利润为 - 1.9元/千克[1] - 工业硅社会库存55.1万吨、企业库存17.4万吨、行业库存72.5万吨、期货仓单库存25.1万吨；多晶硅厂家库存27.6万吨[1] - 多晶硅产业链中，三氯氢硅价格3350元/吨、硅粉99硅价格9400元/吨、硅片N型 - 182mm价格1元/片等[1] - 有机硅DMC价格10800元/吨、利润 - 1238元/吨；铝合金ADC12价格20000元/吨、再生铝企业利润 - 510元/吨[1] 宏观及行业新闻 - 国家能源集团下属子公司投资的汉源永利乡、轿顶山光伏发电项目投产，永利乡项目装机130MW，全容量投产后年发电1.67亿千瓦时，可节约标准煤5.075万吨，减少二氧化碳排放12.65万吨[2] 趋势强度 - 工业硅和多晶硅趋势强度均为0，取值范围【 - 2,2】， - 2最看空，2最看多[3]