报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入同比增长113.7%，归属净利润同比下降91%，2025年第一季度收入同比增长139.2%，归属净利润同比下降90.2%，归属净利润环比改善得益于储能业务毛利率恢复，对公司涂层平台技术、业务推进和潜在订单增长持乐观态度 [2] - 传统LIB业务面临压力，公司加大平台技术投资，各业务板块进展顺利，预计订单将扩大 [3][4] - 下调涂料应用业务收入和GPM预期，上调研发费用预期，预测2025 - 2027年归属净利润分别为2.03亿、2.83亿、3.03亿元人民币，给予股票40倍2025年预期市盈率估值，目标价为5.64元人民币 [5] 各部分总结 业绩回顾 - 2024年公司收入/归属净利润为1.699亿/3.131亿人民币，同比增长113.7%/-91%，第四季度同比增长186%/-137%，归属净利润符合利润预警指引范围；2025年第一季度收入/归属净利润为4.38亿/0.6亿人民币，同比增长139.2%/-90.2%，环比下降-34.5%/+116.7% [2] 传统LIB业务 - 涂层应用：2024年营收同比下滑40.1%至4.71亿元人民币，毛利率为51.79%，同比降16.6个百分点，预计2025年第一季度营收0.88亿元人民币，毛利率维持在50%以上 [3] - 能源系统：2024年毛利率处于10.4%的低水平，预计2025年第一季度营收3.5亿元人民币，毛利率攀升至15 - 20% [3] - 研发支出：2024年/2025年第一季度研发支出为1.20/0.28亿元人民币，同比增长71.2%/54.2% [3] 各业务板块进展 - 固态电池：掌握“湿式 + 干式”工艺设备，对多家客户试验并获相关设备订单 [4] - 机器人：产品组合含微型电缸、电动夹爪和灵巧手，多项产品初步完成设计，原型制作或内部测试进行中 [4] - 半导体分立器件：交付首批GW级钙钛矿太阳能电池涂膜设备，获显示面板国产化涂膜设备订单，2024年新订单额超10亿元人民币 [4] - 储能：订单快速增长，2024年新增订单额达20亿元人民币，预计2025年营收15 - 20亿元人民币，毛利率维持在15 - 20% [4] 盈利预测与估值 - 下调涂料应用业务收入和GPM预期，上调研发费用预期，预测2025/2026/2027年归属净利润分别为2.03/2.83/3.03亿元人民币，较先前预测分别下降17.7%/16.1% [5] - 给予股票40倍2025年预期市盈率估值，高于同行平均33.9倍市盈率，目标价为5.64元人民币 [5] 财务状况 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）|795.04|1,699|2,325|2,884|3,227| |收入增减%|62.76|113.70|36.84|24.07|11.89| |净利润（人民币百万元）|341.37|30.70|202.53|282.58|302.68| |净利润增减%|68.05|(91.01)|559.73|39.52|7.11| |EPS（稀释每股收益，人民币）|2.37|0.21|1.41|1.96|2.10| |ROE (%)|19.30|1.04|6.76|8.75|8.65| |PE (x)|21.04|233.98|35.47|25.42|23.73| |PB (x)|2.40|2.48|2.32|2.14|1.97| |EV EBITDA (x)|13.15|58.97|23.61|15.39|13.94| [13]

华特气体 - 3名股东计划通过大宗交易方式合计减持不超过240万股，占总股本比例不超过2% [1] - 减持时间为2025年6月9日至2025年9月8日 [1] - 公司主营业务为特种气体研发、生产及销售，辅以普通工业气体和相关设备与工程业务 [1] 华统股份 - 4月生猪销售数量20.82万头，环比下降8.74%，同比增长3.36% [2] - 4月生猪销售收入3.75亿元，环比下降4.28%，同比增长2.92% [2] - 商品猪销售均价14.8元/公斤，与3月持平 [2] - 公司主营业务为饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工 [2] 海正生材 - 股东中国石化集团资本拟减持不超过202.68万股，占总股本比例不超过1% [3] - 减持时间为2025年6月9日起3个月内 [3] - 公司主营业务为聚乳酸研发、生产及销售 [4] 力盛体育 - 拟以2000万-4000万元回购公司股份，回购价格不超过17.00元/股 [5] - 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [5] - 公司主营业务为体育赛事经营、体育俱乐部经营、体育场馆经营等 [5] 宏景科技 - 签署5.63亿元智算项目服务合同，合同期限5年 [6] - 合同内容包括提供服务器、组网配套服务及算力服务 [6] - 公司主营业务为智慧民生、城市综合管理、智慧园区领域解决方案 [6] 绿联科技 - 拟参与中植置业预重整，目标取得其100%股权 [8] - 计划通过持有股权形式承接中植置业土地使用权等主要资产 [8] - 公司主营业务为3C消费电子产品研发、设计、生产及销售 [8] 京泉华 - 股东及董事拟合计减持不超过1.67%公司股份 [8] - 减持时间为2025年6月6日起3个月内 [8] - 公司主营业务为磁集成器件、电源类产品研发、生产、销售 [8] 新时达 - 董事及副总经理拟合计减持不超过0.3%公司股份 [9] - 减持时间为2025年6月6日起3个月内 [9] - 公司主营业务为智能制造、工业机器人、运动控制等业务 [9] 宝丰能源 - 拟10亿-20亿元回购公司股份，回购价格不超过22.80元/股 [10] - 回购期限为董事会审议通过方案后12个月内 [10] - 公司主营业务为以煤替代石油生产高端化工产品 [11] 远望谷 - 实控人终止协议转让公司5%股份 [12] - 原计划转让3700万股 [12] - 公司主营业务为RFID技术为核心的物联网行业应用产品 [12] 元力股份 - 股东拟减持不超过1078.71万股，占总股本3% [13] - 减持时间为2025年6月6日起3个月内 [14] - 公司主营业务为活性炭、硅酸钠、硅胶等化工产品 [14] 华凯易佰 - 股东及其一致行动人拟合计减持不超过1211.90万股，占总股本3% [15] - 减持时间为2025年6月6日起3个月内 [15] - 公司主营业务为跨境出口电商业务 [16] 广生堂 - 乙肝治疗创新药GST-HG131完成II期临床试验 [17] - 药物对乙肝表面抗原有明显抑制效果且安全性良好 [17] - 公司主营业务为核苷类抗乙肝病毒药物研发、生产与销售 [18] 蜂助手 - 股东拟减持不超过218.25万股，占总股本1% [19] - 减持时间为2025年6月6日起3个月内 [19] - 公司主营业务为互联网数字化虚拟商品综合服务 [20] 电广传媒 - 拟出资1.15亿元参与投资文化科技创业投资基金 [21] - 基金总规模预计20亿元，投资"文化+科技"等领域 [21] - 公司主营业务涵盖文旅、投资、广告游戏业务 [22] 招商港口 - 4月集装箱总计1705.9万TEU，同比增长6% [23] - 4月散杂货总计10764.9万吨，同比增长0.7% [23] - 公司主营业务为港口投资、运营、物流和智慧科技 [24] 长光华芯 - 股东拟减持不超过352.56万股，占总股本2% [25] - 减持时间为2025年6月9日起3个月内 [25] - 公司主营业务为半导体激光芯片、器件及模块 [25] 华策影视 - 实控人拟减持不超过2076.12万股，占总股本1.11% [25] - 减持时间为2025年6月6日起3个月内 [25] - 公司主营业务为电视剧、电影内容制作及相关生态业务 [25] 百济神州 - 股东持股比例从6.03%降至4.89% [26] - 减持1600万股境外流通股 [26] - 公司主营业务为创新型药物研究、开发、生产及商业化 [27] 和而泰 - 实控人等拟合计减持不超过1888.69万股，占总股本2.05% [28] - 减持时间为2025年6月6日起3个月内 [28] - 公司主营业务为智能控制及终端解决方案 [28] 比音勒芬 - 董事拟减持不超过491.3万股，占总股本0.8609% [29] - 减持时间为2025年6月6日起3个月内 [29] - 公司主营业务为服饰研发设计、品牌推广及营销网络建设 [29]

半导体领域业务 - 公司业务集中在半导体分立器件和集成电路封装测试领域，产品广泛应用于航空航天、汽车、逆变储能、清洁能源等多个领域 [1] - 2024年加速功率模块、集成电路等车规级产品迭代，突破高压平台热管理技术，实现MOSFET量产 [1] - 开发光伏逆变器专用IGBT，精准匹配客户定制化需求 [1] - 构建"本土化+东南亚"双循环产能体系，马来西亚公司搭建汽车产品先进封测线并通过一线客户审核 [1] 光伏领域业务 - 全资子公司苏州晶银是国际知名光伏电池导电浆料供应商，太阳能电池银浆全面国产化先行者 [1] - 2024年PERC、TOPCon和HJT用浆料量质齐发，PERC正银保持精细线印刷稳定性和低耗量高接触性能优势 [2] - HJT低温银浆和银包铜浆料保持技术领先及品质稳定优势 [2] - 积极推进低银含浆料在TOPCON和XBC电池上的产业化应用，XBC电池用浆料销量实现翻番 [2] 光伏行业影响 - 光伏企业普遍亏损主要因产品价格大幅下降导致存货跌价大额计提 [2] - 光伏银浆行业库存周转快且毛利率稳定，受行业周期性影响较小 [2] - 马来西亚子公司2024年正式投产并实现盈利，主要服务海外客户 [2] - 海外光伏需求存在且部分区域增长快速，布局海外产能有助于抓住市场机会 [2] 技术储备 - 公司关注光伏浆料领域所有新技术并进行相应技术储备 [2] - 具备能力跟进市场选择的主流技术路线 [2]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 扬杰科技业绩稳健增长，汽车电子表现亮眼，多领域需求回暖，随着汽车业务持续放量、海外市场复苏，业绩增长动能充足；“YJ+MCC”双品牌深化全球布局，越南基地打开增量空间，高毛利海外业务有望持续贡献业绩弹性；第三代半导体+车规级模块突破，IDM产能为新品放量提供保障，随着高端产品渗透率提升，产品结构将持续优化 [7] - 考虑到公司产品放量超预期，将公司2025 - 2026年归母净利润预测由11.58/14.27亿元上调至12.38/14.70亿元，新增2027年归母净利润预测为17.35亿元，对应EPS为2.28/2.70/3.19元，给予公司2025年28倍PE，对应目标价63.8元 [7] 报告公司财务指标 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为60.33亿、70.97亿、82.81亿、95.07亿元，同比增速分别为11.5%、17.6%、16.7%、14.8% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为10.02亿、12.38亿、14.70亿、17.35亿元，同比增速分别为8.5%、23.5%、18.7%、18.0% [2] - 2024 - 2027年每股盈利分别为1.84、2.28、2.70、3.19元，市盈率分别为26、21、18、15倍，市净率分别为3.0、2.7、2.4、2.2倍 [2] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为39.42亿、45.91亿、49.79亿、58.52亿元，应收账款分别为18.75亿、15.88亿、17.56亿、18.99亿元等 [8] 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为60.33亿、70.97亿、82.81亿、95.07亿元，营业成本分别为40.37亿、46.31亿、53.84亿、61.45亿元等 [8] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为13.92亿、18.11亿、17.69亿、23.02亿元，投资活动现金流分别为 - 10.88亿、 - 7.47亿、 - 11.95亿、 - 10.69亿元等 [8] 报告公司基本数据 - 总股本54334.78万股，已上市流通股54214.79万股，总市值261.84亿元，流通市值261.26亿元 [3] - 资产负债率35.77%，每股净资产16.63元，12个月内最高/最低价为54.48/33.40元 [3] 报告公司业绩情况 2024年年报 - 营业收入60.33亿元，同比+11.53%；毛利率33.08%，同比+2.82pct；归母/扣非归母净利润10.02/9.53亿元，同比+8.50%/+35.43% [7] 2025年一季报 - 营业收入15.79亿元，同比/环比+18.90%/-1.90%；毛利率34.60%，同比/环比+6.93pct/-4.15pct；归母/扣非归母净利润2.73/2.54亿元 [7] 报告公司业务情况 下游业务 - 2024年汽车电子营收同比大增超60%，成为核心增长引擎；消费电子、工业领域营收同比增幅均超20%；2025Q1汽车电子业务持续同比高增长70%，消费电子需求旺盛，同比增长超27% [7] 品牌战略 - 坚持“双品牌+双循环”战略，国内及亚太市场主推“YJ”品牌，欧美市场依托“MCC”品牌加速替代安森美等海外龙头；2024年外销收入达13.64亿元，同比+12.28%，占比22.46% [7] 产能情况 - 2024年越南封装基地一期量产，首批两个封装产品良率达到99.5%以上，二期预计2025年6月投产 [7] 新品研发 - 碳化硅领域，650V/1200V SiC MOSFET完成第三代迭代，1200V产品比导通电阻达3.33mΩ·cm²，车载模块获多家Tier1/车企测试，计划2025Q4开展全国产主驱SiC模块的验证 [7] - IGBT领域，车规级产品批量交付用于PTC及压缩机控制器方面，基于8/12寸平台的微沟槽650V/1200V系列实现全系出货 [7] - MOSFET领域，依照汽车电子大战略持续完善产品布局 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，产品结构优化带动盈利能力提升，下游需求逐渐回暖，新兴应用市场增长，未来业绩和盈利水平有望持续提升 [7] - 下游需求多点开花，汽车、AI、机器人等构筑增长主线，各领域产品均有进展和贡献 [7] - 内生外延驱动高端产品突破，第三代半导体打开长期空间，公司在多方面进行技术研发和产品开发，并开展外延并购 [7] - 公司产品结构升级，应用领域突破，未来业绩有望持续增长，调整归母净利润预测，给予目标价 39.1 元/股 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 18.28 亿、22.43 亿、27.19 亿、32.24 亿元，同比增速分别为 23.8%、22.7%、21.2%、18.6% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 4.35 亿、5.41 亿、6.55 亿、7.95 亿元，同比增速分别为 34.5%、24.4%、21.2%、21.4% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.05 元、1.30 元、1.58 元、1.92 元，市盈率分别为 29 倍、23 倍、19 倍、16 倍，市净率分别为 3.2 倍、2.9 倍、2.5 倍、2.2 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 41533.26 万股，已上市流通股 41533.26 万股，总市值 126.47 亿元，流通市值 126.47 亿元 [4] - 资产负债率 9.50%，每股净资产 9.78 元，12 个月内最高/最低价 41.99/26.55 元 [4] 市场表现对比图 - 展示了 2024 年 4 月 29 日至 2025 年 4 月 29 日新洁能与沪深 300 的市场表现对比 [5][6] 相关研究报告 - 列出了《新洁能（605111）2024 年半年报点评》《新洁能（605111）2024 年一季报点评》《新洁能（605111）2023 年报点评》等相关报告 [7] 公司业绩情况 - 2024 年营业收入 18.28 亿元，同比+23.83%；毛利率 36.42%，同比+5.67pct；归母/扣非归母净利润 4.35/4.05 亿元，同比+34.50%/+33.05% [7] - 2025Q1 营业收入 4.49 亿元，同比/环比+20.81%/-5.01%；毛利率 36.58%，同比/环比+1.82pct/+0.61pct；归母/扣非归母净利润 1.08/1.04 亿元 [7] 下游需求情况 - 2024 年公司收入构成为工业自动化 35%、汽车电子 18%、光伏储能 15%、泛消费 15%、AI 算力及通信 9%、机器人 4%、智能短交通 4% [7] - 汽车电子方面，车规级 MOSFET 料号超 200 款，与比亚迪等头部客户合作深化，产品覆盖 OBC、DC - DC 等核心模块 [7] - AI 服务器方面，产品已应用于服务器电源领域海内外头部客户并实现稳定批量销售 [7] - 光储方面，2024 年大力推广第七代 IGBT，加速去库存，2025 年大电流单管及模块有望接力增长 [7] 产品研发与拓展情况 - 2024 年研发投入 1.04 亿元，营收占比 5.67%，技术迭代与新品开发双线推进 [7] - IGBT 方面，第七代微沟槽平台量产良率超 98%，1200V 10A 逆导（RC - IGBT）IGBT 完成工程样品 [7] - 车规产品方面，2024 年新增 100 余款 AEC - Q 认证型号，双面散热 DFN5x6 封装实现小批量试产 [7] - 第三代半导体方面，SiC MOSFET 完成 650&1200V 产品平台搭建，100/200V GaN 产品正在开发中 [7] - 外延并购方面，2024 年参股中科海芯，平台化能力持续强化 [7] 投资建议 - 考虑到下游需求复苏情况不确定性，将 2025 - 2026 年归母净利润预测由 5.84/7.10 亿元调整为 5.41/6.55 亿元，新增 2027 年归母净利润预测 7.95 亿元，对应 EPS 为 1.30/1.58/1.92 元 [7] - 参考行业可比公司估值及自身业绩增速，给予公司 2025 年 30 倍 PE，对应目标价 39.1 元/股，维持“强推”评级 [7] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，展示了 2024 - 2027 年各指标情况，如货币资金、应收账款、营业总收入等 [8] - 给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，以及每股指标和估值比率等数据 [8]