核心业务表现 - 药九九B2B电商平台自营销售收入达63.04亿元 同比增长14.62% [1] - 平台注册用户突破60万 活跃用户38万 终端客户满意度达96.2% [2] - 与10,000家工业企业合作 品种数量达10万个 自营全品类SKU突破46万个 [1] 供应链与服务体系 - 建立全国领先的批零仓配一体化医药物流供应链体系 通过29个专仓（含8个中心仓）实现核心主城区当日达 市内次日达率超90% [2] - 为上下游客户提供智能采购、精准营销、高效物流配送等综合服务 [2] - 联动上下游促成工业合作项目近300个 为核心工业企业提供定制化与数字化品牌营销方案 [1] 平台运营与技术支持 - 整合线上线下一体化运营体系 提供7*12小时数字客服托管服务 [2] - APP采用智能推荐算法与区块链加密技术 实现药品精准匹配与交易数据安全存证 Android版已获软件著作权 [2] - 平台功能迭代升级智能搜索、智能客服系统、智能采购系统与自动化核单 提升营运效率与履单效率 [2] 品牌与行业地位 - 2025年4月通过湖北精品标准先进性评价 品牌影响力在医药流通数智化领域显著提升 [2] - 成为医药行业领先的线上线下一体化数智化交易与服务平台 [1] - 以终端纯销模式为核心 为诊所、中小连锁、药店等客户提供一站式采购、专业地推、供应链金融、SaaS系统等服务 [1]

零售电商服务平台业务表现 - 上半年实现销售收入43.32亿元 同比增长31.89% [1] - 销售给京东阿里自营平台的药品及OTC产品销售额达34.20亿元 同比增长32.44% [1] - 新增运营品牌28家 累计运营品牌达54家 [1] 核心客户与合作伙伴 - 服务京东阿里美团叮当平安抖音快手百度等头部医药零售电商平台 [1] - 为东阿阿胶扬子江华润三九广药集团北京同仁堂山东达因等2300余家品牌企业提供一站式服务 [1] - 新增广药光华奇正藏药香港澳美深圳信立泰广西花红江苏康缘等运营品牌 [1] 供应链服务创新 - 推出多仓协同业务模式 从一仓发全国转为统采分发 [2] - 已落地重庆植恩和广东罗浮山等核心供应商的多仓业务 [2] - 提供自动下单自动询价同城即配统一结算全平台价格监测等服务 [2] 业务发展战略 - 依托多元化供应链服务和数智化平台打通全链路 [1] - 构建零售电商渠道代运营+供应链专业化服务品牌 [2] - 通过直连核心工业端完成采购结算 发挥自有物流及区域仓配优势 [2]

九州通2025半年度业绩说明会核心内容 - 公司于2025年9月3日上午举行半年度业绩说明会 [1] - 新医疗战略稳步推进 截至2025年7月底诊所会员店超2,400家 [1] - 计划三年内实现万家诊所联盟目标 [1] 九医诊所业务模式 - 以供应链业务为基础 聚焦全国诊所"产品推广+会员联盟" [2] - 最终目标走向"医疗服务+供应链"融合业务模式 [2] 供应链品种拓展 - 在已有供应链品种基础上引入诊所专销品种 [2] - 与太极、华润三九、长风药业、吉林敖东、津药药业等多个上游厂家达成合作 [2] - 2025年上半年新品引入超260个 [2] 数字化赋能成果 - 自主研发九医SaaS诊所管家系统 提供数智化运营增值服务 [2] - 系统支持3秒建档、10秒出方、医保结算、营收分析及药品追溯等功能 [2] - 目前1,525家诊所会员店已上线使用该系统 [2] AI辅助诊断平台 - 与腾讯云合作开发九医诊所AI辅助诊断平台 [2] - 接入腾讯医疗AI推理 实现诊疗系统大模型应用 [2] - 系统覆盖近3,000种疾病和11万种药品知识 [2] - 九医诊所会员店月均使用AI辅诊平台达5.1万次 [2]

公司信用评级 - 公司主体信用评级跃升至AAA 为国内最高信用等级[1] - 评级展望为稳定[1] - 公司成为医药流通领域唯一一家AAA信用等级的民营企业[1] 评级影响 - 评级调升将进一步降低公司融资成本[1] - 评级调升将增强公司相关债券流动性[1] - 评级调升将提升债券投资人信心与参与度[1] 市场认可 - 评级结果体现了资本市场对九州通综合实力的高度认可[1] - 评级由国内权威信用评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司评定[1] - 评级结果于2025年8月25日确定[1]

分销业务表现与预期 - 预计分销业绩与去年基本持平 医保控费带来压力但集采商品回款周期缩短[1] - 国产和进口新药上市加快 医保提供通路且医院SPD项目推广成效良好[1] - 广西市场与主要竞争对手差距缩小市占率提升 广东市场净利润率远高于对手且公立医院份额增长[3] 精麻药业务发展 - 加大麻精资质获取 加强集团内麻精产品资源与全国配送平台内部协同[2] - 引入更好品种提升覆盖率[2] 零售板块策略 - 下半年无大规模关店计划 积极拥抱线上业务并调整经营品类[6] - 国大药房通过关店调整费用率及集约化管理实现利润增长[7] - 行业平均净利润率处于中低个位数 通过优化品类和节约费用改善净利率[13] 现金流与应收账款管理 - 经营活动现金流下降因分销业务回款期限延长及国大药房销售收入负增长[8] - 信用减值损失同比增加因应收账款回款时间延长致账龄延长和规模增加[5] - 下半年加强资信管理实行账期额度双控 清理高风险客户并法律催收恶意拖欠[19] 新业务增长点 - 新产品上市和国谈新品增量缓解集采压力 专业药房快速增长[4] - 成立器械中心和医疗管理中心为持续增长蓄力[4] - O2O拓展业务但平台技术服务费影响盈利 与平台沟通协调节约成本[14] 门店与供应链优化 - 因医保政策调整围绕大健康品类调整门店和供应链服务[15] - 通过投入自动化设备和IT系统提升效率 上半年销售和管理费用有所节约[17] 市场扩张策略 - 广西和广东市场待环境好转后扩大份额[3] - 短期无并购计划注重提升现有店铺经营能力 未来行业稳定后可能扩张[10] 财务与分红政策 - 去年承诺三年不低于20%派息率 今年超30% 长远结合现金情况总体不低于20%[18] - 收入端业务稳健 注重平衡应收账款和销售收入保证质量[21] 长期规划与行业展望 - 回顾十四五战略实施大部分目标基本达成 筹备十五五规划围绕市场环境社会责任等优化业务[20] - 药店行业在医药流通中作用重要 短期政策致增速减慢中长期仍具社会价值[9] - 医药行业随老龄化健康需求持续增长 公司聚焦主业优化架构开拓新业务[21]

财务表现与展望 - 分销板块整体业绩预期与去年基本持平 [2] - 国大药房上半年净利润大幅增长，收入下降 [2] - 信用减值损失同比大幅上升，主要因应收账款回款时间延长及规模增加 [2] - 经营活动现金流同比大幅下降，因分销回款期限延长及国大药房销售收入负增长 [3] - 公司去年分红承诺不低于20%派息率，今年已超30% [4] - 未来盈利能力将逐步改善，注重经营质量而非短期收入 [4] 业务策略与市场动态 - 集采扩面和支付改革对利润率有压力，但集采商品回款周期缩短 [2] - 通过国产和进口新药上市、医保通路及医院SPD项目填补利润缺口 [2] - 精麻药业务将加大资质获取和集团内部协同，引入新品种提升覆盖率 [2] - 广西市场市占率提升，与主要对手差距缩小；广东市场净利润率远高于对手，份额保持增长 [2] - 成立器械中心和医疗管理中心，提升等级医院覆盖和准入能力 [2] - 分销业务在两广地区有提升空间，广西更注重市占率，广东更注重经营质量 [3] - 创新药合作通过提升医院准入能力和全方位服务吸引药企 [5] 零售板块与药店行业 - 下半年无大规模关店计划，线上业务不会完全取代线下 [2] - 国大药房通过高毛利自有品牌、集中采购和集约化管理改善盈利 [2] - 零售药店行业短期增速减慢，中长期具备重要社会价值 [3] - 短期无药店并购计划，重点提升现有店铺经营能力 [3] - 零售板块净利润率行业处于中低个位数，通过品类优化和费用节约改善空间 [3] - O2O业态带来业务拓展但影响盈利，与平台协调成本节约并保持独特性 [3] - 门店调整以药品和大健康品类为主，强调高毛利自有品牌和国药内部品种 [3][4] 运营与风险管理 - 数字化转型和智慧物流（如'1+4+N'仓网、RPA机器人）带来销售和管理费用节约 [4] - 商誉减值测试截至目前稳定，具体结果待下半年测试 [4] - 应收账款管控加强资信管理，实行账期和额度双控，清理高风险客户 [4] - 十四五目标基本达到，十五五规划将围绕市场环境、央企责任和组织架构优化 [4] - 公司聚焦主责主业，优化架构，合规经营，提升效率，探索新模式 [5]

**医药板块中报总结及投资展望 20250902** **一 行业整体表现与子板块分化** * 医药板块2025年上半年整体业绩分化明显[2] * 创新药板块表现亮眼 仿制药向创新药切换成为增长动能[2] * 流通板块业绩承压 回款周期增加[2] * 医疗器械板块净利润同比下滑28% 体外诊断下滑37% 医疗耗材下滑6% 但预计已过低谷期[2] * 中药板块受院外去库存及院内影响短期承压[2] * 药店板块收入同比下滑但净利润提升 降本增效显著[2] * 医疗服务与消费医疗需求回暖 在技术升级和消费需求双重驱动下走出低迷[2] **二 创新药与Biotech公司** * 创新药公司业绩优于仿制药公司 应关注多抗 双抗 ADC 小分子赛道及解决未满足临床需求的慢病治疗领域[1][4] * 22家代表性Biotech公司累计营收从2019年77亿元增长至2024年668亿元 年复合增速达54%[9] * 2025年上半年Biotech总收入389亿元 同比增长近30% 产品收入355亿元同比增长39%[9][10] * 核心大单品放量受益于产品出海（如百济神州美国销售额增52% 欧洲增81%）疗效优势（如艾力斯伏美替尼增速51%）和独家适应症（如诺诚健华奥布替尼收入增53%）[11] * 研发和销售费用率持续下滑 商业化团队人均单产超300万元/每人/每年[13][14] * 国内创新药企临床管线全球竞争力提升 多家通过BD出海证明研发能力 预计进一步步入业绩收获期[12] **三 医疗器械板块** * 政策端频繁出现利好 医疗设备招标恢复 渠道库存压力减轻 头部企业份额提升[1][5] * 2025年上半年收入同比下滑约5% 利润端下滑24%[20] * 医疗设备细分领域二季度收入同比消耗约5% 归母净利润下滑28% 毛利率从53%降至49%[21] * 预计下半年迎来拐点 招标数据从2024年第四季度开始加速[22] * 医疗耗材板块单二季度收入同比增长1.33% 利润同比下降6%[23] * 体外诊断板块利润同比下滑约38% 毛利率从62.43%降至59.66%[25] * 头部企业海外市场增速快于国内市场（如迈瑞 联影 新产业 安图 南威新迈 鱼跃 三诺）[26] * 建议关注海外市场拓展领先 国内设备龙头及创新能力优秀的公司（如南威迈瑞 三诺 新迈）[28] **四 中药板块** * 2025年上半年整体承压 第二季度扩维规模同比下降13.6个百分点[27] * 名贵中成药如片仔癀 东阿阿胶和同仁堂核心产品营收相对稳健[27] * 东阿阿胶实现双位数增长 同仁堂医药工业前五名系列收入近30亿元同比正增长 毛利率47%[29][30] * 云南白药器物剂收入14.5亿元同比增长约21% 羚锐制药核心产品通络驱痛膏稳健增速 奇正藏药提高剂收入8.2亿元同比增长15% 马应龙治治药品收入同比增长超7%[32] * 中药创新管线布局推进 如方盛制药选期健骨片2024年收入1.1亿元增28% 2025年上半年销量增超70%[33] * 中药企业积极布局化学及生物制品创新管线（如华润三九与博瑞医药合作减重降糖注射液 吉川与南京正祥合作玛西洛沙韦片）[34] **五 药店行业** * 2025年上半年整体收入持平 但二季度利润端双位数同比增长[35] * 扩张节奏放缓 关店数量超过新增门店数量[35] * 降本增效显著 益丰销售费用率同比下降0.82个百分点（房租减少约7200万元 工资减少约3400万元）大参林销售费用率同比下降1.15个百分点（房租减少约2400万元 工资减少约6900万元）[37] * 中西成药销售规模波动不大 刚需属性明显[38] * 药品追溯码政策助力行业合规 政策支持强化药店健康促进功能[39] * 行业竞争格局优化 全国门店数回落至70万以下 小连锁出清明显（占比从28%降至26.5%）龙头公司市占率有望提升[40] * 看好门店调整效果 品类结构优化 政策合规及降本增效空间[41] **六 生物制品与流通企业** * 生物制品板块表现分化 14家代表性企业上半年收入和归母净利润同比下滑[15] * 疫苗板块多数企业由盈转亏 二类疫苗核心品种HPV销售达峰值 国产创新疫苗同质化竞争严重[17][18] * 血液制品板块收入端相对稳健 但原料端供给持续双位数增长 主要产品价格中枢下行导致毛利率和净利润显著下降[19] * 流通企业收入基本持平 但扣非净利润同比下降11.2% 毛利率小幅下滑 应收账款周转天数增加[6] * 国控 华润医药和上海医药表现相对优异[6] **七 制剂与医疗服务** * 制剂类公司整体业绩稳健 上半年营收持平 归母净利润增速达20% 主要受益于创新制剂产品出海（如拉西萨）[7] * 研发费用增速高于收入增速 高壁垒且转型快的头部企业（如恒瑞 翰森）盈利能力更强[7] * 医疗服务板块2025年上半年收入中个位数增长 毛利率有所下滑[42] * 消费医疗领域眼科和齿科复苏明显 屈光手术新技术带动ASP企稳 视光业务增长坚实 齿科以价换量推动证金业务高增长[45] * 严肃医疗领域企业降杠杆 稳资产负债表 控制资本开支 提升运营效率[46] * 看好AI落地应用提升服务效率与可及性的公司（如爱尔眼科 通策医疗 顾生堂 普瑞眼科 锦欣生殖 时代天使）[47]

行业景气度与业绩展望 - 2025年上半年部分左侧板块如眼科、齿科、药店等景气度有所改善 2024年业绩基数前高后低 基数压力逐季度下降 [1] - 中药公司院外库存持续消化 中成药集采多地已公布执行时间 中选产品院内有望逐步进入放量期 整体业绩表现有望向好 [1] - 2025年下半年左侧板块业绩端呈改善趋势 景气度有望上行 [1] 中药行业表现 - 2025年上半年总体表现为收入、扣非归母净利润均承压 上半年流感发病率整体同比更低 [2] - 抗病毒/呼吸/消化类中成药相关公司短期业绩受去库存或消化基数影响较大 药品零售环境相对疲软 院外OTC产品销售有所波动 [2] - 全国中成药集采及首批扩围接续中选结果实际执行进展较慢 中选产品院内放量有限 [2] - 展望下半年院外库存持续消化 基数压力相对较小 中成药集采多地已公布执行时间 整体业绩有望呈现环比改善 [2] 药店行业表现 - 2025年上半年总体表现为收入同比略承压、利润同比有所回暖 收入承压因同店增长偏弱及扩张节奏放缓 2024年下半年以来关闭较多门店 [3] - 利润表现好于收入 降本增效成果逐步体现 部分公司通过降租、提高人效等手段优化职工薪酬+房租费用占比 [3] - 中西成药展现刚需属性波动不大 非药品类有所下滑 政策端对非药销售有望逐步放开 部分公司积极尝试非药品类拓展 [3] - 政策端推行药品追溯码 医保资质授予趋严 行业向更合规发展 不合规门店有望被淘汰 行业处于出清阶段 龙头公司市占率有望提升 [3] 医药流通与医疗服务 - 医药流通业绩有所承压 收入端整体表现平稳 利润略有下滑 应收账款回款周期有所提升 未来随着政策推进回款情况有望好转 [3] - 2025年上半年医疗服务板块在消费需求回暖与技术升级驱动下逐步走出低迷 利润增速超过收入增速 但细分领域业绩呈现分化 [4] - 消费属性较强的眼科和口腔领域出现复苏 眼科屈光新术式上市推动行业屈光ASP企稳并小幅增长 视光业务需求韧性提供支撑 [4] - 口腔正畸业务在终端以价换量策略下实现高速增长 严肃医疗领域受DRG支付改革和医保控费政策影响仍面临压力 [4] - 企业普遍降低杠杆增强资产负债表稳定性 通过降本增效应对市场不确定性 AI技术应用提升运营效率加快业务周转 [4] - 建议关注AI、脑机接口等创新医疗技术为传统医疗服务带来的赋能机会 [4] 重点标的 - 重点标的包括爱尔眼科(300015 SZ)、上海医药(601607 SH/02607)、华润三九(000999 SZ)、东阿阿胶(000423 SZ) [1] - 补充重点标的包括益丰药房、通策医疗、羚锐制药、太极集团、固生堂、美年健康、时代天使、昆药集团、大参林 [4]

核心观点 - 公司子公司福建同春使用9,000万元闲置募集资金购买招商银行结构性存款产品 期限91天 年化收益率1.0%-1.55% [1][3][5] - 该操作属于董事会批准额度内的现金管理行为 旨在提高闲置资金使用效率 总授权额度为7亿元 [2][3][6] - 前次同金额理财产品已到期赎回 获得收益7.77万元 收益符合预期 [3] 募集资金概况 - 公司通过可转债发行募集资金总额10.81亿元 扣除发行费用后净额10.65亿元 [4] - 募集资金将主要用于南京物流中心二期和福建生物医药产业园项目 总投资额11.87亿元 拟投入募集资金10.81亿元 [5] - 资金已于2024年12月31日到账 并设立专户管理 [4] 现金管理产品细节 - 产品类型为保本浮动收益型结构性存款 风险评级R1（低风险） [5] - 起息日2025年9月2日 到期日2025年12月2日 期限91天 [5] - 资金来源为可转债发行暂时闲置募集资金 [3] 历史现金管理情况 - 最近12个月累计进行现金管理24.39亿元 已收回19.78亿元 未收回本金4.61亿元 [8] - 累计获得投资收益408.89万元 占最近一年审计净利润的0.72% [8][9] - 单日最高投入金额7亿元 占净资产比例10.24% [8] 治理与审批 - 第九届董事会临时会议于2025年1月20-22日批准现金管理议案 [2][6] - 授权额度7亿元 有效期12个月 额度可滚动使用 [2][6] - 监事会及保荐机构均发表同意意见 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入143.12亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润3168.17万元 [1] 全产业链布局 - 构建医药研发、制造、商业流通一体化产业链 [2] - 拥有21个省级物流中心和105个物流仓库 [2] - 覆盖全国20多个省份的医药商业物流网络 [2] - 持有505个国药准字批准文号 [2] - 产品涵盖大输液、西药制剂及中成药领域 [2] 研发创新进展 - 创新药HW130注射液完成I期临床并开展II期临床样品生产 [3] - NEP018获国内临床批件并开展I期临床样品原料生产 [3] - 拥有国家认定企业技术中心及博士后科研工作站 [3] - 积极布局生物制药和高毛利普药领域 [3] 数字化运营 - 102家子公司上线财务共享系统 [4] - 系统覆盖费用管理、资金管理、固定资产管理等模块 [4] - 通过数字化转型提升财务管理效率和市场响应速度 [4] 战略发展方向 - 坚持创新驱动发展战略 [4] - 深化全产业链布局应对行业变革 [4] - 持续加大研发投入推动新产品新技术应用 [4] - 加强数字化转型与智能化升级 [4]