化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格涨2.08%至0.735元，成交量405万手，外盘102.30万手，内盘38.28万手 [1][2] - 合成树脂、氟化工、钾肥等细分板块领涨，蓝晓科技和巨化股份涨超7%，藏格矿业涨超6%，新凤鸣和新宙邦涨超5% [1] - 三美股份、亚钾国际、恩捷股份等多股涨超4%，板块呈现普涨态势 [1] 行业基本面与政策动向 - 供给端资本开支及在建产能增速放缓，但存量产能仍需时间消化；需求端政策刺激效果显现，内需潜力有望释放 [2] - 化工行业反内卷整治深入，缓解产能重复建设和无序竞争，农药、有机硅和涤纶长丝等行业景气度预计阶段性好转 [4] - 反内卷政策通过规范市场消除不公平竞争，后续将出台更多针对性政策，推动行业走出景气低谷 [4] 估值水平与配置价值 - 细分化工指数市净率2.11倍，处于近10年29.22%分位点低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 化工ETF近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余仓位布局磷肥、氟化工等细分领域龙头 [5] 指数与产品特征 - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖化工全细分领域，基日为2004年12月31日，发布于2012年4月11日 [6] - 指数近5年收益率分别为2020年51.68%、2021年15.72%、2022年-26.89%、2023年-23.17%、2024年-3.83% [6]

股价表现与资金流向 - 8月28日盘中股价下跌2.00%至30.87元/股 总市值261.28亿元 成交额1.97亿元 换手率0.81% [1] - 主力资金净流出2755.01万元 特大单净卖出1102.64万元（买入1212.79万元占比6.14% 卖出2315.43万元占比11.72%） [1] - 大单净卖出1652.36万元（买入4236.48万元占比21.45% 卖出5888.84万元占比29.82%） [1] - 年初至今股价上涨33.91% 近5日下跌2.09% 近20日下跌5.19% 近60日上涨9.51% [1] 经营业绩与财务数据 - 2025年上半年营业收入53.51亿元 同比增长15.67% [2] - 同期归母净利润5.01亿元 同比增长51.19% [2] - 主营业务收入构成：合成树脂及衍生品占比87.89% 生物质产品占比9.64% 其他业务合计占比2.46% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数2.69万户 较上期增加1.65% [2] - 人均流通股29050股 较上期减少1.33% [2] - A股上市后累计派现12.90亿元 近三年累计派现9.42亿元 [3] - 十大流通股东中新进南方中证500ETF持股1005.69万股 新进国投瑞银新能源混合A持股635.45万股 [3] - 广发稳健回报混合A增持45.54万股至724.32万股 香港中央结算减持389.48万股至697.36万股 [3] 公司基本情况 - 成立于1994年1月24日 2021年8月10日上市 注册地址山东省济南市章丘区 [1] - 主营业务为合成树脂及复合材料 生物质化工材料的研发生产销售 [1] - 申万行业分类为基础化工-塑料-合成树脂 概念板块包括PCB 代糖 中药 HBM 抗菌面料等 [1]

股价表现与交易数据 - 8月25日盘中下跌2.00%至52.39元/股 成交2.94亿元 换手率1.81% 总市值265.97亿元 [1] - 主力资金净流出3578.03万元 特大单净卖出3160.90万元 大单净卖出417.14万元 [1] - 今年以来股价累计上涨10.83% 近5日跌0.40% 近20日跌2.40% 近60日涨17.57% [1] 股东结构变化 - 股东户数1.90万户 较上期减少9.84% 人均流通股1.61万股 较上期增加10.92% [2] - 香港中央结算有限公司持股5004.49万股 较上期增加102.71万股 位居第一大流通股东 [3] - 富国天惠成长混合持股1000万股不变 易方达创业板ETF持股620.56万股减少16.61万股 睿远成长价值混合持股571.47万股减少9.40万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.47亿元 同比减少3.64% [2] - 归母净利润4.45亿元 同比增长10.01% [2] - A股上市后累计派现11.36亿元 近三年累计派现8.66亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为吸附分离材料及系统装置 吸附材料占比80.71% 系统装置占比14.70% 技术服务占比2.95% [1] - 所属申万行业为基础化工-塑料-合成树脂 概念板块包括高送转、价值成长、盐湖提锂、锂电池、碳中和等 [1] - 成立于2001年4月5日 2015年7月2日上市 总部位于西安市高新区 [1]

马来酰亚胺材料科技价值 - 马来酰亚胺是以马来酰亚胺基团为核心官能团的材料家族 [3] - 双马来酰亚胺树脂（BMI）具有耐高温（Tg突破280℃）、低介电损耗（Df＜0.01）、低介电常数（Dk＜3.0）等近乎完美的综合性能平衡 [4] - 单马来酰亚胺树脂（N-PMI）添加5%-15%即可将普通塑料热软化温度提升40℃以上 [5] 全球市场垄断格局 - 双马来酰亚胺树脂全球市场需求2.5万吨/年（58亿元） 其中国内需求7000吨/年（20亿元） [7] - 日本大和化成（45%）、日本KI化成（20%）和奥地利HOS-Technik（18%）垄断全球80%以上高端双马树脂产能 [8] - 日本触媒控制全球95%单马来酰亚胺树脂供应 全球市场需求30万吨/年（120亿元） [11][13] - 单马来酰亚胺聚合物全球需求25万吨/年 市场容量超75亿元 [13] 三精科技产能与技术突破 - 公司开发"三步合一"独家工艺 使双马树脂产出率提高至90%以上 反应时间从40小时缩短至8小时 [16] - 建成5000吨双马树脂产能（杨凌3000吨+榆林在建2000吨） 成为杜邦/固特异/洛德等国际巨头核心供应商 [17] - 单马树脂总产能达11500吨/年（杨凌1500吨+榆林在建10000吨） 单马聚合物总产能13500吨/年 [18][19] - 通过创新催化体系设计和连续化生产工艺 显著降低能耗与成本 [18] 应用领域市场分布 - 航空航天领域双马树脂全球需求8000吨/年（25亿元） 国内需求3500吨/年（10亿元） [7][8] - 高频通信领域全球需求6000吨/年（18亿元） 国内需求2000吨/年（6亿元） [7][8] - 芯片封装领域全球需求2000吨/年（6亿元） 国内需求500吨/年（1.5亿元） [7][8] - 高端应用领域（航空航天/高频电路/芯片基板）消费占比超过60% [7]

股价表现与交易数据 - 8月22日盘中股价上涨2.00%至53.93元/股 成交额4663.33万元 换手率0.28% 总市值273.78亿元 [1] - 主力资金净流出30.74万元 特大单买卖占比分别为3.92%和2.83% 大单买卖占比分别为8.24%和9.99% [1] - 年内股价累计上涨14.09% 近5日涨5.54% 近20日跌1.34% 近60日涨18.89% [1] 股东结构变化 - 股东户数较上期减少9.84%至1.90万户 人均流通股增加10.92%至16,100股 [2] - 香港中央结算有限公司增持102.71万股至5004.49万股 稳居第一大流通股东 [3] - 富国天惠成长混合持股1000万股不变 易方达创业板ETF减持16.61万股 睿远成长价值混合减持9.40万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.47亿元 同比减少3.64% [2] - 同期归母净利润4.45亿元 同比增长10.01% [2] 公司基本概况 - 主营业务为吸附分离材料及系统装置 吸附材料收入占比80.71% 系统装置占比14.70% [1] - 所属申万行业为基础化工-塑料-合成树脂 概念板块涵盖盐湖提锂/锂电池/碳中和等 [1] - A股上市后累计派现11.36亿元 近三年累计分红8.66亿元 [3]

股价表现 - 8月22日盘中下跌2.05%至32.42元/股 成交额3300.49万元 换手率2.09% 总市值29.91亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨38.13% 近5日下跌5.26% 近20日上涨11.91% 近60日上涨24.79% [3] 资金流向 - 主力资金净流出883.87万元 特大单零买入 卖出247.19万元占比7.49% [2] - 大单买入230.78万元占比6.99% 卖出867.46万元占比26.28% [2] 股东结构 - 截至3月31日股东户数9636户 较上期减少3.91% [3] - 人均流通股5016股 较上期增加4.05% [3] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入4.93亿元 同比增长148.09% [3] - A股上市后累计派现2029.87万元 [3] 公司基本情况 - 成立于2010年12月15日 2023年10月31日上市 [3] - 主营业务为特种配方改性环氧树脂 [3] - 注册地址上海市嘉定区江桥镇博园路558号第2幢 [3] 行业分类 - 申万行业分类为基础化工-塑料-合成树脂 [3] - 概念板块包括微盘股、专精特新、小盘、低空经济、新能源车等 [3]

财务表现 - 2025H1实现收入53.5亿元，同比增长15.7%，归属净利润5.0亿元，同比增长51.2%，扣非净利润4.8亿元，同比增长51.1% [1] - 2025Q2实现收入28.9亿元，同比增长16.1%，环比增长17.6%，归属净利润2.9亿元，同比增长51.7%，环比增长42.3%，扣非净利润2.9亿元，同比增长50.7%，环比增长51.0% [1] - 2025H1整体毛利率为24.8%，同比提升1.66个百分点，主要因高端产品占比提升 [2] 业务板块表现 - 先进电子材料及电池材料2025H1营业收入8.5亿元，同比增长32.4%，销量4.01万吨，同比增长14.9%，主要受AI服务器需求增长带动PPO树脂需求爆发 [2] - 合成树脂类产品2025H1营业收入28.1亿元，同比增长10.4%，销量39.2万吨，同比增长15.5%，通过细分领域和高端产品开发提升市占率 [2] - 生物质业务2025H1营业收入5.16亿元，同比增长26.5% [2] - 大庆生物质精炼一体化项目稳定运行，消耗指标达设计值，产品产销平衡 [3] 技术与产品进展 - 电子材料领域实现电子酚醛树脂、特种环氧树脂等CCL/PCB上游原材料国产替代，市场份额逐年增加，产品包括电子级酚醛树脂、PPO/OPE、碳氢树脂等 [3] - 电池材料领域酚醛树脂基多孔碳材料优化硅烷沉积均匀性，提升硅碳负极电池能量密度，重组树脂基多孔碳以生物质副产物为原料，性能接近合成树脂基产品且成本更低 [3] - 球形多孔碳技术全球领先，孔道结构均一可控，抗膨胀性能卓越，适用于半固态、固态电池等高能量密度场景 [3] - 推进M8、M9等超低损耗材料开发及推广 [3] 产能与项目规划 - 公司拟发行可转债募投绿色新能源电池材料产业化项目，规划年产硅碳负极10000吨、多孔碳15000吨，夯实电池材料细分领域领先优势 [3] - PPO、多孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年业绩分别为13.4亿元、17.4亿元、22.5亿元 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 业绩表现 - 2025H1实现收入53.5亿元，同比+15.7%，归属净利润5.0亿元，同比+51.2%，扣非净利润4.8亿元，同比+51.1% [1][5] - 2025Q2收入28.9亿元，同比+16.1%，环比+17.6%，归属净利润2.9亿元，同比+51.7%，环比+42.3%，扣非净利润2.9亿元，同比+50.7%，环比+51.0% [1][5] - 2025H1毛利率24.8%，同比提升1.66个百分点 [11] 业务分析 电子材料及电池材料 - 先进电子材料及电池材料收入8.5亿元，同比+32.4%，销量4.01万吨，同比+14.9% [11] - 电子材料领域实现国产替代，产品包括电子级酚醛树脂、特种环氧树脂、PPO/OPE等 [11] - 电池材料领域开发酚醛树脂基多孔碳材料，提升硅碳负极电池能量密度 [11] - 拟发行可转债募投"绿色新能源电池材料产业化项目"，规划年产硅碳负极10000吨，多孔碳15000吨 [11] 合成树脂 - 合成树脂类产品收入28.1亿元，同比+10.4%，销量39.2万吨，同比+15.5% [11] - 通过细分领域开发和高端产品开发提升市占率 [11] 生物质业务 - 生物质业务收入5.16亿元，同比+26.5% [11] - 大庆"100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目"稳定运行 [11] 财务预测 - 预计2025-2027年归属净利润分别为13.4亿元、17.4亿元、22.5亿元 [11] - 2025E每股收益1.59元，市盈率21.03倍，市净率2.54倍 [16] - 2026E每股收益2.05元，市盈率16.26倍，市净率2.20倍 [16] - 2027E每股收益2.66元，市盈率12.56倍，市净率1.87倍 [16] 市场表现 - 近12个月股价最高33.98元，最低17.14元，当前股价33.36元 [9] - 近12个月市场表现显著优于沪深300指数 [10]

**圣泉集团2025年电话会议纪要关键要点** **1 公司财务表现** - 2025年上半年营业收入53.51亿元，同比增长15.67%，扣非净利润4.81亿元，同比增长51.13% [2][3] - 毛利率24.82%（同比+1.66pct），净利率9.75%（同比+2.43pct），净资产收益率5.01%（同比+1.61pct） [3] - 二季度营收环比增长17.62%至28.92亿元，净利润环比增长42.34%至2.94亿元 [4] **2 业务板块贡献** - **合成树脂板块**：营收28.1亿元（占比52.5%），毛利率22%以上，销量同比增长超15% [6][19] - **电子材料及电池材料**：营收8.46亿元（+32%），利润贡献1.5-2亿元 [6] - **铸造辅助材料**：营收约10亿元，利润贡献超3亿元 [6] - **生物质产业**：营收5.16亿元（+26.47%），大庆项目仍亏损但产能利用率超70% [6][23] **3 可转债与新能源项目** - 拟发行25亿元可转债，其中20亿元用于**1万吨硅碳负极+1.5万吨多孔碳**生产线，建设周期3年 [5][18] - 硅碳负极能量密度为传统石墨10倍，项目处于立项阶段，环评需半年 [5] **4 电子封装材料进展** - 现有产能1,500-1,800吨（PPU计），上半年PPU出货300吨，OPE出货100吨 [7] - 年底新增500吨PPU/OPE产能，2026年规划扩产1,000吨OPE/PPO/碳氢化合物等 [8][9] - 低介电材料（PPU）应用于服务器/高速PCB，价格稳定在50-60万元/吨 [12][24] **5 技术研发与市场拓展** - **马6-马9超低损耗材料**：布局ODV/EES树脂等碳氢体系，直销模式与客户共同开发 [10] - **封装胶**：配合国产替代，小批量供应华海诚科等客户，出口日韩 [14] - **多孔碳**：树脂基产品（30-40万元/吨）主导消费电子，生物质基产品验证动力电池 [16] **6 行业竞争与产能动态** - 合成树脂行业新增产能停滞，部分对手退出（如山东德州10万吨产能停产） [22] - 公司凭借成本/品牌优势维持龙头地位，风电/工程机械需求稳定 [19][20] **7 生物质项目与扭亏措施** - 大庆项目通过高附加值应用（染料分散剂/甲醇实验）减亏，暂缓其他地区投资 [23] **8 下半年展望** - 预计PPO/低电材料/多孔碳放量推动增长，全年电子材料需求或翻倍 [9][25]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.51亿元，同比增长15.67% [6] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长51.19% [6] - 总资产162.80亿元，负债总额58.05亿元，资产负债率35.65% [29] - 经营活动产生的现金流量净额-2.83亿元，较上年同期改善44% [6] 主营业务发展 - 先进电子材料及电池材料营收8.46亿元，同比增长32.43% [16] - 合成树脂类产品营收28.10亿元，同比增长10.35% [19] - 生物质产业营收5.16亿元，同比增长26.47% [21] - 酚醛树脂产能64.86万吨/年，产销量位居世界前列 [10] 技术创新与产品突破 - PPO树脂需求随AI服务器出货量激增而爆发 [17] - 多孔碳材料成功切入主流电池厂商供应链 [18] - 开发酚醛树脂基和重组树脂基硅碳用多孔碳材料双技术路线 [18] - 半导体封装材料实现规模化量产，涵盖FC-BGA、CoWoS等先进封装工艺 [17] 行业趋势与市场机遇 - 全球新能源汽车渗透率突破临界点，动力电池材料需求几何级增长 [18] - 2025年中国生物基材料市场规模预计突破千亿元 [12] - 硅基负极材料被视为下一代理想负极材料，2030年全球需求有望超10万吨 [7] - 高频高速树脂行业受5G通信、AIGC等技术变革推动快速发展 [5] 战略布局与产能建设 - 全球首个百万吨级"圣泉法"植物秸秆精炼一体化项目一期投产 [14] - 拟投资17.8亿元建设杜尔伯特南阳300MW风电项目 [27] - 1万吨/年木糖扩建项目及2.5万吨/年木糖醇扩建项目已立项 [21] - 构建覆盖基础粘结材料、核心功能助剂的完整铸造材料产业链 [20]