2025年上半年，中国消费市场在政策推动与消费观念升级的双重作用下，焕发出勃勃生机。社会消费品零售总额实现了5%的稳健增长，达到245458亿 元，其中消费补贴政策成为市场活跃度提升的重要推手。消费结构持续优化，各行业呈现出多元化的发展趋势，为市场带来了新的活力。 根据魔镜洞察发布的《2025年半年度消费新潜力白皮书》部分内容显示，消费市场呈现出多个亮点。实物商品网上零售额同比增长6.0%，达到61191亿 元，占比社会消费品零售总额的约24.9%。其中，吃类、穿类、用类商品的网上销售增速尤为突出。 魔镜洞察针对五大核心赛道进行了深入剖析，包括食品饮料、家用电器、美妆护肤等传统领域，以及保健品、3C数码等新兴热门领域。在这些赛道中， 乳制品、保健食品、清洁电器、抗衰老产品、运动相机等高增长品类备受关注，成为新时期消费者需求的新焦点。 在食品饮料领域，市场整体规模达到2845.4亿元，同比增长5.8%。冲调泡、米面粮油及饮料等品类增速明显，其中冲调泡品类领跑全行业。消费者对高性 价比、健康美味产品的需求正在重塑行业格局。乳制品行业以体验迭代和功效深耕为消费逻辑，Z世代对新奇体验的追求，以及全年龄羊奶粉的精准需 ...

2025年上半年，社会消费品零售总额245458亿元，增长5.0%。实物商品网上零售额增速高于社会消费品整体，虽然增速放缓，但仍同比增长6.0%，达到 61191亿元，占社会消费品零售总额的约24.9%；其中吃类、穿类、用类商品网上销售增速相对领先。 2025年上半年，消费市场在政策与理念的双重驱动下焕发出新的活力。社会消费品零售总额稳步增长，消费补贴政策持续发力，成为市场活跃度回升的重 要驱动力。与此同时，消费结构不断优化，各行业呈现出多样化的发展态势。魔镜洞察通过扫描市场各个赛道的新机会，结合多维度数据分析，深入剖析 消费市场动态，从中发现了许多值得关注的增长点。 以下内容基于魔镜洞察《2025年半年度消费新潜力白皮书》报告部分内容整理所得，完整版报告请扫描下图二维码或至文末免费领取 | | 社会消费品分品类/同比增长(%) | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年H1 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 稳定增长 | 粮油,食品类 | ਰੇ ਰੇ | 10.8 | 8.7 | 5 ...

天眼查App显示，近日，陆丰市高顿高美茶业有限公司成立，注册资本100万人民币，经营范围为一般 项目：茶叶种植；农副产品销售；食用农产品零售；食用农产品初加工；茶具销售；日用陶瓷制品销 售；日用陶瓷制品制造；日用玻璃制品销售；日用玻璃制品制造；家用电器研发；家用电器销售；组织 文化艺术交流活动；市场营销策划；国内贸易代理；互联网销售（除销售需要许可的商品）。（除依法 须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：茶叶制品生产。（依法须经批准的 项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）。 ...

核心观点 - 市场呈现"缩圈"特征 赚钱效应下降 大市值风格占优 风险偏好收敛 但中长期上涨趋势未破[1][2][19] - 全球风险资产共振上行 美联储鸽派表态为9月降息打开大门 宽松门槛极低而收紧门槛极高[3][25] - 大类资产呈现"股强债弱"格局 利率债短期震荡后继续看跌 商品以7月10日低点为支撑逢低做空[1][5][34] 大类资产表现 债券市场 - 利率债全天窄幅震荡小幅收涨 30年期国债期货主力合约涨0.01%至116.55 10年期主力合约涨0.00%至107.810[1][17][18] - 股债跷跷板效应明显 预计利率债短期震荡后继续下跌风险较高 国债在年线企稳震荡后仍有下行空间[1][17] 股票市场 - A股三大指数震荡上涨但赚钱效应下滑 成交额2.83万亿元 较前日缩量近1700亿元 近3200只个股下跌[2][19] - 大市值风格占优 上证50、沪深300跑赢中证1000 呈现高低切换特征 操作不宜追高建议按5日/10日/20日均线分批加仓[2][19] - 美股三大指数齐涨 纳指涨0.53% 道指涨0.16% 标普500涨0.32% 二季度GDP从3.0%上修至3.3%[3][25] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1299 较前日下跌86个基点 美元在Jackson Hole鸽派论调后先跌后反弹[5][29] - 做空美元性价比较低 因美国基本面稳健且存在通胀上行风险 预计短期美元震荡偏弱[5][30] 商品市场 - 文华商品指数上涨0.16% 建材、有色板块领涨 油脂、铁合金领跌 国内定价商品仍处历史底部[5][34] - 建议以7月10日低点为支撑逢低做多 看空商品性价比低 因股市乐观情绪及反内卷政策预期[5][34] 重要政策及要闻 国内政策 - 1-7月国有企业利润总额24786.4亿元同比下降3.3% 营业总收入473110.9亿元与上年同期持平[36] - 国家发改委强调发展"人工智能+"要避免无序竞争 将完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制[39] - 中共中央国务院推动城市群一体化发展 支持京津冀、长三角、粤港澳打造世界级城市群[39] 国际动态 - 印度卢比跌至纪录低点1美元兑87.9763卢比 受美国关税影响 花旗预计关税可能削弱印度经济增速0.6-0.8个百分点[39] - 美联储理事沃勒支持9月降息25基点 未来三到六个月继续降息 降息步伐取决于数据表现[42] - 美国商务部试点在区块链发布GDP数据 体现特朗普政府对加密行业支持[42] 市场支撑因素 - 政策方向从投资端转向居民端 如生育补贴开启先河 为经济恢复奠定基础[2][19] - 7月政治局会议对海外风险定调较4月更乐观 中美贸易谈判达成乐观结果仍是大概率事件[2][19] - 全球风险偏好上行 加密货币及海外股市在贸易缓和、降息预期和财政刺激下持续走强[2][19][25]

业绩总结 - 本报告期营业收入251,123,714千元，较上年同期增长15.58%[8] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润26,013,690千元，较上年同期增长25.04%[8] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26,235,399千元，较上年同期增长30.00%[8] - 2025年上半年公司营业总收入2523亿元，同比增长15.7%，归母净利润260亿元，同比增长25.0%，扣非归母净利润262亿元，同比增长30.0%[65] 用户数据 - 公司每年为全球超过5亿用户及客户与战略合作伙伴提供产品和服务[45] - 截至2025年6月底美居APP注册用户规模突破8000万，月活超2000万[90] - 2025年上半年美的海外智能家居应用新注册用户数超180万，已注册用户数超900万，月活用户数同比增长超70%[93] 未来展望 - 2025下半年国内市场聚焦效率提升挖掘成本空间，海外市场积极获取份额增长[168] - 2025下半年公司多措并举全面优化成本效率，驱动核心ToC业务增长[169] - 2025下半年落地科技领先战略，完善“三个一代”研发体系，提升海外研发能力[170] 新产品和新技术研发 - 2025年上半年家用空调面向北非推出T3高性能变频系列产品，上市后销量突破90万套[68] - 美的无外机厨房空调通过一个排热墙孔实现3500W强劲制冷，实现真正无外机后装[69] - 2025年上半年美的新增11项省部级科技一等奖、14项国际领先成果鉴定、101项工业设计荣誉、83项技术标准[81][82] 市场扩张和并购 - 2025年2月公司完成对ARBONIA Climate收购，上半年将其与意大利Clivet空调业务合并成立MBT Climate[125][126] - 2024年底公司签署收购东芝电梯中国股份协议，2025年上半年助力电梯业务发展[126] - 截至2025年6月国内新增一、二级客户超3000家，东南亚新增渠道客户150家[129] 其他新策略 - 公司坚持“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”四大战略主轴，推进ToC与ToB并重发展[164] - 公司以国内DTC变革、海外OBM优先战略和ToB业务突破实现增量发展[165] - 公司在机器人领域围绕工业机器人智能化、家电产品机器人化、人形机器人价值化三方面发展[166][167]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入162.63亿元，同比增长19%，归母净利润21.10亿元，同比增长39%，业绩符合预期 [6] - 制冷零部件业务营收103.89亿元，同比增长25.49%，毛利率提升0.66个百分点至28.12%，净利润同比增长59.15%至12.9亿元 [6] - 汽车零部件业务营收58.74亿元，同比增长8.83%，毛利率提升0.65个百分点至27.96%，净利润同比增长16.61%至8.23亿元 [6] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为37.5/41.6/46.0亿元，同比增长21%/11%/11% [6] 财务表现 - 2025年上半年每股收益0.57元，拟每10股派发1.2元分红，分红金额超5亿元，分红率24% [5][6] - 2025年预测营业总收入315.18亿元，同比增长12.8%，归母净利润37.50亿元，同比增长21% [5][6] - 毛利率预计稳定在27.6%-28.0%，ROE从2024年的16.1%逐步提升至2027年的12.3% [5] 行业分析 - 2025年上半年家用空调行业总销量1.23亿台，同比增长8%，内销同比增长9%，外销同比增长8% [6] - 制冷阀件内销量同比增长1.8%-21.6%，微通道/商用制冷业务同比增长35.55%/33.89% [6] - 新能源汽车上半年产/销量696.8/693.7万辆，同比增长41.4%/40.3%，渗透率达44.3% [6]

市场整体表现 - 沪指8月29日上涨0.37% [1] - 申万行业中有17个行业上涨 涨幅居前行业为综合和电力设备 涨幅分别为3.86%和3.12% [1] - 下跌行业为家用电器和交通运输 跌幅分别为1.82%和1.69% [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出694.70亿元 [1] - 7个行业主力资金净流入 电力设备行业净流入31.31亿元居首 食品饮料行业净流入16.26亿元 [1] - 24个行业主力资金净流出 计算机行业净流出173.04亿元居首 电子行业净流出131.12亿元 [1] 家用电器行业表现 - 家用电器行业下跌1.82% 主力资金净流出33.74亿元 [2] - 行业94只个股中26只上涨 68只下跌 [2] - 资金净流入个股25只 净流出个股69只 [2] 家电个股资金流向 - 资金净流入前三位：美的集团净流入1.96亿元 天银机电净流入8534.42万元 东方电热净流入5254.73万元 [2][5] - 资金净流出前三位：格力电器净流出18.04亿元 四川长虹净流出6.26亿元 同洲电子净流出2.21亿元 [2] - 净流入资金超3000万元个股5只 净流出资金超5000万元个股10只 [2] 家电个股涨跌表现 - 格力电器跌幅5.88% 换手率4.61% [2] - 美的集团涨幅0.29% 换手率0.82% [5] - 科沃斯涨幅3.68% 但主力资金净流出66.77万元 [4] - *ST高斯涨幅3.85% 主力资金净流入410.92万元 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025-2027年PE分别为32/27/22倍 [6][58] 财务表现 - 2025H1营收162.63亿元(同比+18.91%) 归母净利润21.10亿元(同比+39.31%)超预期 [6][7] - 中期分红0.12元/股 分红率达中期净利润23.89% [6][7] - 净利润率提升至13.0%(同比+1.9pct) 主要因毛利率提升和费用管控优化 [6][14] - 综合毛利率28.1%(同比+0.7pct) 销售/管理费用率分别下降0.3pct/0.9pct [6][14] - 2025-2027年营收预测332.3/392.7/458.2亿元(同比+19%/+18%/+17%) [6][58] - 2025-2027年归母净利润预测41.1/49.9/59.5亿元(同比+33%/+21%/+19%) [6][58] 主营业务分析 - 制冷空调零部件营收103.89亿元(同比+25.5%) 受益国补政策及份额提升 [6][8] - 汽车零部件营收58.74亿元(同比+8.8%) 保持稳定增长 [6][8] - 制冷/汽车零部件毛利率分别提升0.65pct至28.21%/27.96% 处于行业高位 [6][8] - 海外销售72.1亿元(同比+23.3%) 毛利率29.84%(同比+1.12pct)显著优于内销 [6][8] - 通过全球产能优化和关税分摊谈判有效化解美国关税影响 [6][8] 新业务布局 - 仿生机器人机电执行器处于研发送样阶段 获客户高度评价 预计成为第三成长曲线 [6][9] - 依托热管理技术优势 积极拓展数据中心液冷市场 [6][9] 行业情况 - 2025年7月空调内销出货量1058万台(同比+14.3%) 受高温天气驱动 [27] - 8-10月空调内销排产同比-11.9%/-7.7%/-4.7% 面临高基数压力 [27] - 2025年7月空调出口出货量585万台(同比-15.5%) 8-10月排产同比-14.7%/-16.6%/-3.3% [36] - 中央空调2024年内销额1215亿元(同比-3.8%) 2025年1-6月内销564亿元(同比-10.1%) [39] - 热泵行业获政策支持 2030年目标能效提升20%以上 对应千亿级市场空间 [49]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应2025-2027年PE分别为32/27/22倍 [58] 财务表现 - 2025H1营收162.63亿元 同比+18.91% 归母净利润21.10亿元 同比+39.31% 超市场预期 [6][7] - 中期分红0.12元/股 相当于中期净利润23.89% [6][7] - 2025H1归母净利润率13.0% 同比提升1.9个百分点 主要因毛利率提升和销售费用率下降 [6][14] - 综合毛利率28.1% 同比提升0.7个百分点 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.3和0.9个百分点 [6][14] - 2025-2027年营收预测332.3/392.7/458.2亿元 同比+19%/+18%/+17% [58] - 2025-2027年归母净利润预测41.1/49.9/59.5亿元 同比+33%/+21%/+19% [58] 主营业务表现 - 制冷空调电器零部件2025H1营收103.89亿元 同比+25.5% 毛利率28.21% 同比提升0.65个百分点 [6][8] - 汽车零部件2025H1营收58.74亿元 同比+8.8% 毛利率27.96% 同比提升0.65个百分点 [6][8] - 海外销售72.1亿元 同比+23.3% 毛利率29.84% 同比提升1.12个百分点 [6][8] - 内销毛利率26.74% 同比仅提升0.22个百分点 [6][8] - 公司通过优化全球产能布局和产品销售结构 有效化解美国关税影响 [6][8] 新业务拓展 - 仿生机器人机电执行器业务处于起步阶段 配合客户进行全系列产品研发试制迭代送样 预计成为第三成长曲线 [6][9] - 在数据中心液冷市场具有竞争力 市场高度关注该领域参与者 [6][9] 行业情况 - 2025年7月空调内销出货量1058万台 同比+14.3% 受高温天气驱动 [27] - 8-10月空调内销排产较去年实绩分别-11.9%/-7.7%/-4.7% 面临高基数压力 [27] - 2025年7月空调出口出货量585万台 同比-15.5% 8-10月出口排产同比-14.7%/-16.6%/-3.3% [36] - 2024年中央空调内销额1215亿元 同比-3.8% 2025年1-6月内销规模564亿元 同比-10.1% [39] - 2024年中央空调出口额232亿元 同比+39.8% 2025年1-6月出口127亿元 同比+22.2% [39] - 2024年热泵内销额144亿元 同比微增0.4% 2025年1-6月内销68亿元 同比-9.4% [49] - 2025年1-6月热泵出口同比+20.2% 欧洲部分国家补贴重启有望延续改善趋势 [49]

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 08 月 29 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20250829 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要宽基指数多数收涨。截止收盘，沪指涨 0.37%， 收报 3857.93 点；深证成指涨 0.99%，收报 12696.15 点；创业板指涨 2.23%， 收报 2890.13 点；科创 50 跌 1.71%，收报 1341.31 点。总体上全天个股涨少 跌多，Wind 数据显示，全市场 1997 只个股上涨，3305 只个股下跌，121 只个 股收平。沪深两市今日成交额合计 27983 亿元，较上个交易日缩量 1725 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨跌各半，综合、电力设备、有色金属、 食品饮料、医药生物行业领涨，涨幅分别为 3.86%、3.12%、2.44%、2.42%、 1.42%；家用电器、交通运输、计算机、通信、银行行业领跌，跌幅分别为 1.82%、 1.69%、1.48%、0.80%、0.76%。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板 ...