[Table_ReportInfo] 2026 年 04 月 29 日 证券研究报告•金融工程报告 机器学习金融工程月报 截至 2026年 4月 28日，4月当期多头组合超额收益最高的五个行业（除综合） 分别为石油石化、消费者服务、农林牧渔、建筑、纺织服饰行业多头组合相对 行业指数超额收益分别为 8.84%、7.72%、4.33%、4.18%以及 3.86%。 近一年来看，多头组合月平均超额收益最高的五个行业（除综合）分别为消费 者服务、电力及公用事业、房地产、商贸零售、建筑，超额收益分别为 2.08%、 1.64%、1.59%、1.47%以及 1.21%。且 29 个中信一级行业（除综合）中， GAN_GRU因子多头组合近一年有 6个行业未跑赢对应中信一级行业指数（煤 炭、建材、电子、有色金属、通信）。 摘要 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：祝晨宇 执业证号：S1250525100004 邮箱：zhcy@swsc.com.cn 机器学习因子选股月报（2026 年 5 月） | 1 前言 ...

[Table_ReportInfo] 2026 年 04 月 29 日 证券研究报告•金融工程报告 机器学习金融工程月报 机器学习因子选股月报（2026 年 5 月） 截至 2026年 4月 28日，4月当期多头组合超额收益最高的五个行业（除综合） 分别为石油石化、消费者服务、农林牧渔、建筑、纺织服饰行业多头组合相对 行业指数超额收益分别为 8.84%、7.72%、4.33%、4.18%以及 3.86%。 近一年来看，多头组合月平均超额收益最高的五个行业（除综合）分别为消费 者服务、电力及公用事业、房地产、商贸零售、建筑，超额收益分别为 2.08%、 1.64%、1.59%、1.47%以及 1.21%。且 29 个中信一级行业（除综合）中， GAN_GRU因子多头组合近一年有 6个行业未跑赢对应中信一级行业指数（煤 炭、建材、电子、有色金属、通信）。 摘要 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：祝晨宇 执业证号：S1250525100004 邮箱：zhcy@swsc.com.cn 相关研究 请 ...

盈利能力方面，期内录得毛利率25.3%，同比降0.1个百分点，中国内地市场毛利率同比提升，但被海外 市场关税扰动、大宗原材料价格上涨等压力抵消。剔除北美市场影响，公司经营利润同比增长10%以 上，仍显韧性。 智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，海尔智家(06690)首季业绩阶段性承压，后续有望逐季改善。 首季公司营业收入/扣非净利润同比下降6.9%及17.2%，至各736.9亿元及44.4亿元人民币；受到内需市场 偏弱和北美市场天气、关税等因素影响，但降幅按季改善，大致符合公司此前同比下滑个位数的指引。 该行维持2026至28年盈利预测不变，相信次季将按季有所改善，维持目标价30.1港元。公司目前股息率 具有吸引力，维持"买入"评级。 ...

投资评级 - 报告对民爆光电给予**增持**评级，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司2026年第一季度利润受上游原材料成本上升及人民币汇率波动等外部环境影响而出现下滑，但预计第二季度影响将减弱 [6] - 公司收购厦芝精密51%股权已完成工商变更，即将并表，预计将为公司带来显著的收入和利润增量，是未来业绩增长的重要驱动力 [6] - 基于厦芝精密的并表贡献，报告上调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测 [6] 财务表现与预测总结 - **历史业绩**：2025年公司实现营业总收入16.70亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降20.0% [5][6]。2026年第一季度实现营收3.91亿元，同比下降3.1%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降63.3% [5][6] - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为2.42亿元、6.02亿元、7.74亿元，同比增长率分别为31.0%、149.1%、28.6% [5][6]。对应每股收益分别为2.31元、5.75元、7.39元 [5] - **盈利能力指标**：预测2026-2028年毛利率分别为30.1%、35.4%、37.5%；ROE分别为9.0%、19.5%、22.9% [5] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率分别为60倍、24倍、19倍 [5][6] 业务与运营分析总结 - **主业短期承压**：2026年第一季度毛利率为26.05%，同比下降2.58个百分点，主要因原材料成本上升 [6]。期间费用率同比上升，其中财务费用率上升3.83个百分点，主要受人民币汇率升值影响 [6] - **并购进展与协同**：公司通过发行股份及现金收购方式，已持有厦芝精密51%股权 [6]。厦芝精密主营PCB钻针，产品尺寸覆盖0.09mm-0.35mm，具备AI服务器板用钻针及高端载板极小径钻针的批量供应能力，客户包括胜宏科技、深南电路等核心厂商 [6]。该公司还具备自研设备能力，有助于解决进口设备周期长、成本高的问题，为扩产奠定基础 [6]

报告投资评级 - 增持（维持）[8] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩略超市场预期，主要得益于产品结构改善和费用控制[8] - 双品牌战略持续升级，主品牌飞科聚焦科技创新与品牌升级，子品牌博锐优化性价比模式并提升市场份额，同时公司正积极推进海外市场布局[8] - 2026年第一季度盈利能力显著提升，毛利率同比改善，销售费用率下降，推动净利率同比增长[8] - 基于主品牌内销收入承压，报告下调了2026-2027年盈利预测，但预计公司盈利能力将持续改善，且出海业务有望带来增量，因此维持“增持”评级[8] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业收入38.61亿元，同比下降7%；实现归母净利润5.12亿元，同比增长12%；扣非归母净利润4.51亿元，同比增长26%[4][8] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入10.00亿元，同比下降14%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长4%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长6%[4][8] - **2026年第一季度盈利能力**：毛利率为59.20%，同比提升2.99个百分点；销售费用率为30.34%，同比下降2.67个百分点；净利率为18.86%，同比提升3.22个百分点[8] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.14亿元、6.81亿元、7.47亿元，同比增长率分别为19.8%、11.0%、9.7%；对应市盈率分别为25倍、22倍、20倍[6][8] - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为41.01亿元、44.52亿元、48.36亿元，同比增长率分别为6.2%、8.6%、8.6%[6] 公司战略与运营总结 - **双品牌战略**： - 飞科品牌持续聚焦科技创新以赋能品牌升级，推出如“高速弧面往复式便携剃须刀”等新产品，强化中高端品牌形象并扩大年轻用户规模[8] - 博锐品牌优化极致性价比运营模式，精准对接高性价比消费人群，2025年实现营业收入8.79亿元，销售额占比提升至22.84%，较2024年提升1.48个百分点[8] - **海外布局**：公司加快海外市场拓展，已完成部分市场的产品与渠道规划、知识产权布局及产品认证，目前已具备市场启动条件，并开始与马来西亚等国家的合作方达成合作[8] 市场与估值数据 - **股价与市值**：截至2026年4月28日收盘价为34.52元，一年内股价区间为31.05元至45.00元，流通A股市值为150.37亿元[1] - **估值指标**：市净率为4.6倍，股息率（基于最近一年分红）为1.45%[1] - **基础数据**：每股净资产为8.07元，资产负债率为14.08%，总股本及流通A股均为4.36亿股[1]

报告投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 2026年第一季度公司主业受外部环境扰动影响，业绩略低于市场预期，但预计第二季度影响将减弱[6] - 公司收购厦芝精密即将并表，将给公司收入和利润带来显著增量，并有望受益于AI服务器板领域增长[6] - 基于收购厦芝精密带来的增量，报告上调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测，维持“增持”评级[6] 公司财务表现总结 - 2025年业绩：实现营业总收入16.70亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降20.0%[5][6] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营收4.39亿元，同比增长7%；实现归母净利润0.34亿元，同比下降21%[6] - 2026年第一季度业绩：单季度实现营收3.91亿元，同比下降3.1%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降63.3%；扣非归母净利润0.16亿元，同比下降69%[5][6] - 2026年第一季度业绩下滑原因：主要系上游原材料成本上升，公司对下游调价存在时间差，以及第一季度人民币汇率波动所致[6] - 盈利能力指标：2026年第一季度毛利率为26.05%，同比下降2.58个百分点；净利率为5.32%，同比下降9.53个百分点[6] - 费用率变化：2026年第一季度销售费用率为6.00%，同比上升1.14个百分点；管理费用率为4.88%，同比上升1.60个百分点；财务费用率为1.87%，同比上升3.83个百分点，主要因人民币汇率升值[6] 公司业务与收购进展总结 - 收购标的：厦芝精密[6] - 收购进展：2026年4月27日公告已完成工商变更登记，民爆光电持股比例达51%，厦芝精密即将并表[6] - 收购方式：通过发行股份购买49%股权并募集配套资金，同时以现金收购51%股权[6] - 厦芝精密业务优势：具备PCB钻针全系列产品矩阵，尺寸覆盖0.09mm-0.35mm，在技术储备及工艺水平方面具备优势[6] - 市场地位：是业内少数能够实现AI服务器板用钻针及高端载板极小径钻针批量稳定供应的厂商[6] - 客户情况：钻针产品已成功导入胜宏科技、深南电路、方正科技、景旺电子、沪电股份等核心客户的供应体系[6] - 增长驱动力：AI领域相关客户预计将成为标的企业未来业绩增长的重要驱动力[6] - 生产能力：具备自研设备能力，可解决行业定制进口设备周期长、成本高的问题，为后续扩产打下基础[6] 财务预测总结 - 营业总收入预测：预计2026年、2027年、2028年分别为20.47亿元、33.54亿元、39.29亿元，同比增长率分别为22.6%、63.8%、17.1%[5] - 归母净利润预测：预计2026年、2027年、2028年分别为2.42亿元、6.02亿元、7.74亿元，同比增长率分别为31.0%、149.1%、28.6%[5][6] - 每股收益预测：预计2026年、2027年、2028年分别为2.31元/股、5.75元/股、7.39元/股[5] - 毛利率预测：预计2026年、2027年、2028年分别为30.1%、35.4%、37.5%[5] - 净资产收益率预测：预计2026年、2027年、2028年分别为9.0%、19.5%、22.9%[5] - 市盈率预测：对应2026年、2027年、2028年预测净利润的市盈率分别为60倍、24倍、19倍[5][6] - 预测调整：基于收购厦芝精密，上调了2026-2027年盈利预测（前值为2.38亿元、2.57亿元），并新增2028年预测[6] 市场与估值数据总结 - 收盘价：137.52元（2026年04月28日）[1] - 一年内股价区间：最高162.93元，最低36.00元[1] - 市净率：5.8倍[1] - 股息率：1.38%（以最近一年已公布分红计算）[1] - 流通A股市值：40.80亿元[1] - 每股净资产：24.37元（2026年03月31日）[1] - 资产负债率：17.77%（2026年03月31日）[1] - 总股本/流通A股：1.05亿股/0.30亿股[1]

格力电器(000651.SZ) Buy 买进 高股息+大手笔回购注销，彰显价值 结论及建议： 股价 12 个月高/低 45.29/36.6 总发行股数(百万) 5601.41 A 股数(百万) 5522.01 A 市值(亿元) 2122.66 主要股东 珠海明骏投资 合伙企业(有限 合伙)(16.11%) 每股净值(元) 27.14 股价/账面净值 1.42 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 2.1 0.3 -7.0 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2025/06/26 45.5 买进 产品组合 | 消费电器 | 77.8% | | --- | --- | | 工业制品 | 10.2% | | 其他 | 11.7% | | 机构投资者占流通 A 股比例 | | | --- | --- | | 基金 | 6.4% | | 一般法人 | 49.5% | 股价相对大盘走势 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 04 月 29 日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元) 43 公司基本信 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩略低于市场预期，主要因“德尔玛”品牌家居环境类产品行业竞争加剧 [6] - 公司聚焦“德尔玛”和“飞利浦”双品牌驱动，2025年“飞利浦”品牌水健康与个护健康品类收入保持增长，是业务亮点 [6] - 尽管短期收入承压，但2026年第一季度净利率同比改善，盈利能力呈现稳步改善趋势 [6] - 分析师小幅下调盈利预测，但预计公司2026-2028年归母净利润将保持双位数增长，分别为+15.1%、+14.2%、+11.8% [4][6] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业总收入34.32亿元，同比下降3%；实现归母净利润1.30亿元，同比下降9%；实现扣非归母净利润0.78亿元，同比下降40% [2][6] - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入6.49亿元，同比下降17%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降8%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比下降19% [2][6] - **盈利预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为35.85亿元、38.02亿元、40.35亿元，同比增长率分别为4.5%、6.1%、6.1% [4] - **盈利预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为1.49亿元、1.70亿元、1.91亿元，同比增长率分别为15.1%、14.2%、11.8% [4][6] - **盈利预测**：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.32元、0.37元、0.41元 [4] - **估值**：基于2026年4月27日收盘价9.48元，对应2026-2028年预测市盈率分别为29倍、26倍和23倍 [4][6] 业务分拆与运营分析 - **品牌与品类表现**： - “德尔玛”品牌（家居环境类）：2025年实现营收12.34亿元，同比下降11%；毛利率为20.70%，同比下降3.84个百分点 [6] - “飞利浦”品牌（水健康类）：2025年实现营收14.32亿元，同比增长3%；毛利率为39.20%，同比上升4.49个百分点 [6] - “飞利浦”品牌（个护健康类）：2025年实现营收7.47亿元，同比增长2%；毛利率为32.18%，同比下降2.65个百分点 [6] - **市场区域表现**：2025年国内市场实现营收26.82亿元，同比下降5%；海外市场实现营收7.50亿元，同比增长7% [6] - **2026年第一季度盈利能力**：毛利率为29.77%，同比下降0.61个百分点；销售费用率为16.86%，同比下降0.59个百分点；管理费用率为5.44%，同比上升1.41个百分点；净利率为3.55%，同比上升0.60个百分点 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2026年一季度业绩因北美市场极端天气及关税成本增加而阶段性承压，但符合预期，若剔除北美影响经营利润增长10%以上 [4] - 行业层面，2026年Q1白电内销需求承压，外销方面冰、洗等品类恢复增长，主要得益于新兴市场强劲增长及海外产能释放，整体出口复苏好于预期 [6] - 公司一季度毛利率在原材料价格上涨背景下表现稳定，净利润下滑主要受人民币升值导致的汇兑损失增加影响 [6] - 公司推出2026年度A股核心员工持股计划，考核要求2026-2028年加权平均ROE不低于17%，以绑定核心员工利益 [6] - 考虑到全球白电需求低迷及成本压力，报告下调公司2026-2027年盈利预测，但基于公司业绩稳健、高分红及可比公司估值，给予11.5倍PE估值，认为当前市值有23%上升空间 [6] 财务与运营表现总结 - **2026年一季度业绩**：实现营收736.87亿元，同比下降7%；归母净利润46.52亿元，同比下降15%；扣非归母净利润44.41亿元，同比下降17% [4] - **2026年一季度毛利率**：为25.3%，同比下降0.1个百分点 [6] - **2026年一季度财务费用率**：同比增加1.3个百分点，主要因人民币升值导致汇兑损失增加 [6] - **盈利预测调整**：将2026-2027年归母净利润预测下调至205.64亿元（前值247.8亿元）和230.00亿元（前值285.0亿元），新增2028年预测为253.09亿元 [6] - **增长率预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增长率分别为5.2%、11.8%、10.0% [5] - **估值与分红**：对应2026-2028年预测市盈率分别为9倍、8倍、8倍；2026年分红率不低于58%，2027-2028年不低于60% [6] 行业与市场数据总结 - **白电内销**：2026年Q1家空、冰箱、洗衣机内销量分别同比+0.8%、-8%、-5.8%，整体需求承压 [6] - **白电外销**：2026年Q1家空、冰箱、洗衣机出货量分别同比-5.8%、+10.7%、+13.5%，冰、洗等品类恢复增长 [6] - **公司股价与市值**：收盘价20.52元，一年内最高/最低为28.31/20.27元，市净率1.6倍，流通A股市值1283.12亿元 [1] - **公司股本与资产**：总股本93.78亿股，流通A股62.53亿股，每股净资产13.35元，资产负债率55.15% [1]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司2026年一季度业绩因北美极端天气及关税成本增加而阶段性承压，但符合预期，若剔除北美影响，经营利润增长10%以上，预计未来将迎来经营拐点 [4][6] - 报告基于全球白电需求低迷及成本上行压力，下调了公司2026-2027年盈利预测，但看好其业绩稳健和高分红，给予11.5倍PE估值，认为当前市值有23%的上升空间 [6] 公司业绩与财务表现 - **2026年一季度业绩**：实现营收736.87亿元，同比下降7%；归母净利润46.52亿元，同比下降15%；扣非归母净利润44.41亿元，同比下降17% [4] - **业绩承压原因**：主要因北美市场遭遇暴风雪极端天气，导致行业整体降幅达10%，叠加关税成本同比大幅增加 [4] - **剔除北美影响**：若剔除北美市场，公司一季度经营利润增长10%以上 [4] - **2026年一季度毛利率**：为25.3%，同比下降0.1个百分点，在大宗原材料价格上涨背景下表现相对稳定 [6] - **财务费用率**：同比增加1.3个百分点，主要受人民币升值导致汇兑损失增加影响，是净利润下滑的核心因素 [6] - **盈利预测调整**：将2026-2027年归母净利润预测下调至205.64亿元和230.00亿元（前值为247.8亿元和285.0亿元），新增2028年预测为253.09亿元 [5][6] - **预测增长率**：预计2026E-2028E归母净利润同比增长率分别为5.2%、11.8%、10.0% [5] - **每股收益预测**：2026E-2028E分别为2.19元、2.45元、2.70元 [5] - **分红承诺**：2026年分红率不低于58%，2027-2028年不低于60% [6] 行业与市场环境 - **内销市场**：2026年Q1家用空调、冰箱、洗衣机内销量分别同比+0.8%、-8%、-5.8%，白电整体需求承压，原因包括2025年以旧换新政策需求透支、高基数及2026年补贴政策边际收紧，同时大宗商品价格上涨导致主机厂被动涨价，压制终端更新需求 [6] - **外销市场**：2026年Q1家用空调、冰箱、洗衣机出货量分别同比-5.8%、+10.7%、+13.5%，冰箱、洗衣机、小家电等品类恢复增长，主要得益于新兴市场强劲增长，抵消了北美需求下滑压力，且中国家电企业海外产能释放，整体出口景气度复苏好于预期 [6] 公司治理与激励 - **员工持股计划**：公司新推出2026年度A股核心员工持股计划，考核要求2026-2028年加权平均ROE不低于17%才可全额归属，旨在绑定核心员工与公司利益，调动员工积极性 [6] 估值与可比公司 - **当前及预测市盈率**：当前PE为10倍，预测2026E-2028E PE分别为9倍、8倍、8倍 [5] - **可比公司估值**：以美的集团、海信家电作为可比公司，其2026年PE约11.0倍 [6] - **估值结论**：考虑到公司业绩稳健和高分红，给予一定估值溢价，给予11.5倍PE估值，认为对应当前市值有23%的上升空间 [6]