报告核心观点 - 经济修复呈“弱复苏中的结构性亮点”格局，债市、建筑、房地产、建材等行业各有投资机会与风险，部分公司业绩增长前景良好 [2] 各报告总结 固定收益 - 本周市场概览：6月PMI继续回升，美国6月非农就业超预期、失业率4.1%，“大而美”法案落地；经济修复呈“弱复苏中的结构性亮点”格局，消费、货运、基建、商品房、大宗商品等指标有不同表现；7月4日国债收益率有变动，美元兑人民币汇率下降；理财公司公募理财产品破净率降至0.86%，债基久期上升 [6][7][8] - 投资建议：三季度利率债预计窄幅震荡，看多收益率2%以上长久期城投债及资本债；7月理财规模预计大增，看多长久期下沉城投及资本债等；预计2026年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出 [2][9] 机械/建材建筑 - 建筑装饰行业 - 本周观点：建筑板块围绕红利和“建筑+”布局，红利资产配置价值上升，“建筑+”新业态企业值得关注；重点推荐四川路桥，建议关注江河集团 [10][11] - 市场回顾：本周上证指数等上涨，申万建筑装饰指数涨0.63%，部分子板块涨幅居前；个股96只上涨，诚邦股份等涨幅前五 [12] - 个股推荐：从区域建设、央国企估值修复、转型升级三条主线把握建筑板块配置机会，推荐四川路桥等公司 [13] 机械/建材建筑 - 房地产行业 - 板块行情：本周上证指数等上升，申万房地产指数升0.3%，个股涨跌幅有差异 [15] - 数据跟踪：本周42个重点城市新房成交308万平米、环比降2.5%，21个重点城市二手房成交196万平米、环比降9.1% [16] - 行业新闻：住建部调研强调“好房子”，多地出台因城施策、公积金、购房补贴等政策；部分公司有销售、融资、人事、拿地等动态 [17] - 投资分析意见：稳住楼市股市意义重大，高品质住宅或迎发展浪潮，维持房地产“看好”评级，建议关注相关房企、中介、物管企业 [18] 机械/建材建筑 - 建筑材料行业 - “反内卷”与电子布：“反内卷”或使水泥行业供需提前见底，若超产政策执行，熟料产能利用率有望修复；AI时代电子布需求被低估，我国部分企业技术突破，高端电子布或成受益领域 [20][21] - 数据跟踪：水泥、浮法玻璃、光伏玻璃等价格有环比和同比变动 [22] - 投资分析意见：维持2025年上市公司、2026年行业拐点判断，建议关注景气赛道、消费建材、水泥、“一带一路”相关公司 [23] 北交所 - 海能技术 - 业绩情况：2025H1预计归母净利润500 - 600万元、同比扭亏，营收1.36亿元、同比增35%，各季度收入同比增长，市场反馈好，政策和设备更新有积极影响 [24][26] - 业务布局：持续投入液相色谱产品和渠道，推进国产化；AI技术赋能，布局实验室清洗机赛道，产品推广有进展 [27][28] - 盈利预测与评级：预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.50/0.63/0.80亿元，上调到“买入”评级 [29]

机构调研 - 近30天机构调研数前二十热门公司有冰轮环境、博实结等，近5天有沪电股份、桂林三金等[5][18] - 近30天调研数前二十公司中评级机构家数≥10家的有5家，为冰轮环境、博实结等[5][18] - 骏鼎达和大族激光2024年归母净利润较2023年大幅增长[5][18] 股东增持 - 2025.6.30 - 2025.7.4，2家公司发布增持进展公告，评级机构家数≥10家的有2家，为人福医药和苏州银行[7][23] - 2025.1.1 - 2025.7.4，234家公司发布增持进展公告，评级机构家数≥10家的有64家，其中19家增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%[8][24] 公司回购 - 2025.6.30 - 2025.7.4，288家公司发布回购进展公告，评级机构家数≥10家的有78家，部分公司预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%[8][28] - 2025.1.1 - 2025.7.4，1573家公司发布回购进展公告，评级机构家数≥10家的有345家，93家预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%，部分处于董事会预案阶段[8][30] 机构资金流向 - 2025.6.30 - 2025.7.4，房地产、钢铁等行业获机构资金净流入[39] - 2025.6.4 - 2025.7.4，电力设备、家用电器等行业获机构资金净流入[40] 投资建议 - 关注近30天调研热度高、评级机构家数≥10家且2024年归母净利润增长大的骏鼎达和大族激光[45] - 关注评级机构家数＞10家且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的新集能源等公司[45] - 关注评级机构家数＞10家、回购比例大及处于董事会预案阶段的相关上市公司[47] 风险提示 - 市场短期波动风险，上市公司业绩不及预期风险[12]

建筑保温材料行业案例 - 沈阳永晟伟业建材科技有限公司生产的绝热用模塑聚苯乙烯泡沫塑料导热系数项目不符合国家标准GB/T 10801 1-2021要求 被罚款16200元 [1] - 该公司2024年7月生产54立方米不合格产品 单价200元/立方米 货值10800元 [2] - 抽检发现4立方米不合格 剩余50立方米未售出 [2] 人造板行业案例 - 沈阳经济技术开发区东大贴面板加工厂生产的浸渍胶膜纸饰面刨花板2h吸水厚度膨胀率项目不符合GB/T 15102-2017标准 被罚款4200元 [3] - 该厂2024年6月生产60张不合格板材 货值4200元 已声明不再生产同工艺产品 [3] 燃气灶具行业案例 - 阜新市宏莱厨具电器商店销售的家用燃气灶热负荷项目不符合GB 16410-2020标准 被没收库存1台 没收违法所得36元 罚款1200元 [4] - 该商店2024年8月以109元/台进货4台"诺贝尔"牌燃气灶 货值600元 [4] 防水卷材行业案例 - 辽宁辰泰防水科技发展有限公司生产的弹性体改性沥青防水卷材热老化和浸水后质量增加项目不符合GB 18242-2008标准 被罚款35736元 [5][6] - 该公司2024年6-7月生产两批次合计1300平方米不合格产品 货值23268元 已启动产品召回 [6]

项目概况 - 云南省"十四五"规划重点水利工程临沧市镇康县帮东河水库项目完成大坝面板混凝土浇筑关键里程碑，全长279米的大坝面板混凝土浇筑完成最后一仓收面作业 [1] - 水库最大坝高87.2米，总库容1386万立方米，大坝面板混凝土总量约9679立方米，采用分块设计共29块，单块最大浇筑量超600立方米，总历时74天 [2] 技术解决方案 - 项目位于地形复杂、气候多雨地区，施工窗口期紧张，对混凝土性能要求严格，需具备优异的工作性、强度发展能力、耐久性及体积稳定性 [3] - 公司通过精准应用高性能聚羧酸减水剂，确保混凝土在无轨滑模工艺下的工作性和可泵性，实现一次连续浇筑成型，大幅提升施工效率 [3] - 关键技术体系为水利水电工程提供可复制、可推广的综合解决方案 [4] 项目价值 - 成功实践证明了公司在水利水电应用场景下解决复杂工程痛点的核心价值，包括保障复杂环境下的施工质量与进度、提升混凝土综合性能、支撑高效施工工艺实施 [3] - 水库建成后将优化临沧市灌区水资源配置，缓解工程性缺水问题，惠及2个乡镇6个行政村约2.34万居民生活用水，改善3.7万亩农田灌溉条件 [5] 公司战略 - 公司将继续发挥品牌优势，为水利水电工程建设提供更专业、更可靠的材料综合解决方案，推动行业高质量发展 [5]

北新建材2024年限制性股票激励计划核心内容 - 激励工具采用限制性股票，标的股票来源为定向发行A股普通股，总量不超过1,290万股（占股本总额0.764%），其中首次授予1,102.75万股（占85.48%），预留187.25万股（占14.52%）[5][6] - 激励对象覆盖344名核心人员（占员工总数2.69%），包括董事、高管及核心骨干，排除独立董事/监事/大股东及其关联方，要求2023年个人绩效考核达"基本称职"及以上[4][6] - 授予价格定为18.20元/股，为公告前1日/120日交易均价60%的较高值，预留部分授予价格遵循相同定价原则[11][21] - 有效期最长72个月，设置24个月限售期+36个月分三期解除限售（首次解除限售比例34%，后续两期各33%）[7][9] - 公司层面考核指标包括：2025-2027年扣非归母净利润复合增长率≥12%、扣非ROE分别不低于16.5%/17.5%/18.5%（均需高于行业75分位值）、△EVA>0，同时需完成科技创新任务目标[13][14][15] 激励计划实施机制 - 采用三级考核体系：公司业绩（扣非净利润/ROE/EVA）、业务单元完成率（X系数）、个人绩效（Y系数），最终解除限售额度=计划额度×X×Y[15][16] - 业务单元考核根据实际完成值与目标值比例确定X系数（100%-0%区间），个人考核分五档对应Y系数（100%-0%区间）[15][16] - 对标企业选取20家建材行业上市公司，考核时剔除主营业务重大变化或净利润增长率超100%的异常样本[15] - 未达考核目标的未解除限售股票由公司按授予价与市价孰低回购，董事/高管额外20%股票需任期届满后考核解除限售[10][16] 合规性及财务影响 - 计划符合《上市公司股权激励管理办法》要求：权益总额＜股本10%、单人获授＜股本1%、授予价格≥法定标准[19][20][21] - 会计处理遵循《企业会计准则11号》，股权激励成本在限售期内分摊计入费用，具体影响以年报审计为准[22][23][24] - 明确激励对象需自筹资金，公司不提供财务资助，限售期内股票不得转让/担保/偿债[21]

报告核心观点 报告对多家公司进行研究分析，涵盖机械设备、建筑装饰、钢铁、汽车等多个行业，评估各公司业绩表现、发展趋势及投资价值，多数公司维持买入或增持评级 [2]。 各公司研究要点 机械设备行业 - 徐工机械2024年总营收916.60亿元同比降1.28%，归母净利润59.76亿元同比增12.2%；2025Q1总营收268.15亿元同比增10.92%，归母净利润20.22亿元同比增26.37%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为83、110、138亿元，维持买入评级 [6]。 - 恒立液压2024年总营收93.90亿元同比增4.51%，归母净利润25.09亿元同比增0.4%；2025Q1总营收24.22亿元同比增2.56%，归母净利润6.18亿元同比增2.61%，扣非归母净利率大幅提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28、31、35亿元，维持买入评级 [33][34]。 建筑装饰行业 - 中国中铁Q1归母净利润同降19%，签单受历史基数影响下滑，海外业务延续高景气，预计2025 - 2027年归母净利润分别为281/283/289亿元，维持买入评级 [7]。 - 四川路桥25Q1业绩稳健增长，在手订单充裕，预计25 - 27年归母净利润分别为80/90/100亿元，高股息 + 低估值投资性价比高，维持买入评级 [17]。 - 金螳螂25Q1业绩向上拐点已现，后续有望延续恢复趋势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.8/6.2/6.5亿元，维持买入评级 [31]。 钢铁行业 - 华菱钢铁2025Q1归母净利5.62亿元同比增43.55%，扣非归母净利4.51亿元同比增39.76%，后续毛利率有望改善 [8]。 - 常宝股份2025Q1归母净利1.11亿元同比降33.0%，扣非归母净利0.94亿元同比降23.71%，特材项目有序推进 [77]。 - 新兴铸管2025Q1归母净利1.37亿元同比降19.84%，环比增143.36%，一季度毛利率逐步修复，铸管产品招标占比持续提升 [81]。 汽车行业 - 银轮股份2025Q1收入34亿元同比 + 15%，归母净利润2.1亿元同比 + 11%，加码数字能源和机器人领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.5/13.6/16.7亿元，维持买入评级 [11][12][13]。 - 新泉股份2024年收入133亿元同比 + 25%，归母净利润9.8亿元同比 + 21%；2025Q1收入35亿元同比 + 15%，归母净利润2.1亿元同比 + 4%，收购安徽瑞琪切入座椅领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.8/17.3/21.8亿元，维持买入评级 [63][65]。 家用电器行业 - 海尔智家2025Q1营业收入791.18亿元同比增10.06%，归母净利润54.87亿元同比增15.09%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为210.83/237.21/263.62亿元，维持买入评级 [14]。 - 老板电器2024年营业总收入112.13亿元同比增0.10%，归母净利润15.77亿元同比 - 8.97%；2025Q1营业收入20.76亿元同比 - 7.20%，归母净利润3.4亿元同比 - 14.66%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.25/18.45/19.50亿元，维持增持评级 [23][24]。 - 新宝股份2024年营业总收入168.2亿元同比 + 14.8%，归母净利润10.5亿元同比 + 7.8%；25Q1营业收入38.3亿元同比 + 10.4%，归母净利润2.5亿元同比 + 43.0%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.6/12.7/13.8亿元，维持买入评级 [70]。 - 德昌股份25Q1营业收入10.0亿元同比 + 21.3%，归母净利润0.8亿元同比 - 5.0%，发布定增预案强化海外产能建设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.7/5.9/7.2亿元，维持增持评级 [81]。 食品饮料行业 - 恒顺醋业2025Q1营收6.26亿元同比 + 35.97%，归母净利润0.57亿元同比 + 2.36%，预计2025 - 2027年归母净利润分别同比 + 37.8%/+23.2%/+7.9%至1.8/2.2/2.3亿元，维持增持评级 [15][16]。 - 三只松鼠25Q1营收37.2亿同比 + 2.1%，归母净利润2.4亿同比 - 22.5%，拓展分销打开线下成长空间 [47]。 - 劲仔食品25Q1营收6.0亿同比 + 10.3%，归母净利润0.7亿同比 - 8.2%，预计产品及渠道端开拓支撑优秀表现 [55]。 电力行业 - 浙能电力预计2025 - 2027营业收入分别为876.98/912.43/928.94亿元，归母净利分别为62.5/72.43/77.97亿元，维持买入评级 [20]。 - 皖能电力预计2025 - 2027年营业收入分别为290.62/296.25/295.75亿元，归母净利分别为21.20/23.47/24.10亿元，维持买入评级 [26]。 - 华能国际预计2025 - 2027年归母净利分别为120.82/122.26/130.83亿元，维持买入评级 [60]。 传媒行业 - 芒果超媒2024年营业收入140.80亿元同减3.75%，归母净利润13.64亿元同减61.63%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为16.2/19.2/22.4亿元，维持买入评级 [21][22]。 建筑材料行业 - 东方雨虹考虑新开工面积下跌等因素下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润12.73亿元、14.61亿元、15.30亿元，维持买入评级 [22]。 纺织服饰行业 - 健盛集团2025Q1收入/归母净利润同比分别 + 2%/-27%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.40/3.88/4.41亿元，维持买入评级 [29]。 - 森马服饰2025Q1收入30.8亿元/归母净利润2.1亿元，同比分别 - 2%/-38%，预计2025 - 2027年归母净利润为12.34/13.83/15.28亿元，维持买入评级 [41]。 - 比音勒芬2024年公司收入同比 + 13%/归母净利润同比 - 14%，2025Q1收入同比 + 1%/归母净利润同比 - 8%，预计2025 - 2027年归母净利润为7.07/7.97/8.90亿元，维持买入评级 [50]。 - 华利集团2025Q1收入53.5亿元/归母净利润7.6亿元，同比分别 + 12%/-3%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为41.1/47.6/54.9亿元，维持买入评级 [76]。 - 李宁2025Q1成人流水同比增长低单位数，预计2025 - 2027年业绩为24.86/26.66/28.81亿元，维持买入评级 [80]。 - 伟星股份2025Q1营收增长22.3%至9.8亿元，归母净利润增长28.8%至1亿元，预计2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.53/9.54亿元，维持买入评级 [83][85]。 煤炭行业 - 甘肃能化2024年营业收入96.04亿元同比 - 14.70%，归母净利润12.14亿元同比 - 30.13%；2025Q1归母净利润0.51亿元同比 - 90.48%，景泰白岩子煤矿投产，推进煤电一体，预计2025 - 2027年归母净利分别为4.65亿元、9.15亿元、12.06亿元，维持买入评级 [37][38][39]。 - 山西焦煤2024年营业收入452.9亿元同比减少18.43%，归母净利润31.08亿元同比减少54.1%；25Q1营业收入90.26亿元同比减少14.46%，归母净利润6.81亿元同比减少28.33%，降本增效成果显著，预计2025 - 2027年归母净利分别为20亿元、23亿元、25亿元，维持买入评级 [43][45]。 - 山煤国际2024年营业收入295.61亿元同比减少20.9%，归母净利润22.68亿元同比减少46.75%；2025年一季度营业收入45.02亿元同比减少29.17%，归母净利润2.55亿元同比减少56.29%，2025年原煤产量有望提升，降本增效有成效，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.4亿元、16.2亿元、18.3亿元 [51][52][53]。 - 潞安环能2024年营业收入358.5亿元同比减少16.89%，归母净利润24.5亿元同比减少69.08%；2025年一季度营业收入69.68亿元同比减少19.53%，归母净利润6.57亿元同比减少48.95%，产能释放、提质增效可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.1亿元、26.4亿元、29.6亿元 [55][57][58]。 - 平煤股份2025Q1营业收入54亿元同比减少34.69%，归母净利润1.52亿元同比减少79.50%，成本优化对冲售价下行，“东引西进出海”值得期待，预计2025 - 2027年实现归母净利润分别为7.0亿元、10.8亿元、13.7亿元，维持增持评级 [65][66][68]。 银行行业 - 苏州银行2024年营收122亿元同比增长3.01%，归母净利润51亿元同比增长10.16%；2025年一季度营收32亿元同比增长0.76%，归母净利润16亿元同比增长6.80%，给予买入评级 [50][51]。 - 宁波银行预计2025年营收、利润增速分别为8.36%、8.19%，维持买入评级 [71]。 - 瑞丰银行预计2025年营收、利润增速分别为9.98%、8.24%，维持买入评级 [75]。 环保行业 - 聚光科技2024年营收36.1亿元同比 + 13.6%，归母净利润2.1亿元同比 + 164.1%；2025Q1营收5.5亿元同比 + 1.4%，归母净利润 - 0.2亿元亏损收窄 [72]。

公司业绩表现 - 24年公司实现营收2582亿 同比+151% 归母净利365亿 同比+35% 扣非归母净利356亿 同比+18% [2] - 单Q4营收546亿 同比+15% 归母净利50亿 同比-347% 扣非归母净利49亿 同比-378% [2] - 24年经营性净现金流513亿 同比+85% 拟每股派发0865元 对应股息率30% [2] 业务板块分析 - 石膏板主业承压 24年收入1311亿 同比-48% 销量/单价分别同比-005%/-47% 单平米毛利232元 同比-47% [3] - 防水卷材逆势增长 收入332亿 同比+192% 防水工程收入41亿 同比-81% [3] - 涂料业务爆发式增长 收入414亿 同比+328% 主要因嘉宝莉并表 [3] - 国际化业务表现亮眼 收入/净利22/02亿 同比+98%/+323% [3] 财务指标变化 - 24年整体毛利率299% 同比持平 石膏板毛利率3851% 同比+002pcts [4] - 成本端国废黄板纸/动力煤均价分别同比-4%/-11% [4] - 销售/管理/研发费用率56%/44%/41% 同比+14/+07/-01pcts 费用率提升主因并购嘉宝莉 [4] - 24年销售净利率144% 同比-14pcts Q4净利率97% 同比-49pcts [4] 分部业绩表现 - 防水分部收入466亿 同比+188% 净利16亿 同比+66% [3] - 涂料分部收入360亿 同比+7962% 净利25亿 同比+5773% [3] - 其他业务收入255亿 同比+177% [3]