板块整体表现 - 旅游及景区板块整体上涨1.73%，显著跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨0.99%）[1] - 板块内10只个股涨幅超1.5%，其中凯撒旅业以10.04%涨幅领涨[1] - 板块主力资金净流入2.14亿元，但游资和散户分别净流出1.57亿元和5646.22万元[2] 个股价格表现 - 凯撒旅业收盘价5.92元，涨幅10.04%，成交量173.08万手，成交额256.6万元[1] - 大连圣亚收盘价34.65元，涨幅4.94%，成交量10.80万手，成交额3.70亿元[1] - 长白山收盘价44.90元，涨幅4.47%，成交量16.74万手，成交额7.48亿元[1] - 众信旅游收盘价8.29元，涨幅2.73%，成交量77.14万手，成交额6.39亿元[1] - 峨眉山A收盘价14.48元，涨幅2.70%，成交量31.63万手，成交额4.53亿元[1] 资金流向分析 - 凯撒旅业主力净流入2.47亿元（占比24.85%），但游资和散户分别净流出9965.70万元和1.48亿元[3] - 大连圣亚主力净流入4858.49万元（占比13.12%），游资和散户分别净流出1638.78万元和3219.71万元[3] - 峨眉山A主力净流入2970.81万元（占比6.56%），游资和散户分别净流出1339.07万元和1631.74万元[3] - 长白山主力净流入2931.15万元（占比3.92%），游资净流入687.55万元，散户净流出3618.71万元[3]

投资评级 - 报告对黄山旅游维持增持评级 [1][3][5] - 目标公司所属板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 2025年上半年营收同比增长12.70%至9.40亿元，但归母净利润同比下降3.87%至1.27亿元 [3][8] - 第二季度营收同比增长7.91%至5.37亿元，归母净利润同比下降15.53%至0.90亿元 [3][8] - 业绩承压主要受景区资源有偿使用费征收模式改变及比例增加影响 [3][8] - 中长期看好山上酒店改造及山下景区扩容带来的承载量提升和业务协同效应 [3][8] 财务表现 - 2025年上半年扣非归母净利润1.23亿元，同比微降0.88% [8] - 索道业务营收3.56亿元（同比+15.19%），但毛利率下降14.30个百分点至74.21% [8] - 景区业务营收1.38亿元（同比+40.61%），毛利率提升19.13个百分点至47.73% [8] - 2025年预测EPS为0.47元，对应市盈率25.5倍；2026年EPS 0.54元（市盈率22.2倍），2027年EPS 0.63元（市盈率19.1倍） [5][7] 运营数据 - 2025年上半年黄山景区进山游客226.41万人，同比增长5.82% [8] - 索道及缆车运送游客437.60万人次，同比增长3.95% [8] - 北海宾馆改造预计2025年9月完成，将缓解山上酒店供给不足 [8] - 东黄山景区开发推进中，有望进一步扩充承载量 [8] 估值与预测 - 总市值87.38亿元，流通股729.38百万股 [3] - 预测2025年营收21.21亿元（同比+9.8%），归母净利润3.42亿元（同比+8.6%） [7] - 2026年预测营收22.68亿元（同比+7.0%），归母净利润3.94亿元（同比+15.1%） [7] - 2027年预测营收23.98亿元（同比+5.7%），归母净利润4.57亿元（同比+16.2%） [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 暑期客流创新高且Q4交通改善将推动新一轮增长 [1][7] - 2025H1营收2.35亿元同比下滑7.4% 归母净利润转亏至-0.02亿元 [5] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润1.98/2.35/2.78亿元 同比增长37.6%/18.3%/18.5% [5] 财务表现 - 2025Q2营收1.07亿元同比下滑15.7% 归母净利润-0.06亿元同比转亏 [5] - 2025Q2综合毛利率14.4% 同比下降16.2个百分点 环比下降8.43个百分点 [6] - 2025Q2销售/管理/财务费用率分别为4.3%/15.1%/0.9% 同比分别上升1.22/3.8/0.47个百分点 [6] - 2025H1客运/酒店/旅行社收入1.57/0.57/0.05亿元 同比分别下滑9.1%/8.7%/8.5% [6] - 预计2025-2027年营业收入8.56/9.67/10.88亿元 同比增长15.1%/13.1%/12.4% [8] 客流表现 - 2025年7月主景区接待游客81.02万人次 同比增长37.8% 创单月历史新高 [7] - 2024Q2主景区接待游客56万人次 同比下降10% [5] - 预计全年景区接待游客量有望突破400万人次 [7] 业务发展 - 借力顶流网文IP《盗墓笔记》营销 长白山高铁站单日到发旅客突破2.5万人 [7] - 保障运力投放期基本步入尾声 业务全面覆盖全域交通网络服务 [6] - 2025H1天池景区频繁关闭下客单价仍小幅提升1% [6] - 沈白高铁全线预计于9月底开通 将激活京津冀及东北核心客源市场 [7] 估值指标 - 当前股价42.98元 对应2025-2027年PE分别为44/37.2/31.4倍 [5][8] - 总市值114.61亿元 总股本2.67亿股 [3] - 近3个月换手率214.7% [3]

板块整体表现 - 旅游及景区板块当日上涨1.21%，领先个股为天府文旅（涨5.77%）和凯撒旅业（涨5.28%）[1] - 板块交易活跃，主力资金净流入5201.95万元，游资净流入1755.16万元，散户资金净流出6957.11万元[2] 个股价格变动 - 天府文旅收盘价6.42元，成交量281.50万手，成交额17.74亿元，涨幅居板块首位[1] - 凯撒旅业收盘价5.38元，成交量234.69万手，成交额12.73亿元，涨幅5.28%[1] - 曲江文旅收盘价10.92元，涨幅3.02%，成交额3.46亿元[1] - 四藏旅游收盘价24.72元，跌幅1.94%，为板块中跌幅最大个股[2] 资金流向分布 - 凯撒旅业主力净流入1.46亿元（占比11.45%），但游资与散户分别净流出5183.65万元和9391.69万元[3] - 众信旅游主力净流入2971.56万元（占比7.08%），游资与散户净流出1127.17万元和1844.39万元[3] - 西域旅游主力净流入2430.52万元（占比4.67%），散户净流出2066.20万元[3] - 曲江文旅主力净流入1827.92万元（占比5.29%），游资净流入864.35万元[3] 市场交易特征 - 板块内成交额超10亿元的个股包括天府文旅（17.74亿元）、凯撒旅业（12.73亿元）[1] - 成交量最高的个股为天府文旅（281.50万手）和凯撒旅业（234.69万手）[1] - 部分个股如丽江股份、黄山旅游出现主力资金净流出，但幅度较小（305.42万元和390.86万元）[3]

板块整体表现 - 旅游及景区板块整体下跌1.63%，显著弱于大盘（上证指数跌1.76%，深证成指跌1.43%）[1] - 板块内20只个股中仅2只上涨，18只下跌，下跌个股占比90% [1][2] - 板块主力资金净流出4.56亿元，但游资和散户资金分别净流入2.05亿元和2.5亿元 [2] 领涨个股表现 - 西藏旅游（600749）涨幅5.75%居首，成交额10.3亿元，成交量41.69万手 [1] - 天府文旅（000558）涨幅3.06%，成交额13.8亿元，成交量229.03万手 [1] - 两只上涨个股均获得主力资金净流入，天府文旅主力净流入7053.11万元（净占比5.11%），西藏旅游主力净流入4291.08万元（净占比4.17%）[3] 领跌个股表现 - 宋城演艺（300144）下跌4.19%领跌板块，成交额9.426亿元，成交量107.09万手 [2] - 曲江文旅（600706）下跌3.2%，祥源文旅（600576）下跌2.84%，西域旅游（300859）下跌2.67% [2] - 多只下跌个股遭遇主力资金净流出，其中九华旅游主力净流出1363.07万元（净占比-12.04%），桂林旅游主力净流出806.4万元（净占比-12.46%）[3] 资金流向特征 - 板块呈现主力资金流出而散户资金流入的分化态势，主力净流出4.56亿元，散户净流入2.5亿元 [2] - 资金集中流向少数个股，天府文旅获主力净流入7053.11万元，西藏旅游获主力净流入4291.08万元，凯撒旅业获主力净流入2058.59万元 [3] - 部分个股出现主力与游资资金流向背离，如九华旅游主力净流出1363.07万元但游资净流入1104.82万元 [3]

整体业绩表现 - 截至8月26日15点，已有3233家上市公司披露中报业绩，披露率60.85% [2] - 25H1全A/全A非金融/主板净利润同比增速分别为9.85%/6.74%/9.23%，二季度景气延续 [1][7] - 创业板25Q2净利润同比增速14.91%，科创板43.26% [11] - 预喜率方面，科创板72.41%，创业板78.41%，非银金融82.50% [11] 一级行业业绩亮点 - 周期板块表现突出：钢铁行业25Q2净利润同比增速2579.46%，有色金属29.95%，建筑材料25.57% [10][11] - 电力设备25Q2净利润同比增速39.82%，农林牧渔41.07% [10][11] - 非银金融25H1净利润同比增速69.90%，其中证券II子行业25Q2增速67.09% [11][12] - TMT板块中电子行业25Q2净利润同比增速35.04%，计算机20.94% [10][11] 二级行业深度分析 - 建材细分领域表现强劲：水泥行业25Q2净利润同比增速936.98%，玻璃玻纤5.96% [12] - 有色金属细分：贵金属25Q2净利润同比增速76.95%，能源金属53.95%，工业金属25.99% [12] - TMT硬件领域：光学光电子25Q2净利润同比增速305.73%，元件43.98%，通信设备52.56% [12] - 消费细分领域：饮料乳品25Q2净利润同比增速29.59%，个护用品25.75%，调味发酵品25.77% [12] 低位绩优板块机会 - 消费板块多个细分领域表现优异：农林牧渔中农产品加工25Q2净利润同比增速65.54%，养殖业44.64% [12] - 服务消费领域：旅游景区25Q2净利润同比增速214.38%，教育90.65% [12] - 医药健康领域：医疗服务25Q2净利润同比增速46.64%，化学制药16.69% [12] - 制造板块亮点：航海装备25Q2净利润同比增速104.22%，汽车零部件25.29%，电网设备26.91% [12] 行业景气度追踪 - 多个行业披露率超70%：钢铁行业披露率81.82%，有色金属73.88%，建筑材料79.45% [11] - 高预喜率行业：非银金融预喜率82.50%，有色金属74.07%，电子61.86% [11] - 净利润占比高的行业：计算机行业披露公司净利润占比105.96%，通信93.14%，有色金属69.73% [11]

板块整体表现 - 旅游及景区板块当日上涨0.58%，跑赢上证指数（下跌0.39%）和深证成指（上涨0.26%）[1] - 板块内10只个股上涨，9只个股下跌，1只个股平盘，上涨个股数量占优[1][2] - 板块主力资金净流出1.34亿元，但游资资金净流入5775.27万元，散户资金净流入7628.04万元，显示资金分歧[2] 领涨个股表现 - 大连圣亚领涨板块，收盘价33.53元，涨幅3.49%，成交量9.00万手，成交额2.99亿元[1] - 长白山涨幅3.38%，收盘价43.68元，成交量14.18万手，成交额6.17亿元[1] - 祥源文旅涨幅2.14%，收盘价8.10元，成交量34.24万手，成交额2.78亿元[1] - 天府文旅涨幅1.90%，收盘价5.89元，成交量140.97万手，成交额8.25亿元[1] 资金流向分析 - 大连圣亚获得主力资金净流入2670.91万元，主力净占比8.93%，但散户资金净流出2509.07万元[3] - 宋城演艺获得主力资金净流入2191.57万元，主力净占比4.19%，成交量57.79万手为板块最高[1][3] - 祥源文旅获得主力资金净流入1327.45万元，主力净占比4.78%，同时游资资金净流入501.20万元[3] - 中青旅获得主力资金净流入1078.12万元，主力净占比6.39%，当日股价持平[2][3] 下跌个股表现 - 西藏旅游跌幅最大，下跌2.61%，收盘价23.84元，成交量24.97万手，成交额6.02亿元[2] - 凯撒旅业下跌1.14%，收盘价5.20元，成交量108.52万手为板块最高，成交额5.67亿元[2] - 西域旅游下跌1.07%，收盘价44.51元，成交量12.73万手，成交额5.72亿元[2]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中下跌2.00%至23.99元/股 成交额4.72亿元 换手率8.59% 总市值54.45亿元 [1] - 主力资金净流出3971.48万元 特大单净卖出1470.19万元(买入408.28万元/卖出1878.47万元) 大单净卖出2501.29万元(买入7136.49万元/卖出9637.78万元) [1] - 年内股价累计上涨123.79% 近5日下跌18.65% 近20日上涨2.92% 近60日上涨110.81% [1] - 年内9次登上龙虎榜 最近8月15日龙虎榜净买入2599.56万元(买入总额1.10亿元/卖出总额8369.69万元) [1] 公司基本面 - 主营业务为康乐旅游目的地运营和传媒文化 旅游景区收入占比76.48%(含短途运输26.61%/旅游接待24.45%/内容体验23.99%) [2] - 2025年上半年营业收入9033.97万元 同比减少1.49% 归母净利润209.32万元 同比增长181.22% [2] - A股上市后累计派现472.84万元 近三年未进行分红 [3] - 所属申万行业为社会服务-旅游及景区-自然景区 概念板块包括冰雪产业/户外露营/旅游酒店等 [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.56万户 较上期减少3.91% 人均流通股8879股 较上期增加4.06% [2] - 富国中证旅游主题ETF(159766)为第九大流通股东 持股176.60万股 较上期减少22.04万股 [3]

板块整体表现 - 旅游及景区板块当日上涨0.46%，领先个股为众信旅游（涨1.77%）[1] - 板块表现弱于大盘，上证指数涨1.51%，深证成指涨2.26%[1] - 板块内个股分化明显，10只上涨9只下跌[1][2] 领涨个股表现 - 众信旅游收盘8.04元，涨幅1.77%，成交48.19万手，成交额3.85亿元[1] - 岭南控股收盘13.30元，涨幅1.53%，成交19.99万手，成交额2.65亿元[1] - 宋城演艺收盘66.8元，涨幅1.47%，成交67.64万手，成交额6.07亿元[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出2.07亿元，游资净流出8010.3万元，散户净流入2.87亿元[2] - 众信旅游获主力净流入2029.64万元，占比5.28%[3] - 宋城演艺获主力净流入1436.21万元，占比2.37%[3] - 岭南控股遭主力净流出2094.26万元，占比7.92%[3] 成交活跃度 - 凯撒旋业成交74.16万手居首，成交额3.89亿元[2] - 天府文旅成交89.22万手，成交额5.14亿元[2] - 西域旅游成交额8.17亿元，为板块最高[2]

投资评级 - 报告对同程旅行维持买入评级 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 公司2025年第二季度业绩实现稳健增长 营收达46.69亿元 同比增长10.0% 经调整净利润7.75亿元 同比增长18.0% [3][8] - 中长期竞争优势显著 坐享下沉市场行业红利 积极开拓业务 有望推动业绩持续增长 [3][5] - 国内出行市场持续高景气 跨境游维持高增长 全年业绩确定性较强 [5] 财务表现 - 2025年第二季度核心OTA业务收入40.1亿元 同比增长13.7% [8] - 分业务表现：住宿业务营收13.7亿元（同比+15.2%） 交通票务18.8亿元（同比+7.9%） 度假业务6.6亿元（同比-8.0%） 其他业务7.6亿元（同比+27.5%） [8] - 盈利能力持续改善：毛利率65.0%（同比+0.4个百分点） OTA经营利润率26.7%（同比+2.4个百分点） 经调整净利润率16.6%（同比+1.1个百分点） [8] - 费用控制成效显著：管理/研发/销售费用率分别为4.8%（同比-0.1个百分点）/10.5%（同比-0.5个百分点）/32.8%（同比-2.3个百分点） [8] 业务亮点 - 国际机票业务量创历史新高 同比增长近30% [8] - 酒店管理业务表现突出 截至第二季度末运营酒店超2700家 另有1500家酒店处于筹备中 [8] - 用户规模持续增长：平均月付费用户4650万人（同比+9.2%） 年付费用户2.5亿人（同比+10.2%） 过去12个月累计服务人次19.9亿人次（同比+7.2%） [8] - 微信生态仍是主要流量来源 公司注重平台内运营效率 针对年轻用户推出娱乐性营销互动增强品牌吸引力 [8] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.07/33.69/40.82亿元 对应市盈率17.0/13.7/11.3倍 [5][7] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为33.12/39.79/47.97亿元 对应经调整市盈率13.9/11.5/9.6倍 [5][7] - 营收增长预测：2025年196.24亿元（同比+13.2%） 2026年220.69亿元（同比+12.5%） 2027年245.34亿元（同比+11.2%） [7]