商 品 研 究 2025 年 6 月 10 日 棉花：继续受市场情绪影响 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | -0.23% | | | CF2509 CY2509 | 元/吨 元/吨 | 13,495 19,740 | 1.01% 0.56% | 13465 19695 | -0.22% | | | ICE美棉07 | 美分/磅 | 65.97 | 0.59% | | - | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | CF2509 | 手 | 358,684 | 44,190 | 775,318 | 24,946 | | | CY2509 | 手 | 5,612 | -1,999 | 14,414 | 1,045 | | | | | 昨日仓单量 | 较前日变动 | 有效预报 | 较前日 ...

棉花：市场情绪好转带动郑棉期货反弹 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF2509 | 元/吨 | 13,360 | 0.87% | 13435 | 0.56% | | | CY2509 | 元/吨 | 19,630 | 0.18% | 19685 | 0.28% | | | ICE美棉07 | 美分/磅 | 65.58 | 0.40% | | - | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | CF2509 | 手 | 314,494 | 132,900 | 750,372 | 12,557 | | | CY2509 | 手 | 7,918 | -1,999 | 12,592 | 1,045 | | | | | 昨日仓单量 | 较前日变动 | 有效预报 | 较前日变动 | | | 郑棉 | 张 | 10 ...

巴基斯坦比特币挖矿政策 - 巴基斯坦政府在全国范围内分配2000兆瓦电力支持比特币挖矿和人工智能数据中心建设 [1] - 部分中国援助的发电项目（萨希瓦尔、中国枢纽和卡姆西港）被改用于挖矿计划 [1] - 政策目标是通过挖矿产业实现经济增长并创造高科技就业岗位 [1] 经济结构转型背景 - 农业占巴基斯坦经济主导地位但收益有限 工业以棉纺织业为主且发展缓慢 [1] - 政府将数字基础设施（信号塔、卫星通信）列为重点建设方向 但网络覆盖率仍低于50% [1] - 挖矿设备需求导致电力与资金短缺 需依赖外国投资维持运营 [1] 挖矿产业实施问题 - 电力资源倾斜导致居民区大规模停电 工业区生产设备被迫停运 [2] - 2000兆瓦电力调配使能源供需失衡 影响民生和传统工业 [2] - 外国资本占据收益主导 本地民众分红比例极低 [4] 替代经济发展建议 - 应优先升级农业设施与水利工程 扩大农产品出口规模 [7] - 可引进中国工业设备与管理经验 提升制造业产值 [7] - 开发历史文化古迹资源 发展旅游业创收 [7] 政策风险警示 - 挖矿产业高度依赖外国资本 撤资可能导致项目烂尾 [6] - 经济命脉押注单一高风险领域 易引发系统性崩溃 [6] - 缺乏本土技术支撑 设备故障或自然灾害将直接中断经济来源 [2]

商 品 研 究 2025 年 6 月 3 日 棉花：上涨动能不足 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF2509 | 元/吨 | 13,275 | -0.34% | - | - | | | CY2507 | 元/吨 | 19,525 | -0.10% | - | - | | | ICE美棉07 | 美分/磅 | 66.18 | 1.67% | | - | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | CF2509 | 手 | 203,391 | -60,819 | 725,116 | -3,567 | | | CY2507 | 手 | 6,105 | -1,999 | 5,086 | 1,045 | | | | | 昨日仓单量 | 较前日变动 | 有效预报 | 较前日变动 | | | 郑棉 | 张 | 11 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业对需求感官差，一是内需和出口增速放缓，二是终端需求结构变化，导致纺织产业感受变差；但棉纺织产能扩张、棉花价格低等因素支撑国内棉花需求，使2024/25年度棉花需求同比增长 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 棉花表观消费数据和产业感官有差异 3月以来国内棉花商业库存降幅快，2024/25年度棉花表观消费量同比增长，但下游纺织企业信心不足，市场反馈订单不理想且棉花被替代，表观消费数据和纺织产业感官有差异 [4] 纺织服装内需增速明显放缓、出口发生结构性变化 - 内需增速显著放缓，2025年1 - 4月国内纺织服装零售额累计同比增长3.1%，穿类网上零售额累计同比仅0.5%；服装和家纺类上市公司销售和库存数据也反映内需增速放缓，15家服装类上市公司2024年营收总和同比下滑2%，家纺类头部企业近2年数据走弱 [6][8] - 出口发生结构性变化，总体稳定但结构有差异，服装出口占比下降，纺织品出口占比上升；服装出口下降主要是对欧洲和日韩出口占比下降，对非主流经济体出口占比上升；纺织品出口增长主要是化学纤维和针织类纺织品，对非主流经济体出口占比上升，对美国和欧洲出口占比下降 [13][16][18] 棉纱产能扩张或是支撑棉花需求稳定的主要原因之一 2020年以来棉纺纱产能持续上升，2024年接近1亿锭，比2021年增长1700万锭，产能扩张主要在山东和新疆；新增产能带来的棉花需求年平均增量是50万吨 [21] 国内棉花价格低价，限制了进口端的供应，刺激了一部分的囤货需求 - 供应端，本年度以来棉花进口量87万吨，同比少161万吨，比5年均值少71万吨；棉纱进口96万吨，同比少24万吨，比5年均值少20万吨，进口减少一定程度上有利于国产棉花需求 [25] - 需求端，本年度前8个月棉纱出口量22.2万吨，同比增5.8万吨；棉布出口40.9亿米，同比多3.6亿米；偏低的棉花价格刺激了囤货需求，各环节增加库存，可能是2024/25年度棉花需求同比增长的原因之一 [27] 总结 产业对需求感官差，一是内需和出口增速放缓，二是终端需求结构变化导致订单模式改变；棉纺织产能扩张支撑国内棉花需求，特别是新疆和山东地区产能扩张抵消其他地区产能去化和开机率下降；低价棉花刺激囤货需求和出口，使2024/25年度棉花需求同比增长 [29]

2025 年 5 月 29 日 棉花：需求进入淡季 棉价缺乏上涨动能 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF2509 | 元/吨 | 13,330 | 0.00% | 13245 | -0.64% | | | CY2507 | 元/吨 | 19,635 | 0.33% | 19525 | -0.56% | | | ICE美棉07 | 美分/磅 | 65.33 | -0.38% | | - | | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | CF2509 | 手 | 177,566 | -99,405 | 745,557 | -5,073 | | | CY2507 | 手 | 7,597 | -1,999 | 8,602 | 1,045 | | | | | 昨日仓单量 | 较前日变动 | 有效预报 | 较前日变 ...

公司背景与行业挑战 - 山东华信纤维素有限公司主要从事医用级脱脂棉及相关产品的生产，拥有国内外唯一一条脱脂棉生产线，产品应用于医疗、卫生巾、棉柔巾等领域，同时为全棉时代等国内企业提供原材料并拓展外贸出口 [2] - 行业面临三大挑战：1) 棉花原材料价格成倍增长，高品质棉花依赖北美、澳洲进口，成本高；2) 棉花占用货舱空间大，海运运费高；3) 国际经贸环境和政策剧烈变化 [3] - 2020年因贸易摩擦加剧，公司面临原材料价格上涨、海运价格飙升、下游订单大幅减少等问题，导致700吨医用脱脂棉库存积压，价值几千万元 [5] 转型策略与核心竞争力 - 公司从原料供应商转型为自有品牌生产商，直接面向消费者市场，涉及生产工艺改进、品牌建设和市场推广 [5] - 转型底气源于产品质量：采用高品质棉花原料，经过严格脱脂、脱蜡工艺处理，产品安全、舒适且可降解（土壤中三个月降解为肥料），拥有检测报告和发明专利 [6] - 拒绝使用黑心棉、二手棉或回收棉，坚持纯棉花、一手棉的生产标准 [6] 市场机遇与业务增长 - 2023年315晚会曝光劣质卫生巾后，消费者对优质棉质原料需求激增，下游客户订单涌入，公司脱脂棉产能供不应求，预计年产值达1亿元，计划新增第二条生产线 [8] - 海运费用降低、制作工艺成熟叠加市场对全棉产品认知提升，形成多重利好 [8] 创新与突破 - 工艺创新：全国首个万吨级纤维绿色连续纯化零排放工艺及设备技术，解决脱脂棉生产连续化及超短绒去除难题，自动化生产降低成本，产品结实度、体积和克重具备竞争优势 [10] - 品牌建设：推出自有品牌"棉小槿"（母婴市场）和"棉花淘淘"（女性市场），产品包括棉柔巾、棉签、一次性内裤等，通过抖音、小红书、淘宝推广，目标收入翻番 [10] - 海外拓展：在欧洲成立公司，与中东、澳大利亚、新西兰代理商合作，计划通过Temu、亚马逊等平台直接面向海外消费者销售 [12] 战略总结 - 公司坚持主业做精，围绕主业开展新业务，通过创新和突破应对复杂经济环境，把握时代机会 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花跟随市场情绪波动，基本面数据有不同表现，宏观及行业新闻显示市场交投、基差、库存、订单等情况各异，美棉短期内缺乏上涨驱动 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2509收盘价13390元/吨，日涨幅 -0.19%，夜盘收盘价13380元/吨，夜盘涨幅 -0.07%，成交量245332手，较前日减少35159手，持仓量768741手，较前日增加4310手；CY2507收盘价19620元/吨，日涨幅 -0.41%，夜盘收盘价19720元/吨，夜盘涨幅0.51%，成交量4054手，较前日减少1999手，持仓量20605手，较前日增加1045手；ICE美棉07收盘价65.14美分/磅，日涨幅 -0.53% [1] - 仓单量方面，郑棉仓单量11548张，较前日增加2张，有效预报365张，较前日减少1张；棉纱仓单量35张，较前日无变动，有效预报0张，较前日增加35张 [1] - 现货方面，北疆3128机采价格14448元/吨，较前日减少20元，跌幅 -0.14%；南疆3128机采价格14243元/吨，较前日减少20元，跌幅 -0.14%；山东价格14621元/吨，较前日增加74元，涨幅0.51%；河北价格14417元/吨，较前日增加56元，涨幅0.39%；3128B指数价格14577元/吨，较前日增加53元，涨幅0.36%；国际棉花指数:M:CNCottonM价格74.61美分/磅，较前日无变动；纯棉普梳纱32支价格20520元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价21858元/吨，较前日减少30元，跌幅 -0.14% [1] - 价差方面，CF9 - 1价差 -55元/吨，较前日价差变动20元；北疆3128机采 - CF509价差1060元/吨，较前日价差变动10元 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货整体交投仍清淡，现货基差多数稳定，不同地区不同等级棉花有不同销售基差，棉花出疆汽运费变动不大 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱成交尚可，价格稳中略涨，纺企棉纱库存下降但利润变差，市场对行情持续性信心不强；全棉坯布成交较前期略有好转，部分订单回流但整体订单仍不足，价格有所回升，出口订单改善有限，织厂认为后市出口充满变数 [2] - 美棉上周五延续下跌势头，产区天气良好，市场关注贸易协商进展，短期内缺乏上涨驱动 [3] 趋势强度 - 棉花趋势强度为 -1，取值范围在【 -2,2】区间整数， -2表示最看空，2表示最看多 [5]

公司发展历程 - 创始人王义超2014年退役后创业，2024年进入第11个创业年头，从最初年安装1部电梯发展到年超100部[3] - 2016-2017年转型参与青岛历史建筑改造项目，成功打造1907光影俱乐部等网红景点[4][5] - 2019年切入老旧小区加装电梯领域，2022年完成青岛市北区恒苑小区40+部电梯加装并被列为住建部全国十大改造标杆[6] 业务规模与技术优势 - 累计为青岛50+小区安装400+部电梯，2024年预计完工项目突破100部[1][7] - 采用模块化预组装技术实现90分钟完成主体安装，3天调试运行，研发多级防腐一体化钢结构井道适应沿海环境[6] - 政府验收通过率100%，事故率为零，项目覆盖北京、济南等城市[3][7] 团队构成与运营模式 - 团队由30+退役军人组成，具备国防工程施工经验[3][8] - 将质保期延长至10年（行业普遍2年），探索电梯管家APP实现智慧社区运营[8] - 业务延伸至工程机械再制造、供应链金融及高端棉纺织领域，2023年并购成立喀什宝晟智慧纺织公司[8] 行业定位与战略方向 - 定位为既有住宅电梯加装/改造/更新市场集成服务商，目标成为行业领军者[8][9] - 以技术创新为核心，通过延长质保期和增值服务破解后运营市场难题[8] - 计划以电梯加装为切入点，拓展最后一百米智慧化运营场景[8]

商 品 研 究 2025 年 5 月 6 日 棉花：仍缺乏上涨驱动 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据 TTEB 信息显示，棉花现货基差暂稳。2024/25 南疆机采 3129/29~30B 杂 3.5 内较多销售基差在 CF09+750 上下，部分高报至 CF09+850 以上，疆内自提；2024/25 北疆机采 4129/29~30B 杂 3.5 内较多销售基差在 CF09+1000 及以上，少量低价在 CF09+950~1000，疆内自提。 2024/25 北疆兵团机采 4129/29B 杂 3.5 内部分成交基差在 CF09+1250~1300，疆内自提。 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 棉花基本面数据 | | 名 称 | 单 位 | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CF2509 CY2507 | 元/吨 元/吨 | 12,750 18,790 | -0.70% -0.16% | - - | - - | | | ...