财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入17.16亿元，同比下降0.9%，归母净利润1.09亿元，同比增长183.7%，基本EPS为0.2266元/股，同比增长212.6% [1] - 一季度销售毛利率/净利率分别为14.16%/6.48%，同比提高5.95/4.58个百分点 [2] - 管理/研发费用率分别同比提高0.54/1.09个百分点 [2] 业务分项 - 植提业务收入8.67亿元，同比增长13.8%，毛利率同比提高2.15个百分点 [2] - 棉籽业务收入7.60亿元，同比减少9.5%，实现毛利额0.46亿元，毛利率6.1% [2] - 辣椒红色素销量弹性释放带动收入增长约7%，辣椒精销量同比增长一倍以上带动收入增长24% [3] - 叶黄素价格保持低位但量增节奏稳定，食品级叶黄素销售占比提升 [3] - 甜菊糖苷销量增长40%，量价齐升下收入增长55%，花椒提取物销量增长15% [3] 战略布局 - 公司在缅甸扩大万寿菊种植面积，赞比亚种植园持续建设将强化成本优势 [3][4] - 技术工艺优势推动甜菊糖苷等新产品市场开拓，中药/保健品新业务持续突破 [3][4] - 植提产品与大宗农产品周期互补，梯队产品增长将支撑未来业绩增速 [3] 行业特征 - 植提产品周期性独立于大宗农产品，2024年多产品周期底部叠加导致低基数 [3] - 辣椒精利用国内原材料成本优势开拓海外市场，叶黄素行业供需短期难改善 [3]

财务表现 - 25Q1公司实现营业收入17.16亿元，同比-0.92% [1] - 25Q1归母净利润1.09亿元，同比+183.69%，扣非归母净利润0.96亿元，同比+97.83% [1] - 25Q1毛利率14.16%，同比+5.95pct，归母净利率6.38%，同比+4.15pct [3] 业务分项表现 植提类业务 - 25Q1收入8.67亿元，同比+13.78%，毛利率提升2.15pct，毛利润1.75亿元，同比+27.31% [1] - 辣椒红色素收入同比+7%，辣椒精销量同比+100%带动收入+24%，叶黄素食品级销量+50% [2] - 花椒提取物销量+15%，甜菊糖苷销量+40%且收入突破8000万元（同比+55%） [2] - 番茄红素、水飞蓟素、姜黄素等营养药用提取物销量大幅增长 [2] 棉籽类业务 - 25Q1收入7.60亿元，同比-9.49%，毛利润0.46亿元，实现扭亏为盈 [1] - 通过严格执行对锁经营模式规避价格波动风险 [2] 费用与盈利展望 - 25Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为0.72%/2.54%/1.58%/2.43%，研发费用率同比+1.10pct [3] - 预计2025-27年归母净利润3.65/4.57/5.64亿元，同比增速288.51%/25.18%/23.21% [3] - 当前PE对应14X/12X/9X（2025-27年） [3]

纪要涉及的公司 晨光生物 纪要提到的核心观点和论据 1. **辣椒红业务** - 价格处于近十年最低位，约每吨 12 万元，但成本加成定价使毛利率合理且较去年改善 [2][4][5] - 2025 年一季度销量 3000 多吨，同比增长约 30%，预计全年销量 11000 - 12000 吨，二、三季度延续增长 [2][6] - 若种植面积不扩张，今年原材料成本或回升，四季度及明年价格可能回升 [6] 2. **辣椒精业务** - 价格处于历史低位，国内云南原材料有成本优势，产区转移回国 [7] - 一季度销量增长一倍以上，去年增长 50%以上，预计市占率将提升至 50%以上 [2][7] - 通过规模化生产降低成本、扩大市场份额，短期内新竞争者介入可能性小 [7][8] 3. **叶黄素业务** - 食品级品类销量同比增长约 50%，饲料级销量预计无显著增长，一季度增长约 10% [2][9][10] - 市场供给过剩致价格偏低，利润可能略低于去年，行业有大量结转存货，明后年价格或改善 [2][11][12] 4. **甜菊糖苷业务** - 增速快主要因市场份额提升，目前市场份额约 5% - 10% [13] - 生产工艺领先，得率达 95%以上，有副产品分摊成本，成本优势明显 [15] 5. **棉籽业务** - 一季度扭亏，大部分棉籽完成采购，市场行情好转，恢复顺价状态 [2][16][17] - 99%以上产品有订单锁定，二、三季度利润兑现情况与一季度相似 [17][18] - 价格可参考中国饲料行业信息网数据，豆粕价格是重要参考指标 [19] 6. **公司整体业绩** - 2025 年一季度整体利润 1.09 亿元，棉籽业务利润约 2000 万元，植提业务约 9000 万元 [3] - 预计 2025 年业绩反转，相比去年有很大改善或高增长，棉籽业务预计带来接近 2 亿元增量，处于早期拐点阶段 [4][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 一季度研发费用属正常支出，主要用于效率提高、新品开发、中药、原料药及保健食品等领域 [20] 2. 今年扩建项目包括保健食品新生产车间（10 亿粒产能、约 1 亿元收入生产线年中投产），营养事业部水飞蓟生产线精致线预计今年投产 [21] 3. 缅甸去年建成菊花颗粒加工线，目前推广万寿菊种植，加工后制成叶黄素再决定销售方式 [23] 4. 公司植物提取物业务出口占比约 40%，主要销往亚洲、欧洲、南美洲，2023 年底停止向美国出口，中美关税事件影响不大 [24][25]

公司业绩与战略 - 2025年一季度公司实现营业收入4.44亿元，同比增长30.21%，归母净利润3,079.49万元，同比增长14.95% [1] - 公司围绕"双技术路线、双供应链路、多产品共发展"策略，推动海外供应链优化、合成生物技术商业化及配方应用研发 [1] - 实施"大单品+N"产品战略，以天然甜味剂为核心，覆盖食品饮料、医药保健、日化美妆、动物饲料等多元化下游应用 [1] 甜菊糖苷业务 - 甜菊糖苷成为饮料行业减糖转型核心原料，在无糖茶饮、碳酸饮料、果汁等品类渗透率逐步提升 [1] - 国内使用范围扩大至二十余类食品领域，包括乳粉、干酪、方便米面制品等 [1] - 在医药与保健品领域应用延伸，用于糖尿病辅助治疗、降血压等药物和保健产品 [1] - 公司酶转化法生产的RebM2获美国FDAGRAS认证，具备进入美国食品饮料市场条件 [3] 罗汉果提取物业务 - 罗汉果提取物市场需求以每年30%以上速度增长 [2] - 食品饮料行业推出防雾霾茶，医药行业推出中成药、保健品等 [2] - 海外大型食品饮料企业如可口可乐、通用磨坊、乔巴尼使用罗汉果甜苷替代蔗糖 [2] - 广西规划提出重点推进罗汉果饮料、零卡糖等产品开发，构建"罗汉果+"大健康产业链 [2] 其他提取物业务 - 积雪草提取物因高端护肤、个人体重管理等健康消费新热点获市场认可 [2] - 植物提取物在动物饲料领域因抗生素替代趋势展现应用潜力 [2] 产能与供应链 - 2024年完成甜叶菊专业提取工厂投产，原产能转向其他提取物生产，实现产能规模提升与结构优化 [3] - 积极推进BIOVIVO美国印州工厂升级改造，预计二季度完成投产，打造高标准海外植物提取综合生产基地 [3] - 公司核心产品甜菊糖苷、罗汉果甜苷和生物合成甜味剂被列入美国关税豁免清单 [4] 品牌与市场布局 - 全资孙公司Hemprise,LLC更名为"BIOVIVO SCIENCE,LLC"，整合资源提升品牌竞争力 [3] - 计划利用美国生产基地挖掘当地资源，打造区域品牌原料，提升品牌溢价 [3] 行业趋势与政策 - 国家卫健委批准甜菊糖苷扩大使用范围，包括乳粉、干酪、方便米面制品等品类 [1] - 《广西"十四五"罗汉果产业高质量发展专项规划》提出构建"罗汉果+"大健康产业链 [2]