报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 上周几内亚矿价下行，氧化铝供应小幅压降，期价继续偏弱运行，行业维持过剩局面，库存持续累积，价格存在理论下行空间，但不宜过度博弈，空单可适度止盈，多单尚不具备介入条件，产业仍处于过剩阶段，若出现反弹可偏空思路对待 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西矿 58/5 含税报价 698 元/吨，河南 58/5 含税价格 658 元/吨，贵州 60/6 铝土矿到厂含税价 596 元/吨，山西国产矿价格微调，进口矿供应宽松使国产矿有降价压力，几内亚矿主流报价 70 - 71 美元/干吨，有降至 68 美元/干吨消息，顺达及 GIC 矿山计划 2026 年元旦前后复产，期内新到矿石 380 万吨，其中几内亚 291.8 万吨、澳大利亚 71.4 万吨，几内亚至中国 Cape 船报价 26 美元/吨且价格上行 [1][11] - 氧化铝方面，上周现货价格小幅下行，阿拉丁北方综合价 2780 - 2820 元/吨，较上周跌 25 元/吨，国产加权指数 2794.6 元/吨，较上周跌 37 元/吨，进口港口报价 2820 - 2880 元/吨，与上周持平，期货盘面下行使仓单出货有优势，给产地货源施压，巴西一单 3 万吨成交，离岸价 344 美元/吨，海外进口利润不及预期，国内完全成本 2808 元/吨，实时利润 46 元/吨，部分企业压产，全国建成产能 11462 万吨，运行 9580 万吨，较上周降 80 万吨，开工率 83.4% [2][12] - 需求方面，国内新疆天山铝业新产能 11 月 21 日通电启动，一段计划投产 60 台电解槽、折算产能 6.6 万吨，年内计划启动 10 万吨，内蒙古通辽扎哈淖尔 35 万吨绿电铝项目 12 月 20 日通电投产，国内电解铝运行产能 4425.3 万吨，周环比增 1 万吨，海外需求无变化，海外电解铝运行产能 2959.6 万吨，周环比持平 [13] - 库存方面，截至 12 月 4 日全国氧化铝库存 448.3 万吨，较上周增 6.8 万吨，新疆等地部分铝厂到货增加，电解铝企业内部仓库高位，氧化铝企业袋装库存低位，进口货未到港使港口库存下降，在途及站台库存增加，部分大型精细氧化铝生产企业和非铝企业库存高位 [13] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 253320 吨，较上周减 5093 吨 [14] 周内产业链重点事件消息汇总 - 氧化铝理论进口利润方面，截至 12 月 5 日澳洲氧化铝报价 313.5 美元/吨，到中国北方港口成本约 2796 元/吨，环比持平，受国内现货价格下跌影响，北方理论进口利润收窄，亏损约 25 元/吨 [15] - 进出口方面，2025 年 10 月中国氧化铝进口量 18.9 万吨，环比增 215%，同比增 2923%，出口 17.6 万吨，环比降 28.6%，同比增 3.4%，10 月净进口 1.3 万吨，结束 9 个月净出口 [15] - 进口矿应用方面，晋豫地区部分氧化铝企业进口矿石“门对门”运输有优势，进口矿应用量越大对降本越有利，短期内有现金成本竞争优势，自采矿企业产量受限，国产外购矿价格坚挺，应用此类矿石的企业短期成本压力大 [15] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等数据监测 [16][19][21][25][27][29] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等数据监测，还给出 2025 年 8 - 12 月第一周氧化铝和电解铝运行产能及供需差值数据 [32][34][38][39] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等数据监测 [41][44][46][48][49][50]

2025年10月中国氧化铝出口情况 - 2025年10月中国氧化铝出口数量为18万吨，同比增长3.2% [1] - 2025年10月中国氧化铝出口金额为0.81亿美元，同比下降21% [1] 行业研究背景 - 行业分析基于智研咨询发布的《2026-2032年中国氧化铝行业发展模式分析及未来前景规划报告》 [1] - 数据来源为中国海关，并由智研咨询整理 [1] - 智研咨询定位为中国一流产业咨询机构，提供深度产业研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务 [1]

氧化铝期货价格走势 - 氧化铝期货主力合约价格跌破2600元/吨关口，已连续五个月下跌，创下上市以来新低 [1] - 12月5日交易数据显示，当日最低价触及2569.0元/吨，均价为2589.1元/吨 [2] - 广州期货预计，氧化铝主力合约价格短期运行参考区间为2550-2750元/吨 [1] 氧化铝现货市场情况 - 新疆地区招标采购1万吨氧化铝现货，中标价格为3005元/吨（到厂价），货源为北方地区 [1] - 云南某电解铝厂招标采购0.5万吨，中标价格为2835元/吨（出厂价），货源为百色地区 [1] - 本周现货招标成交价格继续下调，现货指数延续下跌 [1] 氧化铝库存状况 - 截至12月4日当周，氧化铝港口库存录得14.1万吨，较上一周减少1.5万吨，减少幅度达9.62% [1] - 最近一个月，氧化铝港口库存累计减少3.6万吨，减少幅度为20.34% [1] - 行业库存和交易所仓单持续上升 [1] 市场供需与成本分析 - 氧化铝运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改 [1] - 当前晋豫地区现金成本尚有利润，在形成规模减产前，氧化铝弱势运行继续探底 [1] - 期价下破现金成本支撑，反映市场对上游矿价拖累、库存高企以及供应明显过剩的悲观预期 [1] 市场预期与潜在变化 - 价格延续跌势可能引发市场高成本产能主动出清 [1] - 短期氧化铝价格弱势寻找底部，但再大幅下跌空间相对有限 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种有不同走势和投资建议，如部分品种震荡、部分看多、部分看空等 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，调整为明年上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面弱，价格承压下行，关注矿端价格 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，短期跟随宏观震荡，关注持仓和成本支撑，中长期过剩 [1] - 不锈钢原料镍铁价格疲软，库存累增，钢厂减产预估增加，短期震荡反弹，关注逢高卖套 [1] - 锡短期供应未修复且有意外扰动，价格走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多 [1] - 贵金属市场关注日央行加息，金价区间震荡；沪银短期剧烈波动，单边观望；铂价区间震荡，单边逢低多；钯价区间震荡，单边逢高空，中期【多铂空钯】套利可持有 [1] 工业硅及相关 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期有去化预期，终端装机边际提升，大厂挺价交货意愿不同 [1] - 多晶硅新能源车旺季将至、储能需求旺、供给复产增产，看多 [1] - 碳酸锂12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会，直接需求尚可但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅、硅铁生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可但供给高，价格反弹有限 [1] - 焦炭、焦煤估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] 农产品 - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，关注资金面 [1] - 大豆中国采购支撑美盘，巴西降雨有改善，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆老仓单注销新仓单注册，需求复苏待验证，短期震荡 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大制裁 [1] - 燃料油看空，短期跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沥青原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库，震荡 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有预期，胶厂生产有利润但高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，国内检修传闻利多，印度取消认证限制出口前景改善 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱 [1] - 短纤PTA价格回升，基差走强，跟随成本波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美国汽油需求转弱，成本支撑走弱 [1] - 尿素出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PVC检修减少，供应增加，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝送货、部分厂延迟投产，山东有累库压力，价格低易挤仓 [1] - LPG地缘缓和，CP/FEI回补，装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个金融衍生品和商品期货品种进行分析 给出市场表现、消息面、资金面等情况 并提供操作建议 涉及股指期货、国债期货、贵金属、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 表现和走势各异 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - A股主要指数窄幅震荡 期指主力合约随指数上扬 出口链与顺周期表现较好 消费板块回调 [2][3] - 国内发布外卖平台服务管理标准 海外日本央行和财务大臣表态 12月3日A股市场交易缩量 央行净回笼资金 [3][4] - 临近美联储议息会议 建议谨慎观望 逢回调可轻仓、分段布局中证1000看跌期权牛市价差 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率普遍上行 资金面延续宽松态势 [5][6] - 债市大跌或因货币政策和财政政策预期 30债领跌 建议暂时观望 关注政治局会议和债基赎回费新规落地情况 曲线策略倾向走陡 [7] 贵金属 - 美国就业数据疲软但未失速 宏观消息面平淡 黄金高位震荡白银回调 铂金和钯金下跌 [8][9] - 关税和AI行业影响使美国经济和就业市场分化 美联储12月降息预期反复 金价短期或震荡 可卖出虚值看跌期权；白银走势偏强 多单逢高止盈；铂金中长期有望上行 建议日内短线高抛低吸 [11] 集运欧线 - 集运指数部分航线环比下跌 全球集装箱总运力增长 欧元区和美国PMI数据有差异 [12] - 期货盘面震荡 主力合约上涨 现货端企稳 旺季预期略有恢复 预计短期内震荡 [12] 有色金属 铜 - 铜现货价格上涨 库存重新下降但下游成交差 美国制造业PMI不及预期 引发降息预期 [13] - 铜精矿现货TC低位运行 精铜产量环比增加 预计12月继续上行 中国铜原料联合谈判小组计划2026年度降低矿铜产能负荷 [14][15] - 加工端开工率有变化 下游需求有韧性 LME铜和COMEX铜累库 国内社会库存去库 [16] - LME注销仓单大幅增加 铜价偏强运行 建议逢低多思路 关注年末长单TC谈判及副产品价格走势 [17] 氧化铝 - 氧化铝现货价格有变动 供应格局逐步宽松 累库趋势维持 预计12月产量或小幅降低 [18] - 氧化铝继续情绪性下跌 预计价格维持底部震荡走势 关注企业实际减产规模和库存拐点 [19][20] 铝 - 铝现货价格上涨 市场活跃度和实际成交一般 11月国内电解铝产量同比增长环比减少 预计12月及明年年初运行产能小幅提升 铝水比例或继续下滑 [20] - 铝价高价加工品周度开工回落 国内主流消费地电解铝锭库存环比持平 上海和广东保税区库存增加 LME铝库存减少 [21] - 铝价受全球流动性预期和主要经济体货币政策影响 预计短期偏强运行 关注美联储货币政策动向和国内库存去化可持续性 [22] 铝合金 - 铝合金现货价格上涨 11月国内再生铝合金锭产量环比增加 开工率上升 但受生铝供应不足影响 预计12月开工率或小幅下降 [23] - 11月需求温和修复 但终端需求传导不顺畅 库存消化缓慢 12月4日社会库存环比减少 铸造铝合金仓单注册量增加 [24] - 铸造铝合金跟随铝价偏强运行 废铝供应持续偏紧 需求端有支撑 进口窗口关闭 预计短期价格走势较强 关注废铝供应改善情况和库存去化持续性 [25] 锌 - 锌现货价格上涨 下游备货意愿低 市场交投清淡 锌矿TC持续下降 锌锭出口空间打开 11月精炼锌产量环比下降 [25][26] - 升贴水有变化 初级加工行业开工率基本稳定 国内需求强于海外 锌价外强内弱 出口空间打开 [27] - 国内社会库存去库 LME库存累库 预计价格震荡 关注TC拐点和精炼锌库存变化 [28] 锡 - 锡现货价格上涨 市场交投冷清 10月国内锡矿进口量环比增加 预计11月缅甸进口量增长 锡锭进口量级处于低位 出口量保持 [30] - 10月焊锡开工率下降 华南地区表现有韧性 华东地区受传统领域需求复苏缓慢影响 订单“旺季不旺” [31] - LME库存减少 上期所仓单和社会库存增加 预计年内锡价偏强 建议前期多单继续持有 逢回调低多 [32] 镍 - 镍现货价格上涨 受厂家减产影响 部分品牌精炼镍现货供应减少 市场难寻贴水现货 [33] - 产能扩张周期 精炼镍产量环比预计减少 需求方面电镀稳定 合金需求较好 不锈钢需求一般 硫酸镍旺季有支撑但中期有新增产能 [33] - 海内外库存高位施压 保税区库存降低 预计盘面区间震荡 关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [34][35] 不锈钢 - 不锈钢现货价格持平 基差上涨 矿端消持稳 镍铁价格区间下移 铬铁市场走弱 原料成本支撑下滑 [36] - 11月国内不锈钢厂粗钢产量环比减少 12月预计继续减少 钢厂整体减产力度有限 年末检修增加 [37] - 近期社会库存去化不畅 仓单维持回落 盘面震荡小幅上涨 预计维持偏弱震荡 关注钢厂减产执行力度和镍铁价格 [37][38] 碳酸锂 - 碳酸锂现货价格下跌 盘面偏弱震荡 11月产量环比增加 需求整体偏乐观 11月需求量环比增加 出口量增加 [39][40][41] - 12月4日样本周度库存去库 上游冶炼厂库存减少 下游补库 其他环节库存维持高位 预计短期宽幅震荡 建议观望 [41][42] 多晶硅 - 多晶硅现货价格稳中有跌 期货冲高回落 11月产量下滑 12月预计产量增加 需求端走弱 库存上涨 [42][43] - 主要矛盾是低仓单的强期货市场与供过于求的弱现货市场 预计12月供过于求 建议观望 [44][45] 工业硅 - 工业硅现货价格有变动 期货价格震荡 12月产量预计小幅下降 需求也有下降预期 库存回升 [45][46] - 12月市场维持弱供需 预计价格低位震荡 主要波动区间在8500 - 9500元/吨 [47] 黑色金属 钢材 - 现货持稳 螺纹主力合约基差走弱 热卷主力合约基差走强 成本端双焦回落 铁矿坚挺 钢厂利润低位修复 [47][48] - 1 - 11月铁元素产量同比增幅4.1% 铁水下滑 五大材产量微幅增产 内需预期偏弱 出口维持高位 12月表需有季节性走弱预期 [48][49] - 本周去库尚可 螺纹去库较好 热卷去库偏缓 预计钢价区间震荡 关注双焦走势 可持有多螺空矿套利 [49] 铁矿石 - 现货价格下跌 期货震荡偏弱 最优交割品为卡粉 基差有变化 [50] - 日均铁水产量下降 高炉开工率和产能利用率下降 钢厂盈利率上升 全球发运量环比上升 45港到港量下降 [51] - 港口库存累库 日均疏港量环比回升 钢厂进口矿库存环比下降 预计期货震荡运行 区间750 - 820 [52] 焦煤 - 期货震荡反弹 现货市场下跌 山西煤焦现货降价 蒙煤报价企稳 煤矿出货转差 日产小幅下降 进口煤口岸库存增速放缓 [54][56] - 全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量增加 铁水产量回落 高炉开工率和产能利用率下降 钢厂盈利率上升 [55] - 焦煤总库存增加 焦企、钢厂去库 煤矿、洗煤厂、港口、口岸累库 预计单边震荡 区间1050 - 1150 推荐焦煤1 - 5反套 [56] 焦炭 - 期货震荡反弹 港口贸易报价企稳 12月焦炭首轮提降落地 短期仍有提降预期 供应端焦化利润修复 开工回升 需求端钢厂有打压焦炭价格意愿 [57][60] - 焦炭总库存增加 焦化厂累库 港口、钢厂去库 预计单边震荡 区间1550 - 1700 推荐焦炭1 - 5反套 [59][60] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格稳中下调 成交减少 开机率上升 菜粕成交为0 开机率为0 [61] - 分析师预计美国农业部出口销售报告数据 中国政策性采购有变数 巴西大豆播种进度和优良率较好 [62] - 市场期待USDA月度供需报告 国内豆粕宽松格局延续 预计震荡 关注国内采购美豆及巴西豆动向 [63][64] 生猪 - 现货价格震荡偏弱 11月能繁母猪存栏量环比下降 不同规模猪场情况有差异 自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润有变化 [65][66] - 市场供应宽松 下游屠宰量收购顺畅 12月出栏呈增量预期 预计盘面持续磨底 建议持有月间反套 [66] 玉米 - 东北玉米价格强势上涨 华北黄淮偏弱运行 农户挺价惜售 贸易商上调收购价 广州港口谷物和玉米库存量环比下降 [67][68] - 东北地区到货量萎缩 各环节补库积极性增加 华北地区获利出货 整体玉米阶段性供应偏紧 预计盘面上涨创新高 关注上量节奏和库存变化 [69] 白糖 - 洲际交易所原糖期货收跌 全球糖市过剩预期限制价格涨幅 印度甘蔗压榨和产糖量预计增长 国内郑糖预计震荡偏弱 [70] - 巴西甘蔗压榨量和糖产量有变化 印度榨季生产情况良好 中国食糖进口量同比增加 糖浆和白砂糖预混粉进口量同比减少 [71] 棉花 - 洲际交易所棉花期货下跌 美国棉花出口销售净增减少 投资者关注后续报告 国内新疆采摘结束 收购价下跌 郑棉上行面临套保压力 需求端纺企采购冷清 预售缓解供应压力 [72][73] - 美棉累计检验量和进度有变化 美棉出口签约和装运有情况 国内郑棉注册仓单和有效预报增加 皮棉到厂均价上涨 纺纱利润减少 [73][74] 鸡蛋 - 12月4日全国鸡蛋价格有稳有落 货源供应稳定 市场消化一般 12月理论产蛋期蛋鸡存栏量或下滑 但仍处较高水平 [75] - 市场交投清淡 终端消费疲软 各环节维持刚需库存 预计期价维持底部偏弱格局 [75] 油脂 - 连豆油和连棕油下行 现货随盘下跌 基差报价以稳为主 彭博社预估马来西亚棕榈油产量、出口量和库存量有变化 [76] - 马来西亚棕榈油产量环比下降 出口量减少 进口成本下降 亏损幅度缩小 预计马棕横盘整理 连棕油弱势震荡 关注产量、出口和库存消息 国内豆油供应充足 基差报价波动空间不大 [76][77] 红枣 - 新疆主产区灰枣收购进入尾声 产区价格止跌企稳 销区成品价格趋稳 部分持货商试探性调涨报价 河北销区新货上市量增多 下游客商按需采购 [78] - 新季红枣供应压力大 产区价格随期货下行 需求无明显驱动 预计盘面低位偏弱震荡 关注旺季终端消费变化 [79] 苹果 - 栖霞、沂源、洛川、渭南等产区库存富士交易清淡 行情基本稳定 价格有区间 产区整体交易清淡 少量走货多为客商自提 库存果调货交易集中在甘肃产区 价格稳定 [80][81] 能源化工 PX - 亚洲PX价格回调 商谈成交气氛一般 利润方面价格下跌 PXN走扩 供应上国内和亚洲PX负荷下降 需求端PTA负荷持稳 [82] - 多家工厂降低歧化开工 1季度PX供应有收缩预期 需求端PTA装置检修集中 但聚酯成品库存不高且部分装置投产 需求支撑偏强 预计短期高位震荡 [82] PTA - PTA期货震荡收跌 现货市场商谈氛围一般 基差略走强 聚酯工厂补货 利润方面现货和盘面加工费有数值 供应上PTA负荷持稳 需求端聚酯负荷小幅调整 江浙终端开工率局部下降 [83] - 近期PTA供应减量增加 聚酯开工降负预期延后 出口预期增加 12月供需预期偏紧 1季度偏宽松 预计反弹空间受限 建议TA短期高位震荡 TA5 - 9低位正套 [84] 短纤 - 短纤现货工厂报价维稳 贸易商适度让利 产销疲软 利润方面现货和盘面加工费有数值 供应上直纺涤短负荷持稳 需求端下游报价维持 销售一般 库存小增 [86] - 短纤供需整体偏弱 现货加工费压缩 但仍有利润且库存压力不大 供应维持高位 需求季节性转弱 预计绝对价格有支撑 加工费压缩 单边同PTA 盘面加工费逢高做缩 [86] 瓶片 - 瓶片内盘工厂报价下调 成交气氛偏淡 出口报价局部调整 成本方面现货和盘面加工费有数值 供应上周度开工率上升 库存厂内库存可用天数增加 [87] - 12月国内供应预期增加 需求处于淡季 支撑不足 供需宽松格局延续 社会库存累库 PR跟随成本波动 加工费预计受挤压 建议单边同PTA 主力盘面加工费在300 - 450元/吨区间波动 短期做缩加工费 [88] 乙二醇 - 乙二醇价格重心低位整理 基差走弱 美金外盘重心弱势下行 供应上综合开工率和煤制开工率有变化 库存华东主港地区港口库存增加 需求同PTA需求 [89][90] - 聚酯负荷高位运行 刚需支撑尚可 部分装置检修 12月累库幅度收窄 但上周装置重启或提负 进口量预期不低 港口库存下方空间有限 1 - 2月供需预期偏弱 预计12月区间震荡 建议EG2601在3800 - 4000区间震荡 [90] 纯苯 - 纯苯市场价格区间震荡 指数环比略跌 供应上石油苯产量和开工率下降 部分装置停车和重启 库存港口样本商业库存总量增加 下游整体开工率涨跌互现 [91] - 部分歧化装置及大厂后续计划检修 但近期装置复产增加 进口到货偏多 现货供应充足 下游部分品种减产保价 需求支撑有限 港口累库 预计短期BZ2603偏弱震荡 关注原油市场和成本端变化 [91] 苯乙烯 - 华东市场苯乙烯震荡走高 港口流通现货有限 下游ABS工厂补货 近月基差大幅走高 行业利润修复 一体化装置检修预计12月恢复 [92] - 供应上产量和开工率增加 库存港口样本库存总量减少 商品量库存增加 下游EPS、PS产能利用率上升 ABS产能利用率下降 [92][93] - 装置有检修和新增计划 开工率提升 菏泽国恩新产能释放 供应预期维持 部分下游需求支撑有限 12月有出口装船 累库预期不明显 预计单边短期EB01宽幅震荡 关注装置变动和实际出口成交情况 [94] LLDPE - 现货价格下跌 基差走弱 供应上产能利用率上升 需求端PE下游平均开工率下降 库存上游去库 两油去库 煤化工累库 社库小幅去库 [95] - PE检修高峰已过 供应持续回升 下游需求开工负荷达峰值 后续供应压力将显现 12月有去库预期 但现货跟随不紧 基差偏弱 预计区间震荡 6700 - 7000 [95] PP - 现货价格有差异 供应上产能利用率有情况 需求端PP下游平均开工率上升 库存上游和贸易商去库 [96] - PP呈现供需双增格局 新增产能压力下库存小累积 后续检修回归较多 但PDH装置利润压缩 需求中性偏好 01合约压力仍存 建议观望 [96] 甲醇 - 甲醇

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 12月4日A股三大指数涨跌不一，沪深两市成交额缩量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受自身供需、宏观等因素影响呈现不同走势 [1] 各品种情况总结 股指期货 - 12月4日沪指跌0.06%收报3875.79点，深证成指涨0.40%收报13006.72点，创业板指涨1.01%收报3067.48点，沪深两市成交额15490亿，较昨日缩量1210亿 [1] - 沪深300指数12月4日震荡整理，收盘4546.57，环比上涨15.52 [2] 焦炭 焦煤 - 12月4日焦炭加权指数强势，收盘价1704.6，环比上涨33.6 [2] - 12月4日焦煤加权指数震荡趋强，收盘价1143.8元，环比上涨21.0 [3] - 焦炭吨焦平均利润好转开工回升，供给环比增加，铁水日均产量季节性下滑刚需走弱，投机性需求回落，上游累库，港口去库，下游累库，总库存基本持平 [4] - 焦煤山西中硫主焦1378，环比-3，蒙5原煤1015，环比+15，矿山年底有减产预期，蒙煤和海漂煤年底冲量补充，12月预计国产供给下滑进口持稳，下游部分补库，山西煤补跌，蒙煤反弹，内外价差收敛 [4] 郑糖 - 美糖周三波动不大窄幅震荡小幅收低，受其下跌与现货报价下调等因素影响，郑糖2605月合约周四震荡下行，郑糖2604月合约夜盘震荡整理小幅收低 [4] - 截至11月30日，广西省产混合糖13.39万吨，同比减少37.85万吨，混合产糖率9.29%，同比下降1.63个百分点，累计销糖8.94万吨，同比减少19.56万吨，产销率66.77%，同比提高11.15个百分点，新糖工业库存4.45万吨，同比减少18.29万吨 [4] - 云南省产糖4.48万吨，上榨季同期产糖3.86万吨，产糖率10.22%，上榨季同期产糖率11.05%，累计销售新糖3.22万吨，去年同期销糖3.26万吨，销糖率71.89%，去年同期销糖率84.50%，工业库存1.26万吨，去年同期工业库存0.59万吨 [4] 胶 - 受东南亚产区天气转好原料供应增加现货报价走低与11月全国乘用车市场零售数据下滑等因素制约，沪胶周四震荡下跌，夜盘震荡整理小幅收高 [4][6] - 11月1 - 30日，全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%，今年以来累计零售2151.9万辆，同比增长6%；11月1 - 30日，全国乘用车厂商批发299.2万辆，同比增长2%，较上月增长2%，今年以来累计批发2676.6万辆，同比增长11% [6] 豆粕 - 12月4日，CBOT大豆期价小幅收高，南美大豆庞大产量预期抑制美豆需求炒作，行业分析机构StoneX预计巴西大豆产量为1.772亿吨，巴西11月出口大豆4197177吨，较去年同期增加64.4% [6] - 12月4日，M2605收于3046元/吨，跌幅0.25%，目前大豆供应充足，压榨量提升，国内豆粕库存接近120万吨，现货供应宽松，美豆发运将使国内远期供给更宽松，南美大豆丰收预期下市场对天气敏感度提升，国内豆粕期货在成本支撑和供给压力下震荡运行，后市需关注南美天气和大豆到港量 [6] 生猪 - 12月4日，LH2601收于11385元/吨，跌幅0.91%，供应端出栏持续释放，规模猪企12月计划出栏量环比增加，临近年末集中出栏意愿增强，市场供应宽松压制价格 [6] - 需求端国内气温下降推动猪肉消费边际回暖，西南地区腌腊周期开启，但整体进度偏慢，未形成规模性消费支撑，需求端复苏平缓，生猪市场供强需弱，后市关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏和腌腊消费推进进度 [6] 棕榈油 - 12月4日，主力合约继续震荡下行，P2601K线收带上下影线的阴线，当日最高价8762，最低价8626，收盘价8666，较前一天跌0.73% [6] - 我国近月船期棕榈油进口价格倒挂幅度缩小，12月3日，12、1月船期棕榈油华南到港完税成本分别较大商所棕榈油2601合约价格高130元/吨、140元/吨，倒挂幅度较上周分别缩小80元/吨、130元/吨 [6] 沪铜 - 沪铜走势极为强势，内外盘铜价双双创下历史新高，12月4日沪铜主力合约高开后冲高，盘中最高触及91450元/吨，收盘价90980元/吨，背后有供应紧缺、宏观宽松等因素推动，也有回调风险 [6] - 供应端全球铜矿新增产能增速不足2%，国内叫停200万吨铜冶炼违规产能，CSPT成员企业达成2026年减产10%共识，LME铜注册仓单大幅减少，非美地区可流通货源极少 [6] - 宏观面市场对美联储12月降息25个基点的概率预期超80%，美元走弱利好铜这类大宗商品，需求端新兴领域用铜需求爆发，中美电网投资需求释放，对冲传统领域需求疲软 [6] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘13765元/吨，棉花库存较上一交易日增加50，短纤价格稳定，新疆棉花交收接近尾声 [7] 原木 - 原木2601周四开盘768、最低763、最高769.5、收盘764.5、日增仓273手，关注移仓换月和现货端支撑 [7] - 12月4日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 铁矿石 - 12月4日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.63%，收盘价为794.5元，本期铁矿发运量环比增加，到港量有所回落，港口库存再度累库，钢厂盈利率收窄，原料采购节奏放缓，铁水产量延续下降趋势，短期铁矿价格震荡 [7] 沥青 - 12月4日沥青2601主力合约震荡上涨，涨幅为1.06%，收盘价为2952元，本期供应有所增加，库存维持去库，受降温雨雪天气影响，终端需求受到抑制，市场交投氛围趋于清淡，短期沥青价格震荡运行 [7] 钢材 - 12月4日，rb2605收报3175元/吨，hc2605收报3332元/吨，随着淡季深入和建筑工地资金到位率下降，后期钢材需求疲弱格局难改 [7] - 11月42家建材钢厂减产检修，较上个月增加9家，12月份检修数量进一步增加，钢市供需两弱，库存压力不大，钢价窄幅调整运行 [7] 氧化铝 - 12月4日，ao2601收报2615元/吨，氧化铝市场仍深陷过剩交易逻辑，国内氧化铝产能持续高位运行，过剩态势显著 [7] - 山西某氧化铝企业今日开始检修20天，日产量减少约0.2万吨，但在缺乏大规模检修的情况下，氧化铝期货价格或将跌破现金成本，后续可能继续维持弱势运行，现货市场成交氛围清淡，下游电解铝企业看跌后市，入市询价积极性不高，整体成交不佳 [7] 沪铝 - 12月4日，al2601收报于22060元/吨，基本面供应端运行平稳，下游铝水消纳能力尚可，铝锭供应正常，社会库存累积有限 [7] - 需求端表现一定韧性，尽管铝价站上年内新高，贸易商及下游接货一般，但规模下游加工厂保持一定需求，板带箔、工业材领域需求稳健，建筑型材、线缆等领域需求表现承压，各主要消费地亦保持一定需求韧性 [7]

政策核心目标 - 河南省六部门联合印发《河南省赤泥综合利用实施方案》 旨在系统破解赤泥综合利用难题 推动工业绿色转型和循环经济发展 [1] - 方案设定了分阶段目标 到2027年新增赤泥综合利用率达到15% 到2030年新增赤泥综合利用率提升至25% [1] 源头控制攻坚行动 - 推动氧化铝企业清洁生产、技术改造和智能化管控以降低赤泥产出率 通过精细化管理和降碱干化技术提升赤泥可利用性 [2] - 明确到2027年底全省相关企业完成技术改造 2030年底力争赤泥产出率较2024年下降不低于5% [2] 综合利用扩容增量行动 - 扩大现有利用规模 支持赤泥提铁、生产建材及在工程建设领域应用 并在郑州、洛阳、焦作、三门峡等地布局产业化示范工程 [2] - 积极发展赤泥基新材料 拓展在化工、土壤改良、生态修复等领域应用 并探索提取稀有金属等新场景 [2] 技术创新能力提升行动 - 聚焦赤泥源头减量、性质调控、低成本脱碱、高效提铁及规模化利用等关键共性技术 组织联合攻关 [2] - 完善创新体系 搭建产学研用平台 建设中试验证和产业化孵化平台以加速成果转化 [2] 产业协同发展行动 - 要求相关地市统筹布局赤泥综合利用产业 探索“产用挂钩”模式 [2] - 强化氧化铝、钢铁、建材、化工、交通等产业间协同 推动固废跨行业、跨区域协同利用与信息共享 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多类商品期货和金融期货进行分析，指出各品种受供需、地缘政治、政策等因素影响，多数品种维持震荡走势，部分品种有特定方向预期，投资需关注各品种基本面变化及宏观局势演化[1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，俄乌地缘风险复杂，供需面四季度和明年一季度累库预期大，油价下行驱动仍在，关注俄乌和平方案谈判及委内地缘风险[1] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫均面临供应充裕而需求疲软的基本面压力，高硫中期供应宽松压制市场，低硫后续供应压力或上升[21] - 沥青：北方价格持稳，南方价格下行，南北价差收窄，出货量低，盘面主力合约获支撑但原油压制心态，预计承压震荡偏弱运行[22] - 尿素：供应充足，上周需求释放带动交投向好，出口推进，企业去库，但需求集中提升持续性有限，供过于求格局预计延续[23] - 甲醇：伊朗装置停车，期货盘面拉升，可尝试逢低做多5 - 9月差，但需警惕现实偏弱，关注供应缩减力度与持续时间及市场情绪[24] - 纯苯：关注亚洲芳烃流出可能，但美国汽油裂差转弱，对亚洲芳烃利多减弱，延续反弹偏空思路，可考虑期权配置[25] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，总库存回落支撑价格，但成本和需求支撑持续性存疑，反弹高度有限[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯缺乏消息指引，下游刚需为主，低端交投支撑价格；聚乙烯供应压力增加，需求减弱；聚丙烯供应预计小幅增加，需求采购积极性受限[27] - PVC&烧碱：PVC印度出口走好，内需不足，生产企业库存缩减，供高需弱，关注成本变化；烧碱供给高压，下游需求不足，弱势运行，关注利润变化[28] - PX&PTA：芳烃走势偏强后趋弱，PX短期供需趋弱但新产能投放前偏强，PTA加工差低位，负荷下行，累库预期缓和，成本驱动为主[29] - 乙二醇：周产量下降，港口库存增长，供应改善，短期有反弹预期但春节前后累库，反弹空间受限[30] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存低，基差回升，价格随原料波动；瓶片需求平稳，加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主[31] - 多晶硅：基本面支撑不足，海外需求走弱，产量环比缩减且12月预计下调，期价维持震荡运行格局[12] - 工业硅：期货小幅收跌，供应端开工或下调，需求端有机硅减排影响有限，短期维持震荡，关注有机硅报价[13] 金属 - 铜：隔夜铜价震荡，两市铜价在MA40日均线有韧性支撑，国内现货端有看涨情绪，社库减少，前期空单被动止盈位置下调[3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，社库下降，需求有韧性但缺亮点，跌破布林线中轨，调整或延续，下方支撑在21100元附近[4] - 氧化铝：运行产能高位，库存和仓单上升，供应过剩格局难改，采暖季未动，未规模减产则弱势运行[5] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源偏紧，税率政策未明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄[6] - 锌：内外矿TC走低，下游采买积极，社库下降，沪锌获支撑，LME锌库存增加，升水高位，内外盘价差收窄慢，沪锌反弹高度受限，区间震荡[7] - 铅：LME铝库存增加，外盘跌破整数关，沪铝向年线寻支撑，市场回归基本面，下游逢低采买，出口承压，沪铅区间震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，不锈钢库存去库但市场冷清，成本支撑下移，纯镍库存减少，镍铁库存增加，沪镍短期矛盾在宏观，反弹沽空[9] - 锡：伦锡涨，沪锡高位震荡，关注刚果局势，供应缓和，消费无亮点，库存超1万吨，现货端紧张有限，空配为主，可搭配期权对冲[10] - 碳酸锂：期价低开低走，市场交投活跃，矿山放货意愿加大，需求方有买货意愿，总库存下降，期价高位震荡，分歧大，做好风控[11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需好转，产量回升，库存下降；热卷需求回暖，产量回升，库存下降；钢厂亏损，供应压力缓解，关注环保限产，需求偏弱，区间震荡，关注政策变化[14] - 铁矿：盘面偏强震荡，基差走弱，供应发运减少但仍强于去年，到港量反弹，港存累库，需求铁水减产，基本面转宽松，预计震荡[15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，价格或偏弱震荡[16] - 焦煤：价格偏弱震荡，煤矿产量减少，竞拍成交一般，价格下跌，碳元素供应充裕，需求有韧性，钢材压价，盘面对蒙煤贴水，价格或偏弱震荡[17] - 硅锰：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，周度产量下降，库存累增，锰矿库存增加，底部支撑预期下移[18] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，供应高位，底部支撑受考验[19] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货主力合约企稳反弹，关注拉尼娜对南美大豆产量影响，国内大豆供应充足，压榨量提升但库存去化不明显，等待中美经贸协议，关注企稳后做多机会[35] - 豆油&棕榈油：美豆预计震荡偏强，美豆油等待政策指引，棕榈油供需疲弱寻底，国内库存有压力，油脂总体区间震荡，关注基本面指引[36] - 菜粕&菜油：关注澳籽抵华后续情况，加籽出口恢复但期价未企稳，菜系供给偏紧预期支撑价格，建议短期观望，关注油厂报价[37] - 豆一：国产大豆反弹，现货报价稳定，挺价意愿强，政策拍卖未冲击供应，高蛋白大豆供应趋紧，美豆预计震荡偏强，关注现货和政策指引[38] - 玉米：夜盘期货主力合约高位震荡，新季玉米产量有分歧，东北玉米价格走高，农户惜售，华北玉米质量差，中下游库存低，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约观望，择机逢高短空[39] - 生猪：期货远月涨幅大，近月偏弱，现货调整，南方腌腊将启动，供应有压力，中长期猪价或二次探底[40] - 鸡蛋：行业中期新开产蛋鸡或减少，但鸡群产蛋率高对冲部分减量，需求春节前有旺季，关注期现基差收敛，关注现货价格[41] - 棉花：美棉小幅上涨，国内棉花现货基差偏稳，新棉成本支撑但限制价格高度，商业库存不高，销售进度快，纯棉纱成交偏弱，操作观望[42] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好，关注后续生产[43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约或有库存压力，关注去库情况[44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱势，贸易商进口谨慎，需求支撑价格，库存低，操作观望[45] - 纸浆：期货小幅下跌，港口库存连续增加，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，操作观望[46] 金融期货 - 股指：A股缩量震荡上涨，期指主力合约走势分化，基差贴水，欧美股市多数上涨，部分美联储官员支持12月降息，关注地缘问题演绎，宏观流动性不确定制约行情，短期观望防御[47] - 国债：期货市场震荡上行，10年期国债收益率处于年内中水平，若无新增财政刺激，收益率曲线或平坦化，关注政策博弈和机构行为[48] 航运 - 集运指数（欧线）：SCFIS欧洲航线指数大幅上涨，推高市场估值锚点，12合约进入交割博弈，02合约多空交织，或维持贴水运行，不宜简单类比外推[20]

行业产量数据 - 2025年9月中国氧化铝产量为800万吨，同比增长8.7% [1] - 2025年1-9月中国氧化铝累计产量为6856万吨，累计增长8.4% [1] 相关上市企业 - 行业相关上市企业包括中国铝业（601600）、天山铝业（002532）、南山铝业（600219）、云铝股份（000807）、神火股份（000933） [1] - 其他相关上市企业包括中孚实业（600595）、焦作万方（000612）、宏创控股（002379）、闽发铝业（002578）、宁波富邦（600768） [1] 行业研究报告 - 相关报告引用智研咨询发布的《2026-2032年中国氧化铝行业发展模式分析及未来前景规划报告》 [1]

近期价格走势与支撑因素 - 国内氧化铝现货价格从10月31日至11月14日下跌至2832.95元/吨，跌幅1.34%或38.45元/吨，但近期价格跌幅已明显趋缓 [1] - 价格下跌主因现货供应宽松、原料价格下跌及需求端增幅有限，但供应过剩压力因部分企业减产而有所缓和，下游采买积极性提升 [1] - 部分企业因进口矿产线小幅亏损、国产矿供应不足及区域管控等因素小幅降负荷，导致阶段性产出减少，对市价形成一定支撑 [2] - 氧化铝价格已跌至企业成本线附近波动，部分高成本企业出现70-80元/吨的小幅亏损，后续原料成本进一步下跌空间有限，成本支撑力度预计增强 [7] - 宏观层面因中美关税磋商、美联储降息及地缘局势缓和等因素，铝价上涨对氧化铝价格产生带动作用 [9] - 预计11月下半月氧化铝现货价格下跌空间有限，将围绕成本线小幅波动 [10] 行业供应状况 - 截至2025年11月14日，氧化铝行业建成产能11465万吨，运行产能8621万吨，产能运行率为75.19%，较上期下调0.40个百分点 [2] - 山西地区个别企业短暂检修，产能运行率回落至68.51%，较上期下降1.72个百分点 [2] - 2025年1-10月中国氧化铝累计产量约7536万吨，较去年同期增加478万吨，增幅6.77%，供应增量明显 [4] - 2025年中国氧化铝新增产能1380万吨，新增产能多集中于山东、广西、河北、甘肃等地，其中山东300万吨为置换产能，其余如山东100万吨、广西200万吨、河北480万吨等为新增产能 [4] - 上半年新增产能多处于产线调试阶段，8月份后产量稳定产出，导致现货供应再度宽松，成为价格连续下跌的转折点 [4] - 2026年上半年预计有920万吨新产能落地，将进一步加剧氧化铝供应过剩的压力 [6] 下游需求分析 - 我国氧化铝产品约95%用于电解铝生产 [6] - 截至2025年11月14日当周，下游电解铝行业产能运行率维持在96%以上，长单需求相对稳定 [6] - 新疆、内蒙古等地置换及新产能持续推进，但受限于电解铝产能上限，实际需求增量有限 [6] - 10月中国氧化铝下游消费量约为742.67万吨，较9月消费量719.31万吨增加23.36万吨，增幅3.25% [6] - 从日度消费量看，10月份日消费量约23.96万吨，较9月份下降0.02万吨，消费量变动不大 [6] - 随着氧化铝市价跌破部分企业高成本线，部分下游电解铝厂及终端企业采买意向回升，出现厂家外运输车排队拉货的情况 [6] 生产成本结构 - 中国氧化铝生产所需铝土矿对外依赖度高达70%，主要从几内亚和澳大利亚进口 [7] - 几内亚铝土矿价格从年初115美元/吨降至70-72美元/吨，导致企业生产成本大幅松动 [7] - 随着现货价格下跌，企业利润空间缩窄，部分高成本企业已出现小幅亏损 [7]