控股股东增持计划 - 茅台集团计划在6个月内通过集中竞价交易方式增持贵州茅台股份，增持金额不低于30亿元且不高于33亿元 [2] - 增持实施区间为2025年9月1日至2026年2月28日，增持计划可能因股价波动存在不确定性 [5] - 截至8月29日，茅台集团持有贵州茅台6.79亿股，占总股本的54.07% [4] - 增持基于对贵州茅台长期价值和未来发展的信心，旨在支持公司高质量可持续发展 [5] 股份回购实施 - 贵州茅台已完成股份回购，共回购392.76万股，使用资金总额60亿元（不含交易费用） [5] - 回购股份将全部用于注销并减少注册资本，这是公司上市以来首次实施股份回购 [7][8] - 回购金额达到方案顶格（30亿元至60亿元），向市场传递积极信号 [7][8] - 股份注销将提升所有股东持股比例，改善每股收益和净资产收益率等关键指标 [8] 股东回报举措 - 贵州茅台通过"控股股东增持+股份回购+高比例现金分红"组合拳强化市值管理 [9] - 公司于6月26日向全体股东每10股派发现金红利276.73元（含税），共计派发现金红利346.71亿元（含税） [8] - 公司明确市值管理目标是在A股市场成为行业标杆，并建立与投资者沟通的常态化机制 [9] 历史增持背景 - 茅台集团历史上多次增持基本发生在白酒行业深度调整期且股价处于相对低位时 [9] - 2022年11月茅台集团曾计划增持15.47亿元至30.94亿元，当时股价一度跌至1200元/股左右 [11] 当前市场表现 - 截至8月29日，贵州茅台股价报收1480元/股，略低于寒武纪的1492.49元/股 [12] - 公司总市值为18592亿元，回到2万亿元下方 [12]

核心观点 - 华源证券首次覆盖迎驾贡酒并给予增持评级 认为公司业绩加速调整后基本面或已触底 静待需求复苏 [1] 财务表现 - 2025H1实现营业收入31.60亿元（同比-16.89%） 归母净利润11.30亿元（同比-18.19%） 扣非归母净利润10.93亿元（同比-19.94%） [1] - 2025Q2单季度营业收入11.13亿元（同比-24.81%） 归母净利润3.02亿元（同比-35.22%） 扣非归母净利润2.77亿元（同比-40.24%） [1] - 2025Q2末合同负债4.40亿元 同比减少0.22亿元 环比减少0.16亿元 [1] - 2025Q2回款数据同比下滑22% 为近年来调整幅度最大季度 [1] 盈利能力 - 2025Q2毛利率68.33%（同比下滑2.82个百分点） 归母净利率27.10%（同比下滑4.78个百分点） [2] - 销售费用率13.41%（同比增加3.41个百分点） 管理费用率5.51%（同比增加2.10个百分点） [2] 产品结构 - 2025Q2中高档白酒实现营收8.17亿元（同比-23.60%） 普通白酒实现营收2.10亿元（同比-32.90%） [2] - 中高档酒降幅较2025Q1明显加大（Q1同比-8.57%） [2] 区域表现 - 2025Q2安徽省内市场营收7.30亿元（同比-20.29%） 省外市场营收2.96亿元（同比-36.38%） [3] - 省外营收占比28.85%（同比下滑4.84个百分点） [3] 渠道表现 - 直销渠道营收0.82亿元（同比+1.46%） 批发代理渠道营收9.44亿元（同比-27.40%） [3] - 批发代理渠道占比91.98%（同比下降2.15个百分点） [3] - 2025Q2末经销商总数1383家 较Q1末净增加4家（省内增3家/省外增1家） [3] 机构预测 - 华源证券预计2025-2027年归母净利润分别为21.32/22.58/24.61亿元 同比增速-17.64%/5.90%/8.99% [4] - 当前股价对应PE分别为17.1/16.15/14.81倍 [4] - 最近90天内19家机构给出评级（买入15家/增持4家） 目标均价60.17元 [6]

核心观点 - 泸州老窖在2025年上半年实现营业收入164.54亿元，净利润76.63亿元，经营活动现金流量净额60.64亿元，展现出行业深度调整期的战略定力与发展韧性 [1][10] - 公司通过高分红政策、数智化转型、产品创新及品牌建设等多维度举措，巩固行业龙头地位并为行业复苏周期蓄力 [1][8][10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入164.54亿元，归属于上市公司股东的净利润76.63亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额60.64亿元 [1][7] - 2024年度现金分红金额67.59亿元（含税），每10股派现45.92元（含税） [6] - 2025年《财富》中国500强排行榜中净利润率位居第二，排名较2024年上升27位 [5] 战略布局 - 坚持"稳中求进"年度目标，聚焦酒业主业并收缩低效业务 [2] - 通过数智化转型构建"五码合一"智能管理系统，实现全链条数字化管理及精准营销 [8] - 产品创新重点拓展低度酒市场，38度国窖1573营收占比近50%，28度产品已研发成功 [8][9] - 推出艺术新春酒、"三体"联名酒等跨界产品吸引年轻消费群体 [9] 品牌价值 - 以63.47亿美元品牌价值位列2025年全球酒精饮料品牌价值榜第3位 [5] - 连续多年作为澳网全球唯一白酒合作伙伴提升国际知名度 [3] - 创新"窖主节"IP活动增强消费者情感连接 [3] - 2025年《中国500最具价值品牌》报告中品牌价值再次提升 [5] 投资者回报 - 2024-2026年分红比例规划不低于65%/70%/75%，绝对额均不低于85亿元（含税） [6] - 当前股息率预计达6%以上，提供安全边际和资产配置价值 [6] - 控股股东通过集中竞价增持公司股份比例达0.14% [7] 行业地位 - 白酒行业头部企业凭借品牌护城河在调整期获得更多市场份额 [5] - 数字化转型引领行业从渠道驱动向消费者驱动转变 [8] - 高分红特性成为板块重要投资吸引力 [7]

八月末的长春，沃野铺金，稻浪翻涌，松花江畔的黑土地孕育着丰收的希望，这座兼具工业底蕴与生态 之美的东北名城，正以开放包容的姿态迎接四方宾朋。 2025 年 8 月 30 日，"晋善晋美全球行" 系列推介活动强势登陆长春，千年汾阳的清香佳酿跨越千里，与 长春及周边的政企代表、经销商伙伴相逢，在地域文化与产业合作的碰撞中，共同勾勒汾阳 "世界美酒 特色产区" 与长春协同发展的崭新篇章。 长春：东北腹地的活力之城，合作共赢的潜力沃土 作为吉林省省会、东北亚经济圈中心城市，长春不仅是中国重要的工业基地，更凭借 "汽车城""电影 城""森林城" 的独特标签，成为东北区域经济发展的核心引擎。近年来，长春依托雄厚的产业基础与广 阔的消费市场，持续优化营商环境，大力推动食品消费升级，白酒市场呈现 "品质化、品牌化、文化 化" 的发展趋势 —— 消费者对兼具历史底蕴与健康属性的优质白酒需求显著提升，为清香型白酒的市 场拓展提供了肥沃土壤。此次 "晋善晋美全球行" 落地长春，既是对长春消费潜力的认可，更是晋善晋 美深耕东北市场、搭建跨区域合作桥梁的重要布局。 晋善晋美控股集团：清香正统的传承者，产业创新的领航者 能够在 "全球行 ...

这个深夜，属实不平静！ 一边是英伟达市值蒸发1万亿元，阿里巴巴却狂飙近13%，创2023年3月以来最佳单日表现，另一边是张 坤半年报正式披露，上半年所有持股名单一览无余！ 1 张坤隐藏股大曝光 在A股逼近3900点，连续十三天"双2万亿"后，张坤的半年报如期而至。与七月中旬的公布不同点是， 这份新鲜出炉的半年报，不仅有有张坤最新观点，还有其上半年全部持股。 在这份半年报里，张坤花费长篇巨幅论证"市场对内需预期持续悲观的看法观点很值得商榷。" 他是从居民可支配收入、存款增速以及存贷款巨额来论证： 其一、从全国居民人均可支配收入来看，2020年为32189元，2024年为41314元，4年复合增长率为 6.4%。 其二、从全国居民存款余额，2020年底是93万亿人民币，2024年底达到152万亿人民币，4年复合增长率 是13%，大幅超过了同期人均可支配收入的增长速度。 考虑到"对未来的预期是决定消费意愿的重要因素"，以及消费信心和房地产价格的走弱都影响了居民消 费意愿，而投资者在过去四年持续经历的现状做了线性外推——即认定居民的长期消费意愿未来会持续 当下的趋势。 但张坤并不认同这个判断，其理由是： 首先，这种预 ...

公司产品动态 - 舍得酒业推出低度白酒新品"舍得自在" 酒精度29度 500ml指导价329元/瓶 预售到手价299元/瓶 预售期为8月30日至10月8日 预售期间下单赠送52度100ml"舍之礼"小酒[2] - 产品采用降度固香风味重组技术 基于《低度坛贮老酒（浓香型白酒）》标准打造 为首款"低酒度高风味型老酒" 实现温和酒体与饱满风味的平衡[2] 行业趋势 - 低度白酒市场持续扩容 近期已陆续出现轻度古20、29度五粮液等多款30度以下产品上市[3]

公司财务表现 - 2025年上半年公司实现营收239.64亿元 同比增长5.35% [2] - 同期净利润达85.05亿元 同比增长1.13% [2] - 复兴第一阶段（2022-2024年）营收从262.14亿元增长至360.11亿元 净利润从80.96亿元提升至122.43亿元 [3] 复兴第一阶段成果 - 省外经销商数量从2869个增加至3718个 省外营收从160.0亿元增至223.7亿元 [3] - 2024年酒类创汇同比增长超50% [3] - 成功跻身A股白酒股TOP3 完成从200亿元到300亿元营收跨越 [3] 产品战略与市场布局 - 践行"抓青花 强腰部 稳玻汾"路线 中高价酒类营收大幅增长 [4] - 长三角 珠三角市场稳健增长 市场潜能持续激发 [3] - 形成次高端 高端完整产品线 核心产品价盘保持稳定 [4] 复兴第二阶段战略规划 - 2025-2026年为成果巩固期 2027-2030年为要素调整期 [7] - 推行"八大纲领" 重点聚焦市场纲领对应的全国化2.0 年轻化1.0 国际化1.0 [7][9] - 全国化2.0实施上山下乡战略与商业共同体战略 [9] 品牌建设与渠道管理 - 通过30个重点广宣项目构建全域传播矩阵 [10] - 建立"汾享礼遇"终端激励体系与全流程费用管控机制 [10] - 推进电商渠道会员精细化运营与数据分析应用 [10] 行业背景与定位 - 2024年清香白酒销售收入1000亿元 同比增长13% 利润约350亿元 同比增长17% [10] - 2025年上半年白酒行业销售收入3304.2亿元 同比微增0.19% 利润876.87亿元 同比下降10.93% [11] - 清香型白酒过去3年年均增长率约13%-15% [10]

核心财务表现 - 上半年营业收入164.54亿元同比下降2.67% 归母净利润76.63亿元同比下降4.54% [1] - 第二季度营业收入71亿元同比下降8% 归母净利润30.7亿元同比下降11% [2] - 扣非净利润76.5亿元同比下降4.3% 第二季度扣非净利润30.55亿元同比下降11.24% [1][2] 产品结构分析 - 中高档酒销量24119.09吨同比增长13.33% 但吨价62.39万元/吨同比下降12.72% [4] - 其他酒产品销量24798.63吨同比下降6.89% 吨价5.44万元/吨同比下降10.82% [4] - 中高档酒吨价同比下降超12% 反映消费疲软环境下价格承压 [1] 渠道与资产状况 - 合同负债35.29亿元同比增长50% 较第一季度末增长15% [4] - 推进渠道下沉策略 制定县级以下市场消费者培育中长期策略 [5] - 自建电商平台并深化与主流电商合作 构建线上线下全渠道网络 [5] 行业环境与战略调整 - 白酒行业存量竞争加剧 整体呈现量减质升转型趋势 [1] - 推出28度国窖1573与全新泸州老窖二曲 布局光瓶酒高增长赛道 [5] - 受消费市场恢复不及预期与有效需求不足影响业绩表现 [1]

公司合作 - 洋河股份为京东定制211ml和618ml光瓶酒 并在京东平台开启独家预售 [7][9][10] - 洋河长期作为京东重要活动指定用酒 包括高管年会 客户答谢会及家宴场合 [4][11] - 双方在沙漠酒局中使用洋河光瓶酒 体现京东兄弟文化与品牌联动 [4][7] 品牌营销 - 京东618大促期间下单用户数同比增长超100% [9] - 洋河通过京东婚礼 沙漠聚会及体育赛事等场景持续曝光 强化品牌情感联结 [1][4][11] - 企业高管刘强东个人IP与家乡品牌深度绑定 形成"酒都CP"营销话题 [4][7][9] 区域经济联动 - 企业总部所在地宿迁成为品牌故事核心要素 地域情怀提升品牌认同度 [3][4][7] - 企业通过春节红包 年货大礼包等方式反哺本地社区 强化社会责任形象 [3] - 本土白酒品牌与电商平台合作体现产业协同效应 [7][9][10]

公司合作与品牌曝光 - 京东与洋河自2012年建立战略合作关系 形成双向赋能模式[1] - 洋河高线光瓶酒在京东平台开启独家预售 并登上京东白酒热卖榜单榜首[2] - 洋河海之蓝常年稳居京东白酒热卖榜前列 成为消费者聚餐及婚宴首选[1] 产品市场表现 - 海之蓝被称为"百亿大单品" 年销售量达一亿瓶[1] - 产品覆盖婚宴市场及互联网企业家宴场景 获刘强东、雷军、马化腾等青睐[1] - 洋河酒频繁出现于京东家宴、小米家宴等企业活动 通过绵柔品质提升场景体验[2] 企业形象与地域关联 - 刘强东通过选择洋河酒体现对家乡宿迁的情感回馈[1] - 公司高管亲自参与员工聚会 使用洋河酒进行互动以强化企业文化[2] - 洋河品牌深度绑定宿迁地域标识 包括梦之蓝奥体中心等实体场所[2]