公司核心事件 - 藏格矿业子公司藏格钾肥于10月9日获得新的《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》[1][2] - 新采矿证在延续主矿种钾盐的基础上，新增了矿盐、镁盐、锂矿、硼矿等共伴生矿种[2][7] - 此前因矿证未包含锂矿，公司盐湖提锂项目自7月17日起停产，新采矿证取得后项目已复产[1][3][5] - 公司停产期间提前完成了原计划12月的设备检修，复产即可全速运行[1][4] - 公司2025年全年碳酸锂产量计划维持在1.1万吨，将根据复产时点及进度微调[1][4] 公司运营与财务数据 - 公司市值约为961.29亿元，股价为61.22元[1] - 2025年上半年公司实现碳酸锂产量5170吨，完成全年1.1万吨产量目标的47%[5] - 2024年上半年公司完成了全年产量目标的55.32%[5] - 青海地区冬季气温低会影响盐湖提锂效率，停产约两个月对完成全年产量计划构成挑战[5] 行业动态与监管环境 - 青海盐湖另一家万吨级盐湖提锂企业也完成了采矿证续期并具备复产条件[1][5] - 青海省发布了盐湖产业高质量发展促进条例，强调盐湖资源开发需依法取得许可并注重生态保护[6] - 盐湖提锂行业的优势在于边际成本较低，即使在锂盐周期低谷也能维持可观毛利率[7] - 盐湖股份4万吨锂盐项目建成，为国内最大盐湖提锂产能，其股价在10月9日出现大涨[6] 战略意义与影响 - 新采矿证保障了公司钾盐的长期开发，有助于稳定氯化钾供应和国家粮食安全[7] - 新证明晰了公司开发锂资源的用益物权基础，为盐湖提锂业务提供法定支撑[7] - 推动共伴生矿综合利用可最大化资源价值，增强公司核心竞争力[7]

盐湖股份新项目投产 - 盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目于9月28日基本建成并进入投料试车阶段，已产出合格电池级碳酸锂产品 [1][2] - 新项目采用“连续离子移动床吸附+膜精制浓缩除硼+MVR蒸发”技术组合，预计提升锂收率约25%，并将项目概算从70.99亿元降至60.83亿元，节约投资约10亿元，总投资优化率约14.58% [3] - 新项目达产后，盐湖股份将形成总计8万吨/年锂盐的产量规模，位居国内盐湖提锂产业榜首 [1][3] 盐湖提锂行业产能扩张 - 除盐湖股份外，多家行业巨头有新项目推进：藏格矿业西藏麻米错盐湖项目获采矿证，规划年产5万吨电池级碳酸锂，总投资45.37亿元 [6]；紫金矿业拉果错盐湖一期2万吨/年项目已投产，二期4万吨/年项目计划2026年建成，届时总产能达6万吨/年 [6]；中国盐湖集团青海汇信2万吨/年碳酸锂项目于今年6月投产 [5] - 2025年盐湖提锂新增产量将主要由阿根廷盐湖、中国盐湖股份扩产项目及智利SQM扩产项目贡献 [6] - 盐湖提锂单位经营成本低，位于全球锂成本曲线左侧，在碳酸锂低价位时属于不易被出清的刚性供给 [6] 技术与成本优势 - 盐湖提锂工艺技术持续革新，采用“连续离子交换移动床+膜耦合”等技术可提升资源回收率与产品纯度，实现盐湖提锂最优 [3] - 盐湖股份锂产品成本优势明显，上半年碳酸锂吨价6万至8万元运行时，其锂产品毛利率达49.96%，新项目成本预计进一步降低 [3] - 相对低成本的盐湖提锂应用价值在新能源电动汽车、储能等市场需求攀升背景下有望凸显 [1] 市场环境与产业方向 - 当前碳酸锂价格总体处于低位运行阶段，约7万元/吨的价格影响企业投资意愿 [4] - 尽管碳酸锂“暴利时代”过去，盐湖提锂企业仍敢于持续投入争相扩产 [5] - 行业未来重要发展方向是做大锂电材料规模、做强产业链，专家建议产品结构从碳酸锂向氢氧化锂、氯化锂、金属锂等深加工产业延伸 [7]

核心观点 - 8月中国工业企业利润显著改善 1-8月利润总额同比增长0.9% 为4月以来首次转正 单8月同比增长20.4% 制造业表现尤为突出[3] - 行业分化明显 上游采矿业疲软 中游制造业强劲 下游消费行业较弱 运输设备 有色 电气机械等行业增速领先 煤炭 纺织服装 家具等行业落后[4][5] - 政策驱动多个产业发展 建材行业产能收缩 人工智能+交通和汽车智能化形成政策合力 储能行业进入市场化驱动快车道 盐湖提锂产能密集落地[7][11][12][13] - 外部环境存在变数 美国可能对进口电子产品按芯片数量征收关税 中美贸易谈判结果将影响中国电子产品竞争力[8][9] - 债市短期承压 收益率上行 不利因素较多[15] 宏观经济组 - 1-8月全国规模以上工业企业利润总额46930亿元 同比增长0.9% 较1-7月回升2.6个百分点 4月以来首次转正[3] - 8月单月利润同比增长20.4% 较7月大幅回升21.9个百分点 制造业1-8月同比增长7.4% 8月单月增长27.4%[3] - 营业收入利润率1-8月为5.24% 较7月5.15%提升 制造业利润率4.53% 较7月4.46%改善[3] - 8月末产成品库存同比2.3% 较7月回落0.1个百分点 资产负债率58% 较7月回升0.1个百分点[3] - 运输设备制造业 有色金属 电气机械及器材制造业1-8月增速靠前 煤炭开采 钢铁 家具制造 纺织服装 造纸业增速靠后[4] - 8月酒饮料和精制茶制造业增长234.4% 黑色金属冶炼增长236.1% 化纤制造业增长45.9% 改善明显 煤炭开采下降40.1% 纺织服装下降38% 家具制造下降23.9% 医药制造下降16.5% 下滑显著[5] 产业综合组 - 六部门出台《建材行业稳增长工作方案》 水泥行业年内有望减少10%低效熟料产能 当前产能利用率约50%[7] - 地产投资依然低迷 全国约200个省市(县)出台超470条政策 第三季度出台超120条 但未止住价格环比下滑 若10月无强政策支持 水泥等周期行业景气度反转难度较大[7] - 美国政府考虑对进口电子设备按芯片数量征收关税 可能对每台设备芯片内容征收25%关税 对日欧产品征收15%关税[8] - 特朗普8月表示将对半导体进口征收约100%关税 但豁免在美生产企业 未来出口美国电子产品可能面临高关税[9] - 若中美贸易谈判达成相对不高的关税水平 中国电子产品相对竞争力可能提升[9] 先进制造组 - 七部门印发《"人工智能+交通运输"实施意见》 提出2027年建成一批标志性工程 2030年实现智能综合立体交通网全面推进 部署16项任务包括综合交通运输大模型[11] - 与《汽车行业稳增长工作方案》形成政策合力 车端L3准入与上路试点 路测有技术支撑 云端有算力组织化供给[11] - 路侧感知 车端高阶驾驶 云与大模型 行业数字化场景等领域短期投资确定性高 中期要素约束与区域财政差异决定投资收益率梯度[11] - 国内储能需求超预期 驱动因素为新能源入市拉大峰谷电价差和容量电价政策出台 提升储能IRR 需求从强制配储转向经济性驱动[12] - 海外市场美国以外需求高速增长 美国"大而美"法案核心限制2026年后开工项目 对装机端需求影响有限[12] - 储能需求超预期带动锂电池产业链量利齐升 帮助行业开辟第二增长曲线[12] - 国内盐湖提锂产能建设密集落地 藏格矿业 紫金矿业 蓝晓科技等加快布局 盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目基本建成[13] - 当前价格下盐湖提锂利润足以覆盖高难度地区开发成本 后续碳酸锂价格大幅上涨概率不高 锂电池产业链成本可能持续降低[13] 债券组 - 上周债市继续下跌 后半周略有企稳 前半周期货带动下跌 全期限收益率显著上行[15] - 央行重启投放14天OMO呵护跨季 MLF加量投放 但市场反应平淡 因基金赎回费率调整担忧[15] - 周四午后大行买入长期限国债 央行再次投放14天OMO 资金转松 市场企稳反弹[15] - 短期内债市不利因素较多 难以看到下行机会[15]

产能扩张 - 盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目已基本建成并进入投料试车阶段 公司锂盐总产能提升至8万吨/年 成为国内盐湖提锂领域最大规模产能 [1][2][3] - 新项目总投资70.8亿元 建设周期24个月 原计划2024年建成 实际提前至2023年9月底投料试车 [2][3] - 公司计划到2030年形成20万吨/年锂盐产能 较当前规模增长150% [4] 成本优势 - 新项目锂盐生产成本预计不超过4万元/吨 估计为3万元/吨 低于现有产能3.65万元/吨的成本水平 [3] - 技术突破使锂三大车间综合收率提升25.63%至82.4% 采用老卤提锂工艺降低成本 [3] - 西藏麻米错盐湖碳酸锂生产成本约3.1万元/吨 青海盐湖提锂成本处于行业成本曲线左侧 [5] 财务表现 - 2025年上半年碳酸锂价格在6-8万元/吨区间震荡时 公司锂产品毛利率仍接近50% [1][3] - 同期同行藏格矿业锂产品毛利率在30%以上 公司盈利能力显著优于同业 [3] 行业格局 - 青海盐湖锂资源储量均在数百万吨碳酸锂当量 2022年已形成12万吨碳酸锂产能 盐湖股份新产能占青海盐湖产能一半以上 [4] - 西藏扎布耶盐湖万吨电池级碳酸锂项目正式投产 西藏盐湖成本与青海接近 [5] - 未来产能扩张可能通过并购等手段实现 [5]

核心技术突破与项目落地 - 振动膜生物反应器（V-MBR）技术已形成自主知识产权并落地规模化示范工程 [2] - 节能型膜生物反应器组器优化膜组器构型、布气结构及气体通道布局，解决高能耗问题 [2] - 梅溪湖（雷锋）水质净化厂设计规模25万吨/天，采用半地下建设模式，2024年入选国家绿色低碳标杆水厂 [2] 海水淡化业务进展 - 反渗透膜脱盐率达99.8%，产能稳居世界前三 [3] - 超纯水反渗透膜SC系列打破半导体膜国际垄断 [3] - 当前年产能300万平方米，极限产能700万平方米 [3] - 渤海新区黄骅市海水综合利用一体化工程项目总投资超5亿元，涵盖取排水、预处理、海水淡化及光伏储能系统 [3] 盐湖资源化技术成果 - 开发6款专用吸附剂/膜产品和5项集成技术，吸附剂年产能达1万方 [4] - "吸附+膜"耦合提锂技术解决盐湖资源综合利用产业链问题 [4] - 紫金矿业西藏阿里拉果错盐湖项目为全球首个2万吨/年氢氧化锂"钛系吸附剂+膜系统"项目 [4] - 五矿盐湖1万吨/年碳酸锂纳滤膜项目为国内首座万吨级全膜法盐湖提锂工程 [4] 生物医药领域布局 - 开发蛋白浓缩分离膜、除菌膜、除病毒膜等产品 [5] - 组建30余人专业团队突破中空纤维膜材料设计与精密制造工艺 [5] - CAR-T细胞疗法项目实现慢病毒回收率近100% [5] - 中药外泌体处理浓度提升20倍且保持100%活性成分 [5] - TaqDNA聚合酶纯化酶活回收率达95% [5]

核心事件概述 - 青海柴达木兴华锂盐有限公司被举报非法掩埋上万吨工业危险废物 包括废有机溶剂 实验室废液 废活性炭等 且违规使用剧毒氯化钡并掩盖危废产生行为 [1][7] - 企业被责令整改后突击将已偷埋危废挖出并易地填埋 造成生态环境二次伤害 [1] - 海西州委 州政府已成立调查组赴现场核查 并调集化工专业人员进行环境检测 [4] 涉事企业股权与交易 - 兴华公司股东为深圳市晓舟投资有限公司和亿纬锂能 分别持股51%和49% [1][8] - 亿纬锂能于2022年以总计2亿元(1.44亿元+5602万元)收购兴华公司49%股权 [9] - 亿纬锂能2024年8月公告拟以6亿元价格向硕贝德控股转让所持49%股权 交易完成后将不再持股 [8] - 硕贝德控股为上市公司硕贝德控股股东 实际控制人为朱坤华 [10] 企业财务状况与运营 - 兴华公司主营盐湖提锂 拥有1万吨锂盐产能 依托大柴旦盐湖资源 [7][8] - 截至2025年6月30日 公司未经审计总资产16.2亿元 净资产11.76亿元 [8] - 2024年未经审计营收1990.25万元 亏损6650.65万元 2025年上半年亏损3067.84万元 [8] - 2023年及2024年因多起环保违规行为被罚款 [8] 历史背景与实控人情况 - 公司实控人赵朋龙曾拥有大柴旦盐湖89平方公里采矿权 被多名投资人指控欺诈并称其为"矿霸" [10] - 赵朋龙涉及多起案件 2007-2019年期间为大华公司谋取不正当利益向国家工作人员行贿 [11] - 2024年1月赵朋龙及其关联公司大华化工退出兴华公司法定代表人及第一大股东位置 [10] 行业影响与反应 - 事件发生于青海盐湖提锂产业核心区域 邻近著名旅游景点大柴旦翡翠湖及察尔汗盐湖 [7][8] - 盐湖业内人士表示相关生产企业应引以为戒 [12] - 股权受让方硕贝德控股及关联上市公司硕贝德均表示不清楚情况 [1][10]

公司活动 - 公司于9月15日下午15:00 - 17:00通过全景路演平台参加2025年安徽上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 活动类别为业绩说明会 参与单位为投资者网上提问 公司接待人员包括财务总监顾建安 董事会秘书余伟胜以及证券事务代表孙政 [2] 研发投入与新能源业务 - 研发费用同比下降29.25% 但公司聚焦研发+工程+运营发展模式 在新能源等领域持续研发投入并获国家技术创新示范企业称号 研发费用受归集期间影响较大 [3] - 公司正拓展盐湖提锂等新能源相关业务 [3] 环境治理基础设施业务 - 环境治理基础设施行业收入同比下降36.93% 是唯一下滑的主要业务板块 [4] - 公司在手订单充足 对该行业长期看好并将加大资源倾斜 未来在工业环保业务投入更多资源 同时利用政策红利发展基础设施业务 [4] 盐湖提锂项目 - 公司作为扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目EPC总承包商和运营商 正与业主全力推进项目达标达产 [5] - 由于盐湖提锂技术一湖一策 且扎布耶二期项目地处高海拔地区 受多种客观条件影响 投产需满足多项标准 [5] 定增股票情况 - 陕煤集团认购的公司非公开发行股票锁定期为36个月 将于2025年12月5日届满 [6] - 限售期届满后股份转让和交易按规定执行 公司未收到陕煤集团减持相关信息 且双方在多方面开展战略合作 [6] 区域收入表现 - 境外收入同比激增2941.38% 主要来自印尼晨曦镍钴湿法冶炼硫磺制酸等项目 [7] - 西北区域收入大增148.50% 项目集中在陕甘等地 [7] - 化工行业收入仅增长8.78% [7] 财务状况 - 2025年上半年公司营收和扣非净利润双增 但经营活动现金流净额同比大幅下滑78.46% [8] - 应收账款增至11.52亿元 同比增长27.84% 应收账款周转率（含合同资产）为1.26次 [8] - 应收账款和经营现金流受项目结算及回款节奏影响 下半年将加大结算与收款力度加速回款 [8] 绿色能化业务 - 公司重视风光储氢氨醇领域绿色能化业务发展 组建50余人专业团队 在相关技术方面深入研究 [9] - 已签约多个项目 随着政策推进行业将获发展 [9] 股权结构与同业竞争 - 国有股权无偿划转后公司控股股东变更为中国化学工程股份有限公司 [10] - 公司与中化国际无关联关系 与控股股东所属中化学国际工程有限公司业务不同 不存在同业竞争问题 [10]

财务表现 - 研发费用同比下降29.25% [2] - 环境治理基础设施行业收入同比下降36.93% [2] - 境外收入同比激增2941.38% [4] - 西北区域收入增长148.50% [4] - 化工行业收入增长8.78% [4] - 经营活动现金流净额同比下滑78.46% [4] - 应收账款增至11.52亿元，同比增长27.84% [4] - 应收账款周转率（含合同资产）为1.26次 [4] 业务发展 - 盐湖提锂项目处于调试阶段，尚未实现稳定量产 [3] - 环境治理基础设施项目在手订单充足 [2] - 境外营收主要来自印尼镍钴湿法冶炼硫磺制酸项目 [4] - 组建50余人绿色能化团队，开展风光储氢氨醇业务 [5] - 已签约深能鄂托克旗风光制氢总承包等绿色能化项目 [5] 战略与规划 - 聚焦"研发+工程+运营"发展模式，重点投入新能源、新材料、新环保领域 [2] - 持续加大工业环保业务资源倾斜 [2] - 利用化工园区规划经验发展基础设施业务 [2] - 加强项目结算和收款力度以改善现金流 [4] - 控股股东变更为中国化学工程股份有限公司，不存在同业竞争问题 [5] 股东与投资 - 陕煤集团非公开发行股票锁定期至2025年12月5日 [3] - 公司与陕煤集团在工程、投资、技术方面开展战略合作 [4]

市场表现与资金动向 - 三大指数小幅收涨 沪指涨0.04%报3861.87点 深成指涨0.45%报13063.97点 创业板指涨0.68%报3087.04点 [2] - 全天成交额2.3万亿元 较前日小幅放量 两市上涨个股3629只 下跌1689只 涨停89只 跌停7只 [1] - 主力资金重点抢筹计算机设备、通用设备、互联网电商板块 净流入居前个股包括华胜天成、中科曙光、供销大集 [3] 热点板块与事件驱动 - 机器人产业链掀涨停潮 三花智控、双环传动等多股涨停 广东支持AI融合机器人开辟玩具新市场 探索"AI+玩具+机器人"跨界融合模式 [1] - 宇树科技与国网杭州供电等四方签署"电力+具身智能"框架协议 聚焦电力人工智能创新应用 涉及平台建设、科技攻关等四大维度合作 [6] - 券商股午后异动 600亿市值龙头首创证券冲击涨停 物流与统一大市场概念领涨 供销大集、丽人丽妆等多股涨停 [1] - 抖音小红书概念集体冲高 省广集团等涨停 受中美就TikTok问题达成基本框架共识刺激 [1] 政策与行业动态 - 我国成功发射卫星互联网技术试验卫星 长征系列运载火箭完成第595次飞行 [4] - 推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级 重点服务"一老一小" 从重点城市向有条件县城延伸 [5] - 国家发改委发布136号文件 取消强制配储 储能行业转向价值创造 容量电价机制有望增强收入确定性 [10] 机构观点与研判 - 国金证券建议关注三类资产：高股息资产及黄金应对全球滞胀 科技板块捕捉经济突破机会 中国出海及产业升级领域优质企业 [7][8] - 银河证券认为AI应用具备技术基础 商业化进展加快 游戏行业保持高景气度 新游表现亮眼推动2025年业绩增长 [9] - 中信证券测算储能容量电价100元/kW时 对终端用电价格影响仅1.19% 预计储能装机保持30%增速 行业竞争格局优化 [10]

核心观点 - 公司通过深圳核心区域旧改项目有序推进和盐湖提锂技术落地 实施地产主业筑底与新能源转型破局的差异化战略 规避单一赛道周期风险并搭建多元增长引擎 [1] - 公司延续低负债优势 资产负债率显著低于行业平均水平 叠加物业运营带来的稳定现金流 为战略布局提供坚实财务安全垫 [1] 财务表现 - 上半年实现营业收入2.14亿元 扣非归母净利润648.49万元 总资产75.82亿元 净资产50.56亿元 [1] - 深圳上海杭州三地物业租金及酒店经营收入合计2.13亿元 同比增长10.36% 综合毛利率达50.93% [4] - 深圳华联城市商务中心录得2206万元租金收入 杭州万豪酒店入住率回升至83% 实现收入6721万元 [4] - 长期借款4.77亿元全部为物业抵押贷 融资成本4.95% 账面货币资金13.6亿元与银行理财5.21亿元 足以覆盖短期各类支出 [6] 地产开发业务 - 深圳宝安西乡御品峦山项目计容建筑面积7.96万平方米 已完成主体结构八层 预计9月开放展示区并于年内预售 [2][3] - 项目规划7栋楼 容积率约3.6 住宅面积段94㎡-120㎡三房及四房 133㎡-178㎡复式单位 2025年5月完成正负零节点目标 [3] - 参照周边房屋均价推算 预计可售货值超30亿元 可覆盖公司过去三年全部营业收入 成为未来2～3年核心业绩贡献点 [3][4] - 南山区华联A区城市更新单元拆除范围7.78万平方米 规划容积26.96万平方米 其中住宅25.59万平方米（含保障性住房14.13万平方米） [4] - 深圳旧改进入长周期低杠杆阶段 拆迁补偿标准提高 预售资金监管趋严 项目周期平均5～8年 [6] 物业运营业务 - 自持物业22.72万平方米和4715个配套车位带来稳定租金 物业租金及酒店经营收入覆盖财务费用 为旧改项目提供无息内部融资 [4] - 深圳最新保租房政策下 城市更新项目可通过协议出让降低土地成本 并享受公积金低息贷款及REITs退出通道 [5] 新能源转型布局 - 通过中保清源汇海产业基金累计投资4.3亿元 持有深圳聚能24%股权 珠海聚能36%股权 并布局碳汇管理平台山水云图与零碳农业公司华联九州 [6] - 聚焦盐湖提锂吸附剂环节 珠海聚能年产5000吨富集材料生产项目于2024年9月正式投产 产品质量稳定处于市场推广阶段 [7] - 吸附剂技术门槛高验证周期长 但通过客户认证后可享受高毛利率与订单黏性 深圳聚能拥有8项相关专利 覆盖吸附剂制备及碳酸锂初提精提全流程 [7] - 采用基金加直投模式保持财务灵活性 对技术型公司保持参股避免重资产投入 手握超10亿元货币资金保留对下游资源型公司增资选择权 [7] - 全球锂需求年复合增长率保持20%以上 国内盐湖锂资源储量占全国锂资源总量80% 主要集中于青海西藏地区 [8] 资本市场反应 - 股价自7月26日回购注销完成后累计上涨超10% 显著跑赢同期申万地产指数 [8] - 地产主业提供安全边际 新能源业务提供估值弹性 旧改加盐湖组合形成可验证转型样本 [8]