报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅仓单去化，盘面底部支撑夯实，基本面供需双弱，关注有机硅企业联合减产情况，以逢低布多策略为主，建议观测每日仓单去化情况 [6] - 多晶硅临近集中注销期，仓单减少或提振近月，现实供需双弱，11 - 12月小累库，关注实际成交和政策进展，下周盘面或再次接近前高水平 [7] - 单边操作上，工业硅推荐逢低布局多单，预计下周盘面区间在8800 - 9500元/吨；多晶硅短期逢低布局多单，预计下周盘面区间在52000 - 58000元/吨 [7] - 跨期暂无推荐，套保推荐上游工业硅厂卖出套保，下游硅片企业买入套保 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 工业硅盘面价格先涨后跌，周五收于8960元/吨，现货价格上涨，新疆99硅报价9000元/吨（环比 + 150），内蒙99硅报价9150元/吨（环比 + 50） [2] - 多晶硅盘面先涨后跌，周五盘面收于53360元/吨，现货市场上游报价持续坚挺 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端周度行业库存小幅累库，西南及新疆开工减少，甘肃开工小增，整体周产环减，11 - 12月产量环比减少，本周期货仓单环比上周减少1.1万吨，社会库存累库0.2万吨，厂库库存累库0.5万吨，整体行业库存累0.7万吨 [3] - 需求端下游需求刚需偏弱，多晶硅短期周度排产高位但进入枯水期将减产，有机硅周产抬升但联合减产落地性待核实，铝合金采购维持刚需，出口市场稳定但价格难回升 [4] 多晶硅 - 供给端短期周度产量环比小增，11月起西南头部工厂减产，预计排产回落至11 - 12万吨，本周硅料厂家库存累库 [4] - 需求端硅片排产周环比减少，11月排产环比减少，部分规格硅片价格下跌，签单价格回落 [5] 后市观点 工业硅 - 仓单去化使盘面底部支撑夯实，供给端预计11月起环比减少，需求端边际回落，以偏多思路对待，逢低布多，关注有机硅联合减产及每日仓单去化情况 [6] 多晶硅 - 临近集中注销期，仓单减少或带来近月合约上涨行情，11 - 12月供需小累库，关注实际成交和政策进展 [7] 行情数据 - 展示了工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价表格，时间跨度为2025年11月3日 - 21日 [9] - 展示了国内工业硅社库、厂库、月度开工率、月度产量、地区利润测算、进出口数量、贸易环节库销比、原材料价格、电极平均价等图表 [11][12][15] - 展示了国内多晶硅价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口量及同比、光伏月度新增装机量、新增光伏并网容量等图表 [20][22][26] - 展示了国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、工厂库存量季节性、行业利润测算、初级形状聚硅氧烷出口量等图表 [25][28][29] - 展示了再生铝ADC12价格季节性、行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等图表 [30][32][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅周产量延续下行趋势，供应端继续收缩，需求侧多晶硅周产量下行，有机硅对工业硅需求支撑未明显减弱，出口十月净出口大幅减少，成本端提供托底作用，价格短期震荡运行 [16] - 多晶硅11月排产下降，减产预期兑现，供给减量下供需格局或好转，但短期去库幅度有限，价格在消息扰动下宽幅震荡，关注平台公司进展及产业链价格反馈 [18] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 需求：百川盈孚口径下多晶硅周度产量2.75万吨环比下降，DMC库存4.38万吨环比+0.17万吨，1 - 10月铝合金累计产量1576.00万吨累计同比+19.23%，1 - 10月我国工业硅累计净出口59.80万吨累计同比+1.66% [14] - 库存：百川盈孚统计口径工业硅库存66.01万吨环比-1.86万吨，工厂、市场、已注册仓单库存有不同变化 [14] - 价格：华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨周环比持平，421工业硅现货报价9800元/吨折盘面价9000元/吨周环比+50元/吨，期货主力收盘报8960元/吨环比-60元/吨 [15] - 成本：新疆平均成本报8495.83元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720元/吨，内蒙地区报9000元/吨 [15] - 供给：百川口径工业硅周度产量为8.92万吨环比-0.13万吨 [15] 期现市场 工业硅 - 截至2025/11/21，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨周环比持平，421工业硅现货报价9800元/吨折盘面价9000元/吨周环比+50元/吨，期货主力收盘报8960元/吨环比-60元/吨，553（不通氧）升水期货主力合约390元/吨基差率4.17%，421升水主力合约40元/吨基差率0.44% [23] 多晶硅 - 截至2025/11/21，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.3元/千克环比持平，N型致密料平均价51元/千克环比持平，期货主力收盘报53360元/吨环比-685元/吨，主力合约基差-1060元/吨基差率-2.03% [26] 工业硅 总产量 - 截至2025/11/21，百川口径工业硅周度产量为8.92万吨环比-0.13万吨，2025年10月工业硅产量40.48万吨环比+2.08万吨，1 - 10月累计同比降63.79万吨或-16.04% [31] 主产区产量 - 各主产区产量有不同变化趋势，截至2025/11/21，百川口径主产区电价环比持平，硅石价格环比持稳 [30][33][42] 生产成本 - 截至2025/11/21，主产区硅煤价格环比持稳，新疆平均成本报8495.83元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720元/吨，内蒙地区报9000元/吨 [45] 显性库存 - 截至2025/11/21，百川盈孚统计口径工业硅库存66.01万吨环比-1.86万吨，工厂库存26.32万吨环比-0.48万吨，市场库存18.50万吨环比+0.10万吨，已注册仓单库存21.19万吨环比-1.48万吨 [48] 多晶硅 产量 - 截至2025/11/21，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.75万吨环比继续下降，SMM口径下10月多晶硅产量13.4万吨环比+0.4万吨，1 - 10月多晶硅累计产量107.51万吨同比-30.30% [53] 开工率及排产 - 百川盈孚口径下多晶硅10月开工率50.09%环比上升0.66个百分点，SMM预计多晶硅11月产量12.01万吨环比下降 [56] 库存 - 截至2025/11/21，百川盈孚口径下多晶硅工厂库存27.92万吨，SMM口径下多晶硅库存27.1万吨 [59] 成本及利润 - 截至2025/11/21，百川盈孚统计多晶硅生产成本41714.32元/吨，多晶硅毛利润8390.95元/吨，利润相对可观 [62] 硅片 - 产量：截至2025/11/21，SMM口径下硅片周度产量12.78GW环比小幅下降，10月硅片产量60.65GW环比+1.6GW，1 - 10月硅片产量548.82GW同比-2.55% [65] - 排产与库存：截至2025/11/21，SMM口径下硅片库存18.72GW环比小幅增加，预测11月硅片产量57.66GW环比下行 [68] 电池片 - 产量：SMM口径下10月电池片产量59.27GW环比-1.7GW，10月光伏电池开工率57.79%环比-1.77个百分点，1 - 10月电池片累计产量567.11GW同比+3.73% [73] - 排产与库存：截至2025/11/21，SMM口径下中国光伏电池外销厂库存5.81GW环比上升，预计11月电池片产量58.68GW环比小幅下降 [76] 组件 - 产量：SMM口径下10月组件产量48.1GW环比-1.8GW，10月组件开工率46.85环比-1.85个百分点，1 - 10月组件累计产量477.6GW同比+0.57% [81] - 排产与库存：截至2025/11/21，SMM口径下光伏组件成品库存30.3GW环比小幅下降，预计11月组件产量46.92GW较10月产量下降 [84] 有机硅 产量 - 截至2025/11/21，百川盈孚口径DMC产量4.92万吨环比+0.05万吨，10月DMC产量20.09万吨环比-0.79万吨，1 - 10月DMC累计产量206.27万吨同比+14.39% [91] 价格利润 - 截至2025/11/21，SMM统计有机硅均价报13100元/吨环比+850元/吨，百川盈孚统计DMC毛利润1209.38元/吨 [94] 库存 - 截至2025/11/21，百川盈孚口径DMC库存4.38万吨环比+0.17万吨 [97] 硅铝合金及出口 铝合金 - 截至2025/11/21，原生铝合金A356报价21780元/吨环比变化-550元/吨，再生铝合金ADC12报价21330元/吨环比-340元/吨，1 - 10月铝合金累计产量1576.00万吨累计同比+254.20万吨或+19.23% [102] - 截至2025/11/21，原生铝合金开工率59.8%，再生铝合金开工率60.6% [105] 出口 - 1 - 10月，我国工业硅累计净出口59.80万吨累计同比+0.97万吨或+1.66% [18][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 20日工业硅震荡偏弱，主力2601收于9075元/吨，日内跌幅2.37%，持仓减仓3.3万手至27.4万手；百川工业硅现货参考价9745元/吨，较上一交易日上涨63元/吨，最低交割品421价格持稳在8950元/吨，现货贴水收至80元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏弱，主力2601收于52450元/吨，日内跌幅2.33%，持仓减仓25手至13.4万手；多晶硅N型复投硅料价格52300元/吨，最低交割品硅料价格在52300元/吨，现货对主力贴水收至21185元/吨 [2] - 西南硅厂持续减产持货不卖，成交集中在新疆点价单和天津贸易为主；当前供应紧缩和成本提升给予工业硅底部支撑，由于下游同步减产阻遏向上空间，工业硅延续震荡调整节奏 [2] - 多晶硅因下游订单收缩，硅片率先减产降价，给予多晶硅上行压力，同时在现货坚持挺价基础上，底部位置稳定；多晶硅顶底分明，区间内波动率较高，投资者需谨慎入场 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从9390元/吨降至9075元/吨，近月从9390元/吨降至9080元/吨；部分不通氧553、通氧553、421硅现货价格有上涨，当前最低交割品价格从8950元/吨涨至9000元/吨，现货升贴水从 -440元变为 -80元 [4] - 多晶硅期货结算价主力从54625元/吨降至52450元/吨，近月从56785元/吨降至54415元/吨；多晶硅现货价格多持平，当前最低交割品价格维持52300元/吨，现货升贴水从 -4485元变为 -2115元 [4] - 有机硅部分产品价格有变化，二甲基硅油从13300元/吨涨至14000元/吨；工业硅仓单从43412降至43297，广期所库存从230900吨降至226725吨，工业硅社库合计从452000吨增至452400吨；多晶硅广期所库存从29.55万吨降至24.36万吨，多晶硅社库合计从27.7万吨增至27.9万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [6][8][11] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [13][15][18] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存等图表 [20][22] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润等图表 [25][27][29] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队曾获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582 [33] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715 [33] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端上周供应量9.1万吨环比持平，需求端上周需求8.4万吨环比增长2.44%，成本端新疆地区样本通氧553生产亏损，枯水期成本支撑上升，预计工业硅2601在9290 - 9490区间震荡 [3][6] - 多晶硅方面，供给端上周产量26800吨环比减少0.74%，需求端硅片、电池片、组件生产情况不佳，成本支撑持稳，预计多晶硅2601在53850 - 55400区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨环比持平，需求端上周需求8.4万吨环比增长2.44%，多晶硅库存26.7万吨处于低位，有机硅库存56300吨处于低位、生产亏损、综合开工率72.18%环比持平，铝合金锭库存7.21万吨处于高位，再生铝开工率60.6%环比增加2.54% [3] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [3] - 基差方面，11月19日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差为 - 40元/吨，现货贴水期货，基本面偏多，库存方面社会库存54.6万吨环比减少1.08%、样本企业库存172600吨环比增加0.35%、主要港口库存12.7万吨环比持平，盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，主力持仓净空，空增，预期供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2601在9290 - 9490区间震荡 [3][6] 多晶硅 - 供给端上周产量26800吨环比减少0.74%，预测11月排产12.01万吨较上月产量环比减少10.37%，需求端硅片、电池片、组件生产情况不佳，硅片生产亏损、库存增加，电池片生产亏损、外销厂库存增加，组件生产盈利但产量减少 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨，基差方面11月19日N型致密料51000元/吨，01合约基差为 - 2325元/吨，现货贴水期货，库存周度库存26.7万吨环比增加3.08%处于历史同期低位，盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，主力持仓净多，多翻空，预期供给端排产持续减少，需求端总体需求表现为持续衰退，成本支撑持稳，多晶硅2601在53850 - 55400区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度上涨，如01合约从8980元/吨涨至9390元/吨，涨幅4.57%，现货价方面华东不通氧553硅等价格持平，库存方面周度社会库存54.6万吨环比减少1.09%，样本企业库存172600吨环比增加0.35%，主要港口库存12.7万吨环比持平，产量方面周度样本企业产量45440吨环比减少0.80%，开工率方面周度四川样本开工率12.82%环比减少0.15% [15] 多晶硅行情概览 - 各合约期货收盘价上涨，如01合约从52210元/吨涨至54625元/吨，涨幅4.63%，硅片方面日度N型182mm硅片等价格有不同表现，电池片方面光伏电池外销厂周度库存10.21GW环比增加75.73%，组件方面组件国内库存24.76GW环比减少51.73%，周度总库存26.7万吨环比增加3.09% [17] 工业硅下游情况 有机硅 - DMC日度产能利用率72.18%环比持平，山东有机硅DMC毛利 - 156元/吨处于亏损状态，周度产量4.75万吨环比增加4.17%，价格方面DMC价格走势有波动，下游产品如107胶、硅油等价格有不同表现，进出口方面DMC月度出口量和进口量有变化，库存方面DMC库存有不同情况 [42][44][47] 铝合金 - 废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量有不同表现，中国未锻压铝合金进出口态势有变化，SMM铝合金ADC12价格持平，进口ADC12成本利润有情况，原铝系铝合金锭月度产量和再生铝合金锭月度产量有不同走势，原生铝合金和再生铝合金周度开工率有变化，铝合金锭社会库存7.21万吨环比减少0.07% [50][53] 多晶硅 - 行业成本走势有变化，价格方面N型致密料、N型复投料价格有不同表现，总库存26.7万吨环比增加3.09%，月产量走势有变化，月度开工率有不同情况，月度供需平衡方面供应、进口、出口、消费、平衡有不同数据 [60][63] - 硅片方面价格走势有变化，周度产量和库存有不同情况，月度需求量有变化，净出口走势有不同表现，电池片方面单晶P/N型电池片价格走势有变化，排产及实际产量走势有不同情况，光伏电池外销厂周度库存10.21GW环比增加75.73%，开工率有变化，出口走势有变化 [66][69] - 光伏组件方面价格走势有变化，国内和欧洲库存有不同情况，月度产量和出口走势有变化，光伏配件方面光伏镀膜价格走势有变化，光伏胶膜、光伏玻璃、焊带进出口走势有变化，高纯石英砂价格走势有变化，组件成分成本利润走势方面硅料、硅片、电池片、组件成本利润有不同情况，光伏并网发电走势方面全国新增发电装机容量、全国发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量有不同表现 [72][75][77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [12][13] - 工业硅2601预计在8890 - 9070区间震荡，多晶硅2601预计在51465 - 52955区间震荡 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨，环比持平，排产有所减少，处于历史平均水平附近 [7] - 需求端上周需求8.4万吨，环比增长2.44%，多晶硅库存26.7万吨处于低位，有机硅库存56300吨处于低位、生产利润为 -156元/吨处于亏损状态、综合开工率72.18%环比持平且低于历史同期平均水平，铝合金锭库存7.21万吨处于高位 [7] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑有所上升 [7] - 基本面偏多，11月18日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差370元/吨，现货升水期货偏多；社会库存54.6万吨，环比减少1.08%，样本企业库存172600吨，环比增加0.35%，主要港口库存12.7万吨，环比持平，偏空；盘面MA20向上，01合约期价收于MA20下方，中性；主力持仓净空，空减，偏空 [7][8] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量26800吨，环比减少0.74%，预测11月排产12.01万吨，较上月产量环比减少10.37% [10] - 需求端上周硅片产量13.12GW，环比减少2.45%，库存18.42万吨，环比增加5.13%，目前硅片生产为亏损状态，11月排产57.66GW，较上月产量60.65GW，环比减少4.92%；10月电池片产量59.27GW，环比减少2.78%，上周电池片外销厂库存10.21GW，环比增加75.73%，目前生产为亏损状态，11月排产量58.68GW，环比减少0.99%；10月组件产量48.1GW，环比减少3.60%，11月预计组件产量46.92GW，环比减少2.45%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存35.4GW，环比增加5.35%，目前组件生产为盈利状态 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨 [10] - 基本面中性，11月18日N型致密料51000元/吨，01合约基差90元/吨，现货升水期货，偏多；周度库存26.7万吨，环比增加3.08%，处于历史同期低位，中性；盘面MA20向上，01合约期价收于MA20下方，中性；主力持仓净空，空减，偏空 [10] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约大多下跌，如01合约华东不通氧553硅从9080元/吨跌至8980元/吨，跌幅1.10% [16] - 库存方面，周度社会库存54.6万吨，环比减少1.09%，周度样本企业库存172600吨，环比增加0.35%，主要港口库存12.7万吨，环比持平 [16] - 产量方面，周度样本企业产量45440吨，环比减少0.80% [16] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有涨有跌，如01合约从52655元/吨跌至52210元/吨，跌幅0.85% [18] - 硅片方面，日度N型182mm硅片（130μm）从1.29元/片跌至1.27元/片，跌幅1.55%，周度硅片产量12.9GW，环比增长5.74%，周度硅片库存26.5GW，环比减少22.06% [18] - 电池片方面，日度单晶PERC电池片M10 - 182mm均价0.27元/w，与前值持平 [18] - 组件方面，日度单晶PERC组件单面 - 182mm平均价0.702元/w，与前值持平，组件月度产量48.1GW，环比减少3.61%，组件国内库存24.76GW，环比减少51.73%，组件欧洲库存35.4GW，环比增加5.36% [18] 工业硅下游各产品情况 - **有机硅**：DMC日度产能利用率72.18%，与前值持平，山东有机硅DMC毛利为负，成本较高，周度产量有变化，月度出口量和进口量有不同走势，库存处于一定水平 [43][48] - **铝合金**：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有不同变化，中国未锻压铝合金进出口态势有净出口、进口量和出口量的变化，铝合金锭社会库存7.21万吨，环比减少0.96%，原铝系铝合金锭和再生铝合金锭月度产量有不同变化，原生铝合金和再生铝合金周度开工率有不同表现 [51][54] - **多晶硅**：行业成本有走势变化，价格方面N型致密料和N型复投料有不同价位，总库存有不同年份的变化，月度供需平衡有供应、进口、出口、消费和平衡量的变化，硅片、电池片、光伏组件、光伏配件、组件成分成本利润、光伏并网发电等方面均有不同数据表现 [61][64][67][70][73][76][78][80]

股东减持计划 - 股东富达实业计划在2025年11月14日至2026年2月13日期间减持不超过2707万股 约占公司总股本的2.29% 占其所持比例的100% [1] - 通过集中竞价方式减持不超过1182.21万股 不超过总股本的1% 通过大宗交易方式减持不超过1524.85万股 不超过总股本的1.29% [4] - 以公告当日收盘价58.51元/股计算 本次套现金额约为15.84亿元 [4] 减持股份来源与公司背景 - 富达实业本次减持的股份均为IPO前取得 包括首次公开发行股票前取得的股份以及发行上市后以资本公积转增股本方式取得的股份 [4] - 合盛硅业由宁波合盛集团于2005年投资成立 并于2017年在上交所主板成功上市 [4] - 公司在新疆、浙江、四川、云南、黑龙江等地设有数字化智造基地 在上海和海南拥有高新技术研发中心 [4] 公司业务与业绩表现 - 公司旗下主要涵盖能源、工业硅、有机硅、碳素、新材料、第三代半导体碳化硅、光伏全产业链、储能等多元业务 [4] - 2025年前三季度实现营业收入152.06亿元 同比下降25.35% 归母净利润为-3.21亿元 同比下降122.1% 扣非归母净利润-2.71亿元 同比下降120.61% [4] - 业绩下滑主要受主要产品销量、销售价格同比下降及光伏板块停工损失的影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约预计在9080 - 9280区间震荡 [6] - 多晶硅供给端排产持续减少，需求端各环节生产减少，总体需求衰退，成本支撑持稳，2601合约预计在51135 - 52725区间震荡 [8] - 工业硅利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，产能错配致下行态势难改 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨，环比减少9.00% [6] - 需求端上周需求8.2万吨，环比减少5.74%，需求持续低迷；多晶硅库存25.9万吨处于低位，硅片和电池片亏损、组件盈利；有机硅库存56300吨处于低位，生产利润 -398元/吨处于亏损状态，综合开工率69.26%环比持平且低于历史同期；合金锭库存7.28万吨处于高位，进口亏损275元/吨，A356铝送至无锡运费和利润703.88元/吨，再生铝开工率59.1%环比持平处于高位 [6] - 成本端枯水期成本支撑上升，11月11日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差170元/吨，现货升水期货 [6] - 库存方面社会库存55.2万吨环比减少1.07%，样本企业库存172000吨环比增加2.32%，主要港口库存12.7万吨环比增加2.42% [6] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [6] - 主力持仓净空且空增 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量27000吨，环比减少4.25%，预测11月排产12.01万吨，较上月环比减少10.37% [8] - 需求端上周硅片产量13.45GW，环比减少5.54%，库存17.52万吨，环比减少7.44%，生产亏损，11月排产57.66GW，较上月环比减少4.92%；10月电池片产量59.27GW，环比减少2.78%，上周外销厂库存5.81GW，环比增加50.90%，生产亏损，11月排产量58.68GW，环比减少0.99%；10月组件产量48.1GW，环比减少3.60%，11月预计产量46.92GW，环比减少2.45%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存35.4GW，环比增加5.35%，生产盈利 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨 [8] - 基差方面11月11日N型致密料51000元/吨，01合约基差270元/吨，现货升水期货 [8] - 库存周度库存25.9万吨，环比减少0.76%，处于历史同期低位 [8] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓净空且空增 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约多数下跌，如01合约收于9180元/吨，较前值跌110元，跌幅1.18% [15] - 现货价各品种价格持平，如华东不通氧553硅9350元/吨 [15] - 库存方面周度社会库存55.2万吨，环比减少0.6万吨，降幅1.08%；样本企业库存172000吨，环比增加3900吨，增幅2.32%；主要港口库存12.7万吨，环比增加0.3万吨，增幅2.42% [15] - 产量/开工率方面周度样本企业产量45805吨，环比减少2920吨，降幅5.99%；部分地区开工率有变化，如四川样本开工率12.97%，较前值降14.05%，降幅52.00% [15] - 成本利润方面部分地区成本和利润有变动，如四川421成本11357元/吨，较前值增270元，增幅2.44%；利润 -1607元/吨，较前值降270元，降幅20.20% [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约多数下跌，如01合约收于51930元/吨，较前值跌1790元，跌幅3.33% [17] - 硅片方面部分规格价格下跌，如日度N型182mm硅片（130μm）1.28元/片，较前值降0.04元，降幅3.03%；部分规格利润和成本有变动 [17] - 电池片方面部分规格价格持平或微降，如日度单晶PERC电池片M10 - 182mm均价0.27元/w，较前值持平；部分规格利润和成本有变动 [17] - 组件方面部分规格价格持平，如日度单晶PERC组件双面 - 210mm平均价0.711元/w，较前值持平；部分规格库存和产量有变动 [17] - 多晶硅方面部分指标有变动，如月度中国多晶硅供需平衡2.3万吨，较前值降0.7万吨，降幅23.33% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约预计在9190 - 9390区间震荡 [8] - 多晶硅方面供给端排产持续减少，需求端各环节产量大多环比减少，总体需求衰退，成本支撑加强，2601合约预计在52940 - 54500区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨，环比减少900% [8] - 需求端上周需求8.2万吨，环比减少5.74%，需求持续低迷 [8] - 多晶硅库存25.9万吨处于低位，硅片、电池片亏损，组件盈利；有机硅库存56300吨处于低位，生产利润 -398元/吨，综合开工率69.26%，环比持平且低于历史同期；合金锭库存7.28万吨处于高位，进口亏损370元/吨 [8] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [8] - 11月10日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差60元/吨，现货升水期货 [8] - 社会库存55.2万吨，环比减少1.07%；样本企业库存172000吨，环比增加2.32%；主要港口库存12.7万吨，环比增加2.42% [8] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓净空且空增 [8] - 预期供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2601在9190 - 9390区间震荡 [8] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量27000吨，环比减少4.25%，预测11月排产12.01万吨，较上月环比减少10.37% [10] - 需求端上周硅片产量13.45GW，环比减少5.54%，库存17.52万吨，环比减少7.44%，生产亏损，11月排产57.66GW，较上月环比减少4.92%；10月电池片产量59.27GW，环比减少2.78%，上周外销厂库存5.81GW，环比增加50.90%，生产亏损，11月排产量58.68GW，环比减少0.99%；10月组件产量48.1GW，环比减少3.60%，11月预计产量46.92GW，环比减少2.45%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存35.4GW，环比增加5.35%，生产盈利 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38760元/吨，生产利润12240元/吨 [10] - 11月10日N型致密料51000元/吨，01合约基差 -1520元/吨，现货贴水期货 [10] - 周度库存25.9万吨，环比减少0.76%，处于历史同期低位 [10] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [10] - 主力持仓净空且空增 [10] - 预期供给端排产持续减少，需求端各环节产量大多环比减少，总体需求衰退，成本支撑加强，多晶硅2601在52940 - 54500区间震荡 [10] 工业硅行情概览 - 各合约期价大多较前值上涨，如01合约华东不通氧553硅涨0.76%至9290元/吨 [17] - 周度社会库存55.2万吨，环比减少1.08%；样本企业库存172000吨，环比增加2.32%；主要港口库存12.7万吨，环比增加2.42% [17] - 周度样本企业产量45805吨，环比减少5.99% [17] 多晶硅行情概览 - 各合约期价大多较前值上涨，如01合约涨0.95%至53720元/吨 [19] - 周度硅片产量12.9GW，环比增加5.74%；库存26.5GW，环比减少22.06% [19] - 光伏电池外销厂周度库存5.81GW，环比增加50.91%；月度产量59.27GW，环比减少2.79% [19] - 组件月度产量48.1GW，环比减少3.61%；出口49332212个，环比减少11.04% [19] - 周度总库存25.9万吨，环比减少0.77% [19] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量的历史数据及走势 [28] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率的历史数据及走势 [30][31][34] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421、云南421、新疆通氧553的成本利润历史数据及走势 [37] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡的历史数据及走势 [39] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口量、出口量、实际消费量、供需平衡数据 [42] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC日度产能利用率、周度产量、价格、利润成本、进出口及库存等有相关历史数据及走势展示 [45][47][51] 工业硅下游 - 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口、SMM铝合金ADC12价格、进口ADC12成本利润、铝合金锭产量、开工率、库存等有相关历史数据及走势展示 [54][57] - 汽车月度产量、销量及铝合金轮毂出口有相关历史数据展示 [58] 工业硅下游 - 多晶硅 - 多晶硅行业成本、价格、库存、产量、开工率、需求、供需平衡等有相关历史数据及走势展示 [64][67] - 硅片价格、产量、库存、需求量、净出口；电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口；组件价格、库存、产量、出口；光伏配件相关价格、产量、进出口；组件成分成本利润；光伏并网发电相关装机容量、发电量等均有相关历史数据及走势展示 [70][73][76][79][81][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供需两端偏弱，成本端支撑暂稳，预计价格盘整运行等待新驱动；多晶硅部分产能检修，后续产量预期回落，供需格局或边际好转但短期去库幅度有限，市场围绕平台公司成立预期博弈持续，价格上方空间打开依赖平台公司实际进展[15][17] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 10月多晶硅产量13.4万吨，环比+0.4万吨，1 - 10月累计产量107.51万吨，同比 - 30.30%；10月DMC产量20.09万吨，环比 - 0.79万吨，1 - 10月累计产量206.27万吨，同比 + 14.39%；1 - 9月铝合金累计产量1411.60万吨，累计同比 + 254.40万吨或 + 21.98%；1 - 9月我国工业硅累计净出口45.30万吨，累计同比 + 2.77万吨或 + 5.27% [13] - 10月末工业硅库存68.40万吨维持高位，其中工厂库存26.47万吨，市场库存18.30万吨，已注册仓单库存23.63万吨 [13][47] - 截至2025/10/31，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨，月环比持平；421工业硅现货报价9700元/吨，折盘面价8900元/吨，月环比持平 [14][22] - 10月末工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8473.08元/吨，云南地区报9387.50元/吨，四川地区报9104.76元/吨 [14][44] - 2025年10月工业硅产量40.48万吨，环比 + 2.08万吨，1 - 10月累计产量333.93万吨，同比 - 63.79万吨或 - 16.04% [14][30] - 截至2025/10/31，多晶硅N型复投料平均价52.25元/千克，月环比下调0.3元/千克；N型致密料平均价51元/千克，月环比下调0.05元/千克 [16][25] - 10月末多晶硅生产成本41553.0元/吨，毛利润8697元/吨，利润相对可观 [16][61] - 10月硅片产量60.65GW，环比 + 1.6GW，1 - 10月累计产量548.82GW，同比 - 2.55%；10月电池片产量59.27GW，环比 - 1.7GW，1 - 10月累计产量567.11GW，同比 + 3.73%；10月组件产量48.1GW，环比 - 1.8GW，1 - 10月累计产量477.6GW，同比 + 0.57% [16] - 10月末百川盈孚口径下多晶硅库存27.62万吨，SMM口径下多晶硅库存26.1万吨，工厂库存累积 [16][58] 期现市场 - 工业硅：截至2025/10/31，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨，月环比持平；421工业硅现货报价9700元/吨，折盘面价8900元/吨，月环比持平 [22] - 多晶硅：截至2025/10/31，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.25元/千克，月环比下调0.3元/千克；N型致密料平均价51元/千克，月环比下调0.05元/千克 [25] 工业硅 - 总产量：2025年10月工业硅产量40.48万吨，环比 + 2.08万吨，1 - 10月累计产量333.93万吨，同比 - 63.79万吨或 - 16.04% [30] - 主产区产量：涉及四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地工业硅产量情况，但未提及具体数据变化 [32][34][37] - 生产成本：截至2025/10/31，主产区电价月环比持平，硅石价格环比持稳；主产区硅煤价格月环比持平；10月末新疆平均成本报8473.08元/吨，云南地区报9387.50元/吨，四川地区报9104.76元/吨 [41][44] - 显性库存：10月末工业硅库存68.40万吨，维持高位，其中工厂库存26.47万吨，市场库存18.30万吨，已注册仓单库存23.63万吨 [47] 多晶硅 - 产量：10月多晶硅产量13.4万吨，环比 + 0.4万吨，1 - 10月累计产量107.51万吨，同比 - 30.30% [52] - 开工率及排产：10月开工率50.09%，环比上升0.66个百分点；预计11月产量12.01万吨，环比下降 [55] - 库存：10月末百川盈孚口径下多晶硅库存27.62万吨，SMM口径下多晶硅库存26.1万吨，工厂库存累积 [58] - 成本及利润：10月末生产成本41553.0元/吨，毛利润8697元/吨，利润相对可观 [61] - 硅片：10月产量60.65GW，环比 + 1.6GW，1 - 10月累计产量548.82GW，同比 - 2.55%；10月末库存18.93GW，环比上升；预测11月产量57.66GW，环比下降 [64][67] - 电池片：10月产量59.27GW，环比 - 1.7GW，10月开工率57.79%，环比 - 1.77个百分点，1 - 10月累计产量567.11GW，同比 + 3.73%；10月末库存6.02GW，环比增加；预计11月产量58.68GW，环比小幅下降 [72][75] - 组件：10月产量48.1GW，环比 - 1.8GW，10月开工率46.85%，环比 - 1.85个百分点，1 - 10月累计产量477.6GW，同比 + 0.57%；10月末库存31.8GW，环比下降；预计11月产量46.92GW，较10月产量降低 [80][83] 有机硅 - 产量：10月DMC产量20.09万吨，环比 - 0.79万吨，1 - 10月累计产量206.27万吨，同比 + 14.39% [90] - 价格利润：截至2025/10/31，有机硅均价报11000元/吨，月环比 - 50元/吨；DMC毛利润 - 1440.63元/吨 [93] - 库存：10月末DMC库存4.41万吨，环比上月末 - 0.04万吨 [96] 硅铝合金及出口 - 铝合金：截至2025/10/31，原生铝合金A356报价21720元/吨，月环比 + 590元/吨；再生铝合金ADC12报价21340元/吨，月环比 + 400元/吨；1 - 9月累计产量1411.60万吨，累计同比 + 254.40万吨或 + 21.98%；10月末原生铝合金开工率59.2%，再生铝合金开工率59.1% [101][104] - 出口：1 - 9月我国工业硅累计净出口45.30万吨，累计同比 + 2.77万吨或 + 5.27% [107]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划 [11] - 利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量10万吨，环比减少0.99%；需求端上周需求8.7万吨，环比减少7.44%，需求持续低迷 [6] - 多晶硅库存26.1万吨，硅片、电池片亏损，组件盈利处于中性水平；有机硅库存56300吨，处于低位，生产利润 -520元/吨，处于亏损状态，综合开工率68.56%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存7.35万吨，处于高位，进口亏损327元/吨，A356铝偏空 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3144元/吨，枯水期成本支撑有所上升 [6] - 11月05日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差为280元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 社会库存55.8万吨，环比减少0.17%；样本企业库存168100吨，环比增加0.24%；主要港口库存12.4万吨，环比增加0.81%，偏空 [6] - MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多 [6] - 主力持仓净空，空减，偏空 [6] - 供给端排产有所减少，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，工业硅2601在8920 - 9120区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量28200吨，环比减少4.40%，预测11月排产12.01万吨，较上月产量环比减少10.37% [8] - 需求端上周硅片产量14.24GW，环比减少3.32%，库存18.93万吨，环比增加2.49%，目前硅片生产为亏损状态，11月排产57.66GW，较上月产量60.65GW，环比减少4.92%；10月电池片产量59.27GW，环比减少2.78%，上周电池片外销厂库存3.85GW，环比减少36.04%，目前生产为亏损状态，11月排产量58.68GW，环比减少0.99%；10月组件产量48.1GW，环比减少3.60%，11月预计组件产量46.92GW，环比减少2.45%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存28.1GW，环比减少5.70%，目前组件生产为盈利状态 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为38760元/吨，生产利润为12240元/吨 [8] - 11月05日，N型致密料51000元/吨，01合约基差为 -1155元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 周度库存为26.1万吨，环比增加1.16%，处于历史同期中性水平，中性 [8] - MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多 [8] - 主力持仓净多，多减，偏多 [8] - 供给端排产持续减少，需求端硅片、电池片、组件生产持续减少，总体需求表现为持续衰退，成本支撑有所持稳，多晶硅2601在52550 - 54160区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 展示了各合约期货收盘价、华东不同规格硅现货价、基差、库存、产量、开工率等数据及变化情况 [15] 多晶硅行情概览 - 展示了多晶硅各合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等相关价格、产量、库存、进出口等数据及变化情况 [17] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 呈现了工业硅基差和421 - 553价差走势 [20] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了多晶硅主力合约价格、成交量及不同周期移动平均线走势，以及基差走势 [23] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量走势 [25] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [28][29][32] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势 [35] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡情况 [37] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了工业硅月度实际消费量、出口量、进口量、其他硅产量、再生硅产量、97硅产量、工业硅产量、供需平衡情况 [40] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势 [43] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 展示了107胶均价、硅油均价、生胶价格、D4均价走势 [45] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 展示了DMC月度出口量、进口量、库存走势 [48] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势 [51] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存走势 [54] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 展示了汽车月度产量、销量、铝合金轮毂出口走势 [55][57] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存、月产量走势、月度开工率、月度需求走势 [61] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了多晶硅月度消费、出口、进口、供应、平衡情况 [64] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势、单晶硅片和多晶硅片净出口走势 [67] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率、电池片出口走势 [70] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 展示了组件价格走势、国内和欧洲光伏组件库存、组件月度产量、组件出口走势 [73] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量和出口走势、高纯石英砂价格走势、焊带月度进出口走势 [76] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 展示了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片利润成本、电池片利润成本、组件利润成本走势 [78] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 展示了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势、太阳能月度发电量走势 [80]