股东大会基本信息 - 股东大会类型为2025年第二次临时股东大会 [1] - 会议召集人为公司董事会 [1] - 现场会议召开时间为2025年10月28日14点00分，地点为浙江省慈溪市北三环东路1988号恒元广场A座4楼公司会议室 [1] - 投票采用现场投票和网络投票相结合的方式 [1] 网络投票安排 - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票日期为2025年10月28日，通过交易系统投票平台的时间为9:15-9:25, 9:30-11:30, 13:00-15:00，通过互联网投票平台的时间为9:15-15:00 [1] - 公司委托上证所信息网络有限公司提供股东会提醒服务，通过智能短信等形式向股东推送参会邀请和议案信息 [7] 会议审议事项 - 本次股东大会审议议案1-2，这些议案已经公司第四届董事会第八次会议、第四届监事会第七次会议审议通过 [5] - 议案1、2.01、2.04为特别决议议案 [6] - 各议案已於2025年8月28日在《上海证券报》《中国证券报》《证券时报》及上海证券交易所网站披露 [5] 会议登记与联系 - 股权登记日收市后登记在册的股东有权出席股东大会 [11] - 现场会议出席登记时间为2025年10月27日8:00-17:00，登记地点为浙江省慈溪市北三环东路1988号恒元广场A座24F公司证券部 [14][15] - 股东可通过到公司证券部登记或信函、邮件、传真方式登记 [16] - 联系方式为公司证券部电话0574-58011165，传真0574-58011083，邮箱hsir@hoshinesilicon.com [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅10月供需暂无近忧，下游多晶硅排产增加、有机硅表现尚可，供给无大规模增量，西南枯水期减产及电价上调或使远月合约估值上移，10月震荡为主，存在供给扰动或政策驱动将继续上探 [15] - 多晶硅市场进入基本面修正阶段，短期受库存高位与需求疲软约束，10月排产增加、下游硅片排产下降致累库压力持续，11月仓单注销使2511合约价格受压制，11月后头部大厂检修供需或改善，价格下方支撑位48000元/吨，关注政策落地情况 [17] 各目录总结 月度评估及策略推荐 月度要点小结 - 9月SMM口径多晶硅产量13万吨，环比-0.17万吨，1-9月累计产量94.11万吨，同比-33.30%；百川盈孚口径9月DMC产量20.88万吨，环比-1.08万吨，1-9月累计产量186.18万吨，同比+16.89% [13] - 1-8月铝合金累计产量1232.40万吨，累计同比+216.30万吨或+21.29%；1-8月我国工业硅累计净出口48.47万吨，累计同比+2.10万吨或+4.54% [13] - 9月末百川盈孚统计工业硅库存69.57万吨维持高位，其中工厂库存26.00万吨、市场库存18.50万吨、已注册仓单库存25.07万吨 [13] - 截至2025/9/30，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨，月环比上调350元/吨；421工业硅现货报价9700元/吨，折盘面价8900元/吨，月环比上调300元/吨 [14] - 9月末工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8404.17元/吨，云南地区报9387.50元/吨，四川地区报9095.24元/吨 [14] - 2025年9月百川盈孚口径下工业硅产量38.40万吨，环比+1.36万吨，1-9月累计产量293.45万吨，同比-59.65万吨或-16.89% [14] 基本面评估 - 工业硅基差方面553、421均升水期货，成本基本持稳，9月产量继续增长，10月下游多晶硅排产增加需求边际改善，库存高位维稳 [15] - 多晶硅主力合约贴水，9月产量环比持稳，生产成本41543.0元/吨、毛利润9057元/吨利润相对可观，硅片10月排产下降需求走弱，工厂库存走平 [17] 期现市场 - 截至2025/9/30，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨，月环比上调350元/吨；421工业硅现货报价9700元/吨，折盘面价8900元/吨，月环比上调300元/吨 [22] - 截至2025/9/30，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.55元/千克，月环比上调3.55元/千克；N型致密料平均价51.05元/千克，月环比上调3.05元/千克 [25] 工业硅 总产量 - 2025年9月，百川盈孚口径下工业硅产量38.40万吨，环比+1.36万吨，1-9月累计产量293.45万吨，同比-59.65万吨或-16.89% [30] 主产区产量 - 展示四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地工业硅产量情况，但未明确提及各主产区9月具体产量变化 [32][34][37] 生产成本 - 截至2025/09/30，主产区电价月环比持平，硅石价格环比持稳，硅煤价格月环比持平 [43][46] - 9月末调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8404.17元/吨，云南地区报9387.50元/吨，四川地区报9095.24元/吨 [46] 显性库存 - 9月末，百川盈孚统计口径工业硅库存69.57万吨，维持高位，其中工厂库存26.00万吨、市场库存18.50万吨、已注册仓单库存25.07万吨 [49] 多晶硅 产量 - SMM口径下9月多晶硅产量13万吨，环比-0.17万吨，1-9月多晶硅累计产量94.11万吨，同比-33.30% [54] 开工率及排产 - 百川盈孚口径下多晶硅9月开工率49.43%，环比上升3.65个百分点，SMM预计10月产量13.45万吨，环比增加 [57] 库存 - 9月末，百川盈孚口径下多晶硅库存24.09万吨，SMM口径下多晶硅库存22.6万吨，工厂库存走平 [60] 成本及利润 - 9月末，百川盈孚统计多晶硅生产成本41543.0元/吨，多晶硅毛利润9057元/吨，利润相对可观 [63] 硅片 - 9月硅片产量59.05GW，环比+3.01GW，1-9月累计产量488.17GW，同比-5.58% [66] - 9月末硅片库存16.23GW，环比小幅下降，预测10月产量55.68GW，环比下降 [69] 电池片 - 9月电池片产量60.97GW，环比+2.7GW，9月光伏电池开工率59.56%，环比+2.67个百分点，1-9月累计产量507.84GW，同比+2.43% [74] - 9月末中国光伏电池外销厂库存3.04GW，环比减少，预计10月产量59.6GW，环比小幅下降 [77] 组件 - 9月组件产量49.9GW，环比+0.7GW，9月组件开工率48.7%，环比-0.39个百分点，1-9月累计产量429.5GW，同比+1.34% [82] - 9月末光伏组件成品库存33.6GW，环比下降，预计10月产量48.31GW，较9月产量降低 [85] 有机硅 产量 - 百川盈孚口径下9月DMC产量20.88万吨，环比-1.08万吨，1-9月累计产量186.18万吨，同比+16.89% [92] 价格利润 - 截至2025/09/30，SMM统计有机硅均价报11050/吨，月环比+300元/吨，百川盈孚统计DMC毛利润-1921.88元/吨 [95] 库存 - 9月末，百川盈孚口径DMC库存4.45万吨，环比上月末-0.48万吨 [99] 硅铝合金及出口 铝合金 - 截至2025/09/30，原生铝合金A356报价21130元/吨，月环比-10元/吨；再生铝合金ADC12报价20940元/吨，月环比+170元/吨 [104] - 1-8月份，铝合金累计产量1232.40万吨，累计同比+216.30万吨或+21.29% [104] - 9月末，原生铝合金开工率58.4%；再生铝合金开工率56.6% [107] 出口 - 1-8月，我国工业硅累计净出口48.47万吨，累计同比+2.10万吨或+4.54% [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端排产增加处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，2511合约预计在8505 - 8775区间震荡；多晶硅方面，供给端排产持续增加，需求端硅片生产持续减少，电池片和组件生产短期减少中期有望恢复，总体需求衰退但后续或反弹，成本支撑持稳，2511合约预计在49885 - 51645区间震荡 [6][8] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势难改 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 基本面：供给端上周供应量9.3万吨，环比增加1.09%；需求端上周需求8.6万吨，环比增长7.50%；多晶硅库存22.6万吨处于高位，硅片和电池片亏损，组件盈利；有机硅库存55100吨处于低位，生产利润 -708元/吨处于亏损状态，综合开工率70.59%环比持平且低于历史同期平均水平；合金锭库存7.31万吨处于高位，进口亏损217元/吨，A356铝送至无锡运费和利润61404元/吨，再生铝开工率56.6%环比增加1.25%；新疆地区样本通氧553生产亏损3020元/吨，枯水期成本支撑上升，整体基本面偏多 [6] - 基差：10月09日，华东不通氧现货价9300元/吨，11合约基差为660元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 库存：社会库存54.3万吨环比持平，样本企业库存162500吨环比减少7.11%，主要港口库存12万吨环比持平，偏空 [6] - 盘面：MA20向上，11合约期价收于MA20下方，中性 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [6] - 预期：供给端排产增加，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2511在8505 - 8775区间震荡 [6] 每日观点——多晶硅 - 基本面：供给端上周产量31100吨，环比增加0.32%，预测10月排产13.45万吨，较上月产量环比增加3.46%；需求端上周硅片产量12.83GW，环比减少6.89%，库存16.78万吨，环比增加3.38%，目前硅片生产亏损，10月排产55.68GW，较上月产量环比减少5.70%；9月电池片产量60.97GW，环比增加4.63%，上周电池片外销厂库存5.97GW，环比增加96.38%，目前生产亏损，10月排产量59.6GW，环比减少2.24%；9月组件产量49.9GW，环比增加1.42%，10月预计组件产量48.31GW，环比减少3.18%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存28.1GW，环比减少5.70%，目前组件生产盈利；成本端多晶硅N型料行业平均成本为36150元/吨，生产利润为14900元/吨，基本面偏空 [8] - 基差：10月09日，N型致密料51050元/吨，11合约基差为1785元/吨，现货升水期货，偏多 [8] - 库存：周度库存为22.6万吨，环比增加10.78%，处于历史同期高位，中性 [8] - 盘面：MA20向下，11合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多 [8] - 预期：供给端排产持续增加，需求端硅片生产持续减少，电池片生产短期减少中期有望恢复，组件生产短期减少中期有望恢复，总体需求衰退但后续或反弹，成本支撑持稳，多晶硅2511在49885 - 51645区间震荡 [8] 工业硅行情概览 - 展示了各合约期货收盘价、华东不同规格硅现货价、库存、产量、开工率、成本利润等数据的涨跌及涨跌幅情况 [14] 多晶硅行情概览 - 展示了各合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等产品价格、库存、产量、进出口等数据的涨跌及涨跌幅情况 [16] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 呈现了SI主力基差走势、华东421 - 553价差走势等图表 [19] 多晶硅盘面价格走势 - 呈现了PS主力走势、多晶硅主力合约基差走势等图表 [22] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量等数据的变化情况 [24] 工业硅产量和产能利用率走势 - 呈现了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势等图表 [26][27][28] 主产区电价、硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势 - 呈现了主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势、部分还原剂价格走势等图表 [31] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 呈现了四川、云南421成本利润，新疆通氧553成本利润等走势图表 [33] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡等数据的变化情况 [35] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月工业硅产量、实际消费量、出口量、进口量、其他硅产量、再生硅产量、供需平衡等数据 [38] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势 - 呈现了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势、DMC价格走势等图表 [41] 工业硅下游 - 有机硅 - 下游价格走势 - 呈现了107胶均价走势、硅油均价走势、生胶价格走势、D4均价走势等图表 [43][44] 工业硅下游 - 有机硅 - 进出口及库存走势 - 呈现了DMC月度出口量、DMC月度进口量、DMC库存等数据的变化情况 [48] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势 - 展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势等数据的变化情况 [51] 工业硅下游 - 铝合金 - 库存及产量走势 - 呈现了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存等数据的变化情况 [54] 工业硅下游 - 铝合金 - 需求（汽车及轮毂） - 呈现了汽车月度产量、铝合金轮毂出口走势、汽车月度销量等数据的变化情况 [55] 工业硅下游 - 多晶硅基本面走势 - 呈现了多晶硅行业成本走势、多晶硅价格走势、SMM多晶硅总库存、多晶硅月产量走势、多晶硅月度开工率、多晶硅月度需求等数据的变化情况 [59] 工业硅下游 - 多晶硅供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月多晶硅供应、进口、出口、消费、平衡等数据 [62] 工业硅下游 - 多晶硅 - 硅片走势 - 呈现了硅片价格走势、硅片周度产量走势、硅片周度库存走势、硅片月度需求量走势、单晶硅片和多晶硅片净出口走势等图表 [65] 工业硅下游 - 多晶硅 - 电池片走势 - 呈现了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率、电池片出口走势等图表 [68] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏组件走势 - 呈现了组件价格走势、国内光伏组件库存、欧洲光伏组件库存、组件月度产量、组件出口走势等图表 [71] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏配件走势 - 呈现了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量走势、光伏玻璃月度出口走势、高纯石英砂价格走势、焊带月度进出口走势等图表 [74] 工业硅下游 - 多晶硅 - 组件成分成本利润走势（210mm） - 呈现了210mm双面双玻组件硅料成本走势、硅片利润成本走势、电池片利润成本走势、组件利润成本走势等图表 [76] 工业硅下游 - 多晶硅 - 光伏并网发电走势 - 呈现了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势、太阳能月度发电量走势等图表 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅短期震荡为主，节后关注供需结构是否改善；若枯水期西南减产且下游需求维持，高位库存或去化，远月合约估值有望上移，但价格维持需数据印证；政策端“反内卷”有价格改善想象空间，但具体驱动待明确 [16] - 多晶硅在较长政策叙事后盘面走势弱化，产能整合与下游顺价无实质进展，基本面库存去化空间有限；若四季度维持开工率，现实压力仍存；终端需求改善有限，价格短期有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑及政策变化 [18] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 需求方面，百川盈孚口径多晶硅周度产量3.14万吨环比微增，DMC产量4.71万吨环比降0.15万吨；1 - 8月铝合金累计产量1232.40万吨累计同比增216.30万吨或21.29%，我国工业硅累计净出口48.47万吨累计同比增2.10万吨或4.54% [14] - 库存方面，百川盈孚统计口径工业硅库存69.57万吨环比增0.37万吨维持高位，其中工厂库存26.00万吨环比增0.24万吨，市场库存18.50万吨环比持平，已注册仓单库存25.07万吨环比增0.13万吨 [14] - 价格方面，截至2025/9/26，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨周环比上调200元/吨，421工业硅现货报价9700元/吨折盘面价8900元/吨周环比上调100元/吨；期货主力（SI2511合约）收盘报8960元/吨环比降345元/吨；553（不通氧）升水期货主力合约340元/吨基差率3.66% ，421贴水主力合约60元/吨基差率 - 0.67% [15] - 成本方面，据百川盈孚数据，本周新疆、云南、四川、内蒙工业硅主产区平均成本分别为8404.17元/吨、9387.50元/吨、9095.24元/吨、9000元/吨 [15] - 供给方面，百川口径工业硅周度产量为9.56万吨环比增0.09万吨 [15] 期现市场 工业硅 - 截至2025/9/26，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨周环比上调200元/吨，421工业硅现货报价9700元/吨折盘面价8900元/吨周环比上调100元/吨；期货主力（SI2511合约）收盘报8960元/吨环比降345元/吨；553（不通氧）升水期货主力合约340元/吨基差率3.66% ，421贴水主力合约60元/吨基差率 - 0.67% [23] 多晶硅 - 截至2025/9/26，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.55元/千克环比降0.1元/千克，N型致密料平均价51.05元/千克环比降0.1元/千克；期货主力（PS2511合约）收盘报51465元/吨环比降1235元/吨；主力合约基差1085元/吨基差率2.06% [26] 工业硅 总产量 - 截至2025/09/26，百川口径工业硅周度产量为9.56万吨环比增0.09万吨；2025年8月，工业硅产量37.05万吨环比增4.93万吨，1 - 8月累计同比降53.86万吨或17.44% [31] 主产区产量 - 报告展示了四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地工业硅产量相关图表，但未提及最新产量数据变化情况 [30][33][35] 生产成本 - 截至2025/09/26，主产区电价环比持平，硅石价格环比持稳；主产区硅煤价格环比持稳；新疆、云南、四川、内蒙工业硅主产区平均成本分别为8404.17元/吨、9387.50元/吨、9095.24元/吨、9000元/吨 [42][45] 显性库存 - 截至2025/09/26，百川盈孚统计口径工业硅库存69.57万吨环比增0.37万吨维持高位，其中工厂库存26.00万吨环比增0.24万吨，市场库存18.50万吨环比持平，已注册仓单库存25.07万吨环比增0.13万吨 [48] 多晶硅 产量 - 截至2025/09/26，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为3.14万吨环比微增，接近2024年同期水平；SMM口径下8月多晶硅产量13.17万吨环比增2.54万吨，1 - 8月多晶硅累计产量81.11万吨同比降36.67% [53] 开工率及排产 - 百川盈孚口径下多晶硅8月开工率45.78%环比上升6.55个百分点；SMM预计多晶硅9月产量12.67万吨，开工率环比下降 [56] 库存 - 截至2025/09/26，百川盈孚口径下多晶硅工厂库存24.09万吨；SMM口径下多晶硅库存22.6万吨 [59] 成本及利润 - 截至2025/09/26，百川盈孚统计多晶硅生产成本41543.00元/吨，多晶硅毛利润9057.00元/吨，利润相对可观 [62] 硅片 - 产量方面，截至2025/9/26，SMM口径下硅片周度产量13.78GW环比小幅下降；8月硅片产量56.04GW环比增3.29GW，1 - 8月硅片产量429.12GW同比降8.77% [65] - 排产与库存方面，截至2025/09/26，SMM口径下硅片库存16.23GW环比小幅下降；预测9月硅片产量57.53GW环比小幅上行 [68] 电池片 - 产量方面，SMM口径下8月电池片产量58.27GW环比增0.08GW；8月光伏电池开工率56.89%环比降2.17个百分点；1 - 8月电池片累计产量446.87GW同比增0.96% [73] - 排产与库存方面，截至2025/09/26，SMM口径下中国光伏电池外销厂库存8.11GW环比回升；预计9月电池片产量60.04GW环比小幅上行 [76] 组件 - 产量方面，SMM口径下8月组件产量49.2GW环比增2.1GW；8月组件开工率49.09%环比上升3.17个百分点；1 - 8月组件累计产量379.6GW同比增1.31% [81] - 排产与库存方面，截至2025/09/26，SMM口径下光伏组件成品库存35.2GW环比小幅上行；预计9月组件产量50.3GW，较8月产量提升 [84] 有机硅 产量 - 截至2025/09/26，百川盈孚口径DMC产量4.71万吨环比降0.15万吨；8月DMC产量21.96万吨环比增1.31万吨；1 - 8月DMC累计产量165.30万吨同比增17.58% [91] 价格利润 - 截至2025/09/26，SMM统计有机硅均价报11050元/吨环比增250元/吨；百川盈孚统计DMC毛利润 - 1921.88元/吨 [94] 库存 - 截至2025/09/26，百川盈孚口径DMC库存4.45万吨环比降0.13万吨 [98] 硅铝合金及出口 铝合金 - 截至2025/09/26，原生铝合金A356报价21220元/吨环比无变化，再生铝合金ADC12报价20940元/吨环比增20元/吨；1 - 8月，铝合金累计产量1232.40万吨累计同比增216.30万吨或21.29% [103] - 截至2025/09/26，原生铝合金开工率58.4%，再生铝合金开工率56.6% [106] 出口 - 1 - 8月，我国工业硅累计净出口48.47万吨累计同比增2.10万吨或4.54% [109]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 09 月 28 日 工业硅：情绪明显降温，关注盘面下行驱动 多晶硅：上游库存累库，关注政策落地节点 供需基本面：工业硅本周行业库存小幅去库；多晶硅上游库存有所累库 工业硅供给端，周度行业库存小幅去库。据咨询商统计，本周新疆地区开工抬升，四川地区开工少量减 少，云南地区开工保持稳定，整体周产环比减少。西北地区，新疆工厂开工暂未见到大幅复产，关注后续的 复产进度。此外，云南四川地区预计将在 11 月枯水期起逐步减产，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在 10500-11000 元/吨（对标 SI2512 合约）。库存来看，本周期货仓单环比上周有所累库，本周仓单累库 0.2 万吨。SMM 统计本周社会库存不变，厂库库存去库 1.2 万吨，整体行业库存小幅去库，后续关注期货仓单 的注册情况。 工业硅需求端，下游多晶硅及有机硅板块支撑消费。多晶硅视角，短期硅料周度排产维持高位，对工业 硅采购亦有支撑，硅粉招标价价格上涨。有机硅端，本周有机硅周产小减，对工业硅需求维持刚需，有机硅 终端尚未出现起色，整体消费上方空间不大。铝合金端，整体刚需订单，实际交易量未见明显增加。出口市 场，本周工 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶方面01合约区间参15000 - 16500后续关注主产区旺产期原料产出情况若原料上量顺利则区间上沿高空思路若原料上量不畅预计胶价延续区间内运行[1] - 原木当前呈现震荡格局后续需关注进入季节性旺季后观察出货量有无明显好转在当前“弱现实、强预期”的格局下策略建议择机逢低做多[2] - 多晶硅预计国庆假期前价格将主要保持区间震荡波动区间可能在4.8万元/吨 - 5.3万元/吨后续关注国家相关政策、企业开工率和减产情况及下游库存消化和订单需求[3] - 工业硅短期内继续向上驱动动力不足硅价或再转向震荡主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨关注硅料企业以及川滇工业硅企业四季度减产节奏[4] - 纯碱供需大格局依然偏空前期建议可择机反弹逢高入场短空空单可继续持有[5] - 玻璃短线上情绪驱动带动阶段性现货市场转好需跟踪持续性节后需跟踪各地区政策实施情况以及中下游备货表现[5] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 现货价格及基差 - 云南国富全乳胶（SCRWF）上海报价14850元/吨较前一日涨50元/吨涨0.34%全乳基差 - 820元/吨涨12.20%泰标混合胶报价14850元/吨持平杯胶国际市场FOB中间价50.45泰铢/公斤涨0.20%胶水国际市场FOB中间价55.30泰铢/公斤跌0.90%西双版纳州胶块和胶水价格持平海南原料市场主流价13200元/吨跌1.49%外胶原料海南市场主流价9100元/吨持平[1] 月间价差 - 9 - 1价差 - 15元/吨涨50.00%1 - 5价差55元/吨跌26.67%5 - 9价差 - 40元/吨涨11.11%[1] 基本面数据 - 7月泰国产量421.60千吨涨1.61%印尼产量197.50千吨涨12.09%印度产量45.00千吨跌2.17%中国产量101.30千吨跌1.30千吨开工率方面汽车轮胎半钢胎周度开工率73.58%跌0.08%全钢胎周度开工率65.72%涨0.06%8月国内轮胎产量10295.4千条涨9.10%轮胎出口数量6301.0万条跌5.46%7月天然橡胶进口数量合计47.48千吨涨2.47%8月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）66.00千吨涨4.76%[1] 库存变化 - 保税区库存286639吨跌0.95%天然橡胶厂库期货库存上期所44553吨跌3.07%干胶保税库青岛入库率2.47%出库率6.44%干胶一般贸易青岛入库率9.62%出库率9.58%[1] 原木期货 期货和现货价格 - 原木2511合约收于807.5元/立方米环比涨4.5元/立方米原木2601合约823.0元/立方米涨4.0元/立方米原木2603合约827.0元/立方米涨2.5元/立方米原木2605合约830.0元/立方米涨2.5元/立方米11 - 01价差 - 15.5元/立方米涨0.5元/立方米11 - 03价差 - 19.5元/立方米跌4.5元/立方米11合约基差 - 53.0元/立方米01合约基差 - 4.0元/立方米日照港和太仓港各规格辐射松、云杉价格持平外盘辐射松4米中A CFR价114美元/JAS立方米、云杉11.8米CFR价128欧元/JAS立方米均持平[2] 成本:进口成本测算 - 人民币兑美元汇率7.119较前一日跌0.01进口理论成本799.14元/立方米涨0.70元/立方米按15%涨尺计算[2] 供给 - 港口发运量166.6万立方米较7月31日跌3.87%新西兰→中日韩岩港船数44.0艘较前一日跌3.0艘跌6.38%[2] 主要港口库存 - 中国主要港口库存周度292.00万立方米较9月12日跌3.31%山东176.60万立方米跌3.50%江苏91.66万立方米跌0.13%[2] 需求 - 日均出库量中国较9月12日跌5%山东跌11%江苏涨4%[2] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价52550.00元/吨涨0.10%N型颗粒硅平均价50500.00元/吨涨2.02%N型料基差（平均价）1185.00元/吨涨5.80%N型硅片 - 210mm平均价1.7000元/片持平N型硅片 - 210R平均价1.3900元/片跌0.71%单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2880元/片持平Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6830元/瓦持平N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.6790元/瓦涨0.15%[3] 期货价格与月间价差 - 主力合约21365元/吨跌0.03%当月 - 连一50元/吨跌91.80%连一 - 连二 - 2315元/吨涨3.34%连二 - 连三420元/吨涨20.00%连三 - 连四295元/吨涨637.50%连四 - 连五 - 180元/吨涨20.00%连五 - 连六240元/吨涨637.50%[3] 基本面数据 - 周度硅片产量13.78GW跌1.01%多晶硅产量3.11万吨涨0.32%月度多晶硅产量13.17万吨涨23.31%进口量0.10万吨跌9.63%出口量0.30万吨涨40.12%净出口量0.20万吨涨94.25%硅片产量56.04GW涨6.24%进口量0.05万吨涨74.18%出口量0.67万吨涨43.95%净出口量0.61万吨涨41.88%需求量58.62GW涨0.14%[3] 库存变化 - 多晶硅库存22.60万吨涨10.78%硅片库存16.23GW跌3.79%多晶硅仓单7880.00手涨0.38%[3] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅9500元/吨持平基差（通氢SI5530基准）445元/吨跌7.29%华东SI4210工业硅9700元/吨持平基差（SI4210基准） - 155元/吨跌29.17%新疆99硅9000元/吨持平基差（新疆）745元/吨跌4.49%[4] 月间价差 - 2510 - 2511价差 - 15元/吨涨50.00%2511 - 2512价差 - 390元/吨涨1.27%2512 - 2601价差25元/吨跌28.57%2601 - 2602价差 - 15元/吨跌250.00%2602 - 2603价差20元/吨涨233.33%[4] 基本面数据 - 月度全国工业硅产量38.57万吨涨14.01%新疆16.97万吨涨12.91%云南5.81万吨涨41.19%四川5.37万吨涨10.72%全国开工率52.61%涨15.25%新疆开工率55.87%涨6.20%云南开工率47.39%涨44.09%四川开工率44.29%涨19.83%有机硅DMC产量22.31万吨涨11.66%多晶硅产量13.17万吨涨23.31%再生铝合金产量61.50万吨跌1.60%工业硅出口量7.66万吨涨3.56%[4] 库存变化 - 新疆库存10.64万吨跌11.63%云南3.19万吨涨2.91%四川2.36万吨涨3.06%社会库存周度54.30万吨持平合单库存日度25.03万吨涨0.28%非仓单库存日度29.27万吨跌0.24%[4] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1210元/吨涨4.31%华东报价1290元/吨涨4.88%华中报价1200元/吨涨4.35%华南报价1310元/吨涨4.80%玻璃2505合约1383元/吨涨1.99%玻璃2509合约1446元/吨涨1.54%05基差 - 173元/吨涨11.73%[5] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨持平华东报价1250元/吨持平华中报价1250元/吨持平西北报价1000元/吨持平纯碱2505合约1404元/吨涨0.72%纯碱2509合约1459元/吨涨0.79%05基差 - 104元/吨跌10.64%[5] 供量 - 纯碱开工率85.53%跌2.02%纯碱周产量74.57万吨跌2.02%浮法日溶量15.95万吨跌0.47%光伏日熔量89290.00吨持平3.2mm镀膜主流价20.00元/平方米持平[5] 库存 - 玻璃厂库6090.80千重量箱跌1.10%纯碱厂库175.56万吨跌2.33%纯碱交割库61.49万吨涨10.69%玻璃厂纯碱库存天数20.4天持平[5] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 0.09%较前值涨0.09%施工面积0.05%较前值跌2.43%竣工面积 - 0.22%较前值跌0.03%销售面积 - 6.55%较前值跌6.50%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，近期因供给端潜在扰动盘面再度走强，预计短期硅价或维持高位整理，后续需关注产业政策变动及硅企生产动态 [1] - 多晶硅方面，供给端扰动仍有反复，价格高位整理，短期现货抬涨压力大，或对盘面形成压制，后续需关注产业政策落地及宏观情绪演变 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 工业硅：不通氧553（华东）平均价格9300元/吨，较前日上涨1.09%；421（华东）平均价格9700元/吨，较前日持平；期货主力合约收盘价9055元/吨，较前一天上涨0.39% [1] - 多晶硅：N型致密料51.05元/千克，较前一天上涨0.10%；N型复投料52.55元/千克，较前一天上涨0.10%；N型混包料50元/千克，较前一天持平；N型颗粒硅50.5元/千克，较前一天上涨2.02%；期货主力合约收盘价51365元/吨，较前一天下跌0.03% [1] - 其他：硅片、电池片、组件、有机硅等产品价格有不同表现，如N型210R硅片价格1.39元/片，较前日下跌0.71%；单晶PERC电池片M10 - 182mm价格0.27元/瓦，较前日持平 [1] 行业资讯 - 湖北汉深材料科技有限公司年产10000吨光学胶粘剂项目建设备案公示，总投资5500万元，计划9月开工 [1] - 中国将为伊朗提供7000兆瓦太阳能组件，项目资金由伊朗国家发展基金承担，若推进将缓解伊朗用电压力并助力其迈向绿色经济 [1] 基本面分析 - 工业硅：供给端，新疆部分前期检修硅厂复产，西南产区进入丰水期，企业开工回升；需求端，多晶硅企业减产但部分有复产安排，有机硅某大厂事故后供应压力回升，硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] - 多晶硅：供给端，硅料企业减产但部分有新增产能投放，预计产量小幅提升；需求端，8月市场交易量增加，库存下降，涨价向下游传导，但终端需求压力大，组件涨价阻力大 [1] 投资策略 - 工业硅：区间操作，虚值看跌期权继续持有 [1] - 多晶硅：供给端改革政策落地前可逢回调轻仓试多 [1]

多晶硅：市场情绪降温 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 商 品 研 2025 年 09 月 26 日 工业硅：盘面表现较抗跌 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Si2511收盘价（元/吨） | 9,055 | 35 | 150 | 540 | | | | Si2511成交量（手） | 318,137 | -35,630 | -157,561 | -132,153 | | | | Si2511持仓量（手） | 259,965 | -10,966 | -25,087 | -21,874 | | | 工业硅、多晶硅期货市场 | PS2511收盘价（元/吨） | 51,365 | -15 | -1,840 | - | | | | PS2511成交量（手） | 184,786 | -57,230 | -13,972 | - | | | | PS2511持仓量（手） | 105,474 | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱观点：盘面趋弱运行，基本面过剩，厂家库存转移至中下游，贸易库存走高，周产高位，刚需仍过剩，下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，若无产能退出或降负荷库存将承压，可跟踪政策及碱厂调控负荷情况，前期空单可继续持有[1] - 玻璃观点：盘面趋弱运行，现货成交转淡，部分地区中游库存高企，深加工订单季节性好转但偏弱，lowe开工率低，地产周期底部竣工缩量，需产能出清解决过剩困境，可跟踪政策实施情况及中下游备货表现，短线上关注情绪驱动持续性，中线关注旺季需求实际情况[1] - 天胶观点：供应上量预期使原料价格走弱，成本支撑转弱，受台风天气影响市场对短期供应释放担忧情绪升温，下游轮胎厂节前补库基本完成，现货库存去库节奏放缓，需求方面部分企业缺货但整体出货不及预期，部分企业库存有提升迹象，不排除灵活控产行为，关注“桦加沙”台风对国内产区影响，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况[3] - 原木观点：期货震荡收平，主要基准交割品现货价格暂无变化，库存大幅去库，需求方面出库量减少，供给方面本周新西兰原木预到船增加，当前原木呈震荡格局，盘面维持800一线附近震荡，随着“金九银十”旺季临近，关注出货量有无明显好转，短期预计盘面区间震荡运行，策略建议择机逢低做多[5] - 多晶硅观点：隔日延续下跌，实质性扶持政策未落地，能耗新国标对短期供需影响有限，供应端调控效果不及预期，产能过剩格局未变，下游组件环节库存高企价格松动，后续关注国家相关政策、企业开工率和减产执行情况以及下游库存消化进度和新增订单需求[6] - 工业硅观点：9 - 10月供应增加平衡转向宽松，10月供应高位平衡预期宽松量明显，11月收窄，西南平枯水期成本上涨拉高行业平均成本，短期内向上驱动动力不足，硅价或转向震荡，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，关注硅料企业以及川滇工业硅企业四季度减产节奏[7] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 价格及价差 - 玻璃：华北、华东、华中、华南报价无涨跌，玻璃2505跌17元（-1.28%），玻璃2509跌9元（-0.64%），05基差涨17元（9.50%）[1] - 纯碱：华北、华东、华中、西北报价无涨跌，纯碱2505跌23元（-1.66%），纯碱2509跌15元（-1.08%），05基差涨23元（27.38%）[1] 供量 - 纯碱开工率降至85.53%（-2.02%），周产量降至74.57万吨（-2.02%），浮法日熔量降至15.95万吨（-0.47%），光伏日熔量无变化[1] 库存 - 玻璃厂库降至6090.80万重积（-1.10%），纯碱厂库降至175.56万吨（-2.33%），纯碱交割库升至61.49万吨（10.69%），玻璃厂纯碱库存天数无变化[1] 地产数据当月同比 - 新开工面积同比-0.09%（+0.09%），施工面积同比0.05%（-2.43%），竣工面积同比-0.22%（-0.03%），销售面积同比-6.55%（-6.50%）[1] 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国富手机胶、全乳基层、天然橡胶部分品种价格无变化，泰标混合胶报价跌50元（-0.34%），杯胶FOB中间价跌0.55泰铢/公斤（-1.08%），非标价差涨40元（5.23%）[3] 月间价差 - 9 - 1价差涨15元（150.00%），1 - 5价差涨5元（14.29%），5 - 9价差跌20元（-44.44%）[3] 基本面数据 - 7月泰国、印尼产量增加，印度、中国产量减少，8月国内轮胎产量增加，出口数量减少，7月天然橡胶进口数量增加，8月进口天然及合成橡胶增加，干胶生产成本和毛利有变化[3] 库存变化 - 保税区库存、天然橡胶厂库期货库存减少，干胶入库率和出库率有变化[3] 原木 期货和现货价格 - 原木部分合约价格有小波动，11 - 01价差、11 - 03价差、11合约基差、01合约基差有变化，主要基准交割品现货价格无变化，外盘报价无涨跌[5] 成本 - 人民币兑美元汇率无变化，进口理论成本微涨0.10[5] 供给 - 港口发运量、新西兰到中日韩岩港船数减少，中国、山东主要港口库存减少[5] 需求 - 中国、山东日均出库量减少，江苏日均出库量微增[5] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料、N型颗粒硅等部分品种价格无变化，N型料基差涨730元（43.98%）[6] 期货价格与月间价差 - 主力合约跌730元（-1.43%），当月 - 连一、连一 - 连二、连二 - 连三、连三 - 连四、连四 - 连五、连五 - 连六价差有变化[6] 基本面数据 - 硅片产量、多晶硅产量周度和月度数据有增减变化，多晶硅进口量、出口量、净出口量，硅片进口量、出口量、净出口量、需求量有变化[6] 库存变化 - 多晶硅库存减少，硅片库存增加，多晶硅订单无变化[6] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅、华东SI4210工业硅、新疆99硅价格无变化，基差有变化[7] 月间价差 - 2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602、2602 - 2603价差有变化[7] 基本面数据 - 全国、新疆、云南、四川工业硅产量增加，开工率上升，有机硅DMC产量增加，多晶硅产量增加，再生铝合金产量减少，工业硅出口量增加[7] 库存变化 - 新疆厂库库存减少，云南、四川厂库库存、社会库存、合单库存、非仓单库存增加[7]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为9.2万吨，环比有所增加2.22%。 需求端来看，上周工业硅需求为8万吨，环比增长2.56%.需求有所抬升.多晶硅库存 为20.4万吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为73200 吨，处于高位，有机硅生产利润为-447元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为 71.12%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为7.14万吨，处于高 位，进口亏损为449元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为622.52元/吨，再生铝开工 率为55.9%，环比增加0.72%,处于低位。 成本端来看，新疆地区样本通氧553生产亏损为3050元/吨，丰水期成本支撑有所走 弱。 2、基差: 09月23日，华东不通氧现货价9200元/吨，11合约基差为275元/吨，现货升水期货。 偏多。 3、库存: 社会库存为54.3万吨，环比增加0.74%,样本企业库存为174950吨，环比增加0.57%, 主要港口库存为12万吨，环比增加0.84%。 偏空。 4、盘面: MA20向 ...