公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入98.58亿元，同比增长11.78% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长1079.59% [1] - 第二季度单季度归属于上市公司股东的净利润环比增长426% [1] 主营业务发展 - 聚焦负极材料与偏光片双主业协同发展 [1] - 深度绑定全球头部电池企业，匹配客户增量需求 [1] - 快充产品市场份额持续领先，新型硅碳产品、硬碳负极材料实现批量供应 [1] - 偏光片业务受益于显示行业需求温和复苏与产能向中国聚集 [1] 行业市场状况 - 锂电池需求在新能源汽车与储能市场双重拉动下延续高速增长 [1] - 2025年上半年中国负极材料出货量129万吨，同比增长37% [1] - 负极材料整体需求攀升带动行业龙头受益 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入98.58亿元 同比增长11.78% [2] - 归母净利润2.07亿元 同比增长1079.59% [2] - 扣非归母净利润1.69亿元 同比增长605.24% [2] - 第二季度归母净利润环比增长426% [2] - 两大核心主业合计实现净利润4.15亿元 [2] 负极材料业务 - 人造石墨负极材料产量蝉联全球榜首 [3] - 负极出货量占行业总出货量21% 稳居行业第一 [3] - 深度绑定CATL/比亚迪/LGES等全球头部电池企业 [3] - 快充产品市场份额持续领先 硅碳/硬碳负极实现批量供应 [3] - 拥有授权专利359项 在超充/硅碳前驱体合成等领域实现技术突破 [6] - 完成内蒙古/四川/云南一体化产能布局 实现规模化降本 [6] 偏光片业务 - 大尺寸LCD偏光片出货面积份额约34% 保持全球第一 [4] - LCD电视/显示器用偏光片市场份额均排名全球第一 [4] - 在全球拥有1832项授权专利（含境外专利1453项） [6] - 与京东方/华星光电/LG显示等面板厂商建立长期合作 [6] - 通过超大尺寸/超薄化/高对比度等差异化技术领先市场 [6] 行业背景 - 2025年上半年中国负极材料出货量129万吨 同比增长37% [3] - 全球偏光片产能加速向中国聚集 预计2025年中国产能占比达65% [4] - 显示面板出货量同比增长 受益于以旧换新政策/618大促/关税调整 [3] - 新能源汽车与储能市场持续拉动锂电池需求增长 [3][7] 公司战略优势 - 通过一体化产能释放/工艺优化/石墨化技术提升实现降本增效 [2][6] - 优化客户结构提升产能利用率 批量采购降低原料成本 [6] - 推进收购SP业务整合 提升偏光片业务运营效率 [6] - 持续加大科研投入 加速科技成果转化 [5]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收6.32亿元 同比增长22.74% 归母净利润为-3678.19万元 同比减亏[1] - 公司整体毛利率达21.94% 同比提升1.88个百分点 其中第二季度毛利率达25.02% 同比提升3.47个百分点[3] 集成电路业务 - 集成电路业务实现营业收入3.26亿元 同比增长16% 销售量同比增加近22%[1] - 公司加速突破高端MCU市场 发布新款高性能MCU 完善从M0到M7的产品布局[1] - 集成电路关键元器件营业收入和毛利均较2024年上半年增长 通过调整产品结构与客户结构、开拓新客户与新产品市场实现[1] - 国产MCU厂商向高端市场发力是技术积累、市场需求、政策驱动和行业竞争格局共同作用的结果 有望提升盈利能力[2] 负极材料业务 - 负极材料业务实现营业收入3.06亿元 同比增长31% 产品销售数量同比增加约22%[1] - 负极材料业务毛利率达9.33% 同比提升6.24个百分点 较2021年28.16%的高点仍存在差距[2] - 石墨化加工数量较上年同期增加约110% 通过优化产品配方、改进工艺及提高生产效率降低成本[1][2] - 产品销售价格同比上升 新客户导入及量产工作推动销售量增长 毛利较上年同期大幅增长[2] - 2025年负极材料价格有望企稳回升 整体预计实现温和上涨[2] 业务结构影响 - 集成电路和负极材料营收规模接近 分别贡献3.26亿元和3.06亿元[1][3] - 公司整体毛利率此前主要受负极材料业务拖累 随着该业务盈利改善 整体毛利率迎来修复[3]

北交所与新三板市场发展特色 - 为中小企业提供规范治理、持续融资、加速创新、稳步拓张的资本市场发展特色路径 提升创新型中小企业资本覆盖广度和深度 [1] - 截至3月10日 北交所87家公司累计实现普通股融资202次 合计融资286.27亿元 实施并购重组8次 涉及交易金额11.28亿元 [1] 挂牌与上市条件 - 新三板挂牌对企业是否盈利没有硬性规定 87家北交所公司中39家挂牌前年净利润不足1000万元 15家员工人数不足100人 11家挂牌时成立不足5年 [2] - 北交所四套上市标准关注盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力 服务专精特新中小企业、战略新兴产业企业、生产性服务业企业、生活性服务业企业 [2] - 北交所公司平均在新三板挂牌年限为5.4年 平均每家公开发行融资2.18亿元 2021年8家公司年净利润超过1亿元 15家净利润小于3000万元 [3] 融资渠道与并购重组 - 提供发行普通股、优先股、可转债等权益工具融通资金 通过并购重组优化资源配置 98.85%的公司多次融资 11家公司在尚未盈利阶段获得资金支持 2家再融资获受理 [4] - 润农节水完成4次定向发行融资2.59亿元 2019年公开发行募集1.88亿元 2021年净利润5728.72万元 较挂牌前增长6.1倍 [5] - 旭杰科技完成3次定向发行融资后发行双创债、双创可转债融资2620万元 2017-2019年营收年均复合增长达52.59% [5] - 诺思兰德长期处于亏损状态 挂牌后进行4次融资获得超4亿元资金支持 上市后启动再融资拟募资不超过3亿元 [5] - 7家公司完成8次并购重组涉及交易金额11.28亿元 森萱医药通过资产重组拓展至原料药产业 长虹能源收购进入锂电领域形成碱电+锂电双产品体系 [6] 研发投入与技术创新 - 2020年87家公司合计投入研发金额21.27亿元 同比增长10.40% 研发投入规模较挂牌前增长2.17倍 研发强度4.23% 较全社会平均高1.83个百分点 [7] - 截至2020年末合计持有专利5595项 其中发明专利1344项 85家获国家高新技术企业认证 11家参与863等国家重要专项 9家参与国家行业标准制定 2家获国家科学技术进步奖 [7] - 超20家公司实施股权激励 北交所汇聚超过1.2万人技术研发队伍 平均每家公司超140人 占比近两成 9家设立院士工作站、博士后工作站 [8] - 超五成公司与高校、科研院所建立产学研项目 10余家公司与行业上下游知名企业客户开展合作研发 [8] 企业业绩与创新成果 - 86家披露2021年度业绩快报公司中盈利面达99% 54家净利润实现正增长 增幅中位数17% [9] - 贝特瑞全球负极材料龙头多年综合市占率全球第一 投产高镍正极通过松下、SKI产品验证 [9] - 吉林碳谷发明DMAC为溶剂的湿法两步法原丝生产技术 打破国际垄断 2020年国内销量占碳纤维原丝消耗约一半份额 [9] - 连城数控推出新型KX320MCZR直拉磁场单晶炉 具备半导体级12英寸单晶炉生产能力 [9] - 中寰股份完成气液联动执行机构国产化达到国际先进水平 打破国外垄断 产品应用于西气东输、中俄东线等重点工程 [9] 业务创新与扩张 - 方大股份深耕物流快递包装领域近20年 自主生产热熔胶、热敏纸等原材料 [10] - 凯腾精工成功研发车磨机 成为世界上少数能生产这一先进精密设备的公司 [10] - 海希通讯从代销商发展推出自主品牌欧姆 具备中高端工业无线遥控设备自主研发和生产能力 [10] - 禾昌聚合下游客户从汽车零部件行业扩展至家电零部件、塑料包装及其他领域 [10] - 智新电子巩固消费电子领域业务 布局汽车电子线缆组件 与奥托立夫等优质客户合作 向吉利汽车量产供货成为新能源汽车电池配套一级供应商 [10]

业绩表现 - 25H1营收6 88亿元同比-2 8 归母净利-0 03亿元同比-107 7 扣非净利-0 15亿元同比-159 7 [1] - 25H1毛利率12 4 同比-6 23pcts 归母净利率-0 4 同比-109 03pcts [1] - 25Q2营收3 82亿元同比+1 9 环比+24 7 归母净利0 05亿元同比-79 5 环比-163 9 [1] - 25Q2毛利率10 4 同比-7 10pcts 环比-4 50pcts 归母净利率1 4 同比-5 2pcts 环比+4 1pcts [1] 业务分析 - 石墨负极材料业务占比99 5 同比下滑3 04 因下游行业增速放缓及行业竞争加剧导致产品单价下降 [2] - 上游石油焦价格从2024年1月1930元/吨涨至2025年2月3990元/吨 海外进口价达160美元/吨环比+4 7 [2] - 石油焦成本占负极材料成本40 毛利率从2024年22 6 下滑至25H1的12 4 [2] 技术布局 - 硅基负极理论容量4200mAh/g(石墨10倍) 公司已布局硅碳负极 硬碳负极 石墨烯等新型碳材料领域 [2] - 新型碳材料具备产业化基本条件 商业化应用前景广阔 [2] 发展策略 - 国内产能布局完善 积极推进出海战略 依托技术优势坚持降本增效 [3] - 预计2025-2027年营收15/17/18亿元 归母净利0 5/0 6/0 9亿元 EPS 0 44/0 53/0 72元/股 [3]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证新能源汽车指数模型 **模型构建思路**：通过选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券，反映新能源汽车相关上市公司的整体表现[69]。 **模型具体构建过程**： - 样本空间为中证全指指数的样本空间，排除ST、*ST证券，科创板证券和北交所证券需满足上市时间要求[69]。 - 选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为待选样本[70]。 - 按过去一年日均总市值排名，选取前50名证券作为指数样本[70]。 **模型评价**：该模型聚焦新能源汽车行业龙头股，主题特征鲜明，具备较好的流动性和机构认可度[71]。 模型的回测效果 1. **中证新能源汽车指数模型**： - 前十大权重累计占比55.29%，聚焦宁德时代、汇川技术、比亚迪等龙头股[71]。 - 行业分布以电力设备及新能源、汽车、基础化工为主，权重占比72.55%[75]。 - 市值分布均衡，1000亿以上成分股权重占比38.40%[79]。 - 概念暴露度高，如民营企业综合（82.74%）、新能源汽车（77.67%）、碳中和（71.75%）[81]。 - PE和PB估值处于历史低位，具备较高投资性价比[83]。 - 预期2025年营业收入24518亿元，同比增长24.31%；归母净利润1839亿元，同比增长55.04%[85]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新能源汽车行业景气因子 **因子构建思路**：通过分析新能源汽车销量、渗透率、动力电池装机量等指标，反映行业景气度[9][25]。 **因子具体构建过程**： - 中国新能源车销量693.7万辆，同比增长40.3%，渗透率44.3%[9]。 - 全球动力电池装机量401.3GWh，同比增长38.5%，宁德时代市占率38.1%[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，创历史新高[32]。 **因子评价**：该因子能有效捕捉新能源汽车行业的高成长性和龙头竞争优势[67]。 因子的回测效果 1. **新能源汽车行业景气因子**： - 中国新能源车销量同比增长40.3%，渗透率提升3.4pct[9]。 - 全球动力电池装机量同比增长38.5%，宁德时代市占率提升0.2pct[28]。 - 磷酸铁锂电池装车占比81.4%，同比增长73.0%[32]。

研发投入与财务表现 - 2024年公司研发费用达10.37亿元，同比增长19.43%，研发费用率提升至5.55%的历史新高 [1] 负极材料技术突破 - 公司在石墨快充负极领域批量供应6C超充动力负极、低膨胀长寿命石墨等产品，新一代超充石墨具备兆瓦级闪充能力，循环寿命突破15000圈 [2] - 硅基负极方面开发均相沉积技术，高压实硅碳负极通过海内外认证，预计2025年下半年推出拓孔低膨胀、多孔快充等系列产品 [2] - 第四代高压密硬碳负极通过缺陷调控技术提升钠电能量密度，已应用于钠电、锂电及超级电容领域 [3] 偏光片业务进展 - LCD偏光片保持大尺寸优势，中小型产品份额提升，运用低阻抗、广视角技术满足轻薄化需求 [4] - OLED偏光片实现产业化，开发大/中小尺寸产品，高雾度、低反射技术应用于终端，电视用产品稳定出货，手机/显示器产品量产出货 [4] - 车载偏光片提供低阻抗、广视角解决方案，收购LG化学SP业务带动需求增长 [5] 专利与战略布局 - 截至2024年底负极材料授权专利334项，偏光片授权专利1243项，两大产业均属战略性新兴产业重点 [5]

杉杉股份2024年业绩表现 - 2024年公司实现营业收入186.8亿元，归属于上市公司股东的净利润-3.67亿元，扣非净利润-7.68亿元，亏损主要源于参股企业亏损、非核心资产减值计提及母公司财务费用影响 [2] - 剔除非经常性因素后，核心业务（负极材料和偏光片）合计实现营收186.36亿元，净利润6.59亿元 [2][4] - 2024年负极材料业务营收同比增长12.80%，偏光片业务营收同比增长0.25% [1] - 2024年经营性现金流净额由负转正达18.60亿元，年末资产负债率控制在51.23% [4] 负极材料业务 - 2024年负极材料销量同比增长28.44%，人造负极材料出货量全球领先 [2] - 行业面临产能过剩、价格下跌等挑战，但公司通过深耕市场、深化头部客户合作保持领先地位 [2] - 2025年一季度负极材料价格环比上涨2000-3000元/吨，行业供需关系边际改善 [5] - 2025年一季度负极材料业务销量同比大幅增长，带动净利润显著上升 [5] 偏光片业务 - 2024年公司在大尺寸偏光片的出货面积份额约33%，全球第一 [3] - LCD电视用偏光片和LCD显示器用偏光片市场份额均排名全球首位 [3] - 2024年显示面板行业复苏，大型国际赛事带动需求，但行业竞争加剧导致价格承压 [3] - 预计2025年大尺寸OLED出货量同比增长32.7%，85英寸及以上电视/显示器出货量同比增长34% [5] 2025年一季度业绩 - 2025年一季度实现营业收入48.04亿元，同比增长28.04% [1][5] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润0.33亿元，同比转亏为盈 [1][5] - 业绩改善主要受益于行业企稳回升和公司降本增效举措 [5]

行业现状 - 2024年负极材料行业出货量达208万吨，同比增长26%，但面临产能过剩和利润走低的挑战 [1] - 行业呈现两极分化，头部企业集中度CR6达76%，小企业因成本和技术压力退出市场 [1] - 全球负极材料产量预计2025年达262.5万吨，2028年增至402.3万吨，2024-2028年复合增速16.71% [4] 晖阳新能源业绩表现 - 2024年销售额超5亿元，同比增长40%，增速远超同行 [1] - 2022年收入3812.57万美元，同比增414.57%，2023年收入4505.04万美元，同比增18.16% [1] - 2024年负极材料出货量约3万吨，预计2025年达4-5万吨，对应增速40%-50% [4] - 2024年在中国负极材料供应商中综合排名第11位，储能细分领域位居行业前3 [1] 公司竞争优势 - 创始人胡海平为锂电池材料产业化先行者，曾主导杉杉科技转型为全球新能源头部企业 [2] - 拥有12个实验室，累计申请知识产权100余件，建立全球专利矩阵 [3] - 硅碳及硬碳获贵州省科技重大专项支持，唯一入选贵州省高价值核心专利培育中心的负极材料企业 [3] - 产品覆盖动力、储能、3C全应用领域，抓住储能端314Ah电芯迭代关键节点 [3] 未来发展 - 规划负极材料总产能14万吨/年，满产后将超全球总产能5%，预计2029年初达产 [5] - 预计2025年实现盈亏平衡，规模效应和高毛利订单筛选将提升盈利水平 [4] - 已形成创新驱动产品性能、客户拓展和产品多元化的生态闭环 [4]

公司业绩表现 - 2024年营业收入13.88亿元，同比减少17.67%，归母净利润0.5亿元，同比减少40.23%，降幅较前期略有收缩 [1] - 2025年一季度亏损815.09万元，延续2024年四季度亏损态势，毛利率从20%降至15%，净利率低至-2.68% [4] - 2022年归母净利润达峰值1.61亿元，2024年盈利4955.46万元仅为2021年的一半 [2] 行业竞争格局 - 负极材料行业自2023年陷入白热化竞争，产能过剩导致价格总跌幅达40%，利润跌幅98% [5] - 2024年负极材料出货量208万吨（同比+26%），增速低于动力电池装车量（548.4吉瓦时，同比+41.5%）和储能电池出货量（335吉瓦时，同比+64%） [6] - 2024年10月起中端人造石墨生产利润倒挂，2025年2月利润为-2800元/吨 [6] 区域市场动态 - 华东地区贡献公司超7成营收（10.36亿元，同比-19.04%），因价格战激烈且客户订单减少 [4] - 华南和华中地区营收分别同比增长35.75%和95.57%，但合计占比仅18%，受益于四川工厂产能释放 [4][5] 成本与价格传导 - 原材料低硫石油焦2025年2月价格较2024年10月上涨127%，但人造石墨负极价格仅上涨1.92%至5.3万元/吨 [6] - 下游电池厂压价导致负极材料涨价困难，行业竞标模式下企业面临丢单风险 [7] 公司战略调整 - 计划优化低价且回款周期长的客户，转向价格更高、回款更快的客户群体 [7] - 通过长期供应商谈判缓解石油焦和针状焦原材料涨价对毛利率的影响 [1] - 考虑开辟新市场和品类以应对华东地区价格战加剧的局面 [1][5]