全球市场与地缘政治 - 欧盟正考虑对美国的关税威胁进行反制，市场讨论可能抛售数万亿美元美国资产，但多数策略师认为概率不高[12] - 特朗普对欧洲的关税威胁推升避险情绪，黄金与白银价格双双触及历史新高[9] - 高盛表示，特朗普针对欧洲的关税威胁具有破坏性，将对美元构成压力并引发资金逃离美国资产[12] - 国际货币基金组织(IMF)小幅上调今年全球经济增长预期，但警告AI泡沫担忧及贸易和地缘政治紧张仍是风险[12] 中国宏观经济 - 2025年中国国内生产总值(GDP)为140.1879万亿元人民币，同比增长5%[14] - 2025年中国货物进出口总额为45.4687万亿元人民币，同比增长3.8%，其中出口增长6.1%，进口增长0.5%[14] - 2025年中国CPI与上年持平，PPI同比下降2.6%[14] 股票市场表现 - 1月19日，港股三大指数表现疲弱，恒生指数下跌1.05%至26,564点，恒生科技指数下跌1.24%至5,750点[3][9] - 1月19日，日经225指数下跌0.65%至53,584点，受日元走强及经济数据不及预期影响[3][12] - 美股1月19日休市，标普500指数年初至今上涨1.38%至6,940点[2][3] 行业与板块动态 - AI应用与医疗概念股大幅回调，MINIMAX-WP跌超13%，百奥赛图-B跌超8%[9] - 能源电力股因算力基建逻辑走强，东方电气涨6.38%，市场认为电力设备是AI算力基础设施关键部分[9] - 航空股逆势拉升，中国东方航空股份涨超9%，预计2026年春运民航旅客运输量达9500万人次，同比增长5.3%[9] - 存储芯片出现空前短缺，摩根士丹利预计DDR4一季度价格涨幅可能达50%，NOR Flash预计上涨20%-30%[14] - 碳酸锂期货主力合约下跌超3%至148,000元/吨，锂矿股继续下挫[9] - 日本半导体设备销售额预计2026年度将首次突破5万亿日元，相关个股普遍上涨[12]

市场新动态：投资铜条产品出现 - 深圳水贝等地商家推出面向个人投资者的实物铜条产品，纯度为999.9，规格以500克和1000克为主，1000克产品报价在180元至280元之间 [1] - 投资铜条在淘宝等线上平台亦有销售，例如一款名为“财富铜条”的1000克纯紫铜产品定价为149.88元，已有超过100人付款 [3] - 市场出现定制化服务，如加字刻字，并引发“24K纯铜”等网络热议，反映市场关注度提升 [3] 铜价走势回顾与现状 - 2025年现货铜价从年初的73830元/吨上涨至年末的99180元/吨，全年涨幅达34.34%，并在12月刷新历史高点至102660元/吨 [3] - 2026年以来铜价延续强势，伦敦金属交易所期铜在1月14日创下每吨13407美元的历史新高，国内沪铜期货主力合约价格也维持在每吨10万元以上水平 [3] - 此轮上涨始于2025年11月，LME铜价在2025年上涨近40%，且大部分涨幅集中在最后两个月 [4] 驱动铜价上涨的核心因素 - **供应紧张**：全球铜矿供应持续紧张，中国铜原料联合谈判小组释放降矿产能10%的信号，LME铜库存注销仓单大幅增加引发供应短缺担忧 [5] - **需求强劲**：全球能源转型、人工智能算力提升带来的用电需求，以及新能源、光伏等行业对铜材需求激增，共同推动消费增长 [4][6] - **宏观与金融因素**：美元指数走弱使得非美元货币持有者购买铜更便宜，全球利率下行轨迹也构成核心驱动力 [5] - **政策与贸易因素**：美国关税预期引发贸易流向重构，叠加美联储降息及铜在全球产业链重构中的战略地位，使其获得高溢价 [4][5] 价格上涨对下游产业的影响 - 原材料成本压力已传导至制造业，已有空调制造企业表示因成本压力而涨价 [5] - 例如，美博集团宣布自2025年12月16日起，提货价格在11月基础上提升5%，以应对铜等原材料成本持续攀升的压力 [5][6] 机构对后市铜价的展望 - **看多观点**：多数投行对2026年铜价走势保持乐观，预计在供应扰动等因素下，铜价可能再创新高 [7] - **花旗**预测铜价可能在2026年第二季度达到15000美元/吨 [7] - **摩根大通**预测2026年精炼铜将出现约33万吨缺口，均价接近12075美元/吨，第二季度高点约12500美元/吨 [7] - **德意志银行**指出2025年是铜生产“受扰严重的一年”，主要生产商下调产量预期，预计2026年铜产量将减少约30万吨 [7] - **谨慎观点**：高盛警告13000美元/吨以上的铜价难以长期维持，预计2026年四季度LME铜价将回落至11200美元/吨，认为当前高价部分源于美国关税引发的“结构性紧张” [8]

公司股价与融资动态 - 江西铜业在香港的股价下跌2.9% [1] - 公司宣布计划发行不超过250亿元人民币的债券 [1]

文章核心观点 - 铜在AI时代具有不可替代的基础性作用，因其优异的导电和散热性能，成为支撑AI算力基础设施的关键战略资源，被誉为“新石油” [1][3][6] - 全球铜供应链面临资源集中、价格攀升及环保要求提高等多重挑战，再生铜产业的重要性日益凸显 [7][9] - 展望2026年，在供给受限、新兴需求强劲及流动性宽松的背景下，铜行业预计将进入供需紧平衡阶段，价格易涨难跌 [10][11][12] - AI技术与铜产业的深度融合，正在智能化升级、技术创新和绿色转型等领域创造重要发展机遇 [14][15][16] 铜在AI时代的重要性与作用 - AI算力硬件的高功耗导致散热成为关键瓶颈，Meta公司案例显示，使用16384块英伟达H100 GPU训练时，平均每3小时发生一次故障，其中58.7%的意外中断由GPU故障引起，这与高达700W的功耗及热应力直接相关 [2] - 铜在导电与散热性能上具有综合优势：电解铜市价每吨8.6万元，在成本与性能间实现最佳平衡；银价虽导电率高约5%，但每千克1.1万元难以大规模应用；铝价低约30%，但导电率仅为铜的60%且机械性能较差 [5] - 铜的散热性能尤为突出，导热系数达401W/（m·K），远超铝的237W/（m·K），是液冷散热系统（冷板式效率为风冷3~5倍，浸没式达10倍以上）的核心组件 [5] - AI数据中心铜用量可观：一个标准机柜的电力分配系统需使用超过1吨铜材，还需配备数百米铜质母线，芯片封装内铜质散热组件使用量也在快速增长 [6] 铜供应链面临的挑战 - 资源分布高度集中：智利、秘鲁、刚果（金）前三大产铜国占据全球近半储量，其中智利2023年储量1.9亿吨占全球约19%，产量500万吨占全球约23%，供应链脆弱性高 [7] - 地缘政治风险影响供应：2023年秘鲁政治动荡导致铜矿减产15%，引发全球铜价单日暴涨7% [7] - 铜价持续攀升：LME铜价从2023年初每吨7.7万元升至目前8.6万元，涨幅达12%，高盛预测2025年铜价可能突破每吨9万元 [7] - 驱动铜价上涨的需求来自三方面：AI数据中心建设、新能源汽车普及及全球电网升级，这些领域年均需求增速预计保持在4%以上 [7] - 环保“绿色壁垒”提高：欧盟《电池新规》要求2027年起动力电池提供碳足迹声明，美国《通胀削减法案》规定仅满足严格碳排放标准的材料可获得补贴 [9] - 再生铜产业重要性提升：目前全球约35%的铜供应来自再生资源，欧洲国家比例已超50%，预计2030年全球再生铜比例将提升至45%~50%，其碳排放量仅为原生铜的30%~40% [9] 2026年铜行业展望 - 供应端持续紧张：全球主要矿山生产扰动频发，新增产能有限，铜精矿供给偏紧；铜精矿加工费持续走低甚至为负，挤压冶炼利润，国内冶炼企业可能减产 [11] - 需求端结构性特征明显：传统地产需求疲软，但电网投资、新能源汽车、AI数据中心及配套电力设施建设成为核心增长点，使整体需求更具韧性 [11] - 区域库存失衡：受美国关税政策影响，全球铜库存向美国仓库集中，导致亚洲、欧洲等地现货供应紧张，推升现货升水与价格 [11] - 宏观金融环境形成支撑：美联储降息预期增强、美元可能走弱，将提升铜的金融属性与配置价值 [11] - 价格展望：在供应约束、新兴需求拉动及金融属性支撑下，2026年铜价大概率呈现“易涨难跌、高位运行”特征，但受政策与宏观变量影响可能出现较大阶段性波动 [12] AI与铜产业融合的发展机遇 - 智能化升级：如“智能母排系统”在传统铜排中嵌入多类传感器，结合边缘计算与AI算法，实现实时监控与预测性维护，使系统故障率降低40%，能效提升15%，产品附加值提高50%以上，并为数据中心节省约20%电力成本 [14] - 再生铜技术创新：AI视觉分选系统采用多光谱成像与深度学习算法，能以99.5%的准确率识别废铜品级，使分选效率提升35%，人工成本降低60%，全流程数字化管理使每吨再生铜生产成本降低约800元 [14] - 液冷技术规模化：预计到2026年，全球数据中心液冷渗透率将从目前15%增长至40%以上，带动高端铜散热产品需求，预计市场规模达200亿美元，铜质微通道冷却器等创新产品将爆发式增长 [15] - 再生铜技术突破：新型电解精炼技术使再生铜纯度达99.99%，满足高端电子产品需求；等离子体熔炼技术推广使能耗降低30%，废气排放减少50%；预计到2027年再生铜在高端领域应用比例将从目前20%提升至35%以上 [16] - 供应链绿色转型：欧盟将于2026年实施铜产品碳边境调节机制，领先企业通过使用清洁能源、优化物流、建立闭环回收体系等措施，预计在2028年前将产品碳足迹降低40% [16]

公司与兵工物资签订合作框架协议 - 公司与中国兵工物资集团有限公司签订为期三年的《合作框架协议》，协议有效期自2026年1月1日至2028年12月31日，涉及阴极铜、粗铜、电解镍等多种有色金属产品的购销合作 [1][9][16] - 协议分为采购与销售两部分，采购部分主要涉及中国境外阴极铜、电解镍以及广东省的阴极铜和粗铜；销售部分则涵盖阴极铜、铜杆、铝锭、电解镍、锌锭、锡锭、贵金属、铂族金属及稀散金属等多种产品 [9][10][15][18] - 交易定价主要挂钩伦敦金属交易所和上海金属期货交易所的基准价，例如境外阴极铜价格为LME点价/结算价加升贴水，境内阴极铜价格为SHFE点价/结算价加升贴水 [11][13][20][23][25][27][28] - 兵工物资是公司控股子公司江铜国际贸易有限公司持股29.52%的股东，因此本次交易构成关联交易，已通过公司董事会审议，关联董事回避表决 [2][6][52][54][55] 兵工物资公司基本情况 - 中国兵工物资集团有限公司控股股东为中国兵器工业集团有限公司，注册资本为人民币217,336.78万元，主营业务范围广泛，涵盖金属材料销售、化工产品、机械设备、进出口贸易等 [3] - 截至2024年末，兵工物资经审计的总资产为2,205,946万元，净资产为446,882万元，2024年度实现营业收入4,727,253万元，净利润29,085万元 [4] - 截至2025年11月30日，兵工物资未经审计的总资产增长至2,909,585万元，净资产为486,733万元，2025年1-11月营业收入为4,995,358万元，净利润为32,373万元，显示其资产规模和盈利能力持续增长 [5] 子公司对外担保事项 - 公司子公司浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司与参股股东富冶集团有限公司签署《互保协议》，约定在2026年1月1日至2027年12月31日期间，双方每年的互保累计余额上限为人民币360,000万元 [34][39] - 截至2025年12月31日，和鼎铜业实际为富冶集团提供的担保余额为234,798万元；富冶集团实际为和鼎铜业提供的担保余额为822,818万元，其中富冶集团自愿多提供的担保额为532,818万元 [34][43] - 本次担保由和立环保、和丰环保、富和置业三家公司作为富冶集团的反担保人，以其全部资产承担连带责任 [34][40] - 截至2025年11月底，公司及控股子公司对外担保总额为234,798万元，占公司最近一期未经审计归母净资产的3.01% [43] 子公司及被担保人财务数据 - 担保人和鼎铜业截至2024年末经审计总资产为1,070,129万元，净资产为373,432万元，2024年实现营业收入4,207,780万元，净利润52,834万元；截至2025年11月末未经审计总资产增至1,641,248万元，净资产为413,588万元，2025年1-11月营业收入为4,654,746万元 [36] - 被担保人富冶集团截至2024年末经审计总资产为722,591万元，净资产为264,878万元，2024年实现营业收入1,598,135万元，净利润106,288万元；截至2025年11月末未经审计总资产增至1,047,802万元，净资产为359,393万元，2025年1-11月营业收入为1,782,993万元 [38] - 富冶集团持有和鼎铜业40%的股权，是公司的参股股东，但不属于上市规则下的关联法人 [38] 公司董事会决议及债务融资计划 - 公司第十届董事会第十五次会议审议通过了关于注册发行债务融资工具的议案，计划向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过250亿元人民币的非金融企业债务融资工具 [45][46][47] - 具体发行计划为：中期票据不超过150亿元人民币，超短期融资券不超过100亿元人民币，注册额度有效期为24个月，募集资金拟用于偿还公司有息债务、补充流动资金或项目并购等 [46][47][49] - 董事会同时审议通过了前述与兵工物资的关联交易协议及子公司对外担保的议案 [51][52][53]

沪铜周五夜盘明显走弱，早间跌幅略有收窄，随后一直偏弱震荡，收盘下跌0.68%。有色板块氛围转 弱，国内铜需求仍然偏弱，社会库存继续累积，铜价弱势调整。 1月19日国内市场电解铜现货库存33.80万吨，较15日增1.05万吨。由于国产货源近期仍存到货增量，同 时铜价高位运行，下游企业采购需求仍相对受限，库存因此维持增加。最近铜价略有回落，精废价差有 所收窄，关注精铜下游需求能否出现改善。 最近国内铜精矿现货加工费继续弱势运行，交投热情有所回暖，目前海外铜矿端脆弱性仍然存在，继续 支撑铜价走势。冶炼端，据smm调研，1月国内有5家冶炼厂检修，叠加统计周期问题，精铜产量有回落 预期。 对于铜价走势，金瑞期货表示，展望后市，暂缓关税令市场有所降温，但对铜影响可能不大，CL价差 未出现明显变化。因此，预期的紧张维持尚未扭转和证伪看待，铜价总体的偏强震荡可能尚未结束。 （文华综合） ...

公司融资计划 - 江西铜业第十届董事会第十五次会议审议通过议案，拟申请注册中国银行间市场交易商协会会员资格，并注册发行非金融企业债务融资工具 [1][2] - 拟发行的债务融资工具品种包括中期票据和超短期融资券，其中中期票据不超过150亿元人民币，超短期融资券不超过100亿元人民币，总额不超过250亿元人民币 [1][2] - 债务融资工具注册审批通过后24个月内额度有效 [2] 融资目的与资金用途 - 公司发行债务融资工具的目的是为了有效拓宽融资渠道，降低融资成本，灵活运用不同债券产品优势 [2] - 募集资金计划用于偿还公司有息债务、补充流动资金或项目并购等符合国家法律法规规定的用途，具体用途将以公司实际情况进行调整 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜高位震荡，截至1月16日收至100770元/吨，周跌幅0.8%，矿端紧缺未修复，加工费处低位，智利铜矿罢工，下游需求有限，库存累库，特朗普暂不加征关税使套利空间收窄，美元走强和资金止盈致铜价震荡 [5] - 供给端矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降；需求端铜价高位下游承压但铜箔开工逆势上升；库存方面国内和COMEX铜库存均累积 [8] - 特朗普暂缓加征关税、美元走强和高价抑制需求带来铜价调整压力，虽铜上涨逻辑仍存但短期支撑降低，铜价进入高位震荡格局 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周行情回顾：沪铜高位震荡，截至1月16日收100770元/吨，周跌幅0.8%，矿端紧缺，加工费低，智利铜矿罢工，下游需求有限，库存累库，特朗普暂不加征关税使套利空间收窄，美元走强和资金止盈致铜价震荡 [5] - 供需及库存情况：供给端矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降；需求端铜价高位下游承压但铜箔开工逆势上升；库存方面国内和COMEX铜库存均累积 [8] - 策略建议：特朗普暂缓加征关税、美元走强和高价抑制需求带来铜价调整压力，虽铜上涨逻辑仍存但短期支撑降低，铜价进入高位震荡格局 [9] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：中国12月进出口同比增长，2025年货物贸易进出口总值突破45万亿，社融规模增量超35万亿；美国12月核心CPI涨幅2.6%，11月零售销售意外走强，PPI同比回升 [13] - 产业资讯概览：智利11月部分铜矿产量有变化，日本上调2026年铜溢价，智利12月有铜出口数据，2025年中国铜矿砂进口量增加、未锻轧铜及铜材进口量减少，力拓项目与亚马逊达成铜供应协议 [14] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：交割临近贴水收敛，好铜带动升水上行，周内沪铜现货升水持稳，临近周末贴水扩大，LME铜0 - 3升水走扩，纽伦铜价差走弱 [17] - 内外盘持仓：截至1月16日，沪铜持仓量及成交量上升；截止1月9日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓大增；截至1月13日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓下降 [20] 基本面数据 - 供给端：矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降，12月我国电解铜产量环比和同比均上升，1 - 12月累计产量增加 [31] - 下游开工：截至1月15日，精铜杆企业开工率上升；12月铜板带开工率下滑，铜棒开工率阶段性走高，铜管开工环比增加，铜箔开工率连续攀升 [35] - 库存：截至1月16日，上海期货交易所、LME和COMEX铜库存均增加，国内铜因交割到货和消费疲软继续累库 [39]

超级铜周期电话会议纪要关键要点总结 一、 行业与公司 * 行业：**铜行业**，涵盖上游铜矿开采、中游冶炼加工、下游消费及应用[1] * 公司：提及的龙头企业包括**紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源**[28] 二、 核心观点与论据 1. 周期定位：第四轮“AI超级周期”已启动 * 当前处于**第四轮超级铜周期（AI超级周期）**，区别于战后重建、亚洲崛起、中国工业化等历史周期[2] * 核心驱动力是**AI科技革命**和**发达国家再电气化**，打破了传统经济增长、通胀预期与铜价之间的关联性[1][2][3] * 宏观流动性预期及AI趋势已成为**主要定价力量**，影响力高于传统供需基本面[2][22] 2. 需求端：结构性转变，新需求强劲 * **AI全产业链**需求旺盛：芯片制造、数据中心（年耗电需约**27万吨**精炼金属，占全球消费**1%至1.2%**）、电力基础设施、下游应用（智能家居、新能源汽车、人形机器人）均需大量精炼金属[1][4][8] * **新兴产业**贡献显著增量：新能源汽车、光伏风电、储能、AI基建、人形机器人、低空经济等，预计**2026年贡献60-80万吨增量需求**[20][21] * **传统与海外需求复苏**：中国“十五”期间电网投资达**4万亿人民币**，将显著拉动用铜需求[19]；欧美国家经历20年需求下降后，自2020年开始重新增长[3]；欧洲因基建、军工及战后重建推动需求复苏[21] 3. 供应端：长期紧张，约束多重 * **产量增长乏力**：2025年全球主要铜矿因事故、缺电等问题导致**增产不及预期，甚至负增长**；预计2026年重点铜矿企业产量仍将维持**低增速**，新增供应约**50万吨**，但实际增量可能低于预期[1][9] * **资本开支不足**：铜矿企业资本开支水平较低，仅达上一次超级周期高峰后2013年的**70%-75%**，考虑通胀后实际更低[10]；资本开支领先供应增速**5-8年**，预计2026-2030年增速维持低位[1][10] * **资源与开发挑战**：好资源越来越少，新发现大型矿床寥寥无几[1][10]；项目开发周期从2000-2009年的平均**11年**，延长至2020-2024年的平均**18年**[12] * **政策与地缘风险**：资源民族主义抬头、政策不确定性升高，进一步延长开发周期[1][11][12]；大型企业更倾向于并购而非新建项目[9][12] 4. 价格展望与驱动因素 * **价格预期**：预计2026年铜价中枢在**13,000美元/吨以上**，可能较2025年（上涨**20%至30%**）再上涨**20%**[2][24]；铜价需稳定在**12,500美元/吨以上**才能激励矿企开发新矿[23] * **核心驱动**：AI趋势、宏观流动性（美联储预计2026年继续降息两次）、地缘政治与战略资源争夺[2][19][23] * **主要风险**：中美经济表现不及预期、美元流动性边际收紧、AI泡沫破灭（可能性较小）[24][25] 5. 市场结构与供应链变化 * **区域性供需失衡**：美国对进口精铜加征关税预期使**Comex铜价对LME铜价形成溢价（最高达15%-20%）**，吸引非美地区精铜流向美国，导致全球库存分布差异化[2][16] * **美国囤积资源**：美国对关键资源掌控意愿增强[18]；2025年前五个月累计进口精炼铜同比增长**128%**，达**67万吨**[18]；若趋势持续，2026年美国可能**超额累库31万吨**，加剧非美地区短缺[18] * **冶炼环节承压**：2025年冶炼厂利润良好，受益于硫酸及副产品价格上涨、TC/RC较高[14]；2026年前景不乐观，TC/RC长单谈判为**0美元**，现货约**-40美元**，硫酸价格可能下跌，或导致亏损和减产[14] 6. 政策与环境 * **中国政策调整**：控制铜冶炼新增产能，要求新建产能与铜矿产能匹配，防止行业内卷[2][15] * **去美元化与战略储备**：地缘风险加剧全球战略物资储备需求[6]；2025年12月中国铜进口同比增长**30%以上**[6]；铜作为重要战略金属，供应链安全至关重要[1][5][7] 7. 相关市场与估值 * **废铜市场**：全球争夺激烈，中国国内拆解能力有限，政策不确定性增加，预计2026年国内废铜增量仅为**10-20万吨**[13] * **A股铜板块估值**：当前估值水平较为安全，相对于全体A股及有色板块的估值溢价扩张明显，预计2026年估值上行更为轻松[26] * **企业比较**：在商品价格上涨背景下，核心铜矿企业成本控制能力优于金矿企业，业绩弹性释放更容易[27] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * 2025年中国精炼铜产量同比增长超过**10%**，部分得益于长期价格不错及硫酸价格上涨[13] * 美国智利国家铜业公司对非美地区精铜报价大幅上调，其中亚洲地区上调近**300%**[16] * 预计2026年底全球电解精铜供需过剩量将从2025年的**26万吨**减少至**17万吨**，基本面边际上比2025年更紧张[2][22] * 2026年全球用铜消费增速预计可达**3%左右**[21]

核心观点 - 尽管短期铜价承压且库存增加，但2026年全球铜市场供需格局预计依然偏紧，继续支持铜价上行 [4] 价格与宏观 - 截至2026年1月16日，SHFE铜收盘价100770元/吨，环比1月9日下跌0.63% [4] - 截至2026年1月16日，LME铜收盘价12803美元/吨，环比1月9日下跌1.50% [4] - 市场对美联储2026年1月不降息已基本定价 [4] 库存情况 - 截至2026年1月16日，全球三大交易所电解铜库存合计90.0万吨，环比1月9日增加7.7% [5] - 截至2026年1月15日，LME铜全球库存14.4万吨，环比增加4.6% [5] - 截至2026年1月9日，SMM铜社会库存32.1万吨，环比增加17.2% [5] - 截至2026年1月16日，COMEX铜库存54.3万吨，环比1月9日增加4.8% [5] - 截至2026年1月16日，国内主流港口铜精矿库存69.0万吨，环比上周增加7.8% [5] 供给端 - 2025年10月，中国铜精矿产量为13.0万吨，环比下降8.1%，同比下降12.1% [6] - 2025年10月，全球铜精矿产量为193.8万吨，同比下降2.4%，环比增长1.9% [6] - 截至2026年1月16日，精废价差为3391元/吨，环比1月9日收窄1010元/吨 [6] 冶炼端 - 2025年12月，SMM中国电解铜产量117.81万吨，环比增长6.8%，同比增长7.5% [7] - 截至2026年1月16日，TC（处理费）现货价为-46.60美元/吨，环比1月11日下降1.5美元/吨，处于2007年9月以来低位 [7] - 2025年11月，中国电解铜进口27.1万吨，环比下降3.9%，同比下降24.7% [7] - 2025年11月，中国电解铜出口14.3万吨，环比大幅增长116.8%，同比增长1128.1% [7] 需求端 - 线缆行业约占国内铜需求31%，2026年1月15日当周线缆企业开工率为55.99%，环比上周下降0.59个百分点 [8] - 空调行业约占国内铜需求13%，产业在线数据显示2026年1-3月家用空调排产同比分别增长11%、下降11.4%、下降2.4% [8] - 铜棒行业约占国内铜需求4.2%，2025年12月黄铜棒开工率为52.74%，环比增长2.56个百分点，同比下降3.40个百分点 [8] 期货市场 - 截至2026年1月16日，SHFE铜活跃合约持仓量22.6万手，环比上周大幅增加23.7%，持仓量处于1995年至今的69%分位数 [9] - 截至2026年1月13日，COMEX非商业净多头持仓5.3万手，环比上周减少7.6%，持仓量处于1990年以来的81%分位数 [9]