报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 长期来看美国宽松货币政策有望带动通胀上行，对市场形成正反馈，铜精矿供应端扰动增加，消费进入新旧动能转换阶段，铜长期上涨趋势未变；短期经历前期上涨后缺乏新刺激，下游需时间接受价格，以高位盘整为主 [5]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分 铜市场综述 - 行情回顾：11月铜价维持高位盘整，最低触及沪铜84900元/吨，最高达到87920元/吨；宏观上市场聚焦12月降息预期和AI泡沫风险，月中降息预期一度跌至40%，后升至八成以上；基本面方面，自由港预计2026年产量下降，现货加工费为负，美国进口铜量减少，国内出口铜使lme供应紧张缓解，下游多在86000元/吨下方点价 [4][9][10]。 - 行情展望：供应上铜矿供应增量下调，整体供应紧张加剧，海外冶炼厂减产增加，国内冶炼厂也受影响，预计精炼铜产量增加95万吨或同比增长3.53%；价格方面，宏观上美国宽货币政策未结束，基本面供应紧张，下游对高价接受度不足，预计维持在85000 - 89000元/吨震荡，长期上涨趋势延续 [11]。 第二部分 美联储降息预期反复 - 美国9月非农就业数据超预期，市场对12月降息概率一度下降，后又上升，市场更倾向相信美联储将在12月降息；预计2026年美国住宅市场销量将提升，基础是贷款利率预期走低、就业持续增长和市场稳定恢复；国内10月制造业PMI回落，部分原因是中美贸易摩擦阶段性增加，个人所得税同比触底反弹，但前三季度人均可支配收入同比增长低于去年，消费增长动力不足 [21][22][25]。 第三部分 铜矿扰动增加，供应紧张的情况难以缓解 - 铜精矿供应增量骤降：9月全球铜精矿产量同比减少，1 - 9月同比增长；智利9月铜产量环比回升但同比下降，秘鲁9月铜产量同比增加；多家企业产量预期下调，预计2025年全球铜精矿增量下降到 - 3万吨，国内进口铜精矿量大幅增加 [35][36][37]。 - 再生加工企业开工下滑，废铜供应紧张阶段性缓解：全球废铜供应未减少但贸易流向转变，我国10月进口废铜量同比增加，从欧盟进口废铜量下滑；有关招商引资政策清退影响再生铜杆企业，税务成本上升，开工率处于相对低位；10月中国进口阳极铜同比减少，进口废铜锭同比增加 [47][48][50]。 - 原料供应不足向冶炼端传导加速：预计全球精炼铜产量增加95万吨或同比增长3.53%，国内与海外冶炼产量此消彼长；海外冶炼厂因铜精矿供应紧张、亏损幅度大减产增加，国内10月电解铜产量环比下降，预计11月继续下降，12月或小幅提升，进口精炼铜量同比下滑，预计进口流入速度放缓 [53][54][56]。 第四部分 消费面分析 - 传统消费增速明显下滑：房地产市场淡季延续，1 - 10月新建商品房和住宅销售面积、房屋竣工面积同比下降，房地产仍处于调整筑底阶段，未来注重质量和结构性平衡，即便竣工见底仍将拖累电解铜消费；电网和电源工程受价格拖累，1 - 10月电网投资完成额同比增长，电源工程投资完成额同比上升，10月电线电缆开工率同环比双降，高铜价抑制采购意愿，预计11月铜线缆出口小幅上升；家电排产加速下滑，1 - 10月空调销售同比增长，10月产销负增长，12月排产下滑，预计空调全年消费增速下滑，白电整体耗铜量微增 [64][71][76]。 - 汽车消费韧性凸显：国内汽车消费保持高速增长，1 - 10月汽车产销同比增长，新能源汽车产销同比增长，新能源汽车新车销量占比提高，2026年将恢复对新能源汽车征收购置税；欧美新能源汽车消费提速，全球2025年1 - 9月新能源汽车销量累计同比增加，美国、欧洲1 - 10月新能源汽车销量累计同比增长，BNEF预计今年新能源乘用车销量增长 [85][93][95]。 - 风光发电超预期增长：光伏装机超预期增长，1 - 10月中国光伏新增装机量同比增加，10月单月新增装机同比减少、环比增长，中国光伏业协会上调今年新增装机量预测；风电装机集中投产，1 - 10月中国风电新增装机量同比增加，CWEA预测2025年中国风电新增装机量，GWEC预计全球新增风电装机量增加，长期海上风电将成增长点；预计2025年风光需求增加，但风光对全球消费增长的贡献下滑 [105][119][120]。 - 锂电铜箔爆发式增长：2024年全球铜箔产能增长，2025年1 - 9月中国锂电铜箔产量同比增长，若按35%消费增速测算，今年产量将增加，GGII预计2025年中国储能出货量提高，耗铜量约30万吨 [126]。 - 消费总结：预计全球消费增速下降到3%，中国消费增速从4.5%下滑到3.5%；海外需求保持平稳，国内需求下半年边际走弱，房地产和家电拖累，新能源汽车等带动消费，下游对高价接受度差，采购集中在86000元/吨下方 [130]。 第五部分 供需平衡表 - 供应方面，预计2025年铜矿增长 - 3万吨/增速 - 0.13%，精铜产量增加95万吨/增速3.53%；消费方面，预计2025年消费增速下降到3.4%；2024年铜精矿供应短缺13万吨，2025年预计缺口扩大到79万吨，2024年精炼铜过剩33万吨，预计2025年过剩38万吨，国内预计全年表观消费增速约4.2% [135]。

目前，铜价受益于一系列罕见的支撑因素：供应瓶颈、美元走软以及能源转型和数据中心带来的结构性 需求。 多因素施压供应：铜矿停摆、美国关税引发全球库存"极度错配"、供应溢价上升 智通财经APP获悉，由于担心全球市场将出现供应短缺，伦敦金属交易所(LME)铜价涨至历史新高。市 场担心美国可能加征进口关税，各方争相将铜运往美国，这似乎会加剧其他地区的供应短缺，因为矿商 难以满足需求。周一，LME铜价一度上涨0.9%，达到每吨 11294.5 美元，而美国纽约商品交易所 (Comex)期货价格则飙升1.6%。其他金属价格也有所上涨，铝价上涨 0.5%。 这些最新交易延续了今年铜市的动荡格局：年初，美国总统特朗普首次威胁加征关税后，美国铜价大幅 飙升，引发全球铜资源向美集中流动。尽管特朗普最终豁免了精炼铜的关税，但表示将在2026年下半年 重新评估这一决定。此后，一系列矿山生产中断导致供应收紧，推动全球铜价攀升至历史新高。 受供应严重中断的影响，铜市场供应显著紧张，价格飙升。9月，印尼格拉斯伯格铜矿(全球第二大铜 矿)发生致命泥石流，触发不可抗力条款;该矿的Grassberg Block Cave(占此前预测产量的70% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计铜价在弱美元以及供应端存在显著约束的背景下重心将进一步上移，建议投资者继续关注铜的多头头寸 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 近期铜价大幅反弹，伦铜价格突破11000美元/吨，沪铜价格逼近50000元/吨，再次突破历史前高 [3] - 铜价上涨触发因素或为供应端持续收缩预期，因铜精矿现货加工费处历史最低水平，CSPT成员企业达成共识将在2026年度降低矿铜生产负荷10%以上，精铜供应端收缩预期加强 [3] 基本面情况 - 宏观方面，美联储降息预期升温，市场关注2月美联储降息概率增加，流动性回升利多铜价 [4] - 供需面来看，铜矿供应扰动持续增加，印尼Grasberg矿事故加剧供应紧张，加工费持续低位且有回落风险，触发CSPT联合减产 [4] - 精炼铜方面，770号文发布后废铜回收成本及难度抬升，部分以废铜为原材料的冶炼厂三季度开始减停产，9月电解铜产量环比回落5万吨以上，10月继续回落，供应端开始收缩 [4] - 需求端，消费淡季来临，铜线端需求偏弱，但现货仍处升水状态，下游对铜价上涨接受度慢慢提升 [4] - 智利国家铜业大幅提高对中国客户的精炼铜年度溢价，反映市场对明年精炼铜供需紧张的预期 [4] 总结及策略 - 随着美联储主席换届，市场对美联储独立性担忧加剧，美元指数或持续偏弱，对铜价产生支撑 [5] - 铜矿供应紧张逻辑深化，CSPT商议联合减产或加快向精铜供应紧张的传导进程，铜供应端收缩预期较强 [5]

目前公司持有目标公司12.19%的股份，但该收购事宜仍处于非正式要约阶段，且已被目标公司董事会 拒绝。公司保留提出正式要约的权利，但具体是否提出存在不确定性。根据英国《城市收购及合并守 则》，公司需在2025年12月26日前发布正式要约公告或明确放弃收购的公告。 江西铜业(600362.SH)发布公告，公司分别于英国伦敦时间2025年11月23日及11月28日向伦敦证券交易 所上市公司SolGold Plc董事会提交了两项非约束性现金要约。最新一项非约束性现金要约拟以每股26便 士的价格，收购目标公司全部股份。 ...

目前，公司持有目标公司约3.66亿股股份，约占其已发行股份的12.19%。公司目前收购目标公司股份事 宜仍处于非正式要约阶段。两项非约束性现金要约目前均已被目标公司董事会拒绝。公司后续是否会就 收购目标公司股份提出正式要约尚存在不确定性。 【财华社讯】江西铜业股份(00358.HK)早间盘中一度涨超11.99%，截止发稿，涨8.08%，报33.16港元。 消息面上，该公司公布，公司分別于英国伦敦时间2025年11月23日及2025年11月28日向伦敦证券交易所 上市公司SolGold Plc("目标公司")董事会提交两项非约束性现金要约。最新一项非约束性现金要约拟以 每股26便士的价格，收购目标公司全部股份。 本文源自：财华网 ...

市场整体表现 - 1日早盘A股主要股指全线走高，北证50指数表现较为强势，港股强势震荡上扬，两大股指盘中双双涨超1% [1] - 截至午间收盘沪指涨0.42%报3904.9点，深证成指和创业板指涨近1%，北证50指数大涨约2% [2] - 场内近3700股飘红，多个板块表现活跃 [4] 有色金属板块 - 有色板块强势拉升，铜、铝概念股表现亮眼，罗平锌电、白银有色、闽发铝业等涨停，江西铜业涨超7%并一度涨停 [4][5] - 中长期看铜作为能源转型关键金属具备战略配置价值，预计2025年四季度供给端减少20万吨产量，单季度铜产量减少约3%-4% [5] - 国内电解铝供给刚性趋紧，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移，政策端持续推出利好 [5] 商业航天概念 - 商业航天概念盘中集体走高，优机股份涨近16%，星图测控、航天环宇等涨超10%，光启技术、航天发展、中兴通讯等涨停，通宇通讯斩获3连板 [6][7] - 国家航天局设立商业航天司并印发《行动计划》，提出到2027年商业航天产业生态高效协同，产业规模显著壮大 [8] - 中国商业航天进入规模化部署阶段，低轨卫星互联网进入密集组网期，2026年起有望进入常态化高频发射新阶段 [9] 消费电子概念 - 消费电子概念盘中走势活跃，豪声电子30%涨停，广和通、昀冢科技、科翔股份、贝隆精密等20%涨停，传音控股等涨超10% [10][11] - 华为Mate80系列发布会上情感陪聊AI玩具"智能憨憨"开售即秒罄，阿里、百度等大厂纷纷推出AI眼镜 [12][13] - 2025年上半年全球智能眼镜市场出货量达406.5万台，同比增长64.2%，预计到2029年出货量将突破4000万台，2024-2029年5年CAGR达55.6% [13]

东方证券认为，供给紧缺有望持续推升铜价，冶炼产能严控预期下中游盈利或迎边际改善。近日智利国 家铜业公司提出26年长期合同报价，将铜供应溢价大幅提高至每吨350美元，凸显铜矿端供给紧缺格 局。同时特朗普已签署命令启动名为"创世纪任务"的AI研究计划，下游AI数据中心建设浪潮或将进一步 提升对铜需求，持续推升铜价中枢。而从中游冶炼端来看，中国有色金属工业协会亦就零冶炼费的定价 乱象发出强硬反对信号，表示已叫停约200万吨违规产能来遏制过度扩张。 本文源自：智通财经网 消息面上，上周五伦敦金属交易所LME铜期货盘中大涨超4%，突破11200美元关口，时隔四周再创历史 新高。国盛证券指出，回顾2025，持续不断的矿端扰动超出市场预期，同时确立了2026年的短缺格局。 根据该行梳理，不考虑意外干扰情形下，预计2026年铜矿增量仅63万吨，难以填补需求增长带来的缺 口。2026年铜板块有望继续受益于业绩和估值的戴维斯双击。 智通财经获悉，铜业股集体走强，截至发稿，江西铜业股份(00358)涨7.69%，报33.04港元；中国大冶有 色金属(00661)涨7.53%，报0.1港元；五矿资源(01208)涨6.8%，报7.3 ...

港股市场表现 - 亨得利复牌后股价上涨超过10%，因要约人提出自愿全面现金要约，收购价为每股0.14港元[1] - 安井食品股价上涨近5%，公司近期召开股东大会，管理层就经营状况和战略进行沟通[1] - 铜业股集体走强，江西铜业股份涨8.08%，中国大冶有色金属涨8.6%，五矿资源涨9.7%，中国有色矿业涨7.63%，洛阳钼业涨5.75%，主要受LME铜期货价格大涨超4%并突破11200美元关口创历史新高推动[1] - 力勤资源股价上涨超3%，市场消息显示印尼核心镍产区一中资冶炼厂因尾矿库问题削减产量[2] - 宇华教育股价上涨近1.89%，公司公布年度业绩，收入达24.97亿元人民币同比增长5.4%，经调整纯利9.14亿元同比增长95.6%[2] - 建滔积层板股价再涨近7%，AI驱动高端PCB需求激增，带动覆铜板价格同步上涨[2] - 中兴通讯股价涨超11%，消息称其与字节跳动合作的AI手机将于12月初发布[2] - 京东健康股价涨近4%，受流感高峰推动呼吸道传染病检测需求攀升，公司流感检测试剂盒销量大增[3] - 中国联塑股价涨超6%，国家发展改革委指出"十五五"时期将建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求突破5万亿元[3] - 心动公司股价涨超3%，公司子公司与Golden Arc订立战略合作协议并提供4000万美元定期贷款融资[3] 美股市场表现 - 纳微半导体股价上涨4.8%，公司与WT微电子签署战略分销协议整合亚洲分销网络[5] - 英特尔股价上涨10.19%，市场关注谷歌自研芯片成功及定制ASIC在AI计算时代的作用扩大[5] - 加密货币概念股普涨，CleanSpark涨12.27%，BitMine Immersion涨4.35%，Strategy涨0.88%，Circle涨10.04%，Coinbase涨近3%，受比特币和以太坊价格上涨近1%推动[5] - 医药板块涨跌各异，礼来股价下跌2.61%此前市值突破1万亿美元，诺和诺德上涨1.31%[5] - 美股白银股上涨，First Majestic涨12.73%，赫克拉矿业涨5.32%，希尔威涨8.8%，科尔黛伦矿业涨6.67%，因现货白银日内涨幅扩大至3%并创记录新高[6] - 甲骨文股价下跌1.47%，消息显示其与软银等公司已借贷至少300亿美元用于投资OpenAI或帮助建设数据中心[6] - 存储概念股集体上涨，SanDisk涨3.83%，美光科技涨2.7%，西部数据涨3.54%，希捷科技涨1.62%，因AI基础设施建设需求激加剧全球存储芯片短缺[6] - 稀土概念股集体上涨，TMC the metals涨19.38%，Critical Metals涨10.17%，American Resources涨6.11%，NioCorp Developments涨5.56%[7] - 霸王茶姬股价上涨6.09%，公司公布第三季度财报，全球门店数达7338家，总GMV为79.30亿元，净收入32.08亿元，经调整净利润5.03亿元，海外GMV同比大增75.3%[7]

每经AI快讯，港股铜业股集体走强，截至发稿，江西铜业股份(00358.HK)涨7.69%，报33.04港元；中国 大冶有色金属(00661.HK)涨7.53%，报0.1港元；五矿资源(01208.HK)涨6.8%，报7.38港元；中国有色矿 业(01258.HK)涨6.35%，报15.9港元；洛阳钼业(03993.HK)涨5.2%，报17港元。 ...

消息面上，上周五伦敦金属交易所LME铜期货盘中大涨超4%，突破11200美元关口，时隔四周再创历史 新高。国盛证券（002670）指出，回顾2025，持续不断的矿端扰动超出市场预期，同时确立了2026年的 短缺格局。根据该行梳理，不考虑意外干扰情形下，预计2026年铜矿增量仅63万吨，难以填补需求增长 带来的缺口。2026年铜板块有望继续受益于业绩和估值的戴维斯双击。 铜业股集体走强，截至发稿，江西铜业股份(00358)涨7.69%，报33.04港元；中国大冶有色金属(00661) 涨7.53%，报0.1港元；五矿资源(01208)涨6.8%，报7.38港元；中国有色矿业(01258)涨6.35%，报15.9港 元；洛阳钼业（603993）(03993)涨5.2%，报17港元。 东方证券认为，供给紧缺有望持续推升铜价，冶炼产能严控预期下中游盈利或迎边际改善。近日智利国 家铜业公司提出26年长期合同报价，将铜供应溢价大幅提高至每吨350美元，凸显铜矿端供给紧缺格 局。同时特朗普已签署命令启动名为"创世纪（300083）任务"的AI研究计划，下游AI数据中心建设浪潮 或将进一步提升对铜需求，持续推升铜价中枢。而从 ...