业绩表现 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元至11.2亿元，较上年同期的8亿元增长27.52%至40.03% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为12.6亿元至13.6亿元，较上年同期的9.98亿元增长26.20%至36.22% [1] - 基本每股收益预计为0.6006元/股至0.6613元/股，较上年同期的0.4806元/股实现显著上升 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 本周有色-能源金属行业各金属价格有不同表现，镍价下跌但有支撑因素，钴盐价格上涨，锑锭价格持稳，碳酸锂价格上涨但受需求影响，稀土价格上涨且美国重建产业链但短期仍集中于中国，锡价下跌但供应紧张有支撑，钨价上涨供应偏紧，铀价受供需格局支撑 [1][2][6][7][9][10][11][66] - 各金属因不同因素影响价格和供需，如政策、天气、企业生产等，部分金属受益标的被推荐 [12][13][15] 根据相关目录分别总结 受益于中国或海外政府出口管制的金属品种 镍钴行业观点更新 - 本周沪镍价格环比下跌，国内NPI冶炼厂成本倒挂严重，菲律宾镍矿供应充足，印尼产量未达配额，需求端支撑减弱，青山暂停部分生产线或冲击印尼镍矿开采并支撑镍价，受益标的有格林美、华友钴业 [1][20][23] - 本周钴盐价格环比上涨，原料成本抬升，刚果金延长钴临时禁令使全球钴供给收紧预期提升，钴价有望获支撑，非刚果金钴矿企业或受益，受益标的有华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业 [2][24][31] 锑行业观点更新 - 本周锑锭价格持稳运行，国内原料供应紧张，6月锑产量大幅下降，7月产量可能继续下降，国内锑原料偏紧预期支撑后市锑价，受益标的有湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [6][32][36] 锂行业观点更新 一周锂资源国内外信息速递 - Power Metals确认Case Lake项目产出高品位锂辉石与钽精矿，验证其多元素矿床开发潜力 [37] 碳酸锂价格情况 - 本周碳酸锂价格环比上涨，现货贸易活跃度低，下游备库意愿不足，部分下游企业刚性需求和新能源产业链排产预期改善支撑价格，但供应端压力未缓解，价格或维持低位震荡，取决于需求恢复情况，锂矿价格因碳酸锂价格震荡小幅上抬，短期内下行阻力大，受益标的有雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [7][39][44] 稀土磁材行业观点更新 一周国内外稀土资源信息速递 - MP Materials与美国国防部建立合作，国防部投资数十亿美元有望成最大股东，将建第二家磁体制造工厂，国防部签署多项协议保障公司利益，公司获融资承诺和贷款，计划扩大产能 [45][46][47] - 包钢股份拟调整2025年第三季度稀土精矿关联交易价格 [48] 稀土价格及市场情况 - 本周稀土产业链整体上涨，部分企业可能停产、东南亚雨季及市场对旺季需求乐观预期支撑后市稀土价格，美国国防部投资MP Materials，中国放开稀土出口管制缓解西方需求，短期全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，后续需关注相关审批进度和开采指标发布，受益标的有北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [9][50][54] 锡行业观点更新 锡价格及库存情况 - 本周沪锡价格环比下跌，伦锡沪锡均去库，缅甸锡矿进口量低、复产慢，泰国禁令影响进口，印尼出口受限制，供应紧张局面短期内难缓解，对锡价有支撑，受益标的有兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [10][58][61] 钨行业观点更新 钨价格及供应情况 - 本周钨价环比上涨，2025年度第一批钨矿开采指标缩减，上游矿端原料库存低位且开采管控，国内钨上下游呈紧平衡格局，多家钨企上调长单报价 [11][64] 铀行业观点更新 铀价格及供需情况 - 5月全球铀实际市场价格处高位，受多种因素影响铀供给偏紧预期持续，行业供需格局支撑铀价，受益标的有中广核矿业 [66][68] 行情回顾 一周周度价格复盘 - 展示锂、镍、钴、稀土、锡、锑、钨行业价格变动周度复盘数据 [76][77][78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税博弈延续，资金谨慎驱动有色回落，市场情绪中性偏负面，基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存去化放缓 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会；中长期基本金属需求前景不确定，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：特朗普宣称对进口铜加征50%关税，COMEX铜价拉升，LME铜和沪铜承压；供需面铜矿加工费回落，原料供应紧张，需求端下游补库意愿减弱，库存累积，预计铜价震荡运行 [6][7] - **氧化铝**：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，反内卷带动情绪，仓单去化明显；长期聚焦矿价，几内亚政策或影响矿价底部预期；短期观望，中长期若情绪消退可谨慎沽空远月，仓单回升可参与反套 [8][9][10] - **铝**：短期关税谈判有不确定性，国内反内卷推动资金情绪，基本面累库，仓单回升，下游接货意愿弱；中长期消费有承压可能；短期价格区间震荡，中长期视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [11] - **铝合金**：短期废铝流通货源偏紧，成本支撑强，需求进入淡季，供应部分企业检修减产，库存累库，成交清淡；中期消费回升，ADC12和ADC12 - A00有回升空间，可参与跨品种套利 [12][13][14] - **锌**：宏观上临近美国关税暂缓期，市场风险偏好下降；供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入淡季，订单有限，需求预期一般；锌锭库存累积，升水走低，预计锌价震荡偏弱 [15][16] - **铅**：现货贴水扩大，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格稳，再生铅亏损收窄，原生铅检修，产量上升；需求端铅酸蓄电池开工率上升；预计铅价震荡 [16][17][18] - **镍**：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后或偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，预计镍价震荡偏弱 [19][20][22] - **不锈钢**：镍铁和铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；6月产量环比下跌但仍处高位，需求走出旺季，表需有走弱风险，库存去化，结构性过剩压力缓解；预计不锈钢短期区间震荡 [24] - **锡**：国内锡矿短缺加剧，印尼出口许可证更换带来供应问题，供需趋紧支撑锡价；未来矿端紧缩，开工率和产量或下降，库存去化，但终端需求边际走弱，预计锡价震荡运行 [25] 行情监测 未提及具体监测内容

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 缅甸锡矿进口量连续多月低于1万吨警戒线，供应偏紧预期对锡价或有支撑 [1][19][21] - 各金属品种受不同因素影响价格有涨有跌，部分品种供应端或需求端存在变化，需关注相关政策和市场动态 [1][2][7] 根据相关目录分别总结 受益于中国或海外政府出口管制的金属品种 镍钴行业观点更新 - 本周沪镍价格环比上涨，贸易商有补库需求；供给端国内冶炼厂成本增加、产量或走弱，印尼部分冶炼厂检修、高镍生铁产量可能下滑；需求端不锈钢厂采购需求弱，但青山暂停印尼镍冶炼厂生产线或支撑镍价；受益标的有格林美、华友钴业 [1][21][24] - 本周电解钴价格环比上涨，但下游需求未见明显改善；刚果金延长钴临时禁令，全球钴供给收紧预期提升，钴价有望得到支撑；受益标的有华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业 [2][25][32] 锑行业观点更新 - 本周锑锭价格环比下跌，6月锑锭产量环比大幅下降；海外矿源无法大量进入国内，国内原料供应紧张，7月产量可能继续下降；国内锑原料偏紧预期对后市锑价或有支撑；受益标的有湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [6][33][36] 锂行业观点更新 一周锂资源国内外信息速递 - 青海汇信2万吨/年碳酸锂项目一次性投料试车成功，对盐湖资源开发有积极作用 [37] - 智利国家铜业公司获得锂配额，推进与SQM合作项目，但需多国批准 [39] - 智利削减矿业许可时间达70%，以提振投资 [40] 本周碳酸锂价格环比上涨，后市预计维持低位震荡格局 - 本周碳酸锂价格环比上涨，氢氧化锂价格环比下跌；碳酸锂市场可流通货源充足，库存压力未缓解，下游采购以刚需为主；若7月正极材料厂排产提升或支撑价格，否则库存压力将压制价格；锂矿价格因碳酸锂价格回暖上涨，预计短期易涨难跌，后期随碳酸锂价格同步震荡；受益标的有雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [7][41][46] 稀土磁材行业观点更新 一周国内外稀土资源信息速递 - 印度电动两轮车制造商因重稀土磁铁短缺减产 [47] - 美国稀土开发商Ramaco Resources将举行Brook Mine Carbon Ore稀土项目奠基仪式，预计2027年开始生产 [48] 中美伦敦经贸谈判后，中国在一定程度上放开了稀土出口管制 - 本周稀土市场价格明显上涨，因头部大厂采购带动，但下游磁材企业订单未增多，实际成交少；中美谈判后中国放开稀土出口管制，缓解西方企业需求，后续需关注审批进度和开采指标发布；全球海外新稀土矿未来2 - 3年实际放量或较缓慢；受益标的有北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [9][50][55] 锡行业观点更新 - 本周沪锡价格小幅下跌，LME锡价格和库存均下降，沪锡库存增加；缅甸锡矿进口量低于警戒线，佤邦复产慢，泰国禁止借道运输，Bisie矿复产电力修复需时久；印尼精锡出口虽回升但许可证审批受影响，中长期出口潜力或压缩；供应紧张局面短期内难缓解，对锡价有支撑；受益标的有兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [10][60][62] 钨行业观点更新 - 本周钨价环比上涨，2025年度第一批钨矿开采指标缩减，提升供给偏紧预期；国内钨上下游呈紧平衡格局，下游盈利不佳，产业链结构矛盾凸出，短期维持高位盘整；后续需关注主流企业7月长单定价和下游开工情况 [11][12][67] 铀行业观点更新 - 铀供给偏紧预期持续，铀价处于高位；受地缘政治、经济波动、能源供求等因素影响，天然铀供应释放不及预期，美国制裁俄罗斯低浓铀法案或改变供需格局；受益标的有中广核矿业 [69][70] 行情回顾 个股表现 - 未提及具体内容 一周周度价格复盘 - 展示了锂、镍、钴、稀土、锡、锑、钨行业价格变动情况 [75][76][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美元回升限制价格上涨 [2][4] - 锡：宏观环境带动上行 [2][7] - 镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性 [2][11] - 不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价80,560，日涨幅0.02%，夜盘收盘价80540，夜盘涨幅 -0.02%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,952，日涨幅 -0.58%；沪铜主力合约昨日成交83,386，较前日变动 -18,572，持仓224,672，较前日变动1,550；伦铜3M电子盘昨日成交13,441，较前日变动 -3,389，持仓282,000，较前日变动 -2,946；沪铜期货库存24,103，较前日变动 -994；伦铜期货库存94,325，较前日变动1,075，注销仓单比33.82%，较前日变动 -0.39% [4] - 现货数据：LME铜升贴水87.61，较前日变动 -8.59；保税区仓单升水30，较前日无变动；保税区提单升水49，较前日变动1；上海1光亮铜价格74,300，较前日变动400；现货对期货近月价差115，较前日变动 -5；近月合约对连一合约价差220，较前日变动30；买近月抛连一合约的跨期套利成本193；上海铜现货对LMEcash价差 -913，较前日变动82；沪铜连三合约对LME3M价差 -486，较前日变动 -66；上海铜现货对上海1再生铜价差1,982，较前日变动 -421；再生铜进口盈亏 -168，较前日变动292 [4] - 宏观及行业新闻：美国6月非农新增就业14.7万人超预期，失业率意外降至4.1%；西部矿业玉龙铜矿三期工程项目获核准批复，铜矿生产规模增至3000万吨/年；Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分磅；巴拿马政府逾3.3万公吨铜精矿已从关闭的Cobre Panama铜矿运出；智利5月铜产量为486574吨，环比增加4.9%，为年内最高水平，且较上年同期增加9.4%；智利国会通过法案，旨在加快投资项目的审批流程 [4][6] - 趋势强度：铜趋势强度为0 [6] 锡 - 期货数据：沪锡主力合约昨日收盘价268,420，日涨幅 -0.04%，夜盘收盘价269,130，夜盘涨幅0.04%；伦锡3M电子盘昨日收盘价33,805，日涨幅0.66%；沪锡主力合约昨日成交57,264，较前日变动 -16,735，持仓30,442，较前日变动 -923；伦锡3M电子盘昨日成交180，较前日变动 -9，持仓13,988，较前日变动53；沪锡期货库存6,882，较前日变动 -6；伦锡期货库存2,165，较前日变动 -50，注销仓单比6.57%，较前日变动 -0.38% [8] - 现货数据：SMM 1锡锭价格266,500，较前日变动 -700；长江有色1锡平均价268,900，较前日变动300；LME锡(现货/三个月)升贴水 -42，较前日变动 -4；近月合约对连一合约价差72,980，较前日无变动；现货对期货主力价差380，较前日变动1,620 [8] - 产业数据：40%锡精矿(云南)价格254,500，较前日变动 -700；60%锡精矿(广西)价格258,500，较前日变动 -700；63A焊锡条价格180,750，较前日变动 -500；60A焊锡条价格173,250，较前日变动 -500 [8] - 宏观及行业新闻：四票之差，“大漂亮”法案在美国众议院涉险过关，3.4万亿赤字“重负”将至；美国非农就业报告意外强劲，市场放弃7月降息押注；美国6月ISM服务业指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升；中国将加强治理光伏业低价无序竞争；香港金管局一天内两度买入港元；美国财长贝森特称美对越20%关税不会与现行10%叠加；美越协议后，印度和印尼在发力；贝森特称如果美联储现在不降息，9月降幅或更大，秋季着手新主席遴选；日本30年期国债拍卖需求强劲，投标倍数创2月以来新高；伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作；美国防部重申摧毁伊朗核设施，称“伊核计划被推迟约1至2年” [9][10] - 趋势强度：锡趋势强度为0 [10] 镍和不锈钢 - 期货数据：沪镍主力收盘价121,790；不锈钢主力收盘价12,710；沪镍主力成交量78,989；不锈钢主力成交量85,411 [11] - 产业链相关数据：1进口镍价格121,850；俄镍升贴水500；镍豆升贴水 -900；近月合约对连一合约价差 -150；电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本170；8 - 12%高镍生铁(出厂价）909；镍板 - 高镍铁价差310；镍板进口利润 -2,154；红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)价格60；304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾价格12,700；304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦价格13,300；304/No.1卷(无锡)价格12,150；304/2B - SS价差590；NI/SS比值9.58；高碳铬铁（FeCr55内蒙）价格7,800；电池级硫酸镍价格27,400；硫酸镍溢价593 [11] - 宏观及行业新闻：3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍；4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段；海外媒体报道印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂已恢复生产；印尼某冷轧厂暂定6 - 7月继续停产检修，预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量；菲律宾镍业协会欢迎两院委员会决定从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款；在印度尼西亚莫罗瓦利工业园区发现了环境违规行为 [11][12][14] - 趋势强度：镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货品种进行分析，给出各品种走势判断及相关基本面信息和行业新闻，为投资者提供决策参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜：美元回升限制价格上涨，基本面数据有变动，行业新闻涉及项目批复、产量数据等，趋势强度为0 [6][8] - 锡：宏观环境带动上行，基本面数据有变化，行业新闻包含多项宏观事件，趋势强度为0 [10][12] - 镍：矿端支撑松动，冶炼端限制上方弹性；不锈钢库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限，有相关基本面数据和行业新闻，趋势强度均为0 [13][18] - 碳酸锂：累库格局延续，关注上方空间，基本面数据呈现变化，行业新闻涉及产量和库存情况，趋势强度为 -1 [20][22] - 工业硅：情绪发酵，盘面波动放大；多晶硅市场消息发酵，盘面波动加剧，有基本面数据和行业新闻，趋势强度均为0 [24][26] 黑色金属 - 螺纹钢：宏观情绪提振，偏强震荡；热轧卷板同理，有基本面数据和行业新闻，趋势强度均为1 [28][31] - 硅铁：宽幅震荡；锰硅：宽幅震荡，有基本面数据和行业新闻，趋势强度均为0 [32][34] - 焦炭：反内卷信号发酵，震荡偏强；焦煤同理，有基本面数据、价格及持仓情况和行业新闻，趋势强度均为0 [35][37] - 动力煤：日耗修复，震荡企稳，有昨日内盘、基本面和行业新闻，趋势强度为0 [40][42] 化工品 - 对二甲苯：供需紧平衡，逢低正套；PTA：多PX空PTA；MEG：单边震荡市，有基本面数据、市场概览和行业新闻，趋势强度均为1 [43][48] - 橡胶：震荡运行，有基本面数据和行业新闻，趋势强度为0 [50][53] - 合成橡胶：震荡运行格局延续，有基本面数据和行业新闻，趋势强度为0 [54][56] - 沥青：暂时震荡，关注地缘，有基本面数据、市场资讯和行业新闻，趋势强度为0 [57][69] - LLDPE：短期偏强震荡，有基本面数据、现货消息和市场状况分析，趋势强度为1 [70][73] - PP：现货震荡，成交平淡，有基本面数据和现货消息，趋势强度为0 [74][75] - 烧碱：关注液氯的影响，有基本面数据、现货消息和市场状况分析，趋势强度为1 [77][80] - 纸浆：震荡运行，有基本面数据和行业新闻，趋势强度为0 [84][86] - 玻璃：原片价格平稳，有基本面数据和现货消息，趋势强度为0 [88][89] - 甲醇：短期震荡运行，有基本面数据、现货消息和行业新闻，趋势强度为0 [91][95] - 尿素：窄幅震荡，有基本面数据、行业新闻和市场分析，趋势强度为0 [97][99] - 苯乙烯：短期震荡，有基本面数据、现货消息和市场分析，趋势强度为0 [100][103] - 纯碱：现货市场变化不大，有基本面数据和现货消息，趋势强度为 -1 [106] - LPG：短期震荡运行，有基本面数据、市场资讯和行业新闻，趋势强度为0 [110][117] - PVC：短期偏强，后期仍有压力，有基本面数据、现货消息和市场状况分析，趋势强度为0 [120][123] - 燃料油：短期弱势调整为主，盘面波动低位；低硫燃料油夜盘偏强，外盘现货高低硫价差继续上行，有基本面数据，趋势强度均为0 [125] 农产品 - 棕榈油：美豆油情绪偏好，国际油脂上涨；豆油：美豆天气炒作不足，缺乏驱动；豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕或震荡；豆一：现货稳定，盘面震荡；玉米：震荡运行；白糖：区间整理；棉花：期价受市场乐观情绪支撑；鸡蛋：旺季将至，淘汰难增；生猪：短期情绪偏强；花生：下方有支撑，各品种均有基本面数据和行业新闻，除棉花、生猪、花生趋势强度为0外，其他品种报告未提及趋势强度 [55][185] 集运 - 集运指数（欧线）：08震荡整理；10空单轻仓持有，有基本面数据、宏观新闻和市场分析，趋势强度为0 [127][142] 化纤 - 短纤：短期震荡；瓶片：短期震荡，多PR空PF，有基本面数据和现货消息，趋势强度均为0 [143][144] 造纸 - 胶版印刷纸：震荡运行，有基本面数据和行业新闻，趋势强度为0 [147][148]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期公布的中美经济数据略偏弱，美元指数创出年内新低，宏观面数据偏弱但美元走低提振市场风险偏好，基本金属供需略偏紧，本周国内库存整体小幅去库，LME金属库存整体偏低。中短期弱美元、LME低库存和需求走弱预期交织，有色震荡走高，可关注铜铝锡短多机会；中长期基本金属需求前景存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 各品种总结 铜 - 观点：美元指数下滑，铜价高位运行，短期或呈现高位震荡 [4] - 信息分析：美联储维持利率不变，全球铜矿巨头启动谈判，5月中国电解铜产量环比和同比均上升，现货升水增加，库存微增，嘉能可购买俄铜，美国提高钢铁和铝关税 [4] - 主要逻辑：宏观上，美联储官员表态引发降息预期，美元下滑提振铜价；供需上，铜矿加工费回落，原料供应紧张，部分冶炼厂减产，需求端补库意愿减弱但库存低位，海外LME存在挤仓风险 [4] 氧化铝 - 观点：周度库存环比回升，氧化铝盘面月差高位，中长期震荡偏弱，短期远月拉升后谨慎沽空，仓单回升或近月有套利空间可参与反套 [4][5] - 信息分析：多地氧化铝现货价格有跌有涨，印度氧化铝成交价格上涨，上期所氧化铝仓单减少 [4][5] - 主要逻辑：中短期不缺矿，产能和库存回升，现货中枢下移，但仓单去化明显；长期文丰事件和几内亚事件影响有限，盘面已充分交易 [5] 铝 - 观点：区域升贴水分化，电解铝盘面震荡，短期累库持续性待观察偏震荡，中期消费有承压预期震荡偏弱 [6][7] - 信息分析：铝均价和升贴水下降，国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存有增有减，上期所电解铝仓单减少 [6][10] - 主要逻辑：短期伊停火，国内累库但持续性待察，淡季氛围显现；中长期需求需观察真实消费情况，下半年消费有承压可能 [7] 铝合金 - 观点：现货成交清淡，铝合金盘面震荡，现货AD淡季偏弱，盘面跟随电解铝承压 [7][8] - 信息分析：保太ADC12价格持平，ADC12 - A00价差上升 [7][11] - 主要逻辑：中短期汽车淡季压力大，电解铝问题缓解，库存累库带动价差波动；中长期三季度后期需求季节性回升，盘面无突出矛盾，抛压大，跟随电解铝走势 [8] 锌 - 观点：供需基本面不改，关注锌价高空机会，震荡偏弱 [9] - 信息分析：各地锌对主力合约升水不同，七地锌锭库存微降，Kipushi矿预计产量情况 [12] - 主要逻辑：宏观面偏中性，供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好、生产意愿强，需求端进入淡季，新增订单有限，需求预期一般，库存累积，锌价支撑走弱，中长期供应仍偏过剩 [12] 铅 - 观点：消费淡季步入尾声，铅价震荡运行 [13] - 信息分析：废电动车电池和铅锭价格上升，铅锭社会库存持平，沪铅仓单增加，本周铅价震荡上行，持货商积极出货 [13][14] - 主要逻辑：现货端贴水和原再生价差持稳，仓单上升；供应端废电池价格上涨，原生铅产量下降，再生铅厂处于环保检查；需求端消费淡季尾声，铅酸蓄电池开工率上升 [14] 镍 - 观点：市场情绪好转，中长线逐步止盈离场，短期宽幅震荡运行 [16][20] - 信息分析：LME和沪镍库存有降，安大略省资助镍矿项目，巴西基金支持关键矿产项目，菲律宾镍矿到港，菲律宾取消原矿出口禁令，印尼和法国合作，必和必拓开展镍矿勘探 [16][17][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，盘面支撑和上方压力均显著 [20] 不锈钢 - 观点：供给端收缩预期增强，盘面延续上行，短期或维持区间震荡 [21][25] - 信息分析：不锈钢期货仓单减少，佛山宏旺304现货对主力有升水，印尼内贸红土镍矿价格和升水情况，7月上旬HPM价格预计小幅下跌 [23][24] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压，5月产量环比小跌、同比高位，6月预计进一步缩减，需求端走出旺季表需或走弱，库存社会库存小增但仓单去化大，结构性过剩压力有限 [25] 锡 - 观点：供给再现扰动，锡价震荡运行 [25] - 信息分析：伦锡仓单库存减少，沪锡仓单库存和持仓增加，现货价格上升 [25] - 主要逻辑：佤邦消息影响短期弹性，锡价企稳窄幅震荡，佤邦锡矿未恢复，国内矿端紧缩，供需基本面有韧性，底部支撑强，冶炼厂原料紧张，加工费低位，开工率和产量面临向下压力，库存持续去化 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面与库存支撑仍在，关注订单环比是否淡季走弱 [1] - 铝短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌空配思路不变，内外正套可继续持有，关注月间反套机会 [4] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [7] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱 [10][11] - 铅预计下周震荡于 16700 - 17100 区间，6 月供应持平需求偏弱 [12] - 锡短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会 [14] - 工业硅中长期价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注成本坍塌幅度 [17] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱，短期下游需求偏弱，后市预计继续累库 [19][20] 各金属情况总结 铜 - 海外 LME 仓单继续注销，LMEcash - 3m 结构维持 80 美金上下高位，国内冶炼企业出口量级略高于预期 [1] - 本周库存与上月持平，国内月差小幅走阔，全球显性库存去化，国内库存难快速累积，消费有韧性，铜杆线缆等开工率环比维持 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4 月铝锭进口较大，6 月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口 [1] - 6 - 7 月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况 [1] 锌 - 本周锌价震荡下跌，受累库预期及宏观扰动影响价格中枢下移 [4] - 供应端国内 TC 不变，进口 TC 小幅回升，6 月冶炼环比提升 2.5 万吨左右，矿端加工费月均预计提升 150 元/吨 [4] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [4] - 国内社库震荡，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外 LME 库存基本不变 [4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4 月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME 升水小幅走强 [7] - 库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库 [7] 不锈钢 - 供应层面 4 月产量季节性回升，5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主 [10] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化 [10] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能投放，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧 [12] - 需求侧电池库存高，天能开工增加拉动现货交投，精废价差 - 75，原生需求改善，LME 去库 [12] - 4 - 7 月淡季总体消费偏弱，订单仅维持刚需，本周下游采购去库力度有限，仅刚需补库 [12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分减产，6 月锭端减产环比减量超 1kt，海外除佤邦外供应扰动平息 [14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，锡价高位下升水下滑，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME 库存震荡下滑 [14] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，市场整体开工小幅提升，四川丰水期部分硅厂复工，云南开工数量不多 [17] - 短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前供需紧平衡，未来供应有潜在压力 [17] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位反弹，主力合约换月，现货升水致 07 合约价格强势，基差走弱，贸易商升水出货困难 [19] - 下游刚需补货，本周总体累库，下游仅维持安全库存，注册仓单减少，6 月排产仅三元和铁锂储能有增 [19] - 中长周期看，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱，短期下游需求偏弱，后市预计继续累库 [19][20]

报告核心观点 国泰君安期货对各商品期货给出趋势判断，如黄金联储按兵不动，白银继续冲高，部分商品受地缘、成本、供需等因素影响呈现不同走势 [2][5]。 各行业报告核心观点 贵金属 - 黄金：联储继续按兵不动，趋势强度为0，沪金2508合约收盘价785.42，日涨幅0.04% [2][6][11] - 白银：继续冲高，趋势强度为0，沪银2508合约收盘价9045，日涨幅2.04% [2][7][11] 有色金属 - 铜：库存下降支撑价格，趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价78690，日涨幅0.40% [2][13][29] - 铝：偏强震荡，趋势强度为1，关注减产检修情况 [16][18] - 镍：矿端担忧降温，冶炼供应弹性饱满，趋势强度为0 [30] - 不锈钢：供需双弱低位震荡，趋势强度为0 [30] 能源化工 - 动力煤：需求待释放，宽幅震荡，趋势强度为0 [26][54][61] - 对二甲苯：海内外供应偏紧，趋势走强，月差正套，趋势强度为2 [65] - PTA：成本支撑，基差月差正套，趋势强度为1 [65] - MEG：因伊朗多套装置停车，短期偏强，趋势强度为1 [29][65] 农产品 - 棕榈油：受美国生柴政策及中东地缘政治利好，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆油：震荡上行，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 豆一：现货稳定，盘面调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 玉米：震荡运行，趋势强度为0 [68][184][187] - 白糖：低位整理，趋势强度为0 [69][188][191] - 棉花：关注外部市场影响，趋势强度为 -1 [70][192][196] - 鸡蛋：淘汰逐步加速，等待旺季利多兑现，趋势强度为0 [72][199][203] - 生猪：等待现货印证，远端成本中枢下移，趋势强度为0 [73][201][203] - 花生：下方有支撑，趋势强度为0 [74][205][207]

报告行业投资评级 - 维持“增持”评级，相关标的有锡业股份、华锡有色、兴业银锡等 [3][16] 报告的核心观点 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，需关注后续双方关税进展；缅甸供应有问题，矿端紧张延续，锡价预计偏强震荡 [2][3][15] - 全球锡矿供应在稳定性和持续性上存在诸多挑战；需求端，国内消费刺激政策落地使国内锡需求有增长空间，在人工智能、新能源汽车行业发展推动下，全球需求也有增长潜力 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及投资建议 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方就经贸议题交换意见并达成原则一致，后续需关注关税谈判进展 [2][15] - 原料供应下降，云南及江西两地冶炼企业开工率下滑，佤邦复产停滞、雨季影响运输及缅甸南部运输禁令使锡矿供应紧张，锡价预计维持强势震荡 [2][15] - 全球锡矿供应有挑战，需求端有增长潜力，维持“增持”评级，相关标的为锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [3][16] 本周锡标的及产业链表现 - 截至2025年6月13日，本周锡业股份、华锡有色、兴业银锡收盘价较上周分别-1.59%、-0.20%、-0.43% [17] - 本周LME锡（3个月，场内）、SHFE锡（活跃）收盘价分别为32694美元/吨、263690元/吨，较上周分别+1.09%、+0.03%；锡现货（长江有色）报价为265700元/吨，较上周+0.49% [1][18][19] - 本周锡精矿（60%，广西、江西、湖南）、锡精矿（40%，云南）平均报价较上周均+0.39% [1][20] - 本周锡精矿（60%，广西）、锡精矿（60%，江西）、锡精矿（60%，湖南）、锡精矿（40%，云南）平均加工费报价较上周分别+4.98%、持平、持平、持平 [1][23] - 本周SMM锡锭社会总库存为8945吨，较上周累库89吨；LME+SHFE锡锭库存合计为9367吨，较上周去库445吨 [1][25] 一周重要新闻（2025.06.09 - 2025.06.15） - 当地时间6月9 - 10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方就经贸议题深入交换意见，达成原则一致并取得新进展 [2][15][28] 一周重要公司公告（2025.06.09 - 2025.06.15） - 锡业股份拟使用自有或自筹资金回购部分A股股票用于注销并减少注册资本，回购价格不超过21.19元/股，资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购期限自股东大会审议通过方案之日起12个月内，相关人员暂无增减持计划 [28]