公司业务与产品 - 公司目前的锡产品为锡锭 [2] - 锡的深加工产品主体主要为公司参股公司云锡新材料 [2] 投资者问询与公司回应 - 投资者询问公司是否生产收藏用锡条以及相关业务规划 [2] - 公司回应未提及自身生产收藏用锡条 [2] - 公司回应未提及已开展或计划开展收藏用锡条业务 [2]

沪锡市场行情数据 - 1月27日，沪锡主力合约2603上涨，收盘报451,160元/吨，较前一日上涨8,560元，涨幅1.93% [1] - 该合约当日开盘价424,790元/吨，最高452,500元/吨，最低421,800元/吨，结算价434,650元/吨 [1] - 主力合约当日成交量351,975手，持仓量55,071手，较前一日减少162手 [1] - 同日，长江有色金属网现货1锡均价报426,300元/吨，长江现货市场1锡均价报426,500元/吨，均较前一日下跌10,500元/吨 [1] 价格波动核心原因 - 锡价大幅回调是短期利空共振导致，并非锡市供需紧平衡基本面反转 [2] - 海外宏观利空集中释放：美国经济数据超预期降温美联储降息预期，美债收益率上行压制大宗商品价格 [2] - 国内宏观利空集中释放：上海期货交易所收紧锡期货交易限额引发投机资金离场，节前资金面偏紧放大跌幅 [2] - 国内稳增长政策红利暂未形成即时消费提振，难抵淡季效应 [2] 锡行业供需格局 - 长期呈现“紧平衡”格局：全球锡资源静态储采比极低，缅甸、印尼等关键产区供应增长面临天然瓶颈 [3] - 长期需求增长确定：AI服务器、光伏新能源等领域带来单位耗锡量提升 [3] - 短期市场被现实压制：春节前下游电子、半导体等传统消费领域进入生产淡季，企业主动补库几近停滞 [3] - 前期因非洲地缘风险炒作的供应中断预期并未兑现，LME库存虽低但未出现现货缺口 [3] - 市场呈现“强预期”与“弱现实”的鲜明反差，是价格调整的根本内因 [3] 产业链各环节现状 - 上游矿山端凭借资源稀缺性仍掌握核心定价权，但前期过高的风险溢价正在回吐 [4] - 中游冶炼企业面临原料成本压力，但凭借长协与规模优势维持稳定生产节奏，是产业链的稳定器 [4] - 下游加工制造环节最为脆弱，在高价原料与疲软订单双重挤压下，中小企业开工率低迷，普遍采取观望态度 [4] - 价格从上游向下游的传导出现阻滞，形成“上紧、中稳、下淡”的僵持局面 [4] 龙头企业应对策略 - 资源型巨头如紫金矿业正加速海外优质矿藏布局，以巩固长期资源保障 [5] - 中游冶炼与加工企业通过期货工具进行套期保值，并积极调整产品结构 [5] - 企业收缩传统产能，同时加大对高纯度焊料、AI配套材料等高端领域的投入 [5] - 龙头企业正利用短期调整期优化自身布局，为承接未来的新兴需求做好准备 [5] 现货市场情绪与后市展望 - 现货市场看跌氛围浓厚，市场情绪谨慎：贸易商报价积极性下降，部分为回笼资金而小幅让利，导致现货升贴水走弱 [6] - 下游企业除刚性需求外，采购行为基本停滞，市场成交显著缩量 [6] - 此次锡价急跌是多重短期利空情绪共振的结果，而非行业基本面的根本逆转 [7] - 短期而言，在宏观政策悬念、地缘不确定性及节前资金面紧张等因素完全消化前，锡价预计将以区间震荡、寻求底部支撑为主 [7] - 锡价短期仍存反弹空间 [7]

文章核心观点 - 2026年1月27日长江现货1锡均价426500元/吨，单日重挫10500元/吨，此轮急跌是海外宏观政策不确定性、国内资金面调整、地缘局势扰动及春节节前效应等多重短期利空共振所致，全球锡资源稀缺与新兴需求驱动的中长期核心支撑逻辑未发生根本改变 [1] 价格与市场表现 - 2026年1月27日长江现货1锡市场报价425500-427500元/吨，均价426500元/吨，单日价格重挫10500元/吨，成为当日有色板块情绪扰动最显著品种 [1] - 现货市场交投氛围显著转淡，贸易商报价积极性下降，部分持货商为回笼资金小幅让利销售，导致现货升贴水走弱，下游企业普遍观望，主动补库几近停滞，市场整体成交缩量 [7] - 价格早盘受多重利空影响进一步回调，全程呈现情绪主导、资金推动的下跌特征，无基本面实质性利空支撑 [7] 宏观与资金面因素 - 海外层面，美国11月耐用品订单月率5.3%大幅超预期，重挫降息预期，叠加美联储1月27-28日议息会议临近，市场95.6%预期维持利率不变，鲍威尔继任者悬念加剧政策不确定性 [2] - 海外宏观导致美债长端收益率上行、纳斯达克中国金龙指数跌0.63%，全球资产分化背景下有色金属板块承压明显 [2] - 国内层面，上期所当日起将锡期货合约日内开仓限额调整至200手，引发部分投机资金离场，临近春节假期，杠杆资金热度自然回落，市场资金面收缩放大锡价跌幅 [2] - 内外利空集中释放，直接导致机构短期配置周期品的意愿降温 [1] 地缘政治扰动 - 刚果金东部地缘局势成为锡价下跌的重要催化因素，境内锡矿主产区武装冲突引发市场对非洲锡矿运输通道的担忧 [3] - 刚果金北基伍、南基伍等锡矿核心产区安全形势急剧恶化，M23武装与当地民兵持续交火，非法武装作乱频发，相关区域已被列为高安全风险区 [3] - 作为中国锡矿第一大进口来源国，刚果金锡矿开采和跨境运输通道安全性存疑，地缘扰动的情绪冲击已充分体现在价格中 [3] 供需基本面分析 - 长期看全球锡资源储量创20年新低，储采比处于低位，缅甸、印尼、刚果金等主产国供应增量有限或受政策、地缘扰动，资源稀缺形成硬约束 [4] - 短期国内冶炼企业维持正常生产，海外库存虽低但未出现即刻现货缺口，供应端无实质性短缺 [4] - 长期需求以AI算力硬件、光伏新能源为代表的新兴需求成为增长引擎，单位用锡强度显著提升，预计2026年全球AI数据服务器将带来0.25万吨新增锡消费量 [4] - 短期正值春节前，电子、半导体等传统用锡领域备货已近尾声，企业进入生产淡季，新增采购需求疲软，市场完全由刚需主导，形成“强预期、弱现实”格局 [4] 产业链格局 - 上游矿端是全球锡供应链最紧张的环节，资源品位下降、开采成本上升及主产国政策约束，使得矿源供应成为长期瓶颈 [5] - 中游冶炼环节依托原料长协或自有资源保障，维持较高开工率，加工费平稳，原料成本支撑有效 [5] - 下游加工制造环节全面进入节前淡季，企业以降开工、控库存、按需采购为主，对原料价格传导和消化能力暂时减弱，成为产业链薄弱环节 [5] - 产业链呈现上游刚性紧缺、中游生产稳态、下游淡季观望的分化格局，决定锡价短期难现单边上涨，下方成本支撑明确，震荡筑底成主基调 [4] 龙头企业动态 - 国内锡行业龙头企业2025年年末持续加码核心竞争力，以海外资源布局对冲矿端供应风险，依托全产业链优势实现业绩稳增 [6] - 龙头企业锡业股份作为全球锡行业唯一全产业链企业，2025年一季度、半年度业绩均同比增长，核心驱动力来自锡、铜、锌价格上涨及产能释放 [6] - 年末公司加速布局海外优质锡矿资源，签订原料长协保障供应，同步推进“5G + 云锡锡业智慧冶炼工厂”建设，以数字化转型提升生产效率 [6] - 龙头企业正通过资源布局、全产业链协同、数字化提效的组合策略，对冲行业短期波动，巩固资源端与加工端双重优势 [6] 后市展望 - 短期来看，美联储议息会议结果未明、地缘局势不确定性犹存、节前资金面偏紧，多重利空情绪尚未完全消化，锡价将维持震荡筑底走势，中游冶炼成本与全球锡资源稀缺性将筑牢下方支撑，下跌空间有限 [8] - 中长期来看，春节后下游电子、半导体、光伏等行业复工复产，补库需求集中释放，叠加AI算力、光伏新能源等新兴需求持续驱动，锡价有望迎来修复行情 [8] - 全球锡市供需紧平衡的核心逻辑将推动价格中枢稳步上移，此次锡价急跌是短期因素引发的情绪宣泄，并非行业基本面反转 [8] - 现货市场的冷淡推动社会库存向中下游转移，为节后复工补库需求埋下伏笔，成为锡价后续修复的潜在支撑 [7]

公司市场地位与规模 - 公司已成长为全球规模最大的一体化锡企业 [1] - 2024年公司精锡国内市占率达48%，全球市占率达25% [1] 资源储备与开发前景 - 公司锡资源静态可开发年限为20年 [1] - 考虑勘探新增储量，动态开发年限或提升至62年 [1] - 叠加对堆存尾矿的利用，储采比或高达82年 [1] - 结合整合集团托管矿山或外延并购预期，锡资源或可再接续一百年 [1] 行业与产品属性 - 锡是半导体领域优质的焊接材料，被称为“未来金属” [1] - 对比金属供需格局，锡脱颖而出 [1] 公司价值与前景 - 公司锡资源和产能规模遥遥领先 [1] - 长期对优质资源的深耕，有望兑现长期价值 [1] - 公司作为高纯度、长久期的龙头，高光有望来临 [1]

公司治理与股东会情况 - 公司于2026年1月16日以现场与网络投票相结合的方式召开了2026年第一次临时股东会，会议召集、召开程序符合相关法律法规及公司章程规定 [4][6][7] - 出席会议的股东及代理人共计1,144户，代表有表决权股份1,057,713,738股，占公司有表决权股份总数1,645,431,952股的64.2818% [8] - 其中，现场出席会议股东5户，代表股份726,453,866股，占比44.1497%；网络投票股东1,139户，代表股份331,259,872股，占比20.1321% [9] 中小股东参与情况 - 出席会议的中小股东（除公司董事、高管及关联方外）共1,141户，代表有表决权股份331,273,972股，占总股份的20.1329% [9] - 中小股东主要通过网络投票参与，网络投票户数1,139户，代表股份331,259,872股，占比20.1321%；仅2户中小股东参与现场投票，代表股份14,100股，占比0.0009% [9] 审议通过的议案 - 议案一：审议通过《云南锡业股份有限公司关于2025年前三季度利润分配方案》 [11] - 议案二：审议通过《云南锡业股份有限公司关于2026年度向子公司提供担保额度预计的议案》 [11] - 议案三：审议通过《云南锡业股份有限公司关于开展远期外汇交易业务的议案》 [12] - 议案四：审议通过《云南锡业股份有限公司关于向部分商业银行申请2026年度综合授信的议案》 [12] - 议案五：审议通过《云南锡业股份有限公司关于2026年度套期保值计划及调整2025年度套期保值计划的议案》 [12][13] - 议案六：审议通过《云南锡业股份有限公司关于2026年日常关联交易预计的议案》，关联股东云南锡业集团有限责任公司（持股542,607,311股）、云南锡业集团（控股）有限责任公司（持股177,922,654股）和个旧锡都实业有限责任公司（持股5,909,801股）均回避表决 [14] 法律意见与会议有效性 - 北京德恒（昆明）律师事务所律师对本次股东会进行了见证，并出具法律意见，认为会议的召集、召开、出席人员资格、表决程序及结果均符合法律法规及公司章程，所通过的各项决议合法有效 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期资金获利减仓引发有色金属价格调整，但弱美元预期与供应扰动担忧逻辑未变，可关注铜铝锡镍择机低吸做多机会，下游产业客户重视调整补货机会；长期看好铜铝锡价格走势 [2] 各品种相关总结 铜 - 观点：供应扰动持续增加，铜价延续高位运行，中期展望震荡偏强 [7][8] - 信息分析：美国12月CPI同比和环比数据符合预估；2026年铜精矿长单加工费为0；12月中国电解铜产量环比和同比上升；1月15日现货升水回升；智利Mantoverde铜矿工会罢工，产量预计降至正常30%；米拉多铜矿二期延期投产 [7] - 主要逻辑：宏观上美联储或延续宽松支撑铜价；供需上铜矿供应收紧，冶炼端供应收缩预期加强，需求端淡季疲弱但远期供需有望偏紧 [8] 氧化铝 - 观点：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压，展望震荡 [8][9] - 信息分析：1月15日多地氧化铝现货价格下跌，仓单数量环比持平 [8] - 主要逻辑：宏观情绪放大波动，基本面高成本产能波动但供应现实收缩不足，累库趋势强，原料价格弱，成本支撑一般，关注冶炼厂减产或矿石端扰动，估值低资金关注或扩大价格波动 [9] 铝 - 观点：库存延续累积，铝价有所回落，短期震荡偏强，中期供应短缺铝价中枢有望上移 [12][13] - 信息分析：1月15日铝价、升贴水下降，库存上升；2026Q1日本港口铝锭升水涨幅大；2025年12月国内铝及铝材出口同比增环比降 [12] - 主要逻辑：宏观预期正面，供应端国内产能高位海外有约束，需求端高价抑制需求，库存累积 [12] 铝合金 - 观点：成本支撑延续，盘面高位震荡，短期和中期均震荡偏强 [14][16] - 信息分析：1月15日保太ADC12价格下降，AOO均价和升贴水下降，ADC12 - A00价差上升，仓单增加，印尼电解铝项目一期投产 [14] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏支撑强，供应端开工率下降且受政策约束，需求端短期刚需采购中期政策托底，库存端社会库存去化仓单累积 [16] 锌 - 观点：LME暂停KZ及YP锌交割，沪锌突破25000元/吨，短期震荡，中长期有下跌空间 [17][20][21] - 信息分析：1月15日各地锌现货对主力合约升贴水情况，库存略降，LME暂停特定品牌锌交割 [19] - 主要逻辑：宏观面预期稳定，供应端锌矿短期偏紧，需求端进入淡季，短期锌锭出口延续，库存有去化空间，中长期供给增加需求增量少 [20] 铅 - 观点：社库明显增加，铅价上行空间有限，展望震荡 [22][23] - 信息分析：1月15日废电动车电池价格、原再价差、铅锭价格和升贴水情况，社会库存和仓单增加，LME暂停特定品牌铅交割 [22] - 主要逻辑：现货升水和原再生价差上升，仓单上升；供应端再生铅冶炼利润扩大产量上升；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，企业开工率下滑但仍处高位 [23] 镍 - 观点：预期政策博弈弱现实，镍价震荡运行 [23] - 信息分析：1月15日沪镍和LME镍库存增加，印尼淡水河谷恢复运营，印尼可能批准镍矿石生产配额，预计1月下半期印尼内贸矿HPM大幅上涨 [24] - 主要逻辑：供应端压力大，需求端进入淡季基本面过剩，政策端印尼镍矿配额预期反复 [25] 不锈钢 - 观点：镍铁价格延续上涨，不锈钢盘面震荡运行 [26] - 信息分析：期货仓单库存减少，现货对主力合约贴水，高镍生铁均价上涨，预计1月下半期印尼内贸矿HPM大幅上涨 [26] - 主要逻辑：成本端有支撑，12月产量环比回落1月排产或回升，终端需求谨慎，库存暂未累积但后续有压力 [26] 锡 - 观点：供应持续短缺，锡价高位震荡，展望震荡偏强 [27][28] - 信息分析：1月15日伦锡仓单库存不变，沪锡仓单增加持仓减少，现货价格上涨 [27] - 主要逻辑：供应端佤邦、印尼、非洲均有供应扰动，矿端紧缩加工费低产量难提升；需求端美欧降息财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链库存需重建 [28] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 15） - 综合指数：商品指数2439.09，跌0.39%；商品20指数2791.36，跌0.63%；工业品指数2354.54，跌0.35% [156] 有色金属指数 - 2026 - 01 - 15指数为2854.45，今日涨跌幅+0.09%，近5日涨跌幅+2.13%，近1月涨跌幅+12.72%，年初至今涨跌幅+6.27% [158]

上海期货交易所调整锡期货交易规则 - 2026年1月15日收盘结算起，锡期货合约涨跌停板幅度调整为11%，套保持仓交易保证金比例调整为12%，一般持仓交易保证金比例调整为13% [1][3] - 自2026年1月16日交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在锡期货各合约的日内开仓交易最大数量为800手，套期保值交易和做市交易不受此限制 [3] - 交易所调整规则旨在引导市场参与者理性、谨慎参与，保障市场平稳有序运行 [4] 锡期货价格近期表现 - 沪锡期货价格连续上涨，突破历史新高，冲破2022年高点，来到40万元/吨上方 [3] - 主力SN2602合约在1月12日、1月14日两日收盘涨停，截至1月15日收盘，半个月累计涨幅达33% [5] - 1月15日，沪锡主力SN2602合约收于433,000元/吨，当日涨幅8.30%（上涨33,180元），开盘价420,000元/吨，最高触及443,380元/吨 [6] 锡价上涨的驱动因素 - 供给持续偏紧：缅甸复产未能上量，印尼因配额问题年初出口平淡，刚果金等非洲地区受叛军冲突影响存减产预期 [3] - 库存变化：前期国内库存去化，社会库存处于历史中游，近两日国内期货库存有所累积 [3] - 需求前景看好：国内多地印发先进制造业升级方案，聚焦电子信息、新能源汽车等产业，市场普遍看好中长期电子产品和锡焊料对锡消费的带动 [3] - 交易资金活跃度攀升：2025年底以来，锡市交易资金活跃度攀升，推动价格显著上涨 [4] 分析师观点与市场展望 - 基本面利多因素已被市场基本消化，1月15日沪锡期货价格涨幅有所收窄 [3] - 2026年大概率是锡精矿供应由紧转松的转折之年，预计二季度供应逐渐转松 [4] - 尽管2026年半导体焊料需求增速延续景气周期，有望从根本上支撑锡的长期年均消费增速，但目前涨势过快，价格开始透支长线预期 [4] - 锡市场开年冲涨，加大了沪锡春节前即运行至价格波段顶部区间的概率，价格高波动特点明显 [4] 相关上市公司股价表现 - 锡价上涨带动相关公司股价上行：1月15日，华锡有色上涨2.2%，年初至今累计上涨31.91% [6] - 锡业股份1月15日上涨1.5%，年初至今累计上涨45.62% [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 氧化铝市场过剩压力严峻 价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡 主力合约参考区间2600 - 2950元/吨 趋势性反弹取决于产能调控政策或实质性减产[1] - 铝价受宏观与政策预期支撑 但基本面供需转弱及累库压制上行空间 短期维持高位宽幅震荡 沪铝主力合约参考区间23200 - 24400元/吨[1] - 碳酸锂盘面预计偏强震荡 近期波动或加剧 关注13万附近突破情况 基本面对价格有支撑但新增驱动有限[2] - 铝合金ADC12价格短期内延续高位区间震荡 主力合约参考区间22400 - 23400元/吨 需关注原料供应、进口窗口及下游备库节奏[3] - 锡价近期波动剧烈 操作谨慎 后续关注宏观及供应侧恢复情况[5] - 工业硅预计1月供需双弱 价格低位震荡 主要区间8000 - 9000元/吨 关注减产力度[7] - 多晶硅价格维持高位震荡 1月弱需求下有减产压力 交易策略暂观望 关注减产及调价接受度[9] - 镍价短期受消息面带动维持偏强运行 主力参考130000 - 138000 关注消息消化后的回调可能[10] - 不锈钢盘面预计维持偏强震荡调整 主力参考12800 - 13500 关注矿端消息及下游备库情况[11] - 锌价短期在宏观偏暖氛围下震荡偏强 关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化 主力关注23300 - 23400支撑[12] - 铜短期价格有高估但在投机情绪下仍维持偏强走势 沪铜主力关注95500 - 96000支撑 期权波动率高位 价格波动或加剧[13] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝现值23310元/吨 涨3.78% 升贴水 -220元/吨 长江铝A00同价同涨幅 升贴水 -220元/吨 氧化铝各地平均价持平[1] - 电解铝进口盈亏 -1931元/吨 较前值增加47.7元/吨 氧化铝进口盈亏及沪伦比值有变化[1] - 月间价差方面 AL 2601 - 2602等合约价差有变动[1] 基本面数据 - 12月氧化铝产量751.96万吨 环比增长1.08% 国内电解铝产量378.10万吨 环比增长3.97% 海外电解铝产量258.81万吨 环比增长3.56%[1] - 11月电解铝进口量14.70万吨 环比下降40.83% 出口量5.31万吨 环比增长116.23%[1] - 氧化铝开工率80.39% 环比增长0.68% 部分铝加工开工率有降有平[1] - 中国电解铝社会库存68.40万吨 环比增长6.05% 部分库存有增减变化[1] 碳酸锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价119500元/吨 涨0.84% 工业级碳酸锂均价117000元/吨 涨1.30%等 部分价格有涨跌[2] - SMM电碳 - 工碳价差2500元/吨 较前值下降16.67% 基差 -2080元/吨 较前值增加32.47%[2] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[2] 基本面数据 - 12月碳酸锂产量99200吨 环比增长4.04% 电池级碳酸锂产量增长5.42% 工业级增长0.16%[2] - 12月碳酸锂需求量130118吨 环比下降2.50% 11月进口量环比下降7.64% 出口量环比增长208.75%[2] - 1月碳酸锂产能156898吨 环比增长1.90% 12月开工率58% 环比增长3.57%[2] - 12月碳酸锂总库存56664吨 环比下降12.23% 下游库存和冶炼厂库存均下降[2] 铝合金产业 价格及价差 - SMM铝合金ADC12各地价格涨至23000 - 23100元/吨 涨幅2.90% - 3.14% 部分精废价差有增长[3] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[3] 基本面数据 - 11月再生铝合金锭产量68.20万吨 环比增长5.74% 原生铝合金锭产量30.41万吨 环比增长0.46% 废铝产量增长11.45%[3] - 11月未锻轧铝合金锭进口量7.32万吨 环比下降4.19% 出口量3.06万吨 环比下降0.97%[3] - 再生铝合金开工率有不同程度增长 原生铝合金开工率下降2.79%[3] - 再生铝合金锭周度社会库存5.00万吨 环比下降4.40% 部分日度库存量有增减[3] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡现值326450元/吨 跌1.58% 升贴水350元/吨 较前值下降58.82% 长江1锡涨1.58%[5] - LME 0 - 3升贴水 -81.00美元/吨 较前值下降101.25% 进口盈亏 -12986.06元/吨 较前值增加15.50% 沪伦比值7.86[5] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[5] 基本面数据 - 11月锡矿进口15099吨 环比增长29.81% 12月SMM精锡产量15950吨 环比下降0.06%[5] - 11月精炼锡进口量持平 出口量增长31.62% 印尼精锡出口量降为0[5] - 12月SMM精锡平均开工率66.20% 环比下降0.15% 11月SMM焊锡企业开工率增长0.96%[5] - 40%锡精矿(云南)均价涨1.64% 云南40%锡精矿加工费持平[5] - 库存方面 SHEF库存周报等有增减变化[5] 工业硅产业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧S15530工业硅等价格持平 部分基差有增长[7] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[7] 基本面数据 - 全国工业硅产量39.71万吨 环比下降1.15% 新疆产量增长6.46% 云南、四川产量下降[7] - 全国开工率下降0.35% 新疆开工率增长7.12% 云南、四川开工率下降[7] - 有机硅DMC产量下降1.52% 多晶硅产量增长0.79% 再生铝合金产量增长5.74%[7] - 工业硅出口量增长21.78%[7] - 库存方面 新疆厂库库存等有增减变化[7] 多晶硅产业 现货价格与基差 - N型复投料等部分价格有涨跌 部分硅片、电池片、组件价格持平或小涨[9] - N型料基差 -5395.00元/千克 较前值下降9.65%[9] 期货价格与月间价差 - 主力合约涨1.25% 当月 - 连一等合约价差有变动[9] 基本面数据 - 周度硅片产量下降1.45% 多晶硅产量下降5.14% 月度多晶硅产量增长0.79%[9] - 月度多晶硅进口量下降27.05% 出口量增长108.68% 净出口量增长2041.76%[9] - 月度硅片产量下降19.26% 进口量下降36.47% 出口量下降18.95% 需求量下降15.92%[9] - 库存方面 多晶硅库存增长0.99% 硅片库存增长6.92% 多晶硅仓单持平[9] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍涨0.44% 1金川镍涨0.35% 1进口镍涨0.52% 部分升贴水有变化[10] - LME 0 - 3升贴水 -144美元/吨 较前值增加1.20% 期货进口盈亏 -658元/吨 较前值下降127.66% 沪伦比值7.88[10] - 8 - 12%高镍生铁价格涨0.54%[10] - 电积镍成本方面 一体化MHP生产等成本有增减[10] - 新能源材料价格方面 电池级硫酸镍等价格有涨跌[10] - 月间价差方面 2602 - 2603等合约价差有变动[10] 供需和库存 - 中国精炼镍产量下降9.38% 进口量增长30.08%[10] - SHFE库存增长2.45% 社会库存增长0.95% 保税区库存持平 LME库存增长0.03% SHFE企车增长2.01%[10] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B (无锡宏旺2.0卷)涨0.38% 佛山持平 期现价差涨51.28%[11] - 原料价格方面 部分价格持平 8 - 12%高镍生铁出厂均价涨0.54%[11] - 月间价差方面 2602 - 2603等合约价差有变动[11] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量下降0.72% 印尼增长0.36%[11] - 不锈钢进口量下降9.68% 出口量增长13.18% 净出口量增长25.31%[11] - 300系社库下降0.93% 冷轧社库下降0.56% SHFE仓车下降0.64%[11] 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭涨2.79% 升贴水105元/吨 较前值下降15元/吨 SMM 0锌锭(广东)涨2.71% 升贴水涨10元/吨[12] - 进口盈亏 -2270元/吨 较前值增加4.32元/吨 沪伦比值7.50[12] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[12] 基本面数据 - 12月精炼锌产量55.21万吨 环比下降7.24% 11月进口量下降3.22% 出口量增长402.59%[12] - 镀锌开工率增长0.59% 压铸锌合金开工率下降1.07% 氧化锌开工率增长1.47%[12] - 中国锌锭七地社会库存11.48万吨 环比增长2.59% LME库存下降0.45%[12] 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜涨1.78% 升贴水等有变化 SMM广东1电解铜涨1.40% 升贴水等有变化 湿法铜涨1.77% 升贴水有变化[13] - 精废价差涨51.74% LME 0 - 3升贴水涨8.21美元/吨 进口盈亏 -1357元/吨 较前值下降564.58元/吨 沪伦比值7.89[13] - 洋山铜溢价（仓单）降15.69%[13] - 月间价差方面 2601 - 2602等合约价差有变动[13] 基本面数据 - 12月电解铜产量117.81万吨 环比增长6.80% 11月进口量下降3.90%[13] - 进口铜精矿指数下降0.18% 国内主流港口铜精矿库存下降16.65%[13] - 电解铜制杆开工率下降11.90% 再生铜制杆开工率下降0.93%[13] - 境内社会库存增长19.93% 保税区库存增长0.13% SHFE库存增长30.11% LME库存下降1.91% COMEX库存增长0.36% SHFE仓车增长10.40%[13]

公司利润分配预案 - 云南锡业股份发布2025年前三季度利润分配预案 拟向全体股东每10股派发现金红利1.10元(含税) [1] - 本次现金分红合计金额为1.81亿元(含税) [1] - 分红总额占2025年前三季度归属于上市公司股东净利润的比例为10.37% [1] 公司战略与治理 - 本次利润分配旨在积极落实并执行《云南锡业股份有限公司市值管理制度》 [1] - 分配方案结合了公司所处行业特点、发展阶段和盈利水平 [1] - 公司表示分配方案考虑了股东利益、经营业绩及未来发展因素 旨在与股东分享发展红利 增强股东获得感 提升公司投资价值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告对铜、铝及氧化铝、锌、铅、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等有色金属品种进行分析 ，指出各品种面临不同市场状况和走势 ，如铜价有高位调整压力但仍受部分因素支撑 ，铝及氧化铝产业驱动不足 ，锌短期区间震荡等 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情方面LME市场圣诞缺席 ，国内沪铜增仓到纪录水平 ，价格最高10.2万 ，伦铜开市跳涨到最高1.29万 ，跨年时段单边交易兑现利多因素达多数投行预计年度高位区 [1] - 国内供需基本面背离信号明显 ，SMM月底沪粤现货贴水幅度扩至330、235元/吨 ，社库增至21.48万吨 ，高铜价影响春节前涉铜中间铜材类产品开工 ，但价格仍可能受益于原再生料紧张等因素 ，海外价差结构减缓国内铜消费淡季影响 [1] - 海外刚果（金）暂停手工铜和钴矿加工 ，等待海外投行更新2026年铜目标位预期 [1] - 走势以美盘铜6美元/磅上调铜市目标位 ，伦铜约1.31万美元 ，沪铜约10.4万 ，建议观望或尝试执行价10.4万卖看涨与9.8万买看跌期权组合 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝受发改委发文强化管理消息影响一度触及涨停 [1] - 供应方面国内电解铝运行产能4430万吨上方缓慢增长 ，氧化铝运行产能9550万吨较上周降40万吨 ，长期减产未出现 ，氧化铝平衡持续过剩 [1] - 需求端SMM国内铝下游加工龙头企业周开工率环降0.6%至60.8% ，铝表观消费同比基本持平 [1] - 库存和现货方面上周铝锭社库增4.5万吨至64.5万吨 ，铝棒社会库存增1.4万吨至13.7万吨 ，华东、中原、华南现货贴水扩至 -200元、 -390元、 -280元 ，华南铝棒加工费维持350 - 400元 [1] - 走势上沪铝跟随板块波动 ，基本面驱动有限 ，中期震荡偏强趋势未改 ，多头依托MA40日线参与 [1] 锌 - 走势上周外盘周K十字星 ，高位震荡 ，国内炼厂检修延续 ，供应偏紧 ，但年底消费偏弱对价格支撑不足 ，沪锌反复测试2.3万 ，沪伦比窄幅震荡 ，内外价差收敛缓慢 [1] - 现货与供应LME库存增至10.7万吨水平 ，0 - 3月贴水28.26美元/吨 ，国产矿TC降至1500元/金属吨 ，进口矿TC降至47.39美元/干吨 ，12月中旬后锌精矿进口窗口打开 ，SMM锌精矿港口库存环降6.7万吨至27万吨 ，12月沪伦比低位上修 ，锌精矿进口量预计环比上升 ，低TC下国内炼厂减产趋势延续 ，锌锭进口维持亏损2600元/吨左右 ，周一SMM锌社库环降1.3万吨至11.19万吨 [1] - 消费上周锌价小幅回落 ，下游逢低补库增加 ，北方环保管控影响降低 ，叠加部分前期减产企业复产 ，锌下游开工整体回升 ，2026年1月汽车家电国补有望回归 ，镀锌管消费前景较好 ，且不排除需求前置可能 ，市场对1月锌消费暂不悲观 [1] - 走势成本支撑强 ，供应端压力减弱 ，消费预期存韧性 ，基本面矛盾不足 ，资金短线交投 ，沪锌暂看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [1] 铅 - 行情上周废电瓶流通货源偏紧 ，铅社库进一步走低 ，沪铅主力周涨4% ，于1.75万元/吨附近上行遇阻 [1] - 现货与供应LME铅库存24.89万吨高位 ，0 - 3月现货贴水37.81美元 ，铅现货进口窗口打开 ，12月海外低价粗铅补入预期强 ，前期可交割品牌炼厂检修 ，电池企业前期逢低采买增多 ，SMM铅社库走低至1.68万吨 ，冶炼副产品价格高企 ，铅精矿TC低位运行 ，整体供应紧张局面未见缓解 ，短期反弹动能不足 ，原生铅部分企业维持或有检修计划 ，短期供应端压力不大 ，再生铅部分炼厂生产收敛 ，但随着盘面反弹 ，再生利润好转 ，其他炼厂复产预期走强 [1] - 消费年末多数电池企业关账盘点 ，暂停原料铅锭采购 ，叠加铅价短时冲高 ，铅现货交投清淡 ，消费端依旧掣肘铅价 [1] - 走势消费对高价支撑不足 ，沪铅维持1.68 - 1.75万元/吨区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 期货沪镍大涨后整理 ，市场交投活跃 ，持仓缓慢回升 ，沪不锈钢反弹类似 ，成交扩大 [1] - 宏观与需求印尼镍矿协会2026年镍矿配额降至2.5亿吨 ，较2025年3.8亿吨配额大幅降低 ，并将于2026年年初修改矿产基准价格公式 ，临近年底下游采购意愿减弱 ，且现货升水持续高涨贸易商囤货意愿降低 ，现货成交情况较为冷清 ，不锈钢方面镍铁价格回暖推升成本 ，但总体利润修复 ，此前的不锈钢减产影响有限 ，社会库存有所去化 ，下游采购意愿表现为询价增多 [1] - 现货与供应现货方面金川升水7200元 ，进口镍升水400元 ，电积镍升水175元 ，金川现货报价抗跌 ，高镍铁报价在912元每镍点 ，上游价格开始出现反弹传导 ，短期仍为政策情绪主导 ，纯镍库存降千吨至5.8万吨 ，镍铁库存下降千吨在2.93万吨 ，不锈钢库存降3万吨至89.2万吨 [1] - 结论与策略政策扰动 ，等待市场扰动结束 ，短期观望为主 [1] 锡 - 行情上周锡市高位反复震荡 ，沪锡加权强波动在33 - 35万间 ，整体仓量依然在10万手高位 ，市场情绪跟随白银与铜价 ，但中长期供求基本面趋势主线一般 [1] - 供应市场缺乏刚果（金）东部安全局势的新消息 ，同时该国暂停手工铜和钴矿加工 ，暂时认为兑现难度较大 ，关注跨年前后佤邦地区可能召开的矿业会议 [1] - 消费高锡价继续压抑消费 ，库存端国内钢联锡社库增加186吨至10367吨 [1] - 走势仓量共振强烈 ，强调高位风险 ，建议再次参与虚值卖看涨期权 ，执行价依35万 ，关注回调幅度 [1] 碳酸锂 - 期货上周碳酸锂期货大幅冲高 ，市场交投活跃 ，冲高大涨的诱发因素是注销部分矿权的消息引爆情绪 ，但本周一大幅杀跌 [1] - 现货沪电碳现货走强 ，电碳报11.8万元 ，工碳价差3000元 ，贸易商在套保利润驱动下 ，大部分按照期货升贴水倒推进行报价 ，部分持货商前期货已被预定 ，询价动作较频繁 ，中下游高价接受程度比较有限 ，年前备货较为充分 ，高价观望心态重 ，整体市场成交较清淡 [1] - 宏观与需求需求端整体维持较强韧性 ，材料厂在本周生产开始逐渐放缓 ，下游需求在本月中开始出现小幅下滑 ，订单环比有所减量 [1] - 供应市场总库存下降700吨在11万吨 ，冶炼厂库存降200吨至1.8万吨 ，下游库存降1600吨在4万吨 ，贸易商增1200吨至5.2万吨 ，中游环节库存偏高 ，现货端稍显支撑 ，澳矿最新报1565美元 ，矿端报价强势 [1] - 走势碳酸锂期价周一跌停 ，进入趋势遏止阶段 ，注意风险防控 [1] 工业硅 - 价格工业硅期货震荡上行 ，核心驱动为月底集中减产预期 ，叠加低价挺价诉求 ，现货端新疆421报9000元/吨平稳 [1] - 成本核心原料硅煤价格维持平稳 [1] - 供需工业硅周度供应小幅回落 ，新疆、云南及西北主产区开工率均小幅下滑 ，12月多晶硅产量11.35万吨 ，环比降幅有限 ，周度产量已回升 ，有机硅DMC 12月受联合减排影响 ，开工率下滑后趋稳 [1] - 库存SMM工业硅主要地区社库合计55.5万吨 ，环增2000吨 [1] - 走势需求端仍有压力 ，但环比11月下滑幅度收窄 ，盘面受北方产区月底集中减产预期走强 ，然当前库存小幅累积、新疆厂家库存压力未缓解 ，短期减产消息或反复 ，盘面或维持坚挺 ，上行空间受限 [1] 多晶硅 - 价格上周盘面冲高回落 ，政策面存利好支撑 ，短期受交易规则监管强化及临近假期影响 ，现货端多晶硅N型复投料均价52400元/吨 ，环比微涨500元/吨 [1] - 供需供给端12月多晶硅产量11.35万吨 ，环比降幅有限 ，周度产量已小幅回升 ，行业开工率37% ，需求端白银现货新高推升辅材成本 ，电池企业提价后硅片企业跟进 ，头部硅片报价1.4 - 1.7元/片 ，暂未形成实际成交 [1] - 库存多晶硅厂家库存30.3万吨 ，环增1万吨 [1] - 走势市场利好预期仍存 ，但下游受辅材成本攀升影响 ，对多晶硅报价拉动有限 ，当前产业链呈“强预期弱现实”博弈 ，报价上行未落地成交 ，叠加交易所监管收紧 ，市场情绪谨慎 ，后续盘面大概率高位震荡 ，注意风险控制 [1]