中印尼双边关系与"一带一路"合作 - 2025年是中国与印尼建交75周年和万隆会议70周年[1] - 雅万高铁是共建"一带一路"旗舰项目 极大改善印尼交通基础设施[1] - 2024年双边贸易额达1478亿美元 同比增长6.1% 中国连续12年为印尼最大贸易伙伴和第二大投资来源国[1] - 双方签署经济发展政策合作谅解备忘录 将在宏观经济、战略规划、产业发展等领域开展合作[3] 印尼镍资源禀赋与全球地位 - 印尼为东南亚重要经济体和全球矿产资源供应大国 镍、锡、铜等矿藏储量丰富[4] - 全球镍资源储量约9500万吨金属镍 红土镍矿占比超70%[4] - 印尼拥有全球最丰富红土镍矿资源 储量占全球1/4[4] - 印尼镍产量从2021年104万吨(占全球38%)跃升至2023年180万吨(全球占比超50%)[9] - 镍产品出口额从2014年10亿美元增至2023年209亿美元 实现从原料出口向高附加值产品转变[9] 中资企业在印尼镍产业投资布局 - 青山控股2009年10月首次投资印尼红土镍矿开发[5] - 格林美2019年1月投资青美邦镍资源项目 打造从镍资源到动力电池的全产业链[5] - 华友钴业2021年5月设立合资公司建设红土镍矿湿法冶炼项目 年产12万吨镍金属量和1.5万吨钴金属量[5] - 格林美与印尼默迪卡电池材料成立合资企业 成为印尼首个本地矿主主导的新能源材料公司[7] - 华友钴业2022年与淡水河谷印尼签署合作框架协议 开发高压酸浸湿法项目[7] 技术创新与产业升级 - 印尼2020年通过《矿业法》禁止未经加工镍矿出口 要求建设国内加工厂[7] - 格林美2024年在万隆建成"一带一路"首个联合研究实验室 投资3000万美元 配置300余套研究设备[8] - 实验室由万隆理工大学和中南大学联合建设 涵盖12个实验室和2个工程技术研究中心[8] - 镍技术应用实现低品位镍资源全量利用 推动钴资源开发 引导产业向新能源领域转型[8] 绿色低碳与可持续发展 - 传统火法工艺单位碳排放量为湿法工艺5-10倍[11] - 高压酸浸工艺生产的氢氧化镍钴碳排放强度仅相当于火法工艺产品的10%[11] - 欧盟将2030年可再生能源比例提升至42.5% 并发布《碳关税法案》强调可持续发展[11] - 格林美与淡水河谷印尼签署协议建设零碳、智慧型镍资源高压酸浸绿色冶炼厂[10] - 绿色镍资源产品有望享受绿色溢价 湿法高压酸浸工艺将成为行业主要趋势[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍短线有成本支撑，但弱预期限制弹性；不锈钢因负反馈致减产边际增加，深跌难度较大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪镍主力收盘价120,480，成交量181,192；不锈钢主力收盘价12,690，成交量139,550 [2] - 产业链相关数据，1进口镍120,375，8 - 12%高镍生铁出厂价954，304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾13,100等 [2] 宏观及行业新闻 - 印尼政府调整镍产品资源税率，4月26日正式实施，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高至14% - 19%、5% - 7%、5% - 7%和4.5% - 6.5% [2] - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [3] - 4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目产出镍铁，进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [5] - 印尼某镍冶炼厂恢复生产，印尼青美邦新能源材料有限公司产能恢复至70% - 80% [5] - 菲律宾议会讨论禁止镍矿出口法案，5月9日有消息称菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，真实性及时间待考 [5] - 印尼某冷轧厂暂定6 - 7月停产检修，预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量，5月已减产40 - 50% [6] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [7]

镍现货与期货价格 - 5月27日上海电解镍现货价格报123300元/吨 较期货主力价格122170元/吨升水1130元/吨 [1] - 全国1镍现货市场价区间为123350-125000元/吨 其中上海地区报价123350-125000元/吨 广东南储报价124750元/吨 金川集团出厂价124300元/吨 [2] - 沪镍期货主力合约5月27日收报122170元/吨 日内跌幅0.55% 最高122750元/吨 最低122000元/吨 成交量52308手 [2] 镍库存与供应动态 - 上期所沪镍期货仓单5月27日为22120吨 单日减少130吨 周环比降幅4.42% 月环比降幅10.81% [3] - 印尼PNBP政策推高镍资源供应成本 内贸矿升水持稳 菲律宾拟2025年6月起禁止镍矿出口 加剧原料端扰动 [3] 供需基本面分析 - 国内镍铁供应同比显著下降 印尼供应维持高位 4月电解镍产量环比提升 [4] - 不锈钢4月产量保持高位 5-6月需求或受贸易争端反复影响 短期宏观改善预期已部分反映在盘面 [4] - 供需结构持续改善或支撑价格 但缺乏强驱动因素 短线交易建议偏多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价预计延续区间震荡运行，消息面扰动情绪但不建议过度追高，若印尼矿端矛盾激化震荡重心或小幅抬升，上方弹性受转产经济性拖累 [1] - 不锈钢供需双弱，短线或低位震荡，中期存在小幅修复机会，底部空间较清晰，修复空间有限 [2] 各部分总结 沪镍基本面 - 印尼高品位镍矿偏紧，溢价边际上行1 - 2美金至26 - 27美金/湿吨，同比增加15 - 16美金，补库需求下精炼镍短期累库不及预期，库存边际小幅去化，矿端推升一体化火法成本，镍价下方有托底 [1] - 5月9日市场称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，需动态跟踪6月实际政策，理性看待消息 [1] - 不锈钢负反馈与减产压制镍铁价格，镍铁边际累库，成交价格回落至940元/镍，转产高冰镍路径有望打开，拖累精炼镍上方估值 [1] 不锈钢基本面 - 不锈钢供需双弱，前期高排产格局下季节性去库慢，淡季累库，下游负反馈施压，钢厂利润低迷或减产，中联金5月不锈钢排产342.5万吨同/环比 + 2%/+0%，累计同比 + 5%，300系5月排产170.6万吨，同/环比 - 2%/-3%，累计同比 + 3%，同比增速收敛 [2] - 镍铁让利下行后盘面钢价低于即期成本，参照940元/镍测算，不锈钢现金成本约1.29万元/吨，矿端矛盾限制镍铁底部空间，5月第一期镍矿溢价环比再上行1 - 2美金至26 - 27美金/湿吨，同比增加15 - 16美金 [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存减少15吨至43691吨，仓单库存减少882吨至23426吨，现货库存增加867吨至13795吨，保税区库存持平至6470吨，LME镍库存减少3648吨至197670吨 [3] - 有色网4月底镍铁库存28395.5吨，同/环比 + 26%/17%，库存压力边际增加 [4] - 钢联不锈钢社会库存1112968吨，周环比增2.83%，冷轧不锈钢库存总量701380吨，周环比增3.3%，热轧不锈钢库存总量411588吨，周环比增2.02% [4] - 中国港口镍矿库存增加11.09万湿吨至696.52万湿吨，其中菲律宾镍矿696.52万湿吨，低镍高铁矿332.75万湿吨，中高品位镍矿363.77万湿吨 [6] 市场消息 - 印尼政府调整镍产品资源税率，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高至浮动区间14% - 19%、5% - 7%、5% - 7%和4.5% - 6.5%，政策4月26日正式实施 [7] - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [7] - 4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，进入试生产阶段，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [7] - 海外印尼某镍冶炼厂恢复生产，印尼青美邦新能源材料有限公司产能已恢复至70% - 80% [8] - 2月3日菲律宾媒体报道议会讨论禁止镍矿出口法案，5月9日市场称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”，真实性和时间待考 [8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 沪镍主力收盘价123,450，较T - 1变化 - 180等；不锈钢主力收盘价12,720，较T - 1变化15等 [10] - 沪镍主力成交量111,203，较T - 1变化 - 33,275等；不锈钢主力成交量64,097，较T - 1变化 - 59,754等 [10] - 还包含1进口镍、俄镍升贴水等多项产业链相关数据及变化情况 [10]