报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊达成两周临时停火协议但谈判有悬念，地缘信号反复切换，中东冲突或长期反复拉锯，贵金属价格波动剧烈，阶段性调整未结束，金价走势强于银价，金银比价有望向上修复，若冲突持续时间拉长，黄金避险和抗通胀属性将被激发，长期趋势未动摇，需关注中东局势变化 [3][42] - 宏观压力下，铂钯价格短期难走出独立行情，需关注美国对俄钯金征高额关税及欧盟对俄铂族金属进口禁令风险，美国铂金库存下降，铂相对钯供需格局更紧张，中长期看好铂后期行情，可趁调整后逢低做多 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情回顾 - 2月28日美以袭击伊朗，中东地缘冲突升级，原油价格飙升，美元指数反弹压制贵金属；3月24日特朗普表达停火信号，美伊冲突或缓和，贵金属价格反弹但力度有限；3月COMEX黄金、白银、NYMEX铂金、钯金期货主力合约月度跌幅分别为11.27%、20.17%、18.45%、18.57% [8] - 4月地缘信号反复切换，美伊停火后以色列袭击黎巴嫩致局势动荡，贵金属价格承压，以黎会谈提振美伊停火预期，需关注美伊谈判进展 [8] 二、宏观分析 1、美伊达成临时停火协议，谈判仍具悬念 - 4月8日美伊达成两周停火协议，11日将在巴基斯坦举行首轮会谈，但达成停火协议后以色列袭击黎巴嫩、伊朗关闭霍尔木兹海峡，以黎谈判启动后双方冲突升级概率下降 [11] - 美伊双方诉求差异大，美国要求伊朗弃核等，伊朗要求美国保证不再战争等，双方条款差距大，达成协议难度大，但谈判基于伊朗提案，形势有转变，美方或因中期选举等做出妥协 [13] - 停火是双方基于内外压力的选择，预计伊朗将取得霍尔木兹海峡实际控制权，冲突将改变全球原油供需格局，油价底部区间抬升，特朗普可能再次极限施压，美伊可能长期拉锯 [14] 2、美国非农就业数据超预期，通胀预期提升，美联储鹰派预期强化 - 3月美国非农数据好于预期，新增就业超预期增长，失业率回落，新增非农就业人数17.8万人，失业率降至4.3%，劳动参与率降至61.9%，就业反弹源于2月拖累因素消退、天气回暖，失业率回落伴随劳动力供给收缩 [15] - 3月非农数据缓解“工资 - 物价”螺旋上升担忧，但就业市场需求呈下行趋势，中东冲突或使企业压缩招聘需求，失业率可能上升 [16] - 强劲就业数据缓解美联储“保就业”与“控通胀”两难，3月会议纪要显示官员担心通胀加剧或加息，3月非农数据强化美联储鹰派预期，市场定价反映年内利率维持不变，短期聚焦通胀风险，预计能源价格上涨推升3月通胀数据并拖累消费，下半年美国GDP增速走弱 [17] 三、贵金属市场分析 （一）金银市场分析 - 金银比价快速修复：2月底中东冲突后贵金属价格下挫，银价跌幅大于金价，COMEX金银比价从2月底56反弹至66.2后在62 - 65震荡，预计美伊谈判拉锯将使金银比价继续向上修复 [20] - 全球购金节奏有所分化：今年各国央行买卖黄金分化，俄罗斯、波兰、土耳其央行抛售黄金，中国央行连续17个月增持黄金，波兰央行将继续购金，全球央行购金1月放缓、2月持续、3月或净流出，短期购金波动未动摇全球央行增持黄金大趋势 [23][24] - 金银ETF持仓量下降：去年贵金属价格上涨，资金流入黄金白银ETF，今年1月金银价格调整，1月黄金ETF资金流入、白银ETF资金流出，2、3月两者资金均流出，截至4月8日，全球最大黄金、白银ETF持仓量较1月底下降 [26] - 国内白银库存低位回升，挤仓风险阶弱化：1月白银交割挤兑风险显现，3月交割平稳运行，COMEX白银库存下降但租赁利率走低，国内两大交易所白银库存低位回升，供需矛盾缓和，近几个月白银逼仓风险较小 [30][31] （二）铂钯市场分析 - 铂钯与金银的比价仍处于低位：3月铂钯期货价格随贵金属板块回调，走势强于黄金弱于白银，NYMEX铂/银、铂/金比价上涨，钯/银、钯/金比价下降，均处历史低位，铂相对钯供需格局更紧张，铂钯比价有上行空间 [34] - 美国铂库存下降，钯库存再创新高：2025年NYMEX铂金和钯金库存因关税预期增长，2026年1月增加、2月下降、3月铂库存大幅下降、钯库存持续上升，目前铂金租赁利率高于平均水平，钯金租赁利率降至平均水平 [37] - 仍需关注美国拟对俄罗斯钯金征收高额关税，以及欧盟对俄进口禁令的风险：2月美国拟对俄钯金征接近133%反倾销税，6月出最终决定，欧盟考虑对俄铂族金属和铜实施进口禁令，需关注政策变化 [40] 四、行情展望及操作策略 - 美伊冲突局势下，贵金属价格波动剧烈，调整未结束，市场高波动，金价强于银价，金银比价有望修复，若冲突持续，黄金避险和抗通胀属性将激发，长期趋势未变，需关注中东局势 [42] - 铂钯价格短期难独立，关注美国对俄钯金关税及欧盟对俄铂族金属进口禁令风险，中长期看好铂行情，可逢低做多 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日沪银主力合约暴跌超10%，最低至17701元/千克，主因美联储鹰派预期、美元与美债收益率飙升、高位获利盘集中出逃三重共振，操作上短期严控仓位，反弹逢高做空为主，抄底需谨慎，待企稳信号出现再考虑轻仓试多并严格设置止损 [3][4] - 今日大盘继续低开低走全天震荡下行，成交量继续萎缩，5分钟级别明天早盘有修复 [7] - 黄金日线级别红绿线转空，午后连续大跳水呈偏弱走势，后市建议以高空思路对待 [11] - 澳巴发运维持正常节奏，中长期处于矿山产能释放周期，供应宽松预期仍存；需求端节后钢厂复产或有一定带动，但终端需求启动尚需时日，需关注政策端和情绪面的影响；技术面上临近前高位置，多单注意保护盈利 [14][15] - 玻璃日融有所下滑，库存小幅去化，需关注节后深加工复工进度；短期更多受商品整体情绪影响，技术面上上方压力未突破前按宽幅震荡思路看待 [18][19] - 甲醇上涨行情受港口MTO装置意外复产、进口到港量骤减以及外盘天然气价格飙升等多重利好叠加驱动，现货市场跟涨积极，港口与内地价差快速拉大，预计强势行情短期仍将延续 [22] - 纸浆当前期价已突破近一年前低，虽预期下方仍有一定空间，但下行空间相对有限，吸引部分企业客户接盘，多头客户有所增长，存在一定底部支撑，需注意仓位把控 [25] 根据相关目录分别进行总结 沪银期货 - 暴跌主因包括宏观政策压制、情绪与资金踩踏、品种特性放大跌幅、技术面破位 [3][4] - 操作建议为短期严控仓位，反弹逢高做空为主，抄底需谨慎，待企稳信号出现再考虑轻仓试多并严格设置止损 [4] 股指期货 - 今日大盘低开低走全天震荡下行，成交量萎缩，5分钟级别明天早盘有修复 [7] - 操作上反弹起来顺势做空为主 [6] 黄金 - 日线级别红绿线转空，午后连续大跳水呈偏弱走势，后市建议以高空思路对待 [11] 铁矿 - 澳巴发运维持正常节奏，中长期供应宽松预期仍存；需求端节后钢厂复产或有带动，但终端需求启动尚需时日，需关注政策和情绪影响 [14][15] - 技术面上临近前高位置，多单注意保护盈利 [14] 玻璃 - 日融下滑，库存小幅去化，需关注节后深加工复工进度；短期受商品整体情绪影响 [18][19] - 技术面上上方压力未突破前按宽幅震荡思路看待 [18] 甲醇 - 上涨行情受港口MTO装置意外复产、进口到港量骤减、外盘天然气价格飙升等利好驱动，现货市场跟涨积极，港口与内地价差拉大 [22] - 预计强势行情短期仍将延续 [22] 纸浆 - 期价已突破近一年前低，下行空间相对有限，吸引部分企业客户接盘，多头客户增长，存在底部支撑，需注意仓位把控 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹主力受地缘事件升级、美联储鹰派预期和股市下行影响走势偏弱震荡 但中期日均线走强 后续跟随现货波动修复基差 基本面进入旺季预计延续震荡偏强运行 价格大概率维持震荡偏强格局 需关注下游复工进度和去库速度 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量减仓65665手 成交量648797手 相比上一交易日缩量 短期跌破5日均线3141 日线处于中期30日均线3093、60日均线3113附近上方 中期有所走强 [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3260元/吨 相比上一交易日上涨10元 [1] - 基差：期货贴水现货125元/吨 [2] 基本面数据 - 供需情况：供应端2026年3月19日当周螺纹钢产量203.33万吨 周环比+8.03万吨 年同比-22.88万吨 钢厂复产节奏温和 同比收缩明显 供给端对价格压力有限；需求端当期表需208.09万吨 周环比+31.28万吨 年同比-34.91万吨 季节性复工带动表需反弹 但同比仍偏弱 需求复苏强度是后续核心变量；库存端社会库存653.21万吨 周环比 -1.34万吨 钢厂库存236.2万吨 周环比 -3.42万吨 库存合计889.41万吨 周环比-4.76万吨 首次进入周度去库 验证需求启动 但库存绝对量和库销比仍处高位 压制价格上行空间 [3] - 成本与利润：钢价估值处于低位 地缘政治推高油价和航运成本 对大宗商品价格带来支撑 [3] - 宏观面：2026年3月5日召开的十四届全国人大四次会议释放积极信号 政府工作报告提出“发行超长期特别国债1.3万亿元”、“安排地方政府专项债券4.4万亿元”、“实施适度宽松货币政策”等稳增长举措 市场对基建与地产托底预期增强 情绪面获得阶段性支撑 [5] 驱动因素分析 - 偏多因素：钢价估值偏低 地缘政治推高成本 政策托底预期 钢厂减产执行落地 成本支撑修复 [6] - 偏空因素：终端需求持续低迷 成本支撑减弱 库存持续累积 去库速度放缓 资金持仓结构偏空 [6]

文章核心观点 - 现货黄金价格经历剧烈波动，技术上开启复杂的二次探底过程，震荡反复将成为主基调 [1][2] - 长期黄金牛市根基未变，但短期内多重因素不利于新一轮行情启动 [1] 市场动态与价格表现 - 现货黄金在2月5日一度站上每盎司5000美元关口，但很快受阻回落，截至发稿已再度跌下每盎司4900美元 [1] - 金价反弹收复部分跌幅后再次回落，行情进入复杂的二次探底过程 [2] - 白银价格在过去三天连续暴跌，下行幅度远超黄金，而回升幅度却远低于黄金，已率先步入二次探底并跌破周初低点 [2] 影响因素分析 - 特朗普提名凯文·沃什为新的美联储主席后，市场对其鹰派作风的预期推动美元指数大幅反弹，导致金银价格大幅下挫 [1] - 交易所频频提高交易保证金，增加了市场投资者的交易资金成本，导致短期资金离场明显 [1] - 美伊双方正在谈判，整体紧张局面暂时并未加剧 [1] 技术分析 - 依据金价中长期走势形态分析，近期的急速回落被暂时判定为换挡期的正常降速 [1] - 5日均线与布林带中轨交汇于每盎司4850美元附近，表明每盎司4825-4858美元区间将是日内主要阻力位 [1] - 下方支撑位于30日均线每盎司4700美元整数附近，如果破位每盎司4700美元，则有可能下探每盎司4615美元附近以及每盎司4550美元一线 [1]

黄金市场行情回顾与走势 - 周四晚间黄金价格出现剧烈波动，上演冲高回落行情 价格从触及4801后冲高至4907开始跳水，隔夜最低来到4655 [1] - 市场在美盘前回落至4800附近后出现反弹，隔夜于4690位置获得支撑并反弹至4760 [1] 市场波动原因分析 - 昨日晚间黄金暴跌的主要原因是纳斯达克指数暴跌引发的市场流动性危机 [2] - 其他影响因素包括美联储鹰派预期以及市场获利了结行为 [2] 当前市场观点与趋势判断 - 本次价格回撤被视作是流动性危机引发的深度回撤，并非趋势反转 [2] - 黄金的牛市根基并未动摇，下跌反而提供了优质的上车机会 [2] - 支撑黄金长期趋势的因素包括：全球央行购金趋势延续、美联储降息周期的大方向未改、地缘局势不确定性带来的长期避险需求 [2] 关键技术位与操作思路 - 下方关键支撑位在4600附近，接近不破可直接做多 若站稳此处，黄金牛市趋势延续，上方目标看向4800、4900及5000 [2] - 下方若跌破4400，空头趋势才会进一步延续 [2] - 上方短期阻力关注4930-50区域，不破可轻仓试空 [2] - 具体操作思路为：回落至4600附近做多，深度回撤至4400附近仍做多；反弹至4930-50区域不破则轻仓试空 [4] 市场展望与操作建议 - 预计黄金上涨之路或较为坎坷，昨日的回撤大概率不会快速消化 [2] - 在目前市场短期波动加剧的背景下，建议控制仓位以规避流动性风险 [2] - 中长期来看，若黄金回踩低位，逢低分批布局被认为是顺应趋势的最优选择 [2] - 今日晚间有非农数据，且周五行情易出单边、变数较多，操作上需谨慎对待 [2]

白银市场及相关金融产品表现 - 挂钩白银的期权与结构化产品出现大面积亏损[1] - 挂钩贵金属的公募及私募产品净值出现大幅回撤[1] - 部分采用高杠杆的产品面临清盘风险[1] 市场交易行为与价格波动 - 机构资金进行跨市场套利，利用ETF折价和期现价差进行操作[1] - 此类套利行为加剧了白银价格的短期无序波动[1] 宏观环境与资产价格联动 - 美联储鹰派预期升温与美元走强是白银价格暴跌的诱因之一[1] - 白银价格暴跌反过来强化了美元的强势逻辑[1] - 非美货币及新兴市场汇率因此进一步承压[1] - 跨境资本流向美元资产[1]

黄金市场行情分析 - 2月5日欧市早盘，现货黄金交投于4910美元/盎司附近，前一交易日（周三）金价冲高回落，最终收跌0.3%，报每盎司4924.89美元，盘中一度上涨超过3% [1][5] - 金价回调主要受美元指数走强至一周高位附近，以及投资者在近期创纪录涨势后选择获利了结的双重影响 [1][5] - 地缘政治层面，尽管当日有美伊即将举行会谈等外交互动，但未为金价提供持续避险支撑，表明市场正在重新评估地缘风险溢价 [1][5] 黄金技术面分析 - 从日线图看，金价出现大幅反扑，补回了周一开盘的跳空缺口，形成短期不错的K线底部形态，后市关键在于能否突破并站稳5100美元大关 [1][6] - 日线级别MACD指标上方形成死叉，可能会一定程度上限制多头的力度 [1][6] - 从4小时图看，金价在创下4430附近的多日低点后迎来连续性反弹，结构上形成七连阳，表明短期多空争夺激烈 [2][6] - 黄金短暂下跌后重回5000美元上方，基本面受美伊紧张局势升温支撑，但美联储人事变动强化鹰派预期及美元指数反弹对金价构成压制，预计短期维持高位震荡 [2][6] - 综合短期操作思路建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注4955-5000一线阻力，下方短期重点关注4880-4830一线支撑 [2][6] 原油市场行情分析 - 周四亚洲交易时段，西德克萨斯中质原油（WTI）价格围绕64美元关口窄幅运行，与上周触及的五个多月高点相比，已显露出上行动能衰减迹象，市场情绪由追涨转向观望 [3][6] - 当前原油市场主要变量来自地缘层面，美国与伊朗确认将于周五在阿曼就核问题展开会谈，一定程度上缓解了短期内局势快速恶化的担忧 [3][6] - WTI原油处在一个“下有地缘风险支撑、上有供应与美元压制”的典型拉锯阶段，美伊谈判结果未明朗使市场难以彻底定价风险解除，而供应端改善与美元走强又不断削弱油价上行空间 [3][6] 原油技术面分析 - 从日线图级别看，油价结束连续收阳局面，K线收大实体阴线，但均线系统仍依托油价多头排列，中期客观趋势方向看涨不变 [4][7] - 日线级别MACD指标在零轴上方，多头动能占优势，预计原油中期走势呈上行节奏 [4][7] - 短线（1H）走势如期反弹向上运行，多头动能仍占优势，均线系统对油价存在有效支撑，短线客观趋势方向向上不变 [4][7] - 早盘油价次要震荡，依据主次交替规律，预计日内原油走势仍将继续上行 [4][7] - 综合操作思路建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注65.5-66.5一线阻力，下方短期关注62.5-61.5一线支撑 [4][7]

英镑兑美元汇率近期走势 - 近期英镑兑美元汇率持续下行，连续两个交易日扩大跌幅，周四亚洲时段交投于1.3620附近 [1] - 汇率走弱是英国央行政策预期、美联储政策动态及美国经济数据等多重力量共同作用的结果 [1] 英国央行政策影响 - 英国央行即将到来的利率决议是压制英镑的核心因素之一，市场普遍预期其货币政策委员会将在2月维持现有政策不变 [1] - 回顾去年12月，委员会以5比4的微弱优势决定下调利率25个基点，但市场认为这对英国经济长期基本面影响有限 [3] - 在政策不确定性消散前，资金趋于谨慎，英镑买盘动力不足，间接推动汇率走弱 [3] 美联储政策与美元走势 - 美联储释放鹰派信号，市场对美国降息的预期持续放缓，支撑美元指数走强，导致英镑兑美元被动贬值 [3] - 美联储主席候选人提名引发关注，候选人主张缩减资产负债表并推行更温和的降息策略，强化了美元的强势格局 [3] - 市场对主要央行政策转向的关注度极高，不确定性引发的避险情绪推动资金流向美元等传统避险资产，压制英镑 [4] 美国经济数据表现 - 美国1月份ADP私营部门就业人数仅增加22K，远低于48K的市场预期及修订后37K的前值 [3] - 受官方就业数据推迟发布影响，ADP数据的参考价值提升，短暂引发市场对美国就业市场复苏动能的担忧 [3] - 同期公布的1月ISM服务PMI数据为53.8，高于53.5的市场预期，印证了美国服务行业的韧性 [3] - 美国近期消费数据虽有波动但整体稳健，叠加服务业强劲表现，支撑美国经济复苏基础未变 [4] 市场情绪与资金流向 - 在关键政策节点前，部分投资者选择对英镑兑美元前期积累的涨幅进行获利了结，加剧了汇率的下行压力 [4]

分组1 - 报告名称为《锌期货日报》，日期是2026年2月3日 [1][2] 分组2 - 沪锌2602开盘25775元/吨，收盘24425元/吨，最高25840元/吨，最低24215元/吨，涨跌-1650，涨跌幅-6.33%，持仓量7920，持仓量变化-1349；沪锌2603开盘25735元/吨，收盘24515元/吨，最高25905元/吨，最低24245元/吨，涨跌-1805，涨跌幅-6.86%，持仓量91209，持仓量变化-14330；沪锌2604开盘25790元/吨，收盘24530元/吨，最高25965元/吨，最低24295元/吨，涨跌-1800，涨跌幅-6.84%，持仓量75900，持仓量变化-2383 [7] - 美联储新任主席沃什偏鹰预期下资金情绪转向，伊朗局势缓和削弱风险溢价，贵金属价格剧烈回调，有色板块全线收跌，铜铝锡镍触及跌停板，沪锌主力收于24515元/吨，跌1805，跌幅6.86%，资金流出超2亿元 [7] - 部分矿山春节前常规检修导致供应收缩，国内锌精矿供应持续走弱，冶炼厂前期采买的锌精矿陆续到港补充，2月原料的备货已基本完成，国内锌精矿加工费呈现止跌企稳迹象，环比持平于1500元/金属吨 [7] - 随着盘面下行，部分下游逢低点价，现货升水有所走高，但下游陆续进入放假节奏，成交改善有限，沪市对03平水，津市较沪市报贴水50元/吨，广东对03贴水15元/吨 [7] - 周一SMM七地社会库存录增0.85万吨至12.57万吨，伦锌库存录减900吨至109100，LME锌与SHFE月差均维持Contango结构 [7] - 当前锌价受低库存与矿端偏紧的支撑，与弱现货消费的压制持续角力，情绪退潮可能使价格更易受到基本面现实的考验，短期资金面情绪波动较大，沪锌仍有回调空间 [7] 分组3 - 2026年2月2日0锌主流成交价集中在24835 - 25625元/吨，双燕成交于24885 - 25715元/吨，1锌主流成交于24765 - 25555元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水30 - 50元/吨，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在24815 - 25585元/吨左右，宁波常规品牌对2603合约报价贴水30元/吨，对上海现货报价升水20元/吨，宁波地区主流对2602合约进行报价 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于24750 - 25160元/吨，紫金成交于24810 - 25180元/吨，1锌锭成交于24710 - 25090元/吨附近，紫金对2603合约报贴水20元/吨附近，葫锌报26060元/吨附近，0锌锭对2603合约报贴水40 - 80元/吨附近，津市较沪市报贴水50元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交于24810 - 25630元/吨，广东主流品牌对2603合约报价贴水15元/吨，沪粤价差维持，今日持货商对麒麟、飞龙、兰锌等贴水25 - 升水5元/吨 [8][9] 分组4 - 报告包含两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存等数据图表，数据来源为Wind、SMM、建信期货研究发展部 [13][15]

市场整体表现 - 三大指数全跌超2%，4600多只个股下跌[1] - 资源股出现集体抛售，跌停板上堆着几百亿封单[1] 下跌板块分析 - 大宗商品被集体抛售，核心原因是美联储鹰派预期增强及美元走强，削弱了贵金属、油气等品种的吸引力[3] - 资源股前期涨幅过猛，获利盘扎堆兑现，导致湖南白银、白银有色等龙头公司跌停[4] - 半导体板块下跌，兆易创新跌停，江波龙跌超10%，原因是前期AI炒作热度退潮及部分公司业绩预期未跟上[4] - 半导体产业趋势未变，短期波动类似2023年调整，后续反弹关键看核心公司的订单和技术突破[4] 逆势上涨板块分析 - 电网设备板块逆势狂飙，10多股涨停，原因是AI算力需求爆炸推动变压器需求，北美电荒使中国电网设备受青睐，叠加国内4万亿电网投资规划，订单已排到后年[4] - 白酒股表现坚挺，扛住下跌，原因是临近春节消费旺季及资金避险需求[4] 投资策略与市场展望 - 震荡市中，“强逻辑+真需求”是避风港，应避开纯靠题材炒作、无业绩支撑的品种[5] - 对于持有资源股、半导体的投资者，不建议盲目割肉，尤其是低估值龙头，短期调整不改变中长期逻辑[6] - 对于持有电网设备、白酒的投资者，只要不出现放量下跌或涨停板打开的情况，可继续持有[6] - 对于空仓想抄底的投资者，建议优先关注电网设备中的低估值标的和白酒中的业绩预增股，分2-3批小仓位试错，并设置10%的止损线[6] - 市场下跌是短期情绪宣泄，并非趋势反转，中长线依然看好有真实需求和政策支撑的板块[6]