文章核心观点 - 现货黄金价格经历剧烈波动，技术上开启复杂的二次探底过程，震荡反复将成为主基调 [1][2] - 长期黄金牛市根基未变，但短期内多重因素不利于新一轮行情启动 [1] 市场动态与价格表现 - 现货黄金在2月5日一度站上每盎司5000美元关口，但很快受阻回落，截至发稿已再度跌下每盎司4900美元 [1] - 金价反弹收复部分跌幅后再次回落，行情进入复杂的二次探底过程 [2] - 白银价格在过去三天连续暴跌，下行幅度远超黄金，而回升幅度却远低于黄金，已率先步入二次探底并跌破周初低点 [2] 影响因素分析 - 特朗普提名凯文·沃什为新的美联储主席后，市场对其鹰派作风的预期推动美元指数大幅反弹，导致金银价格大幅下挫 [1] - 交易所频频提高交易保证金，增加了市场投资者的交易资金成本，导致短期资金离场明显 [1] - 美伊双方正在谈判，整体紧张局面暂时并未加剧 [1] 技术分析 - 依据金价中长期走势形态分析，近期的急速回落被暂时判定为换挡期的正常降速 [1] - 5日均线与布林带中轨交汇于每盎司4850美元附近，表明每盎司4825-4858美元区间将是日内主要阻力位 [1] - 下方支撑位于30日均线每盎司4700美元整数附近，如果破位每盎司4700美元，则有可能下探每盎司4615美元附近以及每盎司4550美元一线 [1]

黄金市场行情回顾与走势 - 周四晚间黄金价格出现剧烈波动，上演冲高回落行情 价格从触及4801后冲高至4907开始跳水，隔夜最低来到4655 [1] - 市场在美盘前回落至4800附近后出现反弹，隔夜于4690位置获得支撑并反弹至4760 [1] 市场波动原因分析 - 昨日晚间黄金暴跌的主要原因是纳斯达克指数暴跌引发的市场流动性危机 [2] - 其他影响因素包括美联储鹰派预期以及市场获利了结行为 [2] 当前市场观点与趋势判断 - 本次价格回撤被视作是流动性危机引发的深度回撤，并非趋势反转 [2] - 黄金的牛市根基并未动摇，下跌反而提供了优质的上车机会 [2] - 支撑黄金长期趋势的因素包括：全球央行购金趋势延续、美联储降息周期的大方向未改、地缘局势不确定性带来的长期避险需求 [2] 关键技术位与操作思路 - 下方关键支撑位在4600附近，接近不破可直接做多 若站稳此处，黄金牛市趋势延续，上方目标看向4800、4900及5000 [2] - 下方若跌破4400，空头趋势才会进一步延续 [2] - 上方短期阻力关注4930-50区域，不破可轻仓试空 [2] - 具体操作思路为：回落至4600附近做多，深度回撤至4400附近仍做多；反弹至4930-50区域不破则轻仓试空 [4] 市场展望与操作建议 - 预计黄金上涨之路或较为坎坷，昨日的回撤大概率不会快速消化 [2] - 在目前市场短期波动加剧的背景下，建议控制仓位以规避流动性风险 [2] - 中长期来看，若黄金回踩低位，逢低分批布局被认为是顺应趋势的最优选择 [2] - 今日晚间有非农数据，且周五行情易出单边、变数较多，操作上需谨慎对待 [2]

白银市场及相关金融产品表现 - 挂钩白银的期权与结构化产品出现大面积亏损[1] - 挂钩贵金属的公募及私募产品净值出现大幅回撤[1] - 部分采用高杠杆的产品面临清盘风险[1] 市场交易行为与价格波动 - 机构资金进行跨市场套利，利用ETF折价和期现价差进行操作[1] - 此类套利行为加剧了白银价格的短期无序波动[1] 宏观环境与资产价格联动 - 美联储鹰派预期升温与美元走强是白银价格暴跌的诱因之一[1] - 白银价格暴跌反过来强化了美元的强势逻辑[1] - 非美货币及新兴市场汇率因此进一步承压[1] - 跨境资本流向美元资产[1]

黄金市场行情分析 - 2月5日欧市早盘，现货黄金交投于4910美元/盎司附近，前一交易日（周三）金价冲高回落，最终收跌0.3%，报每盎司4924.89美元，盘中一度上涨超过3% [1][5] - 金价回调主要受美元指数走强至一周高位附近，以及投资者在近期创纪录涨势后选择获利了结的双重影响 [1][5] - 地缘政治层面，尽管当日有美伊即将举行会谈等外交互动，但未为金价提供持续避险支撑，表明市场正在重新评估地缘风险溢价 [1][5] 黄金技术面分析 - 从日线图看，金价出现大幅反扑，补回了周一开盘的跳空缺口，形成短期不错的K线底部形态，后市关键在于能否突破并站稳5100美元大关 [1][6] - 日线级别MACD指标上方形成死叉，可能会一定程度上限制多头的力度 [1][6] - 从4小时图看，金价在创下4430附近的多日低点后迎来连续性反弹，结构上形成七连阳，表明短期多空争夺激烈 [2][6] - 黄金短暂下跌后重回5000美元上方，基本面受美伊紧张局势升温支撑，但美联储人事变动强化鹰派预期及美元指数反弹对金价构成压制，预计短期维持高位震荡 [2][6] - 综合短期操作思路建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注4955-5000一线阻力，下方短期重点关注4880-4830一线支撑 [2][6] 原油市场行情分析 - 周四亚洲交易时段，西德克萨斯中质原油（WTI）价格围绕64美元关口窄幅运行，与上周触及的五个多月高点相比，已显露出上行动能衰减迹象，市场情绪由追涨转向观望 [3][6] - 当前原油市场主要变量来自地缘层面，美国与伊朗确认将于周五在阿曼就核问题展开会谈，一定程度上缓解了短期内局势快速恶化的担忧 [3][6] - WTI原油处在一个“下有地缘风险支撑、上有供应与美元压制”的典型拉锯阶段，美伊谈判结果未明朗使市场难以彻底定价风险解除，而供应端改善与美元走强又不断削弱油价上行空间 [3][6] 原油技术面分析 - 从日线图级别看，油价结束连续收阳局面，K线收大实体阴线，但均线系统仍依托油价多头排列，中期客观趋势方向看涨不变 [4][7] - 日线级别MACD指标在零轴上方，多头动能占优势，预计原油中期走势呈上行节奏 [4][7] - 短线（1H）走势如期反弹向上运行，多头动能仍占优势，均线系统对油价存在有效支撑，短线客观趋势方向向上不变 [4][7] - 早盘油价次要震荡，依据主次交替规律，预计日内原油走势仍将继续上行 [4][7] - 综合操作思路建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注65.5-66.5一线阻力，下方短期关注62.5-61.5一线支撑 [4][7]

英镑兑美元汇率近期走势 - 近期英镑兑美元汇率持续下行，连续两个交易日扩大跌幅，周四亚洲时段交投于1.3620附近 [1] - 汇率走弱是英国央行政策预期、美联储政策动态及美国经济数据等多重力量共同作用的结果 [1] 英国央行政策影响 - 英国央行即将到来的利率决议是压制英镑的核心因素之一，市场普遍预期其货币政策委员会将在2月维持现有政策不变 [1] - 回顾去年12月，委员会以5比4的微弱优势决定下调利率25个基点，但市场认为这对英国经济长期基本面影响有限 [3] - 在政策不确定性消散前，资金趋于谨慎，英镑买盘动力不足，间接推动汇率走弱 [3] 美联储政策与美元走势 - 美联储释放鹰派信号，市场对美国降息的预期持续放缓，支撑美元指数走强，导致英镑兑美元被动贬值 [3] - 美联储主席候选人提名引发关注，候选人主张缩减资产负债表并推行更温和的降息策略，强化了美元的强势格局 [3] - 市场对主要央行政策转向的关注度极高，不确定性引发的避险情绪推动资金流向美元等传统避险资产，压制英镑 [4] 美国经济数据表现 - 美国1月份ADP私营部门就业人数仅增加22K，远低于48K的市场预期及修订后37K的前值 [3] - 受官方就业数据推迟发布影响，ADP数据的参考价值提升，短暂引发市场对美国就业市场复苏动能的担忧 [3] - 同期公布的1月ISM服务PMI数据为53.8，高于53.5的市场预期，印证了美国服务行业的韧性 [3] - 美国近期消费数据虽有波动但整体稳健，叠加服务业强劲表现，支撑美国经济复苏基础未变 [4] 市场情绪与资金流向 - 在关键政策节点前，部分投资者选择对英镑兑美元前期积累的涨幅进行获利了结，加剧了汇率的下行压力 [4]

分组1 - 报告名称为《锌期货日报》，日期是2026年2月3日 [1][2] 分组2 - 沪锌2602开盘25775元/吨，收盘24425元/吨，最高25840元/吨，最低24215元/吨，涨跌-1650，涨跌幅-6.33%，持仓量7920，持仓量变化-1349；沪锌2603开盘25735元/吨，收盘24515元/吨，最高25905元/吨，最低24245元/吨，涨跌-1805，涨跌幅-6.86%，持仓量91209，持仓量变化-14330；沪锌2604开盘25790元/吨，收盘24530元/吨，最高25965元/吨，最低24295元/吨，涨跌-1800，涨跌幅-6.84%，持仓量75900，持仓量变化-2383 [7] - 美联储新任主席沃什偏鹰预期下资金情绪转向，伊朗局势缓和削弱风险溢价，贵金属价格剧烈回调，有色板块全线收跌，铜铝锡镍触及跌停板，沪锌主力收于24515元/吨，跌1805，跌幅6.86%，资金流出超2亿元 [7] - 部分矿山春节前常规检修导致供应收缩，国内锌精矿供应持续走弱，冶炼厂前期采买的锌精矿陆续到港补充，2月原料的备货已基本完成，国内锌精矿加工费呈现止跌企稳迹象，环比持平于1500元/金属吨 [7] - 随着盘面下行，部分下游逢低点价，现货升水有所走高，但下游陆续进入放假节奏，成交改善有限，沪市对03平水，津市较沪市报贴水50元/吨，广东对03贴水15元/吨 [7] - 周一SMM七地社会库存录增0.85万吨至12.57万吨，伦锌库存录减900吨至109100，LME锌与SHFE月差均维持Contango结构 [7] - 当前锌价受低库存与矿端偏紧的支撑，与弱现货消费的压制持续角力，情绪退潮可能使价格更易受到基本面现实的考验，短期资金面情绪波动较大，沪锌仍有回调空间 [7] 分组3 - 2026年2月2日0锌主流成交价集中在24835 - 25625元/吨，双燕成交于24885 - 25715元/吨，1锌主流成交于24765 - 25555元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水30 - 50元/吨，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在24815 - 25585元/吨左右，宁波常规品牌对2603合约报价贴水30元/吨，对上海现货报价升水20元/吨，宁波地区主流对2602合约进行报价 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于24750 - 25160元/吨，紫金成交于24810 - 25180元/吨，1锌锭成交于24710 - 25090元/吨附近，紫金对2603合约报贴水20元/吨附近，葫锌报26060元/吨附近，0锌锭对2603合约报贴水40 - 80元/吨附近，津市较沪市报贴水50元/吨附近 [8] - 广东0锌主流成交于24810 - 25630元/吨，广东主流品牌对2603合约报价贴水15元/吨，沪粤价差维持，今日持货商对麒麟、飞龙、兰锌等贴水25 - 升水5元/吨 [8][9] 分组4 - 报告包含两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存等数据图表，数据来源为Wind、SMM、建信期货研究发展部 [13][15]

市场整体表现 - 三大指数全跌超2%，4600多只个股下跌[1] - 资源股出现集体抛售，跌停板上堆着几百亿封单[1] 下跌板块分析 - 大宗商品被集体抛售，核心原因是美联储鹰派预期增强及美元走强，削弱了贵金属、油气等品种的吸引力[3] - 资源股前期涨幅过猛，获利盘扎堆兑现，导致湖南白银、白银有色等龙头公司跌停[4] - 半导体板块下跌，兆易创新跌停，江波龙跌超10%，原因是前期AI炒作热度退潮及部分公司业绩预期未跟上[4] - 半导体产业趋势未变，短期波动类似2023年调整，后续反弹关键看核心公司的订单和技术突破[4] 逆势上涨板块分析 - 电网设备板块逆势狂飙，10多股涨停，原因是AI算力需求爆炸推动变压器需求，北美电荒使中国电网设备受青睐，叠加国内4万亿电网投资规划，订单已排到后年[4] - 白酒股表现坚挺，扛住下跌，原因是临近春节消费旺季及资金避险需求[4] 投资策略与市场展望 - 震荡市中，“强逻辑+真需求”是避风港，应避开纯靠题材炒作、无业绩支撑的品种[5] - 对于持有资源股、半导体的投资者，不建议盲目割肉，尤其是低估值龙头，短期调整不改变中长期逻辑[6] - 对于持有电网设备、白酒的投资者，只要不出现放量下跌或涨停板打开的情况，可继续持有[6] - 对于空仓想抄底的投资者，建议优先关注电网设备中的低估值标的和白酒中的业绩预增股，分2-3批小仓位试错，并设置10%的止损线[6] - 市场下跌是短期情绪宣泄，并非趋势反转，中长线依然看好有真实需求和政策支撑的板块[6]

贵金属市场闪崩事件综述 - 1月29日贵金属市场出现剧烈波动，伦敦金价先冲上5600美元/盎司的历史高位，随后在短短28分钟内狂跌380美元，白银单日跌幅超过31%，刷新1980年以来最差纪录 [2] 闪崩核心驱动因素 - **美联储鹰派预期**：市场传闻美联储内部可能出现更偏鹰派的关键人选，导致降息预期推迟，实际利率预期上升，削弱黄金吸引力，市场被迫对提前押注的“宽松行情”进行重定价 [4] - **算法交易踩踏**：程序化交易在价格跌破关键百分比、波动率飙升时自动减仓降杠杆，以及跨品种联动对冲，导致流动性瞬间变差，加剧了市场下跌 [6] - **美元指数反弹**：贵金属以美元计价，美元指数在连续回调后出现技术性反弹，产生计价效应和资金流向压力，加速了贵金属下跌 [8] 机构持仓行为分析 - 闪崩前后，机构持仓出现明显变化，部分大机构提前减持黄金多单，同时增持白银多单，形成“黄金降温、白银接力”的组合 [10] - 这种持仓变化与2011年贵金属牛市尾声的节奏相似，表明机构并非被动应对，而是进行了提前布局并顺势利用市场波动 [10] 技术面关键支撑位 - 黄金技术面关注三层支撑：短线为闪崩当日低点附近，中线为前期震荡平台的密集成交区，长线为周线趋势线或长期均线，只要长期趋势线不破，中长期多头结构仍在 [12] - 白银波动更大，短线需关注整数关口及闪崩低点，中线看周线趋势，在交易中仓位管理比死盯点位更为重要 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上，美联储官员释放鹰派预期，12月降息25bp概率降至50%附近，或开启购债计划缓解美元流动性压力，美国政府停摆结束 [3] - 产业上，菲律宾矿价坚挺，印尼矿价略有松动，镍铁价格因不锈钢消费偏弱下跌，硫酸镍热度降温价格下行，纯镍现货交投好升贴水攀升 [3] - 后期成本支撑坚挺，镍价深跌空间有限，虽基本面难有好转，但镍价已至区间底部，静候宏观预期回暖提振 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格117080元/吨，较前一周跌2360元/吨；LME镍价格14891美元/吨，较前一周跌169美元/吨 [4] - LME库存252090吨，较前一周降1014吨；SHFE库存35027吨，较前一周增2393吨 [4] - 金川镍升贴水3900元/吨，较前一周升800元/吨；俄镍升贴水600元/吨，与前一周持平 [4] - 高镍生铁均价924元/镍点，较前一周降9元/镍点；不锈钢库存88.8万吨，较前一周增2.5万吨 [4] 行情评述 宏观层面 - 美联储多位官员鹰派表态，12月降息25bp概率降至50.7%，或12月开启购债计划，美国政府停摆结束，临时拨款至2026年1月30日 [3][5] 镍矿方面 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价50美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价38.55美元/吨，印尼将限制新建冶炼厂许可证发放，2026年产量配额或不高于2025年 [6] 纯镍方面 - 10月全国精炼镍产量3.59万吨，同环比+17.06%/+0.84%，产能规模约56032吨，开工率64% [7] - 9月进口精炼镍28367吨，同比增378.86%，主要增量来自俄罗斯；出口14112吨，同比+33.21% [7] - 截止10月31日，精炼镍现货进口盈亏为-1249.98元/吨，亏损略有扩大 [7] 镍铁方面 - 高镍生铁价格由916元/镍点跌至907元/镍点，10月中国镍生铁产量2.814万金属吨，环比+22.72%，印尼产量14.91万镍吨，同环比+0.13%/+0.07% [7] - 截止11月13日，镍铁上游、一体化库存下降，下游、港口库存增加 [8] - 9月国内镍铁进口108.53万吨，同比+47.19%，主要来自印尼，新喀进口量增加，哥伦比亚进口量回落 [8] 不锈钢方面 - 10月中国300系不锈钢产量180万吨，印尼产量44万吨，10月排产346万吨，300系排产仅增1万吨 [9] - 市场预期11月国内300系排产179.2万吨，印尼排产41.5万吨，截止11月13日，国内300系库存去库约7800吨 [9] - 30大中城市商品房成交低迷，拖累钢企排产，矿价坚挺，镍铁厂成本压力大，镍铁跌幅或放缓 [9] 硫酸镍方面 - 电池级硫酸镍价格由28550元/吨跌至28470元/吨，电镀级维持31000元/吨 [10] - 10月硫酸镍产量36232吨，同环比+26.14%/+6.66%，三元材料产量84090吨，同环比+43.1%/+11.6% [10] - 截止11月7日，高冰镍、黄渣、镍豆产硫酸镍利润率上升或翻正，MHP产硫酸镍利润率仍为负 [10] 新能源方面 - 11月1 - 9日，全国乘用车新能源市场零售26.5万辆，同比降5%，较上月同期增16%，今年累计零售1041.5万辆，同比增21% [10] - 新能源汽车消费增速转负，车企交付节奏波动大，政策上各地补贴措施有分歧 [10] 库存方面 - 当前纯镍六地社会库存53114吨，较上期增3981吨，SHFE库存35027吨，环比增2393吨，LME库存252090吨，环比降1014吨，两大交易所库存合计287117吨，环比增1379吨 [11] 行业要闻 - 印尼能源与矿产资源部支持限制新建冶炼厂许可证发放，2026年或调整镍产量和配额 [13] - 广西飞南二期项目11月18日开工奠基，设计产能为电积镍、硫酸镍共20000金吨/年 [13] - 印尼公布11月（二期）镍矿内贸基准价格，较11月（一期）下跌约0.51% [13] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [15][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球央行会议在即美联储鹰声频传，矿供应扰动和需求韧性支撑铜价，但供应高弹性和库存累积制约上方空间，短期铜单边驱动不明显，等待更多宏观指引 [6] - 美联储鹰派预期下美元指数反弹使铜价承压，全球铜库存累库制约铜上行空间，但旺季备库预期和铜矿紧张为铜下方提供支撑，铜震荡盘整，多空僵持，技术上看铜三角形整理进入尾声，即将突破走出方向 [6][75] - 短期建议新入场等待宏观落地后再背靠77500 - 78000逢低试多，严格止盈和止损，企业卖出套保逢高布局，锁定合理利润；中长期，因铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好 [6][75] 各部分总结 宏观经济 - 全球央行年会鲍威尔或放鹰，美元指数反弹商品承压，特朗普施压美联储降息收效甚微，多位美联储官员不看好9月降息，美国8月Markit制造业PMI初值为2022年5月以来最高，美元指数环比上涨0.8%，美联储9月降息25个基点概率大幅回落 [9][11] - 国内8月LPR连续四个月按兵不动，美联储不降息制约国内货币政策空间，中美利差环比小幅收敛，短期国内政策真空期，A股情绪高涨虹吸市场资金，商品反内卷躁动情绪退潮，短期债券市场利率回升、价格承压 [14] 供需分析 供应端 - 铜精矿供应扰动，加工费TC下滑，受智利铜矿事故、赞比亚产量下降等影响，全球供应偏紧，中国7月进口量同比、环比均增，港口总库存大幅低于往年均值，全球产量和产能利用率下降，加工费环比下滑，现货冶炼亏损、长单冶炼盈利 [36] - 废铜市场供应偏紧，精废价差收敛，废铜替代效应减弱，反向刺激精铜消费，进口废铜亏损，进口货源难以流入，国产废铜供应量增加，进口量累计同比下降，粗铜产量和进口阳极铜量有增有减，国内粗铜加工费持平 [40] - 冶炼厂供应高弹性，全年精炼铜供需紧平衡，7月铜冶炼开工率和电解铜产量环比上升，预计8月产量环比略降，9月产量将继续下滑，7月精炼铜进口同比增长，累计同比减少，现货进口盈利，进口窗口打开，因峰会管控和冶炼厂检修，华北地区电解铜现货货源供应偏紧，全球精炼铜供需缺口收敛 [45] 需求端 - 传统消费淡季，中下游加工企业开工疲软，7 - 8月受高温和洪涝影响，终端消费处于传统淡季，中下游铜材开工下滑，各行业开工率有不同程度下降，仅铜箔企业开工率环比上升 [51] - 终端电力和新能源汽车需求展现韧性，1 - 6月电力投资维持韧性，新增光伏装机表现突出，中国光伏业协会上调今年新增装机量预期；1 - 7月房地产整体艰难磨底；7月新能源汽车产销同比大幅增长，乘联分会预测2025年产量同比增长；8月家用空调排产较去年同期下降，预计家电全年表现前高后低 [55] 库存 - 全球铜显性库存累增，制约铜价上方空间，截至8月21日，COMEX、LME铜库存周度增加，上期所铜库存环比减少，国内电解铜社会库存环比增加、同比减少，保税区库存环比减少，全球铜显性库存和交易所铜库存环比小幅增加，市场担忧俄罗斯铜流入使LME库存继续增加，对铜价上行造成压力 [65] 资金流向 - 截至8月15日，LME铜投机基金净多头环比下滑，COMEX铜非商业净多头环比增长；截至8月22日，沪铜主力合约持仓和成交周度下滑，资金净流出，市场热度下降，多空僵持 [73] 总结展望 - 宏观上，全球央行年会鲍威尔或放鹰，美元指数反弹商品承压，国内8月LPR按兵不动，A股牛市虹吸市场资金，商品情绪退潮 [75] - 铜供需存在短期、中期、长期核心矛盾，整体而言，铜震荡盘整，多空僵持，技术上即将突破，短期建议新入场等待宏观落地后背靠77500 - 78000逢低试多，企业卖出套保逢高布局，中长期对铜看好 [75]