文章核心观点 - 公司宣布与Thunderful Group AB达成认购协议,将投资约450万欧元参与定向增发,有望扩大其在欧洲地区的发行和开发能力 [1][2][3] 交易情况 - 公司将以每股0.15瑞典克朗的价格认购3.33亿股新股,交易金额约为5000万瑞典克朗（约450万欧元）,交易完成后将持有Thunderful约82%的股份和投票权 [4] - 交易需经Thunderful股东在8月28日左右召开的特别股东大会批准 [5] - 交易已获得Thunderful董事会及两位大股东支持,他们持有29.9%的股份和投票权,并承诺在股东大会上投票赞成 [6] - 瑞典证券委员会已批准公司豁免瑞典收购规则下的强制要约收购义务 [7] - 若交易获批,公司将用自有资金或与IRATA LLC达成新贷款协议来融资 [7] 公司情况 Atari - 是一家互动娱乐公司,拥有400多个游戏和特许经营权,在纽约和巴黎设有办事处,股票在法国泛欧证券交易所和OTC Pink Current上市 [9][10] Thunderful Group AB - 专注于为PC和主机平台开发和发行高质量数字游戏,业务涵盖全球游戏发行、五家游戏工作室和服务业务,拥有超20项知识产权 [2][8] - 2024财年营收为2.92亿瑞典克朗（约2500万欧元） [8] - 截至2025年6月30日,其资本由7453.29万股普通股和投票权组成 [12] - 宣布了一项重组计划,旨在重组发行和开发业务,降低成本并改善运营现金流 [8]

国产单机游戏市场表现 - 7月国产单机游戏表现亮眼：《影之刃零》线下试玩后线上口碑发酵，被视为《黑神话：悟空》潜在接棒者 [1] - 《乌合之众demo》Steam好评率达99% [1] - 《苏丹的游戏》销量突破100万份，总流水超6800万元 [1] - 腾讯、网易等巨头今年在单机游戏领域动作频繁，相继公布新作 [1] 行业发展趋势 - 中国游戏品类和边界不断拓宽，吸引海内外玩家付费 [2] - 越来越多公司瞄准国产单机赛道，探索高质量发展 [2] - 版号数量"开闸"，多地政府出台政策扶持游戏产业 [2] - 行业进入向好向精发展的新阶段 [2] 腾讯和网易的布局 - 腾讯投资的《影之刃零》B站实机演示播放量破1000万，为腾讯2025发布会投资篇中唯一国产作品 [2] - 腾讯旗下蛇夫座工作室自研动作RPG《堙灭之潮》瞄准海外市场，受海外玩家关注 [3] - 网易公布单机游戏《归唐》PV视频，由雷火事业群临安24工作室研发 [3] - 大厂投入单机游戏主因：《黑神话：悟空》展现商业价值（销量2800万份，销售额约90亿元），手游竞争触及天花板 [3] 政策环境支持 - 2025年以来国产网络游戏版号累计发放884款，每月过审上百款 [4] - 审核放宽：部分以往不易过审的词汇和题材（如"末日""诡异""三国"）现可通过 [4] - 北京、上海、广东、浙江等地出台政策支持游戏产业，包括补贴奖励和鼓励外资企业落地 [4] - 上海试点"外资游戏企业在沪研发产品视同国产游戏"政策 [4] - 地方政府通过版号补贴吸引企业入驻，优化产业环境和就业 [4] 中小公司机会 - 单机游戏快速发展阶段，中小公司可能迎来突围机会，产生超出预期的回报 [5]

游戏ETF市场表现 - 游戏ETF（159869）早盘窄幅震荡现涨0 5% 持仓股中游族网络涨停 冰川网络 名臣健康 光线传媒 北纬科技 掌趣科技等均涨超1% 迅游科技 电魂网络等跌幅居前 [1] - 游戏ETF（159869）连续11个交易日获资金净流入 累计吸金达21 95亿元 [1] 游戏版号发放情况 - 7月国产游戏版号发放127款 较6月减少20款 但仍维持高位 年初至今累计通过884款 涵盖点点互动《奔奔王国》 雷霆游戏《大荒有妖兽》 恺英网络《荒野守则》 巨人网络《名将杀》 冰川网络《奇迹建造师》等 [1] - 7月进口游戏版号发放7款 年初至今累计通过62款 包括腾讯《终极角逐》 网易《暗黑破坏神4》《漫威秘法狂潮》等 [1] - 万联证券研报指出供给端延续释放 版号常态化趋势稳固 行业修复节奏持续推进 [1] 游戏行业催化因素 - 游戏板块具备AI 内容 商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司整体表现 [2] - ChinaJoy即将举办 关注游戏ETF（159869）布局机会 [2]

政策与行业动态 - 7月游戏版号共下发134款，其中国产游戏版号127款，进口版号7款 [1] - 1~7月国产与进口版号累计发放946款，同比增长19% [1] - 中央与地方层面出台多项支持政策，持续支持游戏行业中长期发展 [1] 市场竞争格局 - 腾讯、网易、米哈游等传统头部厂商尚未推出现象级新作，释放出用户空窗期 [1] - 非头部游戏公司逐步释放新品周期红利，业绩修复趋势日益明朗 [1] - 中型厂商凭借产品力获得宝贵的突围窗口 [1] 市场表现与投资机会 - 近期板块调整源于市场结构性变化，非基本面因素主导 [1] - 若资金发生"高切低"轮动，调整后的游戏板块有望凭借估值与成长优势展现更高配置性价比 [1] - 游戏ETF（516010）跟踪动漫游戏指数，反映A股动漫游戏行业相关上市公司整体表现 [1]

行业动态 - 7月共发放134款游戏版号，其中127款为国产游戏，今年累计893款国产网游获批，休闲益智品类占比27.6% [2] - 中国足协计划组建国家电子竞技足球队，参与国际足联及亚足联电竞赛事 [3] - Steam更新政策，下架部分违反支付渠道规则的成人向游戏，并对开发者进行补偿 [10] - 2025英雄联盟全球总决赛将在中国举行，时间为10月14日至11月9日 [15] 国内公司动态 - 国产3A游戏《明末：渊虚之羽》全球发售，因价格差异和优化问题引发争议，Steam好评率从20%回升至34% [4] - 天风证券预测2025年中国3A游戏市场规模达133亿元，2026年达169亿元，CAGR为35% [5] - 叠纸游戏关联公司高管变动，姚润昊卸任法定代表人，姚飞接任 [7] - 浙数文化增补董事会成员，新增独立董事郑小林和职工代表董事陈海勇，聘任朱成永为CTO [8] - 网易中标华泰证券大数据平台项目，金额143.1145万元 [9] 海外动态 - 《无主星渊》国际服上线，国服由网易代理，定价98元，最低售价68.75元 [11] - 芬兰移动游戏巨头Supercell投资AI游戏公司Glass Bead Games，该公司由阿里"元境"前高管创办 [12][13] 电竞动态 - 《英雄联盟手游》三周年庆典落幕，JT战队、EW战队、TT.Chenxi获得对应赛道冠军 [14]

全球人工智能竞争进入"语料制胜"阶段 - 游戏场景蕴含海量、实时、强交互的多模态数据，是驱动人工智能技术发展的重要资源 [1] - 各行各业正在开拓高质量多模态语料的"新疆界" [1] 游族网络的AI赋能成果 - 公司基于16年全球游戏研发与发行经验，积累十亿用户行为数据形成的优质语料资产 [1] - 集成式AI工具平台覆盖美术资产生成、代码生成、本地化翻译、智能化测试、内容风控等全链路功能 [1] - 正在研发的《我的三体：2277》为"AI原生游戏"，内置UGC功能支持玩家通过AI工具进行场景编辑、剧情关卡设计等创作 [1] 游戏语料的跨领域协同价值 - 公司与曦望科技合作，整合GPU算力解决方案与分布式架构，构建游戏智能化研发技术底座 [2] - 游戏动捕生成的仿生数据可作为具身智能行业的高拟真训练素材 [2] - 游戏企业数字化出海经验可为其他行业提供参考，文化传承领域积累的经验语料有助于传统文化创新性发展 [2]

游戏科技核心观点 - 游戏科技已成为驱动新质生产力的重要引擎，超越传统娱乐范畴，与科技创新深度共振[1] - 游戏科技具有双重属性：既是科技创新的压力测试场，也是跨领域赋能的通用接口[1] - 游戏产业与科技创新形成"技术突破-效应外溢-产业重构"的循环机制，揭示共生共荣的底层逻辑[1] - 游戏科技与文化产业数字化转型战略高度契合，成为文化产业高质量发展的核心驱动力[2] 中国游戏产业发展规模 - 2024年中国游戏产业收入规模达4550.6亿元，近二十年复合增长率26.8%[3] - 2024年用户规模突破7.5亿人，近二十年复合增长率18.6%[3] - 自研游戏国内市场收入占比从早期约60%提升至近年80%以上[5] - 2024年游戏出海收入突破千亿元，美日韩核心市场合计占比57.3%[8] 游戏科技学术研究 - 近二十年游戏科技学术文献数量显著增长，覆盖游戏引擎、AI、VR/AR、云计算等多个领域[10] - 研究成果反映游戏在科技创新、应用转化及社会价值方面的重要性日益凸显[10] 游戏科技演进过程 - 游戏与科技关系从单向启蒙演变为双向赋能，最终形成共生共荣的协同绑定[13] - 硬件演进使游戏从小众走向大众，软件生态成熟推动系统化创作[15] - 游戏产业通过"技术验证-场景适配-商业收益"闭环反哺科技创新，形成正向外溢效应[17] - 游戏产业与科技创新通过"双螺旋结构"实现良性循环，覆盖AI、XR等多个前沿领域[20] 游戏引擎技术 - 游戏引擎核心功能包括图形渲染、物理模拟、网络功能等模块，降低开发难度[22] - 虚幻引擎5技术支持《黑神话：悟空》成功，国内厂商加速自研引擎布局[24] 人工智能技术 - 游戏承担AI技术验证与数据生成双重职能，促进生成式AI发展[25] - AI在游戏中的应用覆盖用户体验、产品开发及运营全链条[25] - 三七互娱构建40余种AI能力，通过"小七"大模型赋能业务全链路[28] 虚拟数字人技术 - 虚拟数字人融合计算机图形学、AI等技术，实现高精度还原与智能交互[31] - 技术提升游戏艺术表现力，缩短开发周期，拓展营销场景[34] 动作捕捉技术 - 光学式和惯性导航式动捕占据市场主导，计算机视觉方案应用频率提升[41] - 技术用于构建逼真游戏画面，提升角色动作还原度与沉浸感[41] 云游戏技术 - 云游戏依赖云计算、渲染及流媒体传输技术，降低对终端硬件需求[45] - 原生云游戏代表革命性突破，腾讯《EVOLUTION・进化》DEMO验证技术优势[47] 游戏科技外溢效应 - 游戏引擎、XR等技术助力文化遗产数字化保护与活化[51] - 游戏科技构建覆盖手术、康复、诊断及培训的全链条医疗创新生态[56] - 技术赋能城市交通智能化管理，降低自动驾驶验证成本[59] - 游戏引擎与AI技术提升航空航天训练效能，降低实操风险[64] 游戏科技发展趋势 - 游戏科技与通用技术从"单向溢出"演变为"双向生态共建"[67] - 技术驱动文化产业向多元化、智能化、生态化方向演进[70] - 游戏科技全面渗透元宇宙六大支柱技术体系，加速其成熟落地[72]

公司动态 - 游族网络获任上海市人工智能行业协会（SAIA）副会长单位，标志着游戏产业在人工智能生态中的地位进一步凸显 [1] - 公司凭借"AI+游戏"领域的独特优势加入协会，既有技术落地成果又有连接全球用户的场景基础 [1] - 公司与人民创投、中科曙光联合发起"新质生产力数字化创新联盟"，推进数字技术创新与融合 [2] - 游族网络与国产AI芯片公司曦望Sunrise签署战略合作协议，聚焦人工智能算力基础设施与游戏研发核心场景的耦合 [2] AI技术应用 - 公司AI应用形成"全链路覆盖、高效率转化"特点，覆盖研发端和发行端 [2] - 研发端搭建集成式AI平台，提供智能化内容生产方案，推进美术资产生产、代码生成、TTS语音生成、本地化翻译等领域的自动化 [2] - 发行端以AI技术提升终端适配能力和多样化发行能力，实现发行全流程工具化覆盖 [2] - 构建智能BI、翻译平台、内容风控、智能运维和自动化测试五大AI工具矩阵 [2] 战略布局 - 公司拥有全球超10亿用户数据，这些数字资产有望成为AI战略的下一个爆发点 [3] - 作为副会长单位，公司将参与AI产业政策与标准制定，推动"AI+游戏"领域规范化发展 [3] - 未来将深化技术创新，探索AI在互动娱乐中的更多可能，为全球游戏产业智能化升级贡献"中国方案" [3]

木头姐投资组合表现 - 木头姐因持仓中AI含量极高实现业绩大翻身，十大重仓股中AI应用股占比达50%（含特斯拉），今年平均涨幅75% [1][2] Roblox股价反转 - Roblox股价从历史低点反弹，2025年二季度涨幅达80%，连续五个季度上涨 [4][6] - 2025Q1收入10.35亿美元（同比+29%），预订额12.07亿美元（同比+31%），日活和用户交互时长分别增长26%和30% [7] - 13岁以上用户占比从2021年47.7%提升至2025Q1的62.4%，推动每用户平均预订量提升 [17] Roblox商业模式演进 - 2007年推出开发者交换计划和虚拟货币Robux，构建UGC生态经济系统 [9] - 2010年代实现多终端跨平台运行，2021年上市后因元宇宙概念市值一度突破900亿美元 [9][10] - 2021-2024年股价暴跌80%，主因用户增速放缓、2023年净亏损11.6亿美元及美联储加息冲击 [11][13][16] AI技术赋能 - 发布3D生成AI模型Cube，开发者效率提升，形成"技术赋能创作-用户增长-商业变现"闭环 [24] - 与GUCCI、Nike等品牌合作虚拟场景营销，拓展广告收入渠道 [21] 国内AI资产估值 - 头部企业如阿里巴巴通过技术开源推动AI应用规模化落地，形成研发-应用正向循环 [27] - 快手可灵AI业务2025Q1营收1.5亿元，70%来自C端付费会员，日均生成视频560万条 [30] - 恒生科技指数动态PE仅15.7倍，低于历史均值23.8倍，存在估值洼地 [36] 互联网公司业绩 - 腾讯2025Q1游戏收入1800亿元（同比+12.9%），调整后净利润率34.8% [34] - 美团2024年收入3376亿元（同比+22%），调整后净利润438亿元 [34] - 百度2025Q1净利润率19.9%，优于行业平均水平 [34] 行业趋势 - AI竞争焦点转向应用场景与商业模式突破，互联网公司加速构建AI驱动生态 [38] - 政策与技术双驱动下，科技产业从流量扩张向价值创造转型 [38]

国产3A游戏发展现状 - 《黑神话：悟空》全球销量达3000万份 成为国产3A游戏里程碑 为行业树立标杆 [1] - 《明末：渊虚之羽》上线首日Steam评价跌至"差评如潮" 好评率不足30% 未能延续前作成功 [1][3][4] - 网易研发4年的3A单机《归唐》以晚唐历史为背景 填补国内写实战斗游戏空白 [6] - 腾讯推出3A游戏大模型GameGen-O 可生成高质量游戏场景 [6] - 光线传媒跨界布局3A游戏 计划三年推出首款作品 [7] 行业趋势与厂商动态 - 《黑神话》成功后 国内厂商加码3A布局 影视公司光线传媒入局游戏行业 [1][7] - 网易《归唐》由执行副总裁亲任制作人 被寄望为国产单机树立新标杆 [6] - 腾讯网易等巨头需通过单机游戏证明行业领导地位 实现口碑营收双赢 [7] - 行业认为本土文化背景的3A游戏能让全球玩家更直观了解中华文明 [7] 产品表现对比分析 - 《黑神话》上线1小时登顶Steam榜首 最高在线150万 获TGA两项大奖 [2] - 《明末》预售阶段登顶Steam全球热销榜 愿望单突破百万 但定价248元低于《黑神话》268元 [2] - 《明末》因优化问题/奖励发放错误/价格异常导致口碑崩塌 PC端40G包体限制游戏体量 [3][4] - 分析师指出《明末》关卡设计和剧情暴露团队短板 被评价为"精品榴莲自助餐" [4]