报告行业投资评级 - 单边：震荡偏强 [3] - 跨期：UR05 - 09逢低正套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素延续震荡偏强，农业需求跟进，现货成交维持较好行情，春节收单压力较小，后续关注现货价格上方政策指导价 [2] - 1月供应端部分气头叠加技改企业恢复，供应量增加；需求端农需冬腊肥和返青肥持续采购，厂家春节收单，淡储采购进入后期，复合肥开工本周受环保影响小幅下降但整体中性偏高水平，下游终端用肥需求临近走货好转，三聚氰胺装置复产开工提升刚需采购 [2] - 尿素厂家产销平衡，本周厂内库存小幅去库基本持平，港口库存小幅累库 [2] - 受伊朗局势影响国际尿素价格上涨，印度预计再次招标，国内出口配额暂无新消息，后续关注出口动态、淡储投放节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2026 - 01 - 29，尿素主力收盘1817元/吨（+18）；河南小颗粒出厂价报价1770元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1780元/吨（+20）；江苏地区小颗粒报价1790元/吨（+10）；小块无烟煤800元/吨（+0），山东基差 - 37元/吨（+2）；河南基差 - 47元/吨（-8）；江苏基差 - 27元/吨（-8） [1] 尿素产量 - 截至2026 - 01 - 29，企业产能利用率88.28%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 2026 - 01 - 29，尿素生产利润215元/吨（+20） [1] - 截至2026 - 01 - 29，企业产能利用率88.28%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2026 - 01 - 29，出口利润941元/吨（-10） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2026 - 01 - 29，复合肥产能利用率41.34%（-1.62%）；三聚氰胺产能利用率为66.45%（+2.80%）；尿素企业预收订单天数6.59日（+0.71） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2026 - 01 - 29，样本企业总库存量为94.49万吨（-0.11），港口样本库存量为14.40万吨（+1.00） [1]

公司运营动态 - 中盐安徽红四方肥业股份有限公司于2026年1月29日发布了一份采购公告 [1] - 该采购公告涉及截止阀、疏水阀、球阀等工业阀门产品的采购 [1]

（编辑 王雪儿） 证券日报网讯 1月29日，藏格矿业在互动平台回答投资者提问时表示，公司子公司藏格钾肥氯化钾产能 调整至120万吨，不影响伴生碳酸锂的生产。2026年，公司计划生产氯化钾100万吨、碳酸锂11000吨， 产量与过往保持稳定。 ...

【冠通期货研究报告】 尿素日报：涨幅收窄 发布日期：2026 年 1 月 29 日 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 2 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 尿素注册仓单（张） 2021 2022 2023 2024 2025 2026 数据来源：Wind、冠通研究咨询部 【行情分析】 今日尿素低开高走，日内上涨。期货联动的效应尚未结束，现货价格继续 上涨，仍有部分工厂出现停售现象。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出 厂报价范围多在 1710-1760 元/吨，河南工厂价格偏低端。基本面来看，2 月份 初依然有复产气头装置，目前暂无检修安排，上游装置提供尿素产量充裕，日 产已接近 20.5 万吨附近。本周情绪偏强后，买涨不买跌的心理下，农业经销商 拿货积极，冬腊肥及小麦返青追肥拿货环比增多，但目前临近春节，下游工厂 放假增多，本期复合肥工厂开工负荷下调，环比减少 1.62%，但同比依然偏高 19.34%。库存本期虽继续去化，但变动量极低，随着上游产量的增加，上下游 产销基本平衡，但农需逐渐启动，库存 ...

报告行业投资评级 - 能源与化工板块中尿素品种投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 本周尿素企业库存继续小幅下降，工厂新单预收较好，中原、华东、华北区域小麦返青肥需求启动，农业经销商拿货积极性将增加，尿素价格维持偏强震荡，但供应压力或限制反弹高度，05合约参考区间1760 - 1860元/吨，交易策略为卖出看跌期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三尿素主力合约2605价格上涨14元至1799元/吨，华中主流地区现货价格上涨10元至1760元/吨；多头持仓减少3247手至24.55万手，空头持仓增加6730手至27.26万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产20.94万吨，较上一工作日增加0.46万吨，较去年同期增加1.47万吨；今日开工率88.95%，较去年同期86.94%回升2.01% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量94.49万吨，较上周减少0.11万吨，环比减少0.12%；尿素港口样本库存量13.4万吨，环比持平 [1] - 需求方面，复合肥开工率40.1%，环比+2.9%，三聚氰胺开工率54.3%，环比+6.7% [1] - 1月2日印度NFL尿素进口招标，共收到26个供货商，总计362万吨投标量，其中东海岸159万吨，西海岸202万吨，最低报价均来自Koch，东海岸CFR426.8美元/吨、西海岸424.8美元/吨 [1] - 2025年12月尿素进口35.39吨，环比跌82.11%；进口均价2963.69美元/吨，环比跌52.11%；2025年12月尿素出口27.83万吨，环比跌53.75%；出口均价398.27美元/吨，环比跌56.64% [1] - 地缘不确定性带来供应忧虑，叠加美国商业原油库存有下降迹象，国际油价上涨，NYMEX原油期货03合约63.21涨0.82美元/桶，环比+1.31%；ICE布油期货03合约68.40涨0.83美元/桶，环比+1.23%；中国INE原油期货2603合约涨6.6至455.7元/桶，夜盘涨7.0至462.7元/桶 [1] 市场逻辑 - 本周尿素企业库存继续小幅下降，主流尿素工厂最低出厂价1690 - 1720元/吨，工厂新单预收较好，中原、华东、华北区域小麦返青肥需求启动，农业经销商拿货积极性将增加，尿素价格维持偏强震荡，供应压力或限制反弹高度，05合约参考区间1760 - 1860元/吨 [1] 交易策略 - 卖出看跌期权 [1]

业绩预告核心信息 - 公司预计2025年度净利润为正值但同比大幅下降50%以上 [1] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 本次业绩预告数据未经注册会计师预审计 [2] 业绩变动原因分析 - 2025年经营业绩下降的主要原因是主要产品尿素价格同比大幅下降 [3] - 尿素价格大幅下降导致公司利润同比大幅下降 [3] 公司后续安排与说明 - 公司已就业绩预告事项与年报审计会计师事务所进行预沟通，双方无分歧 [1] - 具体财务数据将在2025年度报告中详细披露 [4] - 若年度业绩与本次预告发生较大偏离，公司将及时披露修正公告 [4]

公司上市与股价表现 - 山东农大肥业科技股份有限公司于1月28日在北京证券交易所挂牌上市，成为今年山东省首家登陆A股的上市公司 [2] - 该股开盘报49.9元，收盘报52.89元，涨幅达111.56%，成交额7.03亿元，换手率95.03%，总市值40.20亿元 [2] 公司主营业务与募资用途 - 公司主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料及包膜尿素等 [3] - 经中国腐植酸工业协会认定，公司腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [3] - 公司拟募集资金4.12亿元，用于年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目、年产15万吨生物肥生产线建设项目、环保低碳生物研发中心及补充流动资金 [3] 公司财务表现与监管问询 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为26.76亿元、26.37亿元和23.63亿元，呈现逐年下降趋势 [3] - 同期，公司净利润分别为1.01亿元、1.01亿元和1.45亿元，在2024年实现显著增长 [3] - 2025年上半年，公司营收14.95亿元，净利润1.26亿元 [3] - 北交所监管问询指出，报告期内公司经营利润增速远高于收入增速，要求说明原因及合理性 [3] - 公司回复称，2023年毛利额增加4153.1万元，但因销售及管理费用上升导致期间费用增加3053.23万元，净利润相对平稳 [4] - 2024年毛利额增加4844.52万元，同时期间费用得到管控、稳中有降，使得净利润增速高于营业收入增速 [4] 客户集中度风险 - 公司面临客户集中度较高的风险，第一大客户为中国邮政集团有限公司 [5] - 报告期内，对中国邮政的销售金额分别为4.38亿元、3.96亿元、3.56亿元和2.19亿元，占营业收入比例分别为16.38%、15.03%、15.08%和14.64% [5] - 公司表示，若市场竞争格局发生重大变化，可能导致与重要客户的合作出现不利变动，从而影响经营业绩 [6] 行业市场规模与竞争格局 - 中国化肥市场规模从2015年的2352亿元扩张至2021年的2964亿元，预计到2025年将达到3191亿元，2021年至2025年的年均复合增长率为1.8% [6] - 复合肥行业企业数量众多，集中度较低，全国持有生产许可证的复合肥企业有3000余家，多数规模较小，产品同质化严重，市场竞争激烈 [6] - 随着化肥减量增效政策推进及安全环保监管趋严，行业分化加剧，竞争已演变为技术产品创新、质量、营销网络、服务及产业链完整程度等全方位的竞争 [6] - 开源证券报告指出，2020年以来复合肥行业竞争加剧，企业围绕成本、产品、品牌和渠道进行全方位角逐，现金流稳健的头部企业竞争优势突出 [7]

上市与市场表现 - 公司于1月28日在北京证券交易所挂牌上市，成为今年山东省首家登陆A股的上市公司 [1] - 该股开盘报49.9元，收盘报52.89元，涨幅达111.56%，成交额7.03亿元，换手率95.03%，总市值40.20亿元 [1] 公司业务与募资用途 - 主营业务为新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括腐植酸增效肥料、控释肥料、水溶肥料及包膜尿素等 [2] - 经中国腐植酸工业协会认定，公司腐植酸复合肥料产销量位居行业第二 [2] - 根据招股书，公司拟募集资金4.12亿元，用于年产30万吨腐植酸智能高塔复合肥项目、年产15万吨生物肥生产线建设项目、环保低碳生物研发中心及补充流动资金 [2] 财务业绩与监管问询 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为26.76亿元、26.37亿元和23.63亿元，呈现逐年下降趋势 [2] - 同期净利润分别为1.01亿元、1.01亿元和1.45亿元，2024年实现显著增长 [2] - 2025年上半年，公司营收14.95亿元，净利润1.26亿元 [2] - 监管在北交所第一轮问询中，指出公司经营利润增速远高于收入增速，要求说明其合理性 [2] - 公司回复称，2023年毛利额增加4153.1万元，但因销售及管理费用上升导致期间费用增加3053.23万元，净利润相对平稳 [3] - 2024年毛利额增加4844.52万元，同时期间费用得到管控稳中有降，使得净利润增速高于营收增速具备一定合理性 [3] 客户集中度风险 - 公司面临客户集中度较高的风险，第一大客户为中国邮政集团有限公司 [4] - 报告期内，对中国邮政的销售金额分别为4.38亿元、3.96亿元、3.56亿元和2.19亿元，占营业收入比例分别为16.38%、15.03%、15.08%和14.64% [4] - 公司表示，若市场竞争格局变化导致与重要客户的合作出现不利变动，可能对经营业绩产生不利影响 [4] 行业竞争格局 - 中国化肥市场规模从2015年的2352亿元扩张至2021年的2964亿元，预计到2025年达到3191亿元，2021年至2025年年均复合增长率为1.8% [4] - 复合肥行业企业数量众多，全国持有生产许可证的企业有3000余家，多数规模较小，产品同质化严重，市场竞争激烈 [5] - 行业竞争已演变为技术产品创新、产品质量、营销网络、服务及产业链完整程度等全方位的竞争 [5] - 开源证券报告指出，2020年以来行业竞争加剧，企业围绕成本、产品、品牌和渠道进行全方位角逐，现金流稳健的头部企业优势突出 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月28日国内期货主力合约涨多跌少，部分品种如沪铝、集运欧线等涨幅明显，碳酸锂、多晶硅等下跌，不同期货品种受各自供需、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截至1月28日收盘，国内期货主力合约涨多跌少，沪铝涨近6%，集运欧线涨超4%，沥青涨近4%等，跌幅方面碳酸锂跌近4%，多晶硅跌超2% [5] - 沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约上涨，上证50股指期货主力合约下跌，2、5、10、30年期国债期货主力合约均上涨 [6] - 截至1月28日15:22，沪金2604、沪深2603、沪铝2603资金流入，中证1000 2603、碳酸锂2605、中证2603资金流出 [6] 行情分析 沪铜 - 供给上，智利曼托韦德铜矿因罢工停产，预计2025年产量2.9 - 3.2万吨，TC/RC费用弱稳且有下探趋势，SMM预计1月国内电解铜产量环比降1.45万吨、降幅1.23%，同比增15.63万吨、升幅14.78% [8] - 需求上，截至2025年12月，铜表观消费量环比增4.00%，临近春节中小企业放假采购意愿低，终端新能源汽车不佳，传统行业冰箱空调有小涨 [8] - 美国铜关税征收预期减弱，C - L价差收敛，全球库存结构失衡或缓解，供应端或边际转好，预计短期高位震荡，关注现货跟进不足回调机会 [8] 碳酸锂 - 高开低走，日内下跌近4%，有客户超限额交易被交易所采取监管措施 [10] - SMM电池级和工业级碳酸锂均价环比降500元/吨，开工率87.14%，2025年12月产量环比涨3.0%，周度库存小幅去化 [10] - 需求端电池爆发，1月正极材料及磷酸铁锂排产增长，财政部调整光伏等产品出口退税政策，1月1 - 18日新能源乘用车零售同比降16%、环比降52%，近一周回暖 [10] - 前期受消息影响上涨，市场易受情绪扰动，交易所调控降温，行情高位回调但下方位置有限 [10] 原油 - 欧佩克+维持产量计划，美国原油及汽油库存累库超预期，冬季风暴致美石油生产商损失产量最高达200万桶/日 [11] - 国际货币基金组织上调2026年世界经济增速，寒冷天气推动柴油取暖需求，需求担忧缓解，但全球原油浮库高企，供应过剩 [11][12] - 雪佛龙加大委内瑞拉原油运输，美国制裁伊朗，伊朗地缘风险升温，关注伊朗局势及俄乌和谈，哈萨克斯坦油田部分产能恢复，预计原油价格震荡整理 [12] 沥青 - 供应端，上周开工率环比降0.4个百分点至26.8%，2026年1月预计排产200万吨，环比减15.8万吨、减幅7.3%，同比减27.6万吨、减幅12.1% [13] - 下游各行业开工率多数下跌，东北地区低硫沥青出货多，全国出货量环比增1.82%，炼厂库存率环比小幅下降 [13] - 委内瑞拉重质原油流向受限，月底货源偏紧，石油亚洲销售价格上涨，短期偏强震荡，建议反套为主 [15] PP - 截至1月23日当周，下游开工率环比回升0.34个百分点至52.87%，拉丝主力下游塑编开工率及订单环比下降 [16] - 1月28日新增检修装置，企业开工率降至79%左右，标品拉丝生产比例27%左右，石化库存处于近年同期偏低水平 [16] - 成本端原油价格上涨，检修装置增加，下游BOPP膜价格反弹，PP短期跟随市场情绪偏强震荡，供需格局改善有限，预计L - PP价差回落 [16] 塑料 - 1月28日检修装置变动不大，开工率维持在89%左右，截至1月23日当周，PE下游开工率环比降1.4个百分点至39.53% [17] - 农膜订单稳定，包装膜订单小幅回升，石化库存处于近年同期偏低水平 [17] - 成本端原油价格上涨，新增产能投产，开工率略有下降，地膜需求未开启，短期跟随市场情绪偏强震荡，供需格局改善有限，预计L - PP价差回落 [17][18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比降0.89个百分点至78.74%，下游开工率环比升0.95个百分点，但主动备货意愿低 [19] - 出口签单大幅增加后成交阻力增大，社会库存继续增加，房地产仍在调整，改善需时间 [19] - 化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，1月是需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，自身向上驱动不足 [19] 焦煤 - 低开低走尾盘翻红，蒙煤通关数量高，国内炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增0.86%，年前停产企业复工，产量增长 [20][21] - 焦煤矿山库存累库，焦化企业和钢厂累库，冬储补库进程放缓，下游铁水产量环比增0.04% [21] - 焦炭提涨博弈，供需压力宽松，下游对高价煤接受意愿低，盘面偏弱震荡但下方有支撑 [21] 尿素 - 日内冲高回落整体偏强，现货行情点燃部分工厂停售，山东等地小颗粒尿素出厂报价1690 - 1740元/吨 [22] - 2月初有复产气头装置，日产接近20.5万吨，农需启动节奏同比偏快，复合肥工厂开工增加但下游拿货不足 [22] - 库存去化变动量极低，上下游产销基本平衡，农需启动中，盘面情绪偏强，关注下游放假进度 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素日内冲高回落整体偏强，现货行情点燃部分工厂停售；2月上旬有复产气头装置，上游装置尿素产量充裕，日产接近20.5万吨；天气温暖农需启动同比偏快，复合肥工厂开工增加但下游拿货不足，板厂等工业下游逐渐放假；库存继续去化但变动量低，上下游产销基本平衡；市场出口消息传言影响盘面，上下游紧平衡农需启动中，盘面情绪偏强，关注下游放假进度[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素日内冲高回落整体偏强，现货行情点燃部分工厂停售，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1690 - 1740元/吨 [1] - 2月上旬有复产气头装置，目前无检修安排，上游装置尿素产量充裕，日产接近20.5万吨 [1] - 天气温暖农需启动同比偏快，复合肥工厂开工增加但下游拿货不足，板厂等工业下游逐渐放假 [1] - 库存继续去化但变动量低，上下游产销基本平衡，农需启动库存少许去化 [1] - 市场出口消息传言影响盘面，上下游紧平衡农需启动中，盘面情绪偏强，关注下游放假进度 [1] 期现行情 - 期货方面，尿素主力2605合约1795元/吨开盘，收于1799元/吨，涨跌幅+0.78%，持仓量260290手（+15430手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头+3074手，空头+11948手，东证期货净多单 - 3827手、中金财富净多单 - 1028手，中泰期货净空单2031手，一德期货净空单+759手 [2] 仓单数量 - 2026年1月28日，尿素仓单数量12699张，环比上个交易日持平 [3] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，5月合约基差 - 39元/吨（+1元/吨） [8] - 供应数据，2026年1月28日，全国尿素日产量20.79万吨，较昨日持平，开工率84.41% [9] - 企业库存数据，截至2026年1月30日，中国尿素企业总库存量94.49万吨，较上周减少0.11万吨，环比减少0.12% [13] - 预售订单天数，截至2026年1月30日，中国尿素企业预收订单天数6.59日，较上周期增加0.71日，环比增加12.07% [13]