贵州茅台2025年第一次临时股东大会将于今日下午举行。记者获悉，茅台管理层与林园等投资者于昨晚 进行了交流。新上任茅台集团董事长陈华表示，将加大茅台酒打假力度。此外，茅台方面已邀请参会股 东出席今晚举行的茅台1935推介会。（智通财经） ...

宏观经济发展与挑战 - 中国经济已从短缺时代迈入过剩阶段，需重点思考消费扩张问题，收入增长核心在于就业，需做好民营经济和国有经济以保障就业 [3] - 中国经济处于透支、收缩、内卷的转折点，亟须通过全面修复使社会生活、支付能力和消费信心恢复正常循环 [11][13] - 反内卷需规范地方政府经济干预之手，界定清楚其经济职能，通过政府机构改革和行政审批制度改革从根子上斩断干预 [13] 资本市场改革与投资策略 - A股突破4000点后可持续发展三大关键：大股东减持、低利率回购、取之于股市用之于股民，振兴股市是扭转经济下行的不二选择 [5] - 为实现十五五规划社会消费品零售总额年均增速6%目标，需采取三项非常规手段：发放万亿规模通用消费券、划转十万亿国有股权充实社保、通过资本市场创造百万亿财富效应 [7] - 科技股行情分两条主线：海外算力和国产替代，A股市场可能在4000点左右震荡调整，但科技方向仍值得中长期布局 [51] - 未来产业投资景气度上升，资本形成驱动力从土木工程转向科技创新，信用载体从房地产切换为权益资产，未来产业与股票市场将形成良性循环 [53] - 黄金长期牛市格局未变，但因2025年价格上涨过快，中期需经历1至3个月调整，年底前将呈震荡行情，家庭资产配置可考虑5%至30%比例配置黄金现货或ETF [43][45] - 新消费品牌崛起得益于她经济驱动，女性消费喜欢尝鲜和乐于分享特点推动品牌快速爆发，未来1-2年核心投资机会在于能同时把握她经济与多巴胺经济两大赛道的企业 [47] - 美股生物科技板块正迎来重要投资拐点，创新药板块超额收益修复尚未结束，未来兼有beta和alpha机会 [49] - 早期投资从天使轮到IPO可能需约12年，募资艰难且退出周期漫长，但早期投资在中国仍是好生意，前提是具备对国运的信仰和极致耐心 [29] 房地产行业转型 - 十五五规划提出多渠道增加城乡居民财产性收入，意味着告别唯房产论财富逻辑，真正财富安全感来自多元保障下的生活稳定而非单一房产涨跌 [16] - 房地产行业处于从高杠杆扩张向高质量发展转型关键阶段，代建作为新发展模式核心代表，正从增量扩张转向存量提质，核心竞争力从价格比拼转向价值创造 [20] - 2025年仍处于筑底过程，大部分城市量和价格将逐步完成调整，去库存过程将在未来两年内到位 [22] - 人口没有增长地区应停止卖地，一线或人口有增长城市需减少卖地，以消化存量房产 [18] 产业升级与企业战略 - 中国乳业从以量取胜迈向以质取胜，消费者需要更精准、专业、功能性营养产品，乳品深加工成为行业升级关键，乳企正从乳品企业走向健康食品集团，打造覆盖多品类的大健康产品矩阵 [24] - 白酒企业需通过打造极具竞争力超级单品并辅以超级渠道、超级传播、超级体验等创新产业模式实现突破，穿越行业周期 [27] - 太空资源有限且先到先得，能产生商业价值包括遥感、导航和通信，美国在轨卫星数量达万颗级别，中国处于第二梯队千颗级别 [31] - 高端酒店餐饮业为适应市场开始做平价餐饮，摆地摊是价值平移而非降维降价，平移至大众场景让消费者为品质买单 [33] - 国内餐饮市场内卷主要体现在价格和盈利空间压缩，导致恶性竞争，出海是应对国内竞争压力有效路径之一 [35] - 科技推动时代进步不可逆，需拓展具身智能与离身智能协作，让机器人服务深入千家万户和千行百业 [37] - 储能产业经历甜蜜烦恼，需求持续井喷但步入阵痛期和调整期，产业链价格剧烈波动且同质化竞争压力凸显，行业从野蛮生长青春期迈向成熟稳健成人礼 [39] - 企业出海成功关键不仅在于产品创新，更在于对目标市场消费者深刻理解与洞察，通过产品本地化、营销本地化、服务本地化推出精准定位用户需求的创新产品 [41]

市场表现 - 11月27日A股三大指数走势分化 [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）成交额超1600万元，成分股均瑶健康、金字火腿、西麦食品涨幅领先 [1] - 农业ETF天弘（512620）单日换手率4.54%，成交额超1600万元，成分股亚钾国际、益生股份、藏格矿业涨幅领先 [1] 食品饮料ETF详情 - 食品饮料ETF天弘（159736）跟踪中证食品饮料指数，布局高端及次高端白酒龙头股，兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [1] - 前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [1] - 截至11月26日收盘，该ETF规模超56亿元，年内份额增长近14% [1] 农业ETF详情 - 农业ETF天弘（512620）紧密跟踪中证农业指数，覆盖养殖、农化等领域 [1] - 成分股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等农业龙头企业，实现多元化布局 [1] 行业政策与动态 - 农业农村部会议要求加强生猪产能综合调控，加强生产和市场监测预警 [2] - 五粮液在互动平台表示公司持续加大分红，并发布未来三年股东回报规划 [1] 机构观点 - 国投证券表示2025年下半年以来国家强调消费在经济增长中的重要地位，2026年消费基本面有望筑底企稳 [2] - 酒企报表大幅度出清，供需矛盾缓解，基本面弱复苏，股价有望领先基本面修复 [2] - 当前食品饮料机构持仓较低，考虑未来市场风格轮动，看好2026年食品饮料行情 [2]

文/李国锋 创业头几年是他最艰难的时期。投入的二十多万积蓄不仅未见回报，反而亏损六万元。深夜里，他曾在公路边独自落泪。 "那时候求人办事太难了。"他回忆道，"连请饭店老板吃饭都要看人脸色。"为了打开销路，他四处送酒试用：送到某油田采油厂招待所的酒原封不动拉 回，发往某开发区管委会的酒同样遭遇滞销。这些失败的经历至今历历在目，最难忘的是某次拜访时，对方躺在椅子上眼皮都不抬："这里没地方放，需 要时再联系。" 然而转机总是在坚持中出现。他们敏锐把握住一次重要机遇——当县里重点项目组驻点临盘招待所时，他们成功将十箱五星级古贝春作为招待用酒送入， 完成了品牌在高端圈层的关键亮相。随后，中国乒超联赛在临盘举行，他们又通过文体局赞助20箱酒，在门票上印着马季老师手持古贝春的广告。这两步 妙棋，让五星级古贝春的品牌形象迅速提升。 加之周晓峰董事长每年亲自走访市场，带动高端消费群体认知，口碑效应逐渐显现。销量从最初的几十万、几百万，到2008年突破三千万元，实现了质的 飞跃。 迷失之痛：多元化的陷阱与市场的惩罚 在鲁北商业版图上，王文俊的名字与古贝春酒业紧紧相连。然而，这段长达二十余年的合作关系，远非一帆风顺的凯歌，而是一部 ...

飞天茅台的价格，正以一种前所未有的速度，向它的官方指导价1499元迫近。 这一过程并非偶然，而是中国白酒行业深度调整的缩影，更是消费逻辑重构的信号。 价格回归的背后，是消费理性的崛起 茅台曾经是"硬通货"，是社交场上的"通行证"，是投资客眼中的"液体黄金"。一瓶飞天茅台，转手利润 可达千元。而如今，回收价仅比官方价高出30元，利润空间被极度压缩。 这背后，并非茅台品质的下降，而是消费环境与消费心态的根本转变。 在宏观经济承压、社会消费观念趋于务实的背景下，高端白酒的礼品属性与投资属性正在被削弱。消费 者不再愿意为"品牌溢价"支付过高代价，而是更看重"真实价值"。 茅台转型，不仅是策略调整，更是生存逻辑的重构 茅台新董事长陈华上任后首次调研选在销售公司，释放出强烈的市场信号。 从2024年起，批发价接连失守2500元、2400元、2200元的关键点位，到2025年跌破1800元、1700元，再 到如今散瓶价跌破1600元——茅台似乎正在从"神坛"缓步走下。 从"卖产品"转向"卖生活方式"——茅台正在试图打破"高高在上"的形象，走向更广阔、更年轻、更真实 的消费人群。 白酒行业已进入"存量竞争时代" 茅台第三季度 ...

上证指数今年站上4000点了，大家想过没有，其实从指数角度而言并没有上涨多少。 如果除去四大行、几家科技权重股的市值增加，上证指数的极限位置也只有3300点。意味着，目前很多权重行业的估值、位置依旧在3000点附近。 如果，它们不能补涨，时间耗得越久对指数越不利，很可能本轮牛市已经见顶了，4000点就是未来的高点。四大行也好，科技股也罢，它们在这个位置撑不 了太久。 A股会重演2024年行情了 市场没有多少盈利效应，无论是4000点还是5000点又如何，大家身边依旧静悄悄，开户的人数没有明显增加，讨论股市的人没有明显增加。 指数已经涨了这么多，大家却没有任何感觉，只有什么都不懂的散户挣钱了，才是A股最好的宣传口碑。目前的位置，大多数人连指数都跑不赢，哪来的增 量资金。 成交量随便就可以回落万亿元，当市场只有1.5~1.8万亿的时候，量化交易主导了市场60%的成交量，相当于熊市的水平了。实际上，也有数据佐证，大家看 看上让50、沪深300的成交量比较真实，即使有科技权重股日内几百亿的机构博弈带来成交量，也分别只有1000亿、4000亿成交量了，难以掩饰它们都已经 到熊市水平了。 指数牛，今年的行情很奇葩。 不知 ...

贵州茅台2025年第一次临时股东大会将于11月28日举行。 深圳林园投资创始人林园告诉记者，在当前 白酒消费疲软的市场环境下，"不变应万变"是稳妥策略，要避免轻易调整经营方向影响长期发展，因此 他会更关注陈华如何带领茅台平稳度过行业周期，以及如何扩大产品消费覆盖面、培养更多忠实用户。 在林园看来，不需要过度担忧茅台酒的价格波动，"茅台酒在市场上依然具有稀缺性，我相信只要有消 费热点刺激，仍会回归到供不应求的状态"。 ...

作为国家资源型经济转型综改试验区，"十四五"时期，山西省将资本市场作为推动产业升级的核心引擎，逐步构建起"以煤为基、多元发展"的产业体系，有 效实现转型突破。 站在"十五五"起跑线，山西紧扣"两步走"战略目标，将推动资本市场与产业经济深度融合，为基本建成国家新型能源基地和中部地区高质量发展标杆注入强 劲资本动能。 资本助力提质 决胜"十四五" 肇画 地方资本市场高质量发展 经营业绩稳步增长 截至2025年三季度末,山西辖区境内上市公司4 较2020年末的39家增长5.13%。 8392. 截至2025年三季度末,全省41家上市公司总市值 8392.34亿元,较2020年末增长9.10%。 山西辖区上市公司营业收入合计5614.33亿元,较2020年 同期的3222.73亿元增长74.21%。 .84 2025年前三季度,全省41家上市公司利润总额574.61亿元, 较2020年同期的299.52亿元增长91.84%。 证券时报记者 赵黎昀 "一煤独大""资源依赖"曾是市场对煤炭大省山西的刻板印象，也是地方产业曾急需突破的发展瓶颈。 "企业不断提质增效，让投资者获得感也持续提升。2024年，山西辖区上市公司累计 ...

股东大会基本信息 - 贵州茅台2025年第一次临时股东大会将于11月28日在茅台镇茅台国际大酒店举行 [1] - 此次是茅台集团党委书记、董事长陈华上任后的首场股东大会 [3] - 会议将审议包括选举董事、中期利润分配、股份回购等在内的6项议案 [7] 行业背景与公司挑战 - 白酒行业处于深度调整期，呈现整体承压、分化加剧的趋势 [5] - 公司面临茅台酒价格压力加大、系列酒发展挑战等课题 [5] - 陈华在调研中曾提到需聚焦市场攻坚，务实科学加强市场管理，完善以终端动销为驱动的科学投放体系 [5] 市场关注焦点 - 投资界关注陈华如何带领公司平稳度过行业周期，以及如何扩大产品消费覆盖面、培养更多忠实用户 [5] - 市场对会议主要有三大关注点：为股东创造价值的新举措、国际化战略的新布局、传统经销商与直营渠道的巩固规划 [6] - 部分投资者关注公司是否会拓展个性化定制等“边缘服务”至更多产品线 [6] - 投资者期待找到管理层应对下行周期的新打法及产品销售策略的新变化 [6] 会议审议议案核心内容 - 审议选举陈华为公司第四届董事会董事的议案 [9] - 2025年中期利润分配方案为向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），合计拟派发现金红利300.01亿元（含税） [10] - 拟以自有资金15亿元至30亿元回购股份，回购价格不超过1887.63元/股，回购股份用途为注销并减少注册资本 [10] - 公司将通过常态化现金分红、股份回购、推动大股东增持等“组合拳”推进市值管理常态化 [10]

山西省资本市场总体转型战略 - 山西省在“十四五”时期将资本市场作为推动产业升级的核心引擎，构建“以煤为基、多元发展”的产业体系 [1] - 站在“十五五”起跑线，山西省计划推动资本市场与产业经济深度融合，以基本建成国家新型能源基地和中部地区高质量发展标杆 [1] 上市公司经营业绩与资本结构 - “十四五”期间山西辖区上市公司总市值提升至8392.34亿元，利润总额期间提升幅度达91.84% [2] - 辖区上市公司营业收入规模从3222.73亿元增至5614.33亿元，增长74.21%，其中太钢不锈营业收入突破1000亿元，山西汾酒营收从2020年的139.9亿元增长至2024年的360.11亿元 [2] - 美锦能源成功发行35.9亿元可转债，推动技术落地与产能释放 [2] - 山西焦煤通过股权融资募资44亿元，总资产增幅2.33%，归母净资产增幅12.28%，年节约财务费用约1亿元 [3] 上市公司股东回报 - 2024年山西辖区上市公司累计派发现金分红198.5亿元，户均分红4.84亿元 [3] - 大秦铁路累计分红突破千亿元，潞安环能“十四五”时期合计分红金额达170.99亿元，占上市以来累计分红总额的66.14% [3] - 潞安环能在2025年上市公司股息率榜单中排名第四，山西汾酒同时上榜现金分红总额榜单与股利支付率榜单 [3] 并购重组推动产业升级 - 科达自控拟以2.09亿元现金收购海图科技51%股份，为北交所规模最大的现金收购案 [4] - 北方铜业通过资产重组完成向有色金属的战略转型，总资产从12.56亿元增至194.71亿元，增幅超过14倍，营业收入从11.25亿元增加至241.07亿元，年净利润跃升至最高8.38亿元 [4][5] - 壶化股份通过重组多家公司，民用炸药产能从4.5万吨提升至11.4万吨，起爆具产能从2300吨增长到4300吨，增长87% [5] 资本市场环境优化与风险化解 - 2021年以来成功推动16家“僵尸”或不活跃机构注销私募基金管理人登记，注销占比23.88% [6] - 稳妥处置*ST当代退市风险，永泰能源有效化解面值退市风险，“十四五”时期山西省交易所债券市场保持“零违约” [6] - 2021年以来至2025年10月末，证券经营机构通过多种方式为省内企业募集资金2225.30亿元，并成功发行多个创新债券品种 [6] 期货及私募基金服务实体经济 - 期货经营机构帮助省内企业申请18家交割库，开展126个“保险+期货”项目，为农户及农企保障现货数量82.02万吨，总保额61.53亿元，累计赔付1.79亿元 [7] - 私募创投基金“投早、投小、投硬科技”项目达到174个，累计投资本金85.26亿元 [7] 上市后备企业与“专精特新”发展 - 锦波生物登陆北交所创下发行价格最高、上市首日涨幅最高、上市首日股价最高的纪录 [8] - 目前山西辖区共有辅导备案企业10家，在审企业1家，其中“专精特新”企业占比达81.82% [8] - 山西股权交易中心“专精特新”专板入板企业237家，其中专精特新“小巨人”企业26家，已推动2家国家级“小巨人”企业登陆北交所，推动13家“专精特新”企业挂牌新三板 [8] “十五五”时期发展规划 - 将以深化科创板、创业板改革为契机，支持优质企业上市，促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通 [9] - 加强对新能源、新材料等新兴产业和生物制造等未来产业企业的全链条支持 [9] - 支持传统行业公司用好并购重组、再融资工具，督导证券期货公司提升专业化服务能力 [9]