业绩说明会安排 - 公司将于2025年05月12日10:00-11:00通过"价值在线"平台召开2024年度暨2025年第一季度业绩暨现金分红说明会 [3][4] - 说明会采用网络文字互动方式，内容涵盖2024年度及2025年第一季度的经营成果、财务状况、经营计划及现金分红等 [4][5] - 投资者可通过指定网址或微信小程序码在线参与互动提问 [2][6] 参会人员 - 公司总经理陈旭、独立董事何佳、董事会秘书李想、财务总监邢建军等高管将出席说明会 [5] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年05月12日前通过公司投资者关系邮箱(huayu@huayuminingcom)预先提交问题 [8] - 说明会结束后，投资者可通过"价值在线"平台查看会议主要内容 [8] 信息披露情况 - 公司2024年年度报告及2025年第一季度报告已于2025年4月29日完成披露 [3] - 说明会问答内容将在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题 [3][4]

收购交易概述 - 兴业银锡拟通过全资子公司兴业黄金(香港)以每股0.24澳元的价格场外要约收购Atlantic Tin Limited全部已发行股份 [1] - 要约期一个月，可延长至2025年10月31日，目标公司董事会建议股东接受要约 [2] - 目标公司最大股东Pala(持股72.26%)支持本次交易，并与兴业银锡约定可收购其19.99%股份的期权 [2] 交易金额与支付方式 - 按目标公司全部已发行股份计算，收购总价值约0.96亿澳元 [3] - 若所有期权转换为普通股并接受要约，总对价约0.98亿澳元 [3] - 交易全部以现金支付，货币为澳元，在要约完成时支付 [3] 目标公司资产情况 - Atlantic Tin Limited主要开发摩洛哥Achmmach锡矿项目，位于Meknès市西南40公里 [3] - Achmmach锡矿储量相当于5个大型矿床(单个大型矿标准为锡金属储量≥4万吨) [3] 交易战略意义 - 本次收购将帮助公司整合境外锡矿资源，加强国际化布局 [4] - 交易有利于丰富公司业务布局，为发展储备战略资源 [4] 交易保障条款 - 兴业黄金(香港)控制目标公司后需帮助偿还Pala股东借款(不超过680万澳元) [2] - 交易具体获股数量取决于要约期结束时股东的接受情况 [3]

收购要约 - 兴业银锡拟通过全资子公司兴业黄金(香港)矿业有限公司以每股0.24澳元的价格对Atlantic Tin Ltd全部已发行股份进行场外要约收购 [1] - 若成功收购全部股份，股权总价值约为0.96亿澳元 [1] - 若所有期权转换为普通股并接受要约，总对价将增至约0.98亿澳元 [1] - 收购将全部以现金形式支付，使用澳元作为支付货币 [1]

有色金属行业整体业绩高增长 - 在金属价格攀升的驱动下，有色金属行业整体业绩实现高增长 [1] - Wind数据显示，紫金矿业、中国铝业、洛阳钼业等多家上市公司在2024年业绩大增的基础上，今年一季度业绩仍保持快速增长态势 [2] - 受益于黄金等金属价格走高，有色金属行业多家上市公司近年来业绩保持高速增长态势 [4] 龙头公司业绩表现 紫金矿业 - 2024年公司实现营业收入3036.4亿元，同比增长3.49%；归属母公司股东的净利润320.51亿元，同比增长51.76% [4] - 2025年一季度营业收入789.28亿元，同比增长5.55%；归属母公司股东的净利润101.67亿元，同比增长62.39% [4] - 2024年矿产铜107万吨，矿产金73吨，矿产锌（铅）45万吨；矿产银436吨 [4] 中国铝业 - 2024年实现营业收入2370.66亿元，同比增长5.21%；归属母公司股东的净利润124亿元，同比增长85.38% [4] - 2025年一季度营业收入557.84亿元，同比增长13.95%；归属母公司股东的净利润35.38亿元，同比增长58.78% [4] - 公司秉持极致经营理念，把握市场良好机遇，发挥全产业链优势，紧盯运营效率提升及成本精细化管控，实现高产稳产优产 [5] 洛阳钼业 - 2024年实现营业收入2130.29亿元，同比增长14.37%；归属母公司股东的净利润135.32亿元，同比增长64.03% [6] - 2025年一季度营业收入460.06亿元，同比下降0.25%；归属母公司股东的净利润39.46亿元，同比增长90.47% [6] - 公司精准把握扩张周期，多次在铜价周期底部完成世界级矿山并购，现已成长为全球前十的铜生产商 [7] 金属价格走势 黄金 - 国际金价一度上涨突破3500美元/盎司关口，市场避险情绪持续发酵 [9] - 平安证券认为，美国再通胀预期以及长期美元信用边际走弱的长期核心逻辑不变，预计金价长期仍将震荡偏强运行 [9] - 华鑫证券表示，关税带来的不确定性以及仍处在降息周期，金价上涨长期逻辑仍然成立 [9] 铜 - 平安证券预计，铜矿长期资本开支形成有效供给仍需较长周期，中期铜矿紧缺格局持续加速传导，精铜供给收缩趋势或渐进 [10] - 国内国补推动家电、汽车等多消费领域需求维持高景气度，新能源及AI产业作为核心产业支柱打开铜需求新增长极 [10] 铝 - 受前期氧化铝价格持续回落驱动，电解铝成本支撑走弱，电解铝利润得以修复 [10] - 中长期来看，电解铝产能瓶颈凸显，政策助力下需求弹性有望加速释放，基本面预计持续向好 [10]

文章核心观点 洛阳钼业一季度业绩增利不增收，归母净利润同比大增，主要因铜钴价格上涨及成本下降；公司矿产贸易板块结构优化；同时进行高层人事变动以推动战略发展 [4][5][11] 业绩情况 - 一季度实现营业收入460.06亿元，同比下降0.25%；归母净利润39.46亿元，同比大增90.47%；扣非后归母净利润39.28亿元，同比增长87.82%；基本每股收益0.18元，同比增长80% [4] - 矿山采掘及加工板块，产铜17.06万吨，同比增长15.65%；钴产量3.04万吨；产钼3341吨；产钨1993吨，同比增长3.73%；铌金属产量2616吨，同比增长4.40%；磷肥产量27.95万吨，同比增长0.24% [5] - 销售端，铜、钴板块营收分别增长43.91%和83.90%，毛利率达55.21%、61.42%，较上年同期显著提升 [6] - 矿产贸易板块，精矿金属产品销量79.37万吨，同比增3.16%，营收168.19亿元，大涨98.59%，毛利率升至15.10%；精炼金属产品销量20.49万吨，同比降68.44%，营收225.88亿元，下滑32.27%，毛利率仅0.67% [9] - 一季度经营活动现金流净额同比下降76.02%，经营性现金流净额/净利润比值为0.30 [10] 价格影响因素 - 伦铜价格3月一度接近1万美元/吨高位，MB标准级钴3月31日低幅报价较1月2日上涨50%左右 [8] - 2024年钴市场整体震荡下跌，截至2024年12月31日，电解钴市场均价为20.22万元/吨，跌幅26.18% [8] - 今年2月22日起刚果（金）暂停钴出口，钴价一季度整体上涨 [8] 贸易板块优化 - IXM贸易板块不断优化产品结构，提升运营效率，协助集团制定营销策略，优化销售地区和客户 [10] 人事变动 - 董事长袁宏林及副董事长李朝春辞职，增补阙朝阳、刘建锋进入董事会，任命阙朝阳为常务副总裁兼首席运营官、刘建锋为首席投资官、Kenny Ives为副总裁兼首席商务官、谭啸为副总裁 [11] - 阙朝阳曾任紫金矿业副总裁兼总工程师，将全面负责生产与运营工作 [12] - 刘建锋有新奥能源等任职背景，主导多宗大型跨国并购与资源整合项目 [13] - Kenny Ives曾于嘉能可任职，在矿业与贸易领域经验丰富 [13] - 谭啸曾就职于华为，有丰富国际化经验 [13] - 此次人事调整是公司战略意图和发展雄心的体现，基于对行业和公司发展阶段的认知进行组织升级 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司是国内白银龙头企业，并购菜园子铜金矿向黄金行业进一步延伸 2025 - 2026 年公司白银、黄金增量明确 美联储加征关税超预期使贵金属价格强势延续 公司金、银产量大幅提升将助推业绩抬升至新高度 向黄金领域延伸增强贵金属属性亦将有助于估值抬升 有望迎来业绩估值双提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年营业收入 20.1 亿元，同比 - 10.66%，归母净利润 3.6 亿元，同比 + 163.56%，扣非归母净利润 2.6 亿元，同比 + 85.74% 2024Q4 单季度归母净利润 1.9 亿元，同比 + 1259.59%，环比 + 63.52%；扣非归母净利润 6726 万元，同比 + 550.77%，环比 - 41.69% 2025Q1 营业收入 3.5 亿元，同比 + 33.92%；归母净利润 828 万元，去年同期为 - 878 万元，同比扭亏；扣非归母净利润 686 万元，去年同期为 - 710 万元，同比扭亏 [4] - 预计 2025 - 2027 年实现归母净利润 6.25/9.83/10.98 亿元，对应 EPS 为 0.91/1.30/1.45（考虑增发对 EPS 的摊薄影响），对应 PE 各为 16x/11x/10x [5] 产量与销量情况 - 2024 年铅、锌、银、黄金产量分别为 1.34 万吨/2.44 万吨/139 吨/125kg，同比 - 0.42%/- 4.48%/- 15.38%；销量分别为 1.26 万吨/2.33 万吨/132 吨/125kg，同比 - 8.47%/- 15.02%/- 9.23%/- 15.38% 2024 年白银和黄金产量同比下滑主要因金山矿业于 2023 年 10 月至 2024 年 9 月技改 [4] - 预计 2025 年金山矿业金、银增量 122kg、43 吨；菜园子投产增加黄金产量 500kg 预计 2025 - 2026 年公司金属产量大幅提升：白银 177/236 吨，同比 + 28.3%/33.1%；黄金 707/1358kg，同比 + 461.0%/92.1% [5] 产品盈利能力情况 - 2024 年铝精矿、锌精矿、白银、黄金市场价同比 + 15%/+ 25%/+ 30%/+ 24%，公司铅精粉（含银）、锌精粉（含银）、银锭、黄金毛利率 67%、66%、51%、65%，同比 + 0.3/+ 28.4/+ 3.5/+ 17.7 个百分点，金山技改后产出的银精粉（含金）毛利率为 64% 测算铅精粉（含银）、锌精粉（含银）、银锭、黄金单吨毛利同比 + 39%/+ 127%/+ 31%/+ 60% [4] 扣非归母环比下滑原因 - 2024Q4 公司营业外收入 1.3 亿元，主要为收到贵州项目定金的资金占用费及其违约金，导致非经常性损益金额较大 Q4 资产减值为 - 6150 万，主要为公司计提商誉及存货减值损失所致 [4] 股权增持情况 - 2024 年 11 月公司以 6.14 亿元现金获得大股东盛达集团所持的金山矿业剩余 33%股权，对金山矿业持股达 100%；盛达集团做出业绩承诺：金山矿业 2025 年、2026 年、2027 年累计净利润不低于 47,000 万元，如未达上述金额将进行补偿 [4] - 公司目前已持有鸿林矿业 53%股权，2024 年 10 月拟通过向少数股东发行股份并向特定投资者发行股票募集配套资金的方式收购鸿林矿业剩余 47%股权，收购完成后将持有鸿林矿业 100%股权 [4] 待产矿山情况 - 鸿林矿业证载生产规模 39.60 万吨/年，正在进行矿山建设工作，预计 2025 年 7 - 9 月试生产，投产后首年产金 500kg，满产后有望产金 1 - 1.5 吨/年 [4] - 东晟矿业为银都矿业的资源补充，证载生产规模 25 万吨/年，正在进行矿山建设，测算满产后产银 63 吨/年 [4] - 储备矿山德运矿业证载生产规模为 90 万吨/年，正在积极推进矿山开发建设 金山矿业完成增储，累计查明矿石资源量增加 182.09 万吨，银金属量增加 608.67 吨，伴生金金属量增加 5,046.19 千克 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(亿元)|20.13|30.22|42.30|45.57| |收入增长率%|-10.66|50.10|39.97|7.73| |归母净利润(亿元)|3.90|6.25|9.83|10.98| |利润增速%|163.56|60.12|57.37|11.73| |毛利率%|48.49|55.80|59.37|59.79| |摊薄 EPS(元)|0.57|0.91|1.30|1.45| |PE|24.87|15.53|10.80|9.67| |PB|3.19|2.73|2.12|1.79| |PS|4.82|3.21|2.29|2.13|[6] 公司财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表等展示了 2024A - 2027E 年公司各项财务数据情况，如流动资产、现金、应收账款、经营活动现金流、净利润等 [9][10] - 主要财务比率展示了 2024A - 2027E 年公司营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标的增长率，以及毛利率、净利率、ROE 等比率情况 [10]

报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司U3O8产量为745,484磅环比增长17%销量为872,435磅环比增长74%平均实现价格环比上涨4%至69.9美元/磅单位生产成本环比下降4%至40.6美元/磅冲销先前的库存减值环比增加6.98%至18.4美元/磅 [1][2][3][4][6] - 尽管受降雨影响运营中断但公司仍实现LHM重启以来最高季度产量目前运营已安全恢复 [1][2] - 公司已与全球一级客户签订12份包销合同至2030年合同供应量为2230万磅八氧化三铀本季度履行了所有交付义务 [2] - 初步采矿活动于本季度末开始G2A矿坑首次爆破成功公司持续评估混合策略优化工厂效率 [7] - 截至2025年3月31日公司非限制性现金及短期投资总额1.278亿美元较上季度减少3800万美元本季度按计划偿还定期贷款首笔款项还持有未提取的循环贷款 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司2025Q1生产经营情况 - 2025Q1公司U3O8产量创下LHM重启以来最高季度产量2025财年迄今为止总产量超200万磅 [1] - 3月LHM及其周边地区遭遇五十年一遇降雨致运营暂停等但加工厂未受重大损坏目前运营已安全恢复 [1] - 4月初反常强降雨影响产量后加工业务恢复正常正稳定工厂化学成分并利用库存补充原料 [2] - 2025Q1公司U3O8销量环比增长74%销售量超生产量因合同组合下交付时间原因公司已告知客户恶劣天气事件并将继续合作 [2] - 2025Q1公司单位生产成本环比下降4%冲销先前的库存减值环比增加6.98% [3] - 2025Q1公司平均实现价格环比上涨4%季度销售等因合同定价机制等因素季度间有差异 [4][6] - 本季度维持性资本支出720万美元与TSF6建设成本相关建设略有延迟预计本季度内完成 [6] 采矿 - 尽管受降雨干扰初步采矿活动于本季度末开始因G3A矿坑被淹确定G2A矿坑为采矿起点4月首次爆破成功 [7] - ROM和G矿坑间运输道路网络已重建G2A矿坑正进行钻孔和爆破等工作G3A矿坑排水和准备工作进展顺利 [7] - 公司持续评估混合策略利用矿堆矿石并与新开采矿石混合优化工厂效率 [7] 财务业绩情况 - 截至2025年3月31日公司持有现金及现金等价物1.173亿美元和短期投资1050万美元非限制性现金及短期投资总额较上季度减少3800万美元 [8] - 本季度公司按计划偿还1亿美元定期贷款首笔款项675万美元还持有未提取的5000万美元循环贷款 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现收入 46.31 亿元，同比+58.40%；归母净利润 6.58 亿元，同比+109.79%。4Q24 收入为 12.15 亿元，环比+4.65%，同比+26.96%；归母净利润为 1.17 亿元，环比-38.76%，同比+43.34%。1Q25 收入为 12.45 亿元，环比+2.40%，同比+29.17%；归母净利润为 1.53 亿元，环比+30.75%、同比+22.46% [2] - 4Q24 年底计提大额减值和费用影响业绩表现，主营产品价格有跌有涨，销量和单位毛利也有不同变化，毛利和毛利率环比下降，期间费用增加并计提资产减值 [3] - 1Q25 自产锡、锑销量下滑，2Q25 业绩表现值得期待，主营产品价格有涨有跌，毛利和毛利率环比下降，继续看好锑、锡价格上行 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 59/68/73 亿元，归母净利润分别为 12.3/15.6/17.5 亿元，EPS 分别为 1.94/2.46/2.76 元，对应 PE 分别为 10/8/7 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,924|4,631|5,974|6,772|7,320| |营业收入增长率|396.33|58.40%|29.01%|13.36%|8.09%| |归母净利润(百万元)|314|658|1,225|1,558|1,745| |归母净利润增长率|1629.78|109.79%|86.25%|27.18%|11.99%| |摊薄每股收益(元)|0.496|1.040|1.937|2.463|2.758| |每股经营性现金流净额|1.42|1.96|4.32|4.39|4.94| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.95%|16.45%|26.03%|27.78%|26.35%| |P/E|25.38|16.36|10.46|8.23|7.34| |P/B|2.27|2.69|2.72|2.28|1.94|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表：主营业务收入、毛利等指标呈现增长趋势，成本、费用等占比有不同变化 [11] - 资产负债表：货币资金、应收款项等项目金额有变动，资产和负债结构也有相应变化 [11] - 现金流量表：经营活动、投资活动和筹资活动现金净流有不同表现，净利润等指标也有增长 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|0|0|0|8| |增持|0|0|1|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|2.00|2.00|1.00|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现收入 46.31 亿元，同比+58.40%；归母净利润 6.58 亿元，同比+109.79%。4Q24 收入为 12.15 亿元，环比+4.65%，同比+26.96%；归母净利润为 1.17 亿元，环比-38.76%，同比+43.34%。1Q25 收入为 12.45 亿元，环比+2.40%，同比+29.17%；归母净利润为 1.53 亿元，环比+30.75%、同比+22.46% [2] - 4Q24 年底计提大额减值和费用影响业绩表现，主营产品价格有跌有涨，销量和单位毛利也有不同变化，毛利和毛利率环比下降，期间费用增加并计提资产减值 [3] - 1Q25 自产锡、锑销量下滑，2Q25 业绩表现值得期待，主营产品价格多数上涨，销量有增有减，毛利和毛利率环比下降，继续看好锑、锡价格上行 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 59/68/73 亿元，归母净利润分别为 12.3/15.6/17.5 亿元，EPS 分别为 1.94/2.46/2.76 元，对应 PE 分别为 10/8/7 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,924|4,631|5,974|6,772|7,320| |营业收入增长率|396.33|58.40%|29.01%|13.36%|8.09%| |归母净利润(百万元)|314|658|1,225|1,558|1,745| |归母净利润增长率|1629.78|109.79%|86.25%|27.18%|11.99%| |摊薄每股收益(元)|0.496|1.040|1.937|2.463|2.758| |每股经营性现金流净额|1.42|1.96|4.32|4.39|4.94| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.95%|16.45%|26.03%|27.78%|26.35%| |P/E|25.38|16.36|10.46|8.23|7.34| |P/B|2.27|2.69|2.72|2.28|1.94|[10] 三张报表预测摘要 - **损益表**：主营业务收入、毛利等指标呈增长趋势，成本、费用等占比有不同变化，净利润逐年增加 [11] - **资产负债表**：货币资金、流动资产等逐年增加，负债和股东权益结构也有相应变化 [11] - **现金流量表**：经营活动现金净流、投资活动现金净流和筹资活动现金净流有不同表现，净利润逐年增长 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|0|8| |增持|0|0|1|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|2.00|2.00|1.00|[12]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收16.39亿元，同比增加11.64%，归属于上市公司股东的净利润2.30亿元，同比扭亏为盈（上年同期为-2.15亿元）[2] - 一季度营收5.73亿元、归母净利润1.26亿元，同比增长86.67%和610.60%[2] - 业绩改善源于矿山经营模式调整，主要产品产销量提升及产品价格上涨[2][3] 主营业务与产量 - 主业为有色金属矿山采掘和选矿，主要产品为铅精矿(含银)、锌精矿和铜精矿(含银)[3] - 2024年塔中矿业完成采矿量284.63万吨，出矿量270.36万吨，选矿处理量266.01万吨[3] - 铅、锌、铜精矿产量合计9.37万吨，其中铅金属量4.51万吨（同比+19.22%）、锌金属量4.75万吨（同比+5.39%）、铜金属量1149吨（同比+28.99%）[3] - 铅、锌、铜金属销量分别同比增长35.15%、4.65%、29.09%[3] 产品价格与毛利率 - LME三月期铅均价2106.0美元/吨，锌均价2814美元/吨（同比+6.1%），铜均价9200.70美元/吨（同比+5.50%）[4] - 铅精矿、锌精矿、铜精矿营收分别同比增长35.89%、18.52%、73.77%，毛利率分别为56.35%（+9.55pct）、32.52%（+20.91pct）、80.90%（+13.11pct）[4] 锂资源开发进展 - 阿根廷锂钾项目拥有205万吨碳酸锂当量资源量，安赫莱斯项目卤水品质超预期[5] - 阿里扎罗项目储量前景超1000万吨碳酸锂当量，可支持3万吨（安赫莱斯）及5-10万吨（阿里扎罗）产能[5] - 安赫莱斯3万吨项目已取得环评许可，1万吨规模设备已运抵阿根廷[6] - 2025年计划启动安赫莱斯一期1万吨/年产能建设[6] ESG与可持续发展 - 2024年本地化员工占比达75.34%，外籍员工占比72%[7] - 通过"中文工坊"培养塔籍技术学员123人，完成首批学徒制联合培养[7][8] - 全年开展7次高层互访，覆盖阿根廷、塔吉克斯坦两国政府[8] - 拟派发现金红利5028.16万元，占归母净利润21.90%[9]