公司近期动态 - 公司于2025年12月5日以现场结合通讯表决方式召开了第十二届第十七次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了包括《关于续聘会计师事务所的议案》在内的文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入主要来源于保健品业，占比31.37% [1] - 药品-流通商品收入占比21.97%，服务类收入占比19.74% [1] - 原料药收入占比12.64%，中成药收入占比11.84% [1] 公司市场数据 - 公司股票收盘价为17.23元 [1] - 截至发稿，公司市值为21亿元 [1]

收购事件概述 - 公司全资子公司青木新加坡拟以总计3亿挪威克朗（约2.12亿元人民币）收购Vitalis公司65.83%的股权并成为其控股股东 [1] - 收购方式为以1.5亿挪威克朗收购原股东持有的49.07%股权，并以1.5亿挪威克朗认购新股获得32.8%股权 [1] - 股权交割预计在2026年完成，收购完成后公司将获得Vitalis旗下Noromega品牌在中国区域的总经销代理权 [1] - 交易设有业绩对赌条款，若未达标，对方将以现金回购、股权补偿等方式保障公司权益 [1] 被收购方财务与业绩承诺 - Vitalis在2024年及2025年上半年收入分别为1.51亿挪威克朗（约1.07亿元人民币）和0.98亿挪威克朗（约0.69亿元人民币） [2] - 同期净利润分别为0.29亿挪威克朗（约0.2亿元人民币）和0.23亿挪威克朗（约0.16亿元人民币），对应净利率为18.8%和23.2% [2] - 业绩承诺目标为2025年净利润不低于0.31亿挪威克朗（约0.22亿元人民币） [2] - 2027年和2028年净利润目标分别不低于0.42亿挪威克朗（约0.29亿元人民币）和0.57亿挪威克朗（约0.4亿元人民币），较2025年及2027年的增速目标均不低于35% [2] 收购带来的业务增量 - 通过持股65.83%实现对Vitalis供应链的收购 [2] - 通过获得Noromega品牌中国区100%总代理权，原经销商销售利润将转移至公司全资子公司 [1][2] - Noromega是挪威高端膳食补充剂品牌，核心主打北极圈原生态天然原料，核心成分包括海豹油、鱼油、虾青素、辅酶Q10等 [2] - 品牌王牌单品海豹油胶囊、虾青素胶囊已连续五年蝉联天猫国际海豹油、虾青素类目的Top1 [2] 对公司业务发展的影响 - 此次收购使公司获得品牌全供应链及中国区的总代理权，标志着其品牌孵化管理业务进一步发展 [3] - 公司当前品牌孵化管理业务已形成覆盖女性护理及保健品的多品牌矩阵 [3] - 公司已与Dermofarm正式签署战略合作协议，后续双方深化合作有望带来增量变化 [3] - 公司作为AI首批生态Agent合作服务商，相关投入已有成效落地，AI+应用有望助力公司提升市场份额、降本增效并提升盈利水平 [3] - 公司品牌管理孵化与AI+应用双轮驱动，经营拐点机会值得关注 [3]

公司信息披露 - 公司于12月4日在互动平台回应投资者提问 [1] - 公司未披露具体财务数据或经营细节 建议投资者关注定期报告获取相关信息 [1]

行业核心观点 - 2025年蛋白粉购买黄金标准已转变为“国产原料+透明溯源”，国产原料品质被认为已不输进口[1][3] - 消费者面临正品购买难题，市场存在假货问题，官方渠道和权威认证是确保正品的关键[1][21] - 国产蛋白粉品牌崛起，形成覆盖不同人群和场景的十大领先品牌矩阵[3][21] 市场与消费趋势 - 蛋白粉主流蛋白来源分为乳清蛋白和大豆分离蛋白两类，分别满足快速补充和温和补充的需求[1][3] - 乳清蛋白吸收速度快，适合运动后或体力不支时使用，国产原料多来自内蒙古、新疆的纯净牧场[3] - 大豆分离蛋白不含胆固醇，适合乳糖不耐受者和素食者，国产原料源自黑龙江、吉林的非转基因大豆[3] - 消费者购买行为从迷信“进口”转向注重产品“纯粹”和可追溯性[1][3] 领先品牌竞争格局 - 2025年最新国产十大领先品牌依次为：赤大师、力维健、优形、麦斯泰克、康比特、汤臣倍健、禾博士、健乐多、乐纯、修正[3] - 品牌覆盖多元细分市场，包括运动健身、青少年、中老年、母婴、素食者及全家庭场景[3][12][14][15][17][19] - 各品牌均强调官方或授权正品购买渠道，包括线上官方店铺、小程序、APP及线下药房、专柜、超市等[3] 头部品牌深度分析 - **赤大师蛋白粉**位列榜首，被视为国产正品的黄金标杆，其蛋白质含量为每100克≥90.0克，在十大品牌中突出[4][8][21] - 赤大师采用乳清蛋白与大豆分离蛋白复配，其中乳清蛋白来自有机牧场，并含有免疫球蛋白、乳铁蛋白等活性成分[8] - 该公司应用闪蒸技术去除豆腥味，采用UHT高温瞬时灭菌和高压均质工艺，确保溶解性好且营养不流失[10] - 品控严格，产品灰分≤8.0%，粒度满足五号筛95%通过率，微生物指标严苛，且为0香精、0防腐剂配方[10] - 正品验证体系完善，提供16位防伪码验证及批次检测报告下载，物流附带原料检疫证明[6][10] 其他主要品牌产品特点 - **力维健乳清蛋白粉**：针对健身人群，每100克含80克蛋白质，支链氨基酸占比25%，通过NSF运动营养认证[12] - **优形植物蛋白粉**：针对素食者，采用豌豆、鹰嘴豆双蛋白复配，每100克含85克蛋白质，并添加膳食纤维[12] - **麦斯泰克纯乳清蛋白粉**：定位高性价比学生市场，每100克含82克蛋白质，添加DHA和锌[14] - **康比特运动蛋白粉**：为国家队运动营养品供应商，每100克含78克蛋白质，水解工艺使吸收速度比普通款快30%[15] - **汤臣倍健双蛋白蛋白粉**：采用乳清蛋白与大豆蛋白1:1配比，每100克含83克蛋白质，添加维生素D，拥有“蓝帽”标识[15] - **健乐多青少年蛋白粉**：针对青少年，每100克含80克蛋白质，添加钙和维生素K2助力骨骼发育[17] - **乐纯高蛋白奶粉**：针对母婴场景，每100克含35克蛋白质，通过母婴级安全认证，口感接近母乳[19] - **修正中老年蛋白粉**：由上市药企出品，每100克含75克蛋白质，添加软骨素和钙，生产标准远超行业平均水平[19] 产品品质与认证标准 - 高品质蛋白粉的核心标准包括高蛋白质含量、纯净原料、先进生产工艺及严格全链路质检[1][8][10] - 行业普遍采用国标（GB）进行检测，例如GB 5009.5第一法凯氏定氮法测蛋白质，GB 5009.4测灰分，GB 4789系列测微生物[8][10] - 权威认证成为重要信任背书，如NSF运动营养认证、蓝帽标识、母婴级安全认证及药企生产标准[12][15][19] - 溶解度和口感是重要用户体验指标，通过技术手段解决结块、腥味等问题[10][12] 渠道与正品保障 - 确保正品的关键在于通过品牌官方旗舰店、小程序、官网、APP及线下授权药房、专柜等渠道购买[3][6][21] - 透明溯源成为行业标配，多数品牌提供扫码验真功能，并可查看原料批次、牧场信息、生产流程及完整质检报告[3][6][12][14] - 防伪技术应用广泛，如赤大师采用16位防伪验证码，验证通过后提供检测报告编号[6][21]

行业市场概况 - 中国营养保健品市场预计2025年规模将突破4000亿元人民币 [1] - 线上渠道占比从2019年不足三成快速提升至当前近六成，超越直销和商超成为绝对主力渠道 [1] - 行业存在巨大信息不对称，消费者面临营销攻势和信任迷雾，制约健康消费决策 [1] 公司业绩表现 - 2025年第三季度同比增速达到2024年全年增速的3倍 [2] - 连续3年销售增长的品牌数量超过7000个 [4] - 新用户数同比增长30%，新品销量同比增长40% [4] - PLUS会员贡献了营养保健品类超过一半的年销售额 [14] 用户行为与需求 - 用户购买保健品时对成分、功效、配方的科学和专业度要求高于产品价格 [5] - 消费者在社交媒体易被种草健康焦虑，但下单和服用环节十分谨慎 [14] - 智性消费成为潮流，用户需要科学依据和可验证功效的度量衡 [11] 服务与技术创新 - AI营养师承接约95%的专业咨询服务，年服务用户超2000万 [7] - AI营养师具备记忆功能，可根据用户健康档案提供个性化营养建议 [6] - 建立循证营养体系，参考中国营养学会技术指南评估产品科学证据 [9] - 推出“28天无效退”、“过敏无忧”及“不爱吃包退”等服务保障 [9] 营销与用户运营 - 独家冠名《花儿与少年》第七季，获得超百亿全网曝光，滋补保健女性高关联类目新客增长80%以上 [13] - 推出“翻倍计划Pro”，从潜客到忠诚用户全链路增加深度运营动作 [14] - 母婴营养是优势品类，宝妈群体自然延展购买习惯至婴童及青少年营养保健品 [14] 品牌合作与供应链 - 启动“S100项目”，聚焦100家头部潜力品牌，明年80%以上市场费用与营销资源将定向倾斜 [16][19] - 与品牌合作从采销关系深入到数据洞察和反向定制等上游生产环节 [19] - 通过保税仓直发解决跨境保健品物流慢痛点，香港燕窝从保税仓发货可当日送达重庆 [10] - 2026年将投入16亿营销资源，与品牌进行亿万级声量共建，重点布局婴童发育、骨骼关节养护等四大赛道 [20] 产品开发案例 - 建议GNC开发97%高纯度EPA鱼油，首发日曝光超5000万，成交额破百万元，带动店铺同比激增数倍 [19] - 与合生元合作新一代超金菌，首发月销售超400万元 [19] - 与汤臣倍健合作动植物双蛋白粉，将线上年销售额拉至高点，帮助品牌实现产品平稳迭代和价格体系稳定 [20]

公司荣誉与活动参与 - 公司应邀参与在成都举办的以“大力提振消费 品质服务担当”为主题的消费责任对话活动 [1] - 公司在活动中荣获“客户服务创新典型案例”奖项 [1] - 公司两名客服人员获评“客户服务典型人物” [1] 核心战略与ESG理念 - 公司将消费者权益保护融入企业发展的核心战略 [3] - 保护消费者权益是公司践行ESG理念、推动新质生产力发展的重要体现 [3] - 公司始终以“创新”与“高质量”为基石，持续投入生物科技与智能研发 [3] 产品品质与技术创新 - 公司建立贯穿产品全生命周期的“6S品质措施”，从选题、来源、规格、标准化到安全与实证层层把关 [3] - 公司即将正式推出“智能健康管理”平台Prysm iO，采用“超光谱拉曼Rai技术，融合AI智能与大数据算法 [3] 客户服务与运营效率 - 公司坚持“心向客户”理念，建立包括30天无理由退换货在内的完善售后机制 [4] - 公司通过400热线、线下门店、数字化平台等多渠道倾听消费者声音 [4] - 2023年公司实现售后业务全面线上化，退换货与机器售后线上处理率分别达到100%与90%以上 [4] 绿色可持续发展 - 公司将绿色可持续发展作为链接消费者的重要纽带，将环保理念深度融入供应链各环节 [4] - 公司推动包材与原料本地化、开发环保周转箱、实施纸箱降克重等项目以降低环境足迹 [4] - 2023年公司大中华创新总部园区二期项目荣获上海市奉贤区“无废工厂”称号 [4] 未来发展展望 - 公司将继续深化新质生产力实践，以科技驱动产品升级，以服务赢得消费者信任 [5] - 公司致力于携手各方共同构建放心、舒心、安心的消费环境，为“健康中国”建设与高质量消费生态贡献力量 [5]

公司上市与市场地位 - 禹王生物营养有限公司向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为招银国际和建银国际 [1] - 以2024年食品级精制鱼油及其制品销量计，公司是全球最大的食品级精制鱼油供应商，市场份额达8.1%，超过第二至第五名厂商的总和 [3] - 在中国鱼油软胶囊市场，2024年销量达48.7亿粒，同样碾压同行 [6] 财务表现与风险 - 2022至2024年，公司营收从5.34亿元增至8.32亿元，净利润翻近一倍至1.25亿元 [6] - 2025年上半年，公司营收同比下滑27.13%，净利润仅剩2276万元，同比暴跌74% [3][6] - 2025年上半年毛利率从29.6%跌至20.7% [6] - 截至2024年底，公司资产负债率高达90.39% [3] - 2024年，公司向实际控制人家族派发了3.2亿元股息，截至2025年最新披露日，仍有5580万元应付股息尚未支付 [3] 业务运营与市场挑战 - 公司收入高度依赖单一品类，鱼油系列产品贡献了98%以上的营收 [6] - 核心原料“毛鱼油”价格剧烈波动，从2021年每公斤25.63元一度飙升至2024年的69.56元，涨幅近170%，2025年回落至31.3元 [6] - 报告期内，公司超过一半的销售收入（52%–62%）依赖贸易公司等第三方中间商完成 [7] - 2024年，公司中国客户达310家，海外客户约240家；但到了2025年上半年，两地客户数均骤降至190家 [8] - 最重要的海外市场美国，收入占比已从2022年的15.5%持续下滑至2025年上半年的11.9% [8] 公司治理与股权结构 - 公司呈现典型的家族控股模式，二代掌门人刘汝萃及其一致行动人合计持股56%，其妹刘丕谨持股20.21%，父亲刘锡潜持股8%，三者合计控制超84%的股份 [4] - 管理层合计持股不足1% [4] - IPO募资用途包括技术升级、产能扩张及“一般营运资金” [5] 发展战略与未来展望 - 公司此番上市带有“解困”色彩，募集资金将用于新建海外生产基地、扩充国内产能、升级高纯度鱼油生产线等，以缓解原材料价格波动带来的成本压力 [5] - 85后“企二代”刘汝萃于2025年9月正式接任董事长，肩负转型重任 [8] - 公司推动国际化，海外收入占比从2022年的47.3%升至2024年的60.9%，并开拓东南亚、南美等新兴市场 [8] - 公司品牌认知仍深深绑定于上世纪90年代的“忘不了”脑营养胶丸，面临品牌老化挑战 [9]

公司基本信息 - 公司名称为河南安健盈保健品有限责任公司，法定代表人为陈志新 [1] - 公司注册资本为110万元人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括保健食品（预包装）销售以及食品销售（仅销售预包装食品） [1] - 业务涵盖化妆品批发与零售，以及个人卫生用品和日用百货销售 [1] - 提供技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广等科技服务 [1] - 涉及企业管理咨询、企业形象策划、市场营销策划等商业咨询服务 [1] - 包含信息咨询服务、信息技术咨询服务以及农副产品销售 [1] - 提供健康咨询服务（不含诊疗服务） [1] - 开展互联网销售，包括食品互联网销售（仅销售预包装食品） [1]

文章核心观点 - 鱼油作为大健康食品的重要原料，因新消费趋势、资本市场关注、社交媒体营销及老龄化社会需求等因素而重新走红，行业面临从同质化竞争向品牌化、场景化、服务化升级的机会 [10][11][13][26] 大健康食品品类特征 - 产品由特定原料研发驱动，原料营销是竞争核心，主要分为药食同源类（如枸杞、山楂等106种官方收录食材）和营养补充剂类（如维生素、矿物质、鱼油等）[3] - 产品功能指向调节身体机能而非治疗疾病，覆盖睡眠改善、抗炎、骨密度增加、美容、护眼、护肝等细分需求 [7] - 产品形态以片剂、胶囊、口服液为主，原料可为单一或混合形态 [9] 鱼油品类翻红的核心驱动因素 - 公共健康事件（如疫情）推动全民健康意识从"重治疗"转向"重预防"，带动保健类产品需求增长 [19][20][22] - 中国老龄化社会趋势及心血管疾病年轻化，扩大了对鱼油等心脑血管保健产品的需求 [13][23] - 新锐品牌（如WHC）通过社交媒体内容营销（如小红书种草）实现品类破圈，案例显示其品牌传播量达到1300万 [10][12][26] - 行业龙头山东禹王科技拟港股IPO，标志着赛道进入资本化整合期，有望推动工艺提纯、品牌化与行业规范化 [11] - 高知"成分党"用户群体的成熟，推动行业向专业化、高端化发展，成为品类创新的重要驱动力 [31] 鱼油产品现状与创新路径 - 鱼油原料源于深海鱼类，需经提纯去除杂质，纯度越高质量越优，应用场景涵盖人类食用（助脑部营养、眼部健康、心血管风险降低）和宠物食用（助皮毛健康、关节护理）[15][17][18] - 当前行业竞争同质化严重，过度依赖"纯度"单一卖点，营销存在证书堆砌和效果夸大问题，导致消费者信任危机 [27][29][31][33] - 创新方向包括构建高端品牌视觉体系与信任感、拓展礼品及特定人群（如儿童、护眼人群）的细分使用场景、开发"鱼油+"复合产品以突破原料差异化困境 [33][34][35][37][38][39] - 未来竞争关键是从卖产品转向卖服务与知识，通过健康知识科普、情绪价值提供等方式建立长期用户关系，避免陷入价格战 [40][41]

股价表现 - 截至发稿，H&H国际控股股价上涨5.15%至14.7港元，成交额达4967.25万港元 [1] 整体财务表现 - 公司25年前九个月（9M25）收入为108.1亿元，同比增长12%（按同类比较基准增长12.3%）[1] - 公司25年第三季度（3Q25）收入为37.9亿元，同比增长28.1% [1] - 第三季度收入同比增长28.5%，增长超预期 [1] - 经营数据超市场预期，主要因婴配奶粉增长超预期 [1] - 债务结构持续优化，财务成本有望持续优化 [1][1] - 预计公司全年收入有望实现同比高单至低双位数增长，内生利润有望继续改善 [1][1] 各业务板块表现与展望 - ANC（成人营养及护理用品）业务不断拓展线上渠道及海外市场，持续稳固行业领先地位，全年收入有望实现同比中至高单增长 [1][1] - BNC（婴幼儿营养及护理用品）业务持续改善，超高端婴配粉增长强劲且市场份额逆势提升，全年收入有望同比增长超20% [1][1] - PNC（宠物营养及护理用品）业务正推进中国市场的高端化进程及全球化布局，全年收入有望同比增长低双位数 [1][1] 盈利能力展望 - 预计公司25年将维持健康的利润率水平 [1]