光伏行业2025年上半年业绩预告 - 隆基绿能预计2025年半年度净亏损24亿元到28亿元，同比减亏24.43亿元到28.43亿元，主要得益于HPBC2.0组件产品投放市场及成本费用下降 [2] - 通威股份预计半年度净亏损49亿元至52亿元，上年同期亏损31.29亿元，行业供需失衡导致产品价格低迷 [3] - 晶澳科技预计半年度净亏损25亿元-30亿元，上年同期亏损8.74亿元，主因产能集中释放导致供需失衡及国际贸易政策影响 [4][5] - 钧达股份半年度净亏损2亿元至3亿元，海外销售占比从2024年23.85%提升至2025年上半年51.90%，并通过香港联交所上市募资12.9亿港元 [7][8] - 爱旭股份半年度净亏损1.7亿元至2.8亿元，ABC组件在欧澳日等高价值市场表现突出，毛利率持续向好 [9] BC电池技术进展 - 隆基绿能HPBC2.0组件签单量及出货量增长，助力大幅减亏 [2] - 爱旭股份ABC组件技术全球领先，市场占有率提升推动业绩改善 [9] 海外市场拓展 - 钧达股份海外销售占比大幅提升至51.90%，计划建设海外产能融入本土产业链 [7] - 爱旭股份深耕欧澳日高价值市场，海外销售占比显著提升 [9] 2025海洋清洁能源技术与装备高峰论坛 - 论坛将于7月23-25日在南通召开，聚焦深远海施工成本、技术驱动等热点话题 [11] - 专题论坛包括海上风电、海上光伏、海洋能及Power to X四大方向 [12][13][21][22] - 青年科学家论坛设置20个技术报告，涵盖浮式风机、波浪能等领域创新研究 [13][14] - 产业发展大会将探讨"十五五"政策前瞻、海洋新质生产力等议题 [16][17] - 海上光伏专题讨论浮式项目规模化技术路径及实证经验 [20][21] - Power to X专题聚焦绿氢技术，包括深远海风电制氢及电解海水制氢进展 [22]

报告核心观点 资金观望情绪渐浓，指数继续走强或需更强逻辑推动，挖掘预期差或是后续市场交易线索，可关注涨幅相对不大的消费&自主可控板块 [10] 国内市场表现 股市 - 7月14日权益市场震荡上涨但大幅缩量，观望情绪渐浓，大盘表现稳定，上证指数、沪深300分别上涨0.27%、0.07%，中证红利上涨0.49%；科创概念走弱，创业板指、科创50分别下跌0.45%、0.21%；中小微盘持续上涨，万得微盘股指、中证1000分别上涨1.46%、0.02% [1][2] - 万得全A上涨0.17%，全天成交额1.48万亿元，较上周五缩量2557亿元，资金在指数高位观望情绪渐浓，若出现市场认可度高的叙事，资金参与情绪能回暖，但市场对叙事要求更严格 [8] - 银行再度演绎“上午走强，下午回落”行情，后续可能仍会波动，若低利率&暂无主线环境不变，银行仍是值得关注品种 [9] - 机器人题材走强，Wind人形机器人指数上涨2.15%，因板块前期回调且迎来利好预期；消费方面资金尝试低位布局，家用电器、美容护理以及饮料品种上涨；电力品种走强，业绩预增&用电高峰逻辑受关注 [9] 债市 - 7月14日债市呈震荡偏弱格局，国债各期限收益率普遍上行0 - 1bp，10年国债活跃券上行0.06bp至1.67%，30年国债活跃券下行0.1bp至1.88%；10年、30年期主力合约分别下跌0.08%、0.18% [2] - 长端利率先上行后修复，早盘资金面收敛叠加特别国债招标结果不佳，债市情绪走弱，午后权益市场转跌及6月金融数据公布推动债市收益率下行 [7] 商品市场 - “反内卷”政策交易降温，市场等待新的增量信号，黑色系主要品种延续涨势但涨幅收窄，焦煤、焦炭分别收涨1.15%和1.09%，铁矿石、螺纹钢、热轧卷板涨幅介于0.1 - 0.3%；地产后周期的玻璃涨幅收窄至1.1% [4] - 光伏产业链继续上涨，多晶硅、工业硅分别上涨0.81%、3.27%；碳酸锂周一涨幅较大，收盘涨3.71%，盘中一度大涨6.65% [4] 资金面 - 央行加大逆回购，单日净投放达1197亿元，但资金面仍持续趋紧，资金价格走升，非银隔夜利率尾盘升至1.55%，R001大幅上行8bp至1.48%，R007上行3bp至1.54%，存单发行利率也上行 [5] - 尾盘央行公告1.4万亿元买断式回购操作，当月1.2万亿元到期，净投放2000亿元，中长期资金供给不确定性落地，但资金利率能否平稳仍需观察后续公开市场净投放规模、税期缴税规模及MLF到期情况 [6] 海外市场表现 - 海外市场受关税政策扰动，当地时间7月12日，美国总统宣布对欧盟和墨西哥加征30%的关税，较4月初分别提升10和20个百分点，市场避险情绪未明显升温，美元指数与黄金价格维持窄幅震荡 [3] - 与全球贸易高度联动且受铜关税预期影响的铜价承压，COMEX铜震荡走低，跌幅超过1.5%；LME铜盘中跌0.6%；原油市场走出独立行情，OPEC+释放积极信号，推动ICE布油和WTI原油上涨约1.5% [3] 港股市场表现 - 恒生指数和恒生科技分别上涨0.26%和0.67%，建材和医疗品种显著上涨，AH股溢价指数下降至127.73，接近前低126.91，港股相对于A股的性价比来到2021年以来的低位 [10] - 南向资金净流入82.43亿元，美团、阿里巴巴分别净流入12.22亿元和8.59亿元，老铺黄金净流出3.65亿元且行情下跌2.67%，新消费逻辑暂不被关注 [10]

"反内卷"政策驱动下的市场表现 - Wind光伏指数自6月20日至7月14日反弹14.44%，龙头股亚玛顿、国晟科技、京运通分别上涨96.7%、81.79%、54.67% [1][5] - 7月以来券商及期货机构发布"反内卷"主题研究报告超283篇，显示研究热度显著提升 [2] - 钢铁、煤炭、光伏等板块成为本轮反弹主力，政策催化效应明显 [1][5] 政策推进动态与框架分析 - 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，涉及风电、汽车、快递、互联网等多行业 [3] - 市场监管总局加强公平竞争审查与反垄断执法，工信部推动重点车企优化支付流程 [3] - 本轮政策覆盖地方政府招商引资、企业过度投资、居民工作时长等多维度，更强调民营经济参与和政策市场协同 [3] 行业内卷程度分类 - 强内卷行业：黑色金属冶炼、非金属制品、电气机械（核心指标达标率2-3项） [4] - 内卷行业：煤炭开采、汽车制造等12个行业（核心指标达标率3-5项） [4] - 内卷倾向行业：橡塑制品、皮革制鞋等6个行业（核心指标达标率2-3项） [4] 机构行情持续性研判 - 华安证券认为属短期主题机会，缺乏基本面支撑 [6] - 东方财富证券预期政策将持续加码，关注行业自律/产能严控/并购重组等路径 [6] - 中信建投指出需等待9月政策细则，当前为供给侧改革映射行情 [6] - 天风证券提出三阶段演进逻辑：政策预期→资源品涨价→高价维持 [7] 重点受益行业分析 基础化工 - 锂电材料、硅基材料等子行业将通过研发创新修复供需平衡，行业协会推动减产挺价 [10] - 2021年后新增产能集中投放导致供需失衡，"反内卷"引导摆脱成本竞争思维 [10] 建材领域 - 水泥行业预计2025年通过超产管控减少熟料产能20% [10] - 浮法玻璃7-8月或加速冷修，光伏玻璃依赖行业自律降产 [10] - 玻纤行业CR3达60%-70%，龙头企业实施产品差异化管理 [10] - 消费建材6月集体提价，防水涂料涨幅3%-13% [10] 其他核心行业 - 钢铁板块具备"三低"特征，唐山环保减产催化供需改善 [10] - 光伏硅料环节为反内卷核心抓手，组件龙头受益周期修复 [10] - 风电整机价格较底部回升5%-10%，竞争边际缓和 [10] - 新能源汽车行业或改善促销/账期/库存压力 [10] - 电商平台4Q24起淡化低价策略，ROI有望提升 [10] 机构推荐方向 - 东吴证券优先关注光伏（硅料/玻璃）、储能、锂电、新能源整车 [11] - 华泰证券推荐煤炭（库存回落）、钢铁（毛利率回升）、化学制品、光伏（装机增速回升） [11] - 华创证券看好煤炭开采、普钢、玻璃玻纤等9个领域 [12] - 陈果团队聚焦锂电/光伏/乘用车等中下游制造业及钢铁/水泥等资源材料 [12]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年归母净利润亏损49亿元至52亿元，扣非净利润同步亏损，亏损幅度较去年同期31.29亿元进一步扩大 [1] - 一季度已亏损25.93亿元，推算二季度亏损区间在23.46亿元至26.07亿元，亏损未现收窄迹象 [1] - 业绩亏损主因行业供需失衡未显著改善，各环节产品价格持续低迷 [1] 二级市场表现 - 6月底以来股价累计涨幅达38.55%，7月14日收盘报20.63元 [2] - 股价反弹动力源于政策端密集利好：光伏玻璃企业计划减产30%、中央财经委员会提出淘汰落后产能、工信部要求整治低价倾销 [2] - 市场对行业出清预期升温，资金开始博弈周期底部 [2] 战略调整与融资 - 子公司四川永祥完成49.16亿元战略增资，吸引11家投资机构入场，多家具国资背景 [3] - 为战略投资者设置多个退出通道，包括5年内回购股份权利 [3] - 融资项目有望为公司注入充足现金流，帮助度过行业困境 [3] 技术研发进展 - 展示基于TOPCon技术的超高双面率太阳能组件，电池双面率突破94.3%，组件双面率达91.7%，组件功率输出高达722W [4] - 已开始双面率超90%组件试生产，计划年内启动双面率超85%组件大规模量产 [4] - 持续加大HJT、BC等新技术研发，采取多技术路线并行策略 [4] 行业前景与展望 - 光伏行业是我国战略性新兴产业，在全球清洁能源转型背景下具长期发展空间 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-31.18亿元、28.79亿元、57.88亿元，同比分别增长55.7%、192.3%、101.0% [5] - 预计硅料价格有望逐步走出泥潭，行业出清进行中 [5] 市场数据 - 7月14日公司股价收涨1.18%报20.63元，最新市值929亿元 [6]

政策导向与行业响应 - 中央财经委员会第六次会议提出治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 水泥、光伏、钢铁、汽车等行业迅速开展减产工作，新一轮行业"反内卷"、"去产能"行动开启 [1] - 行业协会牵头"反内卷"和"去产能"，政府起支持作用，政策执行更为渐进 [6] 市场反应与行情表现 - A股市场"反内卷"行情带动钢铁、新能源、装修建材等板块领涨，沪指重回3500点 [1][8] - 新能源板块本月上涨7.81%，光伏上涨7.13%，电力板块上涨3.94%，钢铁板块上涨9.47%，水泥板块上涨7.44% [8] - 煤炭股异动，郑州煤电盘中直线拉升涨停，收涨5%，华电能源涨超4% [10] 券商研究与机构观点 - 7月2日至7月14日，38场"反内卷"相关路演举行，涉及中金公司、国泰海通、浙商证券等多家券商 [3] - 过去近两周，机构共发布263篇"反内卷"主题研报，涵盖宏观、策略及多个行业 [4] - 国泰海通资产配置团队指出"反内卷"政策正在钢铁、光伏、水泥、化工等领域重建竞争秩序 [2] 行业影响与投资机会 - 光伏、钢铁、新能源汽车等受益行业有望走出低利润困境，实现政策面与基本面的共振 [10] - 固定资产周转率、毛利率处于历史低位的行业包括煤炭、钢铁、化工、电新、机械、轻工等 [10] - 钢铁、水泥、新能源汽车、锂电池等供给侧出清已较为充分，光伏设备、风电设备等仍待改善 [11] 政策演进与未来展望 - 2024年7月中央政治局会议首次提出"防止'内卷式'恶性竞争"，2025年7月推出6大具体措施 [7] - "反内卷"有望成为下半年投资主线之一，推动指数走牛的关键力量 [8] - 股市"反内卷"行情将经历三阶段演绎，供给侧收缩力度与技术迭代速度决定行情高度 [12]

金工市场跟踪周报 - 上周A股震荡上行，上证指数创今年以来指数高点 [4] - 主要宽基指数除创业板指、北证50外，量能宽基择时指标均发出看多信号 [4] - 股票型ETF转为净流入，大盘宽基ETF净流出，中小盘宽基ETF净流入 [4] 基金市场与ESG产品周报 - 房地产、钢铁、非银金融行业领涨，权益类基金净值表现持续占优 [5] - 新能源、金融地产主题基金本周表现相对较好 [5] - 股票型ETF资金流向扭转，主要流向中小盘、科创板、行业ETF [5] 金属周期品高频数据周报 - 6月电解铝产能利用率续创2012年有统计数据以来新高水平 [6] - 钢铁行业规范条件修订，实施两级评价，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平 [7] 煤炭开采行业周报 - 夏季全国煤炭交易会召开，电力和煤炭行业要加强煤炭供需衔接和动态平衡 [8] - 预计2025年全国全社会用电量同比增长5%-6%，全国电力供需形势总体平衡 [8] 电新公用环保行业周报 - "反内卷"政策成为重要投资主题，25Q3投资轮动将持续 [9] - 光伏产业链涨价系对政策的响应，涨价幅度取决于库存及格局 [9] 紫金矿业公告点评 - 2025Q2单季度归母净利润约130亿元，环比增加约27% [10] - 2025年半年度归母净利润约232亿元，同比增加约54% [10] 中材国际动态跟踪报告 - 海外新签合同高增拉动公司新签合同实现较快增长 [11] - 当前股息率接近5%，表观股息率相较银行已有竞争力 [11]

光伏行业 - 光伏行业"反内卷"政策力度加强 已成为资本市场重要投资主题 预计25Q3该概念将在不同行业轮动 [3] - 短期硅料价格开始上调 N型多晶硅复投料报价攀升至43-49元/kg 硅片企业跟随涨价 预计电池组件将跟涨但幅度减弱 [3] - 中期需关注硅料"收储"进展 核心矛盾在于被收产能估值与资金方利息成本 预计收储需满足硅料价低于40元/kg或行政干预限制落后产能 [4] - 资金方参与收储需硅料价格不低于50元/kg以保证付息能力 二级市场已基于收储假设对相关标的进行定价 [4] 风电行业 - 风电将受益于"防内卷"政策形成轮动 26年整机环节业绩弹性较大 机组大型化及零部件降本推动盈利改善 [4] - 136号文重塑新能源装机逻辑 风电因出力曲线较优 开发及电站销售有望回暖 [4] - 短期风电招标及Q2业绩可能承压 但市场已逐步消化 后续指标改善预期正在形成 [4] 固态电池 - 看好固态电池后续行情 近期调整因前期涨幅较高 [5] - 重点关注全固态电池前/中道设备及硫化锂等差异化环节 锂电大厂新招标启动后将受益 [5] - 半固态电池或极片/电解质改性进展值得关注 其性能提升明显且落地更快 存在较大预期差 [5] 储能行业 - 大储中期盈利改善依赖电力市场建设带来的交易自由度提升 峰谷价差仍具周期性 [6] - 短期大储仍需较多补贴 需持续关注下半年招标数据变化 [6]

公司业务模式与经营情况 - 人影业务商业化模式分设备销售+飞手培训服务和按次收费作业服务两类，服务于气象局 [2] - 炭/炭热场材料业务稳定与头部客户合作，处于充分竞争态势，产品售价低，清洁能源是未来趋势 [2] 业务研发与进展 - 碳陶刹车盘完成多个车型台架试验及客户试用验证，热场材料生产线可与碳陶刹车盘产线共用以降低成本 [3] - 小型制导火箭瞄准“系列化、多平台化”发展，已研制多型系列化产品，将加大市场开拓力度 [3] 业务产能与地位 - 增雨防雹火箭年产能为[未提及具体数字]万发，市场占有率超 50%，多年保持行业第一，开展减灾防灾领域拓展工作 [3] 军品业务情况 - 军品业务包括探空火箭、小型制导火箭、靶弹、固体火箭发动机耐烧蚀组件等，采用协商定价模式，订单无明显周期性 [3] 公司发展战略 - 采用多板块同步发展战略应对挑战，增强市场竞争力，把握市场机遇 [3]

今天华光是没有像这个森林一样做了一个反包，是雅顿继续打高度的一个情况，我感觉它这个板块也是 里面的一个相对一些的个股去模仿这个恒宝的一个走势。光伏这块来讲要像之前的PCB一样，我们要做 一个区分，光伏里面是有情系列的标的，还有机构趋势类的标的，那情系列的标的，就比如说像亚马博 士拓日这种经常出现涨停的这种类型。另外一种类型，就比如说像通威啊隆基啊这种类型，他们就偏机 构趋势类的标的。那从光伏启动到今天来看，整体这个方向目前市场更认可的是这种情绪类的标的，也 就是情绪类的标的，它的空间包括它的持续性相对机构趋势类的标的也是比较不错的。所以光伏这个方 向呢我觉得短期来讲，我们就锚定亚麻，还有国胜拓日这些比较前排的去看就可以了，你刚刚讲到了光 伏这个板块，但是的话光伏相比PCB来说，他们的一个强度反而是没有超过PCB这个板块。因为PCB它 大的方向大的板块指数是往上走的，是突破历史新高的，但是我们看光伏板块它是什么？它是长期下跌 之后的这种反弹，这种就有点像超跌反弹，它越往上如果没有成交量的配合，它的压力是更大的，所以 这个还是有点区别，所以这一点也是为什么导致说短线情绪类的标的比机构趋势类的标的，它反而走得 更好 ...

所以，在目前这个位置，建议大家保持基本仓位，不要盲目追高，仓位控制在5到7成左右，以逢低布局 为主。回调下来的机会可以集中在一些长期品种和各行业细分龙头上，以中报业绩判断它们是否迎来中 心拐点。另外，大家还是要紧盯光伏设备这个行业，不要把预期过度延伸到其他行业，避免主观臆断带 来的风险。 从大方向来看，A股市场尤其是上证指数的长期向好趋势并没有改变，因为政策基础和资金基础并没有 发生变化。今天收盘时发布的社融和信贷相关数据也显示，市场整体支撑依然较为明显。社融增长上半 年多增了4.9万亿，其他数据方面表现也较为优异。2020年以来多次降息降准，对实体经济以及股市的 支持作用都非常明显。然而，市场也面临着一些问题，比如国际环境的变化，包括关税贸易问题，以及 中报业绩的披露。目前披露的业绩表现较好，但后续披露的业绩是否都能保持这种态势，值得进一步关 注。此外，在月底之前，高层会议也是市场需要关注的焦点。 今天大盘呈现出抵抗性的阳线态势。上周五大盘留下了一根非常长的上影线，显示出上方存在一定压 力。今天早盘，银行股以及中字头相关品种表现较为稳定，在持股情况相对稳定的情况下，大盘全天保 持了强势的横盘抵抗态势。然而， ...