投资评级 - 维持"买入"评级，目标价19.46元人民币（前值18.85元）[5][7] 核心财务表现 - 2025年H1营收32.16亿元（同比+11.25%），归母净利5.89亿元（同比+20.15%），扣非净利5.55亿元（同比+14.82%）[2] - Q2营收16.80亿元（同比+9.53%，环比+9.37%），归母净利3.16亿元（同比+18.26%，环比+15.80%）[2] - 经营现金流净额9.77亿元（同比+53.91%）[3] 业务分项数据 固废业务 - 收入18.69亿元（同比+16.13%），入场垃圾量605.57万吨（同比+5.63%），上网电量15.25亿千瓦时（同比+8.84%）[3][4] - 供热量71.85万吨（同比+7.61%），累计完成18个项目供热改造[4] - 无人环卫设备覆盖200万平方米作业面积，车辆利用率提升30%，道路场景覆盖率达80%以上[4] 高速公路业务 - 收入6.53亿元（同比+1.75%），通行费收入同比+0.34%，日均车流量40,698辆（同比-4.70%）[3] 环保方案集成服务 - 收入3.53亿元（同比+1.99%）[3] 战略动作 - 收购敦化中能100%股权（垃圾发电业务，交易对价3.23亿元，Q1净资产0.98亿元）[4] - 收购傲蓝得85%股权及1.2亿元债权（环卫业务，交易对价4.77亿元，2024年净利0.73亿元）[4] - 拟出售工程子公司沃克曼100%股权以优化资源配置[4] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利预测：12.14/12.89/13.46亿元，对应EPS 1.89/2.01/2.10元[5] - 2025年环保/高速公路业务EPS分别为1.06/0.83元，目标价基于9.2倍（环保）和11.7倍（高速）PE[5]

总量研究 - 本周权益市场震荡上行，各类基金净值均呈现上涨，周期主题基金表现占优，净值上涨4.42% [1] - 被动指数基金中黄金股、机器人等产品表现占优，国内股票型ETF资金净流出，减仓方向为大盘、科创板、TMT等主题，金融地产、周期主题资金流入相对明显 [1] - 被动资金大力加仓港股ETF [1] 高端制造行业 - 7月工程机械内销及出口销量均表现亮眼，雅下水电工程开工有望进一步拉动需求提升 [2] - 推荐标的包括三一重工、中联重科(A/H)、徐工机械、柳工、山推股份、中国龙工(H)等主机厂商，以及恒立液压等零部件厂商 [2] - 建议关注铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大等雅下水电工程相关受益标的 [2] 社服行业 - 老乡鸡拥有全产业链布局（3个养鸡场、2个中央厨房、8个配送中心），是中国唯一实施全面可追溯系统的中式快餐企业 [3] - 人均客单价30元左右，产品迎合现炒趋势，供应链一体化构建竞争优势 [3] - 中式快餐行业空间广阔，市场格局分散 [3] 房地产行业 - 截至2025年8月10日，20城新房累计成交48.0万套（-5.1%），北京2.5万套（-14%）、上海6.1万套（-1%）、深圳1.9万套（-1%） [4] - 10城二手房累计成交47.7万套（+11.1%），北京10.5万套（+11%）、上海15.6万套（+18%）、深圳4.2万套（+28%） [4] 基础化工行业 - 机器人催化不断，人形机器人发展空间广阔，有望持续提振轻量化材料需求 [5] - PEEK板块建议关注中研股份、新瀚新材、中欣氟材、沃特股份 [5] - MXD6板块建议关注七彩化学、中化国际、泰禾股份 [5] - 碳纤维板块建议关注吉林化纤、吉林碳谷 [5] - 工程塑料板块建议关注金发科技、普利特 [5] 有色金属行业 - 锂价已达到7万元/吨附近，宁德枧下窝锂矿停产叠加藏格矿业等矿山停产的供给端扰动，短期锂价有望抬升 [7] - 锂矿板块建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等 [7] - 铑价格创近2个月新高 [7] 钢铁行业 - 7月电解铝产能利用率达98.4%，续创2012年有统计数据以来新高水平 [8] - 工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》，推动落后产能有序退出，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平 [8] 公司研究 - 新大正2024年基础业务营收29.8亿元（+8.2%），占总营收比重87.8%，主业稳健 [9] - 预测2025-2027年归母净利润为1.3/1.4/1.6亿元，PE为19/18/16倍 [9] - 常青科技预计2025-2027年归母净利润分别为1.25、1.55、2.01亿元 [10] - 国光股份2025年上半年核心业务营收稳健增长，毛利率进一步提升，现金分红比例超80% [11] - 爱旭股份2025H1 ABC组件出货量达8.57GW，2025Q2成功实现扭亏 [12] - 华明装备25H1实现营收11.21亿元（+0.04%），归母净利润3.68亿元（+17.17%） [13] - 燕京啤酒25H1实现营收85.6亿元（+6.4%），归母净利润11亿元（+45.4%） [14] - 汤臣倍健25H1实现营收35.3亿元（-23.4%），归母净利润7.4亿元（-17.3%） [15]

市场表现 - 本周沪深300指数上涨1.23%，公用事业指数上涨1.61%，环保指数上涨2.58%，周相对收益率分别为0.38%和1.34% [1][2] - 申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第22和第8名 [1][2] - 电力板块子板块中，火电上涨2.88%，水电下跌0.56%，新能源发电上涨0.52%，水务板块上涨0.29%，燃气板块上涨3.60% [1][2] 重要政策事件 - 山东发改委发布《山东省新能源机制电价竞价实施细则》，机制电量总规模为94.67亿千瓦时，其中风电81.73亿千瓦时，光伏12.94亿千瓦时 [2] - 单个项目机制电量比例风电为70%，光伏为80%，竞价上限风电和光伏均为每千瓦时0.35元，下限风电为0.094元，光伏为0.123元 [2] - 浙江省电力现货市场转正式运行，成为我国第七个转入正式运行的电力现货市场 [2] 行业专题研究 - 广东气电机组容量电价显著提升，覆盖固定成本比例增加，有助于降低电价波动性，促进收入稳定 [3] - 燃气电厂全部参与市场交易，取消变动成本补偿机制，调整气电天然气价格传导机制触发气价及参数，促进市场化运行 [3] 投资策略 公用事业 - 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3] - 新能源发电盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [3] - 核电盈利维持稳定，推荐中国核电、中国广核、电投产融 [3][4] - 水电防御属性凸显，推荐长江电力 [3][4] - 燃气推荐华润燃气、九丰能源 [3][4] 环保 - 水务&垃圾焚烧行业自由现金流改善，推荐光大环境、中山公用 [4] - 中国科学仪器市场份额超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [4] - 欧盟SAF强制掺混政策生效，国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能 [4] - 煤价下行带动秸秆价格下降，农林生物质发电成本端改善，推荐长青集团 [4]

公司动态 - 重庆劲旅新脉环境科技有限公司成立 注册资本5200万元 [1] - 经营范围包含汽车销售 汽车零配件零售 新能源汽车整车销售 专用设备修理等 [1] - 由劲旅环境（001230）等共同持股 [1]

战略合作领域 - 公司与中国能建签订战略合作框架协议 [1] - 主要合作意向方向包括新能源、环保产业、国际国内清洁能源项目 [1] - 合作基于战略框架协议形式 未明确具体采购或分包模式 [1]

债券发行情况 - 中原环保成功发行2025年度第二期科技创新债券，规模5亿元，期限10年，票面利率2 70% [1] - 该债券为河南AA+主体首单10年期债券，也是全国AA+主体首单10年期科技创新债，实现长期限债券发行领域"零的突破" [1] 融资意义 - 此次发行拓宽公司融资渠道，以"时间换空间"的创新思维提供长期、稳定、低成本的资金保障 [3] - 助力公司在"双碳"领域持续领先，为河南省AA+企业跨越期限障碍提供可借鉴范例 [3] 市场影响 - 为河南金融市场注入创新活力，打通长期资金通道 [3]

核心观点 - 推动企业依法缴纳社保是反内卷政策的重要环节，有助于促进劳动力要素价格回升 [2][5] - 短期政策加速推进，最高人民法院明确规避社保缴纳义务的行为无效，政策执行趋紧的长期导向明确 [2][5] - 报告通过4种情景测算A股上市公司潜在补缴社保金额及对收入/利润的影响，补缴金额占利润比重最高达3.16% [2][11][13][16] - 行业层面，环保、纺织服饰、农林牧渔、社会服务等行业补缴金额占比高且测算误差可控 [16][17] 定量测算分析 测算方法 - 社保缴纳金额=缴费基数×缴纳比例（企业承担部分统一简化为26%） [6] - 缴费基数基于职工上一年度月平均工资，若工资超出地区基数上下限则按限值缴纳 [6] 情景假设与结果 - **情景1**（缴费基数>各省下限最低值3521元/月）：485家公司需补缴108亿元，占收入/利润比重0.02%/0.21% [11][13] - **情景2**（缴费基数>各省下限平均值4516元/月）：1493家公司需补缴257亿元，占收入/利润比重0.04%/0.49% [11][13] - **情景3**（缴费基数>全国实际平均6455元/月）：3002家公司需补缴881亿元，占收入/利润比重0.12%/1.68% [13][14] - **情景4**（缴费基数>全国规上企业平均工资8175元/月）：3671家公司需补缴1657亿元，占收入/利润比重0.23%/3.16% [13][14] 行业影响分析 - **高影响行业**：环保（补缴金额占利润25.65%）、纺织服饰（35.86%）、农林牧渔（10.76%）、社会服务（9.19%） [17] - **低影响行业**：银行、非银金融、煤炭、钢铁等补缴金额占比不足0.1% [17] - 测算误差因素：海外业务占比较高的行业（如电子52.1%）可能存在偏差 [17] 政策背景与执行 - 政策目标为通过规范社保缴纳推动劳动力要素价格合理化，构建全国统一大市场 [2][5] - 司法解释明确企业规避社保缴纳的协议无效，但需后续行政执法配套 [2][5]

股价表现与估值 - 8月11日收盘价13.48元 单日上涨8.01% 滚动市盈率171.53倍 创386天以来新低 总市值20.26亿元 [1] - 静态市盈率181.67倍 市净率1.60倍 [2] 行业估值对比 - 环保行业平均市盈率61.07倍 行业中值33.63倍 公司市盈率排名行业第107位 [1] - 行业平均静态市盈率63.73倍 市净率4.72倍 行业总市值平均值59.55亿元 中值38.66亿元 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示2家机构持仓 均为基金类型 合计持股14.40万股 持股市值0.02亿元 [1] 主营业务构成 - 主营业务为轨道交通减振降噪技术研发 产品制造 工程设计 市场推广 测试咨询及轨道运维管理工程技术服务 [1] - 主要产品包括钢弹簧浮置道床减振系统 预制式钢弹簧浮置板 大荷载阻尼弹簧隔振器建筑用聚氨酯减振垫 声屏障 一系弹簧组 轨道声纹在线监测系统 车载轨道声纹检测仪 轻量化轨道智能巡检小车 智能数据一体机 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入2605.84万元 同比下降44.47% [1] - 净利润亏损602.49万元 同比改善9.86% 销售毛利率15.59% [1] 同业公司估值对比 - 同业可比公司城发环境市盈率7.71倍 创业环保11.65倍 三峰环境11.94倍 伟明环保12.08倍 瀚蓝环境12.71倍 [2] - 旺能环境市盈率13.03倍 富春环保14.70倍 节能国祯15.13倍 三达膜15.38倍 联泰环保15.81倍 [2] - 绿色动力市盈率16.03倍 玉禾田16.64倍 [2]

指数表现 - 中国低碳指数报5709.54点[1] - 近一个月上涨2.89% 近3个月上涨7.53% 年初至今上涨1.14%[2] - 基日为2006年12月31日 基点1000点[2] 成分构成 - 选取40家低碳经济领域代表性公司证券作为样本[2] - 前十大权重股合计占比46.61% 依次为阳光电源5.83% 隆基绿能5.17% 宁德时代5.07% 特变电工4.83% 中国核电4.56% 光大环境4.52% 长江电力4.38% 三峡能源4.34% 比亚迪股份4.01% 海螺创业3.9%[2] 市场分布 - 上海证券交易所占比43.40%[2] - 深圳证券交易所占比34.47%[2] - 香港证券交易所占比21.52%[2] - 新加坡证券交易所占比0.33%[2] - 纳斯达克全球精选市场占比0.28%[2] 行业分布 - 电力设备行业占比55.99%[2] - 公用事业占比28.90%[2] - 环保行业占比8.42%[2] - 乘用车及零部件占比4.01%[2] - 机械制造占比2.06%[2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[3] - 权重因子随样本定期调整而调整[3] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除[3]

测股息率为3.9%，军信股份（预测股息6%）、永兴股份（预测股息4.25%）、瀚蓝环境（预 测股息3.61%）、伟明环保（预测股息3%）值得关注。 信达证券近日发布环保周报：今年年内保险机构举牌上市公司已达21次，主要集中在银 行、能源、公用环保领域，其中环保领域三次举牌，分别为中国水务、江南水务、绿色动力 环保。环保运营类资产进入成熟发展期，盈利能力稳步提升，自由现金流已有明显改善，分 红水平不断提高，逐渐受到险资青睐。 行情回顾：截至8月8日收盘，本周环保板块上涨2.58%，表现优于大盘；上证综指上涨 2.11%到3635.13；涨跌幅前三的行业分别是国防军工（5.9%）、有色金属（5.8%）、机械设 备（5.4%），涨跌幅后三的行业分别是医药生物（-0.8%）、计算机（-0.4%）、商贸零售 （-0.4%）。环保行业中水治理板块上涨3.11%，水务板块上涨0.72%；大气治理板块上涨 2.87%；固废中环卫板块上涨3.75%，垃圾焚烧板块上涨0.65%，资源化板块上涨2.82%，固 废其他板块上涨6.35%；环保设备板块上涨10.03%，检测/监测/仪表板块上涨2.80%；环境修 复板块上涨1.19%。 ...