行业规模变动 - 14家主要理财公司9月末合计管理规模为24.19万亿元，较8月末下降约8300亿元，这是继二季度末回落约9500亿元后，三季度末跨季时再次出现整体回落 [2] - 13家理财公司9月末规模环比下降，合计减少约8700亿元，其中仅有华夏理财当月录得375亿元的增长 [1][2] - 6家国有行理财公司单月合计下降约6540亿元，占13家下降公司合计降幅的75%，农银理财、工银理财和建信理财单月下降规模均超1000亿元，中银理财单月降幅也近1000亿元 [2] 产品结构变化 - 固定收益型中的纯债类产品规模降幅最大，14家理财公司环比8月末减少约6700亿元，其中国有行理财公司合计下降约4400亿元 [1][2] - 现金管理类产品TOP14合计余额为5.67万亿元，较8月末减少约2800亿元，较年初减少约5700亿元 [3] - 受9月份股市提振，含权益资产的理财产品规模增长，12家有权益增强型固收产品的理财公司9月规模合计增长约1100亿元，混合类产品规模接近7300亿元，较年初增长约2200亿元 [1][3] 渠道拓展趋势 - 14家银行理财公司行外代销规模合计超6.94万亿元，其中4家公司行外代销规模占比接近或超过50% [4] - 交银理财和光大理财的行外代销规模占比分别高达78%和68%，较2023年同期分别提升20个和23个百分点，华夏理财、兴银理财和浦银理财的占比分别为58%、49%和45% [4] - 部分国有行理财公司对行外代销重视较弱，工银理财、建信理财和农银理财的行外代销占比均低于10%，而中银理财的占比提升至27% [4] 权益投资布局 - 9月以来已有23家理财公司参与上市公司调研，调研总次数达168次，创业板和科创板的上市公司更受关注，占比超过一半 [5] - 今年以来理财公司含权类理财产品发行数量放量增长，存续权益产品49只，远超去年全年的2只，混合类产品达1056只，去年全年仅为169只 [5] - 理财公司加速布局IPO投资，例如中邮理财参与奇瑞汽车港股IPO基石投资，获配份额2000万美元，年内银行理财市场共有7款名称中含有"打新"的理财产品新发，其中9月以来就有4款 [5][6] 行业发展趋势 - 政策支持与市场环境共同推动理财公司布局权益市场，内地新政赋予银行理财与公募基金同等的IPO优先配售待遇，香港也优化上市制度 [6] - 低利率环境推动理财资金寻求收益增强，"固收+"策略中权益资产配置的重要性显著上升 [6] - 未来银行理财探索和布局多资产、多策略产品将是必然方向，以打造收益来源更多样、风险更可控的产品线 [6]

兴银理财增资事件 - 兴银理财注册资本由50亿元人民币增至100亿元人民币，增幅达100% [2] - 增资后，兴银理财成为股份制银行理财子公司中首家注册资本突破百亿元的机构，在全行业排名与中银理财并列第四，仅次于工银理财（160亿元）、建信理财（150亿元）和农银理财（120亿元） [2] - 截至2025年6月末，公司总资产188.6亿元，所有者权益182.52亿元，上半年实现营业收入18.86亿元，净利润12.62亿元 [2] 增资背景与原因 - 增资主要为缓解净资本压力，满足《理财子公司管理办法》第45条关于净资本的监管要求，即净资本不得低于5亿元且不得低于净资产的40%，同时净资本应不低于风险资本的100% [3] - 随着理财产品管理规模持续扩大至2.32万亿元（行业第二），较2024年末增长6.34%，计提的风险资本同步上升，资本补充成为维持合规和可持续扩张的必然要求 [3] - 增资有助于支撑未来三至五年的业务扩容，特别是在非标资产、非上市企业融资及跨境投资等高风险系数领域的配置空间 [3] 增资的战略意义与影响 - 资本金翻倍为未来更高风险、更多元的产品线预留发展空间，有助于优化产品结构，提升权益及混合类资产占比，为布局"固收+"及长期限产品提供条件 [4] - 注册资本规模被视为综合实力的象征，资本更雄厚的机构在代销、委外、同业授信等合作中更具话语权，是强化行业地位、提升品牌信用的重要一步 [4] - 增资体现了母行对资管板块的战略倾斜，向市场传递出公司经营稳健、增长可期的信号 [7] 行业趋势与动态 - 兴银理财增资是理财行业步入"资本补充周期"的信号之一，自2022年招银理财引入战投以来，银行理财子公司"补血"动作日渐频繁 [5] - 2025年以来，除兴银理财外，施罗德交银理财注册资本增至12亿元，高盛工银理财增至13.5亿元，杭银理财增资20亿元至30亿元（增幅200%） [6] - 截至2025年6月末，银行理财市场存续规模达30.67万亿元，在披露中报的20家上市银行理财子公司中，有13家规模较去年末上升，其中8家增速超过10% [6] - 行业从初期设立期进入深化发展阶段，资本实力将成为理财公司的长期竞争力，未来增资将成常态化动作 [7]

银行理财行业面临的挑战 - 债市波动加大与年化收益率持续下行使传统的低波稳健型理财资金配置策略面临挑战 [1] - 近期债市陷入多空博弈 债券投资难度加大成为银行理财公司的普遍感受 [2] - 固收类理财产品收益持续回落 截至9月底全市场存续开放式固收类理财产品近1个月年化收益率平均水平为2.19% 环比下降0.2个百分点 封闭式产品平均水平为1.69% 环比下降0.39个百分点 [2] 资产配置策略的转变 - 银行理财公司正摆脱同质化竞争 配置逻辑从依赖单一债券转向更强调固收+期权等多元复合策略 [1][4] - 理财资金投资视野积极向权益市场拓展 深度挖掘新质生产力领域的长期机遇 [1] - 四季度债市有望稳步修复 但预计修复幅度或在10个基点以内 [3] 产品创新与黄金配置 - 银行理财公司纷纷推出挂钩黄金期权的理财产品以吸引投资者 例如招银理财和建信理财在9月底发行的黄金鲨鱼鳍结构性理财产品 [5] - 黄金鲨鱼鳍产品通过设置障碍价格来确定收益 布局已从传统单一金价挂钩型产品转向探索区间收益、复合结构等模式 [5] - 产品采用固收打底 期权增强的策略 通过期权工具捕捉黄金价格上涨带来的收益弹性 契合投资者下有保底 上有弹性的风险偏好 [5] 权益市场布局方向 - 多家银行理财公司看好四季度权益市场走势 将持续积极布局 [6] - 重点关注科技和反内卷等领域 受益于产业政策支持、创新周期迭代的新质生产力方向显现出更强的结构韧性与收益弹性 [7] - 布局沿两条主线展开 一条是聚焦以人工智能为代表的科技创新领域 另一条是着眼于在反内卷政策下能突破瓶颈、实现盈利与估值修复的行业与龙头企业 [7]

核心观点 - 银行理财行业正通过增资扩股强化资本实力以支持业务扩张和满足监管要求[3][7] - 9月末银行理财规模季节性下降至30.82万亿元但四季度有望重回扩张通道[3][10][11] - 现金管理类产品收益率上升至1.35%而货币基金收益率降至1.18%收益差扩大至0.17%[4][15] - 银行理财产品破净率降至2.95%信用利差位于历史低位附近性价比有限[5][18] 监管和行业动态 - 兴银理财以未分配利润转增注册资本50亿元注册资本增至100亿元彰显长期稳健发展决心[3][7] - 理财公司增资潮受多重因素驱动包括满足净资本监管要求支撑业务规模扩张强化市场竞争力和兼顾股权稳定[7][8][9] - 理财公司需持续符合净资本不低于5亿元且不低于净资产40%同时净资本不低于风险资本100%的监管标准[7] - 兴银理财管理产品规模达2.32万亿元行业第二较2024年末增长6.34%[7] 同业创新动态 - 徽银理财推出多次申购型理财产品"惠盈存款存单（多次申购）"解决资金分批到账与参与封闭式理财的匹配难题[3][12] - 产品设定2025年10月20日至11月11日为集中申购期统一于2026年5月13日到期实际持有期限198天[12] - 产品不少于80%资金投向银行存款存单等低波动资产风格稳健允许申购窗口期内多次申购提升资金使用效率[12][13] 理财规模变化 - 9月末银行理财存量规模较8月减少1284.71亿元降至30.82万亿元符合季末季节性下行规律[3][10] - 规模下降是季节性回表股债市场分化与假期资金需求三重因素叠加结果[3][10] - 四季度理财规模有望重回扩张因季末效应消退存款搬家趋势延续以及债基赎回成本提高带来资金流入[3][11] 收益率表现 - 现金管理类产品近7日年化收益率1.35%环比上升4BP货币型基金收益率1.18%环比下降3BP[4][15] - 各期限纯固收固收+产品年化收益率多数上升短端利率维持震荡长端利率下行[4][16] - 10年国债活跃券收益率较节前下行4BP至1.74%信用利差有所收敛债市对基本面因素反应钝化[4][16] - 理财产品收益率中长期或承压因估值整改深化与低利率环境驱动业绩比较基准下调[17] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率2.95%环比下降0.89个百分点信用利差环比小幅收敛0.13BP[5][18] - 破净率与信用利差呈正相关目前信用利差位于2024年9月以来历史低位附近性价比有限[5][18]

近日，又有银行理财公司增资计划获批！ 今年以来，除了兴银理财之外，还有3家理财公司的增资计划也陆续获批，包括施罗德交银理财、高盛工银理财、杭银理财。 公司注册资本金额是评估公司实力的重要指标，关系到公司的财务稳健性和长期经营韧性。针对此次的大规模增资，兴银理财相关负责 人表示，"增加注册资本为公司持续经营和未来发展提供了更加稳固的基石，旨在传递长期稳健发展理念，展示深耕资管领域、更好地服 务实体经济和投资者需求、实现可持续发展的坚定决心。" 自2019年底开业以来，兴银理财稳居国内理财市场第一梯队。普益标准数据显示，近年来，兴银理财管理规模持续增长，截至今年2季度 末，兴银理财存续的管理规模高达2.32万亿元，上半年实现营业收入18.9亿元，净利润12.6亿元。 记者注意到，在经过此番增资后，兴银理财注册资本规模仅次于工银理财（160亿元）、建信理财（150亿元）、农银理财（120亿元）， 与中银理财并列行业第四。 值得关注的是，自2022年招银理财以增资形式引入外部战略投资者摩根资产管理，为银行理财公司拉开了增资序幕，随后，行业增资行 动逐渐频繁。 10月9日，兴业银行全资子公司兴银理财发布公告称，根据国家 ...

公司发展理念与定位 - 公司发展基调为“稳”，具体体现为产品风格稳定、投资运作稳健、收益兑现稳当、消保服务稳妥、经营体系稳固的“五稳”体系 [4] - 公司明确客户主体源自银行渠道且风险偏好较低的基本定位，并基于此将固收产品确定为主航道和立身之本 [4][5] - 公司经营理念为“服务有温度、产品更稳健”，并通过“小暖象”IP品牌符号进行彰显 [3] 公司运营体系 - 公司构建了客户、渠道、产品、投研、资产、风控“六位一体”的运营体系，作为支撑稳健发展的根基 [1][6] - 投研体系建设需覆盖全市场多种资产类别，因此建立了多个投研模块 [7] - 产品体系包含两千余只产品，每只产品都具有明确的法律定位和特征明显的三张表，产品体系建设是一项系统工程 [7] - 渠道体系建设需实现精细化、差异化服务，以匹配不同渠道客群的风险偏好和投资习惯 [7] - 运营体系的关键在于实现各体系间的无缝衔接与高效联动，以客户需求为出发点进行协同 [8] 公司业务规模与业绩 - 截至2025年6月末，公司产品管理规模达2.13万亿元，其中一年期以上中长期限产品规模超过7000亿元，位于理财公司头部位置 [4] - 公司自2020年7月开业至2025年上半年末，已累计服务客户超2500万，累计为投资者创造收益近2000亿元 [4] 产品战略与布局 - 公司在巩固固收根基的同时推进多元化布局，打造货币、“货币+”、固收、“固收+”、混合、权益六大产品线，以建设“全天候理财产品超市”为目标 [5] - 具体实践上，一方面持续发力低波动的固收类产品作为规模“压舱石”，另一方面适时推出权益FOF等多策略含权产品以挖掘收益潜力 [5] 社会责任与金融创新 - 公司将“金融工作的政治性、人民性”融入实践，通过优化理财服务和创新金融产品提升居民财产性收入 [1] - 公司推出慈善理财产品，将慈善行为嵌入日常理财场景，例如产品实际收益超出基准的部分可按比例自动转化为慈善资金 [9] - 截至新闻发布时，公司已联合推出23只“温暖童行”慈善理财产品，累计募集资金超180亿元，预计捐赠金额超1800万元，已覆盖超6万名儿童 [9] - 公司在科技金融、绿色金融、养老金融、数字金融领域持续发力，例如在科技金融领域已累计发行18只股权类私募理财产品，募集规模合计14亿元，投向新能源、新材料等科技创新领域 [10]

公司发展理念与战略 - 公司发展基调为"五稳"体系，包括产品风格稳定、投资运作稳健、收益兑现稳当、消保服务稳妥、经营体系稳固[1] - 公司运营核心是"六位一体"体系，覆盖客户、渠道、产品、投研、资产、风控六大维度[1][3] - 公司坚持"稳"的基调与金融向善的发展初心，将"金融工作的政治性、人民性"融入实践[1][5] 公司经营业绩与市场地位 - 截至2025年6月末，公司产品管理规模达2.13万亿元，其中一年期以上中长期限产品规模超7000亿元，位于理财公司头部位置[2] - 公司自2020年7月开业至2025年上半年末，累计服务客户超2500万，累计为投资者创造收益近2000亿元[2] 产品策略与布局 - 公司产品主航道为固收产品，同时布局货币、"货币+"、固收、"固收+"、混合、权益六大产品线，目标打造"全天候理财产品超市"[2] - 公司通过固收类产品做大规模"压舱石"，并通过权益FOF等多策略含权产品挖掘收益潜力，满足中高风险客户需求[3] - 公司管理两千余只产品，包括约1200只公募产品和约800只私募产品，每只产品均有明确法律定位和独立的财务报表[4] 运营体系与能力建设 - 公司建立了覆盖多资产类别的投研体系，因业务覆盖利率债、信用债、股票等标准化资产及非标资产、同业资产等[3] - 公司渠道体系需实现精细化、差异化服务，以匹配不同渠道客群的风险偏好与投资习惯，遵循"以销定产"模式[4] - 公司强调六大运营体系间的无缝衔接与高效联动，从客户需求出发，贯穿营销、产品、投研及风险管理全流程[4][5] 社会责任与创新实践 - 公司推出慈善理财产品，将慈善行为嵌入理财场景，产品超额收益部分可按约定比例自动转化为慈善资金[5] - 截至7月末，公司已联合推出23只"温暖童行"慈善理财产品，凝聚4万投资者，累计募集资金超180亿元，预计捐赠金额超1800万元，已捐出1300余万元，覆盖10余个省份超6万名儿童[6] - 公司在科技金融领域累计发行18只股权类私募理财产品，募集规模合计14亿元，重点投向新能源、新材料、新一代信息技术、生物医药等领域[6]

2025年以来，银行理财子公司高管变动频现，引发市场关注。渤银理财近日公告，自2025年9月28日 起，金韬担任公司董事长；结合金融监管总局官网信息，年内已有11家银行理财子公司迎新董事 长，"一把手"变化占银行理财子公司掌舵人总数1/3以上。 这场"换帅潮"覆盖国有行、股份行及城商行等旗下理财子公司，包括工银理财、建信理财、交银理财、 中银理财4家国有行理财子公司，还有光大理财、信银理财、平安理财、渤银理财4家股份行理财子公 司。其中，建信理财、中银理财、交银理财等"一二把手"年内更是双双出现变动；北银理财新董事长上 任不满3个月即离职，该公司年内已有两任董事长离任。 国有行、股份行理财子公司董事长集中"上新" 多位新"掌门"拥有母行和跨领域工作经验 总结上述11位银行理财子公司新"掌门"的工作履历，其共性特征既体现了银行系机构的传统基因，又彰 显了市场化转型的时代要求。 梳理2025年以来金融监管总局及派出机构批复，国有行、股份行理财子公司新董事长任职资格接连获得 核准。 国有行理财子公司的变动尤为突出，六家国有行理财子公司中四家董事长出现变更。3月初，中银理财 发布关于董事长任职公告，黄党贵自2025年 ...

增资事件概述 - 兴银理财获批以未分配利润转增注册资本50亿元，注册资本由50亿元变更为100亿元，增资已完成工商变更登记 [1] - 增资后，兴银理财成为唯一一家注册资本达百亿的股份行理财子公司，其100亿元的注册资本规模在行业中位列第四，仅次于工银理财（160亿元）、建信理财（150亿元）和农银理财（120亿元），与中银理财并列 [1] 增资动因与目的 - 增资旨在为公司持续经营和未来发展提供更稳固基石，传递长期稳健发展理念，展示深耕资管领域、服务实体经济和投资者需求的决心 [2] - 直接动因是缓解净资本约束，兴银理财近年来规模年复合增速较快，资本消耗较多，亟需补充资本 [2] - 增资为产品规模扩容提供基础支撑，注册资本翻倍可为非标、非上市企业、跨境等高风险系数资产提供更多投资空间，并为混合类、权益类等高风险系数产品线扩容铺路，从而有望提升理财规模，为母行贡献丰厚中间业务收入 [2] - 提升注册资本有利于提升行业竞争地位，更雄厚的资本为风险抵御能力和持续经营能力背书，在机构合作、代销业务、委外业务中更易获得准入和资源倾斜 [3] 公司经营现状 - 兴银理财管理的产品规模长期稳居市场第一梯队，截至今年6月末，其管理产品规模近2.32万亿元，保持市场第二 [3] - 产品结构以固定收益类为主，规模约2.27万亿元，权益类产品规模67.32亿元，混合类产品规模349.32亿元，商品及金融衍生品类规模0.41亿元 [3] - 作为以绿色金融见长的理财子公司，其ESG产品合计规模约2297亿元，在公司整体理财余额中占比近10%，产品保有规模位列市场前列 [3] 行业趋势与动态 - 年内理财公司增资并非个例，包括兴银理财在内已有4家理财公司增资获批，合计增加注册资本75.5亿元，且增资后股权结构均保持不变 [1][4] - 具体案例包括：施罗德交银理财注册资本由10亿元增至12亿元（2月获批），高盛工银理财注册资本由10亿元增至13.5亿元（3月获批），杭银理财注册资本由10亿元增至30亿元（7月获批） [4][5] - 更早之前，招银理财、贝莱德建信理财等也进行了增资，其中招银理财引入外部战略投资者摩根资产管理，成为行业首家增资并引入战投的理财公司 [5] - 当前行业注册资本格局为：国有大行理财子规模居前列，股份行理财子多数在50亿元左右，城商行理财子多数在10亿元至30亿元左右 [5] - 分析认为，理财公司经过数年快速发展，原有资本金正逐渐被消耗并开始影响业务发展，预计未来几年内，理财行业将迎来新一波增资潮，这是行业进入深化发展新阶段的必然趋势 [1][5]

市场环境与投资挑战 - 2025年债券市场投资难度显著加大，十年期国债收益率在1.85%-1.9%区间震荡上行且波动频率较高 [2] - 利率处于绝对收益较低位置，叠加股债跷跷板效应及公募赎回费政策等因素，导致债市出现较大波动 [2] - 与2024年单边走牛相比，2025年债市呈现宽幅震荡格局，对以债券为底仓、追求绝对收益的银行理财构成挑战 [2] 招银理财“全+福”系列产品概览 - “全+福”多策略系列管理规模成功突破3000亿元，在债市艰难背景下实现跨越式发展 [3][4] - 系列产品自2022年推出以来，已形成8大策略体系，包括多元+、价值+、指数+、全球+、红利+、结构+、量化+、黄金+ [7] - 多元+定位为类盲盒的解决方案型产品，其余七大系列定位为类白盒的主题型产品 [7] 专业化投资运作 - 以债券资产打底的红利+产品“招银理财睿和稳健安盈优选360天持有2号”在近6个月取得3.18%收益，近1年取得4.79%收益 [8] - 团队已建立高胜率判断债券走势的方式，认为中短期高等级信用债具备配置价值 [8] - 产品业绩比较基准包含债券、红利指数、黄金及中性策略，例如83%挂钩中债综合全价指数，5%挂钩中证高股息精选指数 [9] - 投资以绝对收益为目标，根据目标制定总策略和子策略，并在板块逆风时积极调整应对 [9] 差异化竞争优势 - 公司是少数拥有外资股东背景的银行理财子，约10%股份来自摩根资产管理，获得全球投资赋能 [11] - 在美股投资上，可通过摩根资产的专户映射优质策略和基金产品 [11] - 较早应用场外衍生品结构如雪球进行黄金投资，为看多金价但接受短期震荡预期的投资者提供更高确定性和保护性 [12] - 作为全市场股指雪球体量较大的银行理财子，可根据客户需求定制挂钩中证500、中证1000等指数的产品 [13] 绝对收益工具箱策略 - 通过降波策略控制风险，将组合中的股债比从“2/8开”调整为“1/9开”，降低高波敞口以匹配客户求稳需求 [14] - 根据预设的最大回撤要求倒推子策略配置中枢，确保产品波动在极端市场下仍可被大多数投资者接受 [14] - 推动策略白盒化，“全+福”8大系列中已有7个实现白盒化，使投资策略像ETF一样清晰明了 [15] - 兼顾流动性偏好，减少长期限封闭产品新发，转向日开产品结合最短持有期，提升持有收益稳定性 [15] - 代表产品100816自2022年底成立以来，投资者持有满360天的盈利概率超95% [15] 客户服务与陪伴 - 在招商银行App“优+专区”提供产品详情页及降维解读，内容简单清晰 [17] - 自2024年起每周在公众号发布市场看板，涵盖境内外市场、股票债券、指数走势及策略解读，并给出产品推荐 [17] 工业化产品制造模式 - 采用“大平台、小团队”模式，依据策略类型划分专业投资小组，已建成涵盖债券、股票直投、多资产、FOF、量化衍生品等门类的投资团队 [19] - 通过精细化分工与供应链管理，形成8大策略、60多个小策略的策略池，为客户提供系统性设计的解决方案 [19] - 以安盈优选系列为例，从三个维度打造工业化核心竞争力：心态上先求“稳”再求“高”，方法上通过多资产配置降波，机制上设置持有期以时间换空间 [20][21] - 公司是较早进军多资产多策略市场并坚持下来的理财机构，在去年“9.24”行情前未退出含权资产投资，最终获得市场正反馈 [22]