公司业务与产品 - 公司第五次服务全运会并连续第二届独家供应乒乓球全套器材 [1] - 公司首次将“鹰眼+AI”系统应用于乒乓球台 该技术将在澳门赛区竞体组率先使用并计划复制至所有比赛场次 [1] - 公司作为广州赛区体育展示服务商 统筹啦啦操、灯光秀、观众互动 [1] - 公司作为氛围营造监管单位 对视觉安全、噪音控制进行全流程把控 [1] - 公司作为汕头、中山篮球赛场后勤保障单位 [1] - 公司开通全国3000多家零售网点并上线十五运官方特许商品 预计赛事衍生品销售将突破1.2亿元 [1] 行业与战略影响 - 公司期待借助十五运将广州的“赛事流量”转变为“产业增量” [1] - 赛事有望推动广州“体育+”战略深化 促进体育与文旅、科技、消费深度融合 [1] - 赛事旨在提升全民健身服务质量 推动体育消费从“观赏型”向“参与型”转变 [1] - 目标为助力广州打造全民运动之城 实现体育产业“以赛促产、以产兴城”的可持续、高质量发展 [1]

公司概况 * 安踏体育用品有限公司（安踏集团）2025年第三季度业绩电话会议纪要 [1] 核心观点与论据 2025年第三季度整体经营表现 * 安踏主品牌实现低增长，表现优于多数竞争对手，总体表现稳健 [2] * 安踏主品牌线下渠道折扣率稳定在7折左右，线上折扣率约为5折，库销比略高于5个月，处于健康区间 [2][5] * 公司持续推出创新产品和技术，包括PT7系列跑鞋、新一代氮科技中底C家族专业跑鞋、无氟安踏膜风暴甲面料及新一代羽绒服，强化运动性能与科技创新定位，带动高端产品销售 [2][5] 各品牌具体表现 * FILA品牌零售流水实现低单位数增长，优于行业平均水平 [2][6] * 迪桑特品牌保持约30%的稳健增长，在全国顶级渠道亮相26家4.0形象店，流水规模接近100亿 [8][15] * 可隆品牌增长强劲，增幅达70%，新开多家新形象门店，并成为中国攀岩队官方合作伙伴 [2][8] * 玛雅品牌表现健康，实现45%增幅，新推出Kimi系列瑜伽生活方式产品 [2][8] * 南转品牌已制定品牌复兴战略，在中国和德国两大核心市场同步建设扩张 [2][8] * 狼爪品牌目前仍处于早期阶段，制定了3-5年的品牌复兴计划，目标在三年内恢复其作为头部户外品牌的市场地位 [15] 2025年全年业绩展望与调整原因 * 安踏集团全年流水预期下调至低个位数增长 [2] * 下调原因包括外部环境如市场表现连续两个季度低于预期、贸易摩擦不确定性、同行促销力度加大，以及内部调整如线下渠道优化、电商团队架构调整需要时间见效 [11][19] * 尽管收入预期下调，但经营利润率目标维持不变，预计在20%~25%区间的下半段，得益于严格控制非核心支出、优化运营效率及资源配置 [2][11] * FILA品牌全年预计实现中单位数增长 [13][14] 第四季度与关键销售期策略 * 对第四季度保持谨慎乐观态度，消费者信心理性，重视性价比，支出谨慎，本地零售受到境内外出游分流影响，上旬气温偏高抑制秋冬产品需求 [7] * 双十一期间，安踏整体折扣率与去年大致持平，库存维持健康水平 [2][9] * 高端品牌如迪桑特和可隆折扣力度较小，安踏品牌因电商团队重组，对备货量及折扣率采取更为严谨的把控 [2][9] * 斐乐品牌四季度面临去年高基数挑战，但公司对其前景保持乐观，通过网球系列等新产品和战略布局应对 [3][13] 线上线下业务发展 * 安踏线上业务重组后处于磨合阶段，双十一期间采取谨慎保守策略，新团队需要时间校准各平台货品策略 [3][12][19] * 安踏线下业务通过推广简化版"灯塔"标准店优化渠道，目前已有100家店铺加盟并取得提升效果，但门店改造进展按部就班，短期内难以迅速见效 [3][12] * 公司注重保持库存健康、控制零售折扣压力，通过提升B2C能力以自控库存 [3][12] * 安踏品牌在线下渠道实现低单位数增长，线上渠道实现高单位数增长 [23] * FILA品牌大货在线下实现低单位数增长，电商业务在第三季度表现为高单位数增长，但增速较第二季度有所放缓 [23] 海外市场拓展规划 * 安踏品牌海外发展采取不同市场策略，在东南亚市场计划三年内开设1,000家门店，目前已有200家门店且盈利表现良好 [3][24] * 预计五年内安踏品牌海外流水贡献将达到品牌总流水的15%，主要来自东南亚和中东非市场 [3][24] * 在美国和欧洲等战略性市场，公司将选择符合当地需求的产品以提高品牌曝光度 [24] * 东南亚线下门店因无秋冬季产品，单店销售额较低，但租金和人工成本较低，目前仍处于投资期，短期盈利贡献有限 [25][26] 产品品类表现与未来重点 * 从商品层面看，跑步鞋、冠军系列以及装备类产品（如网球拍、游泳衣）表现较好，篮球品类过去一两年压力较大，公司对篮球市场持谨慎态度 [13] * 公司对跑步和户外品类充满信心，安踏冠军系列在前三个季度达成率很高，第四季度是户外大季，预计趋势将延续到2026年 [13] * 超级安踏业态今年新开店铺表现不错，年底目标超过100家门店，模式仍在调试中，公司保持战略定力 [15][17] 其他重要内容 财务与运营指标 * 2025年上半年整体折扣水平提升了约两个百分点，第三季度折扣率有所增加，主要因电商淡季影响 [21] * FILA品牌目前折扣率大约为74%，与去年同期相当且保持稳定，预计第四季度因电商活动增加，折扣率可能进一步提高 [21] * FILA品牌在第三季度末的库销比约为6个月（为全年最高点，因准备促销活动），若促销活动顺利完成，年底库销比预计可回到5到6个月的健康区间 [22] * 安踏不同店型电效数据：Arena平均每家300万以上，Palace约80万，Champion超过50万，SV为30-35万左右，超级安踏电效约65万，目前开店标准为80万以上 [17] * 安踏冠军系列完成率超过100%，SV系列接近100%，表现出色 [17] 利润率与成本控制 * 公司通过控制购物中心门店费用、今年广告支出相对保守等措施实现成本管理，确保利润率稳定 [11] * 线上渠道因打折力度通常比线下更大，导致毛利率较低，但销售、管理和行政费用占比相对较低，通过合理定价和商品摆放策略，公司能维持行业领先的经营利润率（约25%） [28] * FILA线上业务利润率持续保持良好，是重要盈利来源之一 [27] 宏观与行业环境 * 2025年第三季度整体消费信心明显走弱，社会零售总额增长速度维持在中单位数区间，服装纺织类仅录得低单位数增长（7月增3.1%，8月放缓至1.8%，10月回升至4.7%） [3][4] * 消费者支出结构变化，更为理性和防御性，支出重心从非必需品转向防御性消费和体验型消费，服饰等可选消费购买意愿下降 [3] * 今年夏天全国平均气温创历史新高，高温显著推迟了秋冬装销售节奏，消费者更倾向于购买轻薄低单价服饰，但高端与功能性产品表现展现出韧性 [4] * 政策刺激主要集中在供给侧，对服饰等小件高频消费带动有限 [3] 公司信心与长期战略 * 公司对中国市场保持积极乐观态度，认为健康运动生活是长期趋势 [29] * 公司将继续通过单聚焦、多品牌、全球化战略，实现高质量、高增长的发展，提高整体市场份额，信心来自于DTC模式、消费者洞察、持续产品科技创新及零售运营升级 [29] * 资本配置战略未变，包括保障流动性、投资现有业务、探索收购机会及提升股东回报，目前回购计划暂时暂停，将观察市场情况在合适时机重启 [20]

美团业务动态 - 美团双十一上线特医食品活动专区 最近一周平台上特医食品相关搜索量环比增长近40% 滋补品增长超30% [1] - 美团自营大药房上线"健康双十一"活动 活动包含阿胶 燕窝等滋补品以及蔼儿舒 肽敏舒 恩敏舒等特医食品 并提供大额优惠券 [1] - 购买特医食品的用户可加入社群 享受营养师专属答疑服务及社群专属优惠券 [1] - 美团发布并开源LongCat-Video视频生成模型 该模型在文生 图生视频任务上达到开源SOTA 可实现分钟级长视频连贯生成 [10] 公司季度业绩 - 青岛啤酒第三季度营收88.76亿元 同比下降0.17% 归属于上市公司股东的净利润13.7亿元 同比增长1.62% [2] - 金山办公第三季度营业收入15.21亿元 同比增长25.33% 归属于上市公司股东的净利润4.31亿元 同比增长35.42% [4] - 三只松鼠第三季度实现营业收入22.81亿元 同比增长8.91% 归属于上市公司股东的净利润2226.89万元 同比下降56.79% [5] - 恒瑞医药第三季度营收为74.27亿元 同比增长12.72% 归属于上市公司股东的净利润为13.01亿元 同比增长9.53% [6] - 康泰生物第三季度营业收入6.71亿元 同比下降17.74% 归属于上市公司股东的净利润1162.49万元 同比下降93.74% [8] 医药行业研发与进展 - 长春高新子公司金赛药业GenSci098注射液的境内生产药品注册临床试验申请获得批准 该注射液具有治疗弥漫性毒性甲状腺肿的潜力 [3] 零售与消费行业 - 安踏体育2025年第三季度安踏品牌和FILA品牌产品零售金额同比取得低单位数正增长 所有其他品牌产品同比取得45-50%的正增长 [9] - 京东零售平台营销中心负责人发生变动 宋旸已接替邵京平出任该职位 邵京平因个人原因被辞退 [7] 宏观与金融市场 - 中国人民银行副行长朱鹤新表示 前三季度我国涉外收支规模为11.6万亿美元 创历史同期新高 [5] - 2024年我国外汇市场交易量较2020年增长37% 涉外收支规模较2020年增长64% [5] - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》 对主权基金 国际组织 养老金慈善基金等配置型外资准入许可实行绿色通道和简易流程 [11] 投融资与商业合作 - 精密测量仪器研发商国仪量子完成新一轮战略融资 投资方为合肥兴泰资本 融资将用于量子计算相关设备等领域的研发 [9] - 松延动力完成近3亿元Pre-B轮融资 由方广资本领投 祥峰投资 中车转型升级基金等跟投 [10] - 国货航拟向空客公司购买6架A350F货机并保留4架意向订单 基于目录价10架飞机总价值约为46.5亿美元 [11]

美团业务动态 - 美团双十一上线特医食品活动专区 响应平台特医食品相关搜索量环比增长近40%及滋补品增长超30%的用户需求 [1] - 美团自营大药房“健康双十一”活动包含阿胶、燕窝等滋补品以及蔼儿舒等特医食品 并提供大额优惠券和营养师社群服务 [1] - 美团发布并开源LongCat-Video视频生成模型 该模型在文生、图生视频任务上达到开源SOTA 可实现分钟级长视频连贯生成 [11] - LongCat模型未来计划融入自动驾驶、具身智能等深度交互业务场景 以探索“世界模型” [11] 公司三季度财报业绩 - 青岛啤酒第三季度营收88.76亿元 同比下降0.17% 净利润13.7亿元 同比增长1.62% [2] - 金山办公第三季度营业收入15.21亿元 同比增长25.33% 净利润4.31亿元 同比增长35.42% [4] - 恒瑞医药第三季度营收74.27亿元 同比增长12.72% 净利润13.01亿元 同比增长9.53% [6] - 三只松鼠第三季度营业收入22.81亿元 同比增长8.91% 净利润2226.89万元 同比下降56.79% [5] - 康泰生物第三季度营业收入6.71亿元 同比下降17.74% 净利润1162.49万元 同比下降93.74% [8] 医药与生物科技进展 - 长春高新子公司金赛药业GenSci098注射液临床试验申请获批准 该药品具有治疗弥漫性毒性甲状腺肿的潜力 [3] 零售与消费品市场 - 安踏体育2025年第三季度安踏品牌和FILA品牌产品零售金额同比取得低单位数正增长 [9] - 安踏体育所有其他品牌产品零售金额同比取得45-50%的正增长 [9] 资本市场与投融资 - 精密测量仪器研发商国仪量子获合肥兴泰资本战略投资 资金将用于量子计算相关设备等领域的研发 [10] - 松延动力完成近3亿元Pre-B轮融资 由方广资本领投 祥峰投资等机构跟投 [11] 行业政策与宏观环境 - 中国人民银行副行长朱鹤新表示前三季度我国涉外收支规模为11.6万亿美元 创历史同期新高 [5] - 2024年我国外汇市场交易量较2020年增长37% 涉外收支规模较2020年增长64% [5] - 证监会印发合格境外投资者制度优化工作方案 对主权基金、国际组织等配置型外资准入许可实行绿色通道和简易流程 [12] 公司战略与交易 - 国货航拟向空客公司购买6架A350F货机并保留4架意向订单 基于目录价总价值约为46.5亿美元 实际对价将低于目录价格 [12] 公司人事变动 - 京东零售平台营销中心负责人变更为宋旸 接替因个人原因被辞退的邵京平 [7]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入3.51亿元 [1] - 营业收入同比下降12.23% [1] - 归属于上市公司股东净亏损460.02万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损1078.8万元 [1]

公司三季度经营情况 - 李宁品牌（不含李宁YOUNG）全平台零售流水同比下滑中单位数 [1] - 季度内零售点净增加33个 [1] - 7月至9月零售压力逐步加大 [1] 分渠道销售表现 - 直营渠道零售流水同比下滑中单位数，表现优于批发渠道 [1] - 批发渠道零售流水同比高单位数下滑 [1] - 线上渠道流水同比高单位数下滑 [1] 分品类销售表现 - 跑步及健身品类季度内流水同比实现低单位数增长 [1] - 跑步、健身及羽毛球为主要增长动力 [1] - 篮球及运动生活品类季内相对承压 [1] 终端策略与库存管理 - 全渠道零售折扣同比加深低单位数，直营及线上折扣加深幅度大于批发 [1] - 为应对销售季提前备货，9月末库销比达5-6倍，库龄结构健康 [1] - 管理层有信心在年末将库销比恢复到4-5倍的健康水平 [1] 四季度展望与战略 - 10月以来终端销售仍有一定压力 [2] - 四季度将围绕奥运和运动科技主线，提升品牌势能 [2] - 将迭代更新跑步、篮球、综训、户外等产品系列 [2] - 零售端将平衡销售、折扣及库存管理，保持库存健康水平 [2] - 管理层表示将积极应对以达成全年指引 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司2025年每股收益预测0.92元不变 [2] - 维持公司2026年每股收益预测1.07元不变 [2] - 当前股价对应18倍2025年市盈率和15倍2026年市盈率 [2] - 维持跑赢行业评级和目标价22.68港元不变 [2]

公司业绩表现 - 安踏体育2025年第三季度安踏品牌产品零售金额同比取得低单位数的正增长 [1] - 公司2025年第三季度FILA品牌产品零售金额同比取得低单位数的正增长 [1] - 公司2025年第三季度所有其他品牌产品零售金额同比取得45-50%的正增长 [1]

品牌入华与市场布局 - 亚玛芬体育于10月24日宣布旗下专业滑雪品牌Armada正式进入中国市场，并即日起在八家亚玛芬滑雪服务中心开始销售 [1] - Armada品牌成立于2002年，由五位职业滑雪运动员与三名摄影师联合创立，定位为自由式双板滑雪和野雪装备，切入正在崛起的小众市场 [4] - Armada的加入意味着亚玛芬在中国市场的滑雪品牌矩阵进一步扩张，揭示了公司深耕中国滑雪市场的雄心与策略 [4] 零售业态与服务体系 - 亚玛芬滑雪服务中心始于2017年，是公司撬动中国滑雪市场的核心支点，构建了覆盖装备购置、保养维护、会员活动到技能提升的全方位服务体系 [7] - 该服务中心采用多品牌集合店模式，将旗下始祖鸟、Salomon和Atomic等品牌及产品集合在一起，以适应滑雪市场的季节性和中国市场的初级现状 [7] 品牌组合与生态定位 - 在亚玛芬滑雪生态中，各品牌扮演不同角色：Atomic主导竞技双板，Salomon覆盖大众市场，Peak Performance提供功能性与设计美学服饰，始祖鸟占据高端服饰顶端，新加入的Armada则专注于自由式滑雪与野雪细分领域 [9] - 这些品牌的产品在滑雪场景中互相补充，共同构成亚玛芬滑雪的市场竞争力，与公司全球首席执行官“以独特的高端技术品牌组合不断开拓新市场空间”的战略构想一脉相承 [11] 内部竞合关系与挑战 - 亚玛芬滑雪生态面临内部品牌竞合关系考验，最直接的竞争存在于Armada与Atomic之间，尽管两者定位不同（Armada自由式设计见长，Atomic专注竞技性能），但在高端双板装备领域的目标客群存在交叉 [11][12] - 产品层面出现同质化趋势，Armada今年进入雪鞋市场推出的AR one鞋款，在设计、代工及材料上与Atomic的hawx系列有相似之处，技术共享虽降低研发成本，但侵蚀品牌差异化壁垒 [14] - 渠道层面存在竞争，当品牌共处于有限的亚玛芬滑雪服务中心内时，将面临陈列资源与消费者注意力的激烈争夺 [18] - Armada目前仅通过8家线下门店销售，其双板定价在1800-8900元区间，与Atomic（1000-16,988元）和Salomon（3200-9100元）的主力产品形成直接竞争 [18] 中国市场特性与品牌启示 - 专业性在中国市场可能成为品牌扩张的掣肘，例如Atomic自2017年进入中国以来未能突破小众圈层，其天猫旗舰店粉丝数不足5万，远逊于单板品牌Burton的超40万粉丝 [18] - 中国市场成功“出圈”的品牌（如始祖鸟、迪桑特）均以服饰为主打，凭借高穿着率和多场景适应性赢得市场，Burton也通过推出服饰产品转型生活方式品牌以摆脱对滑雪的单一依赖 [18] Armada的战略角色与公司目标 - Armada需承担吸引Z世代用户的文化使命，成为亚玛芬品牌生态的“引流入口”，并在专业性与大众化之间找到平衡点 [19] - 公司今年计划实现“五个10亿欧元”目标：始祖鸟、萨洛蒙和威尔逊三个品牌分别达到10亿欧元规模，中国市场和直营模式分别实现10亿欧元收益 [19] - 公司面临的真正考验在于能否让Arc'teryx、Salomon、Atomic、Armada等个性鲜明的品牌既竞争又共生，最终织就一张覆盖中国户外消费全场景的生态网络 [19]

公司2025年第三季度零售表现 - 安踏品牌产品零售金额同比录得低单位数正增长 [1] - FILA品牌产品零售金额同比录得低单位数正增长 [1] - 所有其他品牌产品零售金额同比录得45-50%的正增长 [1]

公司核心运营表现 - 安踏品牌2025年第三季度零售金额实现低单位数正增长 [1] - FILA品牌2025年第三季度零售金额实现低单位数正增长 [1] - 所有其他品牌产品2025年第三季度零售金额实现45-50%正增长 [1]