公司业务模式与经营情况 - 人影业务商业化模式分设备销售+飞手培训服务和按次收费作业服务两类，服务于气象局 [2] - 炭/炭热场材料业务稳定与头部客户合作，处于充分竞争态势，产品售价低，清洁能源是未来趋势 [2] 业务研发与进展 - 碳陶刹车盘完成多个车型台架试验及客户试用验证，热场材料生产线可与碳陶刹车盘产线共用以降低成本 [3] - 小型制导火箭瞄准“系列化、多平台化”发展，已研制多型系列化产品，将加大市场开拓力度 [3] 业务产能与地位 - 增雨防雹火箭年产能为[未提及具体数字]万发，市场占有率超 50%，多年保持行业第一，开展减灾防灾领域拓展工作 [3] 军品业务情况 - 军品业务包括探空火箭、小型制导火箭、靶弹、固体火箭发动机耐烧蚀组件等，采用协商定价模式，订单无明显周期性 [3] 公司发展战略 - 采用多板块同步发展战略应对挑战，增强市场竞争力，把握市场机遇 [3]

今天华光是没有像这个森林一样做了一个反包，是雅顿继续打高度的一个情况，我感觉它这个板块也是 里面的一个相对一些的个股去模仿这个恒宝的一个走势。光伏这块来讲要像之前的PCB一样，我们要做 一个区分，光伏里面是有情系列的标的，还有机构趋势类的标的，那情系列的标的，就比如说像亚马博 士拓日这种经常出现涨停的这种类型。另外一种类型，就比如说像通威啊隆基啊这种类型，他们就偏机 构趋势类的标的。那从光伏启动到今天来看，整体这个方向目前市场更认可的是这种情绪类的标的，也 就是情绪类的标的，它的空间包括它的持续性相对机构趋势类的标的也是比较不错的。所以光伏这个方 向呢我觉得短期来讲，我们就锚定亚麻，还有国胜拓日这些比较前排的去看就可以了，你刚刚讲到了光 伏这个板块，但是的话光伏相比PCB来说，他们的一个强度反而是没有超过PCB这个板块。因为PCB它 大的方向大的板块指数是往上走的，是突破历史新高的，但是我们看光伏板块它是什么？它是长期下跌 之后的这种反弹，这种就有点像超跌反弹，它越往上如果没有成交量的配合，它的压力是更大的，所以 这个还是有点区别，所以这一点也是为什么导致说短线情绪类的标的比机构趋势类的标的，它反而走得 更好 ...

所以，在目前这个位置，建议大家保持基本仓位，不要盲目追高，仓位控制在5到7成左右，以逢低布局 为主。回调下来的机会可以集中在一些长期品种和各行业细分龙头上，以中报业绩判断它们是否迎来中 心拐点。另外，大家还是要紧盯光伏设备这个行业，不要把预期过度延伸到其他行业，避免主观臆断带 来的风险。 从大方向来看，A股市场尤其是上证指数的长期向好趋势并没有改变，因为政策基础和资金基础并没有 发生变化。今天收盘时发布的社融和信贷相关数据也显示，市场整体支撑依然较为明显。社融增长上半 年多增了4.9万亿，其他数据方面表现也较为优异。2020年以来多次降息降准，对实体经济以及股市的 支持作用都非常明显。然而，市场也面临着一些问题，比如国际环境的变化，包括关税贸易问题，以及 中报业绩的披露。目前披露的业绩表现较好，但后续披露的业绩是否都能保持这种态势，值得进一步关 注。此外，在月底之前，高层会议也是市场需要关注的焦点。 今天大盘呈现出抵抗性的阳线态势。上周五大盘留下了一根非常长的上影线，显示出上方存在一定压 力。今天早盘，银行股以及中字头相关品种表现较为稳定，在持股情况相对稳定的情况下，大盘全天保 持了强势的横盘抵抗态势。然而， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 云南省自然资源充沛，水风光发展条件优越，光伏装机增速亮眼，时空互补保障消纳，西电东送和跨境输送能力增强，有望构建国际清洁能源枢纽 [2][3][4] - 水电龙头稳步增长，风光业务远期成长可期，且云南省低碳和丰水季电价优势明显，光伏产业集群有望穿越周期 [5][6] 各目录要点总结 资源赋能水电发展，产业协同风光跃迁 - 云南水电资源丰富，水资源总量多年平均值2141亿立方米居全国第3，可开发装机容量0.9亿千瓦居全国第2，2024年末累计水电装机量达83.6GW且稳步提升，但水电受径流不确定性影响，季节性波动明显 [12][16] - 云南风光等清洁能源开发条件优越，太阳能资源仅次于西藏、青海、内蒙古等，2024年末累计光伏装机容量达39.158GW，近两年新增装机量亮眼，但光伏发电间歇性与波动明显，午间出力高峰与用电需求错配 [19][22] - 云南绿电优势明显，碳足迹低，产业链延伸打造光伏产业集群，且夏季电价优势强化了区域产能竞争力 [25] 时空互补保障消纳，建设清洁能源枢纽 - 云南推进抽蓄及新型储能发展，新型储能实施方案提出多元化发展应用，已核准4座抽水蓄能电站，总计装机容量约5.9GW，能增强电力系统调峰填谷能力 [27][28] - 多能互补体系整合水电、风电、光伏、储能等能源，利用时空互补性与智能调控技术，支撑新能源消纳，如华能澜沧江一体化基地规划总规模可达90GW [31] - 云南是西电东送重要省份，2024年西电东送送出合计1600亿千瓦时以上，创历史新高，同比增速约19% [36] - 云南初步形成内联外接的电力系统，建成14条跨境电力联网通道，2025年中老500千伏联网工程国内段开工，有望促进中老电力双向互济 [39] 水电龙头风光无限，低碳制造全球领先 - 华能水电水电装机稳步增长，光伏装机快速增长，2022 - 2024年水电装机量分别约为22.95、25.60、27.31GW，2023 - 2025年水电发电、光伏发电、风电发电有不同幅度变化 [43] - 2024年末华能TB水电站全容量投产发电，2025年上半年发电量和上网电量同比增加，澜沧江水风光一体化基地新能源配套可开发资源达55GW，总规模可达90GW，助力远期成长 [46] - 预计华能水电2025 - 2027年营业收入分别为264.98亿元、272.72亿元、282.27亿元，归母净利润分别为88.96亿元、92.73亿元、98.23亿元 [49] - 云南光伏全产业链打通，形成闭环发展，光伏产品碳足迹优势明显，丰水季电价优势明显，利于高能耗企业 [52] - 宇泽新能源专注硅片，产能规划75GW，产品与品质位居前列，行业有望筑底回暖，云南硅片企业有望受益 [53]

以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者田亚雄 刘昊 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是一次历险，也许是一次漂流，它并 不把你带到任何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临渊回眸，另做选择的逻辑启发，或自我反讽的邀请。 文 | 田亚雄 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 新一轮供给侧变局中，尚未有时间表和实施的路线，但市场的氛围整体围绕产能变化预期、成本提升预期进行交易，且击鼓 传花在碳酸锂和工业硅上演之后，或正迈向情绪定价的高点。 反过度竞争在7月初提出之后，到目前为止，尚未公布明确的时间表或可直接实施的方案，这反映出实施的复杂性。参考过往 的行业低价竞争，未来的终局措施或以：建立成本锚定与违规惩戒机制、行政手段加速淘汰落后产能以及审慎补贴发放等方 式展开。 供给侧正成为商品当下定价的重中之重，从焦煤到光伏产业链。 后续成本锚定成为价格中枢的关键位置。 国产煤成本相对分化，山西国企精煤完全成本超1000元/吨（高人工成本+安全投 入），民企成本约700–900元/吨，当前现货价（山西 ...

战略增资与估值 - 通威股份子公司永祥股份完成49.16亿元战略增资，吸引11家投资机构参与，其中包括工银金融资产投资有限公司、中国中信金融资产管理股份有限公司等国资背景机构 [1] - 永祥股份投前估值达270亿元，投后估值超过300亿元 [1][5] - 增资完成后，通威股份持股比例稀释至84.60%，仍保持控股权，新投资者合计持股15.40% [1] - 此次增资规模较原计划100亿元缩水一半，但仍刷新2025年四川省内最大单笔私募股权融资金额纪录 [5] 资金用途与股权结构 - 融资资金将用于偿还银行贷款等金融机构负债，以及补充流动资金 [6] - 增资后主要股东包括：工银金融资产投资有限公司(3.1333%)、中国中信金融资产管理股份有限公司(2.5067%)、交银金融资产投资有限公司(1.5667%)等 [7][8] - 战略投资者享有5年内由通威股份或其指定方回购股份的退出权利，可通过非公开发行股份、可转债或现金方式实现 [8] 公司经营与行业地位 - 永祥股份2023年实现营收450.30亿元，净利润151.79亿元，但2024年前三季度净亏损近10亿元 [9] - 公司拥有四川乐山、内蒙古包头、云南保山、四川广元四大生产基地，高纯晶硅产能超过90万吨 [8] - 自2021年以来，永祥股份多年蝉联全球高纯晶硅市占率及出货量第一 [8] 公司背景与管理层 - 永祥股份为通威股份核心子公司，通威股份市值超900亿元，业务涵盖饲料、高纯晶硅、太阳能电池、组件等 [9] - 公司由刘汉元创立，现由其女刘舒琪掌舵，刘舒琪生于1989年，英国伦敦女王玛丽大学毕业，曾任通威集团监事等职 [9]

(活力中国调研行)中国光伏产业跃迁：从世界工厂到全球技术枢纽 他透露，晶科能源已在马来西亚、越南、美国、沙特阿拉伯等国家投资设立制造基地，并在德国、巴 西、日本等国建立本地化营销和服务网络。 中国各大光伏企业也纷纷在全球投建生产基地。今年6月，隆基绿能宣布与印尼国家石油公司新能源与 可再生能源子公司达成战略合作，正式启动建设印尼先进光伏组件制造基地项目，该工厂年产能预计达 1.6GW(吉瓦)。今年5月，红太阳新能源与尼日利亚某集团正式签署卡诺(Kano)州600MW(兆瓦)光伏组件 工厂整线建设协议，这是尼日利亚首条本土化光伏组件生产线。去年12月，晶澳科技宣布拟投资建设阿 曼年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目，投资总额近40亿元人民币。去年7月，TCL 中环称，拟在沙特成立合资公司建设光伏晶体晶片项目，总投资金额约为20.8亿美元。 中新社江西上饶7月14日电 (记者 庞无忌 李韵涵)位于江西上饶的晶科智慧大工厂被视为光伏行业的一 个"超级引擎"。记者日前走访这一工厂时看到，长达一公里的生产车间内，"人"并非主角。AGV无人小 车(自动导向车)穿梭往来、机械臂伸缩移动、传送带滚动向前，组成 ...

品大事 - 中化装备拟发行股份购买益阳橡机100%股权和北化机100%股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金，股票自2025年7月15日起停牌不超过10个交易日 [3] 观业绩 净利润同比下降 - 酒鬼酒预计2025年上半年净利润800万元—1200万元，同比下降90.08%—93.39%，营业收入5.6亿元左右，同比下降43%左右，白酒行业深度调整导致经营承压 [5] 净利润同比大幅增长 - 苏利股份预计2025年上半年净利润7200万元—8600万元，同比增长1008.39%—1223.91%，主要产品销量、价格及毛利率提升带动盈利能力 [6] - 特一药业预计2025年上半年净利润3400万元—3800万元，同比增长1164.22%—1312.95%，核心产品止咳宝片销量恢复至2023年同期的61.29%，线上业务拓展新消费群体 [7] - 华宏科技预计2025年上半年净利润7000万元—8500万元，同比增长3047.48%—3721.94%，稀土原料产品价格企稳回升推动业绩提升 [8] - 华夏航空预计2025年上半年净利润2.2亿元—2.9亿元，同比增长741.26%—1008.93%，民航需求改善推动航班量增长和机队利用率提升 [9] - 贤丰控股预计2025年上半年净利润3400万元—4200万元，同比增长524.58%—671.53%，主要因处置厂房确认非经常性收益约4400万元 [10] - 新易盛预计2025年上半年净利润37亿元—42亿元，同比增长327.68%—385.47%，人工智能算力投资增长带动高速率产品需求增加 [11][12] - 恒生电子预计2025年上半年净利润约2.51亿元，同比增长740.95%，非经常性损益同比增加约1.7亿元 [13] - 中金公司预计2025年上半年归母净利润34.53亿元—39.66亿元，同比增长55%—78%，投行、股票业务及财富管理收入增加 [14] - 信达证券预计2025年上半年归母净利润9.21亿元—10.44亿元，同比增长50%—70%，经纪业务和自营业务收入大幅增长 [15] - 山西证券预计2025年上半年净利润5.04亿元—5.44亿元，同比增长58.17%—70.72%，财富管理、自营投资及国际业务增长 [16] - 国城矿业预计2025年上半年净利润4.93亿元—5.48亿元，同比增长1046.75%—1174.69%，出售赤峰宇邦矿业65%股权确认投资收益6.58亿元 [17] 扭亏为盈 - 中国稀土预计2025年上半年净利润1.36亿元—1.76亿元，上年同期亏损2.44亿元，稀土产品价格回升带动销售增长 [18] - 完美世界预计2025年上半年净利润4.8亿元—5.2亿元，上年同期亏损1.77亿元，新游《诛仙世界》上线及电竞业务增长贡献业绩 [19] 持续亏损 - 黄河旋风预计2025年上半年亏损2.85亿元，超硬材料行业竞争激烈叠加需求疲软导致产品价格低迷 [20][21] - 晶澳科技预计2025年上半年亏损25亿元—30亿元，上年同期亏损8.74亿元，光伏行业产能过剩导致产品价格承压 [22] - 陕西黑猫预计2025年上半年亏损4.9亿元—5.4亿元，主要产品销量及价格同比下降，焦炭、焦油、粗苯单价分别下降27.72%、25.32%、34.82% [23] - 信达地产预计2025年上半年亏损35亿元—39亿元，房地产开发项目交付规模减少及计提减值准备导致业绩下滑 [24] 签大单 - 中辰股份中标南方电网3.79亿元配网材料项目，占2024年营业收入的12.26% [26] - 高德红外签订8.79亿元装备系统采购协议，占2024年营业收入的32.84%，预计年内交付 [27]

海外经济与市场 - 美国二季度GDP年化增速预测稳定在2.6%，但投资活动全面收缩，设备投资增速跌至-0.6%，地产与建筑投资分别加速下行至-6.6%和-5.2% [2] - 就业市场保持韧性，周频首次申领失业金人数回落0.6万至22.7万，财政赤字达1,311亿美元，高于季节性水平 [2] - 年内降息预期稳定在2次（50bp），美元短期反弹但中期趋势偏弱，人民币维持中性走势 [2][3] 美股与美债 - 美股上周微涨0.02%，企业盈利韧性支撑上行趋势，但估值偏高且关税增加通胀压力，上行空间有限 [3] - 美债短期关注TGA账户回补带来的流动性收紧压力，中长期利率或高位震荡，建议高配中短久期美债 [3] 黄金与商品市场 - 短期金价或维持震荡，但央行购金趋势未变，中期仍有支撑，建议寻找低吸机会 [4] 中国经济与内需 - 二季度GDP增长预计约5.2%，GDP平减指数或下探至-1.2%，名义GDP增长约4% [6] - 零售端价格竞争持续，6月乘用车销量同比增长12.3%，但零售额增速显著低于销量，汽车行业价格战未终结 [6] - 房地产量价承压，7月前12日30大中城市新房成交同比下降25.8%，二手房下降8.7% [6] 外需与贸易 - 6月全球制造业PMI升至49.5%，连续两个月回升，美国进口需求仍有韧性，洛杉矶港集装箱吞吐量周均达12.6万标准箱 [7] - 中国对美出口降温，至美东、美西运价指数回落，但对东南亚、日韩、欧洲等航线运价指数上升 [7] 政策与价格 - PPI通胀跌幅扩大至3.6%，为2023年8月以来最低，汽车、光伏等行业价格有所改善 [7] - 国务院出台稳就业政策，包括提高失业保险返还比例、社保缓缴等，系统性薪酬制度文件待出台 [7] 中国债券市场 - 10年国债利率上行2bp至1.66%，风险偏好抬升压制债市，但基本面偏弱支撑回调风险可控 [9] A股与港股 - A股短期或小幅上涨但空间受限，上证PB修复至过去5年63%分位，金融地产领涨 [9][10] - 港股估值达过去10年65%分位数，需催化事件突破，建议中高配红利资产，标配恒生科技 [10]

公司财务表现 - 2024年全年营收2.77亿元，同比减少83.24%，净利润亏损11.62亿元 [1] - 经营活动现金流量净额为-2.17亿元，购买商品接受劳务支付的现金达4.48亿元，同比不降反增 [4] - 货币资金余额2.61亿元，其中7029.34万元处于冻结状态，总负债25.99亿元，资产负债率73.58% [4] 会计处理与内控问题 - 对2024年前三季度会计处理进行差错更正，核心问题集中在收入确认与关联交易定价 [2] - 玩具原料销售业务从总额法改为净额法确认收入，导致营收减少4698.98万元 [2] - 子公司豪安能源向共青城奇峰销售硅棒时，交易价格显著高于非关联方价格，销售金额相差1184.14万元，被认定为价格不公允 [3] 关联交易与业务模式 - 共青城奇峰实际控制人与豪安能源原实际控制人为近亲属关系，前期未列为关联方 [3] - 光伏业务与客户约定的结算周期与实际账期存在较大差异，合同约定"款到发货"但实际给予1至12个月不等的信用期 [3] - 2024年通过加强催款，应收账款从期初3.47亿元降至期末0.32亿元 [3] 资金链与偿债压力 - 流动负债20.65亿元，远超流动资产7.40亿元，短期偿债压力较大 [4] - 2024年收到的其他与筹资活动有关的现金达25.05亿元，支付的同类现金26.12亿元，主要来自非金融机构借款 [5] - 光伏业务硅料采购从贸易商转向颗粒硅供应商，后者多要求"款到发货"，现金支付压力加大 [4] 项目减值与行业影响 - 对"二期年产3GW高效单晶硅棒建设项目"计提减值3993.89万元，因光伏行业产能过剩、价格下行 [5] - 对"年产5000吨智能化硅提纯循环利用项目"计提减值9565.74万元，因试生产未达标，需升级改造 [5] - 光伏行业产能过剩、价格战加剧，下游客户资金承压 [3]