公司处罚与违法事实 - 中国证监会严肃查处长江医药控股股份有限公司（*ST长药，300391）严重财务造假案件 [1] - *ST长药连续三年虚增收入和利润，其定期报告等财务数据存在虚假记载，违反证券法律法规 [1] - 证监会拟对上市公司罚款1000万元，对14名责任人合计罚款3100万元 [1] 公司管理层与退市风险 - 证监会对公司原总经理罗明采取终身证券市场禁入措施 [1] - *ST长药涉嫌触及重大违法强制退市情形，深圳证券交易所将依法启动退市程序 [1] 监管核查与司法程序 - 证监会对相关中介机构的执业情况同步开展核查，若发现违法违规将依法惩处 [1] - 对于可能涉及的犯罪线索，证监会将严格按照相关法律及规定移送公安机关 [1]

核心观点 - 广东泰恩康医药股份有限公司董事会审议通过开展外汇套期保值业务议案 旨在应对外汇波动风险 增强财务稳健性 避免汇率波动对利润和股东权益造成不利影响 [1][2] 业务概况与规模 - 业务以避险为核心 仅限于与公司生产经营所使用的主要结算货币相关的交易 涉及美元、欧元、日元等主要币种 [2] - 设定了双重额度限制：预计任一交易日持有的最高合约价值金额不超过4000万元人民币或等值外币 预计动用的交易保证金和权利金上限不超过1000万元人民币或等值外币 [2] - 额度自董事会审议通过之日起12个月内有效 在授权期限内可循环使用 如单笔交易存续期超过授权期限 授权有效期将自动顺延至该笔交易终止时止 [2] - 可采用的交易工具包括但不限于远期结售汇、外汇掉期、外汇互换、外汇期货、外汇期权及其他外汇衍生产品 [2] - 交易将通过具有衍生品交易业务经营资格的金融机构进行 且交易场所与公司不存在关联关系 [2] 审议与授权程序 - 该议案已于2025年12月26日经公司第五届董事会第十二次会议审议通过 此前已获得第五届董事会审计委员会第十次会议审议通过 [3] - 保荐机构国泰海通证券股份有限公司已出具无异议的核查意见 [3] - 该事项属于董事会决策权限范围 无需提交公司股东大会审议 [3] - 公司董事会授权董事长在上述额度范围内行使外汇衍生品业务交易的决策权及签署相关文件 具体交易由财务部门负责办理 [3] 风险控制措施 - 公司将严格遵循锁定汇率风险原则 不做投机性、套利性交易操作 [4] - 为应对市场风险、操作风险、履约风险和法律风险 公司将实施多项防控措施 [4] - 制度保障：依据《证券投资、期货及衍生品交易管理制度》规范操作 明确责任部门、审批权限及业务流程 [4] - 交易限制：所有交易均以实际经营业务为基础 不进行单纯投机交易 仅与具有资质的金融机构开展业务 [4] - 流程管控：严格执行业务操作流程和授权管理体系 加强银行账户和资金管理 规范资金划拨审批程序 [4] - 监督机制：财务部门负责日常操作和风险监控 独立董事、审计部门有权对业务合规性进行监督检查 出现重大风险时及时向董事长和董事会秘书报告 [4] 会计处理与资金来源 - 公司将根据财政部《企业会计准则第22号-金融工具确认和计量》《企业会计准则第24号-套期会计》等相关规定 对外汇衍生品交易业务进行相应的会计核算和披露 [5] - 本次外汇套期保值业务将全部使用自有资金 不涉及直接或间接使用募集资金及信贷资金 [5] 行业背景与影响 - 业内人士分析 泰恩康作为医药企业 开展外汇套期保值业务有助于稳定跨境经营成本 [6] - 在当前全球汇率波动加剧的背景下 此举有利于提升公司财务稳健性 为长期发展提供保障 [6]

报告行业投资评级 - 报告对海外教育行业持“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于海外教育行业，特别是新东方，认为其经营效率提升，利润率扩张正在提速 [1] - 报告同时关注海外医药与社服行业，指出港股创新药公司BD交易活跃，以及在线旅游公司业绩稳健增长 [4][21][22] 海外教育行业分析 - **新东方业绩前瞻**：预计新东方2QFY26总收入为11.65亿美元，同比增长12.2%，其中教育业务收入9.57亿美元（+11%），其他业务（主要为东方甄选）收入2.08亿美元（+18%）[1][6] - **新东方盈利能力**：预计归属母公司的Non-GAAP净利润为0.63亿美元，同比大幅增长77.8%，Non-GAAP净利率为5.4%，同比扩张2个百分点 [1][6] - **留学业务趋势**：预计2QFY26出国考试培训及咨询业务收入2.42亿美元，同比下降3%，增速较去年同期放缓33.3个百分点，报告判断该业务增速将于本季度触底 [2][6] - **新业务增长强劲**：预计2QFY26新业务（K9素养教培+学习机等）收入同比增长21%至3.64亿美元，非学科素养业务高增持续 [3][7] - **运营与网点扩张**：预计2QFY26教学网点增至1368个，同比增长20%，但增速较1QFY26放缓3.7个百分点，公司将通过挖掘现有网点产能利用率提升运营效率 [3][7] - **利润率改善**：预计2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张约2个百分点至4.7%，呈现加速扩张趋势（1Q扩张1个百分点）[3][7] - **分部利润率**：其中教育业务Non-GAAP经营利润率为4.1%（同比+0.9个百分点），其他业务（主要为东方甄选）Non-GAAP经营利润率为8%（同比+8.5个百分点）[3][7] - **市场表现**：本周（12/19-12/25）教育指数上涨2.8%，跑赢恒生国企指数1.8个百分点，年初至今累计涨幅13.1%，跑输恒生国企指数9.18个百分点 [5] - **投资建议**：建议关注港股职教公司（首推中国东方教育）、港股高教公司（如宇华教育、中教控股等）以及中概教培公司（如新东方、好未来等）[12] 海外医药行业分析 - **市场回顾**：本周恒生医疗保健指数上涨0.02%，跑输恒生指数1.24个百分点 [14] - **重点BD交易**：先声药业与Ipsen就LRRC15 ADC达成授权协议，潜在款项高达10.6亿美元 [16] - **重点BD交易**：加科思与阿斯利康就pan-KRAS抑制剂达成授权协议，将获得1亿美元首付款及高达19.15亿美元的里程碑付款 [16] - **重点BD交易**：荃信生物与Windward Bio就TSLP/IL-13双抗达成授权协议，潜在付款总额高达7亿美元 [16] - **海外并购**：赛诺菲以约22亿美元收购疫苗公司Dynavax [4][17] - **研发进展**：武田TYK2抑制剂zasocitinib在银屑病两项关键三期临床达到主要终点 [17] - **投资建议**：建议关注创新药公司（如百济神州、信达生物等）及Pharma公司（如三生制药、翰森制药等）[19] 海外社服行业分析 - **携程业绩**：3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，国际OTA平台总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100% [21] - **同程旅行业绩**：3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，年付费用户达2.529亿人创历史新高 [22] - **出境游展望**：同程旅行预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15% [22] - **投资建议**：维持携程集团与同程旅行的买入评级，并建议关注美高梅中国、银河娱乐、蜜雪集团、古茗等公司 [21][22][23] 东方甄选运营数据 - **近期GMV**：本周（12/18-12/24）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.6亿元，日均GMV 2308万元，环比下降23.8%，同比下降21% [8] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4293万人，本周增加4.6万人，增幅0.1% [11] - **GMV构成**：本周GMV中，东方甄选主账号占比34%（0.55亿元），东方甄选美丽生活占比34%（0.54亿元）[10] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为207件，东方甄选自营产品为202件 [10] 重点公司盈利预测与估值摘要 - **新东方**：市值624亿元，彭博一致预期25E/26E PE分别为18.3倍/16.5倍，24A-26E利润复合增速30% [28] - **好未来**：市值470亿元，25E/26E PE分别为34.1倍/25.2倍 [28] - **中国东方教育**：市值137亿元，25E/26E PE分别为17.3倍/14.0倍，24A-26E利润复合增速38% [28] - **携程集团**：市值4021亿港元，彭博一致预期25E/26E PE分别为20倍/18倍 [31] - **同程旅行**：市值527亿港元，25E/26E PE分别为15倍/13倍 [31] - **百济神州**：市值2984亿港元，25E/26E PE分别为97倍/49倍 [29] - **信达生物**：市值1390亿港元，25E/26E PE分别为133倍/38倍 [29]

公司人事任命 - 公司董事会审议通过聘任郑锐涵为公司副总经理，协助总经理分管全面日常工作 [1] - 公司董事会审议通过聘任林姿丽为公司副总经理，分管总经办、业务部、质管部等部门 [1] - 此次人事任命旨在完善公司治理结构 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：医药代理占比61.1%，医药制造占比37.28%，医药技术服务占比1.51%，其他业务占比0.12% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为120亿元 [1]

公司管理层变动 - 中国医药健康产业股份有限公司原党委书记、董事长高渝文涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查 [1] 调查机构 - 调查由中央纪委国家监委驻通用技术集团纪检监察组和天津市监察委员会共同进行 [1]

深交所对向日葵跨界收购下发关注函 - 深交所于12月26日向浙江向日葵大健康科技股份有限公司下发关注函 要求公司就拟收购漳州兮璞材料科技有限公司100%股权事项核实并说明多项核心问题[1] 本次收购交易方案概述 - 向日葵于9月22日披露交易预案 计划通过发行股份及支付现金方式购买兮璞材料全部股权及浙江贝得药业有限公司40%少数股权 并募集配套资金 交易完成后公司将形成“医药+半导体材料”双主业格局[2] - 预案介绍兮璞材料主要从事高端半导体材料的研发、制造和销售 核心产品包括半导体级高纯电子特气、硅基前驱体、金属基前驱体等 采用“定制化代工+自主生产”模式 依托漳州与兰州两地工厂[2] 深交所关注的核心问题 - 要求公司核实并说明兮璞材料产能分布具体情况 以及漳州工厂、兰州工厂的实际审批、建设及投产状态 以验证预案中产能描述的准确性[2] - 要求公司披露兮璞材料2023年及2024年各产品的收入、成本及毛利率 并说明其向上海德恩鸿新材料科技有限公司采购电子氟化液的金额、具体用途及关联关系[2] - 要求分析本次重组是否会新增重大不利影响的同业竞争及严重影响独立性或显示公平的关联交易[3] - 关注函提及媒体报道称兮璞材料实际控制人陈朝琦涉及1680万元商业纠纷诉讼 要求公司说明该诉讼对生产经营及资产过户是否存在法律障碍[3] - 深交所要求公司及独立财务顾问就上述问题在2025年12月29日前提交书面说明[4] 标的公司兮璞材料的基本情况 - 兮璞材料成立于2020年 其营收规模从2023年的3854.18万元快速增长至2024年的9854.40万元 净利润从4.08万元飙升至1376.52万元 呈现高速增长态势[7] - 但公司成立时间短、规模尚小 且正面临产能与业务实质的质疑[7] 向日葵公司的业务转型历程 - 公司主业经历了从光伏到医药 再到如今意图进军半导体的多次切换[5] - 公司于2010年凭借光伏业务上市 但随即遭遇行业寒冬 业绩大幅下滑[5] - 2019年起 公司通过收购贝得药业60%股权进军医药制造领域 并逐步出售光伏资产 实现向医药和大健康产业的转型[5] - 2023年 公司计划重返光伏行业 拟投资经营TOPCon高效太阳能电池项目 首期项目预计总投资约15亿元 但于2024年2月宣布终止该项目[5] - 2024年3月 公司宣布拟合资设立公司从事金属基陶瓷业务 可广泛应用于光伏和半导体设备等领域 但于2025年4月决定终止该投资合作[6] 向日葵公司近年经营业绩 - 公司多年徘徊在盈亏线 2021年至2024年 公司营业收入分别为2.97亿元、3.36亿元、3.38亿元和3.30亿元[7] - 同期归母净利润分别为5341.66万元、-113.87万元、2174.79万元和782.73万元[7] - 同期扣非净利润分别为380.89万元、-78.52万元、-1568.98万元和626.37万元[7] - 2025年上半年 公司实现营业收入1.44亿元 同比下降8.33% 归母净利润116.07万元 同比下降35.68%[7]

文章核心观点 - 徐州市在“十四五”收官之际综合实力跃上新台阶，并正以“打造高质量发展强劲支点、建设现代化区域中心城市”为主牵引，谋划“十五五”发展，通过提升城市能级、壮大产业、改善民生、繁荣文旅等多方面举措，推动中国式现代化徐州新实践取得更大突破 [9][10] 城市发展定位与能级提升 - 区域中心城市是徐州发展的最大优势和潜力，未来五年将高水平打造区域经济中心、科创中心、消费中心、文化教育医疗中心和资源要素集结枢纽“四中心一枢纽”，以提升中心城市发展能级和首位度 [2] - 全市经济总量区域占比稳步提升，中心城市引领带动能力不断增强 [2] 产业发展战略与布局 - 在原有“343”创新产业集群框架基础上进行优化调整，突出做好固本升级、培优育新、前瞻布局“三篇文章” [5] - **固本升级**：增强工程机械、绿色低碳能源、新材料、现代食品、高端纺织等优势产业“根植性”，这些产业贡献了全市80%以上的工业产值和利润 [5] - 举全市之力推进世界级工程机械产业集群培育行动，力争到2030年产业规模达到3000亿元左右 [5] - **培优育新**：选择新一代信息技术、医药健康、安全应急3个方向发力攻坚，加快形成具有徐州特色的支柱型产业，并培育3个千亿级新兴产业集群 [6] - **前瞻布局**：选择具身智能、深地、氢能、生物制造4个领域作为未来产业发展方向 [6] 对外开放与物流枢纽 - 徐州中欧班列作为对外开放的“金名片”，累计开行超2600列，畅达41个国家60多个城市 [1] - 今年1至11月，徐州中欧班列累计开行401列，完成年度任务93.9% [1] - 近3年，中欧班列进出口货值年均增幅达42.3% [1] 文化旅游产业发展 - 近三年重点景区游客接待人数和消费金额年均增长10%以上，旅游总收入迈上千亿元台阶 [7] - 未来将推动文旅由“网红”走向“长红”，构建丰富优质的产品矩阵，发展“带娃经济”、“青春经济”、“银发经济” [7] - 催生多元融合的文旅业态，以“百业+文旅”延伸产业链，明年计划新引进首店150家以上 [7][8] - 推动“彭城七里”全面开放、德基广场开业运营，大力发展首发经济、赛事经济、演艺经济、夜间经济 [7] 民生保障与城市建设 - 精准施策稳就业、促增收，确保居民收入增长和经济增长同步 [3] - 统筹联动强供给、优服务，主动适应人口变化，预计2027年高中生源达峰、2030年接近重度老龄化社会 [3] - 靶向发力解民忧，例如投资22亿元实施175项积水点治理工程，严重内涝点全面消除 [4] - 修订《集中供热条例》，将供热申请门槛从小区总户数的60%降为40%，部署“北热南送”工程，新建改造265公里供热管网，惠及18.1万户居民 [4] 历史文化保护与城市更新 - 在“彭城七里”长约7里的城市南北轴线上，串联起235处历史文化遗存，进行城市更新 [1] - 该项目是历史文化名城宝贵名片的集中彰显、文商旅居融合人文烟火的繁荣集聚 [1]

食品安全监管成效 - 广西食品安全评价性抽检合格率保持在99%以上，学校食堂“互联网+明厨亮灶”覆盖率达99% [1] - 累计侦破危害食品安全犯罪案件1100多件，未发生区域性、系统性重大食品安全风险 [1] - 开展肉制品、农村假冒伪劣食品、“校园餐”等专项整治，查处了百色生产销售有毒有害自泡酒系列案、防城港违规销售未检疫肉类案等典型案件 [3] 监管技术创新与应用 - 强化AI赋能，构建一码溯源体系，“云监控+AI识别”实现婴幼儿配方乳粉等企业100%云监管 [3] - 超过1.4万家学校食堂完成“互联网+明厨亮灶+AI”建设 [3] - 建设广西—东盟药品审评审批智能体平台，推动人工智能、产业与监管深度融合 [4] 产业高质量发展举措 - 制订《广西好粮油 富硒大米》等10余项团体标准，推动全国唯一特殊食品注册优先审批政策落户防城港国际医学开放试验区 [3] - 开展“桂有优品—广西品牌天下行”活动，与东盟国家开展标准比对、检验检测等研究，深化药食同源通关便利化改革 [3] - 广西获批上市药品10个，广西造“良药好械美妆”正不断走向市场 [4] 医药产业与监管改革 - 广西印发实施《广西全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展行动方案(2025—2027年)》，推动监管机制适应医药创新发展需求 [4] - 实施药品智慧监管提升行动和第一批人工智能应用场景，推动广西—东盟药品医疗器械检验研究院获批挂牌 [4] - 今年前三季度，广西为88个药品、136个医疗器械产品出具了出口销售证明 [5] 未来产业发展重点 - 推进“人工智能+药品监管”，推动医药产业数智化升级 [5] - 重点发展智能体外诊断、口腔诊疗、家用穿戴等医疗设备 [5] - 支持特色植物化妆品原料研发和产品质量提升，全力打造“桂妆美颜”新品牌 [5]

评级体系与核心发现 - 济安金信发布《江苏省上市公司ESG-V评级榜单》，对江苏省621家上市公司进行全维度评级，旨在穿透披露表象，识别企业真实的责任履行与价值底色 [1] - 评级体系在环境(E)、社会(S)、督导(G)之外，创新融入企业价值(V)维度，依托“济安定价”模型评估企业长期投资潜力，旨在通过“可持续性+投资性”双重视角提供评估框架 [2] - 在参评的621家公司中，恒瑞医药、华泰证券、鱼跃医疗三家企业荣获最高综合评级AAA，分别来自医药制造、金融服务与医疗器械板块 [2] - 共有25家AA级与97家A级企业，共同构成“优等生”阵营，累计占比超过20% [2] - 评级整体呈现“纺锤形”结构，评级集中在BB至A级区间的公司占比超过六成，BBB级及以上企业占比达43% [3][4] 高评级企业特征与行业分布 - 高评级企业的共通特征在于治理结构成熟、盈利模式清晰、价值创造稳定，而不仅仅是责任履行合规 [3] - 医药龙头企业如恒瑞医药、鱼跃医疗，在研发强度、产品监管与资本纪律方面具备高度稳定性，在社会(S)与治理(G)维度普遍表现优异 [3] - 金融机构如华泰证券、江苏银行，凭借规范的信息披露机制与风控能力获得评级体系加分 [3] - 以国电南瑞、天孚通信、恒立液压等为代表的先进制造企业，因其技术优势与稳健的价值创造能力在评级中脱颖而出 [3] - AA级与A级企业行业分布高度集中于高端装备制造、半导体、新能源、信息技术等江苏传统优势产业 [2] - 大量制造业公司集中在BBB至A级区间，在环境治理(E)、社会责任(S)、治理能力(G)与企业价值(V)之间已建立起初步均衡 [3] 国有上市公司表现 - 国有上市公司表现呈现分化，江苏银行、南京高科等在治理与价值维度表现优异获评AA级，而部分地方国企在治理透明度、环境管理或成长性上存在短板，评级位居中游(BBB级)或以下 [4] - 在ESG-V体系下，企业是否具备稳定的价值创造能力、是否完成制度化治理升级，远比“国资背景”本身更具决定性 [4] 挑战与未来方向 - 对于尚处评级中游的传统行业公司而言，环境绩效与治理机制仍是主要短板，也将成为未来江苏ESG-V水平整体跃升的关键着力点 [4] - 企业的“绿色转型”与“资本认同”之路仍不轻松，真正的责任需转化为可持续的制度根基，真正的价值需市场为其长期主义的努力给予理性定价 [8]

文章核心观点 四川省药品监督管理局在“十四五”期间，通过构建多元化监管体系、强化全链条安全管控、深化“放管服”改革赋能产业，实现了药品监管效能与医药产业高质量发展的协同并进[3][9][12] 构建多元化监管体系 - **权责明晰与部门协同**：在全省“一盘棋”布局下，完善“3层级+5片区”监管格局，构建“检查稽查合一、行政技术协同”体系，并与经信、卫健、医保等26个部门协同联动[4] - **数字化转型与智能监管**：实现“两品一械”监管全流程在线办理，建立药品信息化追溯体系，医疗器械唯一标识系统在188家企业应用，累计上传数据22.6万余条，数据量位居全国第8[5] - **技术支撑与风险防控**：获批建设7个国家药监局重点实验室，数量居西部首位，全省194个药械化不良反应监测哨点与药物警戒平台协同运作，完成485家次检查[5] - **人才队伍建设**：构建医药工程和非临床药学专业职称评审体系，累计评审199人，通过80期培训班系统培训1万余人次，省药品检验研究院引进6名博士、12名硕士[6] - **社会共治与科普宣传**：举办近200场次培训讲座，推出319个科普作品，发放安全用药手册超15万册，触达人群超500万人次，并畅通12315投诉举报渠道[6] 强化全链条安全管控 - **风险排查与执法办案**：依托风险会商机制排查隐患，通过专项整治行动加大执法力度，“十四五”期间全省药监系统挂牌督办重大复杂案件23件，发布典型案例2批18个，其中5个被国家药监局作为典型案例发布[7] - **监督抽检与质量公告**：5年间完成国家和省级“两品一械”抽检共计6万余批次，全省药品、医疗器械、化妆品合格率分别达到99.6%、98.2%、98.3%，发布质量公告33期，不合格产品核查处置率达100%[7][8] - **区域协作打破壁垒**：与重庆市药监局围绕九大领域建立健全药品监管一体化工作机制，实施40项重点合作任务，并与多省（区、市）药监部门加强协作[8] 深化“放管服”改革赋能产业 - **创新服务平台上线**：2025年6月正式上线“川渝医疗器械领先用户社区”，汇聚全省100余家临床机构和大量行业专家，设置11个功能模块集成全周期服务[9] - **精准服务与专班指导**：全面推行“提前介入、一企一策、全程指导、研审联动”服务模式，针对152个重点项目组建专班提供全程指导，创新产品注册技术审评平均用时较法定时限缩减86%，助推9个1类创新药、6个第三类创新医疗器械注册上市[10] - **审评审批效能大幅提升**：第二类创新医疗器械注册技术审评平均用时从2022年的26.2个工作日压缩至2024年的16.8个工作日，补正后审评时限缩短至3.4个工作日，较法定时限缩减86%，化妆品生产许可审评检查时限从30个工作日缩短至22个工作日，药品上市后重大变更补充申请审评审批时限将从200日缩短至60日[11] - **产业成果显著**：全省1130个文号通过仿制药一致性评价，过评品种数排名全国第4，14138个普通化妆品、380个特殊化妆品和9个化妆品新原料获批注册或备案[10] - **政务服务全面优化**：省、市、县三级政务服务事项已全面实现“全程网办”，应用电子签章和电子证照，企业办理业务实现“零跑腿”[11]