投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 公司坚持多品牌全品类全渠道战略 积极建设四大品牌矩阵协同进化 [2] - 公司判断存量房市场将成为家居行业增长新引擎 重点发力整装渠道探索存量市场 [3] - 2025H1公司经营保持稳健 现金流有所改善 经营性净现金流为-1.05亿元 同比增加1.96亿元 [1][6] - 2025H1公司收入利润同比下滑 但盈利能力预计将逐步恢复 预计2025-2027年归母净利润分别为12.5/14.5/16.6亿元 [1][6] 财务表现 - 2025H1实现收入45.51亿元 同比-7.7% 归母净利润3.19亿元 同比-43.4% 扣非归母净利润4.29亿元 同比-19.3% [1] - 2025Q2实现收入25.13亿元 同比-10.8% 归母净利润3.07亿元 同比-23.0% 扣非归母净利润2.78亿元 同比-26.0% [1] - 2025H1毛利率34.38% 同比-1.38pct 归母净利率7.02% 同比-4.44pct 扣非归母净利率9.42% 同比-1.36pct [4] - 2025H1期间费用率21.23% 同比+0.38pct 其中销售费用率9.27% 同比-0.75pct 管理费用率9.00% 同比+2.03pct 研发费用率2.67% 同比-1.22pct [4] - 2025Q2毛利率35.82% 同比-2.29pct 归母净利率12.23% 同比-1.93pct [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.5/14.5/16.6亿元 对应PE为10.5X/9.1X/7.9X [6] 多品牌运营 - 索菲亚品牌2025H1收入41.28亿元 同比-7.09% 工厂客单价22340元 同比-1339元 专卖店2517家 较2024年末+14家 [2] - 米兰纳品牌2025H1收入1.76亿元 同比-26.53% 客单价17285元 同比+3002元 专卖店572家 较2024年末+13家 [2] - 司米品牌正逐步向整家门店转型 2025H1专卖店135家 较2024年末-26家 [2] - 华鹤品牌2025H1收入0.56亿元 同比-21.13% 专卖店260家 较2024年末-19家 [2] 渠道建设 - 经销商渠道2025H1收入35.39亿元 同比-9.57% 毛利率38.80% 同比+0.81pct 专卖店3484家 较2024年末-18家 [3] - 整装渠道2025H1收入8.52亿元 同比-13.24% 集成整装事业部已合作装企270个 零售整装业务已合作装企2425个 [3] - 大宗渠道2025H1收入6.46亿元 同比-11.95% 优质客户收入贡献稳定 [3] 运营效率 - 2025H1存货周转天数30.01天 同比-0.92天 [1] - 2025H1应收账款周转天数51.97天 同比+13.33天 [1] - 2025H1应付账款周转天数85.40天 同比+6.66天 [6]

财务业绩 - 营业收入6.49亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.18亿元 [1] - 经营性现金流净额6.35亿元 [1] 股东回报 - 中期分红方案拟向全体股东每10股派发现金红利3.6元（含税） [1] - 合计派发现金红利金额约2.69亿元 [1]

财务表现 - 上半年实现营业收入1.46亿元 同比增长15.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1678.47万元 同比增长19.43% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1241.78万元 同比增长50.38% [1] 业务发展 - 产品智能化转型成功 与小米生态链睡眠领域战略合作深化 [1] - 聚焦睡眠健康场景 推动生成式AI在智能家居领域深度应用 [1] - 持续加大智能化研发投入 拓展智能产品矩阵 [1] 战略规划 - 巩固小米生态链睡眠领域战略合作伙伴地位 深化"AI+"战略协同 [2] - 推进全球化市场布局 重点开拓欧洲、东南亚与日本三大核心市场 [2] - 以智能冷暖毯、智能电热毯等核心品类为抓手拓展海外市场 [2]

宏观及策略研究：工业企业效益数据分析 - 1-7月规模以上工业企业利润同比下降1.7%，降幅较前期收窄，其中7月单月同比下降1.5% [2] - 营业收入同比增长2.3%，较1-6月回落0.2个百分点，工业增加值同比增长6.3%，较1-6月回落0.1个百分点 [2] - 营收利润率为5.15%，同比下降4.6%，但降幅较1-6月收窄，对利润增速形成拉动 [2] - 私营企业、国有企业和股份制企业利润增速出现边际改善，仅外商及港澳台商投资企业增速回落 [2] - 41个工业大类行业中19个行业利润实现正增长，黑色金属冶炼、有色金属矿采选、铁路船舶航空航天设备制造业增长较高 [3] - 高技术制造业中计算机通信设备行业利润改善明显，反映国内AI产业崛起和半导体自主创新增强 [3] 金融工程研究：融资融券市场动态 - 上周A股主要指数全部上涨，科创50涨幅最大达14.26%，上证综指涨幅最小为3.79% [4] - 沪深两市两融余额达22,002.32亿元，较上周增加759.54亿元，其中融资余额21,847.81亿元（增加746.85亿元），融券余额154.51亿元（增加12.68亿元） [4] - 参与两融交易投资者数量日均594,362名，较前一周增加5.37% [4] - 电子、计算机和通信行业融资净买入额居前，基础化工、煤炭和建筑装饰行业较少 [4] - 个股融资净买入前五名为寒武纪、胜宏科技、中芯国际、阳光电源和海光信息，融券净卖出前五名为海康威视、贵州茅台、藏格矿业、立讯精密和宁德时代 [6] 公司研究：索菲亚经营业绩分析 - 2025年上半年营收45.51亿元，同比下降7.68%，归母净利润3.19亿元，同比下降43.43% [11] - 毛利率和净利率分别为34.38%和7.32%，同比下降1.38和4.73个百分点，期间费用率同比提升0.38个百分点 [11] - 公允价值变动收益-1.73亿元（持股国联民生1.26%），扣非归母净利润4.29亿元，同比下降19.32% [11] - 第二季度归母净利润降幅较一季度收窄69.68个百分点，显示业绩改善趋势 [11] - 索菲亚品牌营收同比下降7.09%，客单价降5.65%，米兰纳品牌营收降26.53%，客单价增21.02% [12] - 整装业务收入8.52亿元，同比下降13.24%，海外业务收入3,430.37万元，同比增长39.49%，覆盖23个国家/地区 [12] 行业研究：机械设备行业动态与展望 - 7月塔机台天利用率57.2%，环比增加0.3个百分点，全国工程机械开工率44.43% [7] - 汇川技术半年度归母净利润同比增长40.15%，三一重工增46.00%，中大力德增6.50% [7] - 申万机械设备行业上周上涨2.90%，跑输沪深300指数2.53个百分点，市盈率31.40倍，相对沪深300估值溢价率135.94% [7] - 7月挖掘机销量强势复苏，国内外市场增速提升，受益于雅下水电、城市更新等下游需求及国产性价比优势 [8] - 英伟达发布新一代机器人计算平台Jetson Thor，性能及能耗大幅提升，推动人形机器人产业落地 [8] - 维持行业"看好"评级，推荐中联重科、恒立液压、埃斯顿和豪迈科技"增持"评级 [8]

核心财务表现 - 营业总收入15.52亿元，同比下降9.24% [1] - 归母净利润-8066.94万元，同比改善23.83% [1] - 第二季度营收8.1亿元同比下降13.16%，净利润-4181.38万元同比下降115.77% [1] - 毛利率34.23%同比提升11.93个百分点，净利率-5.2%同比改善16.04个百分点 [1] - 三费总额5.11亿元，占营收比例32.95%同比下降1.16% [1] 资产负债变动 - 货币资金16.73亿元同比下降30.27%，主因销售收款下降 [1][12] - 应收账款3.09亿元同比上升62.27%，因部分合同款项未到结算期 [1][2] - 有息负债18.16亿元同比下降27.36% [1] - 在建工程同比增加22.14%因新增投入，固定资产下降4.49%因计提折旧 [6][5] - 短期借款同比下降32.63%因票据贴现减少 [8] 现金流与每股指标 - 每股收益-0.36元同比改善26.53%，每股净资产14.01元同比下降12.58% [1] - 每股经营性现金流-0.97元同比改善9.37% [1] - 投资活动现金流净额同比暴涨1767.86%因赎回银行理财 [21] - 筹资活动现金流净额同比下降49.35%因借款现金减少 [22] 费用与成本控制 - 销售费用同比下降14.89%，管理费用下降9.19%，研发投入下降8.76% [15][16][19] - 财务费用同比激增327.71%因定期存款利息收入减少 [17] - 营业成本同比下降14.01%与销售收入下滑趋势一致 [14] 行业与经营背景 - 家居行业受房地产市场持续低迷影响，需求端整体疲软 [27] - 公司通过I技术应用、门墙柜一体化、渠道优化等措施应对行业压力 [27] - 历史ROIC中位数16.73%，但2024年ROIC为-3.44%显示投资回报波动较大 [24] 财务健康度提示 - 货币资金/流动负债比例为66.71%，经营性现金流/流动负债近三年均值13.26% [26] - 有息资产负债率达24.62% [26] - 上市以来7份年报中出现1次亏损年份 [24]

公司治理结构调整 - 公司于2025年8月27日召开第三届董事会第四次会议及第三届监事会第四次会议，审议通过《关于修订〈公司章程〉的议案》及《关于修订并制定公司治理相关制度的议案》[2] - 根据《中华人民共和国公司法》等法规要求，公司不再设置监事会或监事，监事会的职权由董事会审计委员会行使，原《监事会议事规则》等监事会相关制度相应废止[2] - 修订后的《公司章程》全文在上海证券交易所网站披露，该变更尚需提交股东大会审议并需获得市场监督管理部门核准[2][3] 制度建设更新 - 公司同步修订并制定了部分治理制度，依据包括《上海证券交易所股票上市规则》《上市公司章程指引（2025年修订）》等相关法律法规及规范性文件[4] - 此次制度修订旨在适应新公司法配套制度规则实施的相关过渡期安排，并结合公司实际情况进行优化调整[4] 财务及经营状况 - 公司2025年半年度报告未经审计，董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案为"无"[1] - 报告期内公司经营情况未发生重大变化，不存在需要说明的重大事项[1]

财务表现 - 收入1.74亿元人民币 同比减少31.26% [1] - 股东应占亏损2.69亿元人民币 同比扩大81.92% [1] - 每股基本亏损10.839分 [1]

财务表现 - 收入1.74亿元 同比减少31.26% [1] - 股东应占亏损2.69亿元 同比扩大81.92% [1] - 每股基本亏损10.839分 [1] 报告期间 - 截至2025年6月30日止六个月中期业绩 [1]

财务表现 - 营业收入18.99亿元 同比下降14.14% [1] - 归属上市公司股东的净利润1.38亿元 同比下降7.21% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润8712.22万元 同比下降30.65% [1] - 基本每股收益0.3186元 [1]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入4.85亿元 同比下降2.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3523.49万元 同比增长41.72% [1]