美股市场表现 - 美股三大指数集体低开且跌幅扩大 道琼斯工业指数下跌538.35点(-1.27%)至41761.35点 纳斯达克指数下跌358.69点(-2.01%)至17445.34点 标普500指数下跌83.81点(-1.47%)至5609.50点[1][2] - 万得美国科技七巨头指数暴跌1112.78点(-2.30%)至47309.67点 年初至今累计跌幅达14.34%[1][2] - 纳斯达克100指数下跌371.95点(-1.88%)至19426.67点 年初至今下跌7.55%[2] 科技巨头个股表现 - 英伟达下跌1.27%至110.010美元 年初至今累计下跌18.07%[2] - 苹果下跌1.65%至220.150美元 年初至今下跌11.99%[2] - 微软下跌2.09%至382.400美元 年初至今下跌9.09%[2] - 特斯拉下跌2.31%至266.830美元 年初至今暴跌33.93%[2] - 谷歌-C下跌3.13%至158.948美元 年初至今下跌16.44%[2] - 亚马逊下跌3.33%至194.660美元 年初至今下跌11.27%[2] - 脸书下跌2.71%至586.275美元 年初至今微涨0.22%[2] 汽车行业表现 - 通用汽车下跌2.03%至46.241美元[5][6] - 丰田汽车下跌2.91%至178.630美元[5][7] - 本田汽车下跌4.55%至27.460美元[5][10] - 特斯拉下跌2.73%至265.680美元[9] - 蔚来汽车下跌近4%[5] 盘前交易下跌2.26%[11] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数一度跌超3%[1][13] - 亿咖通暴跌33.85%[14][15] - 知乎下跌13.66%[14][15] - 世纪互联下跌10.54%[14][15] - 金山云下跌8.12%[14][15] - 亿航智能下跌7.44%[14][15] - 名创优品下跌5.89%[14][15] - 百度下跌5.11%[14][15] 关税政策影响 - 美国将对所有进口汽车征收25%额外关税 现行2.5%乘用车关税将升至27.5% 25%商用车关税将升至50%[12] - 核心零部件包括发动机/变速箱/动力总成也将被额外征收25%关税[12] - 欧盟计划向特朗普政府做出让步以换取部分关税取消[16][17] 经济前景预期 - 德银报告显示市场对美国经济衰退的平均预期达43%[3] - 高盛将2025年美国GDP增长预期从2.4%下调至1.7% 预计核心PCE物价指数将达到3%[18] - 双线资本CEO冈拉克预测2025年美国经济衰退可能性为60%[19] - 新关税可能通过推高通胀/收紧金融环境/延迟企业投资决策三个方面影响经济[18]

华龙证券观点 - 市场调整主要由情绪面因素导致，支撑性因素未变 [2][3] - 政策支持市场向好的预期明确，"稳住股市"政策导向未变 [3] - 1-2月经济数据稳中有进，基本面预期向好 [3] - 市场估值仍合理，存在带动活跃度的热点板块 [3] - 短期调整后将重拾升势 [3] 中信证券观点 - 年内两个关键时点：4月初外部风险落地后的交易性机会，年中中美经济政策周期同频后的配置性机会 [4][5] - 4月初外部风险包括美国优先贸易政策调查结果及关税加征范围明朗化 [5] - 科技主题因弱宏观关联和强产业催化，预计成为4-5月最佳方向 [5] - 增量资金可能来自高切低回补、仓位回补及港股趋势资金回流 [5] - 年中中美经济政策周期同步共振上行，将打开内需叙事空间并解除核心资产估值压制 [5] - 传统核心资产业绩拐点出现后，市场将迎来2021年以来最重要风格切换 [5] 华夏基金观点 - 科技股短期震荡调整不改变持续向好趋势 [6][7] - 中国科技异军突起，人形机器人、大模型、智能车等改写全球估值认知 [7] - 人工智能是未来数年产业趋势，推动中国产业转型升级 [7] - 以人工智能为核心的科技股行情将是市场长期主线 [7] 中银证券观点 - 短期市场存在震荡调整需求，但中期上行趋势未打破 [8][9] - 3月下旬进入财报窗口期，风险偏好或阶段性震荡 [9] - 国内基本面修复预期未证伪，财政发力效果持续显现 [9] - 全A ERP处于一倍标准差下沿，盈利弱复苏周期下仍有修复空间 [9] - 短期关注防御性赛道：新兴消费、中药、水电核电、国有银行、煤炭 [9]

春季行情已经结束？3月24日，凌晨的三大重要消息全面袭来！ 一、养老金突发改革！财政部：中央财政拿出"真金白银"大力促消费，提高养老金、发放育儿补贴等增强消费能力。虽然还没正式公布，但很多机构都估计 这个比率会保持在2.5%到3%之间，甚至可能更低。 简单来说，大A从趋势上看，慢慢往上的逻辑不会变。在大蓝筹股真正启动之前，就是慢慢涨，然后急跌，又回到原点。等大蓝筹等价值洼地的票都启动 了，才有可能真正突破这个整数关，那个前高啥的。 二、A股上涨天数44日，从上涨时空看本轮春季行情或已步入后半程。 短期内，推动市场上涨的动力可能要弱一些了。首先，年初以来，在Deepseek主题的推动下，科技股表现得很牛，但从估值水平、成交额占比和换手率这些 指标来看，科技股短期可能已经阶段性过热了。 最近A股市场晃得厉害，上证指数跌破3400点，创业板指跌得更惨，市场情绪一下子跌到谷底。不过，回顾历史，每次市场情绪极度悲观的时候，其实都是 布局的好机会。那现在这种情况，我们该怎么办呢？ 其次，这轮A股春季行情的启动，也得益于港股的走强。后续南向资金的流入可能会回归到正常水平，如果增量资金退潮，港股可能会有波动，进而影响A 股的 ...

全球股票市场格局 - 美国在MSCI发达市场指数中权重达74%，中国大陆在新兴市场指数中占比28%，中国台湾和印度均接近20% [2] - 金融与信息技术行业在全球市场占据主导地位，科技股在多个主要市场交易最活跃，东南亚和澳大利亚金融行业交易占比突出 [2] - 全球资金加速向亚洲流入，科技和金融行业成为资本市场表现的核心驱动力 [2] 市场规模与流动性 - 纽约证券交易所和纳斯达克总市值超30万亿美元，远超亚洲市场（上交所、日本交易所、印度国家证券交易所市值超5万亿美元） [3] - 美股及深交所日均成交额突破千亿美元，东南亚部分市场日均成交额不足10亿美元 [3] - 过去五年中国和印度等新兴市场增长动力更强，深交所在2024年底成交量大幅攀升 [3] 市场表现与收益分化 - 2025年2月MSCI新兴市场指数上涨0.4%，发达市场指数下跌0.8%，恒生指数涨幅达13.4%，印度和日本市场跌幅超5% [4] - 2010-2024年美股表现最强，纳斯达克100近五年年化收益24%，日本、中国台湾和印度年化收益超10%，中国香港、印尼和菲律宾市场近五年负收益 [4][5] 估值水平 - 美国、澳大利亚和中国台湾股市估值处于历史高位，标普500、澳洲标普200和台湾加权指数突破2010年以来75%分位线 [6] - 印度NIFTY50 PE估值在历史中位数与75%分位线间波动，马来西亚KLCI长期在25%分位线附近，印尼和菲律宾PE估值跌破25%分位线 [6] - 标普500 PB突破5倍，台湾加权和NIFTY50 PB分别达2.5倍和3.5倍，日经225与恒生指数PB波动较大 [6]

红利风格2024年回顾 - 红利风格2021-2024年持续跑赢中证全指，展现出稳健收益特征 [3] - 2024年5月底后红利内部分化：金融/公用板块稳定，周期板块回撤 [3] - 保险资金是红利ETF主要持有人，2023年以来持仓规模提升 [3] 海外低利率环境下的红利择时 - 低利率环境下红利/成长风格均优于高利率环境：美国红利指数年化21%，英国11%，德国8%，日本10% [14][15] - 利率低位上行阶段红利占优：美国/英国/日本红利指数年化收益率达37%/29%/26% [20][21] - 利率低位下行阶段成长占优：美国成长指数年化55% vs 红利-18% [19] - 核心CPI>3%时红利表现突出：美国/英国/日本年化收益率达7%/38%/32% [24][29] 红利选股策略表现 - 行业偏离约束策略2024年超额收益4.74%，2010年以来年化超额7.65% [33][34] - 分红预案公告后10个交易日存在事件性超额收益机会 [38] - 除权除息日后高股息股票普遍回调，需警惕5-7月短期风险 [38] 低利率环境展望 - 中国十年期国债收益率进入2%以下低利率时代，红利绝对收益可期 [35] - 2025年利率下行预期或利好成长风格，中长期资金入市将协同助推红利 [36][37] - 保险资金试点扩大（2025年上半年第二批）或进一步推动红利资产配置 [37] 微观事件效应 - 3-4月分红预案公告期存在短期超额收益窗口 [38] - 政策利好（如新"国九条"）曾显著提升红利超额收益 [38]

文章核心观点 从纯美国投资转向多元化投资的时机已经成熟，应看好非美市场尤其是欧洲股市，美股处于严重高估水平，2025年美国经济衰退可能性达60%，10年期美债收益率可能进一步下降，黄金有望突破3000美元甚至冲向4000美元 [1][7] 市场估值与表现 股票市场 - 进入2025年，风险市场尤其是美国股市被严重高估，标普500远期市盈率中位数处于第98百分位；非美国股市稍便宜，除中国、新兴市场和KBW地区银行外，其他市场高于平均水平 [2][8] - 截至3月7日，道琼斯指数略有上涨，标普500下跌1.6%，纳斯达克下跌超5%，罗素2000指数表现更差；非美国股市全球股市小幅上涨，欧元区上涨12.4%，富时指数上涨9.6% [9] 固定收益市场 - 公司债券利差几乎是有史以来最窄，垃圾债券估值相对历史不算高，CMBS估值相对于1997年以来历史明显最便宜 [9] - 固定收益市场表现优于主要股票指数，差距在扩大，浮动利率债券表现最差 [9] 大宗商品市场 - 今年美元走弱，美元指数下跌4.3%，能源板块下跌6%，大宗商品市场整体上涨，彭博大宗商品指数涨5.7%，高盛大宗商品指数涨1.2%，金属涨幅大 [10] - 黄金继续牛市，接近3000美元，预测可能达到4000美元 [10] 经济与利率 经济衰退 - 经济学家将今年衰退概率下调至约20%，部分人又提高到30%-40%，2025年衰退可能性约为60% [4][14] 利率走势 - 10年期美债收益率领先指标变为原油和美元，显示其可能还有下降空间 [1][13] - 收益率曲线不再倒挂，两年期和10年期利差从负108个基点变为33个基点，通常曲线不再倒挂时预期衰退 [13] 美联储政策 - 美联储降息100个基点后更符合加息/降息预期和两年期国债收益率，今年可能降息一次或一次半 [4][16] 通胀情况 通胀指标 - 核心通胀率远高于2%目标，CPI为3.3%，整体通胀率为3.0%且最近读数上升；核心生产者CPI最终需求价格年增长率达3.5% [22] - CPI月度变化显示整体通胀率几乎单调上升，最近一个月为0.5%，核心CPI最近读数为0.45% [23] - 超级核心通胀率最近一个月为0.7%和0.6%，机动车保险价格每月上涨2%，三年上涨约160% [24] 通胀预期 - 出口价格同比上涨2.7%，进口价格同比上涨1.9%，价格可能随关税问题演变继续上涨 [25] - 一年期通胀预期达4.0%，密歇根大学消费者通胀预期飙升至4.3% [25] 投资建议 股票投资 - 标普500指数中前五大公司市值占比从2020年左右的15%-17%上升到28%，加入两家公司后到2024年底投资组合近一半由这七家公司构成，建议持有等权重的美国股票或标普500指数 [5][32] - 重申投资欧洲股票和其他非美国股票，美元走弱欧洲股市将表现优异，新兴市场在美国贸易加权美元下跌时应会跑赢，美元需跌破118以下才有向下动能 [3][34][38] 黄金投资 - 看好黄金，预测金价有望突破3000美元大关，甚至冲向4000美元，全球央行增持黄金趋势不变 [1][10] 其他情况 债券市场利差 - 杠杆贷款市场和高收益债券市场中AAA级债券利差收窄，CMBS中BBB级债券利差略有收窄，年初至今利差总体变化不大 [29] - 高收益债券市场违约率为2.8%，从下降趋势转为上升趋势，贷款市场违约率达到新的局部高点 [30] 贸易情况 - 美国商品贸易逆差最近一个月达到1560亿美元，超过疫情期间水平 [27] - 美国进口商品平均关税率在特朗普时期开始上升，美国与墨西哥、加拿大贸易关系复杂 [28]

作 者丨杨雨莱 编 辑丨李依农,和佳,江佩佩 视 频丨许婷婷 特朗普"关税大棒"，美股继续承压！ 国际黄金价格却刷新高，截至3月1 4日早上，COMEX黄金期货涨穿3 0 0 0美元/盎司关口， 现货黄金价格也涨至2 9 8 9美元/盎司上方，均为历史 首次 。 受美国经济前景不确定性以及关税威胁加剧影响，当地时间3月1 3日，美国三大股指全线收跌， 道指、标普5 0 0指数、纳指均跌超1%。万得美 国科技七巨头指数跌超2% 。 中概股涨跌不一，中概股脑再生科技股价大涨，涨幅超2 0 6%，盘中经历多次熔断 。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | DJI | 道琼斯工业指数 | 40813.57 | -537.36 | -1.30% | -4.07% | | IXIC | 纳斯达克指数 | 17303.01 c | -345.44 | -1.96% | -10.40% | | SPX | 标普500 | 5521.52 | -77.78 | -1.39% | -6.12% | | NDX | 纳斯 ...

市场波动与美股表现 - 全球市场陷入特朗普波动 美股呈现下跌趋势 道琼斯指数一周下跌2.9% 较52周高点下挫5.04%[5] - 标普500指数较本轮高位下跌约6.7% 纳斯达克指数下跌约9.4% 接近10%回调门槛[5] - 科技七巨头三周内下跌超12% 特斯拉股价跌幅超31% 市值蒸发超4000亿美元 英伟达市值蒸发近1万亿美元[5] - VIX恐慌指数达26.35 为近6个月次高 标普500指数连续六个交易日涨跌幅超1% 为2020年11月以来首次[7][8] - 对冲基金空头卖出速度达2024年11月以来最快 总杠杆处于过去1年第100百分位 可能引发大规模平仓[8] 宏观经济数据疲软 - 2月非农就业人口新增15.1万人 低于预测中值16万人 U-3失业率4.1% 高于预测0.1个百分点[14] - U-6失业率大幅上升至8% 创2021年10月以来新高 劳动参与率回落至62.4% 创2023年初新低[14][15] - 挑战者企业裁员人数达17.2万人 创2020年7月以来新高[14] - 1月通胀率微升至3% 为去年6月以来最高 鸡蛋价格一年内翻倍[16] - 标准普尔预测未来12个月美国GDP可能比先前预测低0.6个百分点[16] 政策转向与地缘政治 - 特朗普经济计划承认可能带来"短期干扰" 但强调长期"黄金时代"[12] - 对加拿大墨西哥加征关税开征两天后被暂缓 欧盟英国重整独立军备计划 德国将推翻战后财政纪律[18] - 特朗普考虑对俄罗斯实施大规模制裁和关税制裁 直到达成停火协议[19] - 美国试图通过低利率债券置换高息债券 增加黄金比特币储备 美元指数单周暴跌3.5%[24][25] - 欧元兑美元狂飙4.5% 创16年来最大周涨幅 美银预测德国国债收益率可能超过美国国债收益率[26] 科技大佬与政策逻辑 - 特朗普背后站着一支庞大的科技大佬队伍和传统财阀团队 彼得·蒂尔是其重要支持者和精神导师[2][27] - 彼得·蒂尔主张推翻旧政府范式 引入自由市场竞争机制 反对传统多元文化和政治正确[29] - 他认为自由贸易未惠及所有美国人 需重新思考经济体系运作方式 支持加密货币纳入储备[29] - 科技大佬视民主党为守旧代表 选择特朗普作为实现小政府和高科技自由理想的工具[30] - 特朗普政策优先级转向维持低长期债券收益率 股市优先级降低[24]

市场表现 - 全球市场大跌背景下A股出现回调，创业板指跌超3%，超4700只个股下跌 [2] - 两市成交额缩量至1.8万亿，科技、券商、汽车、消费、医疗等板块集体走弱 [3] - 美股科技巨头（如英伟达因营收增速放缓跌8.48%）拖累亚太市场，日韩、港股同步回调 [5][6] 下跌驱动因素 - 外围科技板块调整及特朗普政府拟对华加征10%关税的利空冲击 [4][7] - 科技板块短期涨幅过大导致资金获利了结，灿芯股份等个股因业绩不及预期下跌 [8] - 机构认为市场波动源于题材端涨幅兑现风险与两会政策预期酝酿的博弈 [3] 两会前瞻与历史规律 - 过去五年两会前全A指数均获正收益，会议期间中位数-0.03%，会后表现分化 [12] - 春节后至两会前小盘股强于大盘，会后TMT板块优先修复，地产链等顺周期资产可能补涨 [13] - 2025年两会政策或聚焦"稳民营、促消费、强科技（AI）"，并谋划"十五五"规划 [14] 潜在机会板块 - **科技成长**：AI与机器人主线仍为热点，但需警惕TMT板块交易拥挤度 [14] - **顺周期**：基建、地产链（建筑/建材/家电）、券商等受益政策边际变化 [15] - **政策支持领域**：国企改革、并购重组相关标的 [16] 机构策略建议 - 短期控制仓位防范风险，长期关注经济复苏、政策红利与技术创新核心动力 [8] - 均衡配置科技（如人工智能ETF）、消费及顺周期（金融地产混合基金）板块 [10][18]