核心观点 - 前11个月中国规模以上工业企业利润总体保持增长，但增速有所放缓，以装备制造业和高技术制造业为代表的新动能行业是主要的利润增长驱动力 [1] - 工业品价格修复不足、内需放缓是导致工业企业利润增速放缓的主要原因 [1] - 深入整治“内卷式”竞争、推动工业品价格修复以及培育新质生产力，被认为是未来改善工业企业利润的关键 [1][5] 整体利润表现 - 1至11月，规模以上工业企业利润同比增长0.1%，增速较1至10月回落1.8个百分点，但延续了自8月以来的增长态势 [1] - 1至11月，规模以上工业企业营业收入同比增长1.6%，增速较1至10月下滑0.2个百分点 [1] - 价格因素是主要拖累，11月PPI同比降幅较10月走扩0.1个百分点，对工业企业盈利形成掣肘 [2] 行业利润驱动分析 - **装备制造业**：1至11月利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [2] - 装备制造业8个大类行业中，有7个行业利润实现同比增长 [4] - 铁路船舶航空航天运输设备行业利润同比增长27.8% [4] - 电子行业利润同比增长15.0% [4] - 汽车行业利润同比增长7.5%，增速较1至10月加快3.1个百分点 [4] - **高技术制造业**：1至11月利润同比增长10.0%，增速较1至10月加快2.0个百分点，高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [4] - 受“人工智能+”行动深入实施带动，智能消费设备制造行业利润同比增长54.0% [4] - 其中，智能车载设备制造行业利润同比增长105.7%，智能无人飞行器制造行业利润同比增长76.6%，其他智能消费设备制造行业利润同比增长58.1% [4] - **原材料制造业**：1至11月利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [4] 企业经营挑战 - **库存与应收账款压力**：11月末，产成品存货达6.92万亿元，同比增长4.6% [5] - **应收账款高企**：11月末，规模以上工业企业应收账款达28.40万亿元，同比增长5.5% [5] - **回款周期延长**：应收账款平均回收期为70.4天，同比增加3.7天 [5]

全国规模以上工业企业利润总体情况 - 1至11月全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元 同比增长0.1% 自8月以来连续4个月保持增长但幅度有所回落 [1] - 1至11月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.50元 同比增加0.18元 每百元营业收入中的费用为8.39元 同比减少0.06元 [5] 装备制造业利润表现 - 1至11月规模以上装备制造业利润同比增长7.7% 拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 是拉动作用最强的板块 [1] - 装备制造业中8个大类行业有7个行业利润同比增长 其中铁路船舶航空航天行业利润增长27.8% 电子行业利润增长15.0% 汽车行业利润增长7.5% 较1至10月加快3.1个百分点 通用设备 专用设备 电气机械行业利润分别增长4.8% 4.6% 4.2% [4] 高技术制造业利润表现 - 1至11月规模以上高技术制造业利润同比增长10.0% 较1至10月加快2.0个百分点 [1] - 支撑高技术制造业利润向好的因素包括以AI为核心的技术应用迭代创造新需求 “反内卷”政策改善企业利润率 全球货币宽松及行业进入周期性去库存阶段 [2] - 人工智能+行动带动相关设备制造行业利润向好 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% 其中半导体器件专用设备制造行业利润增长97.2% 电子元器件与机电组件设备制造行业利润增长46.0% [3] - 航空航天产业快速发展推动行业利润增长较快 航空 航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% 其中航天相关设备制造行业利润增长192.9% 航空相关设备制造行业利润增长36.3% [3] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0% 其中智能车载设备制造行业利润增长105.7% 智能无人飞行器制造行业利润增长76.6% 其他智能消费设备制造行业利润增长58.1% [3] 原材料制造业利润表现 - 1至11月规模以上原材料制造业利润同比增长16.6% 拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [4] - 钢铁行业盈利状况改善明显 叠加低基数因素 行业利润同比大幅增长 有色行业在市场需求增加及营收增长带动下 利润保持两位数增长 [4] 分企业类型利润表现 - 1至11月规模以上工业企业中 国有控股企业实现利润总额20083.6亿元 同比下降1.6% 股份制企业实现利润总额49565.6亿元 下降0.4% 外商及港澳台投资企业实现利润总额16355.3亿元 增长2.4% 私营企业实现利润总额19319.9亿元 下降0.1% [4]

2025年中国工业经济表现与2026年政策部署 - 2025年中国规模以上工业增加值预计同比增长5.9% [3] - 1～11月工业增加值同比增长6% 规模以上高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长9.2%和9.3% [10] - 人工智能核心产业规模超过万亿元 新能源汽车出口突破200万辆 截至10月底5G基站总数达475.8万个 [10] 工业企业利润表现与结构分析 - 1～11月份规模以上工业企业利润同比增长0.1% 累计增速连续四个月保持增长 [6] - 11月当月利润总额同比下降13.1% 降幅比上月扩大7.6个百分点 [6] - 1～11月份规模以上装备制造业利润同比增长7.7% 拉动全部规上工业利润增长2.8个百分点 [7] - 1～11月份规模以上高技术制造业利润同比增长10% 增速较1～10月份加快2个百分点 [7] - 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% 智能消费设备制造行业利润同比增长54% [7] 2026年工信领域重点工作方向 - 全力巩固工业经济稳中向好态势 深入实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 [3] - 打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业 [3][11] - 支持人工智能攻关 有序开展卫星物联网等新业务商用试验 [11] - 完善具身智能、元宇宙等创新发展政策 加强6G技术研发 [3][12] - 推动传统产业改造升级 大力培育新质生产力 加快建设现代化产业体系 [7] 工业大省引领作用与地方产业布局 - 广东、江苏、山东、浙江等10个工业大省工业增加值合计占全国比重超六成 [14] - 广东省提出抢占人工智能与机器人等产业新赛道 突出抓好生物医药、新能源、高端装备、新材料等新兴产业 [14] - 江苏省提出围绕具身智能机器人、生物制造等重点领域实施攻关项目 培育未来产业先导区 [15] - 山东省提出大力发展高技术船舶 推动东方航天港纳入国家商业航天体系 聚焦深海空天、具身智能、生物制造、脑机接口等方向攻关 [16] 分析师观点与未来展望 - 招商证券预计在价格温和回归带动下 到2026年末规模以上工业企业利润有望实现10%左右增长 市场驱动力将从“政策博弈”转向“盈利驱动” [4] - 中国银河证券分析11月利润增速收窄主因是低基数效应减弱和生产端利润率下滑 [6] - 东方金诚预计2026年高技术制造业生产增速将达到7%左右 领先整体工业生产增速约2.3个百分点 [12] - 财信金控认为新质生产力发展及政策性金融工具等有望继续支撑工业生产 但需求端制约及基数抬升可能使增速稳中有降 [10]

总体利润表现 - 2025年11月规上工业企业利润同比大幅下降13.1%，较前值-5.5%显著恶化[5][6] - 11月工业企业利润总额为6766亿元，环比增加995亿元，但为2021年以来同期最低水平，显著弱于季节性[12][16] - 11月工业企业利润率约为5.7%，环比回升0.6个百分点，但仍显著弱于季节性水平[12][15] 利润下滑驱动因素 - 利润下滑主因是量、价、利润率三者同降：工业增加值同比增速从10月的4.9%降至4.8%；PPI同比降幅从-2.1%扩大至-2.2%；利润率当月同比降幅从-6.1%扩大至-11.5%[8][9][10] - 高基数对同比读数形成拖累，去年四季度政策加码带动工业利润边际修复，推高了今年同期基数[11] - 成本压力持续，1-11月每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.16元[29][31] 上中下游行业分化 - **上游采矿业**表现强劲：11月营收增速、利润增速和利润率分别为5.3%、24.4%和16.4%，较前值分别变动9.6、44.7和0.6个百分点，呈现“增利+增收+大幅增率”[23] - **上游原材料工业**增收增利但利润率最差：11月营收增速、利润增速和利润率分别为-3.7%、13.4%和0.5%，黑色冶炼业利润率从1.2%骤降至-14.3%，企业处于“控产维利”阶段[24] - **中游中间品制造业**受价格剪刀差压制：呈现“不增利+不增收+小幅增率”，营收和利润增速分别为-10.7%和-21.2%[26] - **中游装备制造业**景气度仍高：受益于企业出海和产业链重构，11月营收增速、利润增速和利润率分别为7.9%、1.2%和8.4%[26][28] - **下游消费品制造业**靠PPI支撑但整体疲弱：呈现“不增利+不增收+增率”，营收和利润增速分别为-12.2%和-22.6%。饮料茶酒行业利润率高达56.3%，但主要受一次性投资收益影响，其利润增速实际为-90.4%[27] 库存状况 - 去库信号不明确：截至11月末，规上工业企业产成品存货同比增长4.6%，增速较10月末提升0.9个百分点；剔除PPI后的实际库存增速为6.8%，较10月的5.8%小幅提高[33] - 企业自7月去库后已持续补库4个月，与11月PMI显示的主动去库信号背离，可能因内需较弱导致被动累库[33][38] - 存货周转放缓：1-11月产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.7天[39][41]

"投资于人"的制度变革，才能打造出新的内需引擎。 经济在爬坡升级中，新生力量虽朝气蓬勃，但对整个经济的支撑能力尚有限，要保持经济行稳致远，对 现有经济结构进行有效的损益分析和风险管控是必要前提。 当前经济工作需存量化险与增量助推两手布局。最新数据反映出规上工业企业的存量化险工作任务较 重。11月末，规上工业企业应收账款28.40万亿元，同比增长5.5%；产成品存货6.92万亿元，增长 4.6%；产成品存货周转天数同比增加0.6天；应收账款平均回收期同比增加3.7天。1~11月，规上工业企 业每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.18元。这些数据背后凸显的是，稍有不慎，存量资产 就面临不良化风险。 当前工业企业营业收入和利润增长，很多来自被动补库存，这是产成品库存等增速明显超过利润和营收 增速的主要原因。同时，应收账款增长、应收账款平均回收期天数增加及产成品存货周转天数增加等， 不仅加重企业经营活动压力，也提醒当下实体经济可能存在企业带链空转问题，即企业在缺乏市场需求 下被动通过库存循环来保持边际产能运转，避免生产线暂停的损失。当然，出现这些问题的主要原因是 内需偏弱，尤其是最终消费需求。因此做大内 ...

全国规模以上工业企业利润核心数据 - 1-11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元 同比增长0.1% 延续了8月份以来的增长态势 [1] - 工业新动能的支撑作用进一步显现 工业经济运行的稳定性持续增强 [1] 行业利润表现分化 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15% [1] - 电力、热力生产和供应业利润增长11.8% [1] - 有色金属冶炼和压延加工业利润增长11.1% [1] - 汽车制造业利润增长7.5% [1] - 农副食品加工业利润增长4.8% [1] - 通用设备制造业利润增长4.8% [1] - 专用设备制造业利润增长4.6% [1] - 电气机械和器材制造业利润增长4.2% [1] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [1] 装备制造业成为核心增长引擎 - 1-11月份规模以上装备制造业利润同比增长7.7% 拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 是拉动作用最强的板块 [2] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润实现同比增长 [2] - 铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长27.8% [2] - 电子行业利润增长15.0% [2] - 汽车行业利润增长7.5% 较1-10月份加快3.1个百分点 [2] - 通用设备、专用设备、电气机械行业利润继续增长 增速分别为4.8%、4.6%、4.2% [2] 原材料制造业利润较快增长 - 1-11月份规模以上原材料制造业利润同比增速达16.6% 拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [2] - 钢铁行业盈利状况改善明显 叠加低基数因素 行业利润同比大幅增长 [2] - 在市场需求增加、营收增长较快的带动下 有色行业利润保持两位数增长 [2] 高技术制造业利润增速加快 - 1-11月份规模以上高技术制造业利润同比增长10% 较1-10月份加快2个百分点 增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [3] - “人工智能+”行动深入实施带动相关设备制造行业利润向好 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% [3] - 半导体器件专用设备制造行业利润增长97.2% [3] - 电子元器件与机电组件设备制造行业利润增长46% [3] - 航空航天产业快速发展推动行业利润增长较快 航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% [3] - 航天相关设备制造行业利润增长192.9% [3] - 航空相关设备制造行业利润增长36.3% [3] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0% [3] - 智能车载设备制造行业利润增长105.7% [3] - 智能无人飞行器制造行业利润增长76.6% [3] - 其他智能消费设备制造行业利润增长58.1% [3] 新动能行业展望 - 以高技术、装备制造为代表的新动能仍是企业利润支撑的重要力量 在政策强力支持与技术进步驱动下 有望继续保持高景气 [4] - 供给端“反内卷”政策推进有望继续改善企业价格环境 产业升级进一步深化或将提升高附加值产品占比 为工业企业利润回升提供动力 [4]

秋粮收购情况 - 全国秋粮收购量已突破2亿吨，同比增加3200万吨，创近年同期收购规模新高 [1] - 收购呈现进度快、市场活、价格涨特点，主要秋粮品种收购价格全面企稳回升，优质品种销路好，企业采购意愿强 [5] - 分品种看，已收购中晚籼稻4800万吨、粳稻3500万吨、玉米1.17亿吨、大豆800万吨，市场运行总体平稳有序 [3] 工业企业经营数据 - 1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6% [7] - 工业企业利润累计增速自今年8月份以来连续四个月保持增长 [5][7] - 1—11月份，规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，较1—10月份加快2.0个百分点 [7] - 1—11月份，规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，对规模以上工业企业利润增长带动作用明显 [7] 高技术及装备制造业细分表现 - 1—11月份，电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4%，其中半导体器件专用设备制造、电子元器件与机电组件设备制造行业利润均实现大幅增长 [9] - 航空、航天器及设备制造行业利润同比实现两位数增长 [9] - 高端化发展、数字化赋能、绿色化转型促进工业结构不断优化，技术含量和附加值较高的装备制造业、高技术制造业取得快速发展 [11] 叶巴滩水电站投产 - 叶巴滩水电站首批两台机组正式投产发电，总装机容量224万千瓦，成为金沙江上游已投产的最大水电站 [12][14] - 水电站位于四川省白玉县与西藏自治区贡觉县交界的金沙江干流上，具有高寒、高海拔、高拱坝、高地应力、高埋深、大跨度地下厂房等“五高一大”特征 [16] - 项目首次实现了高海拔地区混凝土拱坝的全年无间断浇筑，成功取出38.1米长的世界最长大坝混凝土“芯样” [16] - 水电站地下厂房位于地下480米深处，长268米，高74米 [18] - 发电机组转轮1分钟通过水量近2万立方米，可满足超过4万个三口之家一年的用电需求 [19]

全国规模以上工业企业利润总体情况 - 2025年1至11月份 全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元 同比增长0.1% [1][3] - 累计利润增速自8月份以来已连续四个月保持增长 [1][3] 装备制造业利润表现 - 装备制造业利润对全部规模以上工业企业利润增长起到明显带动作用 [1] - 装备制造业利润拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 [2] 高技术制造业利润表现 - 1至11月份 规模以上高技术制造业利润同比增长10.0% [2] - 高技术制造业利润增速较1至10月份加快2.0个百分点 [2] - 高技术制造业利润增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [2] 原材料制造业利润表现 - 规模以上原材料制造业利润实现较快增长 [2] - 1至11月份 原材料制造业利润同比增速为16.6% [2] - 原材料制造业利润拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [2]

秋粮收购情况 - 全国秋粮收购量已突破2亿吨，同比增加3200万吨，创近年同期收购规模新高 [1] - 收购呈现进度快、市场活、价格涨特点，主要秋粮品种收购价格全面企稳回升，优质品种销路好，企业采购意愿强 [3] - 分品种看，已收购中晚籼稻4800万吨、粳稻3500万吨、玉米1.17亿吨、大豆800万吨，市场运行总体平稳有序 [1] 工业企业经营数据 - 1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6% [5] - 工业企业利润累计增速自今年8月份以来连续四个月保持增长 [5] - 1—11月份，规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，较1—10月份加快2.0个百分点 [5] - 1—11月份，规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，对工业企业利润增长带动作用明显 [5] 高技术及装备制造业细分表现 - 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4%，其中半导体器件专用设备制造、电子元器件与机电组件设备制造行业利润均实现大幅增长 [7] - 航空、航天器及设备制造行业利润同比实现两位数增长 [7] - “人工智能+”行动深入实施，带动相关设备制造行业利润向好 [7] 叶巴滩水电站投产 - 叶巴滩水电站首批两台机组正式投产发电，总装机容量224万千瓦，成为金沙江上游已投产的最大水电站 [9][11] - 项目具有高寒、高海拔、高拱坝、高地应力、高埋深、大跨度地下厂房等“五高一大”特征 [13] - 项目首次实现高海拔地区混凝土拱坝全年无间断浇筑，成功取出38.1米长的世界最长大坝混凝土“芯样” [13] - 电站地下厂房位于地下480米深处，厂房长268米，高74米 [16] - 发电机组转轮1分钟通过水量近2万立方米，可满足超过4万个三口之家一年的用电需求 [17]

全国规模以上工业企业利润数据 - 1至11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1% [1] - 累计利润增速自8月份以来连续四个月保持增长 [1] 装备制造业表现 - 1至11月份规模以上装备制造业利润同比增长7.7% [1] - 装备制造业拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [1] 高技术制造业表现 - 1至11月份规模以上高技术制造业利润同比增长10.0% [1] - 高技术制造业利润增速较1至10月份加快2.0个百分点 [1] - 高技术制造业利润增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [1]