港股市场整体表现 - 2月27日午盘，恒生指数涨0.75%报26578.43点，恒生科技指数涨1.03%报5162.13点，国企指数涨0.4%报8849.54点，红筹指数跌0.1%报4407.39点 [1] - 大型科技股多数反弹，其中腾讯控股涨2.83%，网易涨2.8%，美团涨2.05%，哔哩哔哩涨3.21% [1] - 稀土概念股、AI应用股、生物医药股表现活跃，而芯片股、航空股走弱 [1] 科技与互联网行业动态 - 百度集团2025年第四季度总收入达327亿元，环比增长5%，NON-GAAP净利润39亿元；其AI高性能计算设施订阅收入同比增长143%，萝卜快跑全无人自动驾驶订单达340万单，总订单量同比增长超200% [2] - 蔚来子公司神玑就22.57亿元人民币投资订立最终协议，以布局智能驾驶芯片业务，交易后蔚来仍间接持有神玑62.7%控股权 [2] - 多家科技公司进行股票回购，包括中通快递-W、小米集团-W、网易云音乐 [7] 能源与博彩行业业绩 - 正力新能预计2025年净利润6.8亿元至8.2亿元，同比增长约647.25%至801.10%，主要得益于电池产品销量与收入大幅增长 [3] - 银河娱乐2025年净收入492亿港元，同比上升13%；净利润107亿港元，同比上升22% [3] 金融与地产业绩 - 香港交易所2025年总收入291.61亿港元，同比上升30%；净利润177.54亿港元，同比上升36% [4] - 新鸿基地产截至2025年12月31日止6个月中期收入527.05亿港元，同比增长31.98%；利润102.47亿港元，同比增长36.21% [4] 消费与医疗行业表现 - 周大福创建截至2025年12月31日止六个月中期净利润同比增长15%至13.343亿港元 [5] - 江南布衣同期中期总收入约33.76亿元，同比上升7%；利润6.76亿元，同比上升11.9% [5] - 康希诺生物2025年营业总收入10.68亿元，同比增长26.18%；净利润2787.27万元，同比扭亏为盈 [5] - 贝康医疗-B的Geri胚胎培养液获国家药监局颁发医疗器械注册证 [5] 其他公司业绩增长 - 百奥赛图-B预计2025年营业收入约13.79亿元，同比增长40.63%；净利润1.73亿元，同比增长416.37% [6] - 微泰医疗-B预计2025年收入不低于6.50亿元，同比增长约88.1%；净利润不低于3800万元，同比扭亏 [7] - 卓越教育集团预计2025年收入介于18.0亿元至20.0亿元之间，同比增长约63.3%至81.5%；净利润介于2.6亿元至3.4亿元之间，同比增长约35.2%至76.8% [7] - 至源控股预期2025年纯利同比增加约126%至约8.4亿港元 [7] - 飞达控股预计年度股东应占综合溢利将不少于1亿港元 [7] 机构观点与市场展望 - 瑞银认为AI担忧创造买点，中国科技巨头资本支出低于美国同行，预计本土云服务商将宣布扩大支出，中国投资者倾向于奖励资本支出成长的公司 [8] - 瑞银指出中国本土AI实力崛起，如智谱、MiniMax和DeepSeek等公司发布了领先的AI模型，增强了市场对中国AI长期前景的信心，预计2026年中国在基础模型与创新应用上将取得更显著进展 [8] - 瑞银在配置上增加了腾讯控股3个百分点的权重，并对哔哩哔哩、BOSS直聘、美团、网易和好未来各增加1个百分点的配重 [8] - 瑞银证券认为，随着通胀预期上升转化为企业获利改善，中国股市或将再上涨20% [8] - 国元国际表示，关税判决将显著降低港股面临的外部不确定性，有利于提振市场情绪和提高风险偏好，短期内港股表现或继续优于美股，有望震荡上行 [9] - 中国银河证券认为未来港股有三大投资方向：一是中东地缘风险上升，贵金属、能源等板块有望震荡上行；二是消费板块估值处于相对低位，随着促消费政策落地有望继续上涨；三是科技板块经历回调后估值压力下降，在AI发展背景下相关板块有望反弹 [10] - 招商证券认为当前港股科技板块相对估值已降至历史最低水平，在AI大发展与科技兴国背景下明显被低估，做多港股科技的赔率与胜率均较高 [11]

投资链 - 2025年12月固定资产投资累计同比增速下降至-3.80%，房地产开发投资累计同比降幅收窄至-17.20%[1][10] - 2025年12月制造业固定资产投资累计同比增速下降至0.60%，基础设施建设投资累计同比增速下降至-1.48%[1][10] - 2026年2月以来铜、铝、锌、铅、锡、镍、黄金、白银等主要有色金属价格全面上升[1][10] 消费链 - 2025年12月社会消费品零售总额当月名义同比增速回落至0.90%，累计名义同比增速回落至3.70%[2][11] - 2025年12月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大至-9.53%[2][11] - 2026年1月汽车销量当月同比增速小幅回升至-3.18%[2][11] 出口链 - 2025年12月对日本、东盟出口金额当月同比增速上升，对美国、欧盟出口金额当月同比增速下降[3][12] - 2025年12月机电产品出口金额当月同比增速上升，高新技术产品出口金额当月同比增速上升[3][12] - 2025年12月电子出口金额当月同比增速大幅上升至37.25%[3][12] 价格链 - 2026年2月WTI原油价格上升至65.63美元/桶，猪肉价格下降至12.75元/公斤[4][13] - 2026年1月新增信贷增加至47100亿元人民币[4][14] - 2026年1月人民币对美元升值幅度为0.82%[4][14]

AI与科技行业动态 - 中国AI模型调用量首次超过美国 根据OpenRouter数据，在2月9日至15日当周，中国模型调用量达4.12万亿Token，超过美国模型的2.94万亿Token；随后一周（2月16日至22日），中国模型调用量进一步增至5.16万亿Token，三周内大涨127%，而同期美国模型调用量降至2.7万亿Token [1] - 全球前五大AI模型中国占据四席 中国AI厂商呈现集群式崛起态势，四款登榜模型分别为阿里通义千问(Qwen3)、深度求索(DeepSeek-V3.1)、智谱GLM-4.6/4.7以及月之暗面Kimi K2.5 [1] - 百度核心AI新业务收入占比达43% 2025年第四季度，百度核心AI新业务收入超过人民币110亿元，占百度一般性业务收入的43% [10] - 百度无人驾驶服务订单量高速增长 2025年第四季度，萝卜快跑提供的全无人自动驾驶营运订单达340万单，单周订单量峰值超过30万单，总订单量同比增长超过200%；截至2026年2月，累计服务订单超过2000万单 [10] - 云知声发布OCR大模型评测领先 云知声发布Unisound U1-OCR文档智能基础大模型，在OmniDocBench V1.5评测中以95.1分取得SOTA表现，领先于GLM-OCR、Deepseek-OCR2、Gemini-3-Pro、GPT-5.2等主流模型 [13][14] 公司财务与运营 - 百济神州第四季度收入增长33% 2025年第四季度，全球总收入达15亿美元，同比增长33%；全年全球总收入达53亿美元，同比增长40%；核心产品百悦泽第四季度全球销售额达11亿美元，同比增长38% [11] - 百济神州发布2026年收入指引 公司预计2026年全年总收入将在62亿美元至64亿美元之间 [11] - 周大福创建上半年溢利增长15% 2025年上半年，公司股东应占溢利为13.34亿港元，同比增长15%；整体应占经营溢利为22.84亿港元，按年上升3% [12] - 蔚来子公司获得大额投资 蔚来子公司神玑获得中国投资者现金认购新发行股份，投资总额为22.57亿元人民币；交易完成后，蔚来一家子公司将继续持有神玑62.7%的控股权 [9] - 德视佳拟巨资收购荷兰企业 德视佳全资附属公司拟收购FYEO Europe B.V.全部已发行股本，估计最高代价约为1.458亿欧元（约12.34亿港元） [8] 半导体与供应链 - 苹果同意三星存储芯片价格翻倍 苹果已为iPhone 17系列敲定三星DS部门LPDDR5X订单，价格较此前提高100% [5] 矿业与资源 - 津巴布韦锂矿出口有望短期内恢复 据中矿资源与雅化集团透露，津巴布韦的锂矿出口禁令系阶段性措施，预计最快1至4周内有望恢复，目前公司原料库存充足，对生产经营影响有限 [3] 金融市场与交易 - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.78% 隔夜美股纳斯达克指数跌1.18%，英伟达收跌近5.5%，AMD和英特尔跌3%；阿里巴巴跌2.7% [2] - 亚洲数家大行拟竞购汇丰印尼零售业务 包括新加坡星展集团、华侨银行、大华银行，马来西亚CIMB Group以及日本三井住友金融集团在内的银行，据悉在为竞购汇丰控股印尼零售业务资产做准备，该交易对相关资产的估值可能超过2亿美元 [4] 国际业务与法律事务 - 长和旗下港口特许经营权被终止 巴拿马政府于2026年2月23日终止了PPC在巴尔博亚港及克里斯托瓦尔港码头的特许经营权并接管运营，长和集团表示强烈反对，并拟采取一切妥善可行的法律方案以保卫集团权益 [6][7]

今日提示与宏观数据 - 国际指数编制公司MSCI公布2026年2月指数季度调整结果，MSCI中国A股指数新纳入33只股票，同时剔除9只股票，调整于2月27日收盘后生效 [1] - 多瑞医药发布要约收购结果，收购人及其一致行动人共计持有公司53.90%的股权，公司股票于2月27日起复牌 [1] - 2025年，我国民用运输机场三大主要生产指标再创历史新高，全年完成旅客吞吐量152904.6万人次、货邮吞吐量2186.4万吨、飞机起降1244.8万架次，较上年分别增长4.8%、9.0%、0.4% [2] - 截至2026年1月31日，境内股票市场共有上市公司5484家，沪、深、北证券交易所分别为2306、2886、292家，1月全市场新增首发上市公司9家，首发募资总额90.53亿元 [2] 政策与产业动态 - 国家能源局将安徽省淮南市风光热储融合系统等43个项目、河北省张家口市等10个城市列为新型电力系统建设能力提升试点（第一批） [2] - 国家卫生健康委等三部门联合发布《食品安全国家标准食品中农药最大残留限量》（GB 2763—2026），自2026年3月1日起实施 [2] - 上海市政府将于2月28日举行新闻发布会，介绍2026上海全球投资促进大会暨“投资上海”活动周筹备工作情况 [2] AI与科技产业 - 华为云发布码道（CodeArts）代码智能体公测版，集代码大模型、IDE、自主开发模式为一体，覆盖多项AI Coding技术，并接入开源模型及华为自研模型 [3] - 机构预计AI代码工具市场价值到2030年将达到260亿美元 [3] - 全球AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，2026年2月9日至15日，中国模型的调用量为4.12万亿Token，首次超过美国模型的2.94万亿Token；2月16日至22日，中国模型周调用量冲高至5.16万亿Token，全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席 [6] - 研究机构认为，企业级大模型调用量整体呈持续上行趋势，头部厂商凭借算力调控、生态适配与规模化成本优势，市场份额有望进一步集中 [6] 商业航天产业 - 中科宇航透露，其可回收液体运载火箭力箭二号计划于2026年3月下旬首飞，公司已申报全年执行13次发射，并力争追加1—2次任务 [4] - 蓝箭航天宣布，其重复使用火箭朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并争取于第四季度尝试首次回收复用飞行 [5] - 机构认为，2026年是中国商业火箭首飞与回收验证密集期，产业正向规模化、可复用、低成本落地迈进，太空算力、卫星互联网等应用将直接拉动火箭需求 [5] 上市公司动态 - 百济神州2025年度营业总收入为382.05亿元，同比增长40.4%，产品收入为377.70亿元，同比增长39.9% [7] - 孚日股份获安信投资通过集中竞价方式累计增持500万股，占公司总股本的0.53%，增持金额约为5760万元，增持计划已实施完毕 [7] - 民德电子拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过10亿元，其中7亿元用于特色高压功率半导体器件及功率集成电路晶圆代工项目 [7] - 普冉股份预计2025年实现营业总收入23.2亿元，同比增长28.62%；实现归母净利润2.08亿元，同比下降28.79% [7] - *ST大立与某头部新能源企业签订设备采购框架协议，合同金额预计为8887.94万元，占公司2024年度经审计营业收入的32.34% [7] 资金动向与机构观点 - 本周前两个交易日，有7只纯债基金遭遇大额赎回，2月24日至25日，债券ETF净流出35.85亿元，其中海富通短融ETF净流出19.13亿元 [8] - 多只“固收+”产品增聘明星权益基金经理，例如平安添悦债券基金增聘林清源，鹏华丰盛债券基金增聘闫思倩 [8] - 2月26日，机构席位净买入沪电股份3.84亿元，占总成交的3.32%，机构看好其产能扩张、全球化战略及高价值产品占比提升 [9] - 2月26日，机构席位净买入春晖智控1.63亿元，占总成交的16.30%，机构关注其拟收购春晖仪表剩余股权，以切入SOFC、商业航天等市场 [10] - 同日，机构席位还净买入润泽科技、菲利华、汉缆股份、云南锗业、川金诺等公司 [10] 机构调研信息 - 海天瑞声表示，其东南亚千人基地2025年预计贡献千万美元收入，2026年规划第二基地再增500人，境外多语种数据业务受益于全球AI出海需求，具身智能数据团队已组建 [11] - 京东方A表示，LCD TV面板价格2月全面上涨且涨幅扩大，3月预计延续涨势，其第8.6代AMOLED产线已提前点亮，2026年下半年量产，创新业务钙钛矿光伏、玻璃基封装载板中试线已通线 [11]

文章核心观点 - 美国总统将“对等”关税扩大为“全球”关税，标志着政策从针对单一国家转向普遍性税率上调，这显著扩大了影响范围，加剧了市场对通胀、企业成本、供应链和经济增长的担忧[1] - 贸易战历史表明其容易导致双输局面，短期保护可能让部分产业喘息，但长期将导致效率下降、产业链外移和成本上升，最终由消费者承担，在全球供应链高度一体化的背景下，关税的影响具有传染性[1] - 此次关税政策被用作政治工具，短期内可能产生民粹效果，但忽视了其对经济基本面的连锁负面影响，用关税作为治国方略是用错误工具解决复杂问题[4] 国际反应与市场影响 - 欧盟迅速做出实质性反应，暂停了与美国已达成贸易协定的批准程序并要求完全清晰度，这实质上是政治警告，将导致企业投资延迟和政治互信受损[2] - 市场即时反应明确：避险情绪推动贵金属上涨，黄金期货涨近3%；而高风险资产如比特币暴跌；股市暴跌则反映了政治不确定性作为一种“税”对利润和股价的侵蚀[2] - 国际关系进入赤裸裸的利益博弈状态，跨大西洋关系的“互利”外衣被撕开[2] 政策法律背景与不确定性 - 政策在法律上有操作窗口（依据1974年法案），但在政治上却是火上浇油，单边主义的自信可能成为盲点[4] - 1974年法案允许150天的单边征税期，这给市场带来了一个时间炸弹般的不确定性，企业可能因此推迟扩张，资本将重估风险[7] - 全球贸易将进入一种“边打边谈”的混合混乱状态，这种长期而隐蔽的不确定性比直接制裁更令人难受[7] 对中国及全球产业链的影响 - 对中国企业与消费者的直接影响是关键输入端价格上升，这将压缩企业利润并侵蚀消费能力[6] - 中长期影响是外部压力将加速供应链多元化与国产替代策略，这既是风险也是机会，考验政策响应的速度与效率[6] - 全球供应链重排和成本上升将侵蚀消费端，并摧毁增长预期[1] 应对逻辑与长期考量 - 短期需稳定市场预期，通过财政与货币工具提供流动性缓冲，防止恐慌放大为系统性风险[8] - 外交层面应以理性与坚韧回应，不盲目升级，坚持并阐明多边合作与规则的价值[8] - 产业层面应加快供应链风险分散和关键技术自主可控；法律层面应积极参与维护国际贸易规则并争取主动权[8] - 市场与民众应守住理性，避免被短期情绪裹挟；看到改革与自主的方向；并通过制度化方式将政治风险转化为可管理的商业风险[11] - 贸易政策牵动广泛，国家长期竞争力取决于能否在规则中占据主导并在变化中迅速调整，将不确定性转化为优势[10]

重庆市“十五五”规划核心目标与战略 - 重庆市发布《重庆市国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，擘画现代化新重庆建设路径 [2] - 规划设置24项主要指标，涵盖经济发展、创新驱动、民生福祉、绿色低碳、安全保障5个维度 [28] - 规划突出发展质效、人民至上和规划约束力，其中民生福祉类指标达7项，占全部主要指标近30%，为历届五年规划中数量最多 [29] 经济发展与产业升级 - 支持中心城区打造高质量发展主引擎，争取地区生产总值超过2万亿元 [2] - 推动“33618”现代制造业集群体系迭代升级，目标使制造业增加值占GDP比重稳定在25%左右 [3] - 重点打造两大产业高地：具有全球影响力的智能网联新能源汽车之都，以及低空经济创新发展强市 [4] - 前瞻布局具身智能机器人、量子科技、氢能等9个未来产业方向 [5] - 力争“十五五”末民营经济增加值达到2.5万亿元 [8] 科技创新与新质生产力 - 将因地制宜发展新质生产力摆在突出战略位置，以科技创新催生新产业、新模式、新动能 [16] - 加快建设以成渝中线科创走廊为主轴、西部科学城和两江新区科创城为极核的市域科创走廊 [16] - 在卫星互联网、集成电路、人工智能等领域布局高能级创新平台 [16] - 深化“人工智能+”和“数据要素×”行动，加快“东数西算”“疆算入渝”工程 [17] - 面向新兴产业构建“种子——科创——产业”全生命周期股权投资体系，引导资本“投早、投小、投长期、投硬科技” [17] 民生保障与社会发展 - 未来五年力争新增城镇就业325万人以上，重点帮扶高校毕业生、农民工等群体 [2][3][13] - 到“十五五”末，目标城市社区托育机构覆盖率和养老机构护理型床位占比均力争超过80% [3] - 推进教育强市建设，实施学生心理健康促进、体质强健和美育浸润行动 [3][12] - 优化保障性住房供给，建设更多安全、舒适、绿色、智慧的“好房子” [3][14] - 全域建设“15分钟高品质生活服务圈” [3][15] 区域协调与城市发展 - 携手四川共建成渝地区双城经济圈，新增打造3个万亿级产业集群 [6] - 优化市域空间布局，强化中心城区主引擎作用，推动万州、永川等城市副中心发展，形成“一核引领、多点支撑”格局 [6] - 打造“青年圆梦之城”，实施产业聚青行动，建设青年公寓，发展夜经济、潮玩经济等青春业态 [7][10] - 实施青年科技人才担纲创新培优行动，引培优秀青年人才50万人 [10] 基础设施建设 - 交通方面：将建成成渝中线、渝万等高铁，实现铜梁、开州、城口等更多区县350公里时速高铁覆盖 [6][25] - 目标全市高铁通车里程提升到2100公里，高速公路通车里程提升至5700公里，城市轨道交通运营里程达800公里 [6][25] - 加快推进白市驿隧道至黄桷坪长江大桥段、一纵线九龙坡段等重点快速干线建设，优化内环快速路通行能力 [26] - 加大城市地下管网更新改造力度，推进“生命线”示范工程 [26] 能源保障与绿色转型 - “十五五”期间推动跨省电力入渝能力突破2600万千瓦 [6][20] - 目标实现每消费2度电就有1度是清洁电 [6] - 全市电力装机规模将提升至5200万千瓦以上 [20] - 启动川渝1000千伏交流加强工程，将全市骨干电网等级从500千伏跃升至1000千伏 [21] - 聚焦“更稳、更绿、更便宜”三大目标，全方位筑牢电力保障体系 [19]

经济数据发布日程 - 下周将公布多项关键经济数据，包括制造业和服务业数据以及就业数据 [1] - 美联储将密切监控这些报告，以获取经济健康状况的线索，因利率前景尚不明朗 [1] - 3月2日周一将公布标普美国制造业采购经理人指数终值、供应管理协会制造业指数以及汽车销售数据 [3] - 3月3日周二，纽约联储主席约翰·威廉姆斯和明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利将发表讲话 [3] - 3月4日周三将公布ADP就业报告、标普美国服务业PMI终值、ISM服务业指数以及美联储褐皮书 [3] - 3月4日周四计划发布每周初请失业金数据、美国生产率数据和进口价格指数 [4] - 3月6日周五将发布美国就业报告、失业率和时薪数据，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克将在当日晚些时候发表讲话 [4] 企业财报发布 - 财报季延续至新月份，多家公司将发布业绩 [2] - 发布财报的公司包括：Abercrombie & Fitch、American Eagle、AutoZone、Bath & Body Works、Best Buy、Box、Broadcom、Costco Wholesale、Gap、GitLab、JD.Com、Kroger、Norwegian Cruise Line、Ross Stores、Sea、Target、Victoria's Secret [2]

中德商业合作 - 德国总理默茨率团访华期间 双方企业达成十余项商业协议 涉及汽车 机械 能源 物流 金融等行业 [2] 宇树科技 - 德国总理默茨参访中国机器人企业宇树科技 创始人王兴兴陪同观看机器人拳击 舞蹈等表演 [2]

公司股价表现 - 杰富瑞股价跌幅扩大至3% [1] 公司风险敞口 - 杰富瑞对英国贷款机构MFS存在风险敞口 [1]

韩国股市表现与市场地位 - 韩国综合股价指数年内累计涨幅约46%，收于6307.32点，盘中创下6313.27点的历史新高[1] - 韩国股市总市值升至3.76万亿美元，年初以来累计增长约2.23万亿美元，超越法国成为全球第九大交易所[1] - 以美元计价的MSCI韩国指数涨幅领跑亚太市场[4] 核心驱动力：半导体行业 - 半导体行业的结构性供需失衡是韩国股市暴涨的根本动力[5] - 全球科技巨头资本开支扩张导致存储芯片供应趋紧，SK海力士自2025年初以来股价上涨约六倍，三星电子股价接近翻四倍[5] - 美国云计算与数据中心资本支出2026年预计达6660亿美元，较年初预估的5480亿美元大幅上调[5] - DRAM和NAND同时出现创纪录的供给缺口，赋予存储芯片制造商强劲定价权[5] - SK海力士与闪迪推进高带宽闪存标准化，计划于2027年商业化，其长期市场规模有望超越高带宽内存[5] 机构观点与盈利预测 - 高盛将KOSPI未来12个月目标价上调至6400点，并维持超配评级[4][6] - 高盛预测2026年韩国股市每股盈利将增长120%，市场一致预期为+115%，而2025年11月底的预期仅为+30%[6] - 2026年盈利增长的绝大部分（约88个百分点）由科技硬件板块贡献，金融、汽车等其他板块亦有所贡献[6] - 韩国企业盈利修复动能远超预期[4] 估值与资金流向 - KOSPI的12个月远期市盈率仍低于历史均值，2026年预期市盈率维持在约9倍[6][8] - KOSPI估值相较MSCI全球指数及MSCI亚太（除日本）指数存在显著折价[8] - 其P/B与ROE的匹配度在亚太市场中处于较优区间[8] - 报告发布当周，外资净买入KOSPI约34.7亿韩元，机构净买入约54.3亿韩元，散户大幅净卖出约96.3亿韩元[8] - 韩国股权风险晴雨表已从深度风险厌恶区间反弹至-0.7[8] 政策与产业背景 - 韩国总统对股市的强力支持及公司治理改革推进构成市场重估的制度性基础[6] - 机器人产业景气上行带动现代汽车等相关标的大幅上涨[6]