报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜上涨，中美会谈取得实质性进展推动市场乐观情绪，关税对双方经济冲击担忧下降，利多风险资产 [7] - 05 合约交割临近，现货市场转为贴水报价，若贴水扩大或带动交割情绪上升，预计本次交割能顺利完成 [7] - 5 月国内产量继续增加而需求放缓，预计盘面高 BACK 结构难持续，可做空月间价差 [7] - 短期宏观好转或带动市场做多情绪回暖，单边策略以逢低买入为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜上涨因中美会谈取得实质性进展，市场乐观情绪提升，关税担忧下降利多风险资产 [7] - 05 合约交割临近，05 - 06 back 维持在 300 + ，现货贴水报价，贴水扩大或带动交割情绪，5 月有累库预期且日内库存累库 0.3 万吨，预计交割顺利完成 [7] - 5 月国内产量增加需求放缓，盘面高 BACK 结构难持续，可做空月间价差；短期宏观好转带动做多情绪回暖，单边策略逢低买入 [7] 行业要闻 - 澳大利亚矿业公司力拓与日本住友金属矿业集团达成最终合资协议，开发西澳大利亚 Winu 铜和黄金项目，住友将支付高达 4.304 亿美元获 30% 股权，交易预计 2025 年完成 [10] - Group Eleven Resources 在 Ballywire 矿点勘探发现爱尔兰 60 多年来品位最高银矿矿段，含银量高达 1880 克/吨，含铜量 10.45%，表明存在铜银供给系统 [10] - 上周伦铜库存降至 191,775 吨刷新十个月最低位，沪铜库存周度减少 9.63% 至 80,705 吨降至近四个月新低，国际铜库存增加 531 吨至 13,767 吨，纽铜库存累积至 160,250 吨刷逾六年新高 [11]

铜周报 关注中美谈判结果，铜价震荡为主 核心观点及策略 ⚫ 上周铜价高位震荡，主因中美经贸会谈启动暂缓紧张局 势，市场对此持观望态度，美联储鹰派立场延迟降息略提 振美元，关税冲击对全球经济体的负面效应逐步显现，铜 价上行受阻但海外精铜紧缺提供较强基本面支撑；国内方 面，央行一揽子金融增量政策提振市场信心，我国经济加 速内循环及与"一带一路"国家构建战略合作体系将有效 对冲美国关税带来的负面影响。基本面来看，现货TC负值 扩大，全球库存持续下滑，洋山铜仓单溢价高企，盘面近 月B结构走扩。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh ...

行情回顾 - 沪铜期货冲高回落，收于60日均线下方 [1] 基本面汇总 - 智利Codelco公司3月铜产量同比增长14.8%至123200吨，显示铜市场供应能力增强 [2] - 中国前4个月进口未锻轧铜及铜材174.2万吨，同比减少3.9%，但每吨价格上涨8.5%至6.9万元 [2] - 5月8日上海期货交易所铜库存合计19540吨，较上日减少2001吨，其中上海地区库存减少902吨至12522吨，广东地区减少99吨至5949吨，江苏地区减少1000吨至1069吨，浙江地区持平为0吨 [2] 机构观点 - 广州期货：英美关税贸易协议推动市场风险偏好升温，铜矿及废铜供应偏紧，SMMTC进口铜精矿现货报价-42.6美元，硫酸价格高位回落，冶炼端压力加大，国内库存持续去化，LME铜注销仓单占比升至45%，基本面支撑铜价，CU2506合约波动区间参考7.7-7.9万 [3] - 格林大华期货：伦铜、沪铜库存下降，COMEX铜库存上升，铜贸易格局重塑，国内供应紧张支撑铜价，电力装备投资及大数据中心建设提升铜需求，铜价预计震荡偏强，伦铜区间9350-9580美元，沪铜主连区间77500-78500元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美英达成有限贸易协议，市场风险偏好提振，关注中美贸易谈判及国内经济数据，各商品受宏观和基本面因素影响呈现不同走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美英达成有限贸易协议，保留对英 10%基准关税等，特朗普称买入股票，市场风险偏好回升，美股等反弹，美债利率上行，金价下跌，油价、铜价收涨；国内 A 股缩量上涨，债市资金面转松 [2] 贵金属 - 周四国际贵金属期货收跌，COMEX 黄金跌 2.40%报 3310 美元/盎司，COMEX 白银跌 0.57%报 32.6 美元/盎司，因美英贸易协议降低黄金避险吸引力，中美经贸会谈若达成协议金价或进一步下跌 [3] 铜 - 周四沪铜主力弱震荡，伦铜冲高，产业方面第一量子公司一季度铜产量环比 -10.7%；预计短期铜价维持震荡，关注中美贸易谈判 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收 19510 元/吨跌 0.69%，伦铝涨 0.17%，铝锭社会库存去库，市场逢低采购积极，但消费忧虑存在，沪铝偏弱震荡 [8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约涨 3.25%收 2794 元/吨，因新建产能负面消息底部企稳小幅反弹，但反弹持续性和高度预计有限 [9] 锌 - 周四沪锌主力先扬后抑，夜间震荡偏强，伦锌收涨，近期进口锌流入，消费临近旺季尾声，锌价走势承压，空单背靠 10 日均线持有 [10][11] 铅 - 周四沪铅主力窄幅震荡，夜间横盘，伦铅窄幅震荡，供需矛盾有限，短期铅价横盘盘整 [12][14] 锡 - 周四沪锡主力先扬后抑，夜间横盘，伦锡窄幅震荡，随着刚果金及佤邦复产推进，锡矿供应预期改善但增量有限，供需均衡，锡价震荡 [15] 工业硅 - 周四工业硅主力合约震荡下行，需求复苏疲软，预计短期保持震荡下行走势 [16][17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂价格宽幅震荡，现货价格下跌，空头情绪消退午盘反弹，基差修正风险兑现，后期关注库存变动 [18][19] 镍 - 周四镍价宽幅震荡，宏观有扰动风险，现货冷清，基本面无改善预期，镍价或延续震荡 [20] 原油 - 周四原油震荡偏强，哈斯克斯坦减产被证伪，欧佩克+增产压制油价，短期价格难大幅变动，延续震荡 [21] 螺卷 - 周四钢材期货下跌，供应下降、库存增加、需求走弱，预计钢价偏弱走势 [22][23] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡，下游钢厂减产，钢材需求转弱，供应总体宽松，铁矿震荡偏弱 [24] 豆菜粕 - 周四豆粕、菜粕合约有涨跌，布交所上调大豆产量预测，良好天气有利播种，短期双粕或弱势震荡 [25] 棕榈油 - 周四棕榈油等合约有涨跌，产地夜盘报价上涨，短期棕榈油或弱势震荡 [26][27] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了 SHFE 铜、LME 铜等多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅等交易数据 [28] 产业数据透视 - 呈现了 SHEF 铜主力等各品种 5 月 8 日和 5 月 7 日的相关产业数据及涨跌情况 [29][32][34]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 4月国内库存大幅去化，因Comex市场溢价高致全球库存流向美国，国内进口货源减少，且4月国内检修增加、铜精矿干扰大，美国发往中国的铜精矿受影响；但宏观因素和内需展望不确定性使4月末铜价走弱，5月铜价或呈震荡格局，区间在73,500 - 79,800元/吨 [5] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年1月5日，沪铜主力合约开盘74530元/吨，收盘74470元/吨，较前一交易日收盘涨1.18%；夜盘开盘77620元/吨，收盘77450元/吨，较午后收盘降0.74% [1] 现货情况 - 昨日日内成交情绪回落，上海地区电解铜出货情绪指数2.93、采购情绪3.54，分别较昨日回落0.15、0.21；早盘主流平水铜升水260 - 270元/吨，金川大板升水280元/吨，贵溪升水300元/吨；随后成交价格在升水230 - 250元/吨；第二交易时段月差走扩抑制升水，采购情绪走弱，成交少 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 今日凌晨美联储议息会议连续第三次维持利率不变，声明强调通胀和失业率上升风险走高；鲍威尔称不确定性因素多、继续观望成本低，不急于降息，无意主动与特朗普会晤，特朗普降息呼吁不影响美联储工作 [3] 矿端 - WoodMac预计今年全球矿山产量增长0.6%；矿业公司Camino Minerals报告秘鲁Los Chapitos铜矿项目勘探结果，可能发现新铜银资源，已在Pampero完成钻探，计划2025年下半年进一步勘探 [3] 冶炼及进口 - 智利4月铜出口量160,640吨，对中国出口29,144吨；4月铜矿石和精矿出口量1,040,756吨，对中国出口632,551吨；4月智利对华铜和铜矿出口降至逾一年低位 [4] 消费 - 4月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长42%，环比增长1%；预计今年1 - 4月累计批发400万辆，同比增长42% [4] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减少50吨至269800吨，SHFE仓单较前一交易日减少1112吨至18094吨；5月6日国内市场电解铜现货库存11.43万吨，较前一周增加0.12万吨 [4] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 01 - 08）|昨日（2025 - 01 - 07）|上周（2025 - 01 - 01）|一个月（2024 - 12 - 09）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|115|125|-20|40| |现货(升贴水) - 升水铜|125|135|-15|50| |现货(升贴水) - 平水铜|105|110|-30|30| |现货(升贴水) - 湿法铜|-25|-20|-80|-25| |现货(升贴水) - 洋山溢价|63|64|65|49| |现货(升贴水) - LME（0 - 3）|-116|-109|-115|-111| |库存 - LME|267150|268650|271400|269800| |库存 - SHFE|83174|/|74172|/| |库存 - COMEX|86616|86469|86337|84304| |LME注销仓单占比|7.11%|7.13%|5.99%|4.68%| |仓单套利 - SHFE仓单 CU2412 - CU2409连三 - 近月|200|18094|19206 200|13011 130| |仓单套利 - CU2409 - CU2408主力 - 近月|-30|/|-20|-20| |仓单套利 - CU2409/AL2409|3.78|3.76|3.73|3.68| |仓单套利 - CU2409/ZN2409|3.05|3.01|2.90|2.93| |仓单套利 - 进口盈利|171|266|268|322| |仓单套利 - 沪伦比（主力）|8.20|/|8.33|8.25| [21][27]

季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 2025 年 05 月 08 日 铜：库存持续下降，限制价格回落 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 77,790 | 0.24% | 77450 | -0.44% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,406 | 1.74% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 132,768 | 49,254 | 179,103 | 6,478 | | | 伦铜3M电子盘 | 7,070 | -3,790 | 292,000 | 2,474 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 21,541 | -3,381 | - | - | | | 伦铜 | 193,975 | -1,650 | 44.40% | -0.05 ...

财务业绩 - 第一季度调整后净利润为6.03亿美元，较去年同期的3.33亿美元同比增长81.08% [1][4] - 第一季度净利润为4.74亿美元，较去年同期的2.95亿美元同比增长60.68% [2][4] - 每股净收益为0.27美元，同比增长59%，调整后每股净收益为0.35美元，同比增长84%，比彭博社普遍预期高出6美分 [2][4] - 经营现金流达12.12亿美元，较去年同期的7.60亿美元增长59%，自由现金流为3.75亿美元，较去年同期的3200万美元显著改善 [2][4] - 公司季度净债务减少5%，董事会批准每股0.10美元的季度股息，并回购了价值1.43亿美元的股票 [2] 运营表现 - 第一季度黄金产量为75.8万盎司，较去年同期的94.0万盎司同比减少19.36%，但位于指导区间上限 [1][2][3] - 第一季度平均实现黄金价格为每盎司2898美元，较上年同期的2075美元上涨40% [1][2][3] - 铜产量同比增长至4.4万吨，去年同期为4.0万吨 [2][3] - 黄金总维持成本为每盎司1775美元，高于去年同期的1474美元和上一季度的1451美元 [2] - 公司维持全年黄金和铜产量指引不变 [1][3] 战略发展与项目进展 - 公司积极推进Reko Diq和Lumwana等关键增长项目，已组建业主团队并分别任命Fluor和Hatch作为工程合作伙伴 [1][5] - 这些项目将显著提升公司的铜和黄金产量，支持其到本十年末将黄金当量盎司增长30%的目标 [5] - 公司正在加速向铜矿转型，已从公司名称中去掉“gold”一词 [3] - 公司正在退出一个阿拉斯加矿业项目，以10亿美元的价格出售其50%的股份，并在寻找非洲和北美矿山的买家 [5] - 公司持续推进Pueblo Viejo项目的扩产工作，并开始Fourmile项目的预可行性研究，目前有16个钻机在运作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜现货坚挺支撑价格，趋势强度为1呈中性态势，全球精炼铜市场未来两年预计供应过剩 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价77,600，日涨幅0.49%，夜盘收盘价78320，夜盘涨幅0.93%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,520，日涨幅4.32% 。沪铜主力合约昨日成交83,514，较前日减少6,040，持仓172,625，较前日增加4,071；伦铜3M电子盘昨日成交10,860，较前日增加69，持仓289,000，较前日增加584 。沪铜期货库存24,922，较前日减少3,244；伦铜期货库存195,625，较前日减少1,675，注销仓单比44.45%，较前日降低0.45% [1] - 现货方面，LME铜升贴水保税区仓单升水昨日为21.75和100，较前日分别增加1.52和6；保税区提单升水维持115不变；上海1光亮铜价格昨日为72,100，较前日增加200；现货对期货近月价差昨日为285，较前日增加55；近月合约对连一合约价差昨日为310，较前日增加80；买近月抛连一合约的跨期套利成本为190；上海铜现货对LMEcash价差昨日为56，较前日减少16；沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -244，较前日减少51；上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为1,723，较前日增加352；再生铜进口盈亏昨日为866，较前日减少28 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，欧盟计划扩大反制，若谈判失败将对1000亿欧元美国商品加征关税；新美联储通讯社称美联储可能暂缓降息；中国4月财新服务业PMI 50.7，新订单增速放缓 [1] - 微观上，秘鲁安塔米纳矿业公司因突发安全事故矿区全面停工 [1] 行业数据 - 2025年1 - 3月，有色金属冶炼和压延加工业营业收入21356.5亿元，同比增长19.5%；营业成本20156.1亿元，同比增长19.7%；利润总额657.7亿元，同比增长33.6% [3] - 智利国营铜公司Codelco今年第一季度产量296,000吨，较去年同期增长0.3% [3] - 2025年全球精炼铜市场预计供应过剩28.9万吨，2026年预计过剩20.9万吨 [3] - 智利3月铜产量477,049吨，同比增长9.1%；赞比亚第一季度铜产量同比增长30%，达22.4万吨左右 [3]

智利国家铜业公司董事长Maximo Pacheco表示，4月该公司铜产量比去年同期增长了22%，预计产量为 10.5万吨。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月2日美国加征对等关税致铜价暴跌，4月9日关税态度缓和推动价格反弹，当前接近关税落地前水平，消费持续性待察 [3][5] - 铜精矿供应紧张加工费下降，冶炼厂暂无减产计划，废铜产粗铜比例提高，4月高速去库不可持续，5月消费或前高后低，库存或小幅下滑，现货升水坚挺 [4] - 5月是转口订单重要观察期，若能发出价格盘整在75000 - 80000元/吨，若禁止则重回73000元/吨，长期中美脱钩使铜价重心下移，但关税落地明朗前下跌不顺畅 [5] - 今明两年精铜过剩，2025年全球供需平衡过剩从2024年的17万吨增至33.8万吨，全球和中国消费增速下调 [101][102] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 铜市场综述 - 4月2日美国加征关税引发铜价暴跌，跌幅16.6%，4月9日关税暂停推动价格反弹，至4月25日几乎收复跌幅 [3][11] - 铜精矿供应紧张加工费降至 - 42美元/吨，冶炼厂无减产计划，废铜产粗铜比例达20%附近 [4] - 关税政策使全球消费前置，海外抢出口持续，国内出口订单受限但可转口贸易，4月高速去库不可持续，5月消费或前高后低，库存或小降，现货升水坚挺 [4] - 比值取决于5、6月消费，消费坚挺进口窗口阶段性开启，消费转差则难打开，长期消费走弱进口窗口或持续关闭 [4] - 5月五一期间重要数据发布或影响价格，当前铜价消费持续性待察，5月转口订单影响价格走势 [5] 第二部分 市场篇 行情回顾 - 4月2日美国加征关税致铜价暴跌，4月9日关税缓和推动反弹，至4月25日几乎收复跌幅 [11] - 4月消费大增因3月价格高需求被压、节后价格跌采购备库需求增、4月订单前期签订出口未受影响，终端消费电线电缆、光伏、出口增长明显，呈现结构性分化 [12] - 2025年4月全球显性库存较3月减11.99万吨，中国社会库存八周去库，较3月减15.55万吨，保税区库存增0.62万吨，国内库存总量降至近五年同期最低，市场去库带动价差和升贴水走高 [12] - 进口盈亏在窗口打开附近波动，短期需进口精炼铜，外盘contang内盘back结构，建议实物进口不做虚盘正套 [12] 行情展望 - 5月五一期间重要数据发布或影响价格，特朗普关税政策不明朗言论仍会冲击市场 [13] - 铜精矿供应紧张加工费降，冶炼厂无减产计划，海外抢出口持续，国内出口受限可转口贸易，4月高速去库不可持续，5月消费或前高后低，库存或小降，现货升水坚挺，若限制转口贸易国内消费下行库存累积 [14] - LME与COMEX价差反弹，市场定价关税幅度10 - 15%，南美货物发往美国，日韩货物减少，后期comex库存增加 [14] - 比值取决于5、6月消费，消费坚挺进口窗口阶段性开启，消费转差则难打开，长期消费走弱进口窗口或持续关闭 [14] - 关税缓和及现货支撑铜价反弹，当前价格消费持续性待察，5月转口订单影响价格走势，长期中美脱钩铜价重心下移，关税落地明朗前下跌不顺畅 [15] 第三部分 铜矿产量被下调，铜供应增幅持平2024年 全球铜矿产量 - 2024年铜矿增量57万吨/增幅2.55%高于前期预期，2025年供应增量由50万吨下调到20万吨，增速从2.2%下调到0.88%，市场扰动或使产量继续下调，铜精矿加工费将下行 [20] - 多家矿企2024年产量有增减，2025年产量预测有变化，如英美资源2025年预计减少5.3万吨，MMG预计增产10.2万吨等 [21][24] - 2025年产量增长来自Kamoa等，3月中国铜精矿进口量239.4万吨同比增2.7%，1 - 3月累计进口710.8万吨 [32] 全球精铜产量情况 - 2025年2月全球精炼铜产量220万吨，消费量214万吨，市场供应过剩6.1万吨，前两月过剩15万吨，经保税仓库库存调整后2月过剩7.6万吨 [45] - 2025年海外矿山与中国冶炼厂签订长单加工费21.25美元/吨创1992年以来最低，截至4月25日进口加工费降至 - 42.52美元/吨，长单算硫酸收益有利润，零单采购冶炼厂亏损，冶炼厂暂无减产计划，海外仅嘉能可的ISA减产 [45][47] - 铜精矿供应紧张，废铜成关键补充，2025年1 - 2月国产废铜供应增22.62万吨同比增33.79%，3月进口废铜18.97万吨同比降13%，1 - 3月累计进口57.2万吨增速2.8%，后期进口废铜或通过转口贸易和其他国家替代补充 [47] - 南方粗铜加工费报价1100元/吨将维持低位，2025年2月中国粗铜产量91.15万吨同比增10.74%，1 - 2月累计产量185.08万吨同比增6.57%，废铜产粗铜比例达19%，3月进口阳极铜5万吨同比降47.8%，1 - 3月累计进口17万吨同比降26.57%，废铜锭进口大幅增加 [48] - 3月中国精炼铜产量112.21万吨较2月增6.39万吨升幅6.04%，同比涨12.27%，1 - 3月累计产量同比增27.45%增幅9.4%，预测4月产量111.63万吨同比增13.32%，5月维持在111万吨附近 [48] 第四部分 消费面分析 海外消费 - 消费主导价格方向，美国PMI领先库存周期，库存周期与剔除中国外全球消费增速同步，进口数据领先库存周期3 - 6个月，美国处于抢进口阶段，补库周期或持续到7月，海外需求有韧性 [63] - 3月美国零售同比增速涨至4.2%，因关税扰动消费前置，4月3日起汽车加征关税，3月汽车零售同比涨幅9.83%带动消费，4月9日关税暂停90天，消费前置持续，但消费者信心指数下降，后期消费或下滑 [63] - 4月17日欧洲央行降息，欧元区4月制造业pmi反弹到48.7，综合PMI降至50.1，服务业PMI降至49.7，3月消费者信心指数下行，贸易担忧抑制消费支出 [64] - 新兴经济体进入90天抢出口阶段，对中国转口贸易监测严格，90天内冲击小，7月后情况关注美国关税政策 [64] 国内消费 - 房地产市场：1 - 3月全国新建商品房销售面积同比降3.0%，住宅销售面积降2.0%，一季度房屋竣工面积同比降14.3%，住宅竣工面积降14.7%，降幅均收窄，房地产新开工领先竣工2 - 3年，今年竣工有望见底，但新开工低位盘整，仍拖累电解铜消费 [79] - 电网需求：2025年两网公司计划投资8025亿增速6.7%，1 - 3月电网投资完成额累计956亿元同比增24.8%，电源工程投资完成额累计1322亿元同比降2.5%，3月电线电缆开工率提高到73.6%，截至4月24日提高到91.23%带动铜消费 [84] - 家电抢出口：2025年3月家用空调生产2484.8万台同比增13.9%，销售2434.4万台同比增8.5%，内销1278.0万台同比增3.5%，出口1157.0万台同比增14.8%，第二季度出口订单受影响，中东和东南亚是出口增长主要动力区域，空调消费动力从外销向内销转移，需警惕消费者观望情绪 [86][87] - 汽车消费：2025年1 - 3月汽车产量756.1万辆同比增14.5%，燃油车437.9万辆增幅 - 2.45%，新能源车318.2万辆增幅50.4%，春季车展等活动活跃市场，促销优惠活动继续，各地乘用车置换政策刺激效果好，新能源替代传统汽车持续，中汽协预测2025年汽车总销量3290万辆，新能源渗透率超57% [89] - 光伏和风电：2025年1 - 3月光伏装机39.49GW同比增13.97GW或30.54%，光伏行业在抢装期，但产业已过剩，预计2025年新增装机215 - 255GW低于2024年；1 - 3月风电装机14.62GW同比减0.88GW或5.68%，预计2025年新增装机105 - 115GW增幅25%，铜消费38.7万吨增7.7万吨 [95] 消费总结 - 90天内美国消费前置持续，但消费者信心指数下降，后期消费或下滑 [97] - 4月初铜价下跌后国内消费增加，电线电缆、光伏、出口增长明显，家电、汽车平稳，房地产疲软，消费呈现结构性分化 [97] - IMF下调2025年全球GDP增长至2.8%，美国和中国降幅明显，后续经济和消费或下调，整体消费前高后低，全球消费增速从2.5%下调到2%，中国从3.3%下调到2.6% [97] 第五部分 供需平衡表 - 今明两年精铜过剩，2024年矿增量57万吨/增幅2.55%，2025年供应增量下调到20万吨，增速0.88% [101] - 2024年消费增速3%低于2023年，受欧美消费、中国建筑业、风光消费和铝代铜影响，全球消费前置，国内出口受限可转口贸易，整体消费前高后低，全球和中国消费增速下调 [101] - 2025年全球供需平衡过剩从2024年的17万吨增至33.8万吨 [102]