报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月24日尿素盘面高开高走，受期货连续两日上涨影响现货挺价明显工厂多提价 日产19万吨宽松压力未缓解 复合肥成本高终端发运尚可但下游开工受环保限制 冬储采购原料及生产端预计有序平稳运行 其他工业需求有韧性 本期库存去化幅度增大 前期印标引起外盘上涨叠加出口政策传闻刺激国内盘面情绪上行 但无明确官方政策 尿素多空博弈[1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面 尿素主力2605合约1721元/吨开盘 高开高走最终收于1735元/吨 涨跌幅+1.28% 持仓量187367手（+8318手） 主力合约前二十名主力持仓席位多+8910手 空头+9728手 其中中金财富净多单+1162手、东海期货净多单+1360手 银河期货净空单+1143手 东证期货净空单+2223手[2] - 2025年12月24日 尿素仓单数量10432张 环比上个交易日-100张 其中嘉施利荆州（云图控股UR）-24张 辽宁化肥（爱普控股UR）-59张 东平津晖（辉隆集团UR）-17张[3] - 现货方面 受期货连续两日上涨影响 现货挺价明显 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1620 - 1700元/吨 河南工厂价格偏低端 河北及山东部分工厂报价偏高端[1][4] 基本面跟踪 - 基差方面 今日现货市场主流报价上涨 期货收盘价上涨 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走弱 5月合约基差-25元/吨（+16元/吨）[7] - 供应数据 2025年12月24日 全国尿素日产量19.18万吨 较昨日持平 开工率79.04%[10] - 企业库存数据 截至2025年12月24日 中国尿素企业总库存量106.89万吨 较上周减少11.08万吨 环比减少9.39%[11] - 预售订单天数 截至2025年12月24日 中国尿素企业预收订单天数6.35日 较上周期增加0.11日 环比增加1.76%[11]

公司业务与资产状况 - 公司目前暂无控股或直接拥有磷矿资源 [1] - 磷矿相关业务为公司控股股东所控制的企业经营 [1] - 磷矿业务暂不属于上市公司业务范畴 [1]

市场行情表现 - 12月24日国内期市能化板块大面积飘红，尿素期货主力合约震荡上行1.52%，报1739.00元/吨 [1] 供应端分析 - 气头企业检修陆续推进，尿素日产水平小幅下降 [2] - 尿素厂内库存为117.97万吨，环比减少5.45万吨，但整体库存仍处于近五年同期偏高位置 [2] - 港口库存为13.8万吨，环比增加1.5万吨 [2] - 两广地区库存为14.6万吨，环比持平 [2] 需求端分析 - 冬储继续推进，工厂对原料端需求有韧性 [2] - 目前以高氮复合肥生产为主，对尿素需求虽无向上驱动力，但维持刚性 [2] 后市展望与市场焦点 - 近期市场焦点在于印度招标及中国出口政策变化预期 [2] - 新增出口配额传言对市场情绪扰动明显，但消息来源需仔细甄别，政策需以官方为准 [2] - 在新增利好因素兑现以前，尿素期货盘面预计仍以坚挺震荡趋势为主 [2] - 需关注印度招标结果及出口预期等因素共振带来的阶段性行情机会 [2] - 需关注尿素供应水平变化、现货成交氛围、商品整体走势及本周尿素库存数据 [2]

报告行业投资评级 - 尿素趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 短期来看，驱动中性，伴随硫磺及磷肥政策对化肥板块投机性形成压制，现货成交转弱，短期震荡；但因对2026年农业需求旺季有强预期，05合约下方有支撑；需求端储备及出口叠加，尿素基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性；目前东北地区已连续补库两周，复合肥工厂及贸易商追高意愿逐步减弱，综合考量尿素基本面驱动偏中性；出口货源及补库货源外发使尿素显性库存连续去库，基本面对价格形成支撑；估值方面，周四至周末现货整体成交放缓，部分工厂大颗粒售价临近尿素销售指导价，尿素政策压力或有所显现 [2][4] - 中期来看，01合约上方1700元/吨是较强的基本面压力位，若价格突破1700元/吨以上部分内蒙工厂的库存或释放较强的流动性，对东北市场形成明显抛压，期货或对该逻辑形成预期；下方政策底以及成本底共振，因煤炭价格中枢持续上移，煤制尿素现金流成本线抬升，出口政策对中游补库心态形成积极推动，预计01合约下方支撑在1580 - 1600元/吨；05合约压力位在1830元/吨附近，主要为政策压力线，下方因2026年农需旺季强预期支撑，基本面支撑位预计在1650 - 1660元/吨附近 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力（05合约）收盘价1721元/吨，较前日涨23元/吨；结算价1713元/吨，较前日涨13元/吨；成交量178146手，较前日增加82852手；持仓量179049手，较前日增加9875手；仓单数量10532吨，较前日减少349吨；成交额610495万元，较前日增加286502万元；山东地区基差 -1元/吨，较前日减少33元/吨；丰喜 - 盘面（运费约100元/吨）为 -161元/吨，较前日减少23元/吨；东光 - 盘面（最便宜可交割品）为 -1元/吨，较前日减少23元/吨；月差UR01 - UR05为 -62元/吨，较前日减少13元/吨 [1] - 现货市场：河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、河北东光、江苏灵谷工厂价较前日均无变动；山东地区价格1720元/吨，较前日减少10元/吨；山西地区价格1560元/吨，较前日无变动；开工率80.62%，较前日无变动；日产量194950吨，较前日无变动 [1][3] 行业新闻 - 2025年12月17日，中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42%；本周期国内尿素企业库存继续下降，去库主要集中在华北、东北、西北区域；近期国内尿素行情松动下行，主产销区主流尿素工厂小幅累库，但外围新疆、内蒙受西北、东北储备需求带动仍表现出明显去库；企业库存减少的省份有河北、黑龙江、吉林、内蒙古、青海、新疆、重庆，企业库存增加的省份有安徽、甘肃、海南、河南、湖北、宁夏、山东、山西、陕西、四川 [2]

股价与资金流向 - 截至2025年12月23日收盘，亚钾国际股价报收于47.29元，上涨0.68%，当日成交额3.47亿元，换手率0.91% [1] - 12月23日，主力资金净流出4435.61万元，占总成交额12.77%，游资资金净流出846.63万元，占2.44%，散户资金净流入5282.24万元，占15.21% [1] - 近五个交易日（12月17日至23日）主力资金流向波动较大，其中12月19日净流入6317.67万元（占比14.38%），其余四日均为净流出，12月22日净流出3643.85万元（占比10.12%）[2] 财务与经营业绩 - 公司2025年前三季度主营收入38.67亿元，同比上升55.76%，归母净利润13.63亿元，同比大幅上升163.01% [3] - 2025年第三季度单季主营收入13.45亿元，同比上升71.37%，单季归母净利润5.08亿元，同比上升104.69% [3] - 公司毛利率为58.91%，净利率为35.21%，显著高于化肥行业均值（分别为20.04%和11.7%）[3] 估值与行业比较 - 公司总市值436.98亿元，高于行业均值231.03亿元，在26家同行业公司中排名第4 [3] - 公司动态市盈率为24.05，显著低于行业均值88.4，在行业内排名第11 [3] - 公司市净率为3.35，高于行业均值2.44，在行业内排名第22 [3] 机构关注与业务概况 - 最近90天内共有12家机构给出评级，其中买入评级10家，增持评级2家 [4] - 公司主营业务为钾盐矿开采、加工，钾肥生产及销售 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内气头装置开始检修，日均产量降至 19 万吨附近但仍处高位，国际印度招标整体影响有限，复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱，尿素供需基本面偏宽松，下游对高价接受度降低，短期以逢高空思路对待[5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡走高，报收 1721（+21/+1.24%）[3] - 现货市场：各地出厂价暂稳，成交一般，不同地区有不同价格区间[3] 重要资讯 - 12 月 23 日，尿素行业日产 18.98 万吨，较上一工日减少 0.25 万吨，较去年同期增加 1.38 万吨，开工率 78.49%，较去年同期回升 0.62%[4] 逻辑分析 - 主流地区情况：山东、河南地区预计出厂报价坚挺，交割区周边预计出厂价跟涨，国内气头装置检修，国际印度招标影响有限，复合肥需求放缓，淡储采购力度将减弱，主流交割区价格上涨后下游抵制，厂家收单转弱[5] - 中期情况：受环保影响，部分地区复合肥开工下滑，原料采购放缓，淡储完成大半，供需基本面偏宽松，下游对高价接受度降低[5] - 短期情况：市场传言出口消息，期货盘面拉涨后个别低价区成交改善，高价区厂家收单乏力，短期以逢高空思路对待[5] 交易策略 - 单边：短空 05[6] - 套利：观望[6] - 期权：观望[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素盘面高开高走、日内上涨 现货报价稳定 气头装置减产速度放缓、供应宽松压力未缓解 复合肥冬储生产提供主要需求支撑 但经销商情绪谨慎 后续价格冲高概率低 政策明确后供应生产节奏将平稳运行 目前开工同比去年偏低 冬储继续推进 工厂对原料端需求有韧性 本期尿素库存继续去化但主要集中在冬储东北华北地区 其他地区有累库趋势 近期下游需求无明显增量 预计去库幅度收窄 市场利多有限 主要依托冬储及出口消化托底 盘面技术性反弹 等待回调[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日盘面高开高走、日内上涨 现货报价稳定 以前期订单发送为主 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价多在1610 - 1700元/吨 河南工厂价格偏低 河北工厂报价偏高[1][4] - 气头装置减产速度趋于放缓 供应未明显缩量 目前日产19万吨 宽松压力未缓解[1] - 复合肥冬储生产提供主要需求支撑 相关单位召开保供稳价专题会 经销商情绪谨慎 原料价格偏高 后续价格冲高概率低 政策明确后供应生产节奏将平稳运行 目前开工同比去年偏低 冬储继续推进 工厂对原料端需求有韧性 对尿素支撑维持刚性[1] - 本期尿素库存继续去化 但主要集中在冬储东北华北地区 其他地区如主产销区有累库趋势 近期下游需求无明显增量 气头装置检修速度放缓 预计去库幅度收窄 市场利多有限 主要依托冬储及出口消化托底 盘面技术性反弹 等待回调[1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2605合约1704元/吨开盘 高开高走 最终收于1721元/吨 涨跌幅+1.24% 持仓量179049手（+9875手）[2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中 多+6573手 空头+11684手 中泰期货净多单-2901手、海通期货净多单+1036手 银河期货净空单+4420手 齐盛期货净空单+1521手[2] - 2025年12月23日 尿素仓单数量10532张 环比上个交易日 - 349张[2] 现货方面 - 现货报价稳定 主要以前期订单发送为主 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1610 - 1700元/吨 河南工厂价格偏低端 河北工厂报价偏高端[4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价下跌 期货收盘价上涨 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走弱 5月合约基差-41元/吨（ - 33元/吨）[7] 供应数据 - 2025年12月23日 全国尿素日产量19.18万吨 较昨日 - 0.48万吨 开工率79.04%[10]

公司财务与治理动态 - 公司董事会于2025年12月22日审议通过议案，同意公司及子公司在2026年使用不超过15亿元人民币的闲置自有资金进行投资理财 [1] - 该资金使用的前提是确保公司正常经营和资金安全 [1] - 截至新闻发稿时，公司股票收盘价为11.6元，总市值为140亿元人民币 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于化肥行业，占比为63.35% [1] - 贸易业务是公司第二大收入来源，同期占比为18.85% [1] - 化工行业收入占比为12.57%，其他行业收入占比为5.23% [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月22日以通讯方式召开第七届第五次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于化肥行业，占比63.35% [1] - 贸易业务收入占比为18.85% [1] - 化工行业收入占比为12.57% [1] - 其他行业收入占比为5.23% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司总市值为140亿元 [1]

文章核心观点 - 投资者高度关注四川美丰作为气头化肥企业面临的“天然气原料成本高、化肥产品价格低”的结构性困境，并对公司盈利前景、与大股东潜在的利益冲突、市值管理及战略转型方向提出密集质询 [2][3][5] - 公司管理层承认行业存在周期性波动和成本压力，回应称将通过成本管控、技术升级和产业转型等措施应对，但对具体扭亏方案、成本细节及与大股东关联交易等敏感问题均以遵循市场公允价格或未披露信息为由进行规避 [2][3][5][6] 公司经营与财务现状 - **股价与交易数据**：截至2025年12月22日收盘，公司股价报6.62元，下跌0.3%，成交额2147.11万元，换手率0.59% [1] - **资金流向**：12月22日，主力资金净流出42.2万元，游资资金净流入173.37万元，散户资金净流出131.17万元 [6][7] - **股东人数**：截至2025年12月19日，公司股东人数为38,838户 [6] - **业务结构**：根据2024年年报，尿素业务和天然气供应业务收入占营收比重基本相当，分别为19.47%和19.77% [2] - **资产状况**：当前公司股价已跌破每股净资产（0.89元） [3] 行业困境与成本压力 - **核心矛盾**：公司作为气头化肥企业，正遭遇“气涨价、产品降价”的双重打击，成本端与煤化工企业相比非常严峻，产品端则处于同一竞争层次 [2] - **原料价格机制**：公司采购的原料天然气价格以国家政策法规或指导性文件为依据，执行市场公允价格，否认能从大股东处获得低于市场的供气价格 [2] - **成本敏感性**：投资者质疑在现有化肥售价下，天然气原料价格已导致成本倒挂，并询问盈亏平衡点的气价及单耗水平，但公司未给出具体数据 [2] - **能效水平**：公司装置能效已达到最新版《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》中的标杆水平 [2] 公司战略与应对措施 - **总体应对策略**：公司表示将通过成本管控、市场拓展、管理优化、技术研发、安全环保以及加快技术升级和产业转型步伐来应对市场波动 [2][3] - **产业转型探索**：公司已成立工作专班研究论证适合发展的产业项目，投资者建议公司切入制氢业务或向精细化工领域延伸 [5][6] - **产能竞争**：公司提及将聚焦产能释放以应对未来市场竞争（投资者提及“九千万吨产能竞争”） [3] - **研发与创新**：有投资者指出公司产品缺乏竞争力，处于白热化竞争，建议补强“木”（代表创新、人才）属性以推动产品迭代 [3] 公司治理与投资者关系 - **市值管理**：公司参加了控股股东中国石化集团组织的上市公司市值提升会议及投资者联合交流活动，表示高度重视市值管理工作，坚持通过做优做强主业来提升内在价值和市场价值 [2][3] - **投资者沟通**：公司在深交所互动易平台回复投资者提问数量经常上榜第一，显示出较高的散户关注度 [3] - **管理层信心与行动**：投资者质疑管理层信心，因股价破净但未见董事长带头或董秘倡议增持，公司回应称聚焦主业创造长期价值，涉及相关事项将及时公告 [3][4] - **考核机制**：投资者询问2026年高管薪酬考核方案是否会纳入市值表现、业绩扭亏等指标并设置亏损降薪机制，公司建议关注后续披露 [6] 关联方与集团协同 - **股权关系**：公司第一大股东是中国石化集团三级子公司，投资者询问公司是否可定义为中石化集团四级公司 [3] - **集团协同可能**：投资者关注公司在中石化体系内的产业链协同，询问是否有资产注入或合作开展精细化工项目的计划，公司表示根据信息披露规定不便交流 [6]