恒生港股通高股息率指数表现 - 截至2025年6月20日10:27，恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)上涨0.54%，成分股中煤能源(01898)上涨3.23%，工商银行(01398)上涨2.16%，中国财险(02328)上涨2.04%，中国太保(02601)上涨1.80%，中国银行(03988)上涨1.57% [3] - 港股红利ETF博时(513690)上涨0.30%，最新价报1元，盘中换手2.41%，成交1.01亿元，近1周日均成交2.01亿元 [3] - 恒生港股通高股息率指数前十大权重股合计占比27.89%，包括兖矿能源(01171)、恒隆地产(00101)、恒基地产(00012)、电讯盈科(00008)、信义玻璃(00868)等 [5] 港股红利ETF博时资金与规模 - 港股红利ETF博时最新规模达42.03亿元，最新资金净流出600.50万元，但近5个交易日内有4日资金净流入，合计净流入8465.78万元，日均净流入1693.16万元 [3] - 杠杆资金持续布局，港股红利ETF博时连续4天获杠杆资金净买入，最高单日净买入336.62万元，最新融资余额达866.50万元 [4] 港股红利ETF博时业绩表现 - 截至2025年6月19日，港股红利ETF博时近2年净值上涨33.06%，在指数股票型基金中排名86/2207（前3.90%） [4] - 自成立以来最高单月回报为24.18%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为3.44%，上涨月份平均收益率为4.99% [4] - 近3个月超越基准年化收益为10.31%，近1个月夏普比率为1.40，今年以来相对基准回撤0.39%，回撤后修复天数为37天 [4] - 近半年跟踪误差为0.067%，管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [4] 行业与政策展望 - 开源证券指出，随着降准、降息落地及关税政策调整，信用环境有望修复，预计2025年全年贷款增量同比基本持平，银行经营业绩表现稳定，营收和净利润增速稳步回升 [3] - 稳定股息的红利策略持续性被看好 [3]

市场表现 - A股港股集体下跌 创业板指跌超1% 超4600只个股下跌 [1][5] - 两市成交额1.25万亿元 采掘、石油、燃气板块逆势上涨 计算机、地产、港口等板块跌幅居前 [3] - 亚太市场集体跳水 日经225跌超1% 港股恒生指数跌近2% [5] 下跌原因分析 - 地缘政治风险升温 市场担忧中东冲突升级导致避险情绪飙升 资金撤离风险资产 油价震荡上行 [8][9] - 美联储鹰派维稳冲击全球流动性预期 鲍威尔警告关税政策可能加剧通胀并压制经济 暗示降息时点延后 美股尾盘跳水引发亚太市场连锁反应 [10] - 高位股震荡 创新药、可控核聚变、数字货币等近期强势板块及新消费赛道集体调整 常山药业、永安药业、利民股份等个股跌停 [11][12] 资金流向 - ETF连续四天获资金加仓 科创50、恒生科技、中证500等指数ETF以及医疗、白酒、创新药、券商等行业ETF受追捧 科创50ETF净增21.78亿份 医疗ETF净增14.16亿份 [20][22] - 华夏基金建议均衡配置 关注红利低波等防御品种及人工智能等跌出性价比的板块 [20] 中报业绩披露期展望 - A股即将进入中报业绩预告密集披露期 沪深主板符合条件的公司需在7月15日前披露 [21] - 历史数据显示 中报预告发布期业绩对个股表现影响显著 6-7月领涨个股多具备更高业绩增速 [24] - 大盘成长风格、创业板指数、中小100指数在6月15日-7月15日期间表现较好 创业板指和大盘成长风格胜率较高 [24] 未来关注方向 - 地缘政治动向 若美伊冲突未实质性爆发 市场情绪或逐步修复 若美联储9月降息落地 成长股及港股科技股有望迎来估值修复 [14] - 国内政策抓手 7月底政治局会议是核心观察点 关注大规模设备更新/消费品以旧换新配套资金及房地产政策松绑 [15] - 短期资金可能流向红利等防御性板块 长期可关注AI为代表的科技成长方向及军工、创新药等中长期逻辑支撑方向 [26] 基金配置建议 - 防御属性基金 黄金相关基金如国泰黄金ETF联接C、华安黄金易ETF联接C 原油相关基金如博时中证油气资源ETF联接C、汇添富中证油气资源ETF联接C [17] - 红利方向基金 东方红中证红利低波动指数A、南方红利低波50ETF联接A 成长方向基金 宝盈人工智能股票A、华夏国证半导体芯片ETF联接C [27]

香港2025年第一季度GDP及行业表现 整体GDP表现 - 2025年第一季本地生产总值较上年同期实质上升3 1%，高于2024年第四季的2 5%升幅 [1] 服务行业表现 - 所有服务活动合计的增加价值在2025年第一季实质上升2 6%，较2024年第四季的1 7%加速 [1] - 进出口贸易、批发及零售业增加价值同比上升4 2%，扭转2024年第四季0 2%的跌幅 [1] - 住宿及膳食服务业增加价值同比下跌1 8%，较2024年第四季2 6%的升幅显著恶化 [1] - 运输、仓库、邮政及速递服务业增加价值同比上升2 9%，增速较2024年第四季的6 8%放缓 [1] - 资讯及通讯业增加价值同比上升1 3%，略低于2024年第四季的1 5% [1] - 金融及保险业增加价值同比上升4 4%，显著高于2024年第四季的1 9% [1] - 地产、专业及商用服务业增加价值同比下跌0 3%，而2024年第四季为上升1 7% [2] - 公共行政、社会及个人服务业增加价值同比上升1 7%，增速较2024年第四季的3 0%放缓 [2] 非服务行业表现 - 本地制造业增加价值同比上升0 7%，增速较2024年第四季的1 0%放缓 [2] - 电力、燃气和自来水供应及废弃物管理业增加价值同比下跌1 4%，而2024年第四季为上升3 0% [2] - 建造业增加价值同比下跌1 9%，较2024年第四季4 7%的跌幅收窄 [3]

市场表现 - 6月19日港股收盘恒生指数下跌1 99%报23237 74点 环球数码创意股价上涨10 0%至0 055港元/股 成交量59万股 成交额2 94万港元 振幅12 0% [1] - 最近一个月环球数码创意累计跌幅16 67% 今年以来累计跌幅37 5% 跑输恒生指数18 2%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年12月31日公司实现营业总收入6522 28万元 同比增长0 35% 归母净利润-5735 89万元 同比减少253 54% 毛利率-21 38% 资产负债率50 26% [2] 行业估值 - 地产行业市盈率(TTM)平均值4 87倍 行业中值-0 15倍 环球数码创意市盈率-1 21倍 行业排名第170位 [3] - 可比公司市盈率：百仕达控股(旧)0 5倍 百仕达控股(新)0 51倍 恒达集团控股1 71倍 中国新城市2 29倍 瑞森生活服务2 82倍 [3] 公司背景 - 成立于2000年 2003年8月在香港联合交易所创业板上市 是中国和亚洲领先的数字内容和文化产业公司 [3] - 拥有国际领先水平的三维数字内容生产线及管理控制系统 建立了国内数字文化产业主导地位 [3] - 连续7次获颁"国家文化出口重点企业" 多部作品获得国内外专业大奖 获得好莱坞及欧洲制作商认可 [3] 业务发展 - 拥有原创IP包括《潜艇总动员》系列、《玩偶奇兵》、《聪明的顺溜》、《三小强》、《魔比斯环》等 [4] - 未来将转型以云平台为驱动 以IP赋能为核心 通过文化新空间投资运营和动漫影视制作 [4] - 依托首钢集团产业资源 为城市更新提供综合性数字内容解决方案 [4]

报告核心观点 - 本周景气度改善方向主要在资源品、信息技术和部分中游制造领域 5 月社零同比超预期，扩消费政策效应持续显现 推荐关注景气较高或有改善的存储器、消费电子、有色、自动化设备、石化等行业，以及消费电子、家电、娱乐用品、珠宝和休闲食品等领域 [1] 各部分总结 本周行业景气度核心变化总览 本周关注 - 1 - 5 月社零累计和单月同比增幅均扩大 5 月餐饮和商品零售同比增幅扩大，全国实物商品网上零售额同比增长且占比为 24.5% 必选消费增速多改善，可选消费表现分化 大众消费品和地产产业链加权平均增幅扩大 [13][15][17][18] - 5 月社零同比超预期，政策驱动作用明显 考虑到出口和投资承压，内需是经济企稳主要支撑力，推荐关注消费电子、家电等行业 [20][21] 行业景气度核心变化总览 - 资源品行业中有色库存多数下行、价格涨跌不一，钢铁建筑钢材成交量下行、价格有变动，煤炭价格和库存有不同表现，建材水泥指数上行、玻璃指数下行，化工原油和多数化工品价格上涨 [22] - 中游制造行业锂原材料等价格多数下跌，光伏价格指数下行、产量增幅扩大，工程机械销售多数放缓，工业机器人产量增幅扩大，汽车产销三个月滚动同比增幅收窄，交通运输吞吐量同比增幅收窄、运价指数有变动 [22] - 消费服务行业中药价格指数下行，家电零售额同比增幅扩大，影视票房均值下行、年初以来同比上行，农林牧渔产品价格和养殖利润有变动 [22] - 信息技术行业电子产量和营收有变化，相关指数和存储器价格有变动 [22] - 金融地产行业地产土地成交溢价率上行、相关面积和销售额同比降幅有变化，银行货币市场净回笼，非银 A 股换手率和成交额上行 [22] - 公用事业行业天然气出厂价下行、期货价格上行，电力发电量同比增幅扩大、日均发电量降幅收窄，基建投资三个月滚动同比增幅收窄 [22] 信息技术产业 - 本周费城半导体指数和台湾半导体行业指数下行，DXI 指数上行 [23] - 本周 DDR4 DRAM 存储器价格环比上行，NAND 指数和 DRAM 指数环比上行 [26] - 5 月智能手机产量三个月滚动同比跌幅收窄，集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大 [29][30] - 5 月 LED 芯片营收同比跌幅收窄，MLCC 台股营收同比由正转负 [33] 中游制造业 - 本周部分锂原材料、钴产品、电解镍价格下跌，部分产品价格有变动 [38] - 光伏价格指数周环比下行，产业链中硅料价格下行、硅片和组件价格持平 [48][51][52] - 5 月全国太阳能电池产量三个月滚动同比增幅扩大 [53] - 5 月主要企业工程机械销售当月同比多数放缓 [56] - 5 月工业机器人产量三个月滚动同比增幅扩大，金属切削机床产量三个月滚动同比增幅收窄 [59] - 5 月汽车产销三个月滚动同比增幅收窄，乘用车和新能源汽车产销三个月滚动同比增幅也收窄，汽车出口同比增速扩大 [61][64][66][69] - 中国港口货物和集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄 [72] - CCFI 上行、CCBFI 下行，BDI 上行、BDTI 上行 [76] 消费需求景气观察 - 生鲜乳和食糖综合价格下行，原糖价格指数上行 [78] - 猪肉和仔猪批发价下行，生猪均价上行，生猪和肉鸡养殖利润及鸡肉市场价、肉鸡苗价格有变动，蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价上行 [80][82] - 票房收入十日均值环比下行，年初以来同比上行，观影人数和上映场次下行 [85] - 中药材价格指数下行 [87] - 空冰洗彩四周滚动零售额均值同比增幅扩大 [90] 资源品高频跟踪 - 建筑钢材成交量十日均值下行，钢坯价格下行、螺纹钢价格上行，国内铁矿石港口库存上行，主要钢材品种和唐山钢坯库存下行 [92][94] - 秦皇岛优混动力煤价格下行，京唐港山西主焦煤库提价持平，焦炭和焦煤期货结算价上行，秦皇岛港煤炭和天津港焦炭库存下行，京唐港炼焦煤库存上行 [98] - 全国水泥价格指数上行，熟料价格指数下行 [104] - 玻璃价格指数和期货结算价下行 [107] - Brent 国际原油价格上行，美国钻机数量和全美商业原油库存量有变动 中国化工产品价格指数上行，无机化工品期货价格涨跌分化，有机化工品多数上涨 [109][114][115] - 工业金属价格涨跌不一，库存多数下行，白银和黄金期现价格均上行 [124][125] 金融地产行业 - 货币市场净回笼，隔夜/1 周/2 周 SHIBOR 利率上行，美元兑人民币汇率下行 [139] - A 股换手率和日成交额上行，6 个月/1 年/3 年国债到期收益率下行，债券期限利差和信用利差有变动 [144][147] - 土地成交溢价率上行，商品房成交面积下行 [150] - 全国二手房出售挂牌量指数和挂牌价指数下行 [155] - 1 - 5 月房屋新开工面积同比降幅收窄，房屋竣工面积、商品房销售额、销售面积和房地产开发投资完成额同比降幅扩大 [157][160][162] 公用事业 - 我国天然气出厂价下行，英国天然气期货价格上行，美国天然气库存和钻机数量有变动 [166] - 全国重点电厂日均发电量 12 周滚动同比降幅收窄 [168] - 5 月发电量三个月滚动同比增幅扩大，各类型发电产量同比有不同表现 [170][171] - 5 月基建投资三个月滚动同比增幅收窄，各行业固定资产投资累计完成额同比增幅有变动 [174]

核心观点 - A+H两地红利ETF提供了一种"不费心也能有稳定回报"的投资方式，特别适合追求定期分红收益的投资者 [1] - 中证红利ETF（515080）和港股红利低波ETF（520550）即将迎来现金发放日，持有者可获得自动分红 [1] - 双市场配置A股和港股红利ETF可以分散风险并获取更高收益，同时利用两地估值差异和分红政策优势 [7] ETF分红详情 中证红利ETF（515080） - 分红金额：每份0.015元（每10份0.15元），持有1万份收益约150元现金 [2] - 分红比例：1%左右（季度评估），2019-2023年分红率均超4%（4.53%/4.14%/4.19%/4.78%/4.66%） [2][3] - 分红节奏：季度评估，上市以来第13次分红，每十份累计分红金额3.5元 [3] - 权益登记日：6月16日，除息日：6月17日，现金发放日：6月20日 [2] - 投资标的：A股银行、煤炭、电力等现金流强、分红稳定的国企，如山煤国际 [3] 港股红利低波ETF（520550） - 分红金额：每份0.004元（每10份0.04元），持有1万份收益约40元现金 [2] - 分红比例：0.37%（月度评估） [2] - 分红节奏：月度评估，一年最多可分红12次 [5] - 权益登记日：6月16日，除息日：6月17日，现金发放日：6月20日 [2] - 投资标的：港股金融、能源类高分红企业，如恒生地产、远东宏信，部分股息率超8% [5] 双市场配置优势 - A股红利股息率约5%~6%，分红稳定；H股红利股息率普遍7%~8%，收益更高 [7] - 两地估值差异带来"捡便宜"机会，同一资产在港股可能以更低价格买入但分红更高 [7] - 政策支持（如"国九条"）要求上市公司提高分红比例，国企分红能力将进一步增强 [7] - 双市场配置可分散风险，避免单一市场波动影响，同时跑赢银行理财和存款利率 [7]

与2025年二月至四月比较，在2025年三月至五月期间，大多数主要经济行业的失业率(不经季节性调整) 均见上升，其中建造业，零售业和地产业有相对明显的升幅。就业不足率方面，上升主要见于建造业和 运输业。 智通财经APP获悉，6月17日，根据香港特区政府统计处发表的最新劳动人口统计数字(即2025年三月至 五月的临时数字)，经季节性调整的失业率由2025年二月至四月的3.4%上升至2025年三月至五月的 3.5%。就业不足率亦由2025年二月至四月的1.3%上升至2025年三月至五月的1.4%。 总就业人数由2025年二月至四月的3677100人，下跌至2025年三月至五月的3664700人，减少约12400 人。同期的总劳动人口亦由3806500人下跌至3800500人，减少约6000人。 失业人数(不经季节性调整)由2025年二月至四月的129400人上升至2025年三月至五月的135800人，增加 约6400人。同期的就业不足人数亦由47600人上升至53600人，增加约6000人。 劳工及福利局局长孙玉菡评论最新失业数字时表示：相较上一个三个月期间，2025年三月至五月经季节 性调整的失业率微升0.1个 ...

股价表现 - 6月17日股价单日上涨17.86%至0.033港元/股 成交量480.5万股 成交额15.23万港元[1] - 近一个月累计涨幅7.69% 但年内累计跌幅达17.65% 显著跑输恒生指数同期19.95%的涨幅[2] 财务数据 - 2024年度营业总收入1.12亿元 同比大幅减少43.08%[2] - 归母净利润亏损7.04亿元 但较上年同期收窄34.91%[2] - 资产负债率高达198.08% 显示严重资不抵债[2] 行业估值比较 - 地产行业市盈率TTM平均值为5.07倍 行业中值为-0.15倍[3] - 公司市盈率为-0.19倍 在行业中排名第230位[3] - 同业比较：百仕达控股(新)0.49倍 百仕达控股(旧)0.5倍 恒达集团控股1.71倍 中国新城市2.33倍 瑞森生活服务2.82倍[3] 业务构成 - 公司主营业务涵盖物业投资 地板材料及医疗设备贸易 采矿及勘察天然资源 金融服务及资产管理[3]

白酒行业 - 白酒走势停止下跌 主要由于控货挺价等外界干预而非市场自然止跌 后续可能继续向下[1] - 白酒板块当前走势关键 具备与证券地产联动上涨的条件[3] 港股市场 - 恒生指数在3200-3400点区间横盘长达8个月 市场情绪普遍悲观[1] - 香港证券板块年内已创新高 可能带动A股证券板块补涨[3] A股市场 - 上证指数核心权重股已提前调整 叠加汇金平准基金支撑 继续大幅回调概率较低[3] - 临近中期机构业绩排名时点 市场大幅回调可能性较小[3] - 大盘指数日内振幅不足1% 显示筹码高度集中 单边下跌概率低而快速拉升可能性提升[5] - 行业轮动上涨与指数震荡向上并存 不同策略均有盈利机会[5] 行情预判 - 可能复制"924行情"但上涨幅度较小 目标位3500点以上 存在超预期可能[5] - 市场普遍持币等待下跌 但实际下跌前或先出现反弹行情[5] - 科技题材股存在大量套牢盘 需指数上涨配合才能实现放量[5] 市场策略 - 当前阶段适合持有筹码 市场缺乏大幅下跌基础 快速回调后可能出现报复性反弹[7] - 保持"跌有余粮 涨有筹码"状态为较优策略[7]

纪要涉及的行业 宏观经济、制造业、基建、房地产、消费、外贸、金融 纪要提到的核心观点和论据 1. **经济数据分化，上半年GDP增速大概率超5%**：工业增加值单月同比仅下滑0.3个百分点，累计同比下滑0.1个百分点，环比增速高于去年及2014 - 2019年每年5月，显示生产端韧性[2]。 2. **出口有影响，但内需和科技升级形成对冲**：1 - 3月出口交货值累计增长6.7%，5月和4月分别为0.6和0.9，出口影响显现，但内需和科技升级可对冲[3]。 3. **投资端地产走弱，制造业和基建增长，下半年有望企稳**：5月地产投资增速为 - 10.7%，制造业投资累计同比增长8.5%，基建投资累计同比增长10.4%；地方政府债务限额调整及财政预算宽裕，有望支撑重大项目建设[5]。 4. **5月消费表现良好，6月增速或调整**：5月社零增速当月同比达6.4%，为去年以来首次超6%，家电、通讯器材等消费品增速显著；以旧换新政策与618活动叠加推动消费，但部分需求提前透支，6月增速可能调整[6]。 5. **就业市场平稳**：2025年城镇调查失业率为5%，比上月下降0.1个百分点，与去年同期持平，31个大城市城镇调查失业率稳定[7]。 6. **下半年经济弱于上半年，但波动不大，全年目标有望达成**：上半年增长奠定基础，地方预算增加、重大项目空间扩大，内需与科技升级对冲出口压力；财政加码可能性降低，以旧换新按全年用光准备[8]。 7. **以旧换新政策成效显著，但需控制节奏**：1 - 5月以旧换新带动销售额达1.1万亿元，财政资金投入约1300亿元；各地因资金使用过快调整或暂停政策，确保全年预算正常使用[4][9][10]。 8. **经济增长预期乐观**：即使出口下降10个百分点，消费预计增加三个百分点，相当于增加1.45万亿元，今年净增长有望达1500亿；可通过中央加杠杆传导到地方，不一定扩展财政[11]。 9. **外贸有好转迹象，出口同比增速预计维持在4%左右**：传统消费品表现好转，机电产品中集成电路和部分机械设备表现优异；对美出口降幅扩大，非美部分强韧性；6月中下旬可能进一步好转[13]。 10. **中美贸易各行业分化，8月前出口或维持正增长**：刚需行业订单回暖，间接贸易或可替代品行业感受不到政策收益；8月前出口维持正增长，8月开始可能下行[17]。 11. **通胀结构有特点，PPI上游有压力**：可选消费弹性高，PPI上游能源成本因地缘因素上升压力大，内需定价原材料环比下行压力存在，上游行业拖累显著[18]。 12. **金融数据有变化，支持实体经济力度增强**：5月社融同比增幅收窄，信贷较弱，政府债券发行成关键因素；M1 M2剪刀差回升，金融体系支持实体经济力度增强[4][20]。 13. **宏观政策需保持定力，推动内需释放**：国内宏观政策需在有利时间点推动内需潜能释放，加快经济增长新动能，持续推动内需释放促进长期稳健增长[21]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **针对中小企业出台新政策**：出台保障中央企业款项支付条例以及网络交易平台收费行为合规指南，保护中小企业利益，倒逼大企业提升治理能力，有助于宏观经济高质量发展[12]。 2. **美国库存及库销比影响对美出口**：美国库存自去年二季度进入补库周期，目前库存水平较高，但库销比呈下行趋势，表明进口需求依然强劲，6月或有抢出口情况[14]。 3. **美国对中国进口依赖度高**：美国从中国进口依赖度超过53.4%的商品占46.8%，对中国进口依赖性难被替代，这是今年对美出口重要底线[16]。