交易概述 - 开润股份全资子公司滁州米润拟以3.94亿元收购上海嘉乐28.15%的股份 [1] - 交易资金将通过自有资金或自筹资金支付 [1] - 交易前，滁州米润已持有上海嘉乐71.85%的股份 [1] - 交易完成后，滁州米润将持有上海嘉乐100%股份，上海嘉乐成为开润股份的全资孙公司 [1] 战略意义与协同效应 - 此举标志着开润股份彻底完成对上海嘉乐的全资控股 [1] - 此举极大强化了整合深度与管控效率 [1] - 此举为公司打造“面料+成衣”第二增长曲线奠定坚实基础 [1] - 自2024年6月将上海嘉乐纳入合并报表以来，公司积极推进整合 [1] - 公司围绕“同一品类延展客户、同一客户延展品类”的战略，使上海嘉乐的服装业务与公司原有箱包业务形成良好协同 [1] - 上海嘉乐的运营效率与业绩持续攀升 [1] - 全资控股将显著增强公司整体战略协同与资源整合能力 [2] - 此举将提高运营和决策效率，降低管理成本，实现内部资源的优化配置与协同 [2] - 此举符合公司长期发展战略 [2] 业务与市场影响 - 此举显著增强开润股份在服装领域的垂直一体化能力与发展潜力 [2] - 此举有望为投资者创造更可持续和丰厚的价值回报 [2]

文章核心观点 - 乌苏市正依托其作为丝绸之路经济带核心区节点的区位优势及多项战略机遇 构建合成生物制造 智能装备制造 棉花纺织服装三大产业集群协同发展的现代产业体系 全力推进“工业强市”战略并取得显著成效 [1] 合成生物制造产业 - 2025年4月 新疆首个合成生物制造产业集聚区在乌苏挂牌 成为全国第四个合成生物产业集聚区 科学规划“一核三区”空间布局 乌苏工业园区为“一核” [1][2] - 产业集聚区共布局9439亩 着力构建“一园三区”体系 现有包括凯赛生物（乌苏）有限公司在内的5家合成生物制造企业 [3] - 龙头企业凯赛生物（乌苏）有限公司自2016年落户 已建成年产3万吨长链二元酸 10万吨生物基聚酰胺生产线 2024年实现产值10.97亿元 上缴税收1.5亿元 [3] - 2025年凯赛生物再投资3.24亿元新建2万吨长链二元酸生产线 投产后总产能将扩至5万吨 [3] - 目前乌苏市跟踪推进5个 对接洽谈10个合成生物制造项目 力争“十五五”期间产业产值实现100亿元 建设成为中国西部合成生物制造未来产业示范区 [3] 智能装备制造产业 - 新疆钵施然智能农机股份有限公司的产品已成功销往中亚五国 埃及 巴西 澳大利亚等国际市场 [4] - 新疆乌苏市北方新科有限公司实现跨越式发展 产品从服务石油化工扩展到电力 食品制药 汽车制造等十余个领域 其自主研发的“高温热油泵机械密封”装置成功替代进口并填补国内空白 [5] - 2025年1—11月 北方新科有限公司完成产值2000万元 上缴税收202万元 [5] - 乌苏工业园区于2014年获评自治区级高新技术产业开发区 2025年新增及重新认证高新技术企业21家 总量达36家 [5] 纺织服装产业 - 乌苏市拥有183万亩棉花资源 推动纺织服装产业向高端化 智能化 全产业链方向升级 [6] - 旭恒佳（乌苏）纺织有限公司2023年投入8000余万元引进先进生产线 使纺纱效率提升近50% 2025年启动的“年产20万锭高端混纺技改项目”实现了从单一棉纺到多种材料混纺的突破 [6] - 乌苏新润和纺织有限公司通过技改 使运营成本降低5%—8% 生产效率提升20% [7] - 园区纺织产品已从32支以下低支纱普遍升级至60支 100支高支纱 产品附加值和竞争力显著增强 [7] - 引进的新疆丝锦丝绸纺织有限公司建成了全疆首个桑蚕茧丝绸全产业链项目 打通了“种桑—养蚕—织绸”全链条 填补了新疆工业化养蚕与丝绸智能制造的产业空白 [7] 物流枢纽建设 - 乌苏市交通网络发达 G30高速 独库公路 奎赛高等级公路穿境 欧亚铁路大陆桥在此交汇 [8] - 2024年9月 乌苏市被纳入新疆中欧（中亚）班列图定路线发运站点 2025年1月 园区铁路专用线投入运营 实现“园区”与“铁路干线”无缝对接 [8] - 高效的物流通道使发往中亚的货物一周内即可到达 运费降低近两成 [8] - 乌苏市已规划13.67平方公里的商贸物流园区 市场主体达1.8万家 依托战略平台形成“向西拓展外贸 向东深耕内贸”的双向开放格局 [8] - 随着未来军民合用机场加速建设 乌苏将构建起“公路 铁路 航空”多式联运的现代化物流体系 [8] 其他产业亮点 - 2025年乌苏啤酒市场综合占有率在新疆区域内达到90%以上 [1] - 番茄制品畅销国内外 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月29日召开第十一届第六次董事会会议，审议了《关于日常关联交易的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为58亿元 [2] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中纺织服装业务占比92.77% [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入中热电（电和汽）业务占比4.92% [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入中其他业务占比2.32% [1]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：风格相对拥挤度模型[71][127] * **模型构建思路**：通过计算不同风格指数换手率标准化值的差异及其历史分位，来衡量某一风格相对于另一风格的交易拥挤程度，以判断其配置风险或性价比[71][127]。 * **模型具体构建过程**： 1. 对于风格A指数和风格B指数，分别计算其近252个交易日的平均换手率[127]。 2. 将上述平均换手率值，在2005年1月1日以来的历史时间序列上进行Z-score标准化，得到Z-score_A与Z-score_B[127]。 3. 计算二者差值：$$Diff_{AB} = Z\text{-}score_A - Z\text{-}score_B$$[127] 4. 计算差值Diff_AB的滚动6年历史分位数（若历史数据不足6年但满1年，则使用全部历史数据计算），该分位数即为风格A相对于风格B的相对拥挤度[127]。 2. **模型名称**：风格累计超额净值模型[128] * **模型构建思路**：以万得全A指数为基准，计算各风格指数的累计超额收益，用于跟踪风格表现的相对强弱[128]。 * **模型具体构建过程**： 1. 设定基准日（报告中为2020年1月4日）[128]。 2. 将各风格指数及万得全A指数的每日收盘价除以基准日收盘价，得到各自的累计净值序列[128]。 3. 将各风格指数每日的累计净值除以同一交易日万得全A指数的累计净值，得到该风格指数相对于万得全A的累计超额净值[128]。 3. **模型名称**：机构调研活跃度模型[129] * **模型构建思路**：通过标准化并比较不同板块（指数、行业）的机构调研频率，构建活跃度指标并计算其历史分位，以衡量市场关注度的变化[129]。 * **模型具体构建过程**： 1. 对于特定板块，计算其近n个交易日的“日均机构调研次数”[129]。 2. 将该日均值在滚动y年的历史时间序列上进行z-score标准化[129]。 3. 将上述标准化值与万得全A指数的同期标准化结果作差，得到“机构调研活跃度”[129]。 4. 计算该“机构调研活跃度”的滚动y年历史分位数（长期口径：n=126，y=6年；短期口径：n=63，y=3年。历史数据不足时使用全部可用数据计算）[129]。 模型的回测效果 *本报告为市场跟踪周报，未提供上述模型的长期历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要展示了模型在特定时点（2025年12月26日当周）的输出结果和状态判断[71][75][77][78]。* 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：滚动季度夏普率[37][39] * **因子构建思路**：计算万得全A指数滚动一个季度（约63个交易日）的夏普比率，作为衡量市场情绪与风险的指标[37]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出详细计算公式，但遵循夏普比率通用定义，即区间超额收益率均值除以收益率标准差。文中指出该指标上升至历史极高位置表明市场情绪达到极端高峰[37]。 2. **因子名称**：风险溢价（ERP）[51][59] * **因子构建思路**：计算股票指数市盈率倒数与无风险利率的差值，作为衡量股债相对性价比的指标[51]。 * **因子具体构建过程**：对于任一指数，其ERP计算公式为： $$ERP = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_{f}$$ 其中，\(PE_{TTM}\) 为指数的滚动市盈率，\(R_{f}\) 为10年期中国国债到期收益率[51]。 3. **因子名称**：成交热度[25][35] * **因子构建思路**：使用换手率的历史分位来度量指数、板块或行业的交易活跃程度[25]。 * **因子具体构建过程**：成交热度定义为“周度日均自由流通换手率”在设定历史区间（例如2005年1月1日至今）内的历史分位值[25][35]。 4. **因子名称**：动量因子（基于长江动量指数）[61] * **因子构建思路**：以最近一年收益率减去最近一个月收益率（剔除涨停板）作为动量指标，筛选动量特征强的股票[61]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体加权和调仓细节。长江动量指数综合选择A股市场中动量特征强且流动性相对较高的前100只股票作为成分股，以表征动量风格的整体走势[61]。 5. **因子名称**：反转因子（基于长江反转指数）[61] * **因子构建思路**：以最近一个月收益率作为筛选指标，筛选反转效应强的股票[61]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体加权和调仓细节。长江反转指数综合选择A股市场中反转效应强、流动性较好的前100只股票作为成分股，并采用近三个月日均成交量进行加权，以表征反转风格的整体表现[61]。 因子的回测效果 *本报告未提供上述因子的IC、IR、多空收益等传统因子测试结果。报告主要展示了这些因子或基于其构建的指数在特定时期（近一周、近一月、年初至今）的表现，以及相关指标（如PE分位、ERP分位）在当周末的截面或时间序列值[17][35][49][59][66]。*

常宁市经济发展定位与目标 - 常宁市被定位为全市经济高质量发展的“领头雁”，需为衡阳市建设更高层次、更大能级的国家区域重点城市和省域副中心城市贡献力量 [1] - 常宁市过去一年发展取得积极变化，核心指标保持良好态势，水口山铜铅锌产业集群入选国家中小企业特色产业集群，为全市经济高质量发展提供支撑 [3] “十五五”期间衡阳市战略规划 - 衡阳市“十五五”规划的核心是锚定“三高四新”美好蓝图，总定位为建设更高层次、更大能级的国家区域重点城市和省域副中心城市 [5] - 战略支撑包括：打造全省高质量发展的增长极、对接融入粤港澳大湾区的桥头堡、带动湘南地区发展的强引擎、更好发挥交通枢纽功能作用 [5] - 重要战略为纵深推进“制造立市、文旅兴城” [5] - 重要路径为建设区域经济、科技、消费、教育、医疗及应急中心 [5] - 重要突破为“推动人的全面发展” [5] 近期重点工作部署 - 年底前需打好四场硬仗，包括“经济高质量发展为全省多作支撑”和“推动房地产市场率先止跌回稳” [3] - 春节前需下好四步先手棋，包括“凝心聚力做好衡阳‘十五五’规划”和“开展2025—2026投资促进季” [3] - 主攻方向为稳经济兴产业，聚焦四个重点领域：产业原地倍增、加快项目投资、促进民间投资、扩大招商引资 [5] - 需加快推动有色金属、纺织服装等重点产业链延链补链强链 [5] 产业发展与代表建议 - 与会代表围绕产业链延链补链强链、青年返乡创业扶持、科技人才引进和产业赋能乡村振兴等方面提出意见和建议 [3]

2019年-2025年1-11月全国纺织服装、服饰业出口货值统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 上市公司：凤竹纺织（600493），江南高纤（600527），航民股份（600987），百隆东方（601339）， 浙文影业（601599），台华新材（603055），健盛集团（603558），新澳股份（603889），迎丰股份 （605055），华生科技（605180），富春染织（605189），夜光明（873527），云中马（603130） 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国纺织服装行业市场行情动态及投资潜力研究报告》 根据国家统计局数据可知：2025年11月全国纺织服装、服饰业出口货值为224.4亿元，同比下降12.2%； 2025年1-11月全国纺织服装、服饰业累计出口货值为2537.6亿元，累计同比下降4.6%。 ...

担保事项概述 - 公司为参股公司浙江宏华百锦千印家纺科技有限公司提供连带责任保证担保，担保额度不超过人民币13,475万元 [1][2][6] - 担保所涉银团贷款总额度由40,000万元减少至38,500万元，因参股公司已归还本金1,500万元 [2] - 担保债权人由湖州银行长兴支行和北京银行杭州分行变更为湖州银行长兴支行和中国银行杭州滨江支行 [2] 被担保方与担保协议详情 - 被担保方百锦千印为公司持股35%的参股公司，不属于失信被执行人，无重大诉讼或仲裁事项 [2][6] - 担保范围包括贷款本金13,475万元及利息、复利、罚息、违约金、赔偿金以及债权人实现债权的相关费用 [6] - 保证方式为连带责任保证，保证期间为债务履行期限届满之日起三年，未提供反担保 [7][8] 决策程序与合理性 - 担保事项已于2025年12月25日经公司第八届董事会第五次会议审议通过，无需提交股东大会审议 [2][3][9] - 担保旨在满足参股公司项目开发建设的资金需求，支持其经营发展，符合公司战略及产业布局 [8] - 百锦千印其他股东方将按持股比例共同提供连带责任保证，公司认为其财务状况良好，担保风险可控 [8][9] 相关方意见 - 公司董事会认为担保有利于参股公司良性发展，符合公司整体利益，相关风险可控 [9] - 保荐机构经核查认为，担保事项审议程序符合相关规定，不存在损害公司和股东利益的情形 [10][11]

公司财务决策 - 公司拟使用不超过45000万元人民币的自有资金进行委托理财 [1] - 投资品种包括结构性存款、银行理财产品、证券公司等金融机构发行的理财产品、国债逆回购等 [1] - 资金来源为自有资金 [1] 公司治理程序 - 该委托理财事项已于2025年12月26日经公司第五届董事会第十九次会议审议通过 [1] - 该事项无需提交股东会审议 [1]

核心观点 - 江西省赣州市在“十四五”期间经济社会发展取得显著成就，综合实力、产业能级、改革开放、城乡面貌和民生福祉均实现大幅提升，革命老区高质量发展示范区建设迈出坚实步伐 [1][2] 经济发展与综合实力 - 预计2025年经济总量将突破5000亿元大关，人均地区生产总值突破5万元 [2] - 获批建设全国革命老区高质量发展示范区，对接融入粤港澳大湾区桥头堡和省域副中心城市建设扎实推进 [2] - 县域经济加快发展，新增上犹、崇义、安远、定南、全南、石城、蓉江新区等7个县（区）的生产总值均突破百亿元 [2] - 11项工作获国务院督查激励，连续12年（2013年至2024年）获评全省综合考核先进 [2] 产业发展与科技创新 - 形成有色金属和新材料、电子信息、现代家居、纺织服装4个千亿级产业集群 [3] - 全市有效期内高新技术企业预计突破1200家，规上工业企业突破3000家 [3] - 中国科学院赣江创新研究院、新药创制全国重点实验室、赣南实验室等战略科技力量落地，有色金属结构材料全国重点实验室获批组建 [3] - 中国稀土集团落户赣州 [3] - 赣州跃居全国先进制造业百强城市第58位、数字百强城市第54位 [3] - 金融机构本外币存贷款总量位居中部地区非省会城市前列 [3] - 粮食生产实现“22连丰”，赣南脐橙品牌价值稳居全国水果类前列 [3] 改革开放与基础设施 - 全面对标深圳规则规制改革，市、县两级619项政务服务事项与深圳“同事同标”，209项事项实现“一网通办” [4] - 营商环境评价连续两年位居全省前列 [4] - “整村担保”融资分险模式、“市县同权”等多项改革经验在全国推介 [4] - 赣州国际陆港获评5A级陆港（全国仅8家），赣州入选国家综合货运枢纽补链强链支持城市 [4] - 利用省外项目资金领跑全省，进出口总额突破千亿元，获评“中国投资热点城市” [4] - 瑞金机场建成通航，赣州成为中部地区首个拥有两座民用机场的设区市 [4] - 境内铁路营运里程由663公里增至923公里，高速公路通车里程由1559公里增至1842公里 [4] - 千吨级货运码头赣州港五云综合货运码头建成运营，赣粤运河工程启动预可行性研究 [4] 城乡建设与民生福祉 - 中心城区建成区面积达249平方公里，快速路及连接线总里程达131.1公里 [5] - 成功创建国家卫生城市，连续三届获评全国文明城市 [5] - 实施11621个村点整治建设，农村自来水普及率达94.3%，卫生厕所普及率达97% [5] - 建成“四好农村路”约5270公里，实现行政村5G网络全覆盖 [5] - 全市民生支出占比超八成，建成1253个“5+2就业之家” [5] - 新（改、扩）建公办幼儿园491所、中小学校294所，建成运营2个国家区域医疗中心 [5] - 生态环境持续改善，中心城区PM2.5平均浓度全省最优 [5] - 入选全国水土保持高质量发展先行区，获评全国生态环境领域激励表扬城市 [5] - 公众安全感保持全省前列，连续五届荣获全国双拥模范城称号 [5]

核心观点 - 汕尾市在“十四五”期间实现了经济社会的跨越式增长与提质跃升 其战略定位从“地理节点”升维为“战略支点”和“枢纽联动” 通过“西承东联桥头堡、东海岸重要支点”的新定位 深度融入粤港澳大湾区 跑出了被称为“汕尾速度”的发展加速度[1][4] 经济发展与关键指标 - 地区生产总值突破1500亿元大关 “十四五”期间年均增长5.8% 增速位居广东省第二[2] - 一般公共预算收入年均增长12.7% 增速位居广东省第一[2] - 居民人均可支配收入年均增长7.5% 增速领跑广东省[2] - 经营主体登记数年均增长14.58% 新设企业数年均增长18.78%[4] 产业发展与集群建设 - 高标准建设“1+3+4”园区平台 打造48平方公里的制造业产业空间[2] - 锚定与深圳协同打造“新一代世界一流汽车城” 新能源汽车产业快速集聚发展[2] - “融湾联深”融入电子信息万亿级赛道 电子信息产业不断壮大[2] - 通过“电商+产业带”模式推动时尚珠宝、纺织服装、食品加工、五金等传统产业转型提质[2] - “十四五”期间新引进产业项目近千个 总投资超3000亿元[4] 能源与基础设施建设 - 构建“风光水火核储”一体化绿色能源体系 电力总装机容量超过1000万千瓦[4] - 海上风电装机容量达140万千瓦 新增规划海上风电装机容量达1040万千瓦[4] - 广汕汕高铁、深汕西高速改扩建等交通“大动脉”全面贯通 深度融入粤港澳大湾区“一小时生活圈”[4] - 全市高铁运营里程达189.3公里 高速路网持续加密 “外联内畅”的综合交通体系基本成型[4] 营商环境与区域协同 - 数字政府改革位居广东省“第一方阵” 连续2年在全省营商环境评价中稳居粤东西北地区前三[4] - “上午广深洽谈、午后汕尾看海”成为常态 人才、资本、技术等要素加速向汕尾汇聚[4] - 战略定位的突破使其成为粤东沿海经济带上的关键枢纽 强化了“桥头堡”的传导辐射功能[1][4] 未来展望 - 展望“十五五” 汕尾将锚定“再造一个新汕尾”目标[5] - 全力建设粤港澳大湾区产业协同发展承载地、新兴海洋经济发展聚集地、东海岸高质量发展重要枢纽地、革命老区振兴图强新样板[5]