报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各研究小组对多个细分行业及具体公司给出了积极看法和推荐建议 [7] 报告核心观点 * 报告核心围绕消费行业展开，认为服务消费将成为2026年居民消费的主要增长点，预计全年增速为6.5% [8] * 尽管面临反垄断调查等监管因素，但报告认为部分龙头公司的长期竞争优势并未改变，监管影响有限 [22][23] * 报告看好多个细分领域的投资机会，包括食品饮料、运动服饰、个护出海、工具链、在线旅游、云计算、创新药、农业等，并推荐了各领域的龙头公司 [7] 宏观组：社零分析 * 2025年12月社会消费品零售总额当月同比增速为0.9%，较11月放缓0.4个百分点，环比增速为-0.12% [8] * 商品零售是主要拖累项，12月同比增速为0.7%，其中家电零售额同比下跌18.7%，汽车零售额同比下跌5.0% [8] * 服务消费是主要贡献项，2025年服务零售额累计同比增长5.5% [8] * 预计2026年服务消费增速为6.5%，即使商品零售增速仅为4%，全口径消费增速也将达到5.1%左右，比2025年加快0.6个百分点 [8] 食饮组：板块信号积极，推荐餐饮&零食龙头 * 茅台批价在经销商会议后快速回升至1580元，预计2026年批价易涨难跌，食品饮料板块信号积极 [9] * 大众品近期主线：一是量仍有增长空间或渗透率提升的品类，如零食、保健品、宠物等；二是顺周期品种困境改善，如餐饮链、乳制品、啤酒 [9] * **海天味业**：2025年12月完成进度6.3%，同比增长约6%，全年预计中个位数增长，年底库存降至2.3个月左右 [10] * **颐海国际**：2025年第三方业务预计中个位数增长，其中海外业务增长30%，B端业务规模约4亿元 [11] * **华润啤酒**：高端化推进顺利，喜力品牌同比增长20%，在浙江、福建、广东三省销量占其总销量的60% [11] 轻纺组（刘丽）：期待李宁经营反转 * 李宁2025年第四季度全渠道零售流水（不含李宁young）同比下降低单位数，降幅环比收窄 [13] * 截至2025年第四季度末，李宁大货门店共计6091家，较第三季度末净减少41家；李宁young门店共计1518家，较第三季度末净增加38家 [13] * 李宁在产品、渠道、营销端动作频繁，新品飞电6系列和赤兔9系列受到关注，北京三里屯全国首家龙店开业，并亮相米兰时装周为冬奥会预热 [14] 轻纺组（杨蕊菁）：关注个护品牌出海及电子烟 * 关注非洲个护领军企业**乐舒适**，其纸尿裤、卫生巾销量均为非洲市场第一，2022-2024年收入复合年增长率为19%，扣非归母净利润复合年增长率为130% [16] * 烟草板块持续看好**思摩尔国际**及**中烟香港** [17] * 思摩尔国际加热不燃烧业务收入贡献逐步体现，雾化主业在欧洲市场已体现监管出清带来的份额集中 [17] * 中烟香港主业壁垒深厚，订单计划性强，同时承载中烟出海全球化战略使命 [17] 家电组：三重大底，看好工具链反转 * 行业层面三重因素共振：美国抵押贷款利率下降利好地产；黑五动销强劲叠加渠道去库存，库存处于较低水位；美国对华关税出现缓和，2026年影响有望减弱 [19] * 推荐关注**泉峰控股**：公司自7月起产品涨价10%以上，EGO品牌终端增速进一步提升；越南转产进度快于预期；2025年上半年剥离持有的泉峰汽车23.75%股权，消除亏损拖累 [20] 零售组：看好阿里云，关注电商税 * 推荐**阿里巴巴**：看好AI驱动下云业务收入加速增长，阿里云业务逐季加速增长 [24] * 关注电商税进展：截至2025年12月底已有超过7000家平台企业报送涉税信息，超过应报送企业总数的95% [25] * 新规下，年商品交易总额500万以上的一般纳税人商家可能需要按13%增值税率进行补税；投流费率超过15%的部分将收取所得税 [25] * 长期看，电商税新规有望驱动全产业链合规化，利好合规性更强的自营电商平台如京东、唯品会 [25] 社服组：监管不改长期优势 * **携程**遭反垄断立案调查，未来可能调整“金特牌”合作及干预定价模式 [22] * “金特牌”酒店占商品交易总额的30%左右，其佣金率较一般酒店高出2-4个百分点，即使调整，对整体佣金率影响预计不过0.5个百分点 [22] * 携程的核心竞争力在于大交通流量、全球化布局、优质客服体系和品牌认知，长期壁垒竞争优势显著 [23] * 汇率升值叠加海南题材，推荐**中国中免** [7] 医药组：持续推荐创新药与CXO * 推荐小核酸等创新药及CXO，2026年将是小核酸大年，近期有瑞博生物IPO、中国生物制药12亿元收购赫吉亚等事件催化 [27] * 科技主线下，关注AI医疗及生物制造机会 [27] * AI医疗方面，关注**京东健康**、**华大智造**等 [28] * 生物制造方面，**华恒生物**业绩拐点明确，缬氨酸价格回涨，且产品PDO有2026年放量预期 [28] 农业组：推荐猪企龙头，关注种植催化 * 生猪：2025年12月末全国能繁母猪存栏3961万头，季度环比下降1.8%，延续去化趋势，预计将抬升2026年猪价中枢 [30] * 建议关注**德康农牧**、**中粮家佳康**等优质龙头猪企 [30] * 后周期：重点推荐**海大集团**，其海外市场销量有望维持高速增长 [30] * 种植：结合美国农业部数据，预计2025/26年全球玉米或再现需求缺口，看好种植端及种业景气 [30]

**涉及的公司与行业** * 公司：李宁公司[1] * 行业：纺织服装行业[1] **核心观点与论据** * 公司股价早盘下跌主要归因于资金面因素，而非基本面恶化[1] * 公司1月份流水数据下滑属预期之内，主要受高基数影响[1] * 1月整体数据为下滑趋势[1] * 1月18日至1月29日期间因直接对应去年春节高基数，跌幅较大[1] * 目前各品牌均呈现此趋势[1] * 公司2月份流水数据预计将开始高速增长[1] * 建议观察1月与2月数据合计情况，或对比农历春节同期数据[1] * 公司“龙店”相关数据无利空[1] * 1月16日当周，为配合大秀，三里屯慢闪店已按原计划改为“中国李宁”快闪店[1] * 该店将于2月改回“龙店”[1] * 截至1月16日，“龙店”慢闪月销售额已达160万元，远超同业水平[1] * 其他“龙店”快闪店表现符合预期[1] **其他重要内容** * 市场可能存在因过度关注短期高频数据而导致的错杀[2] * 新消费龙头公司回暖可能吸引了资金调仓[2] * 建议继续关注公司，并把握可能的错杀机会[2]

政策核心与目标 - 工业和信息化部等8部门发布《"人工智能+制造"专项行动实施意见》，旨在加快推进人工智能技术在制造业的融合应用 [1] - 政策围绕创新筑基、赋智升级、产品突破、主体培育、生态壮大、安全护航、国际合作等7个重点任务，细化21项具体措施 [2] - 明确到2027年，人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列 [2] 量化发展目标 - 到2027年，推动3—5个通用大模型在制造业深度应用 [2] - 到2027年，推出1000个高水平工业智能体，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景 [2] - 到2027年，培育2—3家具有全球影响力的生态主导型企业和一批专精特新中小企业，选树1000家标杆企业 [2] 技术赋能与产业升级路径 - 推动人工智能技术与制造业应用双向赋能，一端抓技术供给推动智能产业化，一端抓赋能应用加快产业智能化 [2] - 企业需加速全流程转型升级，推动大模型技术深度嵌入研发设计、中试验证、生产制造、营销服务、运营管理等各环节 [3] - 在研发设计环节，重点推进智能辅助设计、软件代码辅助编写、药物研发，打造新型研发设计模式 [4] - 在生产制造环节，推广机器视觉、无人智能巡检等工业质检技术，强化产线实时监测和预测性维护 [4] - 在运营管理环节，运用大模型分析和生成能力，提升企业对战略、人力资源、财务、风险等管理能力 [4] 企业实施指南与支持措施 - 政策提供附件《制造业企业人工智能应用指南》，从开展智能化评估和规划、提升基础能力、构建数据集、规划算力资源、模型选型与调优、部署集成、安全防护等方面给出详尽指南 [4] - 鼓励龙头企业、央企国企先行先试，提供规模化应用场景，研发应用工业智能体 [5] - 深入实施中小企业数字化赋能专项行动，支持中小企业开展数字化、智能化改造，加快应用复制推广 [5] - 鼓励有关地方给予企业"算力券"、"模型券"等支持，强化赋能中小企业公共服务，降低企业开发应用成本 [5] 行业应用案例与转型指引 - 山东金信空调集团依托浪潮云洲工业大模型，在传统风机上加装传感器，研发数智风机，使设备检修周期缩短40% [3] - 有色金属行业发布人工智能大模型"坤安"2.0，推进建设百余个应用场景，从中筛选出52个场景发布，建成8个行业高质量数据集 [6] - 政策附件《人工智能赋能制造业重点行业转型指引》为原材料、装备制造、消费品、电子信息、软件和信息技术服务等行业提供转型指引 [7] - 在有色金属行业，提出研发数据自动化治理、标注技术与工具，打造行业高质量数据集 [7] - 在纺织服装领域，提出打造个性化设计与虚拟试衣系统，推动部署自适应生产系统，提升产品良品率 [7] - 在电子元器件领域，提出提升设计智能化水平，打通数据孤岛，重点突破高精度仿真预测技术 [7]

文章核心观点 - 赣州市正深入贯彻国家关于新型工业化的战略部署，立足自身资源禀赋和产业基础，通过“扬长补短、固本兴新”，积极构建具有地方特色的现代化产业体系，奋力走好革命老区的新型工业化道路 [1][2][3] 工业发展现状与战略定位 - 工业对赣州市GDP增长贡献率达49.3%，已培育有色金属和新材料、电子信息、现代家居、纺织服装4个千亿产业集群 [2] - 工业发展仍面临总量偏小、产业层次不高、智能化绿色化融合化发展有差距等挑战 [2] - 战略上坚持“积极抢位”与“善于错位”发展相结合，优化实施制造业重点产业链“7510”行动计划，聚焦7条重点产业链，打造5个先进制造业集群，目标规模以上工业营业收入年均增长10%左右 [3] - 计划用3到5年时间，新培育新能源、装备制造两个千亿产业集群，并重点培育未来新材料、未来信息通信、未来新能源等未来产业 [3] 重点产业集群发展举措 - **有色金属和新材料产业**：以中国稀土集团为引领，推动产业向高端磁材、永磁电机等后端延伸，钕铁硼永磁材料2025年产量比2019年增加3倍、营收翻两番 [6] - **电子信息产业**：大力发展PCB、半导体显示、智能终端等领域，推动形成“芯、屏、器、核、端”全产业链格局 [6] - **新能源产业**：已形成涵盖锂矿采选冶、材料、电池制造及回收的锂电全链条生态 [6] - **现代家居产业**：推进“产业大脑+共享平台+数字工厂”融合发展，打造全国最大实木家具制造基地 [6] - **纺织服装产业**：着力强化研发设计、市场营销等配套，打造鞋服优质智造强市 [6][7] - **大健康产业**：重点发展创新药品、高端医疗器械、生物制造及宠物健康产品等 [7] 数字化转型与绿色制造 - 近两年市级统筹安排5.12亿元专项资金支持企业数字化转型 [8] - 全市规上企业完成入企诊断2715家、数字化改造2401家，完成率分别为87.1%和77.03% [8] - 实施“智改数转网联”工程后，全市规上企业全员劳动生产率提升26.8%，万元产值综合能耗降低30.8%，关键工序数控化率达74.4%，运营成本降低19.9% [8] - 累计获批国家级绿色工业园区5个、省级11个，国家级绿色工厂39家、省级131家，国家级绿色设计产品10个 [8] 企业培育与创新生态 - 全市规上工业企业超过3000家，拥有国家级专精特新“小巨人”企业54家，制造业单项冠军1家；省级“专精特新”中小企业797家、制造业单项冠军24家 [9] - 2025年认定高新技术企业378家，有效期内高新技术企业达1280家，新获评独角兽企业、瞪羚企业等高成长性科技型企业41家 [13] - 打造重大科技创新平台，汇聚了24位院士及53位国家级领军人才 [12] - 企业技术创新取得突破，如金力永磁晶界渗透技术、富尔特稀土固废短流程再生技术达到国际领先水平 [13] 政策支持与要素保障 - 构建“一链一策”精准扶持体系，出台支持锂电新能源、永磁电机等细分领域的一系列方案 [16] - 政府产业基金规模达530亿元，并运用“园区贷”“虔飞贷”等金融服务模式缓解融资难题 [16] - 深化开发区改革，拥有国家级开发区4家，省级开发区15家，推进“管委会+公司”模式创新 [18] - 持续优化营商环境，对标深圳规则规制改革，营商环境评价连续两年全省第一 [19]

文章核心观点 - 福建理工大学生物与化学研究院与福建省纤维检验中心举行座谈会，双方旨在深化产学研检合作，通过优势互补共同推进纺织鞋服领域的技术创新与产业升级 [1][2] 合作双方背景与优势 - 福建省纤维检验中心是福建省内唯一的政府第三方纤维检验研究机构，具备CNAS认可及ISO、EN、AATCC等多体系检测能力，长期为纺织服装产业提供质量技术支撑，在标准研制、检测服务、赋能产业方面经验丰富 [1] - 福建理工大学生物与化学研究院重点聚焦生物材料、废水处理及纤维功能改性等领域，致力于科研创新与产业应用结合及高层次专业人才培养 [1] 合作议题与共识 - 双方围绕纤维新材料研发、检测技术协同创新、标准共同研制、教学基地共建等关键议题展开深入研讨并形成广泛共识 [2] - 共识认为高校的科研创新与人才培养优势，与省纤检中心的检测技术、行业资源积淀高度互补，合作空间广阔 [2] - 双方计划通过资源共享、项目共担等模式，携手推进纺织鞋服领域技术攻关与成果转化 [2] 具体行动与未来展望 - 座谈会后，校方代表实地参观了福建省纤检中心的微生物检测、功能性检测、色牢度检测及生态纺织品检测等多个专业实验室，详细了解检测流程、仪器设备及技术创新应用情况 [2] - 此次交流是双方深化产学研检合作、服务产业高质量发展的重要举措 [2] - 未来，福建省纤检中心将继续拓展与高校、科研院所的协同联动，推动科技创新与产业创新深度融合 [2] - 合作旨在为现代纺织鞋服产业提质升级注入新动力，为建设具有区域特色的世界级现代纺织鞋服产业集群提供支撑 [2]

公司与耐克的合作关系 - 公司与耐克的合作态势持续向好 当前耐克给公司下达了一定的预告订单 但具体订单以最终实际生产情况为准 [1] - 公司开发的创新材料获得耐克高度认可与青睐 [1] - 自2025年升级为耐克战略合作伙伴后 公司的优势显现 机遇良好 努力扩大在耐克供应链体系中的总体占比 [1] 公司与其他品牌的合作进展 - 公司积极联系接洽 HOKA 昂跑等新兴品牌 相关工作正在积极推进中 [1]

协议背景与总体影响 - 印度与欧盟一项里程碑式的自由贸易协定谈判已持续18年，最早可能于1月27日达成，该协议可能从根本上改变印欧贸易关系 [1][9] - 该协议被称为“所有协议之母”，是印度迄今规模最大、监管最广的自由贸易协定，将为约20亿人创造市场 [2][10][11] - 欧盟是印度最大的贸易伙伴，2024-2025财年双边货物贸易总额达1360亿美元，印度对欧盟出口760亿美元，进口600亿美元，实现贸易顺差 [2][11] - 预测到2031财年，该协议可能使印度对欧盟的贸易顺差增加超过500亿美元，欧盟在印度出口总额中的份额可能从2025财年的17.3%跃升至22%-23% [2][11] 协议对印度出口行业的影响 - 协议将帮助印度恢复因欧盟2023年取消普惠制待遇而失去的市场竞争力，降低主要出口产品关税，包括服装、药品、钢铁、石油产品和机械 [3][12] - 目前欧盟对印度商品的平均关税约为3.8%，但纺织服装等劳动密集型行业面临约10%的关税，协议将降低这些关税 [3][12] - 印度同时寻求通过协议为其专业人才提供就业机会并出口IT服务 [4][13] 协议对欧盟出口行业的影响 - 目前欧盟对印度的出口面临更高壁垒，2024/2025年度价值607亿美元的商品加权平均关税约为9.3%，汽车、化学品等行业关税尤其高昂 [7][15] - 印度拟将欧盟进口汽车关税从当前的110%大幅降至40%，这是印度为开放汽车行业采取的最激进举措，且未来可能进一步降至10% [7][16] - 降低关税将为欧洲的汽车、机械、飞机和化学品领域带来新的市场机遇 [7][15] - 欧洲汽车制造商目前在印度汽车市场占比不到4%，降低进口税将提振大众、雷诺、Stellantis、梅赛德斯-奔驰和宝马等制造商 [8][16] 印度市场的保护与开放策略 - 印度预计将保护农业和乳制品等政治敏感领域不受协议影响，而对汽车、葡萄酒和烈酒等行业的关税将分阶段降低 [4][13] - 为保护本土企业在纯电动汽车领域的投资，纯电动汽车将在协议前五年被排除在进口关税减免之外，五年后将享受类似减免 [8][17] - 印度是世界第三大汽车市场，目前对进口汽车征收70%至110%的关税，市场由铃木、马恒达和塔塔汽车主导，三者合计占据约三分之二份额 [8][16] - 预计到2030年，印度汽车市场年销量将达到600万辆，吸引新的投资，例如雷诺正以新战略重返印度市场 [8][17] 谈判中的主要分歧点 - 对欧盟而言，知识产权保护、数据保护和更严格的专利规范是关注重点 [5][14] - 对印度而言，欧盟实施的碳边境调节机制（CBAM）新碳税是主要分歧点，该机制即便在关税取消后仍相当于对印度出口征收新税，尤其不利于中小微企业 [5][6][14]

交易概述 - 鲁泰A控股子公司鲁联新材拟出售其全资子公司天琴国际的部分股权并引进投资方MF France和FR Japan [1] - 交易对手方MF France和FR Japan将分别以729.44万美元的交易对价购买鲁联新材所持有的天琴国际各23.06%股权 [1] - 交易对手方MF France和FR Japan在购买股权后还将分别对天琴国际进行增资 [1] 交易结果与股权结构 - 交易及增资完成后，MF France、FR Japan及鲁联新材对天琴国际的最终持股比例分别为34%、33%和33% [1] - 天琴国际将从鲁联新材的全资子公司变为其参股公司 [1] 交易目的与战略影响 - 本次交易是伴随公司面料服装一体化业务的推行而进行 [1] - 交易有助于公司优化资产结构 [1] - 交易旨在实现与客户的深度合作，进一步拓展面料服装一体化业务市场空间，实现合作共赢的发展目标 [1]

公司战略与渠道发展规划 - 公司将线下门店定位为品牌展示的主阵地和产品营销的主战场，并重视其发展与经营质量 [1] - 2026年门店渠道将坚持高质量发展策略，核心为经营好现有门店、审慎拓展新店以及推进新零售一体化 [1] - 门店效率提升举措包括升级门店形象、升级会员服务以及积极拥抱即时零售等新零售渠道 [1] 门店经营与效率提升具体举措 - 公司正推进核心门店从道具门头到导购人员的全方位形象优化，未来将通过精选核心大店进一步升级形象以提升购物体验 [1] - 公司将重点升级会员权益，尤其针对高价值会员，并以“发自内心、一致性、超值超预期”为服务三要素 [1] - 公司积极拥抱包括即时零售在内的新零售渠道，推进线上线下一体化、社群融合一体化、到店到家一体化以相互赋能带动增量 [1]

公司股东回报政策 - 公司重视股东回报，上市后每年坚持现金分红，分红金额占归母净利润比例逐年提升 [2] - 截至2025年中期，公司累计现金分红28.8亿元，回购股份支付现金6.9亿元，两项合计占首发募集资金净额的100.3% [2] - 未来公司将根据每年的利润情况、企业成长性和战略发展计划综合评估分红比例，努力保持稳定的分红水平 [2]