中央经济工作会议对资本市场改革的部署 - 中央经济工作会议连续两年部署“资本市场投融资综合改革” 核心考量在于通过制度创新 进一步强化资本市场服务实体经济的枢纽功能 [1] - 当前中国经济转型步入关键阶段 培育新质生产力迫切需要资本的精准支持 协同推进投融资改革是打通“科技—产业—资本”良性循环的关键举措 [1] - 这一安排是顶层设计对资本市场功能定位的战略性升级 连续两年聚焦表明这不是短期刺激 而是构建现代资本市场体系的“持久战” 关乎国家金融竞争力的全局 [1] 改革的核心考量与战略意义 - 服务新质生产力的迫切要求 [1] - 破解当前经济核心矛盾的现实需要 [1] - 夯实金融强国建设的制度基础 [1] 过去一年资本市场改革进展 - 投资端呈现积极变化 中长期资金入市步伐加快 公募基金规模创下历史新高 保险资金权益投资比例稳步上升 [1] - 融资端的制度包容性持续增强 科创板“1+6”改革允许未盈利硬科技企业上市 并购重组“绿色通道”有效促进了产业整合 推动A股“含科量”显著提升 [1] - 改革突出体现了“融资端激活”与“投资端筑基”的双向发力 [2] 当前改革存在的不足与挑战 - 投资端的改革深度仍落后于融资端 [2] - “长钱长投”的体制机制障碍尚未完全破除 [2] - 市场短期波动仍较大 [2] - 与融资功能相比 中国资本市场的投资功能相对较弱 [2] 未来改革方向与重点举措 - “十五五”规划建议已明确未来改革方向 提高资本市场制度包容性、适应性 健全投资和融资相协调的资本市场功能 下一阶段改革必须紧扣此目标 实现从“有没有”到“好不好”的跃升 [2] - 在“提高包容性”上 全力服务创新 深化创业板改革、发展科创债券和私募股权基金是关键抓手 [2] - 在“健全协调功能”上 壮大投资端 核心是营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境 这需要建立长周期考核机制、畅通“募投管退”全链条 [2] - 在“夯实市场根基”上 提升治理效能 培育更多高质量上市公司 强化其回报投资者的意识 巩固常态化退市机制 实现优胜劣汰的良性循环 [2] - 为了更好发挥资本市场的投资功能 需要推动更多长期资金入市 同时加强监管 严厉打击各种违规违法行为 更好地保护投资者合法权益 [2] 改革的最终目标 - 通过投资端与融资端的良性互动 让资本市场真正成为经济高质量发展的“晴雨表”和“助推器” [3]

中央经济工作会议对资本市场改革的部署 - 中央经济工作会议连续两年部署“资本市场投融资综合改革” 核心考量在于通过制度创新强化资本市场服务实体经济的枢纽功能[1] - 改革的核心背景是当前中国经济转型步入关键阶段 培育新质生产力迫切需要资本的精准支持 协同推进投融资改革是打通“科技—产业—资本”良性循环的关键举措[1] - 这一安排是顶层设计对资本市场功能定位的战略性升级 连续两年聚焦表明这不是短期刺激 而是构建现代资本市场体系的“持久战” 关乎国家金融竞争力的全局[1] 过去一年资本市场改革进展 - 投资端呈现积极变化 中长期资金入市步伐加快 公募基金规模创下历史新高 保险资金权益投资比例稳步上升[1] - 融资端的制度包容性持续增强 科创板“1+6”改革允许未盈利硬科技企业上市 并购重组“绿色通道”有效促进了产业整合 推动A股“含科量”显著提升[1] - 过去一年的改革体现了“融资端激活”与“投资端筑基”的双向发力 但投资端的改革深度仍落后于融资端 “长钱长投”的体制机制障碍尚未完全破除 市场短期波动仍较大[2] 未来资本市场改革方向与重点 - “十五五”规划建议已明确未来改革方向 提高资本市场制度包容性、适应性 健全投资和融资相协调的资本市场功能 下一阶段改革必须紧扣此目标 实现从“有没有”到“好不好”的跃升[2] - 在“提高包容性”上 全力服务创新 深化创业板改革、发展科创债券和私募股权基金是关键抓手[2] - 在“健全协调功能”上 壮大投资端 核心是营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境 这需要建立长周期考核机制、畅通“募投管退”全链条[2] - 在“夯实市场根基”上 提升治理效能 培育更多高质量上市公司 强化其回报投资者的意识 巩固常态化退市机制 实现优胜劣汰的良性循环[2] - 与融资功能相比 中国资本市场的投资功能相对较弱 为了更好发挥投资功能 需要推动更多长期资金入市 同时加强监管 严厉打击各种违规违法行为 更好地保护投资者合法权益[2] - 最终目标是通过投资端与融资端的良性互动 让资本市场真正成为经济高质量发展的“晴雨表”和“助推器”[3]

会议概况 - 2025第十四届上市公司发展年会暨海南自贸港开放机遇交流大会于12月11日至13日在海南海口举行 [1] - 会议汇聚超过400位政产学研精英，旨在把脉宏观经济、深挖自贸港红利，为上市公司把握新周期机遇提供思路 [1] - 12月11日先行举办了2025第九届上市公司董秘年会暨海南自由贸易港政策沟通会，约150位上市公司董秘及行业人士参与 [1] 核心议题与嘉宾观点 - 主论坛主旨演讲聚焦三大议题：中国制造强国建设新征程、海南自贸港制度型开放展望、“十五五”时期资本市场发展脉络 [2] - 工业和信息化部原副部长苏波将解读制造业突破核心技术、升级产业链供应链的关键路径 [2] - 中国国际经济交流中心副理事长胡晓炼将剖析海南自贸港在制度型开放中的创新方向与领域突破 [2] - 广开首席产业研究院院长连平将研判未来五年资本市场发展脉络 [2] - 会议背景与顶层设计紧密相关，党的二十届四中全会明确提出“高标准建设海南自由贸易港”，为全岛封关提供了战略指引 [3] 专题讨论与行业洞察 - 设置两场重磅圆桌对话，主题分别为“AI价值锚点：从技术狂热到商业理性”和“新出海范式：产业链协同与中国优势的全球再造” [3] - 圆桌对话汇集各领域知名上市公司掌舵人，探讨AI技术商业变现逻辑及中国企业产业链出海协同路径 [3] - 设立“国际消费新机遇”专场活动，主题为“新局新生态·消费链全球” [4] - 专场活动探讨中国在全球消费产业链中从被动承接转向主动整合的角色转变，通过资本联动与品牌输出参与全球资源重组 [4] - 专场活动包含“锚定全球·响应本土”篇章，邀请中国电影家协会副主席任仲伦剖析新消费供给侧革命，赛百味中国CEO朱富强分享链接全球消费资源经验 [4] - 专场活动设置“政策破壁·场景融合”篇章，包含两场圆桌讨论，分别聚焦“新消费品牌的长期主义”与“文旅融合激活全域消费” [5] - 圆桌讨论嘉宾包括上海电影股份总经理戴运、复星旅文副总裁陈子煜、IMAX CHINA首席执行官孟丹青、CFB集团CEO许惟抡等 [5] - QuestMobile首席产品官段林峰将在专场活动中发布《2024~2025中国消费趋势报告》 [5] 政策沟通与产业机遇 - 海南相关政府部门代表在董秘年会上分享政策红利与产业机遇，并围绕税收、海关监管等关键领域为企业答疑 [1] - 主论坛后的专项推介环节，从政策落地与产业实践角度，将战略机遇转化为具体红利 [3] - 海南自由贸易港将于12月18日正式启动全岛封关，被视为标志性开放举措 [1]

科创板制度改革历程 - 制度演进经历了三个阶段：2019-2020年为制度创设阶段，科创板设立并试点注册制，确立五套以市值为基础的上市标准，首次允许未盈利企业和特殊股权结构企业上市，首批25家公司成功上市 [6] - 2021-2023年为制度完善阶段，证监会实行全面注册制，科创板相继落地做市商制度、获批首单全球存托凭证（GDR）、上市科创50ETF期权，逐步形成完整市场生态 [6] - 2024年以来进入深化改革阶段，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》等文件，通过设立成长层、扩大第五套标准适用范围、引入资深专业机构投资者制度和试点IPO预先审阅机制等举措，使制度从单点突破迈向系统优化 [6] 科创板面临的结构性挑战 - 注册制执行仍偏审慎，审核节奏趋严，导致内地科技企业扎堆赴港上市 [7] - 科创属性认定机制与新兴产业特征匹配度不足，现行以研发投入、专利数量等量化指标为主的标准，对人工智能、低空经济、算法驱动等轻资产行业适用性有限 [8] - 一级市场的市场化水平及其与二级市场间的衔接机制不完善，国有资金与专业投资机构分工协作关系不清晰，缺乏支持创新企业从成长到上市流通的成熟路径 [8] - 投资退出机制灵活度有限，战略配售股东与Pre-IPO投资机构锁定期限较长，整体退出周期往往超过十年，影响基金再投资能力和市场资金循环速度 [8] - 红筹企业回归面临估值体系差异、股权结构复杂、VIE架构审批及跨境监管协调等问题，市场预期不稳定 [8] 科创属性识别机制优化路径 - 强化市场化专业化识别机制，避免指标体系僵化，可参考企业早期股东结构和投资背景，重点关注是否有市场化、专业化的优秀风险投资管理公司参与，特别是在天使轮、A轮阶段的机构投资者参与 [10] - 进一步扩大第五套上市标准的行业适用范围，确立更加灵活、行业差异化的指标体系，对于算法驱动、数据智能、AI芯片、云计算等轻资产型企业，可适度弱化盈利和营收要求，强化研发投入强度、核心技术突破性、团队结构与行业验证等要素 [11] - 对《科创属性评价指引（试行）》动态考量科技周期和产业结构变化，引入“行业差异化评估+创新质量评价”机制，增加研发成果转化率、技术国际竞争力、人才结构和知识产权价值化率等柔性指标 [11] 信息披露机制优化路径 - 构建涵盖企业全生命周期的信息披露机制，考虑设立“拟上市企业信息库”，将有上市意向的企业从早期阶段起纳入披露体系，形成可追溯的财务与经营信息档案 [12] - 完善处罚与激励机制，显著提高财务造假、虚假披露等违法违规行为的法律成本，对恶意造假者实施从严惩戒，同时对持续保持诚信披露、信息透明的企业给予适度激励 [12] - 推动信息披露文化建设，通过教育培训和行业倡导，引导企业、中介机构及投资者共同树立诚信意识 [12] 投资生态体系优化路径 - 探索投早、投小风险投资机构的认定机制，提升对专业投资机构投研能力、项目筛选能力及持续服务能力的认知和信任度 [13] - 国有属性的投资管理公司应更多扮演“制度建设者”和“长期基石投资人”的角色，通过设立母基金、引导基金等方式，为专业投资公司提供资金来源和稳定预期，带动民营资本共同参与 [13] - 强化风险投资公司的专业化管理，建立健全合伙人制度和激励约束机制，避免“遍地设基金”的低效扩张，推动资本与人才集聚形成合力 [13]

中长期资金入市的驱动因素 - 政策端持续发力，通过调整考核周期、设定量化要求等方式引导资本向长期化、价值化方向倾斜 [2][5] - 居民财富配置规律提供支撑，大量财富从地产领域流出，叠加储蓄存款利率下降，居民对高收益资产需求日益迫切 [2][5] - 权益市场成为居民资金配置的重要方向，推动中长期资金入市成为大势所趋 [2][5] 中长期资金入市的积极影响 - 精准匹配新质生产力发展的资金需求，为科创类企业的长周期技术研发和产品落地提供“耐心资本”与稳定资金供给 [2][5] - 有助于降低A股市场“快涨快跌”的高波动性，优化市场资金结构，增强市场稳定性，提升资本配置效率 [3][6] - 推动资本市场生态体系持续完善，倒逼上市公司提升治理水平并通过分红等方式提高投资回报吸引力，形成资金良性循环 [3][6]

文章核心观点 - 中国证监会明确提出提升资本市场内在稳定性，坚决防范市场大起大落、急涨急跌，这与“加快建设金融强国”战略部署相衔接 [1] - 展望“十五五”时期，全面加强金融监管、完善体制机制、构建全链条风险防范化解体系是保障市场稳健运行的关键任务 [1] - 资本市场的稳定运行与健康发展，必须由强化监管与深化改革共同护航，以发挥服务实体经济的核心功能，推动金融市场行稳致远 [3] 政策与监管框架 - 监管机构坚持“严监管、强执法、零容忍”方针，以应对复杂局面，守住防范系统性风险底线 [1] - “十四五”以来，中国持续优化资本市场监管的顶层设计，确保监管力量纵向贯穿、横向延伸，为实现“依法将所有金融活动纳入监管”提供组织保障 [3] - 以新“国九条”为代表的一系列政策明确了“严字当头”的监管方针，但民事、行政、刑事全方位的立体追责体系有待完善，事实查明协同仍需优化 [3] - 应优化异常行为监控平台，提升线索发现与精准打击能力，建立“长牙带刺”、有棱有角的严肃监管，提升监管威慑力 [3] 市场制度建设与改革 - 提升资本市场内在稳定性的关键在于构建一套立足长远、协同发力的制度体系，核心在于夯实基础制度、引导中长期资本入市、强化监管执行 [2] - 在全面实行股票发行注册制背景下，信息披露的质量与有效性是市场稳定运行的基石 [2] - 信息披露正朝着“简式信息披露”与“详式信息披露”相结合的方向发展，以提供更具针对性、可读性和有效性的关键信息 [2] - 须持续压实信息披露义务主体的责任体系，夯实上市公司及“关键少数”的第一责任，强调中介机构尽责归位的基本要求 [2] 投资者结构与行为引导 - 短期投机资本是造成市场急涨急跌的因素之一，监管层已认识到长期资本对市场稳定的重要性 [2] - 监管层多次出台政策大力推动中长期资金入市，发挥“压舱石”作用，应持续通过政策与市场引导相结合，扩大社保、保险等权益资本规模，加大中长期资金入市力度 [2] - 中长期资金投资周期长，理念更成熟，其深度参与能有效平滑市场波动，也能对中小投资者起到引导作用 [2] - 重视投资者教育，树立长期投资、理性投资以及价值投资理念，缓解资本市场投机心理 [2] - 从投资、融资两端同步发力，提升市场内在稳定性及市场韧性，推动市场平稳发展 [2] 市场发展现状与挑战 - 当前中国资本市场稳定性建设取得显著成效，市场规模持续扩大，产品创新日益活跃，参与主体广泛多元，上市企业回报改善，对外开放稳步推进 [1] - 新质生产力相关行业推动融资结构改善，吸引中长期资金加速入市，资本市场整体发展稳中向好 [1] - 由于部分深层次结构性问题的存在，如违法违规行为与投机现象时有发生，市场剧烈波动的风险隐患仍值得警惕 [1]

中国证监会发布《上市公司监督管理条例（征求意见稿）》与投资者保护体系建设 - 中国证监会发布《上市公司监督管理条例（征求意见稿）》，旨在健全上市公司监管法规体系并推动提高上市公司质量，该条例专门设置“投资者保护”专章，在现金分红、股份回购、退市等环节强化投资者合法权益保护 [1] - 此次《条例》设立“投资者保护”专章，是对2020年3月1日实施的新证券法的贯彻落实，标志着资本市场“以投资者为本”理念加速落地，投资者保护生态正向更系统化、更具约束力的方向纵深发展 [1] - 投资者保护是资本市场的头等大事，相关工作已从粗放走向精细，覆盖立法、监管、救济等各环节，构建起全链条防护网，近年来随着资本市场全面深化改革，一个多层次、立体化的投资者保护新格局正加速形成 [1] 投资者保护制度体系与法治基础 - 投资者保护工作具有战略延续性，自2004年至今国务院先后发布三个“国九条”，始终将投资者保护置于改革核心，期间通过修订公司法、证券法及落地一系列配套举措，构建起立法护航、监管赋能的治理框架 [2] - 投资者保护制度已从纸面规划转化为市场实效，监管部门秉持“零容忍”理念，严厉打击资本市场违法犯罪，坚持“惩首恶”与“打帮凶”并举，推动行政、民事、刑事追责协同发力，倒逼上市公司“关键少数”及中介机构归位尽责 [2] 全流程投资者保护覆盖体系 - 投资者保护已形成贯穿市场运行全程的立体化格局，覆盖从上市准入的信息披露规范、交易过程中的公司治理监督与风险预警，到退市环节的权益专项安排等各个环节 [3] - 这种全链条覆盖体系不仅提升了投资者权益保护效能，更推动了“投资友好型”市场生态的形成，进一步促进了资本市场投融资功能的有效发挥 [3] 投资者维权救济与市场信心提振 - 针对个人投资者占绝大多数的市场结构，特别代表人诉讼、先行赔付等各类维权机制加速落地见效，旨在破解投资者举证难、索赔慢、成本高的痛点，推动形成便捷高效、多元协同的纠纷化解新格局 [4] - 投资者保护工作的深化提振了市场信心，今年以来A股行情持续攀升，上证指数一度站上4000点大关，全市场日成交额多次突破3万亿元高点，两融余额屡创新高，显示出资本市场强大的活力与韧性以及投资者对改革成效的认可 [4]

文章核心观点 - 文章系统阐述了“经济金融双周期”理论，指出在债务经济时代，经济周期与金融周期遵循不同规律，呈现独立运行甚至背离的态势，这已成为宏观经济运行的新特征 [1][3] - 文章以美国为典型案例，分析了其疫情后经济缓降与金融强势并存的“双周期”现象，并揭示了其背后的深层原因在于“债务经济+消费经济”模式以及以维持“强金融”为核心的政策导向 [4][7][10][14] - 文章认为，“双周期”的常态化对宏观政策协调提出了更高要求，并将改变国际经济竞争格局，未来国际竞争的重心将从商品与货币转向对资本的争夺 [1][18] 经济金融“双周期”的界定与演化 - “双周期”指经济周期与金融周期各自独立发展、相互运行的状态，两者不同步甚至逆势成为常态 [1][3] - 其根源在于信用货币制度下货币的长期过量积累，导致经济进入依赖债务扩张的“债务经济时代” [2] - 在债务经济时代，超出实体经济需求的货币大量涌入房地产、股票等“身份商品”市场，导致货币与实体经济的联系减弱，而与金融资产价格的联系增强，最终促使经济周期与金融周期分离 [3] 美国经济与金融的背离态势 - **经济呈现缓降态势**：2022年至2024年，美国实际GDP增速分别为2.5%、2.9%、2.8%，运行平稳；但名义GDP增速分别为9.8%、6.7%、5.3%，呈现持续下滑，表明下行趋势确立 [4] - **消费强劲但后劲疲弱**：消费是美国经济主要支撑，2024年消费率达81.5% [5]；2022-2024年个人消费支出现价增速分别为9.7%、6.5%、5.6%，与名义经济增速基本同步 [5]；但同期零售和食品服务销售增速分别为9.1%、3.5%、2.6%，显示消费增长已明显放缓 [6] - **金融运行持续强势**：与美国经济缓降不同，美国国内上市公司市值增长呈现先抑后扬，2022-2024年增速分别为-17.0%、21.5%、27.0% [7]；截至2025年10月，美国三大交易所上市公司总市值达91.98万亿美元 [8] - **市值增长与经济增长背离**：尽管股指增长与经济增长表面协调，但考虑“去股权化”（上市公司数量减少）等结构性变化，使用市值增长指标能更真实地揭示美国金融与经济走势的显著背离 [7][9] 美国经济金融背离的原因 - **债务经济与消费经济模式**：美国是典型的“债务经济+消费经济”体，全社会宏观杠杆率持续高企，2024年其债市与信贷规模占GDP比重合计仍高达358.3% [10][11]；在此模式下，金融主要通过影响资产价格（身份商品市场）来影响资源配置和消费，其对实体经济投资的作用相对下降 [11] - **金融政策以维持“强金融”为核心**：美联储的政策框架实质上包含三重目标：价格稳定、适宜的长期利率、充分就业，其中对金融市场（利率）的关注置于经济因素（就业）之上 [13][14]；美国宏观调控体系的深层目标是维持“强金融”以吸引国际资本，政策工具（如强美元、高利率）的选择均服务于该目标 [14] “双周期”的意义与影响 - **“双周期”走向前台并可能延续**：疫情后美国经济与金融的背离标志着宏观经济已进入“双周期”发展阶段 [15][16]；当前美国通过“强金融”反哺弱经济以维持表面繁荣，但消费增长后劲疲弱决定经济增长将延续偏软局面，“强金融”局面未来也可能因国际资本流动格局变化而改变 [16][17] - **改变国际经济竞争重心**：在开放型经济体中，“双周期”现象凸显了资本流动的重要性 [18]；未来国际经济竞争的重点将从争夺商品市场、定价权转向争夺资本，资本自由将成为国际经济秩序构建的核心议题之一 [18]；对于尚未成为金融强国的国家，在资本项目开放上需格外谨慎 [18]

中国资本市场迎来里程碑式监管改革 - 中国证监会于2025年12月5日发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，这是中国首部专门针对上市公司监管的行政法规，标志着资本市场法治化进程迈入新阶段 [1] - 该条例以“防风险、强监管、促发展”为主线，旨在通过系统性制度设计重塑市场规则，为股市生态注入新动能 [1] 构建覆盖全生命周期的系统性监管框架 - 新条例首次在行政法规层面构建覆盖上市公司从上市到退市“全生命周期”的监管框架，覆盖公司治理、信息披露、并购重组、退市重整等所有环节 [3] - 强化事中干预与事后追责，例如在退市环节新增异议股东保护措施，要求主动退市公司提供现金选择权，以避免投资者因制度漏洞蒙受损失 [3] 强化公司治理以约束“关键少数” - 条例专章规范公司治理，明确控股股东、实际控制人及董监高的行为边界 [4] - 要求董事会审计委员会成员中独立董事占比过半，并由会计专业人士担任召集人，直接承接原监事会职权，以形成对财务舞弊的“第一道防线” [4] 优化并购重组规则以服务实体经济 - 条例优化重大资产重组规则，强化财务顾问的独立性要求，旨在引导并购活动聚焦产业整合 [5] - 通过规范收购标准和完善信息披露，防止“忽悠式重组”损害中小股东利益，助力优质企业通过资本运作做大做强 [5] 多维度加强投资者保护 - 条例设立“投资者保护”专章，要求上市公司建立常态化分红机制，并将回购股份纳入内部制度 [6] - 针对退市风险，明确主动退市公司需提供异议股东保护方案，以堵住恶意规避退市的漏洞 [6] 严厉打击违法行为与构建穿透式监管 - 针对财务造假、违规担保等乱象，条例构建“源头防控、过程监测、事后追责”机制 [7] - 明确禁止关联方协助造假并设定千万级罚款，要求董事会对违规行为开展内部调查，大幅提高违法成本 [7] - 针对财务造假，条例明确要求审计委员会对财务报告进行“事前审核、事后调查”，并建立造假分红、薪酬退回机制，以从源头切断利益输送链条 [3] - 对大股东违规占用资金、第三方配合造假等行为设置高额罚则，旨在形成“不敢违、不能违”的震慑效应 [3] 推动资本市场从规模扩张转向质量提升 - 新条例的出台标志着资本市场从规模扩张转向质量提升的关键转折 [7] - 通过强化信息披露与治理要求，推动上市公司从“融资优先”转向“回报为本” [7] - 严格的退市与追责机制将加速劣质企业出清，促进资源向优质标的集中 [7] 重塑市场投资逻辑与生态 - 对投资者而言，随着“炒小炒差”空间收窄，长期价值投资将成为主流 [7] - 对监管层而言，条例的实施将提升执法效能，为注册制全面深化提供法治保障 [7] - 新规的全面实施将推动一个更加规范、透明、有韧性的股市生态逐步成型 [7]

资本市场生态链重构的核心逻辑 - 重构中国资本市场生态链的核心逻辑是从过去以融资者为中心的理念，过渡到以投资者权益保护为中心[1][4] - 这一转变意味着需要系统性地考虑并调整已不适应当前环境的旧有规则[1][4] 资产端改革 - 改革应从金融市场的企业端，即资产端开始[3][6] - 创业板和科创板具有重要价值，其总体方向正确，注册制改革是其中的关键实践[3][6] 资金端（投资端）改革 - 资产端改革后，资金端（投资端）必须相应改革[3][6] - 过去市场以中小投资者（个人投资者）为主，这种结构被认为缺乏成长性[3][6] - 投资端改革的核心是扩大市场流动性，充分的流动性是资产价格发现、有效资产组合和改善资产流动性的前提[3][6] 制度端改革 - 生态链的第三端是制度层面的改革，需要围绕投资者利益和权益保护来调整整个规则体系[3][6] - 这一制度改革被描述为一个非常漫长的过程[3][6]