国内矿业发展 - 紫金矿业发布创纪录年度业绩 全年营收达2934亿元 归母净利润为211.19亿元 创上市以来最佳纪录 矿产铜产量跨越101万吨大关 主要得益于卡莫阿、巨龙、佩吉三大世界级项目 [4] - 青藏高原新增铜资源量公布 金沙江上游探明一处铜资源量达4172万吨的超大型矿床 刷新国内单一矿床纪录 并伴生金、银、钼资源 [5] - 全国废弃矿洞治理完成量化目标 2023年累计完成91,332个废弃矿洞的封堵 主要集中在山西、陕西、内蒙古等传统矿业大省 [6] 国际矿业动态 - 美国国防部向澳大利亚莱纳斯公司提供1.2亿美元资助 用于在美国建设重稀土分离厂 意图构建“去中国化”关键矿物供应链 [8] - 刚果（金）政府宣布将全面审查2008年与中国企业签署的涉及钴铜资源的“矿产换基础设施”协议 [8] - 智利国家铜业一季度铜产量同比增长9.9%至39.5万吨 现金成本为2.51美元/磅 秘鲁拉斯班巴斯铜矿新矿坑获开采许可 预计推动年产量向35万吨迈进 澳大利亚凯瑟琳谷锂矿获最终投资决策 计划建成年产能53.6万吨的锂辉石精矿项目 [9] 大宗商品市场 - 铜价在9,850至10,150美元/吨区间高位盘整 受中国需求潜力与全球货币政策博弈影响 [12] - COMEX黄金价格周内一度冲上2,372美元/盎司历史峰值 最终收于2,334美元/盎司附近 受央行购金与地缘风险支撑 [12] - 中国电池级碳酸锂价格暂稳于11万至11.3万元/吨区间 产业链处于库存出清与需求验证阶段 [12]

核心观点 - 盐湖股份2025年业绩预告远超市场预期，并引发卖方机构密集上调其2026年盈利预期至百亿规模，核心驱动因素包括锂盐权益产能大幅增长、行业景气度潜在提升以及资产注入计划 [1][6] - 公司2026年盈利增长的核心引擎预计将从钾肥基本盘转向锂盐业务，锂盐权益产能有望大增245%，结合锂价上行预期，该业务将成为重要的利润弹性来源 [9][10] - 当前股价已部分反映2026年增长预期，估值处于合理区间，板块估值的进一步上修需要碳酸锂价格出现更大幅度上涨等基本面更强改善来配合 [13][14][15] 2025年业绩表现与预期上修 - 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润为82.9亿元至88.9亿元，同比增长77.78%至90.65%，大幅超出此前市场54亿元至68亿元的预期区间 [1][4] - 业绩超预期原因包括：氯化钾价格同比上升；碳酸锂价格下半年回暖；以及通过高新技术企业复审确认递延所得税资产带来会计层面净利润增加 [2][5] - 业绩预告发布后，卖方机构将公司2026年盈利预期普遍从62～82亿元上调至100亿元以上，其中光大证券、申万宏源给出约120亿元的预期 [1][6] 主营产品量价分析 - **价格方面**：2025年氯化钾（60%粉，青海盐湖）年度均价为2938.1元/吨，同比增幅16.68%；电池级碳酸锂全年均价约7.55万元/吨，同比下降16.57%，但四季度涨幅明显 [2] - **销量方面**：2025年氯化钾销量约381.43万吨，同比减少18.37%；碳酸锂销量约4.56万吨，同比增加9.6% [3][4] - 尽管主营产品量价整体变化幅度一般，但公司四季度盈利环比大增，推动全年业绩超预期 [4] 产能扩张与资产注入 - **锂盐产能大幅提升**：公司自建4万吨/年锂盐项目于2025年9月末投产，加上蓝科锂业原有4万吨，总产能达8万吨 [7][8] - **收购五矿盐湖**：计划以46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权，将新增氯化钾产能30万吨/年及锂盐综合产能1.8万吨/年，交易完成后公司钾肥总产能将达530万吨/年，锂盐综合产能达9.8万吨/年 [8] - **权益产能激增**：考虑新投产项目及收购并表，公司锂盐权益产能有望从2025年的2万吨（未包括4万吨自建项目）提升至2026年的6.9万吨左右，增幅达245% [1][9] 锂盐业务前景与盈利弹性 - 碳酸锂价格自2025年四季度持续上行，市场均价从9.6万元/吨升至14万元/吨，远月期货合约一度逼近15万元/吨 [1][10] - 市场普遍看好2026年行业供需关系改善，带动锂价年度运行中枢上行 [10] - 公司收入结构已变化：碳酸锂产品营收占比从2022年的37.26%降至2025年上半年的18.32%，随着锂价反弹及权益产能大增，2026年锂盐业务有望触底反弹，成为最重要的利润增量来源，钾肥构成业绩基本盘，锂盐成为盈利弹性加速器 [10] 当前估值与股价位置 - 按2025年业绩预告中位数计算，公司每股收益约1.62元，以2026年1月9日股价31.28元计，对应市盈率为19.3倍 [14] - 若按2026年卖方盈利预期中间值107亿元计算，每股收益有望增至2.02元，对应市盈率将降至15.5倍附近 [14] - 对比历史周期（2021-2025年），公司利润区间为45亿元至156亿元，股价区间为13.1元至45.65元，当前107亿元的2026年利润预期及31.28元的股价均处于约55%分位，显示股价已计入部分增长预期 [14] - 多数锂矿股股价修复情况类似，仅少数公司突破前期高点，板块估值进一步上修需碳酸锂价格出现更大幅度上涨（如突破20万元/吨）来配合 [14][15]

核心观点 - 盐湖股份2025年业绩预告远超市场预期，引发卖方机构密集上调其2026年盈利预测至100亿元甚至120亿元以上，核心驱动因素在于锂盐业务权益产能的显著增长以及钾、锂行业景气度的潜在提升 [1] 2025年业绩表现与预期上调 - 公司预计2025年归母净利润为82.9亿元至88.9亿元，同比增长77.78%至90.65%，大幅超出此前市场预期 [1] - 业绩预告发布前，卖方对其2026年盈利预期区间为62至82亿元；发布后，普遍上调至100亿元，光大证券、申万宏源给出约120亿元的预期 [1] - 公司2025年四季度盈利环比大增，推动全年净利润至少达83亿元，远超机构此前54亿元至68亿元的预期区间 [5] 业绩增长驱动因素分析 - **价格因素**：氯化钾产品价格上升，碳酸锂价格下半年回暖，但行业价格变动幅度相对温和。2025年氯化钾（60%粉，青海盐湖）年度均价为2938.1元/吨，同比增幅16.68%；国内电池级碳酸锂全年均价约7.55万元/吨，同比下降16.57% [3][5] - **产销量因素**：2025年，公司氯化钾产量约490万吨，销量约381.43万吨，销量同比减少18.37%；碳酸锂产量约4.65万吨，销量约4.56万吨，销量同比增加9.6% [5] - **非经常性因素**：公司通过高新技术企业资格复审，确认递延所得税资产，导致净利润增加 [6] 锂盐业务产能与结构变化 - **产能大幅扩张**：公司自建的4万吨/年盐湖提锂项目于2025年9月末投产，加上拟收购五矿盐湖51%股权（拥有1.8万吨/年锂盐产能），公司锂盐综合产能将达9.8万吨/年 [10] - **权益产能激增**：2026年公司锂盐权益产能有望从2万吨（不包括新投产的4万吨项目）提升至约6.9万吨，权益产能增速达245%，明显大于名义产能增速 [1][12] - **业务结构演变**：受锂价回落影响，碳酸锂产品营收占比从2022年的37.26%降至2025年上半年的18.32%，毛利润占比从43.32%降至16% [12] 行业景气与价格展望 - **锂价近期反弹**：截至文章发布时，碳酸锂现货均价升至13.8万元/吨，远月期货合约一度逼近15万元/吨；自2025年12月下旬以来，电池级碳酸锂市场均价从9.6万元/吨升至14万元/吨 [1][14] - **未来预期**：市场普遍看好2026年行业供需关系改善，带动年度锂价运行中枢上行；若锂价出现超预期上涨（如阶段性突破20万元/吨甚至30万元/吨），公司盈利预期可能进一步上修 [1][14][21] 估值分析 - **当前估值**：按2026年1月9日收盘价31.28元及2025年预告净利润中位数计算，每股收益约1.62元，对应市盈率为19.3倍 [19] - **基于2026年预期的估值**：若按卖方2026年盈利预期中间值107亿元计算，每股收益有望增至2.02元左右，市盈率将降至15.5倍附近 [19] - **历史分位比较**：2026年107亿元的利润预期值，约处于公司2021-2025年利润区间（45亿元至156亿元）的55%分位；当前股价31.28元也处于同期股价区间（13.1元至45.65元）的55%分位附近 [21] 市场表现与板块对比 - 2025年公司股价全年涨幅达71%，与业绩预告利润增幅基本保持一致 [16] - 截至2026年1月9日，公司市值达1655亿元 [18] - 目前公司股价已计入2026年潜在盈利增长，同业中仅少数公司股价突破2022年周期高点，天齐锂业、赣锋锂业等股价修复情况不如盐湖股份 [21]

证券日报网讯1月9日，西藏城投（600773）在互动平台回答投资者提问时表示，3300吨氢氧化锂试生产 产线已顺利贯通，试运行各项参数基本达到设计指标，后续继续推进相关手续的办理。 ...

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司A股股东总户数为295,682户 [1] - 其中，A股机构股东户数为5,181户 [1]

公司经营与沟通 - 公司表示其生产经营一切正常 [1] - 公司以维护公司和全体股东的长远利益为出发点 [1] - 公司在保障为客户提供稳定、可持续的产品供应的前提下，积极与客户及相关方开展沟通与合作 [1] 市场与行业关注 - 对于市场上的相关讨论，公司不便进一步评论 [1] - 公司密切关注行业情况及政策导向 [1] - 公司始终坚持以合规经营、市场化合作和长期稳定发展为基本原则 [1] 合作与发展理念 - 公司秉持互利共赢、平等合作、长期主义的理念 [1] - 公司与产业链伙伴共同推动行业健康发展 [1]

摩根大通持仓变动 - 摩根大通公司持有的赣锋锂业H股淡仓（空头头寸）占比从2.24%下降至1.73%，减少了0.51个百分点 [1] 赣锋锂业 - 公司H股股票代码为01772.HK [1] - 该持仓变动信息由港交所在1月6日披露 [1]

扎布耶盐湖氢氧化锂中试项目进展 - 扎布耶盐湖100吨/年氢氧化锂中试项目已完成研究试验工作 [2] 公司后续项目规划与重点 - 公司当前正全力推进扎布耶二期碳酸锂项目的稳定运营与产能爬坡 [2] - 下一步将结合氢氧化锂中试成果，研究对二期碳酸锂项目工艺进行进一步优化的可能性 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货收涨，虽午后受风险资产下跌影响主力合约一度跌破 14 万但尾盘翻红 ，产业链呈涨价态势 ，本周碳酸锂社库增加去库中断 ，不过铁锂加工费谈涨落地等因素下社库累库难逆转价格走势 ，期货以逢低买入为主 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货收涨，午后受风险资产下跌抛售情绪传导一度令主力跌破 14 万，尾盘翻红 ，钢联现货电碳、澳矿、锂云母、铁锂价格上涨，三元持平 [12] - 本周碳酸锂社库较上周增 337 吨至 10.99 万吨，去库进程中断 ，但铁锂加工费谈涨落地、铁锂厂生产意愿增强、储能端电芯排产增长、枧下窝矿复产延后，社库累库难逆转价格走势 ，仍需关注短期情绪面抛售，期货以逢低买入为主 [12] 行业要闻 - 兴发集团旗下湖北兴顺新材料为比亚迪定制的磷酸铁锂生产线 1 月 5 日投入试运行 ，新增 20 余套除磁装置提升性能，年设计产能 8 万吨，产品覆盖二代半至四代规格，四代半已具备中试量产条件且五代研发获突破 ，计划 2026 年产销 7 万吨，3 月起基本满产，吨级样品已通过比亚迪测试验证即将批量供货，正推进亿纬锂能等验证导入工作 ，基于 2025 年 12 月与比亚迪孙公司委托加工协议 8 万吨年产能全额锁定 [13] - 普雷米尔非洲矿业公司与其主要股东 Canmax Technologies 延长津巴布韦 Zulu 锂钽项目承购和预付款协议最后期限至今年 6 月 30 日 ，此前因无法按要求交付锂精矿已多次触发协议修订条款 [13][14]

市场开盘表现 - 沪指高开0.09%，报4086.76点 [2][3] - 深证成指低开0.30%，报13917.78点 [2][3] - 创业板指低开0.69%，报3279.38点 [2][3] - 科创综指低开0.47%，报1758.30点 [2][3] - 恒生指数高开0.47%，报26272.54点 [5][6] - 恒生科技指数高开0.38%，报5699.97点 [5][6] 行业与板块动态 - 房地产、油气板块涨幅靠前 [1][3] - 商业航天题材局部活跃，广州提出到2035年打造具有全球影响力的中国商业航天新一极 [1] - 算力硬件产业链调整，CPO、存储器方向领跌 [3] - 半导体、锂矿、脑机接口题材跌幅靠前 [3] 个股表现 - 商业航天板块个股表现强势：远东股份4连板，中国一重3连板，中衡设计、盛洋科技、巨力索具2连板 [1] - 中国石化竞价涨停，现价6.68元，涨幅10.05%，消息面上中国石化和中国航油获批实施重组 [3][4] 港股与新股 - 港股科网股多数上涨：阿里巴巴、京东集团涨逾3%，哔哩哔哩、腾讯音乐、阿里健康涨逾2% [5] - 三只新股今日上市：MiniMax高开42.67%，报235.400港元，香港公开发售获1837.17倍认购，国际发售获36.76倍认购，所得款项总额约48.18亿港元 [6][7] - 金浔资源高开26.67% [6] - 瑞博生物-B高开29.38% [6] 宏观与资金面 - 央行公开市场开展340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，今日无逆回购到期 [7] - 人民币对美元中间价报7.0128，较前一交易日调升69个基点 [8]