报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周主动权益基金仓位达到年内高位，通信行业仓位配比持续上升，市场宽基指数普遍上涨，TMT 行业表现强势，红利类行业表现偏弱，建议配置向成长板块转移 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场复盘 - 上周 A 股各宽基指数普遍上涨，创业板指上涨较多，上证指数报收 3696.77 点，周涨跌幅约 1.70%；深证成指报收 11634.67 点，周涨跌幅约 4.55%；创业板指报收 2534.22 点，周涨跌幅约 8.58%；沪深 300 报收 4202.35 点，周涨跌幅约 2.37% [13] - 上周 TMT、非银行业表现较优，周涨跌幅排名居前的行业有通信、综合金融、非银行金融等，收益率依次为 7.11%、7.07%、6.57%等；排名靠后的行业包括银行、钢铁、纺织服装等，收益率依次为 -3.22%、-2.00%、-1.36%等 [16] 公募基金 - 上周主动偏股型基金的净值涨跌幅平均值 3.47%，基金总数为 4468，上涨数目为 3990，占比达到 89.30%，净值表现最好的前五只基金分别是永赢数字经济智选混合 A、国投瑞银进宝灵活配置混合等 [4][18] - 截至 2025/8/15，主动权益型基金的平均仓位约为 89.14%，其中普通股 票型基金的平均仓位约为 91.41%（较前一周上升 0.86pct），偏股混合型基金的平均仓位约为 88.93%（较前一周上升 1.90pct），配置型基金的平均仓位约为 88.23%（较前一周上升 2.61pct）；"固收+"基金平均仓位约为 23.48%，较前一周上升 0.43pct [2][22] - 截至 2025/8/15，主动偏股型基金大盘成长仓位 27.52%（较前一周上升 0.19pct），大盘价值仓位 9.4%（较前一周下降 0.69pct），中盘成长仓位 9.51%（较前一周下降 0.37pct），中盘价值仓位 5.96%（较前一周上升 0.3pct），小盘成长仓位 43%（较前一周上升 1.06pct），小盘价值仓位 4.62%（较前一周下降 0.5pct） [3][29] - 上周主动权益型基金配置比例上调较多的行业有通信、有色金属、石油石化等，配比下调较多的行业有食品饮料、电子、国防军工等，绩优基金配置在向制造及 TMT 迁移 [4][32][34] - 上周境内股票 ETF 资金合计净流出约 237.99 亿元，跨境 ETF 合计净流入约 163.35 亿元，债券 ETF 合计净流入约 126.33 亿元，商品 ETF 合计净流出约 17.19 亿元 [39] - 今年以来，主动权益型基金新发 171 只，规模合计约 681.02 亿元，约为 2024 年同期水平的 130.65%；被动权益型基金新发 356 只，规模合计 1841.03 亿元，约为 2024 年同期水平的 320.38% [44] 主力/主动资金流 - 主力资金流方面，上周主力净流入非银、电子，流出国防军工、机械；主动资金流方面，上周主买净额约 -10161.39 亿元，主动资金净流入非银、电子 [5][56]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过行业扩散指数捕捉行业趋势，选择向上趋势的行业进行配置[24] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，反映行业价格趋势强度 2. 选择扩散指数排名靠前的行业作为配置标的 3. 每月进行轮动调仓，配置扩散指数提升较大的行业[25][26] - **模型评价**：在趋势性行情中表现较好，但在市场反转时可能失效[24] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于GRU深度学习网络，利用分钟频量价数据生成行业因子，捕捉短期交易机会[30] - **模型具体构建过程**： 1. 使用GRU网络处理行业分钟频量价数据 2. 输出行业因子得分，反映行业短期动量特征 3. 选择GRU因子得分较高的行业进行配置[31][32] - **模型评价**：在短周期表现较好，但长周期表现一般，极端行情可能失效[30] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业扩散指数** - **因子构建思路**：衡量行业价格趋势强度，反映行业动量特征[25] - **因子具体构建过程**： 1. 计算行业价格序列的扩散指标 2. 标准化处理得到扩散指数，取值范围0-1 3. 指数越高表示行业趋势越强[26] 2. **因子名称：GRU行业因子** - **因子构建思路**：通过GRU网络提取行业量价特征，反映短期交易信号[31] - **因子具体构建过程**： 1. 输入行业分钟频量价数据到GRU网络 2. 网络输出行业因子得分，得分越高表示短期动量越强[32] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** - 2025年8月超额收益1.51%[28] - 2025年以来超额收益1.75%[28] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 2025年8月超额收益-1.78%[33] - 2025年以来超额收益-6.66%[33] 因子的回测效果 1. **行业扩散指数** - 截至2025年8月15日，排名前六的行业扩散指数值： - 综合金融1.0 - 钢铁1.0 - 非银行金融0.999 - 综合0.998 - 有色金属0.997 - 通信0.997[25] 2. **GRU行业因子** - 截至2025年8月15日，排名前六的GRU因子值： - 有色金属5.67 - 非银行金融4.65 - 建材4.14 - 房地产4.08 - 钢铁3.64 - 基础化工2.71[31]

核心观点 - 中银多策略行业轮动系统采用七种量化策略进行复合配置，当前重点配置非银行金融、综合、通信、电子、有色金属等行业，2025年以来复合策略累计收益17.5%，超越行业等权基准2.1个百分点 [1][3][55][59] - 系统通过负向波动率平价模型动态分配七种策略权重，当前S4中长期困境反转策略权重最高达21.2%，S3宏观风格轮动策略权重最低为9.4% [3][54] - 本周复合策略加仓金融板块并减仓消费板块，当前金融板块配置权重达20.4%，消费板块权重降至14.8% [3][56] - 估值预警显示商贸零售、国防军工、传媒、计算机四个行业PB分位数超过95%警戒线，已被排除在策略测算之外 [13][14] 市场表现回顾 - 中信一级行业近一周平均收益率0.8%，近一月平均收益率4.2% [10][11] - 通信行业表现最佳，周收益率达6.5%，年初以来累计收益34.2%；综合金融周收益6.0%位居第二 [10][11] - 银行板块表现最差，周收益率为-2.1%，国防军工和纺织服装周收益率均为-1.7% [10][11] - 有色金属行业年初以来累计收益36.3%，在30个行业中排名第一 [11] 单策略表现与配置 S1高景气轮动策略 - 基于盈利预期三维度筛选，当前推荐有色金属、非银行金融、通信行业 [15][16] - 年初至今超额收益2.2%，近一周超额收益2.0% [3][59] - 采用周度换仓频率，每周选取3个景气度最高行业等权配置 [15] S2未证伪情绪策略 - 通过剥离换手率影响捕捉市场情绪，当前推荐机械、通信、轻工制造行业 [18][20] - 年初至今超额收益2.9%，但近一周出现-0.4%负超额 [3][59] - 基于残差动量构建因子，每周选取3个行业等权持有 [19] S3宏观风格轮动策略 - 结合宏观指标与风格暴露度，当前看好综合金融、计算机、传媒、国防军工、综合、非银行金融 [21][23] - 年初至今超额收益4.9%，月度换仓频率 [3][59] - 从经济增长、通胀、货币等维度构建宏观指标体系 [21] S4中长期困境反转策略 - 结合长期反转、中期动量和低拥挤度因子，本月推荐综合、汽车、电子、银行、基础化工、农林牧渔 [26][27] - 年初至今超额收益6.3%，为所有策略中最高 [3][59] - 采用月度换仓，每月选取5个行业等权配置 [26] S5资金流策略 - 基于机构单和尾盘资金流构建，本月看好煤炭、综合金融、钢铁、综合、农林牧渔 [29][30] - 年初至今超额收益-2.0%，近一周超额收益-0.3% [3][59] - 月度换仓频率，选取资金流入强度最高的5个行业 [29] S6财报因子失效策略 - 利用因子有效性均值回复规律，本月推荐纺织服装、电力及公用事业、传媒、石油石化、食品饮料 [33][34] - 年初至今超额收益-1.6%，近一月超额收益-2.6% [3][59] - 聚焦连续跑输基准的财报因子进行反转配置 [33] S7多因子打分策略 - 从动量、流动性、估值、质量四个维度选股，本季度推荐电子、电力设备及新能源、有色金属、家电、非银行金融、银行 [37][39] - 采用季度换仓频率，年初至今超额收益4.1% [3][59] - 剔除中证800权重低于2%的行业 [37] 复合策略配置 - 当前行业配置前五为：非银行金融(8.9%)、综合(8.5%)、通信(7.7%)、电子(7.6%)、有色金属(7.5%) [1][55] - 采用三层调仓机制：季度首日调全部7策略，月度首日调6个周月频策略，每周四调2个周频策略 [42][44][46] - 通过负向波动率倒数计算策略权重，波动率越高配置比例越低 [40][45] - 策略权重映射行业权重时采用等权分配方式 [47][48] 业绩表现 - 复合策略近一周收益1.0%，超额收益0.2%；近一月收益5.2%，超额收益0.1% [59] - 2014年以来复合策略持续跑赢行业等权基准，累计超额收益显著 [61] - 2020年以来策略表现稳定，超额收益曲线呈现上升趋势 [65] - 交易成本按万分之2.5双边收取，已计入回测结果 [59] 估值预警系统 - 采用滚动6年PB数据，剔除前10%极端值后计算分位数 [12] - 当前四个行业触发预警：商贸零售(100%)、国防军工(100%)、传媒(100%)、计算机(98.5%) [13][14] - 食品饮料行业估值最低，PB分位数仅5.6% [14] - 估值超过95%分位数的行业不参与策略测算 [12]

国内市场表现 - 上证综指收于3696.77点，上涨0.83%，深成指收于11634.67点，上涨1.6%，创业板指上涨2.61%，科创50上涨1.43%，万得全A成交额22728亿元，较前一日略有下降 [1][4][8] - 30个中信一级行业中有29个收涨，非银行金融、电力设备及新能源、计算机涨幅居前，仅银行收跌 [1][8] - 概念板块中炒股软件、PEEK材料及电力设备精选指数表现活跃 [1][8] 海外市场动态 - 美国三大股指涨跌不一，道指涨0.08%，标普500跌0.29%，纳指跌0.4%，联合健康集团涨超12%，赛富时涨近4% [2][4] - 中概股多数上涨，迅雷涨超26%，禾赛科技涨近10% [2] - 日经225指数上涨1.71%，英国FTSE下跌0.42%，德国DAX微跌0.07% [4] 行业与政策新闻 - 国务院新增K字签证类别，面向外国青年科技人才，允许从事教育、科技等领域交流及创业活动 [3][10][11] - 《中国航空运输协会航空客运自律公约》发布，聚焦服务质量提升、反垄断及规范销售行为，严禁捆绑销售和价外加价 [12][13][14] - 全国首台国产商业电子束光刻机"羲之"进入测试阶段，精度比肩国际主流设备 [15] 经济数据与事件 - 美国7月PPI同比飙升3.3%，环比上涨0.9%，创2022年6月以来最大涨幅 [16][17] - 中国7月快递业务收入1206.4亿元，同比增长8.9%，业务量164.0亿件，同比增长15.1% [19] - 特朗普签署行政命令放宽商业航天监管，简化发射许可流程 [15] 市场驱动因素 - 2025年世界人形机器人运动会吸引16国500余台机器人参赛，推动相关概念股活跃，当日A股4625只个股上涨 [9] - 大盘放量突破3700点关口，提振市场做多热情，451只个股涨超5%，105只涨停 [9]

研究框架培训日程 - 2025年研究招聘培训将于8月18、19、25、26日全天举行 时间9:00-17:40 [3][13] - 8月18日聚焦消费领域 涵盖食品饮料、批零社服、纺织服装等细分行业 [14] - 8月19日侧重总量与金融领域 包括宏观研究、策略研究、固定收益研究等 [14] - 8月25日周期篇涉及非金属建材、有色金属、公用事业等周期行业 [15][16] - 8月26日覆盖医药+科技+先进制造 包含生物医药、电子、计算机、军工等前沿领域 [15][16] 研究团队配置 - 消费领域由林逸丹等农业联席首席分析师领衔 [5][6] - 金融领域由谢能宇等基金评价研究首席分析师负责 [8] - 周期领域由韩其成副所长带队 涵盖基础化工、有色金属等传统行业 [9] - 先进制造领域由徐柏乔等电力设备与新能源首席分析师主导 [10] - 医药科技领域由余文心等生物医药专家牵头 [11] 活动组织信息 - 活动主题为"洞察价值 共创未来" 强调全领域深度框架 [18] - 地点设在上海黄浦区国泰海通金融外滩广场B栋1楼报告厅 [18] - 采用分主题日程安排 8/18-19总量+消费+金融 8/25-26周期+医药+科技+制造 [18]

财务公司基本情况 - 财务公司是经中国银行业监督管理委员会批准设立的非银行金融机构，成立于2013年9月，初始注册资本为人民币十亿元，后增至50亿元 [1][2] - 财务公司由珠海华发集团及其关联公司控股，股权结构为：珠海华发集团30%、珠海铧创投资20%、珠海华发商贸控股20%、珠海十字门中央商务区建设控股10%、珠海华发实业10%、珠海华发投资控股10% [2] - 财务公司经营范围包括吸收成员单位存款、办理贷款、票据贴现、资金结算、委托贷款、债券承销、同业拆借等业务 [2] 财务公司内部控制 - 财务公司建立了完善的治理结构，包括股东会、董事会、监事会，并下设风险管理委员会和审计委员会 [3][4] - 财务公司设置了10个部门，包括结算业务部、信贷业务部、金融市场部等，分工明确，形成相互制衡的机制 [4] - 财务公司建立了全面的内控制度体系，包括结算业务、资金管理、信贷业务、投资业务等方面的管理办法和操作规程 [5][6][7][8] - 财务公司实行日常稽核和内部审计相结合的监督检查制度，确保经营活动的合法合规性 [8] 财务公司经营管理及风险指标 - 截至2025年6月30日，财务公司总资产4,323,600.84万元，负债3,623,429.71万元，净资产700,171.12万元，2025年上半年营业收入49,558.54万元 [11] - 财务公司资本充足率17.44%，流动性比例34.16%，贷款余额/存款余额与实收资本之和为73.70%，均符合监管要求 [11] - 截至2025年6月30日，财务公司股东存款143.67亿元，贷款161.14亿元；珠海光库科技及子公司在财务公司存款7,060.15万元，无贷款 [12] 经营宗旨及业务优势 - 财务公司以"依托集团，服务集团"为宗旨，致力于为华发集团及其成员单位提供资金集中管理和金融服务 [12] - 财务公司发挥金融杠杆作用，提高集团资金使用效率，构建资本运营的综合金融平台 [12] 风险评估意见 - 财务公司具有合法有效的《金融许可证》和《营业执照》，内控制度完整，风险管理有效，各项监管指标符合规定 [12] - 未发现财务公司风险管理存在重大缺陷，与财务公司开展存款金融服务业务风险可控 [12]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：港股精选组合 - **模型构建思路**：基于分析师推荐事件（盈利预测上调、首次关注、研报标题超预期）构建股票池，再通过基本面和技术面双重筛选构建组合[14][15] - **模型具体构建过程**： 1. 事件筛选：捕捉分析师上调盈利预测、首次覆盖、标题含"超预期"的研报事件 2. 基本面筛选：从事件股票池中选取盈利增速、估值等指标优异的标的 3. 技术面筛选：结合股价动量、趋势强度等指标进一步优化 - **模型评价**：通过双重筛选机制平衡基本面质量与市场趋势，历史表现稳定[15] 2. **因子名称**：250日新高距离 - **因子构建思路**：衡量股价接近历史高点的程度，用于捕捉动量效应[20][22] - **因子具体构建过程**： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中： - \(Closet\)为最新收盘价 - \(ts\_max(Close, 250)\)为过去250日收盘价最大值 若创历史新高则值为0，否则为正数反映回落幅度[22] 3. **因子名称**：平稳创新高筛选体系 - **因子构建思路**：综合多维度指标筛选具有持续创新高能力的股票[22][23] - **因子具体构建过程**： 1. 初筛条件： - 过去20个交易日内创250日新高 - 过去6个月≥5份买入/增持评级研报 - 过去250日涨幅位于全市场前20% 2. 精细筛选： - **价格路径平滑性**：计算股价位移路程比（位移/累计波动） - **创新高持续性**：过去120日250日新高距离的时序均值 - **趋势延续性**：过去5日250日新高距离的时序均值[23] --- 模型的回测效果 1. **港股精选组合**（2010-20250630）： - 年化收益：19.11% - 超额收益（vs恒指）：18.48% - 最大回撤：23.73% - IR：1.22 - 跟踪误差：14.55%[19] 2. **2025年表现**（截至20250815）： - 绝对收益：61.44% - 超额收益（vs恒指）：35.47%[17] --- 因子的回测效果 1. **平稳创新高股票筛选**（20250815）： - 医药板块入选17只（如和誉-B 250日涨幅447.9%） - 科技板块入选8只（如腾讯音乐-SW 250日涨幅94.6%） - 消费板块入选7只（如泡泡玛特 250日涨幅581.3%）[27][28] 2. **250日新高距离因子**： - 创新高股票后续表现显著优于市场（未提供具体数值）[20] --- 其他量化指标 1. **南向资金监控**： - 本周净流入：381亿港元（小米集团-W流入33.1亿港元）[36][37] - 250日新高股票资金流向：药明生物净流出18亿港元[37] 2. **公募基金表现**： - 投资港股基金中位数收益： - 本周：2.90% - 本年：31.23%[39][43]

重工财务公司基本情况 - 重工财务公司是经国家金融监督管理总局批准设立的非银行金融机构，成立于2012年6月11日，注册资本40亿元人民币 [1] - 股权结构：中国重汽（香港）有限公司持股37.5%，山东重工集团有限公司持股23.44%，潍柴动力股份有限公司持股19.53%，潍柴重机持股7.81%，山推股份持股7.81%，陕西法士特持股3.91% [1] - 法定代表人申传东，注册及营业地位于山东省济南市高新区 [2] - 经营范围包括吸收成员单位存款、办理贷款、票据贴现、资金结算、委托贷款、债券承销、同业拆借等业务 [2] 内部控制制度 - 建立了健全的风险治理架构，包括党组织、董事会、监事会、高级管理层及各职能部门 [2][3] - 董事会下设风险管理委员会，负责审议风险战略、监督各类风险控制情况 [4] - 高级管理层下设信贷审查委员会、投资管理委员会等8个专业委员会 [5] - 职能部门包括资金结算部、客户服务部等，承担风险管理"第一道防线"职责 [5] - 风险合规部负责全面风险管理与合规管理，审计部负责内部审计监督 [6][7] 风险管理措施 - 建立了信用风险、市场风险、流动性风险等全面风险管理体系 [7] - 制定了《结算业务管理办法》《电子商业汇票业务管理办法》等多项制度 [8] - 资金业务实行严格的不兼容岗位分离，分层级审批 [10] - 信息系统管理方面制定了《信息化管理制度》《数据备份管理制度》等 [11] - 2024年度内部控制评价报告显示不存在重大缺陷和重要缺陷 [11] 经营管理及风险指标 - 2025年6月末资本充足率14.77%，流动性比例77.65%，均高于监管标准 [12] - 贷款余额与存款余额和实收资本之和的比值为35.66%，低于80%监管标准 [12] - 单一集团客户授信集中度61.08%，低于70%监管标准 [12] - 未发生挤提存款、到期债务不能支付等重大风险事件 [12] - 2025年6月末资产总额4,140,182.15万元，净利润13,618.24万元 [14] 关联交易情况 - 2025年6月末对山东重工贷款余额3.225亿元，山推股份贷款余额0.499亿元 [13] - 潍柴重机及其分子公司在重工财务公司存款余额11.4104亿元，占吸收存款总额的3.67% [14] - 股东对财务公司的负债未出现逾期1年以上未偿还情况 [14]

财务公司基本情况 - 财务公司为华发集团及其成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构 初始注册资本为人民币10亿元[1] - 财务公司于2013年9月4日获得中国银行业监督管理委员会开业批复 同年9月6日取得金融许可证 9月9日完成工商登记[1] - 当前注册资本50亿元 股权结构中珠海华发集团有限公司持股30% 珠海铧创投资管理有限公司持股20% 珠海华发商贸控股有限公司持股20% 其余股东合计持股30%[2][3] - 经营范围包括吸收成员单位存款 办理成员单位贷款 票据贴现 资金结算 委托贷款 债券承销 同业拆借及固定收益类有价证券投资等业务[4] 内部控制体系 - 建立股东会、董事会、监事会治理架构 下设风险管理委员会与审计委员会[5] - 设置结算业务部、信贷业务部等十个专业部门 实行双人复核、岗位备份、大额付款确认等风险控制机制[5][6][7] - 制定《全面风险管理办法》《金融资产风险分类管理办法》等制度 建立事前防范、事中控制、事后监督的内控体系[6] - 信息系统实行业务网络与办公网络物理隔离 部署安全设备与访问控制策略 未发生信息安全事件[11][12] 经营与风险管理 - 截至2025年6月30日总资产432.36亿元 净资产70.02亿元 上半年营业收入4.96亿元 净利润2.22亿元[12] - 资本充足率17.44% 流动性比例34.16% 贷款余额/存款余额与实收资本之和73.70% 各项监管指标符合要求[13] - 未发生挤提存款、债务违约、大额贷款逾期或监管行政处罚等重大风险事件[12][13] - 上市公司及子公司在财务公司存款余额46.77亿元（占存款比例15.91%） 贷款余额56.40亿元（占贷款比例3.95%）[14] 业务定位与优势 - 经营宗旨为"依托集团 服务集团" 致力于构建华发集团资本运营综合金融平台[15][16] - 通过资金集中管理提高资金使用效率 发挥金融杠杆作用实现集团资金集约化使用[16]

2025年新财富最佳分析师评选动态 - 评选进入关键阶段 8月15日投票数据显著波动 总分较前日增长31.2% 投票量大幅攀升 [1] - 投票人可通过"新财富董秘圈"微信小程序实时查看榜单 掌握评选动态 [2] - 登录方式包括：手机号接收短信密码或机构联系人通过官网查询账号密码 [2][3] 研究领域竞争格局 - 第一名变动较大的领域：5个研究领域榜首易主 [2] - 头名竞争激烈领域：金融工程、银行、非银行金融、批零和社会服务业、机械、能源开采领域第一与第二名分差较小 [2] - 第五名争夺激烈领域：批零和社会服务业、海外市场研究、新能源和电力设备、非银行金融、金属和金属新材料领域第五与第六名分差较小 [2] 新财富系列评选项目 - 涵盖多个金融领域评选：最佳投资顾问(NFIA)、最佳上市公司(NFLC)、最佳IR港股公司(NFIR)、最佳私募(PE/VC)、最佳投行(NFIB)等 [6][9][12][14][15][16] - 其他相关项目：金牌董秘(NFBS)、分析师指数等 [17]