量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] * **因子构建思路**：该因子用于衡量当前价格相对于过去一段时间内最高价格的回落幅度，是趋势跟踪和动量策略的核心指标。当价格创出新高时，该因子值为0；价格从高点回落时，该值为正，表示回落的百分比[11]。 * **因子具体构建过程**：对于每个标的（个股、指数、行业指数等），计算其最新收盘价与过去250个交易日最高收盘价的相对距离。具体公式如下： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Closet$ 为最新收盘价，$ts\_max(Close,250)$ 为过去250个交易日收盘价的最大值[11]。 2. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[24][27] * **模型构建思路**：该模型旨在从近期创出250日新高的股票中，进一步筛选出具有更强趋势延续潜力的“平稳创新高”股票。其理论基础在于，遵循平滑价格路径的动量股相比跳跃式上涨的动量股，未来表现可能更优（“温水煮青蛙”效应）[24]。 * **模型具体构建过程**：该模型是一个多步骤的筛选流程，具体步骤如下： 1. **初选股票池**：筛选出上市满15个月，且在过去20个交易日内创出过250日新高的股票[19]。 2. **分析师关注度筛选**：要求过去3个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报不少于5份[27]。 3. **股价相对强弱筛选**：要求过去250日涨跌幅位于全市场前20%[27]。 4. **股价平稳性与持续性综合筛选**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票[27]。 * **价格路径平滑性**：使用股价位移路程比进行度量。具体计算公式为： $$价格路径平滑性 = \frac{过去120日涨跌幅的绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$$ 该比值越接近1，表明价格路径越平滑[24][27]。 * **创新高持续性**：使用过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值进行度量。该值越小，表明在近期内股价越持续地接近或创出新高[27]。 5. **趋势延续性筛选**：对经过步骤4筛选后的股票，计算其过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，并选取该值排序最靠前的50只股票作为最终的“平稳创新高股票”[27]。 模型的回测效果 *本报告为市场热点追踪周报，主要展示特定时点（2025年12月19日）的筛选结果和截面数据，未提供基于历史回溯的模型整体绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。* 因子的回测效果 *本报告为市场热点追踪周报，主要展示特定时点（2025年12月19日）的因子截面数据，未提供基于历史回溯的因子有效性检验指标（如IC值、IR、多空收益等）。*

市场新高趋势追踪 - 核心观点：触及新高的个股、行业和板块是市场的风向标，动量与趋势跟踪策略被证明有效，通过跟踪创新高情况可以追踪市场趋势、把握市场热点 [4] - 截至2025年12月5日，主要指数距离其250日新高均有一定距离，其中科创50指数距离最远为13.84%，中证2000指数距离最近为2.50% [1][6] - 在中信一级行业中，家电、轻工制造、有色金属、通信、建材行业指数距离250日新高较近，其中家电行业距离为0.00%，轻工制造为0.21% [1][10] - 食品饮料、综合金融、银行、医药、商贸零售行业指数距离250日新高较远 [1][10] - 在概念指数中，卫星互联网、卫星导航、家用电器、家居用品、林木、黄金等概念指数距离250日新高较近 [1][12] 创新高个股市场监测 - 核心观点：通过跟踪不断创新高的“领头羊”股票可以见微知著，感知行业和市场动向 [14] - 截至2025年12月5日，共有965只股票在过去20个交易日创出250日新高 [2][15] - 从行业看，创新高个股数量最多的是基础化工（156只）、电力设备及新能源（84只）、机械行业（81只） [15] - 创新高个股数量占行业股票数量比例最高的是煤炭（36.11%）、纺织服装（34.34%）、石油石化（34.00%）行业 [15] - 从板块看，周期、制造板块创新高股票数量最多，分别有326只和250只，占板块股票数量比例分别为29.00%和16.03% [17] - 从指数分布看，中证2000、中证1000、沪深300指数中创新高个股占成份股比例较高，分别为17.80%、17.90%和17.67% [2][17] 平稳创新高股票筛选 - 核心观点：研究表明，遵循平滑价格路径的高动量股收益相较遵循跳跃价格路径的更高，因此需关注动量的时间序列特点 [19] - 筛选方法综合了分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性及创新高持续性等多个维度 [19][21] - 分析师关注度要求：过去3个月买入或增持评级的分析师研报不少于5份 [21] - 股价相对强弱要求：过去250日涨跌幅位于全市场前20% [21] - 截至2025年12月5日当周，通过上述方法筛选出41只平稳创新高的股票，包括中际旭创、光库科技、亚翔集成等 [3][22] - 从板块分布看，周期板块和制造板块入选股票数量最多，分别为17只和13只 [3][22] - 在周期板块中，有色金属行业创新高股票最多；在制造板块中，机械行业创新高股票最多 [3][22]

交易策略与核心理念 - 交易者“玲珑双子”凭借多年打磨的趋势跟踪策略，在第十九届全国期货（期权）实盘交易大赛中获得长期稳定盈利组第八名，其成功关键在于坚持策略的一致性[1] - 该交易者认为趋势跟踪策略主要适用于高波动品种，在波动较小的市场效果较差，其持仓始终锁定波动性高、流动性强的商品[2] - 交易哲学强调交易没有最优解，需在胜率、盈亏比、仓位间寻找平衡，并根据自身情况（如工作繁忙）选择适合的策略（如趋势跟踪），该策略在一个品种上平均一个月可能都没有一次开仓机会[4] 策略执行与机会识别 - 开赛之初在氧化铝的交易成为决定性一笔，其核心逻辑是等待趋势确立后的盘整或小幅反弹，再顺势突破进场[2] - 机会识别偏好技术分析，通常在趋势确立后，出现横盘或反向小幅回抽时开始观察，等待顺势的K线增仓突破时进场[2] - 从高胜率、低盈亏比的套利交易转向低胜率、高盈亏比的趋势交易初期，曾遭遇连续亏损的挫折[3] 风险控制与资金管理 - 将风险控制置于首位，认为“止损确实是交易者的生命线”，并坚持“不带止损绝不开仓”的铁律[4] - 资金管理强调初始仓位是通过策略回测得出的客观结果，需综合考虑胜率、盈亏比、最大回撤等因素，而非主观分配[4] - 盈利出金根据资金性质决定：若是压力资金则及时落袋为安，若是闲余资金则让利润奔跑[4] 公司套利理念与策略框架 - 羲然投资的核心理念是寻找十到十五个不相关的回报流，通过多品种、多策略实现低回撤稳定盈利[5][7] - 在套利交易中注重寻找市场的“错误点”，即当市场出现不合理价差或期权错判时介入，这要求对产业链基本面有深刻理解[7] - 公司采用“全品种覆盖”策略，对市场60多个有成交量的品种均有涉猎，但会根据品种特性分配资金和仓位[7] 重点品种分析与选择 - 公司关注成交量大的、涨跌幅特别大的明星品种，这类市场往往会出现价差或期权的错判机会[7] - 多晶硅因其高波动性以及期权成交量非常大，成为今年的明星品种和资金配置的重点[7] - 多晶硅被视作“反内卷”的龙头品种，是第一个真正落实政策、限价的品种，价格波动大，从高价跌至成本线下，再因“反内卷”上涨至成本线以上，为套利提供了丰富机会[8] 具体套利策略与操作 - 在多晶硅上采用多空结合的套利策略，当多晶硅与工业硅价差过大时，利用二者利润的收缩获利，该策略在“反内卷”初期尤为有效[9] - 灵活运用期权策略：波动率高时卖出期权获取时间价值，波动率低时买入期权[9] - 在持有期货头寸时，会直接卖出期权获取备兑价值，这被视为期货与期权之间的套利，相当于白得时间价值[9]

公司在中国市场的业务进展 - 公司在中国的私募业务进展超越预期，展业不足一年即取得显著成果 [1] - 旗下宽立资本于2024年12月登记为证券私募管理人，目前管理规模在10亿至20亿元之间 [1] - 上海业务团队能力、策略表现及合作伙伴关系使其资产规模扩张速度快于原计划，显著领先于原定进度 [15] 中国市场战略与客户需求 - 公司自2011年起研究适用于中国市场的模型，进入中国市场前已完成大量实质性准备工作 [4] - 中国客户核心需求包括达到或超越业绩期望、获得与股债市场低相关性的有吸引力的绝对收益，以及高透明度 [7][8] - 公司目标是为中国投资者提供长期正回报、低相关性收益以及危机保护 [9] 针对中国市场的策略定制 - 未从全球其他市场复制方法，而是专门为中国市场定制模型 [13] - 模型调整包括对不同频率模型权重进行重新配置，因中国市场在更高频率上表现出趋势跟踪行为 [10][11] - 利用中国独特且广泛的机会集，包括一系列高流动性期货品种，开发独特模型以实现高水平多样化 [12] 行业背景与CTA策略特征 - 管理期货（CTA）策略历史悠久，始于1949年，是历史最悠久的另类投资策略之一，拥有在各种市场条件下的表现记录 [16] - 全球CTA形成两大流派：美国管理人可追溯至20世纪70年代；英国或欧洲管理人大多脱胎于AHL [17] - CTA策略具备提供“危机阿尔法”的能力，即在持续数月或数年的严重危机期间提供强劲回报，如2000-2003年互联网泡沫破裂、2007-2009年全球金融危机等 [18][19] 模型运作与挑战 - 趋势跟踪策略在两种情况下会遇到困难：急剧的市场拐点（如2024年4月因关税宣布导致的调整）和市场陷入狭窄交易区间 [20] - 捕获危机阿尔法的关键并非模型频率越高越好，慢频模型旨在锁定中长期趋势以应对虚假复苏，而过度灵敏的模型会损害捕获长期下跌趋势的能力 [21] - 公司采用基于假设检验的机器学习方法，避免数据驱动导致的曲线过拟合风险，首先提出市场行为假设再建立模型检验 [22][23] 行业反思与验证 - 针对2016-2020年趋势跟踪策略困难期，公司验证了“拥挤效应”和“市场行为结构性改变”等假设 [24][27] - 研究结论显示，没有证据表明CTA赛道存在拥挤，也找不到统计上稳健的证据支持市场行为发生永久性改变 [26][27][28] - 公司相信趋势收益疲弱是暂时现象，因此在持续改进模型的同时保持了原有的频率配置 [28] 公司文化与团队建设 - 公司文化核心价值包括沟通、开放、相互尊重以及对挑战的热情，中国团队招聘必须认同这些价值观 [5] - 在中国与伦敦的招聘原则一致，既追求观点、背景的多样性，也要求新成员认同核心文化价值观，招聘是保护公司文化最根本的方式 [5] 国际投资者对中国资产的兴趣 - 与欧洲投资者交流发现，越来越多的投资者开始配置中国股票，尤其是在过去几年中国经济复苏的推动下 [14] - 随着投资者对中国市场关注度提升，他们开始寻求与中国股票表现低相关、可提供多样化的策略，公司的中国期货策略可满足此需求 [14]

交易策略与体系 - 核心交易体系为“趋势跟踪、轻仓自律”的机械式执行 [1] - 策略关键在于通过分析宏观政策转向信号与市场情绪周期判断趋势 在指数有效突破关键阻力区形成明确多头趋势时顺势入场 [1] - 选择A50股指期货作为核心交易品种 因其逻辑清晰、流动性好、信息透明度高的特点 便于将精力集中在宏观政策、经济数据与市场情绪的研究上 [2] - 2024年市场环境为趋势跟踪策略提供有利条件 政策预期与基本面修复双轮驱动 容易走出方向明确、持续性强的趋势行情 [2] 风险与资金管理 - 将止损视为生命线 入场时预设止损区间 或为关键技术结构破坏点 或为固定比例 避免小亏变成大亏 [3] - 恪守金字塔加码原则 初始仓位轻 仅在浮盈保护下且市场形成新趋势确认点时分批加仓 总仓位有严格上限 [3] - 重视盈利出金 定期取出利润以稀释风险 并用利润进行交易以保持心态从容 [3] 交易哲学与心态 - 交易哲学以持久战为核心 认为交易是需耐心与毅力的长跑 长期生存方能享受时间红利与复利效应 [2] - 强调“留在车上”比预判底部更重要 持仓期间经历市场震荡回踩 只要未触及预设清盘线就坚定持有 以见证趋势力量 [1] - 心态转变被视为关键 从追逐短期盈利转向追求长期稳定收益 认为放弃短期波动聚焦主趋势更为有效 [2] - 对交易新手的建议是在形成并严守正期望值交易系统前 用亏得起的钱小规模练习 初期目标定为学会生存而非一夜暴富 [3]

市场指数新高趋势追踪 - 截至2025年11月7日，主要指数距离其250日新高均较近，其中上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数的250日新高距离分别为0.47%、2.34%、1.45%、2.93%、1.39%、1.36%、3.49%、8.02% [1][6][25] - 中信一级行业中，石油石化、电力设备及新能源、综合、电力及公用事业、钢铁行业指数距离250日新高最近，距离均为0.00% [9][25] - 概念指数中，万得光伏、钠离子电池、新能源、钢铁、石油天然气、HJT电池、储能等指数同样距离250日新高较近 [1][11] 创新高个股市场监测 - 截至2025年11月7日，共有1018只股票在过去20个交易日内创出250日新高 [2][14][25] - 从行业数量看，创新高个股数量最多的行业是机械（140只）、基础化工（110只）和电子（99只）[14][25] - 从行业占比看，创新高个股数量占比最高的行业是煤炭（52.78%）、有色金属（52.42%）和钢铁（39.62%）[14][25] - 按板块分布，周期板块（319只，占比28.46%）和制造板块（301只，占比19.33%）创新高股票数量最多 [16][25] - 主要宽基指数中，中证500和沪深300指数成分股中创新高个股占比最高，均为22.00% [16][25] 平稳创新高股票筛选与分布 - 通过分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性等多维度筛选出50只平稳创新高股票，代表性公司包括香农芯创、中际旭创、源杰科技 [3][20][26] - 周期板块（21只）和科技板块（16只）是平稳创新高股票最集中的板块 [3][20][27] - 在周期板块内，有色金属行业创新高股票数量最多；在科技板块内，电力设备及新能源行业创新高股票数量最多 [3][20][27] - 筛选出的个股展现出强劲的长期动量，例如香农芯创过去250日涨幅达406.86%，源杰科技过去250日涨幅达291.85% [24]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[11] - **因子构建思路**：该因子用于量化股票、指数或行业价格接近其历史最高点的程度，借鉴了动量效应和趋势跟踪策略的理论基础，认为价格接近新高的资产未来表现可能更优[11] - **因子具体构建过程**：计算最新收盘价相对于过去250个交易日最高收盘价的回落幅度。具体公式如下： $$250 日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，`Closet` 代表最新收盘价，`ts_max(Close, 250)` 代表过去250个交易日收盘价的最大值。当最新收盘价创出新高时，该因子值为0；当价格从高点回落时，该因子为正值，值越大表示回落幅度越大[11] 2. **因子名称：平稳创新高股票筛选因子（复合因子）**[26][28] - **因子构建思路**：在创新高股票的基础上，结合学术研究（如“温水煮青蛙”效应），进一步筛选那些价格路径平滑、趋势延续性好的股票，以增强动量效应的持续性[26] - **因子具体构建过程**：这是一个多步骤的复合筛选过程，具体条件如下： 1. **初选股票池**：筛选出过去20个交易日内创过250日新高的股票[26] 2. **分析师关注度**：过去3个月内，买入或增持评级的分析师研报数量不少于5份[28] 3. **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全市场前20%[28] 4. **股价平稳性与创新高持续性（综合打分）**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并选取排名在前50%的股票： - **价格路径平滑性**：使用股价位移路程比衡量，具体计算公式为 `过去120日涨跌幅的绝对值 / 过去120日日涨跌幅绝对值加总`[26] - **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[28] 5. **趋势延续性**：依据过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值进行排序，最终选取排名最靠前的50只股票[28] 模型的回测效果 （报告中未提供具体的量化模型回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率等，因此本部分省略） 因子的回测效果 （报告中未提供单一因子或复合因子的具体回测绩效指标，如IC值、IR值、多空收益等，因此本部分省略） 关键指标取值（截至2025年10月31日） 1. **主要宽基指数 - 250日新高距离**[2][12] - 上证指数：1.53% - 深证成指：2.53% - 沪深300：2.26% - 中证500：2.89% - 中证1000：1.85% - 中证2000：2.22% - 创业板指：4.11% - 科创50指数：8.03% 2. **中信一级行业指数 - 250日新高距离（部分）**[13] - 家电行业：0.00% - 纺织服装行业：0.55% - 综合行业：1.08% - 基础化工行业：0.91% - 建材行业：0.57% 3. **创新高个股统计**[19][20] - 全市场创新高股票总数（过去20个交易日）：1077只 - **创新高个股数量占比（按指数）**： - 中证2000指数：16.90% - 中证1000指数：22.30% - 中证500指数：30.20% - 沪深300指数：31.00% - 创业板指：34.00% - 科创50指数：42.00% - **平稳创新高股票筛选结果**：50只[29]

投资策略与业绩 - 核心策略为在海龟交易法则基础上优化升级的趋势跟踪策略，并辅以少量波段策略 [1] - 采用“量化+主观”的独特模式，策略执行完全程序化，但在品种选择上以主观判断为主 [1] - 其交易系统覆盖近30个品种，采用相同的策略和仓位管理，盈利较大的品种包括股指、焦煤、碳酸锂和多晶硅 [1] - 在特定行情下（如多晶硅）会进行主观干预，曾以平时2～3倍的仓位入场并获得丰厚回报 [1] - 凭借该策略，在实盘交易大赛中连续第二年闯入量化组前20名，并斩获本届量化组第六名，展现出持续盈利能力 [1] 市场环境与挑战 - 当年股指期货、黄金、白银等行情特别适合趋势跟踪策略 [1] - 趋势跟踪策略在震荡行情中面临挑战，例如今年3—6月的震荡行情对策略极“不友好” [2] - 随着期货品种越来越多和专业团队林立，简单粗暴的撒网式策略面临挑战 [2] 交易理念与风险管理 - 交易理念强调保守的仓位管理，以“先保证能活下去”为核心，经历多次超过50%的回撤后形成此理念 [2] - 强调风险控制的重要性，包括使用闲钱投资和设置保守的仓位，将其视为在市场长期生存的保障 [2] - 认为执行力是量化交易者最宝贵的品质，趋势跟踪的关键在于是否有执行力和承受波动的“大心脏” [2] - 未来制胜的关键可能在于品种筛选算法的提升 [2]

市场指数新高趋势追踪 - 截至2025年10月24日，上证指数已创250日新高，距离为0.00%，而科创50指数距离新高最远，为4.99% [1][5] - 深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指的250日新高距离分别为3.18%、1.04%、3.85%、2.99%、3.14%、2.77% [1][5] - 通信、石油石化、电力及公用事业、建筑、电子行业指数距离250日新高较近，距离分别为0.47%、1.23%、0.46%、0.32%、4.28% [1][8] 行业与概念板块新高表现 - 食品饮料、综合金融、银行、消费者服务、医药行业指数距离250日新高较远 [1][8] - 万得微盘股日频等权、林木、锂矿、电力公用事业、石油天然气、煤炭、万得全A等概念指数距离250日新高较近 [1][10] - 创新高个股数量最多的行业是电子、机械、基础化工，分别有178、144、114只 [2][13] 创新高个股的板块与指数分布 - 创新高个股数量占比最高的行业是有色金属、煤炭、电子，占比分别为59.68%、47.22%、36.85% [2][13] - 按板块看，科技、周期、制造板块创新高股票数量最多，分别有356、322、318只，占板块股票数量比例分别为25.28%、28.72%、20.44% [15] - 中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中创新高个股数量占成份股比例分别为18.75%、24.10%、31.60%、30.67%、33.00%、42.00% [2][15] 平稳创新高股票筛选与特征 - 筛选出50只平稳创新高股票，包括香农芯创、工业富联、和而泰等 [3][20] - 平稳创新高股票筛选标准包括分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性和创新高持续性 [18][19] - 科技和制造板块是平稳创新高股票最集中的板块，分别有18只和14只入选，其中电子和机械行业表现突出 [3][20] 代表性平稳创新高个股数据 - 香农芯创（电子行业）过去250日涨幅为314.83%，过去20日涨幅为64.54% [23] - 工业富联（计算机行业）流通市值13355亿元，过去250日涨幅为191.41% [23] - 和而泰（消费电子组件）过去250日涨幅为433.04%，过去20日涨幅为22.17% [23]

市场新高趋势追踪 - 截至2025年10月17日，主要股指距离其250日新高均较近，其中上证指数为2.39%，科创50指数为11.43% [1][5] - 电力及公用事业、有色金属、钢铁、煤炭、电力设备及新能源行业指数距离250日新高较近，分别为1.21%、6.13%、3.68%、3.78%、8.71% [1][9] - 林木、黄金、煤炭、HJT电池、锂矿、金属非金属、电力公用事业等概念指数同样接近250日新高 [1][11] 创新高个股市场监测 - 过去20个交易日内，共有1233只股票创出250日新高 [2][14] - 从数量看，电子、机械、基础化工行业创新高个股最多，分别有199、167、123只 [2][14] - 从占比看，有色金属、电子、钢铁行业创新高个股比例最高，分别为59.68%、41.20%、39.62% [2][14] - 科技和制造板块是创新高股票最集中的领域，数量分别为406只和364只 [2][16] - 科创50指数中创新高个股占比最高，达到46.00%，显示其强劲势头 [2][16] 平稳创新高股票筛选 - 基于分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性等标准，筛选出27只平稳创新高股票，包括香农芯创、东方铁塔、纽威股份等 [3][21] - 周期板块和制造板块是平稳创新高股票的主要来源，分别有14只和8只入选 [3][21] - 在周期板块内，有色金属行业表现突出；在制造板块内，机械行业创新高股票最多 [3][21] - 筛选标准包括过去3个月买入或增持评级研报不少于5份，且过去250日涨跌幅位于全市场前20% [18][20]